⛏️🥇 Монитор первичного рынка: Южуралзолото - еще один золотой дебют
📩 В четверг Южуралзолото (ЮГК) соберет книгу заявок на дебютные облигации. Выпуск будет юаневым, на 2 года, объемом не менее ¥ 500 млн. Ориентир ставки купона не выше 4.3%. Ориентир, по нашему мнению, выглядит привлекательным относительно прошедшего размещения 3-летних юаневых облигаций Сегежи на прошлой неделе (купон 4.15%).
⭐ ЮГК - #4 золотодобытчик в РФ по объемам производства золота (424 тыс. унций в 2021 г.) и #3 по ресурсам (~30 лет добычи при объемах производства 2021 г.). По издержкам находится во 2 квартиле на глобальной кривой.
💼 Контроль над компанией у Константина Струкова.
📊 Выручка за 1П22 $436 млн, EBITDA $174 млн, ЧД $724 млн, ЧД/EBITDA 1.7x (в долл. выражении).
• Рейтинги: Эксперт РА АA-/Стабильный, АКРА AA-/Стабильный.
📃 Кредитное резюме: компания прошла основной этап инвестиционного цикла и ориентирует на снижение объемов капвложений в перспективе до 2026 г., что должно способствовать более сильному свободному денежному потоку (FCF) и снижению долговой нагрузки. ЮГК прогнозирует чистый leverage менее 1.5х к концу 2022 г. (1.2x на конец 1П22, в рублевом выражении), а к 2026 г. планирует снизить его до 0.8х. На данном этапе основной риск мы видим в объемах распределений акционеру. В перспективе предполагается leverage-based дивидендная политика с привязкой к FCF. Основная цель выхода на рынок бондов – рефинансирование банковских кредитов / диверсификация базы кредитных ресурсов / удлинение долга.
🕵🏻♂️ Мы подробно разобрали этот кредит в новой статье в телетайпе.
#corpbonds #ugc #первичка
@pro_bonds
📩 В четверг Южуралзолото (ЮГК) соберет книгу заявок на дебютные облигации. Выпуск будет юаневым, на 2 года, объемом не менее ¥ 500 млн. Ориентир ставки купона не выше 4.3%. Ориентир, по нашему мнению, выглядит привлекательным относительно прошедшего размещения 3-летних юаневых облигаций Сегежи на прошлой неделе (купон 4.15%).
⭐ ЮГК - #4 золотодобытчик в РФ по объемам производства золота (424 тыс. унций в 2021 г.) и #3 по ресурсам (~30 лет добычи при объемах производства 2021 г.). По издержкам находится во 2 квартиле на глобальной кривой.
💼 Контроль над компанией у Константина Струкова.
📊 Выручка за 1П22 $436 млн, EBITDA $174 млн, ЧД $724 млн, ЧД/EBITDA 1.7x (в долл. выражении).
• Рейтинги: Эксперт РА АA-/Стабильный, АКРА AA-/Стабильный.
📃 Кредитное резюме: компания прошла основной этап инвестиционного цикла и ориентирует на снижение объемов капвложений в перспективе до 2026 г., что должно способствовать более сильному свободному денежному потоку (FCF) и снижению долговой нагрузки. ЮГК прогнозирует чистый leverage менее 1.5х к концу 2022 г. (1.2x на конец 1П22, в рублевом выражении), а к 2026 г. планирует снизить его до 0.8х. На данном этапе основной риск мы видим в объемах распределений акционеру. В перспективе предполагается leverage-based дивидендная политика с привязкой к FCF. Основная цель выхода на рынок бондов – рефинансирование банковских кредитов / диверсификация базы кредитных ресурсов / удлинение долга.
🕵🏻♂️ Мы подробно разобрали этот кредит в новой статье в телетайпе.
#corpbonds #ugc #первичка
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: buyback от Лукойла, замещающие от Борца, голосования от Евраза и Газпрома
🛢️ Лукойл объявил о выкупе еврооблигаций (всех пяти выпусков) в российских депозитариях, с расчетами в рублях. Насколько мы понимаем, данное решение обусловлено тем, что ряд держателей с правами в российских депозитариях не успели предъявить свои бумаги к обмену. Выкуп продлится с 16 ноября по 16 декабря. Цены выкупа на 16 ноября - от 100% для LUKOIL 23 до 86.5% для LUKOIL 31.
🤼♂️ На этой неделе завершится grace-период у Борца (по BOINTE 26, купон от 17 сент.). Вчера компания сообщила, что 21 ноября приступит к размещению замещающих облигаций для BOINTE 26 (Борец Капитал, ЗО-2026), что соответствует нашим ожиданиям.
Недавно АКРА также сообщало, что Борец хочет дебютировать на рублевом рынке в 2023 г. (для рефинансирования займов, привлеченных на погашение BOINTE 22).
💧 Газпром продолжает идти по графику платежей, объявив на прошлой неделе голосования по GAZPRU 37, GAZPRU 28 и GAZPRU 26, которые платят купоны в феврале 2023 г. Набор изменений к утверждению стандартный, проголосовавшим "за" предлагается премия в размере €3.5 на $1000 номинала. Голосование продлится до 30 ноября, собрания состоятся 2 декабря.
• Газпром пока что пропустил голосования по вечным GAZPRU 3.9 Perp 25E и GAZPRU 4.6 Perp 25, которые платят в январе.
• Размещение замещающих облигаций также идет плавно, несколько дней назад ЦБ зарегистрировал новый выпуск Газпром Капитал, ЗО24-2-Е (заместит GAZPRU 24E 2.949, который платит в январе).
🛤️ Вчера Евраз объявил о старте голосований по двум своим выпускам EVRAZ 23 и EVRAZ 24. Они продлятся до 5 декабря, собрания запланированы на 7 декабря. Пакет запрашиваемых изменений довольно обширный. В частности, в него входит смена трасти на Legal Capital Investor Services (санкционные компании не могут пользоваться услугами i2, поэтому выбирают российскую LCPIS, как уже сделала ММК), а также предложения по механизму замены эмитента (Evraz plc).
Мы находимся в процессе поиска меморандума голосования, чтобы выяснить, есть ли у Евраза намерение платить в российские депозитарии по 430 Указу.
💡 Напомним, Евраз - одна из двух компаний-эмитентов евробондов (вместе с VEON), которые формально не попадают под действие 430 Указа.
#corpbonds #lukoil #borets #evraz #gazprom
@pro_bonds
🛢️ Лукойл объявил о выкупе еврооблигаций (всех пяти выпусков) в российских депозитариях, с расчетами в рублях. Насколько мы понимаем, данное решение обусловлено тем, что ряд держателей с правами в российских депозитариях не успели предъявить свои бумаги к обмену. Выкуп продлится с 16 ноября по 16 декабря. Цены выкупа на 16 ноября - от 100% для LUKOIL 23 до 86.5% для LUKOIL 31.
🤼♂️ На этой неделе завершится grace-период у Борца (по BOINTE 26, купон от 17 сент.). Вчера компания сообщила, что 21 ноября приступит к размещению замещающих облигаций для BOINTE 26 (Борец Капитал, ЗО-2026), что соответствует нашим ожиданиям.
Недавно АКРА также сообщало, что Борец хочет дебютировать на рублевом рынке в 2023 г. (для рефинансирования займов, привлеченных на погашение BOINTE 22).
💧 Газпром продолжает идти по графику платежей, объявив на прошлой неделе голосования по GAZPRU 37, GAZPRU 28 и GAZPRU 26, которые платят купоны в феврале 2023 г. Набор изменений к утверждению стандартный, проголосовавшим "за" предлагается премия в размере €3.5 на $1000 номинала. Голосование продлится до 30 ноября, собрания состоятся 2 декабря.
• Газпром пока что пропустил голосования по вечным GAZPRU 3.9 Perp 25E и GAZPRU 4.6 Perp 25, которые платят в январе.
• Размещение замещающих облигаций также идет плавно, несколько дней назад ЦБ зарегистрировал новый выпуск Газпром Капитал, ЗО24-2-Е (заместит GAZPRU 24E 2.949, который платит в январе).
🛤️ Вчера Евраз объявил о старте голосований по двум своим выпускам EVRAZ 23 и EVRAZ 24. Они продлятся до 5 декабря, собрания запланированы на 7 декабря. Пакет запрашиваемых изменений довольно обширный. В частности, в него входит смена трасти на Legal Capital Investor Services (санкционные компании не могут пользоваться услугами i2, поэтому выбирают российскую LCPIS, как уже сделала ММК), а также предложения по механизму замены эмитента (Evraz plc).
Мы находимся в процессе поиска меморандума голосования, чтобы выяснить, есть ли у Евраза намерение платить в российские депозитарии по 430 Указу.
💡 Напомним, Евраз - одна из двух компаний-эмитентов евробондов (вместе с VEON), которые формально не попадают под действие 430 Указа.
#corpbonds #lukoil #borets #evraz #gazprom
@pro_bonds
⚡ Аукционы ОФЗ: новый 10-летний бенчмарк ушел в руки почти без премии
💥 Только что состоялся дебют ОФЗ-ПД 26241. Минфин разместил 54,0 млрд руб. при соотношении спроса к фактическому размещению 4.7x.
🥕 Цена отсечения была установлена на уровне 97,14%, что соответствовало доходности 10,20%. Если судить по вчерашним интерполированным доходностям соседних бумаг – это означает не более 4бп премии.
💼 Неудивительно внимание к новой 10-летке со стороны крупных игроков и, как следствие, весьма концентрированный бид: из 79 удовлетворенных заявок 5 наибольших составили целых 85,4% общего размещения. На самую крупную заявку пришлось более трети объема. Четверть удовлетворенных заявок были неконкурентными.
#ofz #auct
@pro_bonds
💥 Только что состоялся дебют ОФЗ-ПД 26241. Минфин разместил 54,0 млрд руб. при соотношении спроса к фактическому размещению 4.7x.
🥕 Цена отсечения была установлена на уровне 97,14%, что соответствовало доходности 10,20%. Если судить по вчерашним интерполированным доходностям соседних бумаг – это означает не более 4бп премии.
💼 Неудивительно внимание к новой 10-летке со стороны крупных игроков и, как следствие, весьма концентрированный бид: из 79 удовлетворенных заявок 5 наибольших составили целых 85,4% общего размещения. На самую крупную заявку пришлось более трети объема. Четверть удовлетворенных заявок были неконкурентными.
#ofz #auct
@pro_bonds
⚡ ⚡ ⚡ Аукционы ОФЗ: one auction to rule them all
💥 Очередная сенсация на первичном рынке. Дебютировавший сегодня ОФЗ-ПК 29022 был размещен сразу на весь доступный объем в 750 млрд руб. Cам по себе объем в 750 млрд руб. – рекорд для ОФЗ, что автоматически делает этот аукцион крупнейшим за всю историю. Bid-to-cover составил 1,2х.
🥕 Цена отсечения составила 96,27%, что, по нашим оценкам, соответствует z-спреду к RUONIA в 70бп. Ко вчерашней котировке закрытия ближайшего флоутера нового образца – это около 1,4пп дисконта по цене.
💼 ОФЗ-ПК всегда привлекают крупные банки, исключением не стал и этот выпуск. Из 31 удовлетворенных бида 5 наибольших составили 410 млрд руб. по номиналу (более половины аллокации). На крупнейшую заявку в 110 млрд руб. пришлось ~15% размещения. Неконкурентных заявок не было вовсе.
📈 После аукциона случилось ралли в длинных ОФЗ-ПД. Иллюстративно приводим график ОФЗ-ПД 26240, подскочившей в моменте ввода цены отсечения по флоутеру более чем на полфигуры.
#ofz #auct
@pro_bonds
💥 Очередная сенсация на первичном рынке. Дебютировавший сегодня ОФЗ-ПК 29022 был размещен сразу на весь доступный объем в 750 млрд руб. Cам по себе объем в 750 млрд руб. – рекорд для ОФЗ, что автоматически делает этот аукцион крупнейшим за всю историю. Bid-to-cover составил 1,2х.
🥕 Цена отсечения составила 96,27%, что, по нашим оценкам, соответствует z-спреду к RUONIA в 70бп. Ко вчерашней котировке закрытия ближайшего флоутера нового образца – это около 1,4пп дисконта по цене.
💼 ОФЗ-ПК всегда привлекают крупные банки, исключением не стал и этот выпуск. Из 31 удовлетворенных бида 5 наибольших составили 410 млрд руб. по номиналу (более половины аллокации). На крупнейшую заявку в 110 млрд руб. пришлось ~15% размещения. Неконкурентных заявок не было вовсе.
📈 После аукциона случилось ралли в длинных ОФЗ-ПД. Иллюстративно приводим график ОФЗ-ПД 26240, подскочившей в моменте ввода цены отсечения по флоутеру более чем на полфигуры.
#ofz #auct
@pro_bonds
⚡ Голосование от Евраза: разбираемся
Голосование проводится отдельно по 2м вопросам: смена трасти (на LCPIS) и прочие изменения.
Среди прочих изменений, к утверждению предлагается [основные предложения]:
1️⃣ Освободить эмитента от всех ковенант (ограничения по левериджу, предоставлению залога, на операции со связанными сторонами, на продажу активов, раскрытие финансов и т.д.).
2️⃣ Устранить некоторые Events of default (в т.ч. положения по кросс-дефолту), за исключением неисполнения финансовых обязательств перед бондхолдерами.
3️⃣ Ввести новую процедуру замены эмитента (трасти меняет без согласия держателей) и сузить понятие Subsidiary. Санкции не позволяют Евразу обслуживать евробонды согласно эмиссионке (эмитент - британский Evraz plc - под блокирующими санкциями Великобритании), и, насколько мы понимаем, этот шаг направлен на то, чтобы Евраз мог платить держателям в валюте.
4️⃣ Снизить порог на будущих голосованиях с 3/4 до 50% (как для очного собрания, так и для письменного голосования).
💡 Таким образом, Евраз не согласовывает изменение механизма платежа, чтобы платить напрямую в российские депозитарии. Однако не исключаем, что путем снижения порога на голосовании Евраз создает задел для будущего голосования, где такие изменения могут быть предложены к рассмотрению держателей.
Текущее голосование будет успешным, если соберется кворум 2/3 держателей (от номинала), 3/4 из которых проголосуют "за". Прочие изменения вступят в силу (даже если за них проголосует достаточное количество держателей) только после смены трасти (это стандартная практика в последних голосованиях от российских эмитентов). По нашим данным, доля держателей бондов Евраза с правами в НРД, составляет чуть больше 60%, в то же время, считаем, что у держателей-нерезидентов хорошие стимулы поучаствовать в голосовании (хотя премию за согласие Евраз и не платит).
P.S. Мы благодарим наших коллег за оперативный отклик и за предоставленный меморандум!
#corpbonds #evraz
@pro_bonds
Голосование проводится отдельно по 2м вопросам: смена трасти (на LCPIS) и прочие изменения.
Среди прочих изменений, к утверждению предлагается [основные предложения]:
1️⃣ Освободить эмитента от всех ковенант (ограничения по левериджу, предоставлению залога, на операции со связанными сторонами, на продажу активов, раскрытие финансов и т.д.).
2️⃣ Устранить некоторые Events of default (в т.ч. положения по кросс-дефолту), за исключением неисполнения финансовых обязательств перед бондхолдерами.
3️⃣ Ввести новую процедуру замены эмитента (трасти меняет без согласия держателей) и сузить понятие Subsidiary. Санкции не позволяют Евразу обслуживать евробонды согласно эмиссионке (эмитент - британский Evraz plc - под блокирующими санкциями Великобритании), и, насколько мы понимаем, этот шаг направлен на то, чтобы Евраз мог платить держателям в валюте.
4️⃣ Снизить порог на будущих голосованиях с 3/4 до 50% (как для очного собрания, так и для письменного голосования).
💡 Таким образом, Евраз не согласовывает изменение механизма платежа, чтобы платить напрямую в российские депозитарии. Однако не исключаем, что путем снижения порога на голосовании Евраз создает задел для будущего голосования, где такие изменения могут быть предложены к рассмотрению держателей.
Текущее голосование будет успешным, если соберется кворум 2/3 держателей (от номинала), 3/4 из которых проголосуют "за". Прочие изменения вступят в силу (даже если за них проголосует достаточное количество держателей) только после смены трасти (это стандартная практика в последних голосованиях от российских эмитентов). По нашим данным, доля держателей бондов Евраза с правами в НРД, составляет чуть больше 60%, в то же время, считаем, что у держателей-нерезидентов хорошие стимулы поучаствовать в голосовании (хотя премию за согласие Евраз и не платит).
P.S. Мы благодарим наших коллег за оперативный отклик и за предоставленный меморандум!
#corpbonds #evraz
@pro_bonds
Telegram
PRO облигации
📢🏭 Корпоративный дайджест: buyback от Лукойла, замещающие от Борца, голосования от Евраза и Газпрома
🛢️ Лукойл объявил о выкупе еврооблигаций (всех пяти выпусков) в российских депозитариях, с расчетами в рублях. Насколько мы понимаем, данное решение обусловлено…
🛢️ Лукойл объявил о выкупе еврооблигаций (всех пяти выпусков) в российских депозитариях, с расчетами в рублях. Насколько мы понимаем, данное решение обусловлено…
⚡ Аукционы ОФЗ: «совершенная неконкуренция» в линкере и итоги дня
🥕 Последним сегодня размещался ОФЗ-ИН 52004, где Минфин определил цену отсечения лишь по 2 заявкам на общую сумму менее 15 тыс. рублей.
Она составила 93,60%, совпав со средневзвешенной ценой. Реальная доходность составила 3,33%.
💼 Однако за счет девяти неконкурентных заявок удалось занять 19,1 млрд руб. Соотношение спроса к фактическому размещению составило 1,9х. При этом на самый большой бид пришлось около 40% размещения, а на 5 крупнейших заявок – 95%. Видимых ценовых колебаний в бумаге после аукциона не случилось.
💥 По итогам дня общий размещенный объем составил 823 млрд руб. Предыдущий рекорд – 28 октября 2020 года, когда за счет крупной эмиссии флоутеров было продано бумаг на сумму 436,6 млрд руб.
💡 В 2020 г. Минфин выпустил 5,3 трлн рублей. Из них 3,5 трлн рублей - по плавающей ставке. С сентября (возобновление аукционов) из почти 1,3 трлн размещения более 1 трлн привлечено с помощью ОФЗ-ПК.
#ofz #auct
@pro_bonds
🥕 Последним сегодня размещался ОФЗ-ИН 52004, где Минфин определил цену отсечения лишь по 2 заявкам на общую сумму менее 15 тыс. рублей.
Она составила 93,60%, совпав со средневзвешенной ценой. Реальная доходность составила 3,33%.
💼 Однако за счет девяти неконкурентных заявок удалось занять 19,1 млрд руб. Соотношение спроса к фактическому размещению составило 1,9х. При этом на самый большой бид пришлось около 40% размещения, а на 5 крупнейших заявок – 95%. Видимых ценовых колебаний в бумаге после аукциона не случилось.
💥 По итогам дня общий размещенный объем составил 823 млрд руб. Предыдущий рекорд – 28 октября 2020 года, когда за счет крупной эмиссии флоутеров было продано бумаг на сумму 436,6 млрд руб.
💡 В 2020 г. Минфин выпустил 5,3 трлн рублей. Из них 3,5 трлн рублей - по плавающей ставке. С сентября (возобновление аукционов) из почти 1,3 трлн размещения более 1 трлн привлечено с помощью ОФЗ-ПК.
#ofz #auct
@pro_bonds
⏰ ⛏️ Южуралзолото: книга открывается через 15 минут
Сбор заявок продлится до 15:00.
Ориентир 4.3%, по нашему мнению, выглядит привлекательным (относительно прошедшего размещения 3-летних юаневых облигаций Сегежи, купон 4.15%).
Ознакомиться с нашим расширенным кредитным мнением можно в телетайпе.
#corpbonds #ugc #первичка
@pro_bonds
Сбор заявок продлится до 15:00.
Ориентир 4.3%, по нашему мнению, выглядит привлекательным (относительно прошедшего размещения 3-летних юаневых облигаций Сегежи, купон 4.15%).
Ознакомиться с нашим расширенным кредитным мнением можно в телетайпе.
#corpbonds #ugc #первичка
@pro_bonds
Teletype
⛏️🥇Монитор первичного рынка: Южуралзолото - еще один золотой дебют
В четверг [17 ноября] Южуралзолото (ЮГК) соберет книгу заявок на дебютные облигации. Выпуск будет юаневым, на 2 года, объемом не менее...
📢🏭 Корпоративный дайджест: платежи от Металлоинвеста, Совкомфлота и Сибура, успешные консенты от GeoProMining и НОВАТЭКа
🎉 Появляются хорошие новости для держателей, кто не успел поучаствовать в обмене евробондов на замещающие бумаги. Мы видим, что несмотря на размещение замещающих бондов, компании осуществляют прямые платежи и тем держателям, использующим российскую инфраструктуру, кто не поучаствовал в обмене. Так сделали уже Металлоинвест (METINR 28, платеж от 22 октября) и Совкомфлот (SCFRU 28, от 26 октября). По нашим оценкам, доля таких держателей составляет ~1-2% выпуска.
Отметим, что такую же цель преследует и Лукойл, осуществляя выкуп у тех холдеров с правами в НРД, кто не участвовал в обмене.
🛢️ Сибур осуществил раздельный платеж по SIBUR 23 (от 5 октября) за пару дней до истечения grace-периода, продленного в результате первого голосования.
⛏️ Об успехе голосования сообщил GeoProMining. За изменения проголосовали держатели 82% выпуска (по нашим данным, доля держателей в НРД выше 85%). Ближайшая выплата по еврооблигациям запланирована на 18 декабря (ждем раздельный платеж).
💧 Заручился согласием держателей и НОВАТЭК. Напомним, компания просила разрешение на осуществление прямых платежей в рублях держателям с правами в российских депозитариях. Бонд NVTKRM 22 подлежит погашению 13 декабря.
#corpbonds #metalloinvest #sovcomflot #sibur #geopromining #novatek
@pro_bonds
🎉 Появляются хорошие новости для держателей, кто не успел поучаствовать в обмене евробондов на замещающие бумаги. Мы видим, что несмотря на размещение замещающих бондов, компании осуществляют прямые платежи и тем держателям, использующим российскую инфраструктуру, кто не поучаствовал в обмене. Так сделали уже Металлоинвест (METINR 28, платеж от 22 октября) и Совкомфлот (SCFRU 28, от 26 октября). По нашим оценкам, доля таких держателей составляет ~1-2% выпуска.
Отметим, что такую же цель преследует и Лукойл, осуществляя выкуп у тех холдеров с правами в НРД, кто не участвовал в обмене.
🛢️ Сибур осуществил раздельный платеж по SIBUR 23 (от 5 октября) за пару дней до истечения grace-периода, продленного в результате первого голосования.
⛏️ Об успехе голосования сообщил GeoProMining. За изменения проголосовали держатели 82% выпуска (по нашим данным, доля держателей в НРД выше 85%). Ближайшая выплата по еврооблигациям запланирована на 18 декабря (ждем раздельный платеж).
💧 Заручился согласием держателей и НОВАТЭК. Напомним, компания просила разрешение на осуществление прямых платежей в рублях держателям с правами в российских депозитариях. Бонд NVTKRM 22 подлежит погашению 13 декабря.
#corpbonds #metalloinvest #sovcomflot #sibur #geopromining #novatek
@pro_bonds
🏦 Банковский дайджест: приостановка купона ХКФ
❌ Банк Хоум Кредит, после смены владельца попавший под действие 430 Указа, принял решение не платить купон по своему вечному евробонду. Напомним, что теперь банком владеет группа индивидуальных инвесторов во главе с экс-председателем совета директоров СПБ биржи (а также экс-главой НАУФОР) Иваном Тырышкиным. ХКФ стал вторым банком после Совкомбанка, принявшим такое решение. Тинькофф, Альфа-Банк, МКБ и ВТБ по своим "вечным" евробондам купоны платить продолжают.
🤔 Согласно проспекту эмиссии бумаги, ХКФ должен уведомить трасти и эмитента об отмене выплаты купона в период от 30 до 10 дней перед датой выплаты. Хотя мы не можем знать, было ли выслано такое уведомление в срок, отметим, что публичный пресс-релиз появился лишь на следующий день после даты платежа. Впрочем, уведомление именно об отмене купона со ссылкой на пункт проспекта Cancellation of Interest – уже шаг вперед по сравнению с маем и августом, когда ХКФ просто сообщал о решении не выплачивать купон, не ссылаясь на проспект эмиссии.
#corpbonds #banks #hcfb
@pro_bonds
❌ Банк Хоум Кредит, после смены владельца попавший под действие 430 Указа, принял решение не платить купон по своему вечному евробонду. Напомним, что теперь банком владеет группа индивидуальных инвесторов во главе с экс-председателем совета директоров СПБ биржи (а также экс-главой НАУФОР) Иваном Тырышкиным. ХКФ стал вторым банком после Совкомбанка, принявшим такое решение. Тинькофф, Альфа-Банк, МКБ и ВТБ по своим "вечным" евробондам купоны платить продолжают.
🤔 Согласно проспекту эмиссии бумаги, ХКФ должен уведомить трасти и эмитента об отмене выплаты купона в период от 30 до 10 дней перед датой выплаты. Хотя мы не можем знать, было ли выслано такое уведомление в срок, отметим, что публичный пресс-релиз появился лишь на следующий день после даты платежа. Впрочем, уведомление именно об отмене купона со ссылкой на пункт проспекта Cancellation of Interest – уже шаг вперед по сравнению с маем и августом, когда ХКФ просто сообщал о решении не выплачивать купон, не ссылаясь на проспект эмиссии.
#corpbonds #banks #hcfb
@pro_bonds
🏦 Банковский дайджест: санкции на старший долг Альфы
‼️ По нашей информации, ABH Financial (холдинговая структура, которой принадлежит Альфа-Банк) не перевела держателям (ни в Евроклире, ни в НРД) средства от погашения старшего евробонда в франках (ABHFIN 2.875, CH0385518086). Напомним, что в июне платеж по другому старшему евробонду Альфы (ABHFIN 23E) в Euroclear ушел, в связи с чем мы предполагали, что эмитент вновь заплатит в Евроклир. Кроме того, мы ожидали, что в этот раз платеж получат и резиденты: это бы исключило дискриминацию держателей старшего долга по сравнению с владельцами субординированного (по которому Альфа-Банк платит в РФ депозитарии в соответствии с 430 указом).
🤯 Реальная ситуация оказалась крайне необычной: по нашей информации, Euroclear заблокировал все операции по бумагам ABH Financial (еще с 30.06.2022). Исходя из сообщения Euroclear, оба старших бонда, выпущенных ABHF, "подпадают под санкции OFAC", хотя компания не находится ни в одном санкционном списке. Таким образом, платеж по ABHFIN 23E успел "проскользнуть" в Euroclear за несколько дней до вступления ограничений в силу, а выплату по ABHFIN 2.875 провести было уже невозможно. Нам неизвестны другие случаи полной блокировки транзакций по бумагам несанкционной компании: несмотря на то, что ABH Financial владеет "санкционным" Альфа-Банком, ни один регулятор не включал холдинг в какие-либо списки, а все "правила 50%" работают только вниз по цепочке владения, а никак не вверх от санкционной конторы к контролирующим структурам. Действия Euroclear, таким образом, являются классическим кейсом over-compliance, которые можно наблюдать достаточно часто, но редко – в столь явной и открытой форме. К сожалению, нам нечем обрадовать держатей ABHFIN 2.875 – пока непохоже, что ситуация разрешится в обозримом будущем.
#corpbonds #banks #alfa
@pro_bonds
‼️ По нашей информации, ABH Financial (холдинговая структура, которой принадлежит Альфа-Банк) не перевела держателям (ни в Евроклире, ни в НРД) средства от погашения старшего евробонда в франках (ABHFIN 2.875, CH0385518086). Напомним, что в июне платеж по другому старшему евробонду Альфы (ABHFIN 23E) в Euroclear ушел, в связи с чем мы предполагали, что эмитент вновь заплатит в Евроклир. Кроме того, мы ожидали, что в этот раз платеж получат и резиденты: это бы исключило дискриминацию держателей старшего долга по сравнению с владельцами субординированного (по которому Альфа-Банк платит в РФ депозитарии в соответствии с 430 указом).
🤯 Реальная ситуация оказалась крайне необычной: по нашей информации, Euroclear заблокировал все операции по бумагам ABH Financial (еще с 30.06.2022). Исходя из сообщения Euroclear, оба старших бонда, выпущенных ABHF, "подпадают под санкции OFAC", хотя компания не находится ни в одном санкционном списке. Таким образом, платеж по ABHFIN 23E успел "проскользнуть" в Euroclear за несколько дней до вступления ограничений в силу, а выплату по ABHFIN 2.875 провести было уже невозможно. Нам неизвестны другие случаи полной блокировки транзакций по бумагам несанкционной компании: несмотря на то, что ABH Financial владеет "санкционным" Альфа-Банком, ни один регулятор не включал холдинг в какие-либо списки, а все "правила 50%" работают только вниз по цепочке владения, а никак не вверх от санкционной конторы к контролирующим структурам. Действия Euroclear, таким образом, являются классическим кейсом over-compliance, которые можно наблюдать достаточно часто, но редко – в столь явной и открытой форме. К сожалению, нам нечем обрадовать держатей ABHFIN 2.875 – пока непохоже, что ситуация разрешится в обозримом будущем.
#corpbonds #banks #alfa
@pro_bonds
⚡ 🔎 Консенты по евробондам в нескольких цифрах
• Из 31 эмитента корпоративных евробондов РФ в обращении голосования по внесению изменений в эмиссионку провели/проводят 23. Не проводили консенты АЛРОСА, ГТЛК, РЖД, ТМК, ПИК, Петропавловск, VEON, НордГолд (по крайней мере по данным в публичном пространстве).
• Всего консентов было 69, из них успешных - 51 (у 21 эмитента), в процессе - 10 (Газпром, МТС и Евраз). Иными словами, у каждого эмитента (из завершивших процесс получения согласий) есть хотя бы один успешный консент.
🤝 Трасти сменили/меняют 18 компаний, из них большинство (15) выбирают i2 Capital Markets. У трех компаний (ММК, Евраз, МТС) функции трасти у Legal Capital Investor Services (из-за санкций). У нас нет данных о трасти у Уралкалия, Северстали, Русала и НЛМК. По нашим данным, Совкомфлот выполняет функцию трасти сам для себя.
✂️ Внедрение альтернативного платежного метода запросили 17 эмитентов (8 из них готовы платить напрямую в рублях также и желающим держателям с правами в Евроклире). Не запрашивали (в половине случаев это был "намек" на обслуживание через замещающие бонды): Борец, Газпром, ММК, Еврохим, СУЭК, Евраз.
💡 17 компаний запросили упростить канселяцию (аннулирование) выкупленных бумаг (без физической поставки). Технически это делает данные компании кандидатами на размещение замещающих облигаций. Не запрашивали данное изменение: Еврохим, СУЭК, ПМХ, Уралкалий, Евраз (у нас также нет данных по Русалу).
🏝️ Продление grace-периода запросили 15 эмитентов.
⚙️ Ряд компаний запросили внедрить в эмиссионку более специфические изменения. Так, 2 эмитента (Еврохим и СУЭК) просили перенести купоны на дату погашения, 3 эмитента - освободить от ковенант и некоторых EoD (Евраз, Еврохим и СУЭК), 4 - снизить порог на голосовании (те же и Северсталь).
#corpbonds
@pro_bonds
• Из 31 эмитента корпоративных евробондов РФ в обращении голосования по внесению изменений в эмиссионку провели/проводят 23. Не проводили консенты АЛРОСА, ГТЛК, РЖД, ТМК, ПИК, Петропавловск, VEON, НордГолд (по крайней мере по данным в публичном пространстве).
• Всего консентов было 69, из них успешных - 51 (у 21 эмитента), в процессе - 10 (Газпром, МТС и Евраз). Иными словами, у каждого эмитента (из завершивших процесс получения согласий) есть хотя бы один успешный консент.
🤝 Трасти сменили/меняют 18 компаний, из них большинство (15) выбирают i2 Capital Markets. У трех компаний (ММК, Евраз, МТС) функции трасти у Legal Capital Investor Services (из-за санкций). У нас нет данных о трасти у Уралкалия, Северстали, Русала и НЛМК. По нашим данным, Совкомфлот выполняет функцию трасти сам для себя.
✂️ Внедрение альтернативного платежного метода запросили 17 эмитентов (8 из них готовы платить напрямую в рублях также и желающим держателям с правами в Евроклире). Не запрашивали (в половине случаев это был "намек" на обслуживание через замещающие бонды): Борец, Газпром, ММК, Еврохим, СУЭК, Евраз.
💡 17 компаний запросили упростить канселяцию (аннулирование) выкупленных бумаг (без физической поставки). Технически это делает данные компании кандидатами на размещение замещающих облигаций. Не запрашивали данное изменение: Еврохим, СУЭК, ПМХ, Уралкалий, Евраз (у нас также нет данных по Русалу).
🏝️ Продление grace-периода запросили 15 эмитентов.
⚙️ Ряд компаний запросили внедрить в эмиссионку более специфические изменения. Так, 2 эмитента (Еврохим и СУЭК) просили перенести купоны на дату погашения, 3 эмитента - освободить от ковенант и некоторых EoD (Евраз, Еврохим и СУЭК), 4 - снизить порог на голосовании (те же и Северсталь).
#corpbonds
@pro_bonds
⚡️ Аукцион ОФЗ-26240: без сюрпризов
💥 Первым сегодня прошел аукцион по размещению ОФЗ-26240 с фиксированным купоном. Спрос по номиналу составил 249 млрд руб. Было удовлетворено 72 бида на 82,6 млрд руб. по номиналу (bid-to-cover 3.0x).
🥕 Минфин отсек по 77.54пп. Вчера выпуск закрылся по 78.2пп (-0.2пп в цене во вторник), накануне отсечки торговался по 77.9пп (YTM 10.25%). Таким образом, Минфин дал премию в доходности по цене отсечки в размере 5бп ко вторичке и 14бп к понедельнику.
💼 Спрос был диверсифицированный - на долю 5 крупнейших заявок пришлось только 47% от всего объема размещения. Доля неконкурентных заявок составила 8.4%. В последний раз ОФЗ-26240 размещался 2 ноября с доходностью по цене отсечения в размере 10.90%. Следующим будет аукцион по ОФЗ-29021 (флоутер).
#ofz #auct
@pro_bonds
💥 Первым сегодня прошел аукцион по размещению ОФЗ-26240 с фиксированным купоном. Спрос по номиналу составил 249 млрд руб. Было удовлетворено 72 бида на 82,6 млрд руб. по номиналу (bid-to-cover 3.0x).
🥕 Минфин отсек по 77.54пп. Вчера выпуск закрылся по 78.2пп (-0.2пп в цене во вторник), накануне отсечки торговался по 77.9пп (YTM 10.25%). Таким образом, Минфин дал премию в доходности по цене отсечки в размере 5бп ко вторичке и 14бп к понедельнику.
💼 Спрос был диверсифицированный - на долю 5 крупнейших заявок пришлось только 47% от всего объема размещения. Доля неконкурентных заявок составила 8.4%. В последний раз ОФЗ-26240 размещался 2 ноября с доходностью по цене отсечения в размере 10.90%. Следующим будет аукцион по ОФЗ-29021 (флоутер).
#ofz #auct
@pro_bonds
🤓 Второй аукцион: тоже скучно
⚖️ На аукционе по флоутеру ОФЗ-29021 Минфин вновь проявил консерватизм: при спросе в 404 млрд руб. по номиналу удовлетворено было только 73,5 млрд (bid-to-cover 5,5x).
🍭 Цена отсечения составила 97.25пп, а сегодня накануне аукционе выпуск торговался около 97.6пп (как и в предыдущие два дня). Премия в спреде к RUONIA по цене отсечки составила около 4-5бп по сравнению со вторичным рынком, но после аукциона цена выпуска снизилась до 97.5пп.
💼 Спрос во флоутере был более концентрирован, чем на аукционе в ОФЗ-26240, что нормально, учитывая специфику инструмента. На долю 5 крупнейших бидов пришлось 92% от всего удовлетворенного объема, а доля неконкурентных заявок составила 17%.
#ofz #auct
@pro_bonds
⚖️ На аукционе по флоутеру ОФЗ-29021 Минфин вновь проявил консерватизм: при спросе в 404 млрд руб. по номиналу удовлетворено было только 73,5 млрд (bid-to-cover 5,5x).
🍭 Цена отсечения составила 97.25пп, а сегодня накануне аукционе выпуск торговался около 97.6пп (как и в предыдущие два дня). Премия в спреде к RUONIA по цене отсечки составила около 4-5бп по сравнению со вторичным рынком, но после аукциона цена выпуска снизилась до 97.5пп.
💼 Спрос во флоутере был более концентрирован, чем на аукционе в ОФЗ-26240, что нормально, учитывая специфику инструмента. На долю 5 крупнейших бидов пришлось 92% от всего удовлетворенного объема, а доля неконкурентных заявок составила 17%.
#ofz #auct
@pro_bonds
💰 Аукционы ОФЗ: итоги дня
3️⃣ Завершился последний аукцион по линкеру ОФЗ-52004. Минфин собрал 17,2 млрд руб. спроса, разместил 10,7 млрд (bid-to-cover 1.6x). Цена отсечения составила 93.6пп против 94.0-94.10пп на вторичном рынке. Доходность по цене отсечения составила 3.32%, что дает премию в 4бп.
💼 Всего было удовлетворено 34 заявки, на 5 крупнейших пришлось 84% проданного объема. Доля неконкурентных составила 69%. На аукционе 2 ноября Минфин продал примерно такой же объем (11,1 млрд руб), но с большей премией (13бп).
👆Ранее Минфин разместил флоатер ОФЗ-29021 и фикс ОФЗ-26240. Оба размещения прошли без "огонька."
📊 Сегодня Минфин продал бумаг на 167 млрд руб. по номиналу, практически один в один с 2 ноября, когда предлагался аналогичный набор. Только, конечно, премии сегодня были скромнее...С начала года Минфин привлек 1,56 трлн руб. по номиналу, выручка - 1,47 трлн руб. В бюджете цель у Минфина 3.3 трлн руб., так что размещения продолжатся - осталось 4 аукционных недели.
#ofz #auct
@pro_bonds
3️⃣ Завершился последний аукцион по линкеру ОФЗ-52004. Минфин собрал 17,2 млрд руб. спроса, разместил 10,7 млрд (bid-to-cover 1.6x). Цена отсечения составила 93.6пп против 94.0-94.10пп на вторичном рынке. Доходность по цене отсечения составила 3.32%, что дает премию в 4бп.
💼 Всего было удовлетворено 34 заявки, на 5 крупнейших пришлось 84% проданного объема. Доля неконкурентных составила 69%. На аукционе 2 ноября Минфин продал примерно такой же объем (11,1 млрд руб), но с большей премией (13бп).
👆Ранее Минфин разместил флоатер ОФЗ-29021 и фикс ОФЗ-26240. Оба размещения прошли без "огонька."
📊 Сегодня Минфин продал бумаг на 167 млрд руб. по номиналу, практически один в один с 2 ноября, когда предлагался аналогичный набор. Только, конечно, премии сегодня были скромнее...С начала года Минфин привлек 1,56 трлн руб. по номиналу, выручка - 1,47 трлн руб. В бюджете цель у Минфина 3.3 трлн руб., так что размещения продолжатся - осталось 4 аукционных недели.
#ofz #auct
@pro_bonds
💧 Банковская ликвидность за неделю
Наш регулярный дайджест – теперь по четвергам!
🌊 Банки испытали прилив ликвидности сразу и от Федказны (+1,2 трлн руб. за пятницу-понедельник) и из бюджета (+800 млрд руб. за 16-22.11). В результате корсчета превысили норматив усреднения более чем на 1 трлн руб. впервые с марта. Но впереди рекордные налоги – по оценкам наших коллег из Твердых Цифр, в пятницу систему может покинуть около 1,7 трлн руб. Из них 400 млрд руб. составит дополнительный НДПИ Газпрома.
📉 Излишек ликвидности привел к падению коротких ставок. Спред RUONIA-КС (-25бп) опустился ниже нуля, а ставки MosPrime (7,54%) и RUSFAR (7,07%) O/N вблизи локальных минимумов. Полагаем, что ставки начнут расти после оттоков в налоги, если не произойдет "мгновенной" компенсации от Федказны.
💲 Средний за неделю объем сделок по однодневному свопу рубль-доллар ($1,7 млрд) – на максимуме с начала октября. Ставки по рубль-доллару (7,20%) и рубль-юаню (7,21%) заметно сблизились.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
Наш регулярный дайджест – теперь по четвергам!
🌊 Банки испытали прилив ликвидности сразу и от Федказны (+1,2 трлн руб. за пятницу-понедельник) и из бюджета (+800 млрд руб. за 16-22.11). В результате корсчета превысили норматив усреднения более чем на 1 трлн руб. впервые с марта. Но впереди рекордные налоги – по оценкам наших коллег из Твердых Цифр, в пятницу систему может покинуть около 1,7 трлн руб. Из них 400 млрд руб. составит дополнительный НДПИ Газпрома.
📉 Излишек ликвидности привел к падению коротких ставок. Спред RUONIA-КС (-25бп) опустился ниже нуля, а ставки MosPrime (7,54%) и RUSFAR (7,07%) O/N вблизи локальных минимумов. Полагаем, что ставки начнут расти после оттоков в налоги, если не произойдет "мгновенной" компенсации от Федказны.
💲 Средний за неделю объем сделок по однодневному свопу рубль-доллар ($1,7 млрд) – на максимуме с начала октября. Ставки по рубль-доллару (7,20%) и рубль-юаню (7,21%) заметно сблизились.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds