⛏️🥇 Монитор первичного рынка: Южуралзолото - еще один золотой дебют
📩 В четверг Южуралзолото (ЮГК) соберет книгу заявок на дебютные облигации. Выпуск будет юаневым, на 2 года, объемом не менее ¥ 500 млн. Ориентир ставки купона не выше 4.3%. Ориентир, по нашему мнению, выглядит привлекательным относительно прошедшего размещения 3-летних юаневых облигаций Сегежи на прошлой неделе (купон 4.15%).
⭐ ЮГК - #4 золотодобытчик в РФ по объемам производства золота (424 тыс. унций в 2021 г.) и #3 по ресурсам (~30 лет добычи при объемах производства 2021 г.). По издержкам находится во 2 квартиле на глобальной кривой.
💼 Контроль над компанией у Константина Струкова.
📊 Выручка за 1П22 $436 млн, EBITDA $174 млн, ЧД $724 млн, ЧД/EBITDA 1.7x (в долл. выражении).
• Рейтинги: Эксперт РА АA-/Стабильный, АКРА AA-/Стабильный.
📃 Кредитное резюме: компания прошла основной этап инвестиционного цикла и ориентирует на снижение объемов капвложений в перспективе до 2026 г., что должно способствовать более сильному свободному денежному потоку (FCF) и снижению долговой нагрузки. ЮГК прогнозирует чистый leverage менее 1.5х к концу 2022 г. (1.2x на конец 1П22, в рублевом выражении), а к 2026 г. планирует снизить его до 0.8х. На данном этапе основной риск мы видим в объемах распределений акционеру. В перспективе предполагается leverage-based дивидендная политика с привязкой к FCF. Основная цель выхода на рынок бондов – рефинансирование банковских кредитов / диверсификация базы кредитных ресурсов / удлинение долга.
🕵🏻♂️ Мы подробно разобрали этот кредит в новой статье в телетайпе.
#corpbonds #ugc #первичка
@pro_bonds
📩 В четверг Южуралзолото (ЮГК) соберет книгу заявок на дебютные облигации. Выпуск будет юаневым, на 2 года, объемом не менее ¥ 500 млн. Ориентир ставки купона не выше 4.3%. Ориентир, по нашему мнению, выглядит привлекательным относительно прошедшего размещения 3-летних юаневых облигаций Сегежи на прошлой неделе (купон 4.15%).
⭐ ЮГК - #4 золотодобытчик в РФ по объемам производства золота (424 тыс. унций в 2021 г.) и #3 по ресурсам (~30 лет добычи при объемах производства 2021 г.). По издержкам находится во 2 квартиле на глобальной кривой.
💼 Контроль над компанией у Константина Струкова.
📊 Выручка за 1П22 $436 млн, EBITDA $174 млн, ЧД $724 млн, ЧД/EBITDA 1.7x (в долл. выражении).
• Рейтинги: Эксперт РА АA-/Стабильный, АКРА AA-/Стабильный.
📃 Кредитное резюме: компания прошла основной этап инвестиционного цикла и ориентирует на снижение объемов капвложений в перспективе до 2026 г., что должно способствовать более сильному свободному денежному потоку (FCF) и снижению долговой нагрузки. ЮГК прогнозирует чистый leverage менее 1.5х к концу 2022 г. (1.2x на конец 1П22, в рублевом выражении), а к 2026 г. планирует снизить его до 0.8х. На данном этапе основной риск мы видим в объемах распределений акционеру. В перспективе предполагается leverage-based дивидендная политика с привязкой к FCF. Основная цель выхода на рынок бондов – рефинансирование банковских кредитов / диверсификация базы кредитных ресурсов / удлинение долга.
🕵🏻♂️ Мы подробно разобрали этот кредит в новой статье в телетайпе.
#corpbonds #ugc #первичка
@pro_bonds
⏰ ⛏️ Южуралзолото: книга открывается через 15 минут
Сбор заявок продлится до 15:00.
Ориентир 4.3%, по нашему мнению, выглядит привлекательным (относительно прошедшего размещения 3-летних юаневых облигаций Сегежи, купон 4.15%).
Ознакомиться с нашим расширенным кредитным мнением можно в телетайпе.
#corpbonds #ugc #первичка
@pro_bonds
Сбор заявок продлится до 15:00.
Ориентир 4.3%, по нашему мнению, выглядит привлекательным (относительно прошедшего размещения 3-летних юаневых облигаций Сегежи, купон 4.15%).
Ознакомиться с нашим расширенным кредитным мнением можно в телетайпе.
#corpbonds #ugc #первичка
@pro_bonds
Teletype
⛏️🥇Монитор первичного рынка: Южуралзолото - еще один золотой дебют
В четверг [17 ноября] Южуралзолото (ЮГК) соберет книгу заявок на дебютные облигации. Выпуск будет юаневым, на 2 года, объемом не менее...
🐉 Бонды в юанях: ставки и ассортимент бумаг растут
⛽️ На прошлой неделе Роснефть привлекла 15 млрд юаней под ставку 3.5% с офертой через один год, при этом в сентябре прошлого года компания размещала аналогичный по параметрам займ со ставкой купона 3.05%.
📈 Общие уровни юаневых ставок для российских эмитентов на сроке 2-3 лет уже приближаются к 5%. Сегодня состоялось размещение 3-летних облигаций Совкомфлота, по которым ставка купона была определена на уровне 4.95%: это самая высокая ставка с момента формирования внутреннего рынка юаневых бондов с середины прошлого года.
🏆 На этой неделе о своих планах занять в юанях также сообщили ЮГК и Фосагро. Ориентир по 2-летним облигациям ЮГК был озвучен на уровне 5.75%, при этом обращающийся выпуск эмитента (размещенный на 2 года в ноябре 2022 г. с купоном 3.95%) торгуется с доходностью 4.3%. Наш подробный разбор эмитента - здесь.
🔍 Мы проанализировали текущие уровни спредов между сопоставимыми по срочности парами юаневых и рублевых облигаций российских эмитентов и отмечаем, что с заметно более широкими спредами торгуются облигации Сегежи (около 700бп). По нашему мнению, это скорее указывает на переоцененность юаневых облигаций компании. Наш подробный разбор кредитного качества эмитента - здесь.
👀 Мы ожидаем роста предложения бумаг в юанях от российских компаний в ближайшие месяцы и полагаем, что инвесторам, которые планировали наращивать позиции в юаневых бондах, торопиться не стоит: выбор будет больше, а ставки выше.
#corpbonds #ugc #segezha
@pro_bonds
⛽️ На прошлой неделе Роснефть привлекла 15 млрд юаней под ставку 3.5% с офертой через один год, при этом в сентябре прошлого года компания размещала аналогичный по параметрам займ со ставкой купона 3.05%.
📈 Общие уровни юаневых ставок для российских эмитентов на сроке 2-3 лет уже приближаются к 5%. Сегодня состоялось размещение 3-летних облигаций Совкомфлота, по которым ставка купона была определена на уровне 4.95%: это самая высокая ставка с момента формирования внутреннего рынка юаневых бондов с середины прошлого года.
🏆 На этой неделе о своих планах занять в юанях также сообщили ЮГК и Фосагро. Ориентир по 2-летним облигациям ЮГК был озвучен на уровне 5.75%, при этом обращающийся выпуск эмитента (размещенный на 2 года в ноябре 2022 г. с купоном 3.95%) торгуется с доходностью 4.3%. Наш подробный разбор эмитента - здесь.
🔍 Мы проанализировали текущие уровни спредов между сопоставимыми по срочности парами юаневых и рублевых облигаций российских эмитентов и отмечаем, что с заметно более широкими спредами торгуются облигации Сегежи (около 700бп). По нашему мнению, это скорее указывает на переоцененность юаневых облигаций компании. Наш подробный разбор кредитного качества эмитента - здесь.
👀 Мы ожидаем роста предложения бумаг в юанях от российских компаний в ближайшие месяцы и полагаем, что инвесторам, которые планировали наращивать позиции в юаневых бондах, торопиться не стоит: выбор будет больше, а ставки выше.
#corpbonds #ugc #segezha
@pro_bonds
⛏️ Южуралзолото: больше предложения от эмитента
🙀 Спустя неделю с завершения размещения ЮГК 1P2 (на ¥ 600 млн) ЮГК сообщила о новой сделке, на этот раз в рублях (001Р-03).
📆 Книга запланирована на третью декаду апреля, предварительный объем от 5 млрд руб., срок 2-2.5 года.
💡 Обозначенный ориентир ставки купона КБД + 210 бп (~10.4-10.7%) и доходности ~10.7-11%, что, по нашим оценкам, транслируется в порядка 40-80бп премии относительно текущей карты рынка. В частности, рублевые облигации (Селигдар1Р) Селигдара, еще одного золотодобытчика, стоящего на одну рейтинговую ступень ниже ЮГК, торгуются с доходностью 10.7% (с погашением через 2.5 года).
👀 Насколько мы понимаем, цель текущего размещения (в равной степени как и предыдущего) - рефинансирование долларового займа от МКБ ($ 350 млн), большая часть которого подлежит погашению в 3к23. С учетом привлеченных средств в рамках юаневого выпуска, считаем, что эмитент вероятно увеличит объем размещения рублевого выпуска относительно обозначенного ориентира и/или еще раз выйдет на рынок в ближайшие полгода.
⏸️ С учетом текущей волатильности на валютном рынке, не исключаем, что ЮГК может пока отложить размещение, равно как и вся рублевая первичка - взять паузу.
🕵🏻♂️ Освежить анализ кредита ЮГК - в нашей статье в телетайпе.
#corpbonds #ugc #первичка
@pro_bonds
🙀 Спустя неделю с завершения размещения ЮГК 1P2 (на ¥ 600 млн) ЮГК сообщила о новой сделке, на этот раз в рублях (001Р-03).
📆 Книга запланирована на третью декаду апреля, предварительный объем от 5 млрд руб., срок 2-2.5 года.
💡 Обозначенный ориентир ставки купона КБД + 210 бп (~10.4-10.7%) и доходности ~10.7-11%, что, по нашим оценкам, транслируется в порядка 40-80бп премии относительно текущей карты рынка. В частности, рублевые облигации (Селигдар1Р) Селигдара, еще одного золотодобытчика, стоящего на одну рейтинговую ступень ниже ЮГК, торгуются с доходностью 10.7% (с погашением через 2.5 года).
👀 Насколько мы понимаем, цель текущего размещения (в равной степени как и предыдущего) - рефинансирование долларового займа от МКБ ($ 350 млн), большая часть которого подлежит погашению в 3к23. С учетом привлеченных средств в рамках юаневого выпуска, считаем, что эмитент вероятно увеличит объем размещения рублевого выпуска относительно обозначенного ориентира и/или еще раз выйдет на рынок в ближайшие полгода.
⏸️ С учетом текущей волатильности на валютном рынке, не исключаем, что ЮГК может пока отложить размещение, равно как и вся рублевая первичка - взять паузу.
🕵🏻♂️ Освежить анализ кредита ЮГК - в нашей статье в телетайпе.
#corpbonds #ugc #первичка
@pro_bonds