🖥️ Монитор платежей по корпоративным евробондам РФ: каждый сам за себя
🖇️ В конце мая-начале июня в устоявшейся (за последние месяцы) практике проведения платежей по корпоративным евробондам произошел «переломный момент».
❌ Мы видим, что компании, которые не находятся под западными санкциями и платежи которых теоретически могли бы быть проведены зарубежными банками, перестали осуществлять их. Среди них ПИК, МТС и, вероятно, GeoProMining – последний должен был осуществить выплату 20 июня (см. наш Санкционный «помощник»). В нашем понимании, это связано с отказом Минфина выдать разрешение на проведение выплат по внешнему долгу, в основе которого лежит ущемление прав локальных держателей, которые не получают деньги через стандартный канал (что усилилось санкциями на НРД).
✂️ Сейчас такие компании находятся в активном поиске способов разделить поток выплат на два – заплатить и резидентам в НРД, и нерезидентам. На практике такое пытаются сейчас сделать ММК (см. пост; кстати, голосование продлено до 30 июня), Нордголд и Борец (см. пост). До сих пор нет новостей, удалось ли Борцу погасить остаток бонда BOINTE 22 в Евроклире.
🙋♂️ Также заняты идентификацией держателей своих еврооблигаций (кто по крайней мере публично заявил об этом) Северсталь, Лукойл, Уралкалий, МКБ и Совкомфлот. Последний упоминает о возможном варианте изменения условий выпуска евробондов путем введения альтернативного платежного механизма (формулировка схожа с той, что у ММК).
📃 Тем не менее среди российских эмитентов есть и такие, кто продолжает платить «согласно документации», оставляя резидентов не у дел. Среди них Лукойл, НОВАТЭК, НЛМК, VEON. Вероятно, к этому списку в конце июня присоединится еще и Газпром (последние платежи были в конце апреля).
📌 Отдельно отметим, что в середине июня – после 2х месяцев задержки - прошел платеж у ФосАгро (по PHORRU 23), заблокированный платежным агентом (см. пост). Это второй случай разблокировки платежа зарубежным банком (после Еврохима и СУЭКа).
#corpbonds #mts #pik #geopromining #borets #sovcomflot #prosagro
@pro_bonds
🖇️ В конце мая-начале июня в устоявшейся (за последние месяцы) практике проведения платежей по корпоративным евробондам произошел «переломный момент».
❌ Мы видим, что компании, которые не находятся под западными санкциями и платежи которых теоретически могли бы быть проведены зарубежными банками, перестали осуществлять их. Среди них ПИК, МТС и, вероятно, GeoProMining – последний должен был осуществить выплату 20 июня (см. наш Санкционный «помощник»). В нашем понимании, это связано с отказом Минфина выдать разрешение на проведение выплат по внешнему долгу, в основе которого лежит ущемление прав локальных держателей, которые не получают деньги через стандартный канал (что усилилось санкциями на НРД).
✂️ Сейчас такие компании находятся в активном поиске способов разделить поток выплат на два – заплатить и резидентам в НРД, и нерезидентам. На практике такое пытаются сейчас сделать ММК (см. пост; кстати, голосование продлено до 30 июня), Нордголд и Борец (см. пост). До сих пор нет новостей, удалось ли Борцу погасить остаток бонда BOINTE 22 в Евроклире.
🙋♂️ Также заняты идентификацией держателей своих еврооблигаций (кто по крайней мере публично заявил об этом) Северсталь, Лукойл, Уралкалий, МКБ и Совкомфлот. Последний упоминает о возможном варианте изменения условий выпуска евробондов путем введения альтернативного платежного механизма (формулировка схожа с той, что у ММК).
📃 Тем не менее среди российских эмитентов есть и такие, кто продолжает платить «согласно документации», оставляя резидентов не у дел. Среди них Лукойл, НОВАТЭК, НЛМК, VEON. Вероятно, к этому списку в конце июня присоединится еще и Газпром (последние платежи были в конце апреля).
📌 Отдельно отметим, что в середине июня – после 2х месяцев задержки - прошел платеж у ФосАгро (по PHORRU 23), заблокированный платежным агентом (см. пост). Это второй случай разблокировки платежа зарубежным банком (после Еврохима и СУЭКа).
#corpbonds #mts #pik #geopromining #borets #sovcomflot #prosagro
@pro_bonds
🇦🇲⛏️🇷🇺 GeoProMining объявляет голосование: разбираемся
🙀 GeoProMining - горнорудная компания с активами в России и Армении, зарегистрированная на Кипре и контролируемая Романом Троценко. Компания попадает под действие 430 Указа, т.к. бонд GEOPRO 24 (эмитент – голландская Karlou B.V.) имеет российских поручителей (три из семи). Это якутские активы группы: АО Звезда и АО Сарылах-Сурьма (добыча и обогащение золотых и сурьмяных руд) и ООО ГеоПроМайнинг Верхне-Менкече (разработка месторождения цинка, серебра и свинца).
📆 Ближайшая выплата по еврооблигациям запланирована на 18 декабря. Предыдущий купон (июньский) компания заплатила согласно эмиссионной документации (платеж дошел до держателей в Евроклире). Проголосовать можно до 17 ноября. Голосование письменное: для вступления изменений в силу, необходимо 75% голосов "за". Шансы на успех хорошие: по нашим данным, доля держателей в НРД выше 85%.
🙏🏻 GeoProMining просит согласовать:
1️⃣ Смену трасти на i2 и последующие переназначения без доп.согласий от бондхолдеров,
2️⃣ Продление grace-периода с 7/14 до 30 дней,
3️⃣ Упрощенную канселяцию,
4️⃣ Прямые выплаты по запросу держателей в альтернативной валюте по выбору эмитента [пункт несколько отличается по формулировке от того, что согласовывали ранее другие компании, т.к. требует раскрытия от всех держателей, желающих получить выплаты],
5️⃣ Вывести из расчета ковенант - теста на поручителей – уже приобретенные АО Висмут и Зангезурский медно-молибденовый комбинат (ЗММК), а также активы, которые могут быть приобретены в ходе дальнейших M&A. Тест на поручителей требует, чтобы на поручителей приходилось не менее 85% активов, выручки и EBITDA группы. По нашим оценкам, консолидация ЗММК привела к нарушению данной ковенанты.
Сделка по приобретению 60% ЗММК, которая была закрыта в октябре 2021 г., вызвала у нас много вопросов. Отчетности GeoProMining позднее 1П21 в публичном доступе нет, поэтому тем интереснее набор цифр за 1П22, которые компания предоставила в меморандуме голосования.
• Из них мы видим, что группа консолидировала ЗММК лишь в 1П22. Благодаря этому активы, выручка и EBITDA группы выросли в 4 раза. В ноябре 2021 г. связанной стороной было дополнительно приобретено еще 15% ЗММК.
• В ходе сделки был реализован казначейский пакет (за ~$190 млн), поэтому деньги пошли на баланс ЗММК.
• Интересно, что долговая нагрузка GeoProMining (ЧД/EBITDA) снизилась до 1.9х. По нашим оценкам, последнее могло стать возможным благодаря участию конечного бенефициара (или иных связанных сторон) группы в финансировании сделки. Напомним, евробондовая ковенанта по долг.нагрузке составляет 3х.
🙅♂️ Нам пока не удалось связаться с эмитентом, поэтому на данном этапе у нас нет понимания текущей стратегии компании. Напомним, что GeoProMining находится в активной разработке месторождения золота и железной руды Железный Кряж в Читинской области (АО Висмут), которое потребует порядка $125 млн капвложений в 2022-25. Роман Троценко также сообщал о планах построить новый медеплавильный комбинат в Армении ($3-3.5 млрд на проект и инфраструктуру). Согласно данным Fitch, GeoProMining в конце 2021 г. ввела в эксплуатацию проект Верхне-Менкече; по данным Интерфакса, начало производства перенесли на 3к22, однако более поздней информации у нас нет. Работая на полную мощность, Железный Кряж и Верхне-Менкече должны добавить порядка 30% консолидированной EBITDA (с учетом ЗММК).
#corpbonds #geopromining
@pro_bonds
🙀 GeoProMining - горнорудная компания с активами в России и Армении, зарегистрированная на Кипре и контролируемая Романом Троценко. Компания попадает под действие 430 Указа, т.к. бонд GEOPRO 24 (эмитент – голландская Karlou B.V.) имеет российских поручителей (три из семи). Это якутские активы группы: АО Звезда и АО Сарылах-Сурьма (добыча и обогащение золотых и сурьмяных руд) и ООО ГеоПроМайнинг Верхне-Менкече (разработка месторождения цинка, серебра и свинца).
📆 Ближайшая выплата по еврооблигациям запланирована на 18 декабря. Предыдущий купон (июньский) компания заплатила согласно эмиссионной документации (платеж дошел до держателей в Евроклире). Проголосовать можно до 17 ноября. Голосование письменное: для вступления изменений в силу, необходимо 75% голосов "за". Шансы на успех хорошие: по нашим данным, доля держателей в НРД выше 85%.
🙏🏻 GeoProMining просит согласовать:
1️⃣ Смену трасти на i2 и последующие переназначения без доп.согласий от бондхолдеров,
2️⃣ Продление grace-периода с 7/14 до 30 дней,
3️⃣ Упрощенную канселяцию,
4️⃣ Прямые выплаты по запросу держателей в альтернативной валюте по выбору эмитента [пункт несколько отличается по формулировке от того, что согласовывали ранее другие компании, т.к. требует раскрытия от всех держателей, желающих получить выплаты],
5️⃣ Вывести из расчета ковенант - теста на поручителей – уже приобретенные АО Висмут и Зангезурский медно-молибденовый комбинат (ЗММК), а также активы, которые могут быть приобретены в ходе дальнейших M&A. Тест на поручителей требует, чтобы на поручителей приходилось не менее 85% активов, выручки и EBITDA группы. По нашим оценкам, консолидация ЗММК привела к нарушению данной ковенанты.
Сделка по приобретению 60% ЗММК, которая была закрыта в октябре 2021 г., вызвала у нас много вопросов. Отчетности GeoProMining позднее 1П21 в публичном доступе нет, поэтому тем интереснее набор цифр за 1П22, которые компания предоставила в меморандуме голосования.
• Из них мы видим, что группа консолидировала ЗММК лишь в 1П22. Благодаря этому активы, выручка и EBITDA группы выросли в 4 раза. В ноябре 2021 г. связанной стороной было дополнительно приобретено еще 15% ЗММК.
• В ходе сделки был реализован казначейский пакет (за ~$190 млн), поэтому деньги пошли на баланс ЗММК.
• Интересно, что долговая нагрузка GeoProMining (ЧД/EBITDA) снизилась до 1.9х. По нашим оценкам, последнее могло стать возможным благодаря участию конечного бенефициара (или иных связанных сторон) группы в финансировании сделки. Напомним, евробондовая ковенанта по долг.нагрузке составляет 3х.
🙅♂️ Нам пока не удалось связаться с эмитентом, поэтому на данном этапе у нас нет понимания текущей стратегии компании. Напомним, что GeoProMining находится в активной разработке месторождения золота и железной руды Железный Кряж в Читинской области (АО Висмут), которое потребует порядка $125 млн капвложений в 2022-25. Роман Троценко также сообщал о планах построить новый медеплавильный комбинат в Армении ($3-3.5 млрд на проект и инфраструктуру). Согласно данным Fitch, GeoProMining в конце 2021 г. ввела в эксплуатацию проект Верхне-Менкече; по данным Интерфакса, начало производства перенесли на 3к22, однако более поздней информации у нас нет. Работая на полную мощность, Железный Кряж и Верхне-Менкече должны добавить порядка 30% консолидированной EBITDA (с учетом ЗММК).
#corpbonds #geopromining
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: платежи от Металлоинвеста, Совкомфлота и Сибура, успешные консенты от GeoProMining и НОВАТЭКа
🎉 Появляются хорошие новости для держателей, кто не успел поучаствовать в обмене евробондов на замещающие бумаги. Мы видим, что несмотря на размещение замещающих бондов, компании осуществляют прямые платежи и тем держателям, использующим российскую инфраструктуру, кто не поучаствовал в обмене. Так сделали уже Металлоинвест (METINR 28, платеж от 22 октября) и Совкомфлот (SCFRU 28, от 26 октября). По нашим оценкам, доля таких держателей составляет ~1-2% выпуска.
Отметим, что такую же цель преследует и Лукойл, осуществляя выкуп у тех холдеров с правами в НРД, кто не участвовал в обмене.
🛢️ Сибур осуществил раздельный платеж по SIBUR 23 (от 5 октября) за пару дней до истечения grace-периода, продленного в результате первого голосования.
⛏️ Об успехе голосования сообщил GeoProMining. За изменения проголосовали держатели 82% выпуска (по нашим данным, доля держателей в НРД выше 85%). Ближайшая выплата по еврооблигациям запланирована на 18 декабря (ждем раздельный платеж).
💧 Заручился согласием держателей и НОВАТЭК. Напомним, компания просила разрешение на осуществление прямых платежей в рублях держателям с правами в российских депозитариях. Бонд NVTKRM 22 подлежит погашению 13 декабря.
#corpbonds #metalloinvest #sovcomflot #sibur #geopromining #novatek
@pro_bonds
🎉 Появляются хорошие новости для держателей, кто не успел поучаствовать в обмене евробондов на замещающие бумаги. Мы видим, что несмотря на размещение замещающих бондов, компании осуществляют прямые платежи и тем держателям, использующим российскую инфраструктуру, кто не поучаствовал в обмене. Так сделали уже Металлоинвест (METINR 28, платеж от 22 октября) и Совкомфлот (SCFRU 28, от 26 октября). По нашим оценкам, доля таких держателей составляет ~1-2% выпуска.
Отметим, что такую же цель преследует и Лукойл, осуществляя выкуп у тех холдеров с правами в НРД, кто не участвовал в обмене.
🛢️ Сибур осуществил раздельный платеж по SIBUR 23 (от 5 октября) за пару дней до истечения grace-периода, продленного в результате первого голосования.
⛏️ Об успехе голосования сообщил GeoProMining. За изменения проголосовали держатели 82% выпуска (по нашим данным, доля держателей в НРД выше 85%). Ближайшая выплата по еврооблигациям запланирована на 18 декабря (ждем раздельный платеж).
💧 Заручился согласием держателей и НОВАТЭК. Напомним, компания просила разрешение на осуществление прямых платежей в рублях держателям с правами в российских депозитариях. Бонд NVTKRM 22 подлежит погашению 13 декабря.
#corpbonds #metalloinvest #sovcomflot #sibur #geopromining #novatek
@pro_bonds