⚡🎉 Выплаты резидентам по российским евробондам обязательны: теперь официально
💥 Вчера вышел указ президента, фактически отменяющий требование о репатриации валютной выручки для всех российских компаний. То есть чтобы платить купоны по евробондам по «стандартному» каналу через Евроклир, ни одному экспортеру больше не требуется разрешение от российских регуляторов.
‼️ Помимо этого, указ обязывает российские юрлица, имеющие обязательства, «связанные с еврооблигациями», исполнить обязательства перед держателями, использующими инфраструктуру НРД. Либо путем передачи им «замещающих» (локальных) облигаций, либо в соответствии с порядком, определенным ЦБ. Насколько мы понимаем, этот порядок еще предстоит определить – ждем разъяснений от ЦБ.
✅ Хотя формально большинство российских корпоративных еврооблигаций выпущено не российскими юрлицами, а в качестве их эмитентов выступают SPV, мы считаем, что в этом случае российские юрлица все же имеют обязательства, связанные с еврооблигациями (как и прописано в указе). Так:
🤝 Для гарантированных нот «связь» заключается в обязательствах поручителей по выпуску (во всех таких выпусках есть хотя бы один российский поручитель).
📃 Для LPN «связь» менее очевидна, но скорее всего заключается в обязательствах конечного заемщика по договору займа перед SPV, выпустившим евробонд. За исключением одного случая, конечный заемщик – это российское юрлицо. Упомянутое исключение – бонды Домодедово (где конечный заемщик кипрская Hacienda, но и в этом случае также есть выход на российские юрлица – по договору займа между Hacienda и SPV поручителями выступают российские компании группы).
🙀 Насколько мы понимаем, в текущей редакции указ напрямую не распространяется на Евраз и VEON. Их еврооблигации выпущены не через SPV, а с уровня холдинговых структур, которые зарегистрированы не в РФ (Евраз – UK, VEON – Нидерланды), а также не имеют поручителей (втч российских). Исключение - гарантированный российским Вымпелкомом бонд VIP 23 (самый старый из всех евробондов VEON в обращении).
*** Подробнее о структурах, в которых выпущены российские корпоративные евробонды, - в постах про 🐰«Кролика» и 🐜«Букашку» ***
📌 Т.к. указ вступает в силу со дня его опубликования (т.е. 5 июля), первым заемщиком, которому предстоит расплатиться по новым правилам, станет Сибур (SIBUR 25, 8 июля).
⏳ Примечательно, с момента нашего предыдущего обновления (см. пост) важной новостью стала задержка платежей по купонам 2х евробондов Газпрома (GAZPRU 27 3.0 и GAZPRU 27 CHF): они должны были состояться 29-30 июня (льготный период 14 дней). Причина - главный платежный агент (Citibank) производит дополнительные compliance checks на предмет санкций. Ниже приводим график платежей на июль.
#corpbonds #veon #evraz #sibur #gazprom
@pro_bonds
💥 Вчера вышел указ президента, фактически отменяющий требование о репатриации валютной выручки для всех российских компаний. То есть чтобы платить купоны по евробондам по «стандартному» каналу через Евроклир, ни одному экспортеру больше не требуется разрешение от российских регуляторов.
‼️ Помимо этого, указ обязывает российские юрлица, имеющие обязательства, «связанные с еврооблигациями», исполнить обязательства перед держателями, использующими инфраструктуру НРД. Либо путем передачи им «замещающих» (локальных) облигаций, либо в соответствии с порядком, определенным ЦБ. Насколько мы понимаем, этот порядок еще предстоит определить – ждем разъяснений от ЦБ.
✅ Хотя формально большинство российских корпоративных еврооблигаций выпущено не российскими юрлицами, а в качестве их эмитентов выступают SPV, мы считаем, что в этом случае российские юрлица все же имеют обязательства, связанные с еврооблигациями (как и прописано в указе). Так:
🤝 Для гарантированных нот «связь» заключается в обязательствах поручителей по выпуску (во всех таких выпусках есть хотя бы один российский поручитель).
📃 Для LPN «связь» менее очевидна, но скорее всего заключается в обязательствах конечного заемщика по договору займа перед SPV, выпустившим евробонд. За исключением одного случая, конечный заемщик – это российское юрлицо. Упомянутое исключение – бонды Домодедово (где конечный заемщик кипрская Hacienda, но и в этом случае также есть выход на российские юрлица – по договору займа между Hacienda и SPV поручителями выступают российские компании группы).
🙀 Насколько мы понимаем, в текущей редакции указ напрямую не распространяется на Евраз и VEON. Их еврооблигации выпущены не через SPV, а с уровня холдинговых структур, которые зарегистрированы не в РФ (Евраз – UK, VEON – Нидерланды), а также не имеют поручителей (втч российских). Исключение - гарантированный российским Вымпелкомом бонд VIP 23 (самый старый из всех евробондов VEON в обращении).
*** Подробнее о структурах, в которых выпущены российские корпоративные евробонды, - в постах про 🐰«Кролика» и 🐜«Букашку» ***
📌 Т.к. указ вступает в силу со дня его опубликования (т.е. 5 июля), первым заемщиком, которому предстоит расплатиться по новым правилам, станет Сибур (SIBUR 25, 8 июля).
⏳ Примечательно, с момента нашего предыдущего обновления (см. пост) важной новостью стала задержка платежей по купонам 2х евробондов Газпрома (GAZPRU 27 3.0 и GAZPRU 27 CHF): они должны были состояться 29-30 июня (льготный период 14 дней). Причина - главный платежный агент (Citibank) производит дополнительные compliance checks на предмет санкций. Ниже приводим график платежей на июль.
#corpbonds #veon #evraz #sibur #gazprom
@pro_bonds
⛓️ Операционные результаты российских металлургов за 2кв22: сравниваем... и ждем финансы
📆 В течение прошедшей недели главные металлургические предприятия РФ – ММК, НЛМК и Северсталь – представили операционные результаты за 2кв22.
😐 НЛМК кажется нам наименее пострадавшей: -7% г/г по продажам за счет роста экспорта полуфабрикатов в Европу (в том числе на свое СП NBH в Бельгии, +71% г/г), не попавших под санкции ЕС…
😪 … а ММК – наиболее затронутой санкциями и ограничениями внутреннего рынка (-29% г/г: упали как продажи на экспорт, так и на внутренний рынок).
⚖️ Мы видим, что во 2к22 Северсталь (продажи -15% г/г) увеличила отгрузки на внутренний рынок, частично заместив ими драматическое падение экспорта. Интересно, что в 1пг22 компания нарастила на 60% г/г продажи труб большого диаметра (вчера Северсталь раскрыла, что заключила новый контракт с Газпромом на ТБД).
🏭 Производство также в меньшей степени упало у НЛМК (-4% г/г), у Северстали и ММК падение глубже (13-15% г/г).
🔻 Компании ожидаемо фиксируют снижение цен реализации на росс. рынке порядка -10% кв/кв (в рублевом выражении) на фоне профицита металлопродукции и замедления внутреннего спроса.
💡 Ковенанты в эмиссионной документации евробондов ММК и НЛМК обязывают компании разместить финансовые отчетности за 1пг22 на корпоративных сайтах. Для ММК соблюдение ковенант уже менее критично, чем для НЛМК, платежи которого доходили до нерезидентов. У Северстали такое условие раскрытия не прописано – компания уже сообщила, что публиковать отчетность за 1пг22 не будет.
👀 Евраз (входящий в топ-4 сталелитейщиков РФ) обещает опубликовать операционные и финансовые результаты за 1пг22 4 августа.
#corpbonds #nlmk #severstal #mmk #evraz
@pro_bonds
📆 В течение прошедшей недели главные металлургические предприятия РФ – ММК, НЛМК и Северсталь – представили операционные результаты за 2кв22.
😐 НЛМК кажется нам наименее пострадавшей: -7% г/г по продажам за счет роста экспорта полуфабрикатов в Европу (в том числе на свое СП NBH в Бельгии, +71% г/г), не попавших под санкции ЕС…
😪 … а ММК – наиболее затронутой санкциями и ограничениями внутреннего рынка (-29% г/г: упали как продажи на экспорт, так и на внутренний рынок).
⚖️ Мы видим, что во 2к22 Северсталь (продажи -15% г/г) увеличила отгрузки на внутренний рынок, частично заместив ими драматическое падение экспорта. Интересно, что в 1пг22 компания нарастила на 60% г/г продажи труб большого диаметра (вчера Северсталь раскрыла, что заключила новый контракт с Газпромом на ТБД).
🏭 Производство также в меньшей степени упало у НЛМК (-4% г/г), у Северстали и ММК падение глубже (13-15% г/г).
🔻 Компании ожидаемо фиксируют снижение цен реализации на росс. рынке порядка -10% кв/кв (в рублевом выражении) на фоне профицита металлопродукции и замедления внутреннего спроса.
💡 Ковенанты в эмиссионной документации евробондов ММК и НЛМК обязывают компании разместить финансовые отчетности за 1пг22 на корпоративных сайтах. Для ММК соблюдение ковенант уже менее критично, чем для НЛМК, платежи которого доходили до нерезидентов. У Северстали такое условие раскрытия не прописано – компания уже сообщила, что публиковать отчетность за 1пг22 не будет.
👀 Евраз (входящий в топ-4 сталелитейщиков РФ) обещает опубликовать операционные и финансовые результаты за 1пг22 4 августа.
#corpbonds #nlmk #severstal #mmk #evraz
@pro_bonds
🧐 Будущие платежи по евробондам Евраза: о чем говорит отчетность?
🕵🏻♂️ Компании продолжают отчитываться за 1пг22, а мы - собирать информацию о том, как они собираются исполнять Указ 430. Вчера мы писали про Норникель
🙀 В нашем понимании, Евраз среди эмитентов, на которые Указ не распространяется (мы объясняли это здесь). Евробонды Евраза выпущены холдинговой структурой, зарегистрированной в UK (EVRAZ plc), а также не имеют российских поручителей
💡 Важные комментарии по этому вопросу менеджмент Евраза дал вчера в ходе конференц-звонка
1️⃣ Т.к. компания под блокирующими санкциями UK, произвести купонные выплаты согласно эмиссионной документации она сможет только после получения лицензии от OFSI
2️⃣ 🎉 Базовый сценарий Евраза – проведение голосования, чтобы внести изменения в эмиссионку и произвести выплаты ВСЕМ держателям. Иными словами, Евраз будет исполнять 430 Указ
🙋♂️ Для этих целей Евраз сейчас производит идентификацию холдеров EVRAZ 23 и EVRAZ 24 (прямо у себя на сайте), купоны по которым должны быть выплачены 20 сентября и 2 октября, соответственно
🤔 Полагаем, что предложениями, с которыми может выйти к держателям Евраз, могут стать: 1) смена лица, от которого будет осуществляться платеж (вне юрисдикции UK), а также 2) смена механизма выплат (напрямую, а не через британского платежного агента). В этом сценарии у держателей-нерезидентов также будет стимул голосовать
🔎 По нашим данным, доля резидентов, использующих инфраструктуру НРД, в выпусках Евраза чуть выше 60%. Чтобы изменения вступили в силу, Евразу будет нужно 75% голосов "за" (про голосования подробнее - здесь)
📌 Интересные моменты из отчетности:
• Краткосрочный долг ($1.8 млрд) превышает объем кэша на балансе ($0.8 млрд) за счет включения в первый долгосрочного долга ($0.9 млрд), по которому нарушены ковенанты (наложение санкций на компанию)
• Кэш доступен к использованию. Замороженными из-за санкций являются средства [всего] на $64 млн
#corpbonds #evraz
@pro_bonds
🕵🏻♂️ Компании продолжают отчитываться за 1пг22, а мы - собирать информацию о том, как они собираются исполнять Указ 430. Вчера мы писали про Норникель
🙀 В нашем понимании, Евраз среди эмитентов, на которые Указ не распространяется (мы объясняли это здесь). Евробонды Евраза выпущены холдинговой структурой, зарегистрированной в UK (EVRAZ plc), а также не имеют российских поручителей
💡 Важные комментарии по этому вопросу менеджмент Евраза дал вчера в ходе конференц-звонка
1️⃣ Т.к. компания под блокирующими санкциями UK, произвести купонные выплаты согласно эмиссионной документации она сможет только после получения лицензии от OFSI
2️⃣ 🎉 Базовый сценарий Евраза – проведение голосования, чтобы внести изменения в эмиссионку и произвести выплаты ВСЕМ держателям. Иными словами, Евраз будет исполнять 430 Указ
🙋♂️ Для этих целей Евраз сейчас производит идентификацию холдеров EVRAZ 23 и EVRAZ 24 (прямо у себя на сайте), купоны по которым должны быть выплачены 20 сентября и 2 октября, соответственно
🤔 Полагаем, что предложениями, с которыми может выйти к держателям Евраз, могут стать: 1) смена лица, от которого будет осуществляться платеж (вне юрисдикции UK), а также 2) смена механизма выплат (напрямую, а не через британского платежного агента). В этом сценарии у держателей-нерезидентов также будет стимул голосовать
🔎 По нашим данным, доля резидентов, использующих инфраструктуру НРД, в выпусках Евраза чуть выше 60%. Чтобы изменения вступили в силу, Евразу будет нужно 75% голосов "за" (про голосования подробнее - здесь)
📌 Интересные моменты из отчетности:
• Краткосрочный долг ($1.8 млрд) превышает объем кэша на балансе ($0.8 млрд) за счет включения в первый долгосрочного долга ($0.9 млрд), по которому нарушены ковенанты (наложение санкций на компанию)
• Кэш доступен к использованию. Замороженными из-за санкций являются средства [всего] на $64 млн
#corpbonds #evraz
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: buyback от Лукойла, замещающие от Борца, голосования от Евраза и Газпрома
🛢️ Лукойл объявил о выкупе еврооблигаций (всех пяти выпусков) в российских депозитариях, с расчетами в рублях. Насколько мы понимаем, данное решение обусловлено тем, что ряд держателей с правами в российских депозитариях не успели предъявить свои бумаги к обмену. Выкуп продлится с 16 ноября по 16 декабря. Цены выкупа на 16 ноября - от 100% для LUKOIL 23 до 86.5% для LUKOIL 31.
🤼♂️ На этой неделе завершится grace-период у Борца (по BOINTE 26, купон от 17 сент.). Вчера компания сообщила, что 21 ноября приступит к размещению замещающих облигаций для BOINTE 26 (Борец Капитал, ЗО-2026), что соответствует нашим ожиданиям.
Недавно АКРА также сообщало, что Борец хочет дебютировать на рублевом рынке в 2023 г. (для рефинансирования займов, привлеченных на погашение BOINTE 22).
💧 Газпром продолжает идти по графику платежей, объявив на прошлой неделе голосования по GAZPRU 37, GAZPRU 28 и GAZPRU 26, которые платят купоны в феврале 2023 г. Набор изменений к утверждению стандартный, проголосовавшим "за" предлагается премия в размере €3.5 на $1000 номинала. Голосование продлится до 30 ноября, собрания состоятся 2 декабря.
• Газпром пока что пропустил голосования по вечным GAZPRU 3.9 Perp 25E и GAZPRU 4.6 Perp 25, которые платят в январе.
• Размещение замещающих облигаций также идет плавно, несколько дней назад ЦБ зарегистрировал новый выпуск Газпром Капитал, ЗО24-2-Е (заместит GAZPRU 24E 2.949, который платит в январе).
🛤️ Вчера Евраз объявил о старте голосований по двум своим выпускам EVRAZ 23 и EVRAZ 24. Они продлятся до 5 декабря, собрания запланированы на 7 декабря. Пакет запрашиваемых изменений довольно обширный. В частности, в него входит смена трасти на Legal Capital Investor Services (санкционные компании не могут пользоваться услугами i2, поэтому выбирают российскую LCPIS, как уже сделала ММК), а также предложения по механизму замены эмитента (Evraz plc).
Мы находимся в процессе поиска меморандума голосования, чтобы выяснить, есть ли у Евраза намерение платить в российские депозитарии по 430 Указу.
💡 Напомним, Евраз - одна из двух компаний-эмитентов евробондов (вместе с VEON), которые формально не попадают под действие 430 Указа.
#corpbonds #lukoil #borets #evraz #gazprom
@pro_bonds
🛢️ Лукойл объявил о выкупе еврооблигаций (всех пяти выпусков) в российских депозитариях, с расчетами в рублях. Насколько мы понимаем, данное решение обусловлено тем, что ряд держателей с правами в российских депозитариях не успели предъявить свои бумаги к обмену. Выкуп продлится с 16 ноября по 16 декабря. Цены выкупа на 16 ноября - от 100% для LUKOIL 23 до 86.5% для LUKOIL 31.
🤼♂️ На этой неделе завершится grace-период у Борца (по BOINTE 26, купон от 17 сент.). Вчера компания сообщила, что 21 ноября приступит к размещению замещающих облигаций для BOINTE 26 (Борец Капитал, ЗО-2026), что соответствует нашим ожиданиям.
Недавно АКРА также сообщало, что Борец хочет дебютировать на рублевом рынке в 2023 г. (для рефинансирования займов, привлеченных на погашение BOINTE 22).
💧 Газпром продолжает идти по графику платежей, объявив на прошлой неделе голосования по GAZPRU 37, GAZPRU 28 и GAZPRU 26, которые платят купоны в феврале 2023 г. Набор изменений к утверждению стандартный, проголосовавшим "за" предлагается премия в размере €3.5 на $1000 номинала. Голосование продлится до 30 ноября, собрания состоятся 2 декабря.
• Газпром пока что пропустил голосования по вечным GAZPRU 3.9 Perp 25E и GAZPRU 4.6 Perp 25, которые платят в январе.
• Размещение замещающих облигаций также идет плавно, несколько дней назад ЦБ зарегистрировал новый выпуск Газпром Капитал, ЗО24-2-Е (заместит GAZPRU 24E 2.949, который платит в январе).
🛤️ Вчера Евраз объявил о старте голосований по двум своим выпускам EVRAZ 23 и EVRAZ 24. Они продлятся до 5 декабря, собрания запланированы на 7 декабря. Пакет запрашиваемых изменений довольно обширный. В частности, в него входит смена трасти на Legal Capital Investor Services (санкционные компании не могут пользоваться услугами i2, поэтому выбирают российскую LCPIS, как уже сделала ММК), а также предложения по механизму замены эмитента (Evraz plc).
Мы находимся в процессе поиска меморандума голосования, чтобы выяснить, есть ли у Евраза намерение платить в российские депозитарии по 430 Указу.
💡 Напомним, Евраз - одна из двух компаний-эмитентов евробондов (вместе с VEON), которые формально не попадают под действие 430 Указа.
#corpbonds #lukoil #borets #evraz #gazprom
@pro_bonds
⚡ Голосование от Евраза: разбираемся
Голосование проводится отдельно по 2м вопросам: смена трасти (на LCPIS) и прочие изменения.
Среди прочих изменений, к утверждению предлагается [основные предложения]:
1️⃣ Освободить эмитента от всех ковенант (ограничения по левериджу, предоставлению залога, на операции со связанными сторонами, на продажу активов, раскрытие финансов и т.д.).
2️⃣ Устранить некоторые Events of default (в т.ч. положения по кросс-дефолту), за исключением неисполнения финансовых обязательств перед бондхолдерами.
3️⃣ Ввести новую процедуру замены эмитента (трасти меняет без согласия держателей) и сузить понятие Subsidiary. Санкции не позволяют Евразу обслуживать евробонды согласно эмиссионке (эмитент - британский Evraz plc - под блокирующими санкциями Великобритании), и, насколько мы понимаем, этот шаг направлен на то, чтобы Евраз мог платить держателям в валюте.
4️⃣ Снизить порог на будущих голосованиях с 3/4 до 50% (как для очного собрания, так и для письменного голосования).
💡 Таким образом, Евраз не согласовывает изменение механизма платежа, чтобы платить напрямую в российские депозитарии. Однако не исключаем, что путем снижения порога на голосовании Евраз создает задел для будущего голосования, где такие изменения могут быть предложены к рассмотрению держателей.
Текущее голосование будет успешным, если соберется кворум 2/3 держателей (от номинала), 3/4 из которых проголосуют "за". Прочие изменения вступят в силу (даже если за них проголосует достаточное количество держателей) только после смены трасти (это стандартная практика в последних голосованиях от российских эмитентов). По нашим данным, доля держателей бондов Евраза с правами в НРД, составляет чуть больше 60%, в то же время, считаем, что у держателей-нерезидентов хорошие стимулы поучаствовать в голосовании (хотя премию за согласие Евраз и не платит).
P.S. Мы благодарим наших коллег за оперативный отклик и за предоставленный меморандум!
#corpbonds #evraz
@pro_bonds
Голосование проводится отдельно по 2м вопросам: смена трасти (на LCPIS) и прочие изменения.
Среди прочих изменений, к утверждению предлагается [основные предложения]:
1️⃣ Освободить эмитента от всех ковенант (ограничения по левериджу, предоставлению залога, на операции со связанными сторонами, на продажу активов, раскрытие финансов и т.д.).
2️⃣ Устранить некоторые Events of default (в т.ч. положения по кросс-дефолту), за исключением неисполнения финансовых обязательств перед бондхолдерами.
3️⃣ Ввести новую процедуру замены эмитента (трасти меняет без согласия держателей) и сузить понятие Subsidiary. Санкции не позволяют Евразу обслуживать евробонды согласно эмиссионке (эмитент - британский Evraz plc - под блокирующими санкциями Великобритании), и, насколько мы понимаем, этот шаг направлен на то, чтобы Евраз мог платить держателям в валюте.
4️⃣ Снизить порог на будущих голосованиях с 3/4 до 50% (как для очного собрания, так и для письменного голосования).
💡 Таким образом, Евраз не согласовывает изменение механизма платежа, чтобы платить напрямую в российские депозитарии. Однако не исключаем, что путем снижения порога на голосовании Евраз создает задел для будущего голосования, где такие изменения могут быть предложены к рассмотрению держателей.
Текущее голосование будет успешным, если соберется кворум 2/3 держателей (от номинала), 3/4 из которых проголосуют "за". Прочие изменения вступят в силу (даже если за них проголосует достаточное количество держателей) только после смены трасти (это стандартная практика в последних голосованиях от российских эмитентов). По нашим данным, доля держателей бондов Евраза с правами в НРД, составляет чуть больше 60%, в то же время, считаем, что у держателей-нерезидентов хорошие стимулы поучаствовать в голосовании (хотя премию за согласие Евраз и не платит).
P.S. Мы благодарим наших коллег за оперативный отклик и за предоставленный меморандум!
#corpbonds #evraz
@pro_bonds
Telegram
PRO облигации
📢🏭 Корпоративный дайджест: buyback от Лукойла, замещающие от Борца, голосования от Евраза и Газпрома
🛢️ Лукойл объявил о выкупе еврооблигаций (всех пяти выпусков) в российских депозитариях, с расчетами в рублях. Насколько мы понимаем, данное решение обусловлено…
🛢️ Лукойл объявил о выкупе еврооблигаций (всех пяти выпусков) в российских депозитариях, с расчетами в рублях. Насколько мы понимаем, данное решение обусловлено…
⚡ На прошлой неделе (23.11.2022) ЦБ выпустил разъяснение к Указам 95, 430 и 529.
Из важного, ЦБ поясняет, какие российские юридические лица имеют "обязательства, связанные с еврооблигациями":
1️⃣ если российское юрлицо указано в эмиссионке (например, в качестве поручителя или является лицом, на финансирование деятельности которого привлекаются средства),
2️⃣ если российское юрлицо входит в одну группу вместе с иностранным эмитентом,
3️⃣ если российское юрлицо / иностранный эмитент прямо или косвенно контролирует иностр. эмитента / росс. юрлицо, соответственно.
‼️ 1️⃣ и 2️⃣ описывают случай ГТЛК, в то время как 2️⃣ и 3️⃣ – Евраз, VEON и Альфа-Банк.
👀 VEON находится в процессе расчетов с локальными инвесторами, тогда как Евраз пока что занимается сменой эмитента, чтобы платить валюту в Евроклир. Альфа-Банк, в связи с блокировкой расчетов по старшим евробондам (заемщиком по которым является кипрский холдинг ABHF), не смог перечислить держателям средства от погашения евробонда в франках. ГТЛК не платит по евробондам вовсе, ожидая лицензии от западных регуляторов.
❗ Согласно последнему пункту документа, разъяснение применяется с момента опубликования (23.11). В нашем понимании, это означает, что у данного решения нет обратной силы. Те держатели, кто не получили купоны/тело долга до этой даты, к сожалению, вряд ли могут рассчитывать на компенсацию задним числом.
#corpbonds #veon #evraz #alfa #gtlk
@pro_bonds
Из важного, ЦБ поясняет, какие российские юридические лица имеют "обязательства, связанные с еврооблигациями":
1️⃣ если российское юрлицо указано в эмиссионке (например, в качестве поручителя или является лицом, на финансирование деятельности которого привлекаются средства),
2️⃣ если российское юрлицо входит в одну группу вместе с иностранным эмитентом,
3️⃣ если российское юрлицо / иностранный эмитент прямо или косвенно контролирует иностр. эмитента / росс. юрлицо, соответственно.
‼️ 1️⃣ и 2️⃣ описывают случай ГТЛК, в то время как 2️⃣ и 3️⃣ – Евраз, VEON и Альфа-Банк.
👀 VEON находится в процессе расчетов с локальными инвесторами, тогда как Евраз пока что занимается сменой эмитента, чтобы платить валюту в Евроклир. Альфа-Банк, в связи с блокировкой расчетов по старшим евробондам (заемщиком по которым является кипрский холдинг ABHF), не смог перечислить держателям средства от погашения евробонда в франках. ГТЛК не платит по евробондам вовсе, ожидая лицензии от западных регуляторов.
❗ Согласно последнему пункту документа, разъяснение применяется с момента опубликования (23.11). В нашем понимании, это означает, что у данного решения нет обратной силы. Те держатели, кто не получили купоны/тело долга до этой даты, к сожалению, вряд ли могут рассчитывать на компенсацию задним числом.
#corpbonds #veon #evraz #alfa #gtlk
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайждест: консент от ПИКа, голосования и замещающие выпуски от Газпрома
🏗️ В начале недели ПИК анонсировал консент для держателей PIKCOR 26, где просит согласовать перенос купонов на дату погашения, освободить эмитента и поручителей от ковенант и некоторых Events of Default. Перечень предложений к утверждению похож на тот, что согласовали Еврохим и СУЭК (которые, кстати, также запланировали выпуск "замещающих" облигаций). Проголосовать можно до 22 декабря, собрание состоится 28 декабря.
💡 Думаем, что в консенте от ПИКа, который в августе разместил "замещающий" выпуск, важно не столь содержание, сколько механика голосования, а именно то, удалось ли ПИКу аннулировать выкупленные в рамках замещения еврооблигации ($395 млн - или 75% оригинального выпуска).
❗ Если канселяция прошла успешно (а согласно проспекту эмиссии, это единственный доступный компании вариант после выкупа), тогда голосование распространяется лишь на незамещенный остаток. Последний, насколько мы понимаем, по большей части держат нерезиденты, у которых стимулы к участию в голосовании минимальны. Если же ПИК воспользовался некими "обходными" путями, чтобы канселяция не состоялась, тогда выкупленного объема бумаг (75%) будет достаточно, чтобы сразу же утвердить изменения. Согласно эмиссионной документации, требования для кворума - 2/3+ выпуска, из них хотя бы 2/3 должны проголосовать "за".
💧 Газпром объявил о переносе сроков консентов по GAZPRU 28, GAZPRU 26 и GAZPRU 37 в связи с отсутствием кворума. Еще не проголосовавшим держателям можно поучаствовать в голосовании до 14 декабря, собрания запланированы на 16 декабря.
Сегодня завершается прием оферт в рамках замещения GAZPRU 27 3.0. В процессе размещения находятся еще два замещающих выпуска (для GAZPRU 31 и GAZPRU 29). Подробнее - см. таблицу ⬇️.
👀 Также близятся к завершению размещения замещающих бондов у ММК, Борца и Совкомфлота. Сегодня проходит собрание среди держателей еврооблигаций Евраза (главный вопрос - утвердить процедуру смены эмитента, чтобы иметь возможность платить в валюте в Евроклир). Напомним, случай Евраза попадает под разъяснение по 430 Указу от ЦБ, в связи с чем российские дочерние компании группы имеют обязательства, связанные с еврооблигациями холдинга.
#corpbonds #pik #gazprom #evraz
@pro_bonds
🏗️ В начале недели ПИК анонсировал консент для держателей PIKCOR 26, где просит согласовать перенос купонов на дату погашения, освободить эмитента и поручителей от ковенант и некоторых Events of Default. Перечень предложений к утверждению похож на тот, что согласовали Еврохим и СУЭК (которые, кстати, также запланировали выпуск "замещающих" облигаций). Проголосовать можно до 22 декабря, собрание состоится 28 декабря.
💡 Думаем, что в консенте от ПИКа, который в августе разместил "замещающий" выпуск, важно не столь содержание, сколько механика голосования, а именно то, удалось ли ПИКу аннулировать выкупленные в рамках замещения еврооблигации ($395 млн - или 75% оригинального выпуска).
❗ Если канселяция прошла успешно (а согласно проспекту эмиссии, это единственный доступный компании вариант после выкупа), тогда голосование распространяется лишь на незамещенный остаток. Последний, насколько мы понимаем, по большей части держат нерезиденты, у которых стимулы к участию в голосовании минимальны. Если же ПИК воспользовался некими "обходными" путями, чтобы канселяция не состоялась, тогда выкупленного объема бумаг (75%) будет достаточно, чтобы сразу же утвердить изменения. Согласно эмиссионной документации, требования для кворума - 2/3+ выпуска, из них хотя бы 2/3 должны проголосовать "за".
💧 Газпром объявил о переносе сроков консентов по GAZPRU 28, GAZPRU 26 и GAZPRU 37 в связи с отсутствием кворума. Еще не проголосовавшим держателям можно поучаствовать в голосовании до 14 декабря, собрания запланированы на 16 декабря.
Сегодня завершается прием оферт в рамках замещения GAZPRU 27 3.0. В процессе размещения находятся еще два замещающих выпуска (для GAZPRU 31 и GAZPRU 29). Подробнее - см. таблицу ⬇️.
👀 Также близятся к завершению размещения замещающих бондов у ММК, Борца и Совкомфлота. Сегодня проходит собрание среди держателей еврооблигаций Евраза (главный вопрос - утвердить процедуру смены эмитента, чтобы иметь возможность платить в валюте в Евроклир). Напомним, случай Евраза попадает под разъяснение по 430 Указу от ЦБ, в связи с чем российские дочерние компании группы имеют обязательства, связанные с еврооблигациями холдинга.
#corpbonds #pik #gazprom #evraz
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: консент ПМХ, итоги замещения у ММК, Борца и Совкомфлота, новые замещающие бонды от Газпрома, итоги консента Евраза, завершение buyback Лукойла
⛑️ ПМХ (Кокс) вчера анонсировал новый консент (второй по счету), где просит держателей IMHRUS 25 еще сильнее продлить grace-период (с 50 до 90 календарных дней), упростить канселяцию выкупленных бумаг (ранее не запрашивалось) и расширить альтернативный платежный метод, включив в него опцию прямых платежей в валюте желающим инвесторам (с правами в Евроклире). Последнее, насколько мы понимаем, будет возможно через несанкционное третье лицо (эту опцию ПМХ также вводит к утверждению). ПМХ - первая компания, которая рассматривает внедрение такой опции платежа в Евроклир, еще сильнее разрушая структуру евробонда. Голосование будет письменным (требуется 75% голосов для успешного завершения), продлится до 20 декабря. Запрос на упрощение канселяции в текущих условиях можно трактовать как подготовку компании к потенциальному "принудительному" замещению (которое активно обсуждается для всех российских эмитентов евробондов).
⛓️ ММК завершил замещение (заместив 62% MAGNRM 24). Объем размещенных бумаг в разы выше тех объемов, которые учитывались в НРД: по нашим оценкам, такое превышение является рекордом среди состоявшихся замещений. Напомним, что компания предлагала поучаствовать в обмене всем держателям (в т.ч. с правами в Евроклире по механизму уступки прав), но мы полагаем, что в силу SDN-статуса ММК в замещении участвовали "дружественные" лица / связанные стороны компании, которые (пока действовала лицензия) выкупали бумаги в Евроклире. Первый платеж по ЗО ММК состоится сегодня.
🤼♂️ Борец и Совкомфлот также завершили размещение ЗО, заместив 63% и 76% BOINTE 26 и SCFRU 23, соответственно, что согласуется с объемами, которые учитывались в НРД (при этом, как у ММК, обмен предлагался всем держателям). По новому выпуску Борец также выплатил "пропущенный" (от 17 сентября) купон по BOINTE 26.
💧 Газпром подтвердил свои планы о "втором раунде" замещения для держателей в локальной инфраструктуре, кто в первом раунде не поучаствовал.
🧷 НорНикель также не отрицает опцию размещения замещающих бондов (логично на фоне разговоров о потенциальном "принудительном" замещении). Компания также сообщила, что сентябрьские-октябрьские "урезанные" платежи по всем выпускам компании дошли (хотя бы выборочно) до держателей с правами в Евроклире.
🛤️ Евраз сообщил, что заручился поддержкой необходимого количества держателей EVRAZ 23. По EVRAZ 24 кворум не был достигнут, собрание перенесено на 22 декабря (сбор голосов до 20 декабря). Напомним, компания, в частности, просила освободить эмитента (холдинг EVRAZ plc) от всех ковенант и внедрить новую процедуру замены эмитента. Последнее, насколько мы понимаем, направлено на то, чтобы продолжать платить держателям в валюте.
🛢️ На этой неделе (в пятницу) завершается процедура выкупа еврооблигаций Лукойла в локальном периметре. После снижения до 73-92% в конце ноября, Лукойл больше не менял цены выкупа.
#corpbonds #koks #mmk #borets #sovcomflot #gazprom #nornickel #evraz #lukoil
@pro_bonds
⛑️ ПМХ (Кокс) вчера анонсировал новый консент (второй по счету), где просит держателей IMHRUS 25 еще сильнее продлить grace-период (с 50 до 90 календарных дней), упростить канселяцию выкупленных бумаг (ранее не запрашивалось) и расширить альтернативный платежный метод, включив в него опцию прямых платежей в валюте желающим инвесторам (с правами в Евроклире). Последнее, насколько мы понимаем, будет возможно через несанкционное третье лицо (эту опцию ПМХ также вводит к утверждению). ПМХ - первая компания, которая рассматривает внедрение такой опции платежа в Евроклир, еще сильнее разрушая структуру евробонда. Голосование будет письменным (требуется 75% голосов для успешного завершения), продлится до 20 декабря. Запрос на упрощение канселяции в текущих условиях можно трактовать как подготовку компании к потенциальному "принудительному" замещению (которое активно обсуждается для всех российских эмитентов евробондов).
⛓️ ММК завершил замещение (заместив 62% MAGNRM 24). Объем размещенных бумаг в разы выше тех объемов, которые учитывались в НРД: по нашим оценкам, такое превышение является рекордом среди состоявшихся замещений. Напомним, что компания предлагала поучаствовать в обмене всем держателям (в т.ч. с правами в Евроклире по механизму уступки прав), но мы полагаем, что в силу SDN-статуса ММК в замещении участвовали "дружественные" лица / связанные стороны компании, которые (пока действовала лицензия) выкупали бумаги в Евроклире. Первый платеж по ЗО ММК состоится сегодня.
🤼♂️ Борец и Совкомфлот также завершили размещение ЗО, заместив 63% и 76% BOINTE 26 и SCFRU 23, соответственно, что согласуется с объемами, которые учитывались в НРД (при этом, как у ММК, обмен предлагался всем держателям). По новому выпуску Борец также выплатил "пропущенный" (от 17 сентября) купон по BOINTE 26.
💧 Газпром подтвердил свои планы о "втором раунде" замещения для держателей в локальной инфраструктуре, кто в первом раунде не поучаствовал.
🧷 НорНикель также не отрицает опцию размещения замещающих бондов (логично на фоне разговоров о потенциальном "принудительном" замещении). Компания также сообщила, что сентябрьские-октябрьские "урезанные" платежи по всем выпускам компании дошли (хотя бы выборочно) до держателей с правами в Евроклире.
🛤️ Евраз сообщил, что заручился поддержкой необходимого количества держателей EVRAZ 23. По EVRAZ 24 кворум не был достигнут, собрание перенесено на 22 декабря (сбор голосов до 20 декабря). Напомним, компания, в частности, просила освободить эмитента (холдинг EVRAZ plc) от всех ковенант и внедрить новую процедуру замены эмитента. Последнее, насколько мы понимаем, направлено на то, чтобы продолжать платить держателям в валюте.
🛢️ На этой неделе (в пятницу) завершается процедура выкупа еврооблигаций Лукойла в локальном периметре. После снижения до 73-92% в конце ноября, Лукойл больше не менял цены выкупа.
#corpbonds #koks #mmk #borets #sovcomflot #gazprom #nornickel #evraz #lukoil
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: Лукойл, Газпром, ПМХ, Евраз и ПИК
🛢Лукойл завершил процесс выкупа своих еврооблигаций, учитываемых в локальном периметре. О результатах процедуры пока не сообщалось.
💧Газпром разместил замещающий выпуск для GAZPRU 31 (замещен 41% оригинального объема), который платит купон в январе. Информации по поводу результатов замещения GAZPRU 29 на текущий момент мы не видели (прием оферт закончился 16 декабря).
✅ Голосования:
💧На повторном собрании Газпром заручился поддержкой держателей GAZPRU 28, GAZPRU 26 и GAZPRU 37 на внесение изменений в документацию. Данные выпуски платят купоны в феврале (ожидаем запуск процесса размещения ЗО, ЦБ зарегистрировал выпуски). На горизонте купонных платежей до середины февраля, у Газпрома пока что пропущены голосования по вечным евробондам (GAZPRU 3.9 Perp 25E, GAZPRU 4.6 Perp 25): высока вероятность, что размещения ЗО для данных выпусков пройдут уже после очередных купонных платежей (26.01).
⛑ Вчера (20 декабря) завершилось голосование у ПМХ (выпуск IMHRUS 25), но пока что компания не огласила его результаты. Напомним, эмитент запросил у держателей дальнейшее продление grace-периода (до 90 календарных дней), внедрение упрощенной канселяции и расширение альтернативного платежного метода (в частности, включение в него опции прямых платежей в валюте желающим держателям с правами в Евроклире, что, насколько мы понимаем, будет осуществлено через несанкционное третье лицо).
🛤 Завтра состоится повторное собрание среди держателей EVRAZ 24 (по EVRAZ 23 изменения уже вступили в силу). Напомним, компания, в частности, просила освободить эмитента (холдинг EVRAZ plc) от всех ковенант и внедрить новую процедуру замены эмитента. Последнее, насколько мы понимаем, направлено на то, чтобы продолжать платить держателям в валюте.
🏗 До конца года должно состояться собрание держателей PIKCOR 26 (собрание 28 декабря).
#corpbonds #koks #pik #gazprom #evraz #lukoil
@pro_bonds
🛢Лукойл завершил процесс выкупа своих еврооблигаций, учитываемых в локальном периметре. О результатах процедуры пока не сообщалось.
💧Газпром разместил замещающий выпуск для GAZPRU 31 (замещен 41% оригинального объема), который платит купон в январе. Информации по поводу результатов замещения GAZPRU 29 на текущий момент мы не видели (прием оферт закончился 16 декабря).
✅ Голосования:
💧На повторном собрании Газпром заручился поддержкой держателей GAZPRU 28, GAZPRU 26 и GAZPRU 37 на внесение изменений в документацию. Данные выпуски платят купоны в феврале (ожидаем запуск процесса размещения ЗО, ЦБ зарегистрировал выпуски). На горизонте купонных платежей до середины февраля, у Газпрома пока что пропущены голосования по вечным евробондам (GAZPRU 3.9 Perp 25E, GAZPRU 4.6 Perp 25): высока вероятность, что размещения ЗО для данных выпусков пройдут уже после очередных купонных платежей (26.01).
⛑ Вчера (20 декабря) завершилось голосование у ПМХ (выпуск IMHRUS 25), но пока что компания не огласила его результаты. Напомним, эмитент запросил у держателей дальнейшее продление grace-периода (до 90 календарных дней), внедрение упрощенной канселяции и расширение альтернативного платежного метода (в частности, включение в него опции прямых платежей в валюте желающим держателям с правами в Евроклире, что, насколько мы понимаем, будет осуществлено через несанкционное третье лицо).
🛤 Завтра состоится повторное собрание среди держателей EVRAZ 24 (по EVRAZ 23 изменения уже вступили в силу). Напомним, компания, в частности, просила освободить эмитента (холдинг EVRAZ plc) от всех ковенант и внедрить новую процедуру замены эмитента. Последнее, насколько мы понимаем, направлено на то, чтобы продолжать платить держателям в валюте.
🏗 До конца года должно состояться собрание держателей PIKCOR 26 (собрание 28 декабря).
#corpbonds #koks #pik #gazprom #evraz #lukoil
@pro_bonds
🐥 Первичка следующей недели (13-17 мая): ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация, Евраз
⚡ 16 мая. ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация: генерирует новый долг. Энергетический сегмент Группы Эн+ предложит свой дебютный рыночный юаневый выпуск с квартальным купоном сроком на 2,5 года и ориентиром по купону не выше 8,25-8,5% (YTM 8,51-8,78%). Преобладание ГЭС в структуре энергетических активов обеспечивает высокую рентабельность бизнеса компании, которая демонстрирует тенденцию к снижению долговой нагрузки последние три года. Участие в размещении, как мы считаем, интересно при купоне выше 8,2% (YTM 8,46%).
⚙️ 16 мая. Евраз: дебютный флоутер. Металлург соберет книгу заявок на рублевый выпуск с ежемесячным купоном на уровне не выше КС + 150 бп и погашением через 2,5 года. Согласно презентации эмитента, по итогам 2023 г. рентабельность по EBITDA Евраза прибавила 7,1 пп г/г и составила 27,6% (для сравнения, у Северстали – 36%, ММК – 25,6%, НЛМК – 29%) при ЧД/EBITDA 0,82х. Среди облигаций с плавающим купоном мы отдаем предпочтение выпускам с привязкой к RUONIA. Не считаем целесообразным участвовать в размещении Евраза в случае снижения первоначального ориентира ниже 140 бп.
#corpbonds #первичка
#eurosibenergo #evraz
📆 Больше первички – на портале bondresearch
✔️Календарь корпоративных размещений
✔️Новые выпуски с фиксированным купоном + простыня
✔️Новые RUONIA-флоутеры
@pro_bonds
⚡ 16 мая. ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация: генерирует новый долг. Энергетический сегмент Группы Эн+ предложит свой дебютный рыночный юаневый выпуск с квартальным купоном сроком на 2,5 года и ориентиром по купону не выше 8,25-8,5% (YTM 8,51-8,78%). Преобладание ГЭС в структуре энергетических активов обеспечивает высокую рентабельность бизнеса компании, которая демонстрирует тенденцию к снижению долговой нагрузки последние три года. Участие в размещении, как мы считаем, интересно при купоне выше 8,2% (YTM 8,46%).
⚙️ 16 мая. Евраз: дебютный флоутер. Металлург соберет книгу заявок на рублевый выпуск с ежемесячным купоном на уровне не выше КС + 150 бп и погашением через 2,5 года. Согласно презентации эмитента, по итогам 2023 г. рентабельность по EBITDA Евраза прибавила 7,1 пп г/г и составила 27,6% (для сравнения, у Северстали – 36%, ММК – 25,6%, НЛМК – 29%) при ЧД/EBITDA 0,82х. Среди облигаций с плавающим купоном мы отдаем предпочтение выпускам с привязкой к RUONIA. Не считаем целесообразным участвовать в размещении Евраза в случае снижения первоначального ориентира ниже 140 бп.
#corpbonds #первичка
#eurosibenergo #evraz
📆 Больше первички – на портале bondresearch
✔️Календарь корпоративных размещений
✔️Новые выпуски с фиксированным купоном + простыня
✔️Новые RUONIA-флоутеры
@pro_bonds