Дата публикации текста: 2021/11/24
Мать и дитя: рост на фоне «оптимизации»
🏛 В последние пару лет российские IPO стали частым явлением: Fix Price #FIXP, Сегежа #SGZH, ЦИАН #CIAN, Совкомфлот #FLOT, OZON #OZON, Softline Group #SFTL, Ренессанс страхование #RENI, Самолет #SMLT, Мать и дитя #MDMG и другие вышли на биржу. Но лишь отдельные размещения можно назвать удачными. Сегодня мы как раз рассмотрим редкий пример удачного IPO (почти) отечественной компании.
🏥 MD Medical Group Investments #MDMG — холдинговая компания одной из крупнейших российских сетей частных медицинских клиник «Мать и дитя». Данная сеть объединяет 42 современных медучреждения, в том числе 6 многопрофильных госпиталей и 36 амбулаторных клиник, работающих в 27 российских городах.
💼 На Московской бирже компания торгуется с 9 ноября 2020 года.
🧮 6 сентября компания выпустила финансовую отчетность за первое полугодие 2021 года, в которой показала сильные операционные и финансовые результаты.
📌 Количество принятых родов в клиниках выросло на 10%. Выручка за первое полугодие выросла на 51% по сравнению с аналогичным периодом 2020 года. Чистая прибыль выросла на 83%. Рентабельность по чистой прибыли составила 22,3% — это на 3 процентных пункта больше по сравнению с годом ранее.
📊 Что касается результата за девять месяцев 2021 года, то компания увеличила выручку на 44% до 18,24 млрд рублей (по сравнению с аналогичным периодом 2020 года). Объём поставок вырос на 9%. Общее количество клиентов, обратившихся по вопросам репродуктологии и экстракорпорального оплодотворения (ЭКО) увеличилось на 21%, выручка от ЭКО увеличилась на 26% по сравнению с 2020 годом. Общее количество стационарных процедур (в основном, роды) выросло на 45%, выручка здесь увеличилась на 85%, до 6,6 млрд рублей.
🤴 Генеральный директор ГК «Мать и дитя» Марк Курцер отметил, что рост выручки по всем ключевым направлениям бизнеса превысил рост объёма услуг благодаря более высоким средним чекам. Марк Курцер также заявил, что главным драйвером дальнейшего роста бизнеса является успешный ввод в эксплуатацию новых больниц.
📡 Помимо этого компания начала осваивать и интернет-медицину. Недавно (совместно с РТ-Доктис) был запущен первый в России телемедицинский центр по ЭКО. Консультируют пациентов врачи, которые имеют огромный опыт работы в акушерстве, гинекологии, лечении бесплодия, молекулярной генетике. К слову, консультации телемедицинского центра бесплатны для всех граждан России. Смысл его существования для компании – увеличение трафика собственных больниц.
💰Финансовое положение компании крайне устойчивое. Чистый долг за текущий год снизился на 33% и составил 1,835 млрд. Показатель «чистый долг/EBITDA» находится на рекордно низком уровне за последние годы и составляет 0,2. Это комфортный уровень долговой нагрузки. Следовательно, денежный поток компании будет идти на развитие, а не на погашение долгов.
💸 По итогам первого полугодия компания выплатила акционерам 18 рублей на акцию. В настоящий момент дивидендная доходность за 2021 год составит более 2,1%.
☝️С 2019 года размер дивидендов составляет 50% от чистой прибыли. По словам Марка Курцера , такой коэффициент выплат планируется сохранять и далее.
📈 Мать и дитя — устойчивый бизнес с высокой маржинальностью. Основной потенциал для его дальнейшего роста — развитие высокотехнологичных медицинских услуг и расширение сети клиник. Государственная медицина в России не становится лучше, а современное население требует всё более высокого уровня медицинских услуг и готово за это платить. Это, на мой взгляд, и есть главный залог дальнейшего роста котировок акций данной компании. Мать и дитя – одна из немногих перспективных акций роста на отечественном рынке.
❓Укажите в комментариях, обзор каких компаний ещё хотели бы увидеть?
#ОбзорПоАкции
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/neinvest/1511
Мать и дитя: рост на фоне «оптимизации»
🏛 В последние пару лет российские IPO стали частым явлением: Fix Price #FIXP, Сегежа #SGZH, ЦИАН #CIAN, Совкомфлот #FLOT, OZON #OZON, Softline Group #SFTL, Ренессанс страхование #RENI, Самолет #SMLT, Мать и дитя #MDMG и другие вышли на биржу. Но лишь отдельные размещения можно назвать удачными. Сегодня мы как раз рассмотрим редкий пример удачного IPO (почти) отечественной компании.
🏥 MD Medical Group Investments #MDMG — холдинговая компания одной из крупнейших российских сетей частных медицинских клиник «Мать и дитя». Данная сеть объединяет 42 современных медучреждения, в том числе 6 многопрофильных госпиталей и 36 амбулаторных клиник, работающих в 27 российских городах.
💼 На Московской бирже компания торгуется с 9 ноября 2020 года.
🧮 6 сентября компания выпустила финансовую отчетность за первое полугодие 2021 года, в которой показала сильные операционные и финансовые результаты.
📌 Количество принятых родов в клиниках выросло на 10%. Выручка за первое полугодие выросла на 51% по сравнению с аналогичным периодом 2020 года. Чистая прибыль выросла на 83%. Рентабельность по чистой прибыли составила 22,3% — это на 3 процентных пункта больше по сравнению с годом ранее.
📊 Что касается результата за девять месяцев 2021 года, то компания увеличила выручку на 44% до 18,24 млрд рублей (по сравнению с аналогичным периодом 2020 года). Объём поставок вырос на 9%. Общее количество клиентов, обратившихся по вопросам репродуктологии и экстракорпорального оплодотворения (ЭКО) увеличилось на 21%, выручка от ЭКО увеличилась на 26% по сравнению с 2020 годом. Общее количество стационарных процедур (в основном, роды) выросло на 45%, выручка здесь увеличилась на 85%, до 6,6 млрд рублей.
🤴 Генеральный директор ГК «Мать и дитя» Марк Курцер отметил, что рост выручки по всем ключевым направлениям бизнеса превысил рост объёма услуг благодаря более высоким средним чекам. Марк Курцер также заявил, что главным драйвером дальнейшего роста бизнеса является успешный ввод в эксплуатацию новых больниц.
📡 Помимо этого компания начала осваивать и интернет-медицину. Недавно (совместно с РТ-Доктис) был запущен первый в России телемедицинский центр по ЭКО. Консультируют пациентов врачи, которые имеют огромный опыт работы в акушерстве, гинекологии, лечении бесплодия, молекулярной генетике. К слову, консультации телемедицинского центра бесплатны для всех граждан России. Смысл его существования для компании – увеличение трафика собственных больниц.
💰Финансовое положение компании крайне устойчивое. Чистый долг за текущий год снизился на 33% и составил 1,835 млрд. Показатель «чистый долг/EBITDA» находится на рекордно низком уровне за последние годы и составляет 0,2. Это комфортный уровень долговой нагрузки. Следовательно, денежный поток компании будет идти на развитие, а не на погашение долгов.
💸 По итогам первого полугодия компания выплатила акционерам 18 рублей на акцию. В настоящий момент дивидендная доходность за 2021 год составит более 2,1%.
☝️С 2019 года размер дивидендов составляет 50% от чистой прибыли. По словам Марка Курцера , такой коэффициент выплат планируется сохранять и далее.
📈 Мать и дитя — устойчивый бизнес с высокой маржинальностью. Основной потенциал для его дальнейшего роста — развитие высокотехнологичных медицинских услуг и расширение сети клиник. Государственная медицина в России не становится лучше, а современное население требует всё более высокого уровня медицинских услуг и готово за это платить. Это, на мой взгляд, и есть главный залог дальнейшего роста котировок акций данной компании. Мать и дитя – одна из немногих перспективных акций роста на отечественном рынке.
❓Укажите в комментариях, обзор каких компаний ещё хотели бы увидеть?
#ОбзорПоАкции
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/neinvest/1511
Дата публикации текста: 2022/07/19
🖥 Softline Technologies (SFTL) - обзор провайдера IT услуг
▫️Капитализация: 34 млрд
▫️Выручка 2021: 149 млрд
▫️EBITDA 2021: 5,5 млрд
▫️Прибыль 2021: 1,5 млрд
▫️Net debt/EBITDA: -2,8
▫️P/E 2022: -
▫️fwd дивиденд 2022: 0%
👉 Softline Holding PLC - поставщик ИТ-решений и сервисов, работающий на рынках России, восточной Европы, центральной Азии, Америки, Индии и Юго-Восточной Азии.
🌏 Географическое распределение выручки компании:
▫️Российская федерация - 60%
▫️Евразия - 7%
▫️EMEA - 3%
▫️LATAM - 7%
▫️APAC - 23%
✅ За 2021г. компания продемонстрировала сильный рост бизнеса. По итогам года оборот увеличился до 2,2 млрд долларов (+26% г/г), скорректированная EBITDA увеличилась до 306,2 млн долларов (+39% г/г). Позитивно, что у компании растет рентабельность (рост выручки значительно опережает рост трат на SG&A).
✅ Бизнес Softline неплохо географически диверсифицирован. 40% выручки приходится на международные рынки. При этом во многих странах Softline удерживает высокую долю рынка (Чили, Индия, Колумбия и т.д.).
✅ Даже в текущих условиях, компания продолжает расширяться и совершать новые сделки M&A. В 1 полугодии 2022г. Softline приобрела вендора IT услуг из ОАЭ - Seven Seas Technology. Точных условий сделки и эффекта на выручку в 2022г. компания не раскрыла.
✅ ИТ-компании РФ и так имели определенные льготы, что способствовало их развитию, в новых условиях есть вероятность введения новых послаблений (снижение налогов, снижения стоимости привлечения заемных средств и т.д.).
✅ У компании здоровое финансовое состояние. Net-debt/EBITDA отрицательный с чистой денежной позицией на балансе в 15 млрд рублей.
❌ Компания строго говоря не относится к IT сектору. Бизнес Softline заключается в перепродаже IT продуктов других компаний (Microsoft, Adobe, IBM, Cisco, Oracle и т.д.) и оказании вспомогательных услуг.
❌ Международные IT компании сворачивают свою деятельность в России и закрывают доступ к свои продуктам в том или ином виде. Особенно негативно для Softline скажется уход из РФ Microsoft на который приходится половина от всей выручки Softline. Помимо этого, компания может потерять часть существующих клиентов и за пределами РФ так как международный бизнес не захочет сотрудничать с компаний с российским происхождением.
Менеджмент компании уже заявил, что рассматривает варианты реализации российского бизнеса. Скорее всего компания будет разделена на две (международный бизнес и бизнес в РФ) при этом вряд ли можно рассчитывать на справедливую цену продажи. Российский бизнес приносит 60% выручки и без него компания и без него компания будет выглядеть сомнительно.
❌ Значительный вклад в рост бизнеса Softline приносят приобретения. С момента выхода на IPO Softline приобрела 5 компаний и планирует совершать новые сделки M&A и дальше. Такая модель бизнеса несет в себе риски неудачного управления капиталом.
Вывод:
После выхода на IPO, Softline быстро превратилась из компании роста в проблемный бизнес с неясными перспективами. Помимо всех рисков связанных с структурой компании (регистрация на Кипре, ГДР вместо акций и т.д.), под вопросом находится основной бизнес из-за риска разрыва отношений с основными вендорами (в том числе и за пределами РФ). По итогам 2022г. почти наверняка будет отделен бизнес в РФ. Сам по себе он не особо интересен, но и без него остается компания с отрицательной прибылью и без своего собственного продукта, рост бизнеса которой во многом зависит от возможности совершения сделок M&A. Даже после значительного падения акции компании к покупке не интересны. Всему есть своя цена, но дно здесь нащупать сложно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Софтлайн #SFTL
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/848
🖥 Softline Technologies (SFTL) - обзор провайдера IT услуг
▫️Капитализация: 34 млрд
▫️Выручка 2021: 149 млрд
▫️EBITDA 2021: 5,5 млрд
▫️Прибыль 2021: 1,5 млрд
▫️Net debt/EBITDA: -2,8
▫️P/E 2022: -
▫️fwd дивиденд 2022: 0%
👉 Softline Holding PLC - поставщик ИТ-решений и сервисов, работающий на рынках России, восточной Европы, центральной Азии, Америки, Индии и Юго-Восточной Азии.
🌏 Географическое распределение выручки компании:
▫️Российская федерация - 60%
▫️Евразия - 7%
▫️EMEA - 3%
▫️LATAM - 7%
▫️APAC - 23%
✅ За 2021г. компания продемонстрировала сильный рост бизнеса. По итогам года оборот увеличился до 2,2 млрд долларов (+26% г/г), скорректированная EBITDA увеличилась до 306,2 млн долларов (+39% г/г). Позитивно, что у компании растет рентабельность (рост выручки значительно опережает рост трат на SG&A).
✅ Бизнес Softline неплохо географически диверсифицирован. 40% выручки приходится на международные рынки. При этом во многих странах Softline удерживает высокую долю рынка (Чили, Индия, Колумбия и т.д.).
✅ Даже в текущих условиях, компания продолжает расширяться и совершать новые сделки M&A. В 1 полугодии 2022г. Softline приобрела вендора IT услуг из ОАЭ - Seven Seas Technology. Точных условий сделки и эффекта на выручку в 2022г. компания не раскрыла.
✅ ИТ-компании РФ и так имели определенные льготы, что способствовало их развитию, в новых условиях есть вероятность введения новых послаблений (снижение налогов, снижения стоимости привлечения заемных средств и т.д.).
✅ У компании здоровое финансовое состояние. Net-debt/EBITDA отрицательный с чистой денежной позицией на балансе в 15 млрд рублей.
❌ Компания строго говоря не относится к IT сектору. Бизнес Softline заключается в перепродаже IT продуктов других компаний (Microsoft, Adobe, IBM, Cisco, Oracle и т.д.) и оказании вспомогательных услуг.
❌ Международные IT компании сворачивают свою деятельность в России и закрывают доступ к свои продуктам в том или ином виде. Особенно негативно для Softline скажется уход из РФ Microsoft на который приходится половина от всей выручки Softline. Помимо этого, компания может потерять часть существующих клиентов и за пределами РФ так как международный бизнес не захочет сотрудничать с компаний с российским происхождением.
Менеджмент компании уже заявил, что рассматривает варианты реализации российского бизнеса. Скорее всего компания будет разделена на две (международный бизнес и бизнес в РФ) при этом вряд ли можно рассчитывать на справедливую цену продажи. Российский бизнес приносит 60% выручки и без него компания и без него компания будет выглядеть сомнительно.
❌ Значительный вклад в рост бизнеса Softline приносят приобретения. С момента выхода на IPO Softline приобрела 5 компаний и планирует совершать новые сделки M&A и дальше. Такая модель бизнеса несет в себе риски неудачного управления капиталом.
Вывод:
После выхода на IPO, Softline быстро превратилась из компании роста в проблемный бизнес с неясными перспективами. Помимо всех рисков связанных с структурой компании (регистрация на Кипре, ГДР вместо акций и т.д.), под вопросом находится основной бизнес из-за риска разрыва отношений с основными вендорами (в том числе и за пределами РФ). По итогам 2022г. почти наверняка будет отделен бизнес в РФ. Сам по себе он не особо интересен, но и без него остается компания с отрицательной прибылью и без своего собственного продукта, рост бизнеса которой во многом зависит от возможности совершения сделок M&A. Даже после значительного падения акции компании к покупке не интересны. Всему есть своя цена, но дно здесь нащупать сложно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Софтлайн #SFTL
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/848
Дата публикации текста: 2023/04/14
🖥 Softline / Noventiq Holdings (SFTL) - что осталось от компании по итогам 2022г?
▫️Капитализация: 29 млрд (125₽ за расписку)*
▫️Оборот 2022: 70,7 млрд (-9,1% г/г)
▫️Валовая прибыль 2022: 12,3 млрд (+3% г/г)
▫️скор. EBITDA 2022: 2,5 млрд (-28% г/г)
▫️Чистая прибыль 2022: 6,5 млрд (рост в 6,7 раз г/г)
▫️Net debt/EBITDA: -2,8
▫️P/E ТТМ: 4,5
▫️P/E fwd 2023: 16
▫️fwd дивиденд 2022: 0%
⚠️ Сразу отмечу, что в обзоре будет рассматриваться именно российское подразделение Softline так как бывший холдинг разделился на международную часть бизнеса и бизнес в РФ.
👉 Все данные отчетности представлены по АО "Софтлайн", которая сейчас по факту не является частью холдинга и не торгуется публично (капитализация и мультипликаторы скорее не релевантны).
👉 Сейчас покупая расписки на бирже, вы получаете долю именно в иностранном холдинге Noventiq:
▫️Сам холдинг после разделения планирует выйти на NASDAQ через сделку SPAC
▫️По плану менеджмента, владельцам ценных бумаг в российских депозитариях будет позднее предложено стать акционерами Softline Россия (АО "Софтлайн")
▫️На данный момент Российский бизнес был продан ЗПИФ "Тэтис Кэпитал" и неизвестно кто сейчас является его конечным владельцем
⚠️ То есть по факту сейчас можно купить только компанию, в которой вы вряд ли сможете хоть каким-то образом осуществлять свои права находясь в РФ, а обмен на акции российской компании даже не утвержден. Более того, мы не знаем какая оценка будет у этой компании (если обмен всё же произойдет).
❌ Прибыль в 6,5 млрд по большей части бумажная и связана с переоценкой финансовых активов. Без учета разовых факторов, компания заработала всего 1,4 млрд рублей.
❌ Большая часть денежных средств осталась за иностранным холдингом. Российский бизнес теперь наоборот имеет чистый долг в 1,7 млрд (0,7 от скор. EBITDA).
❌ Деньги полученные на IPO в основном были направлены на развитие иностранного бизнеса и сделки M&A. Российская часть бизнеса Softline стагнирует уже 3 год и вряд ли сможет показать рост без инвестиций в собственные разработки.
Вывод:
Давать какую-то оценку компании, долю в которой можно будет получить разве что на честном слове менеджмента достаточно трудно. Даже если представить, что обмен действительно произошел, то вряд ли бизнес в РФ представляет какой-то долгосрочный интерес. Это подтверждается и самой стратегией Softline, которая предполагала выход на международные рынки.
При чистой прибыли в около 1,5-2 млрд рублей в год, адекватная оценка для АО "Софтлайн" - это с натяжкой 15 млрд рублей и то если мы увидим новый план развития компании и переход к выплате дивидендов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Софтлайн #SFTL
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1435
🖥 Softline / Noventiq Holdings (SFTL) - что осталось от компании по итогам 2022г?
▫️Капитализация: 29 млрд (125₽ за расписку)*
▫️Оборот 2022: 70,7 млрд (-9,1% г/г)
▫️Валовая прибыль 2022: 12,3 млрд (+3% г/г)
▫️скор. EBITDA 2022: 2,5 млрд (-28% г/г)
▫️Чистая прибыль 2022: 6,5 млрд (рост в 6,7 раз г/г)
▫️Net debt/EBITDA: -2,8
▫️P/E ТТМ: 4,5
▫️P/E fwd 2023: 16
▫️fwd дивиденд 2022: 0%
⚠️ Сразу отмечу, что в обзоре будет рассматриваться именно российское подразделение Softline так как бывший холдинг разделился на международную часть бизнеса и бизнес в РФ.
👉 Все данные отчетности представлены по АО "Софтлайн", которая сейчас по факту не является частью холдинга и не торгуется публично (капитализация и мультипликаторы скорее не релевантны).
👉 Сейчас покупая расписки на бирже, вы получаете долю именно в иностранном холдинге Noventiq:
▫️Сам холдинг после разделения планирует выйти на NASDAQ через сделку SPAC
▫️По плану менеджмента, владельцам ценных бумаг в российских депозитариях будет позднее предложено стать акционерами Softline Россия (АО "Софтлайн")
▫️На данный момент Российский бизнес был продан ЗПИФ "Тэтис Кэпитал" и неизвестно кто сейчас является его конечным владельцем
⚠️ То есть по факту сейчас можно купить только компанию, в которой вы вряд ли сможете хоть каким-то образом осуществлять свои права находясь в РФ, а обмен на акции российской компании даже не утвержден. Более того, мы не знаем какая оценка будет у этой компании (если обмен всё же произойдет).
❌ Прибыль в 6,5 млрд по большей части бумажная и связана с переоценкой финансовых активов. Без учета разовых факторов, компания заработала всего 1,4 млрд рублей.
❌ Большая часть денежных средств осталась за иностранным холдингом. Российский бизнес теперь наоборот имеет чистый долг в 1,7 млрд (0,7 от скор. EBITDA).
❌ Деньги полученные на IPO в основном были направлены на развитие иностранного бизнеса и сделки M&A. Российская часть бизнеса Softline стагнирует уже 3 год и вряд ли сможет показать рост без инвестиций в собственные разработки.
Вывод:
Давать какую-то оценку компании, долю в которой можно будет получить разве что на честном слове менеджмента достаточно трудно. Даже если представить, что обмен действительно произошел, то вряд ли бизнес в РФ представляет какой-то долгосрочный интерес. Это подтверждается и самой стратегией Softline, которая предполагала выход на международные рынки.
При чистой прибыли в около 1,5-2 млрд рублей в год, адекватная оценка для АО "Софтлайн" - это с натяжкой 15 млрд рублей и то если мы увидим новый план развития компании и переход к выплате дивидендов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Софтлайн #SFTL
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1435
👍1
Дата публикации текста: 2023/11/10
🖥 Softline (SFTL) - Реструктуризация бизнеса успешно завершилась
▫️Капитализация: 45,4 млрд / 162₽ за акцию
▫️Оборот ТТМ: 77,8 млрд
▫️Валовая прибыль ТТМ: 17,8 млрд
▫️скор. EBITDA ТТМ: 4,3 млрд
▫️Чистая прибыль ТТМ: 13 млрд
▫️Net debt/EBITDA: 1,7
▫️P/E ТТМ: 3,5
▫️скор. P/E fwd 2023: 15-18
▫️fwd дивиденд 2023: 0%
▫️fwd дивиденд 2024: 3,5%
👉 Результаты отдельно за 3кв 2023г:
▫️Оборот: 22 млрд (+52,3% г/г)
▫️Валовая прибыль: 5,7 млрд (+266,8% г/г)
▫️скор. EBITDA: 610 млн (против убытка в 1 млрд годом ранее)
▫️Чистый убыток: 3 млрд
👉 «Софтлайн» предоставляет комплексные IT решения для бизнеса в РФ, в том числе и решения на базе собственных разработок.
✅ Собственные разработки в разрезе оборота компании выросли до 22%, но при этом сегмент генерирует уже 47% от валовой прибыли. Рост собственного портфеля ПО позитивно влияет на маржинальность всего бизнеса.
✅ С начала года Софтлайн уже закрыл 7 сделок M&A по покупке разработчиков на рынке РФ. Компания продолжает расширять свой портфель ПО без существенного роста долговой нагрузки.
✅ Первый этап обмена ГДР Noventiq благополучно завершился. Все кто в этом поучаствовал позже смогут получить дополнительно по 1 акции в рамках 2 и 3 этапов.
Из позитивного: дополнительные акции будут распределены без доп. эмиссии, а за счёт уменьшения доли мажоритария. Но я бы сказал, что все равно будет определенный навес продаж этих доп. акций (можно сказать, что их получат с приличным дисконтом).
✅ Компания утвердила новую див. политику: в 2024г распределят не менее 25% от ЧП по МСФО, но не менее 1 млрд, далее уже без минимальной суммы. Я бы ожидал в 2024г скромную див. доходность около 3,5% к текущим ценам.
❌ Софтлайн может дополнительно выпустить 44 млн акций (ранее планировалась привлечь стратегического инвестора). Скорее всего, денежные средства пойдут на финансирование крупной сделки M&A.
❌ Почти вся чистая прибыль была сформирована разовыми статьями дохода (валютная переоценка, переоценка фин. инструментом и т.д.), без которых мы получаем скор. ЧП в 494 млн.
👉 Само собой, нужно учитывать, что основные денежные поступления у компании проходят в 4кв и, на мой взгляд, по итогам года мы увидим скор. ЧП около 2,5-3 млрд (fwd P/E = 15-18).
Вывод:
Реструктуризация бизнеса завершилась можно сказать без неприятных сюрпризов: миноритариев не кинули, а даже наоборот сделали всё, для максимизации выгоды.
Сам бизнес интересен, но текущая оценка будет справедлива только в случае, если дополнительные акции бывшим держателям ГДР Noventiq будут реально распределены без доп. эмиссии и бизнес покажет скорректированную прибыль хотя бы 2,5 млрд р по итогам 2023 года.
ИТ-сектор и всё, что с ним связано - максимально держу в фокусе, таких компаний в РФ мало, сектор растущий, оценки сильно зависят от темпов роста бизнеса.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Софтлайн #SFTL
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1951
🖥 Softline (SFTL) - Реструктуризация бизнеса успешно завершилась
▫️Капитализация: 45,4 млрд / 162₽ за акцию
▫️Оборот ТТМ: 77,8 млрд
▫️Валовая прибыль ТТМ: 17,8 млрд
▫️скор. EBITDA ТТМ: 4,3 млрд
▫️Чистая прибыль ТТМ: 13 млрд
▫️Net debt/EBITDA: 1,7
▫️P/E ТТМ: 3,5
▫️скор. P/E fwd 2023: 15-18
▫️fwd дивиденд 2023: 0%
▫️fwd дивиденд 2024: 3,5%
👉 Результаты отдельно за 3кв 2023г:
▫️Оборот: 22 млрд (+52,3% г/г)
▫️Валовая прибыль: 5,7 млрд (+266,8% г/г)
▫️скор. EBITDA: 610 млн (против убытка в 1 млрд годом ранее)
▫️Чистый убыток: 3 млрд
👉 «Софтлайн» предоставляет комплексные IT решения для бизнеса в РФ, в том числе и решения на базе собственных разработок.
✅ Собственные разработки в разрезе оборота компании выросли до 22%, но при этом сегмент генерирует уже 47% от валовой прибыли. Рост собственного портфеля ПО позитивно влияет на маржинальность всего бизнеса.
✅ С начала года Софтлайн уже закрыл 7 сделок M&A по покупке разработчиков на рынке РФ. Компания продолжает расширять свой портфель ПО без существенного роста долговой нагрузки.
✅ Первый этап обмена ГДР Noventiq благополучно завершился. Все кто в этом поучаствовал позже смогут получить дополнительно по 1 акции в рамках 2 и 3 этапов.
Из позитивного: дополнительные акции будут распределены без доп. эмиссии, а за счёт уменьшения доли мажоритария. Но я бы сказал, что все равно будет определенный навес продаж этих доп. акций (можно сказать, что их получат с приличным дисконтом).
✅ Компания утвердила новую див. политику: в 2024г распределят не менее 25% от ЧП по МСФО, но не менее 1 млрд, далее уже без минимальной суммы. Я бы ожидал в 2024г скромную див. доходность около 3,5% к текущим ценам.
❌ Софтлайн может дополнительно выпустить 44 млн акций (ранее планировалась привлечь стратегического инвестора). Скорее всего, денежные средства пойдут на финансирование крупной сделки M&A.
❌ Почти вся чистая прибыль была сформирована разовыми статьями дохода (валютная переоценка, переоценка фин. инструментом и т.д.), без которых мы получаем скор. ЧП в 494 млн.
👉 Само собой, нужно учитывать, что основные денежные поступления у компании проходят в 4кв и, на мой взгляд, по итогам года мы увидим скор. ЧП около 2,5-3 млрд (fwd P/E = 15-18).
Вывод:
Реструктуризация бизнеса завершилась можно сказать без неприятных сюрпризов: миноритариев не кинули, а даже наоборот сделали всё, для максимизации выгоды.
Сам бизнес интересен, но текущая оценка будет справедлива только в случае, если дополнительные акции бывшим держателям ГДР Noventiq будут реально распределены без доп. эмиссии и бизнес покажет скорректированную прибыль хотя бы 2,5 млрд р по итогам 2023 года.
ИТ-сектор и всё, что с ним связано - максимально держу в фокусе, таких компаний в РФ мало, сектор растущий, оценки сильно зависят от темпов роста бизнеса.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Софтлайн #SFTL
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1951
