Эксперты поверили в более быстрое снижение ключевой ставки и крепкий рубль, но по-прежнему не верят в способность регулятора обуздать инфляцию.

👍 В июле консенсус-прогноз реального ВВП практически не изменился, хотя есть небольшой дрейф к ухудшению ожиданий. Полагаем, что с учётом смягчения денежно-кредитных условий есть основания рассчитывать на более выраженное ускорение экономики в 2026 году.

👍 Прогноз инфляции незначительно изменился относительно результатов майского опроса. В отличие от нас, большинство аналитиков не верит в возврат инфляции к таргету (4%) в 2026 году. Но при этом закрепились ожидания более быстрого снижения ключевой ставки в 2025-2026 гг. Возможно, это намёк, что у регулятора не будет другого выбора, как сконцентрироваться на поддержке экономики. Также улучшили прогноз по ставке, но считаем, что у регулятора есть возможность преуспеть в борьбе с инфляцией, как минимум в краткосрочной перспективе.

👍 Прогноз ПСБ по курсу рубля снова оптимистичней консенсуса (оба снижены как для 2025 г., так и для 2026 г.). Рынок медленно, но постепенно принимает, что более крепкий рубль может быть устойчивой тенденцией.

Наше мнение:
В целом, результаты опроса дают скорее негативный сигнал для ЦБ, указывая на устойчивость повышенных инфляционных ожиданий в профессиональной среде. Кроме того, появилась информация о росте ценовых ожиданий предприятий (до 18,7% с 18,3%) в июле, что усиливает негатив. Ждём информации по аналогичному показателю у населения. Пока ориентируемся на диапазон снижения ставки 25 июля в пределах 150-200 б.п.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

👇Инфляция продолжает замедляться по всем фронтам

👍Данные за вторую неделю июля показали минимальный прирост потребительских цен с сентября 2024 года (0,02% против 0,79% неделей ранее, когда повышались тарифы ЖКХ). Оценка годовой инфляции вернулась к 9,3% г/г.

👍Весьма вероятно, в ближайшие недели рост индекса потребительских цен может вовсе прекратиться из-за сезонного снижения цен на многие продукты питания. Не исключаем и отрицательных значений по этому показателю.

👍В промышленности уже можно говорить о дефляции — в июне четвертый месяц подряд снижаются цены (-1,3% м/м, как и в мае). За полугодие индекс цен производителей промышленной продукции упал на 4%. Основной драйвер дефляции — добыча, но и в обработке цены устойчиво снижаются. По данным ЦБ, ценовые ожидания предприятий промышленности продолжили падение и в июле (сейчас они на минимумах с середины 2023 г.).

Наше мнение:
Индикаторы текущего инфляционного давления продолжают указывать на возможность более решительного снижения ключевой ставки, чем мы видели в июне. К тому же ЦБ снова зафиксировал торможение экономической активности — в июле индикатор бизнес-климата упал до 1,5 п. с 3 п. в июне и обновил минимумы с октября 2022 г.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🛴❌ Уже второй регион в России ввел запрет на электросамокаты. Недавно пользование ими полностью ограничили в Благовещенске, теперь — в Елабуге из-за неготовности инфраструктуры. В ряде других городов России (Москва, Санкт-Петербург, Геленджик, Сочи) запреты действуют лишь в отдельных зонах.

❗️Ограничительные меры несут риски для таких крупнейших игроков на рынке кикшеринга в России, как ВУШ, МТС Юрент и Яндекс Go. Пока точечные запреты несущественны для рынка. Отметим, что на федеральном уровне власти не планируют вводить ограничения на электросамокаты, решения могут приниматься на региональном уровне. Бизнес кикшеринга сосредоточен в крупных российских регионах, где, как правило, есть необходимая инфраструктура.

Наше мнение:
По опыту других стран, где кикшеринг уже давно стал частью транспортной инфраструктуры, практика полных запретов практически не используется. Поэтому не видим существенных рисков для бизнеса электросамокатов. По мере развития региональной инфраструктуры сервисы кикшеринга будут усиливать экспансию. В этом ключе у таких компаний, как ВУШ, есть все условия для роста, что сохраняет долгосрочную привлекательность их акций.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #ВУШ
Аналитический центр ПСБ

💿 ММК представил операционные данные за II кв. 2025 и первое полугодие. Результаты ожидаемо остаются слабыми, компания находится под давлением низкого спроса из-за высокой ключевой ставки.

Ключевые результаты квартал к кварталу (кв/кв); 6 мес. 2025 к 6 мес. 2024 (г/г):
• Производство стали: 2,620 млн т, +1,8% кв/кв; 5,193 млн т, -18,2% г/г;
• Производство чугуна: 2,375 млн т, +8,8% кв/кв; 4,558 млн т, -8,8% г/г;
• Реализация товарной продукции: 2,493 млн т, +2,7% кв/кв; 4,921 млн т, -14,9% г/г;
• Реализация г/к проката 1,222 млн т, +6,4% кв/кв; 2,371 млн т, -12,8% г/г;
• Реализация сортового проката 0,278 млн т, +4,5% кв/кв; 0,545 млн т, -11,2% г/г;
• Реализация премиальной продукции 0,992 млн т, -2,0% кв/кв; 2,005 млн т, -18,1% г/г;
• Доля премиальной продукции 39,8% (41,7% в I кв. 2025); 40,7% против 42,3% за 6 мес.2024 г.

Наше мнение:
Квартальная динамика производства стали и выплавки чугуна неплохая, что связано с некоторым сезонным оживлением деловой активности, а также завершением капремонта доменной печи. По продажам рост кв/кв обеспечен г/к прокатом, тогда как продажи премиальной продукции сокращаются. У ММК сдержанный взгляд на перспективы III кв. В целом, все это не является чем-то новым, слабая рыночная конъюнктура уже заложена в акциях компании, поэтому негативной реакции в бумагах не видим. Финансовые результаты за II кв. и III кв. также не будут ударными. На раскрытие потенциала роста акций ММК будет влиять траектория снижения ключевой ставки.

Пока наша целевая цена по бумагам ММК на перспективу 12 месяцев — 44 руб./акцию

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #ММК
Аналитический центр ПСБ

Инфляционные ожидания мешают ЦБ спокойно снижать ставку

👍В июле инфляционные ожидания не изменились (13%) и устойчиво остаются на повышенном уровне. Инфляционные ожидания у граждан, которые имеют сбережения, немного выросли (с 11,6% до 11,9%), у граждан без сбережений — незначительно снизились (14,2% после 14,3%).

👍Наблюдаемая населением инфляция в июле заметно снизилась (c 15,7% до 15%) и обновила минимум с сентября 2024 года. У граждан со сбережениями наблюдаемая инфляция практически не изменилась (13,9% против 14%), а граждане без сбережений отметили ее сильное снижение (до 16% с 17%).

👍Ценовые ожидания предприятий выросли. Рост наблюдался в энергетике, стройке, оптовой и розничной торговле, услугах, а также в отраслях обработки, ориентированных на промежуточный спрос.

Наше мнение:
Инфляционные ожидания не располагают к стремительному смягчению ДКП. Сценарии снижения ставки более чем на 200 б.п., на наш взгляд, нереальны. Опираясь на охлаждение экономики и заметное снижение текущей инфляции, ЦБ может в июле разово снизить ставку на 200 б.п., проигнорировав данные по инфляционным ожиданиям. Но если ситуация сохранится к сентябрьскому заседанию, дальнейшие действия регулятора, вероятно, будут сдержанными.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

✨Представляем нашу инвестиционную стратегию на III квартал 2025 г. с учетом последних событий и трендов на финансовых рынках. Краткие выводы ниже👇

Российская экономика:
• Ключевая ставка ЦБ: 16% на конец года (прошлый прогноз 18%)
• Рост реального ВВП: 1,5% (без изменений)
• USD/RUB: 87 руб. за доллар (прошлый прогноз 97 руб.)

Фондовый рынок:
• Облигации остаются более привлекательными финансовыми инструментами
• В акциях фокус на бумагах со стабильными дивидендными выплатами и "фишках" с устойчивым бизнесом

Мировые рынки:
• США: вялый рост ВВП во II полугодии со всплеском инфляции в конце лета-начале осени
• Спрос на недолларовые активы устойчив из-за сомнений инвесторов в стабильности госфинансов США

Более подробную информацию вы сможете найти в полной версии нашей стратегии.

Подробнее>>

#псбстратегия
Аналитический центр ПСБ

Северсталь представила финансовые и операционные данные за II квартал.

Ключевые финансовые результаты:
• Выручка: 185,5 млрд руб. (+3,8% кв/кв, -16% г/г);
• EBITDA: 39,3 млрд руб. (-0,02% кв/кв, -36% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 21% (-1 п.п. за кв., -7 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 15,7 млрд руб. (-25,6% кв/кв, -55% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 8,4% (-3,4 п.п. кв/кв, -7,9 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 3,6 млрд руб. (-32,7 млрд руб. в I кв. 2025 г., +24,3 млрд руб. годом ранее);
• Чистый долг/EBITDA: 0,01х (-0,2х годом ранее).

Производственные показатели:
• Производство стали: 2,5 млн т (-12% кв/кв; +8% г/г);
• Производство чугуна: 2,7 млн т (-7% кв/кв; +35% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,788 млн т (+4,9% кв/кв; +4% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью: 51% (-0,8% за квартал; -3 п.п. за год);

👇Представленная Северсталью отчетность отражает слабость конъюнктуры внутренних рынков стали и выраженную сегментированность спроса, вызванную торможением экономики и влиянием высоких ставок. Отметим слабую квартальную динамику выплавки и инерционное, но незначительное, снижение доли реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. Также наблюдается рост себестоимости (+4,3% кв/кв), опережающий восстановление отпускных цен, что стало причиной стагнации EBITDA.

✔️Из позитива: повышение выручки компании за квартал на 3,8% (в значительной степени связываем с сезонностью), приемлемая рентабельность по EBITDA и возвращение к положительному свободному денежному потоку благодаря оптимизации оборотного капитала.

Наше мнение:
Отчетность и крайне осторожный взгляд руководства Северстали на рыночные условия не дают оснований ждать существенного улучшения финансовых показателей и ситуации с денежными потоками (и, как следствие, возврата к выплате дивидендов) раньше конца этого-начала следующего года. И на фоне ожидаемого очередного отказа от выплаты промежуточных дивидендов все это вряд ли сможет стать триггером опережающего рынок роста акций компании. Тем не менее, бизнес Северстали нам по-прежнему нравится. Компания благодаря отсутствию долга и высокой эффективности сохраняет устойчивость, способна без проблем работать в условиях сжатия спроса и реализовывать свои инвестиционные планы. Акции Северстали остаются привлекательной, хотя и среднесрочной инвестиционной идеей. Наша текущая оценка справедливой стоимости бумаг Северстали на горизонте 12 месяцев — 1360 руб.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #CHMF
Аналитический центр ПСБ

Норникель опубликовал производственные результаты за II кв. и первое полугодие 2025 г.

Ключевые показатели:
• Производство никеля: 45,2 тыс. т (+9% кв/кв); 86,8 тыс. т (-4% г/г);
• Производство меди: 103,8 тыс. т (-5% кв/кв); 213,2 тыс. т (-2% г/г)
• Производство платины: 155 тыс. унц. (-14% кв/кв); 335 тыс. унц. (-6% г/г)
• Производство палладия: 658 тыс. унц. (-11% кв/кв); 1399 тыс. унц. (-5% г/г)

Во втором квартале Норникель снизил производство всех основных металлов, кроме никеля. Компания связала это с высокой базой и перераспределением объемов производства между кварталами. В годовом сопоставлении по всем металлам зафиксировано умеренное снижение, следствие всплеска производства в прошлом году.

Прогнозы по производству:
👇Исходя из результатов за 6 мес., компания понизила свой годовой прогноз по производству:
• никеля и меди на 3-5%;
• МПГ на 1-3%;

Наше мнение:
На фоне спада производства и крепкого рубля финансовые результаты компании за первое полугодие могут не порадовать. Тем не менее, по году мы продолжаем ждать роста чистой прибыли компании. В основе нашего оптимизма – расчет на развитие роста цен на МПГ и ослабление рубля, которые способны компенсировать отсутствие органического роста бизнеса. Наша оценка справедливой стоимости акций Норникеля на горизонте 12 мес. – 165 руб.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #GMKN
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

Открываем позиции в портфеле:
💻 Хэдхантер оа
Цель: 3900 руб.
💿 Норникель, оа
Цель: 132 руб.

На фоне умеренно позитивной рыночной конъюнктуры и преодоления данными бумагами ключевых сопротивлений, видим возможности для продолжения их роста на среднесрочном горизонте. При этом, в случае ухудшения рыночной конъюнктуры, акции могут выглядеть лучше рынка за счет сильных фундаментальных предпосылок.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель #акции
Аналитический Центр ПСБ