🐟 Инарктика сохраняет стабильность

Финансовые показатели за 2024 год:

• Выручка: 31,5 млрд руб. (+10,5% г/г)
• Скорр. EBITDA: 12,5 млрд руб. (-3,1% г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 40% (-5 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 7,8 млрд руб. (-49,7% г/г)
• Чистый долг/скорр. EBITDA: 1,0х (1,1х в 2023 г.)

Выручка компании выросла за счет стабильности спроса на охлажденную рыбу и ценовых факторов. Однако рост продаж сдерживало уменьшение количества рыбы более чем на треть в 2024 г. на фоне плохих погодных условий.

Несколько снизилась рентабельность бизнеса в условиях опережающего роста себестоимости. Активно росли транспортные расходы и затраты на персонал. При этом Инакртика, несмотря на убыток в первом полугодии, закрыла год прибылью.

У компании сохраняется низкий показатель долговой нагрузки и положительный свободный денежный поток – 5,7 млрд руб. (+66% г/г).

Финансовые итоги года оцениваем положительно. Несмотря на все сложности, компания сохранила рост, не потеряв существенно в рентабельности. Дополнительным позитивом служит устойчивый дивидендный поток Инарктики – в 2024 году компания уже распределила 56% чистой прибыли или 50 руб. на акцию суммарно (доходность ~7%).

Считаем бумаги компании инвестиционно привлекательными на горизонте года в условиях стабильности бизнеса и дивидендных выплат.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍅 Русагро – надежда на долгожданные дивиденды

Финансовые результаты за 2024 год:
• Выручка: 340,1 млрд руб. (+23% г/г)
• Скорр. EBITDA: 53 млрд руб. (-6% г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 16% (-4 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 31,6 млрд руб. (-29% г/г)
• Чистый долг/cкорр. EBITDA: 1,8х (1,2х год назад)

Ключевым драйвером роста выручки Русагро стал масложировой сегмент (+43% г/г). Компания активно работает в этом направлении, увеличивая мощности и консолидируясь на рынке через M&A сделки. Cкромный рост показали наиболее маржинальный сахарный бизнес (+5% г/г) и мясной бизнес (+4% г/г).

Значительный прогресс в поставках на зарубежные рынки – восстановился экспорт сахара после эмбарго, подросли поставки мяса на фоне открытия рынка Китая.

На маржинальность бизнеса продолжают оказывать давление активно растущие транспортые затраты (+68% г/г). Подросли процентные расходы, съедающие чистую прибыль компании. Долговая нагрузка повысилась в условиях роста чистого долга на 38% г/г и одновременного снижения EBITDA, но в целом осталась приемлемой.

Результаты оцениваем умеренно позитивно. Компания наращивает продажи в наиболее выигрывающих сегментах, но недостаточная операционная эффективность и растущие долги сдерживают развитие компании.

Главным событием является переезд компании и страт торгов акциями российской Русагро. В первую очередь это открывает возможность выплаты дивидендов – согласно политике это по-прежнему не менее 50% чистой прибыли. В связи с этим ждем, что компания может выплатить не менее 16,5 руб. на акцию (доходность около 7%). От выплаты пропущенных дивидендов компания отказалась.

📍В целом Русагро сохраняет хороший финансовый профиль, а привлекательности бумагам добавляют дивидендные перспективы. Считаем бумаги интересными для долгосрочных вложений, наш таргет на 12 месяцев – 281 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 Эталон – безыдейная история

Финансовые показатели за 2024 год:

· Выручка: 130,9 млрд руб. (+44% г/г)
· Скорр. EBITDA: 28,7 млрд руб. (+48% г/г)
· Рентабельность по скорр. EBITDA: 22% (21% годом ранее)
· Чистый убыток: -6,9 млрд руб. (-3,4 млрд руб. годом ранее)
· Скорр. чистый долг/ скорр. EBITDA: 2,1х (1,6х на конец 2023 г.)

Выручка заметно выросла на фоне сильных операционных результатов по итогам года, которых удалось достичь благодаря невысокой зависимости от ипотеки. Частично негативный эффект от дорогой ипотеки сглажен за счет инструмента рассрочки.

Вместе с тем у компании подросла маржинальность бизнеса, однако в сравнении с другими девелоперами она остается невысокой, например, у Самолета и ЛСР рентабельность по скорр. EBITDA ~30%.

Отмечаем рост долговой нагрузки – скорр. чистый долг компании вырос почти вдвое. На фоне кратного роста процентных расходов компания нарастила свою убыточность.

Финансовые результаты оцениваем нейтрально. При высоких темпах роста выручки и EBITDA у Эталона сохраняется недостаточная эффективность бизнеса, растут долги и убыток.

Главное для инвесторов сейчас - вопрос редомициляции Эталона, процесс по которой длится с декабря 2023 года. Пока компания числится в иностранной юрисдикции, она не может платить дивиденды, а также бумаги доступны только квалифицированным инвесторам.

При текущих условиях считаем акции Эталона безыдейными.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍏 Побывали на Дне инвестора X5, делимся главным!

👍X5 делает ставку на повышение производительности труда и снижение роста затрат на логистику и ФОТ. Основной фокус – на внедрение новых технологий.

👍Большой потенциал видят в сегменте жестких дискаунтеров и онлайн-торговле. Компания уверена, что «Чижик» вскоре выйдет на положительный EBITDA и станет одним из драйверов роста.

👍Особое внимание будет уделяться цифровизации и развитию омниканальности, чтобы повысить продажи и укрепить лояльность покупателей.

👍В ближайшие два года рентабельность EBITDA ожидается на том же уровне – не ниже 6%. Прогнозируется рост капиталовложений, примерно до 5% от выручки. Также Х5 выкупит еще около 10% акций у голландского акционера. Цель по долговой нагрузке 1,2-1,4х (чистый долг/EBITDA) – комфортный уровень.

👍К 2028 году компания ожидает увеличить розничный товарооборот почти в два раза и нарастить базу активных клиентов на 25% в зрелых сетях. В дискаунтере «Чижик» акцент сделают на активном расширении числа магазинов. Также в планах развитие несетевой розницы и логистических услуг.

👍Направления стратегического развития X5 выглядят оправданными с учетом достигнутых масштабов ретейлера. Курс на поддержание стабильности, мультиформатность магазинов и развитие вспомогательных направлений поддержит крепость компании даже в сложных условиях рынка.

👍Важным преимуществом бумаг X5 выступают дивиденды. Недавно был анонсирован хороший спецдивиденд, осенью ждем решение по промежуточному дивиденду, который, по нашим оценкам, может составить около 300 руб./акцию. В результате суммарный дивиденд может составить 948 руб./акцию с внушительной доходностью в 27%.

📍Позитивно смотрим на бумаги X5, наш таргет на 12 месяцев – 4350 руб./акцию.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱 ЦИАН: сильный отчет, старт торгов и ожидания дивидендов

Финансовые результаты за 2024 год:
• Выручка: 13 млрд руб. (+12% г/г)
• Скорр. EBITDA: 3,2 млрд руб. (+15% г/г)
• Рентабельность скорр. EBITDA: 24,7% (+0,7 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 2,5 млрд руб. (+47% г/г)

Выручка увеличилась за счет роста по направлениям размещения объявлений (+23% г/г) и медийной рекламы (+38% г/г). Сдерживал рост сегмент лидогенерации (-5% г/г), снизившийся в условиях охлаждения ипотечного рынка.

Подросла маржинальность бизнеса, преимущественно за счет оптимизации расходов на маркетинг. Прирост положительного свободного денежного потока составил 16% г/г (2,7 млрд руб.) На фоне нулевого долга ЦИАН закрыл год ростом прибыли в 1,5 раза.

Как и ожидалось, ЦИАН показал сильные результаты за 2024 год, который был непростым для рынка недвижимости. Успехов удалось достичь по большей части за счет оптимизации расходов и отсутствия долгового бремени.

Старт торгов акциями российского ЦИАН на Московской бирже запланирован на 3 апреля. В условиях сильной отчетности и активной дивидендной позиции ждем роста бумаг после старта торгов.

Про дивиденды:
В конце 2024 года компания утвердила дивидендную политику с ориентиром по распределению 60-100% скорр. чистой прибыли. Рассчитываем, что годовой дивиденд может составить 26-43 руб. на акцию. Спецдивиденд, который ожидается ближе к концу года, по нашим подсчетам, может быть на уровне 42-84 руб. на акцию. Суммарно в 2024 году ЦИАН может выплатить 68-127 руб./акция, что потенциально может дать от 12 до 22% доходности.

Сохраняем позитивный взгляд на бумаги ЦИАНа, наш таргет на горизонте 12 месяцев – 940 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Недвижимость Москвы в феврале

👍Первичный рынок: спрос на новостройки растет за счет льготной ипотеки и покупок, простимулированных рассрочками. Однако цены притормаживают в условиях точечных скидок и стагнации стоимости в масс-сегменте. Ждем сезонного оживления спроса и некоторого ускорения роста цен.

👍Вторичный рынок: рынок готового жилья достаточно стабилен – спрос обеспечен частичным его перетеканием из «первички» и альтернативными сделками. Цены по-прежнему без особой динамики. С наступлением весны спрос может сезонно подрасти, но волатильность цен останется низкой.

👍Ипотека: спрос побил многолетний рекорд для этого месяца, что связываем с увеличением надбавки к возмещению банкам по семейной ипотеке. Также впервые за долгое время немного снизились рыночные ставки. Но высокий уровень ключевой по-прежнему будет давить на ипотечный спрос.

👍Предложение: отсутствие вывода новых проектов заметно ограничивает рост предложения в столице. Считаем, что общая тенденция к сокращению вывода новых проектов в ответ на высокие ставки сохранится.

Подробнее о рынке московской недвижимости в феврале.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 ПИК слабо отчитался

Девелопер отчитался по МСФО за 2024 г.:

• Выручка: 675,1 млрд руб. (+15% г/г)
• EBITDA: 92,2 млрд руб. (-12% г/г)
• Рентабельность EBITDA: 14% (-4 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 28,7 млрд руб. (-45% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 0,3х (1,4х на конец 2023 г.)

📍Важно:

👍Рост выручки за счет оказания строительных услуг (+13% г/г) и продажи земельных участков (x10 г/г), при этом реализация жилой недвижимости снизилась на 1,4%.

👍Из-за опережающего роста расходов сократилась рентабельность бизнеса. Чистую прибыль съели процентные расходы и убыток от переоценки финансовых инструментов.

👍Высокие ставки негативно влияют на рентабельность и прибыльность бизнеса застройщика. С учетом сложившейся ситуации дивидендов от компании не ждем.

Пока не видим инвестиционной идеи в акциях ПИКа.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 Эталон: переезду быть

Девелопер получил официальное согласие регистратора Кипра на продолжение деятельности за пределами Республики Кипр в рамках процесса редомициляции в Россию. Компания подала документы на регистрацию в специальном административном районе на острове Октябрьский (Калининградская область). После всех необходимых процедур на Московской бирже произойдет замена ГДР ETALON GROUP PLC на акции МКПАО «Эталон Груп».

👍Бумаги в моменте реагируют ростом на 2,3%.

👍По завершении переезда Эталон выразил намерение вернуться к выплатам. Напомним, что с 2022 года компания не выплачивала дивиденды из-за иностранной юрисдикции. Целевой уровень выплат составляет 40–70% от чистой прибыли по МСФО, за 2020-2021 гг средняя дивдоходность достигала 9%.

📍Но не все так просто. Последние 2 года компания получала убытки из-за возросших процентных расходов, поэтому вопрос фактической выплаты дивидендов после переезда в Россию будет оставаться открытым. С учетом высокой ключевой ставки и сложности рынка жилья вряд ли компании быстро удастся выйти в плюс по прибыли.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 Недвижимость Москвы в марте

👍Первичный рынок: спрос ослаб в основном из-за снижения числа сделок без ипотеки. Цены сезонно оживились, в дальнейшем спрос может остаться сдержанным.

👍Вторичный рынок: спрос, напротив, активизировался. Готовое жилье выглядит привлекательнее за счет более демократичных цен, показавших за год символический рост. В ближайшие месяцы спрос останется устойчивым при ценовой стагнации.

👍Ипотека: остается востребованной за счет льготных программ. Рыночные ставки продолжают незначительно снижаться на фоне ожиданий по смягчению политики ЦБ. Но в условиях сохраняющейся жесткой ДКП рост числа сделок останется сдержанным.

👍Предложение: пауза в выводе новых проектов масс-сегмента затягивается – застройщики стремятся максимально уйти от рисков и в основном заниматься уже начатыми проектами. Ожидаем сохранения низкой девелоперской активности на период высоких ставок.

Подробнее о рынке московской недвижимости в марте.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍖 Черкизово в заложниках инфляции и высоких ставок

Черкизово объявила неаудированные финансовые результаты за I кв. 2025 г. Отчетность ожидаемо слабая.

Ключевые результаты:
• Выручка: 65,4 млрд руб. (+11,2% г/г)
• EBITDA: 8,3 млрд руб. (-9% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 13% (16% годом ранее)
• Чистый убыток: 786 млн руб. (против 3 млрд чистой прибыли годом ранее)
• Чистый долг/EBITDA: 3,2х (2х годом ранее)

На фоне удорожания сырья, логистики и кадровых затрат ослабилась маржинальность бизнеса, что наряду с ростом процентных расходов привело к убытку и отрицательному свободному денежному потоку (-3,4 млрд руб.). Чистый долг увеличился на 41% г/г.

Наше мнение:
Льгота на ввоз мяса птицы с нулевой пошлиной давит на цены мяса курицы, основной для Черкизово продукции. Вместе с тем бизнес сталкивается с проблемами из-за высокой стоимости заемного капитала. Не видим триггеров роста цены акций компании в обозримом будущем с учетом непростого положения Черкизово. А выплачиваемые дивиденды (с доходностью лишь 5,5% за 2024 г.) не делают бумаги привлекательными.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ

🏠 ЦИАН: спецдивиденд — ключ к доходности

Компания отчиталась по МСФО за 1 квартал 2025 г.:

Ключевые результаты:
• Выручка: 3,3 млрд руб. (+5% г/г)
• Скорр.EBITDA: 754 млн руб. (-21% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 23% (-8 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 217 млн руб. (-71% г/г)

Рост выручки сдержанный: ключевым ее драйвером остается направление вторичной и коммерческой недвижимости, однако негативно сказывается охлаждение рынка «первички». В результате в основном росли доходы от размещения объявлений и медийной рекламы, что позволило нивелировать снижение выручки от лидогенерации.

Рост расходов в 3 раза превысил рост выручки. Это сказалось на сокращении маржинальности бизнеса и чистой прибыли, на последнюю также негативно повлияла валютная переоценка. Свободный денежный поток остался положительным (1 млрд руб., +7% г/г)

Наше мнение:
Результаты умеренно-позитивные. На показателях сказывается сложность рынка и высокая база прошлого года, когда льготная ипотека еще действовала, а ставка была ниже. В таких условиях для ЦИАНа первоочередную важность имеет поддержка операционной эффективности и фокус на ведущие направления бизнеса. В целом прогноз компании по росту выручки на 14-18% г/г и маржинальности выше 20% к концу года выглядит оправданным.

☝️Потенциальными драйверами роста могут стать:
• Назначение первых дивидендов (компания оценивает размер возможного спецдивиденда в >100 руб., это 19% доходости).
• Снижение ключевой ставки

И то и другое ожидается ближе к концу этого года, что дает бумагам хороший потенциал роста на горизонте 12 мес.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍅 Русагро – сегодня МСФО не будет

Компания сообщила о переходе с квартальной отчетности по МСФО на полугодовую. Сегодня можно ознакомиться только с опубликованными результатами по РСБУ. 27 августа 2025 года будут опубликованы результаты за 2 квартал и 6 месяцев 2025 года вместе с консолидированной отчетностью по стандарту МСФО. Компания объяснила такое решение необходимостью оптимизации нагрузки на финансовый блок и корпоративные органы управления.

👇 На новости бумаги к вечеру снизились на 4%.

Наше мнение:
По итогам 2024 года финансовые результаты Русагро оказались сдержанными – просела маржинальность бизнеса и вырос долг. По итогам I кв. мы также не ждали от компании сильной отчетности. Вместе с тем, несмотря на завершение редомициляции, недавно СД агроходинга рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год. Котировки бумаг находятся под давлением последние два месяца. Не считаем их интересными к покупке.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🐟 Инарктика может выплатить 10 руб. на акцию

Совет директоров Инарктики рекомендовал дивиденды – 10 рублей на акцию (доходность 1,7%) по итогам IV квартала 2024 года. В результате суммарный дивиденд за 2024 год может составить 50 руб. на акцию, доходность 7,7%.

Наше мнение:
Инарктика стабильно платит дивиденды с 2020 года, но их доходность невелика. Поэтому считаем выплаты скорее дополнительным фактором привлекательности бумаг на долгосрочную перспективу, где на первом месте выступает ее финансовая устойчивость. У компании хорошо растет выручка (31,5 млрд руб., +10,5% г/г), сохраняется высокая маржинальность (40% по EBITDA) и достаточно низкая долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA 1х).

В текущем году наращивать продажи на фоне высокой базы 2024 г. и при сниженном объеме рыбы в воде будет непростой задачей. В то же время на длинном горизонте компания интересна - она идет по пути вертикальной интеграции, оптимизируя расходы, планирует удвоить производственные мощности до 60 тыс. т к 2027–2028 гг.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

✈️ Аэрофлот: дивиденды радуют

Аэрофлот раскрыл результаты по МСФО за I кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 190,2 млрд руб. (+9,6% г/г);
• EBITDA: 49,0 млрд руб. (-17,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 26% (-8 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA LTM: 2,5х (б/и к концу 2024 г.);
• Скорр. чистый убыток: 3,4 млрд руб. против скорр. чистой прибыли 6,5 млрд руб. годом ранее;

Рост выручки умеренный. Сдерживающим фактором стал календарный эффект: снижение количества длинных выходных в феврале и марте в сравнении с прошлым годом. Рост операционных расходов в два раза опередил рост выручки. На маржинальность давят повышенные аэропортовые сборы из-за реконструкции терминалов, рост затрат на обслуживание пассажиров, оплату труда, а также на техобслуживание и ремонт самолетов. Без учета валютной переоценки (это 27,3 млрд руб.) компания закрыла квартал убытком.

Наше мнение:
Результаты невыразительные. У Аэрофлота сохраняется опережающий рост расходов, что тормозит рост бизнеса. Считаем, что компании удастся со временем стабилизировать издержки. В перспективе хорошим драйвером роста может стать улучшение геополитики, которое поддержит международный бизнес и решит проблемы с обслуживанием самолетов.

Важным позитивным событием стали объявленные дивиденды – 5,27 руб./акцию (7,7% доходность). Их размер на уровне консенсуса Интерфакса (3,4-5,5 руб./акция) и практически совпал с нашим прогнозом. Бумаги в моменте реагируют ростом на 3%.

Наш таргет на 12 месяцев – 85 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 Недвижимость Москвы в апреле

👍Первичный рынок: спрос снижается три месяца подряд из-за дорогой ипотеки и меньшей склонности инвесторов к защитным активам. Рост цен все сильнее подавляется высокой ключевой ставкой. В отсутствие шагов по смягчению ДКП спрос будет сильнее отставать от показателей прошлого года при консолидации цен.
👍Вторичный рынок: спрос на готовое жилье находится под давлением высокой ставки, хотя оно и менее ощутимое, чем на первичном рынке. При этом последние полгода цены стагнируют. До конца лета активность на рынке может несколько снизиться, ценовая динамика останется невысокой.
👍Ипотека: рынок продолжает держаться на льготных программах. Рыночные ставки плавно сближаются с ключевой, но все еще остаются запредельными. В ближайшие месяцы ждем снижения объема сделок из-за сезонности.
👍Предложение: рынок квартир масс-сегмента постепенно «пустеет». Отсутствие вывода новых проектов заметно ограничивает рост предложения в столице. Считаем, что склонность застройщиков к сокращению вывода новых проектов в ближайшей перспективе сохранится.

Подробнее о рынке московской недвижимости в апреле.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏢Сегодня все больше инвесторов рассматривают недвижимость в качестве «тихой гавани» в период турбулентности. По итогам 2024 года объем инвестиций в недвижимость установил рекорд – впервые рынок преодолел планку в 1 трлн руб.

✅Основные преимущества вложений в недвижимость:
• Защита от инфляции. Инфляция в России пока остается высокой (9,6%), что стимулирует интерес к недвижимости как к средству сохранения капитала
• Меньше рисков. Недвижимость более устойчива к изменениям в экономике и растет в цене
• Дополнительный доход. Недвижимость можно сдавать в аренду и получать дополнительную прибыль

При этом инвестировать можно как на первичном рынке, так и на вторичном, а также в жилой или нежилой сегмент – каждый рынок по-своему уникален и имеет свои преимущества и недостатки, которые инвестору необходимо тщательно изучить перед сделкой.

💸На какой доход рассчитывать?
Арендная рентабельность квартиры в крупных городах составляет около 6%, первоклассной коммерческой недвижимости – порядка 10-15%, удачная перепродажа объекта может принести и 20-30% прибыльности. А с момента покупки жилья на стадии котлована до ввода цена может вырасти в разы. Также помимо прямой покупки осуществлять вложения можно и через инвестиционные фонды, которые дают возможность инвестору участия в портфеле различных объектов недвижимости и получать пассивный доход.

👩‍💻Не стоит терять голову – реальность может быть далека от ожиданий, если инвестор не учтет все нюансы. Покупка недвижимости может помочь уберечь накопления от обесценивания и получать дополнительный доход, однако требует больших вложений, постоянного внимания и дополнительных расходов.

#ЛаураКузнецова
#финграм
Аналитический Центр ПСБ

Сегодня на МосБирже полностью останавливаются торги ГДР Эталона. Процедура необходима для конвертации ценных бумаг в результате редомициляции эмитента. Технический процесс, по нашей оценке, может занять порядка 1,5-2 месяцев, а после возобновления все сделки уже будут осуществляться с акциями МКПАО. Последним днем торгов расписками в стакане Т+1 была прошлая пятница (27 июня).

После редомициляции Эталон сможет вернуть первичный уровень листинга (с начала года МосБиржа перевела ГДР в третий), также появится возможность платить дивиденды, которые, впрочем, с учетом текущего финансового состояния, на наш взгляд, компания вряд ли пока сможет себе позволить.

👇Ждать ли массовую распродажу после возобновления торгов?
Во время паузы определяющими факторами для бумаг компании станут траектория рынка недвижимости, ключевая ставка и финансовая отчетность за 1П 2025 г. Если в части рынка высока вероятность позитивных сдвигов на фоне ожидаемого смягчения денежно-кредитной политики, то в части корпоративной финансовой отчетности у нас есть опасения. С учетом сложности рынка в I полугодии и повышенной долговой нагрузки ждем слабых результатов Эталона и, как следствие, отсутствия дивидендов в этом году. Для держателей все это может стать поводом для продажи бумаг со старта торгов. Считаем, что акции могут потерять 5-10%.

Пока не считаем бумаги компании интересными к покупке.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ

🛴❌ Уже второй регион в России ввел запрет на электросамокаты. Недавно пользование ими полностью ограничили в Благовещенске, теперь — в Елабуге из-за неготовности инфраструктуры. В ряде других городов России (Москва, Санкт-Петербург, Геленджик, Сочи) запреты действуют лишь в отдельных зонах.

❗️Ограничительные меры несут риски для таких крупнейших игроков на рынке кикшеринга в России, как ВУШ, МТС Юрент и Яндекс Go. Пока точечные запреты несущественны для рынка. Отметим, что на федеральном уровне власти не планируют вводить ограничения на электросамокаты, решения могут приниматься на региональном уровне. Бизнес кикшеринга сосредоточен в крупных российских регионах, где, как правило, есть необходимая инфраструктура.

Наше мнение:
По опыту других стран, где кикшеринг уже давно стал частью транспортной инфраструктуры, практика полных запретов практически не используется. Поэтому не видим существенных рисков для бизнеса электросамокатов. По мере развития региональной инфраструктуры сервисы кикшеринга будут усиливать экспансию. В этом ключе у таких компаний, как ВУШ, есть все условия для роста, что сохраняет долгосрочную привлекательность их акций.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #ВУШ
Аналитический центр ПСБ

Выручка Русагро за первое полугодие до межсегментных элиминаций и учета прочих доходов составила 171,1 млрд руб. (+20% г/г). Основной драйвер – консолидация Агро-Белогорье, доля которого в выручке составляет почти 12%. При этом в целом мясной бизнес в первой половине года шел у компании удачно, показав рост выручки на 21% г/г за счет увеличения цен.

⚠️Однако в других направлениях дела обстоят не так хорошо. В крупнейшем масложировом сегменте (59% в выручке) продажи выросли всего на 11% (вблизи уровня инфляции), а в сахарном и с/х вообще снизились.

Наше мнение:
👇 Результаты достаточно слабые и не внушают оптимизма в части предстоящей финансовой отчетности. При этом бумаги агрохолдинга продолжают находиться под давлением негативных событий вокруг основателя, а дивидендные ожидания инвесторов, даже с учетом состоявшегося переезда, компания так и не оправдала. На наш взгляд, акции Русагро вряд ли пока актуальны для покупки: в бумагах реализован репутационный риск, а показатели работы не внушают должной уверенности в устойчивости бизнеса.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #RAGR
Аналитический центр ПСБ