ПСБ Аналитика
13K subscribers
4.93K photos
16 videos
160 files
4.35K links
Аналитический центр ПСБ.

Важное о деньгах и инвестициях каждый день!

Не является инвестиционной рекомендацией.

Обратная связь: нажмите на иконку сообщения в нижнем левом углу

Регистрация в реестре РКН https://gosuslugi.ru/snet/67a9deefa9b5ed0d81aaeea6
Download Telegram
Полюс в ожидании лучших времен

2024 г. компания завершила со следующими результатами:

⬆️Выручка: $7,4 млрд (+40% г/г)
⬆️Скорр. EBITDA: $5,7 млрд (+49% г/г)
⬆️Рентабельность по скорр. EBITDA: 77,3% (+4,4 п.п.)
⬆️Скорр. чистая прибыль: $3,4 млрд (+44% г/г)
👌Чистый долг/скорр. EBITDA: 1,1x (1,9x годом ранее)

Результаты хорошие, но компания сообщила, что в этом и следующем году ожидает снижения добычи золота примерно на 15%, до 2,5-2,6 млн унций. На этом фоне, а также из-за роста налогов, себестоимость одной унции вырастет до $525-575. При этом капитальные затраты вырастут почти в 2 раза в связи с активизацией работы на месторождении Сухой Лог.
📢 Полюс также уточнил, что планирует завершить дробление акций 1:10 к 3 апреля. А 10 марта совет директоров примет решение по финальным дивидендам в размере не менее 30% от EBITDA.

Будут ли бумаги расти дальше?

Отчетность, безусловно, сильная, но прогнозы нас настораживают. EBITDA в этом году может перейти к стагнации из-за резкого повышения себестоимости вкупе со снижением добычи и крепким рублем.

💵Наша целевая цена по бумагам на 12 мес.: 22125 руб. Не видим большого потенциала для роста от текущих цен.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍167🔥2😱1
🏦 Мосбиржа: ставка на геополитическую разрядку

Сегодня компания представила результаты по МСФО за 2024 г.:

⬆️Операционная выручка: 145 млрд руб. (+39,6% г/г)
⬆️Комиссионные доходы: 63 млрд руб. (+40% г/г)
⬆️Процентные доходы: 92,4 млрд руб. (+26% г/г)
⬆️Чистая прибыль: 79 млрд руб. (+30,5% г/г)
⬆️Рентабельность по чистой прибыли: 54,6% (-3,5 п.п.)

Компания заметно превзошла ожидания в части комиссионных доходов в 4 квартале, но неприятно удивила процентными - они снизились на 21% к третьему кварталу. Но нас порадовала расходная часть - рост операционных расходов в 4 квартале был в 2 раза ниже, чем рост комиссионных доходов.


👍 В целом отчетность неплохая. Компания умело наращивает комиссионные доходы и развивает маркетплейс при сохранении высокой маржинальности.

↗️ Учитывая невысокие капзатраты, торговая площадка по итогам года может выплатить больше 50% от чистой прибыли в виде дивидендов. Мы ожидаем выплаты в 22,5-24,5 руб. на акцию (около 65-70% от прибыли) с дивдоходностью в 10-11%.

🍀 На фоне повышенной торговой активности в связи с геополитическими ожиданиями мы прогнозируем более сильные результаты Мосбиржи в начале года.

💵 Повышаем целевую цену акций на горизонте 12 мес. до 291 руб. Считаем бумаги привлекательной среднесрочной инвестицией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍206🔥5
⚓️ Совкомфлот: больших дивидендов не ждем

Компания представила финансовую отчетность по МСФО по итогам 2024 года.:

☝️Выручка: 1,870 млрд долл. (+19,3% г/г)
👇EBITDA: 1,041 млрд долл. (-34% г/г)
👇Рентабельность по EBITDA: 55,7% (-12,3 п.п. за год)
👇Чистая прибыль: 0,424 млрд долл. -55% г/г)
👇Рентабельность по чистой прибыли: 22,7% (-18 п.п. за год)
👇 Чистый долг: 28 млн долл. (-89% г/г)

Результаты отразили в первую очередь влияние усилившегося за последний год санкционного давления на флот компании.

Ожидания по дивидендам Совкомфлота консервативны. Хотя финансовое состояние компании устойчивое и она может выплатить 50% от чистой прибыли (9,73 руб. на акцию), на наш взгляд, выплаты составят около 25-30% от чистой прибыли (4,86-5,8 руб. на акцию). На это настраивает слабость финансовых результатов в IV квартале и риторика компании.

Санкции США, введенные в этом году, «стали дополнительным ограничивающим фактором». Также компания отметила, что размер дивидендов будет определяться в рамках действующей дивидендной политики, принимая во внимание актуальное финансовое положение и руководствуясь принципом достаточности капитала для обеспечения стратегического развития, в т.ч. в контексте новых санкционных ограничений.


На наш взгляд, решение о выплате дивидендов ближе к минимальной планке дивполитики (25% от чистой прибыли) больше соответствует задаче адаптации к санкциям и выглядит оправданной с точки зрения защиты интересов акционеров, чем продолжение щедрых выплат.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍16😱6🔥3
⛽️Татнефть – привлекательная дивидендная история

Компания представила отчетность по МСФО и операционные результаты по итогам 2024г.:
• Выручка: 2,03 трлн руб. (+27,8% г/г);
• EBITDA: 478 млрд руб. (+22,1% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 23,5% (-1,2 п.п.);
• Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 306 млрд руб. (+6,3%
г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 15% (-3 п.п.);
• Свободный денежный поток: 254,2 млрд руб. (в 2,5 раза);
• Чистая денежная позиция: 104,2 млрд руб. (+70% г/г)
• Добыча нефти: 27,3 млн т. (-4,1% г/г)
• Производство нефтепродуктов: 17,1 млн т (+1,2% г/г)

Результаты оцениваем, как хорошие. Благодаря
нефтепереработке выручка компании выросла сильнее, чем среднегодовая рублевая стоимость Urals (+22% г/г), а чистая прибыль оказалась чуть выше консенсуса Интерфакса (301,6 млрд руб.). Свободный денежный поток, благодаря сильному сокращению капзатрат (до 171 млрд руб., -23,7% г/г), вырос в 2,5 раза, что позволяет компании выплатить высокие финальные дивиденды. Ожидаем 37-39 руб. на акцию (консенсус Интерфакса - 31,6), что подразумевает привлекательную див. доходность - 5,4-5,6% по обыкновенным и 5,8-6% по привилегированным акциям.

Снижение рублевой стоимости нефти (упала к 5,5 тыс. руб. за барр.; средняя с начала года – 6,76 тыс. руб. за барр., в 2024 г. – 6,7 тыс. руб.) при сохранении санкционного давления и высокой инфляции заставляют опасаться ухудшения финансовых показателей Татнефти в этом году и снижения дивидендных выплат. По нашим оценкам, несильного, ввиду
большого вклада переработки и ориентации компании на внутренний рынок.

Бизнес Татнефти оцениваем, как крепкий, акции считаем привлекательной дивидендной историей. Наша оценка целевой стоимости обыкновенных акций Татнефти на 12 месяцев – 860 руб., привилегированных акций – 855 руб. Рекомендацию по обеим бумагам «покупать» сохраняем.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍153👎3
📱 Яндекс: пришла весна... и дивиденды

80 руб. на акцию – СД Яндекса рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2024 года.

👍15 апреля – собрание акционеров рассмотрит вопрос о выплате дивидендов
👍28 апреля – закрытие реестра для получения дивидендов

📍Компания готова направить на дивиденды 30% чистой прибыли по итогам года, что мы считаем позитивным для долгосрочных инвесторов. На текущую динамику котировок акций Яндекса это решение вряд ли повлияет - дивидендная доходность выплаты (1,8%) мала.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍16👎52
💿 РУСАЛ: акции интересные, результаты за 2024 год невыразительные

Результаты финансовой и операционной отчетности по МСФО по итогам 2024 года:
• Выручка 12,08 млрд долл. (-1,1% г/г)
• Скорректир. EBITDA 1,49 млрд долл. (+90,1% г/г)
• Рентабельность по EBITDA 12,4% (+6 п.п. за год)
• Чистая прибыль 0,803 млрд долл. (+184,8% г/г)
• Рентабельность по чистой прибыли 6,6% (+4,3 п.п. за год)
• Чистый долг 6,42 млрд долл. (+11% г/г)
• Чистый долг/cкорр. EBITDA 4,3х (7,3х годом ранее)
• Производство алюминия 3,99 млн т (+3,7% г/г);
• Реализация алюминия и сплавов 3,86 млн т (-7,1% г/г)

👍Результаты ожидаемо невыразительные. Спад реализации, отражающий эффект санкционного давления и вынужденной перестройки цепочек поставок, происходил при неплохой конъюнктуре мировых рынков сбыта. Последнее обеспечило рост средней мировой цены на алюминий (+7,4% г/г), а санкции – слабый рубль, смягчивший резкий рост сырья во втором полугодии. На этом фоне компания показала уверенное восстановление операционных доходов и рост рентабельности по EBITDA, впрочем, недостаточные для сокращения чистого долга ввиду наращивания складских запасов и дебиторки, а также острой потребности в капитальных вложениях. Долговая нагрузка компании, несмотря на рост EBITDA, по-прежнему очень высокая.

👍Рассчитываем, что компания сможет повысить рентабельность в этом году – ценовая конъюнктура мирового рынка алюминия остается благоприятной, компенсируя крепость рубля, а цены на сырье упали почти в два раза от пиков, вернувшись к уровням весны прошлого года. Текущие оценки компании по форвардному Р/Е близки к уровням до начала СВО, но могут быть выше.

📍Акции компании - интересная, хотя и рискованная ставка на улучшение отношений с США, которое позволит РУСАЛУ нарастить продажи при сокращении санкционных затрат. Наша целевая цена акций РУСАЛ на горизонте 12 мес. – 55,8 руб., рекомендация – "покупать".

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍14🔥3😱32
💿 ММК: интерес на долгосрок

Компания представила финансовые результаты по МСФО за 2024 год:

Выручка: 768,5 млрд руб. (+0,7% г/г);
EBITDA: 153,02 млрд руб. (-21,8% г/г);
Рентабельность по EBITDA: 19,9% (-5,7 п.п за год);
Чистая прибыль: 79,74 млрд руб. (-32,6% г/г);
Рентабельность по чистой прибыли: 10,4% (-5,1 п.п за год);
Свободный денежный поток: 35,5 млрд руб. (+15,3% г/г);
Чистый долг/EBITDA отрицателен: -0,48х (-0,46х годом ранее).

Результаты отражают заметное ухудшение с осени конъюнктуры внутренних рынков металлопродукции, спад спроса со стороны строительной отрасли при инфляционном росте издержек и негативную ситуацию на рынках угля. Несколько смягчает влияние отраслевых проблем фактор высоких ставок – компания получила на имеющиеся денежные средства 18,3 млрд руб. процентов.

Для долгосрочных инвесторов компания остается интересной. ММК умело использует слабость спроса, высвобождая оборотный капитал и сохраняет неплохую рентабельность, имеет, пусть и уменьшающуюся, чистую денежную позицию и, благодаря завершению ключевых инвестпроектов, собирается значительно сократить капвложения, что настраивает на дивидендные выплаты, пусть и небольшие, в 2025 году.

Текущие оценки ММК также неплохи: форвардный Р/Е составляет 5,2х, что примерно на 20% ниже уровней 2020-2021гг.

Акции компании считаем хорошей ставкой на скорое смягчение ДКП, которое позволит ММК заметно улучшить операционные и финансовые показатели. Наша оценка справедливой стоимости акций ММК на горизонте 12 месяцев – 52 руб.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍192
ЮГК: ждем рекордов на фоне высоких цен на золото

ЮГК представил хорошую финансовую отчетность за 2024 год:

• Выручка 75,9 млрд руб. (+11,9% г/г);
• EBITDA 34,407 млрд руб. (+11,3% г/г)
• Рентабельность по EBITDA 45,3% (-0,2 п.п. за год);
• Чистая прибыль 8,8 млрд руб. (против 0,7 млрд руб. годом ранее);
• Рентабельность по чистой прибыли 11,6% (+10,6 п.п. за год);
• Чистый долг / EBITDA 2,2х (2х – годом ранее).

В прошлом году компания столкнулась с длительным простоем на карьерах Уральского хаба (август-ноябрь). Тем не менее, оптимизация расходов, рекордный курс золота и слабеющий рубль (средняя рублевая цена унции золота во II полугодии выросла на 21% до 243 тыс. руб.) оказали поддержку золотодобытчику.

Наше мнение:
Этот год обещает быть рекордным для ЮГК, если не будет новых претензий со стороны Ростехнадзора. По-прежнему ждем кратного роста доходов компании: восходящий тренд мировых цен на золото выглядит устойчивым, нивелируя текущее укрепление рубля и удерживая рублевую стоимость драгметалла у пиков конца года. Считаем акции ЮГК привлекательными для среднесрочных инвесторов.

Повышаем таргет по ЮГК на горизонте 12 мес. до 1,19 руб.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍15🔥75👎5
💿 Северсталь: дивиденды будут позже

Данные по финансовым и операционным результатам компании за I кв. 2025 г. оказались слабыми.

Финансовые показатели:
• Выручка 178,7 млрд руб. (-5% г/г)
• EBITDA 39,4 млрд руб. (-40% г/г)
• Чистая прибыль 21,1 млрд руб. (-55% г/г)
• Свободный денежный поток -32,7 млрд руб. (+33,1 млрд руб. годом ранее)

Производственные показатели:
• Производство стали 2,837 млн т (-2% г/г)
• Производство чугуна 2,906 млн т (+5% г/г)
• Реализация товарной продукции 2,657 млн т (+7% г/г)
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью 51,8% (+1 п.п.)

Считаем, что Северсталь достаточно неплохо проходит период слабого спроса на рынке металлопродукции, вызванного спадом потребления в строительной отрасли и машиностроении. EBITDA оказалась чуть лучше консенсуса благодаря большей доле реализации премиальной продукции.

Наше мнение:
До формирования более четких условий по ДКП не видим сильных триггеров для опережающего рынок роста акций Северстали. Ждем улучшения финансовых результатов и возврата к выплате дивидендов во 2 полугодии. Бумаги компании интересны в качестве долгосрочной идеи, сохраняем оценку справедливой стоимости акций на уровне 1531 руб.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍223🔥3😱3
💿 ММК: держит оборону в условиях жесткой ДКП

ММК представил финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 года:

Ключевые показатели:
• Выручка: 158,5 млрд руб. (-17,9% г/г);
• EBITDA: 19,8 млрд руб. (-53,1% г/г);
• Чистая прибыль: 3,1 млрд руб. (-86,8% г/г);
• Свободный денежный поток: -0,455 млрд руб. (7,9 млрд руб. годом ранее);
• Чистый долг/EBITDA отрицателен: -0,56х (-0,48х на начало года).

Результаты оказались чуть хуже консенсуса в части EBITDA (20,3 млрд руб.), но превзошли в части выручки (155,3 руб.) и свободного денежного потока (-1,5 млрд руб.).

В основе отрицательной динамики финпоказателей – вялость на фоне жесткой ДКП и сегментированных мер господдержки спроса со стороны отраслей-потребителей. В сочетании с окрепшим рублем эти факторы способствуют снижению отпускных цен, что в первую очередь отражается на продажах в премиальном сегменте.

Наше мнение:
Бизнес компании по-прежнему выглядит устойчивым. ММК удерживает чистую денежную позицию на высоком уровне (-0,8% за квартал), что смягчает влияние слабой конъюнктуры. При этом комбинат некритично снизил рентабельность по EBITDA (14% в IV кв.) и смог расширить отгрузки горячекатного проката.

👍Основным триггером раскрытия потенциала считаем в первую очередь возможность скорого перехода Банка России к смягчению ДКП. Это позволит компании и отрасли в целом уже во 2 полугодии заметно улучшить свои операционные и финансовые показатели.

Сохраняем справедливую цену акции ММК на горизонте 12 месяцев на уровне 52 руб.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍194🔥2😱2
🏗 Самолет: высокие ставки препятствуют раскрытию потенциала

Самолет представил финансовые результаты по МСФО за 2024 год.

Ключевые результаты:
• Выручка: 339,1 млрд руб. (+32,4% г/г);
• Скорректир. EBITDA: 109 млрд руб. (+19,4% г/г);
• Чистая прибыль: 8,2 млрд руб. (-68,7% г/г);
• Скорректир. чистый долг, за вычетом эскроу и деб. задолженности 291,2 руб. (+45,6% г/г);
• Скорректир. чистый долг/скорректир. EBITDA 2,7х (2,2 год назад).
• Компания сообщила, что выполнила собственный прогноз по продажам на 98%, при росте средней цены реализации на 3%.

В этом году Самолет не намерен выводить в реализацию новые проекты в Московском регионе, «поддерживая целевую маржинальность» и осторожно используя «инструменты рассрочки». Группа приступила к реализации проектов в Казани, Уфе и Екатеринбурге, фокусируясь на маржинальности и востребованности локаций. Так руководство намерено обеспечить объем продаж не ниже уровня 2024 года.

Наше мнение:
 Позитивно оцениваем представленные результаты и планы Самолета. Компания смогла показать неплохой рост операционных доходов и сохранить высокую рентабельность. Снижение чистой прибыли вызвано фактором высоких ставок (чистый процентные расходы выросли на 34,4 млрд руб.).

 Настораживает высокая долговая нагрузка компании – на финансовых показателях и темпах роста бизнеса Самолета выраженно негативно сказываются высокие ставки. Как минимум первое полугодие для компании будет сложным.

Акции Самолета мы рассматриваем как рискованную, но высокодоходную долгосрочную ставку на переход Банка России к смягчению ДКП.

Сохраняем справедливую стоимость акций ГК Самолет на горизонте 12 месяцев на уровне 2740 руб. На фоне отсутствия четких позитивных сигналов от ЦБ не видим причин устойчивого роста котировок, поэтому снижаем рекомендацию до «Держать».

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍176🔥4
🏦 ВТБ смотрится сильно и игнорирует рыночный негатив

После вчерашнего решения набсовета ВТБ рекомендовать выплату дивидендов за 2024 год мы выдержали паузу. На рынке часто случаются эмоциональные всплески, после которых активы растут, а затем с такой же скоростью теряют позиции. Сегодня акции банка смотрятся сильно на фоне коррекции ММВБ.

Дивиденды:
📈Высокая див. доходность выплаты (исходя из текущих котировок - около 25%) обусловлена в значительной степени разовыми факторами. Причем ВТБ намерен за счет них показать сильный результат и по итогам 2025 года (ориентир по чистой прибыли банка на этот год - 430 млрд руб.). Так что и виды на дивиденды по итогам 2025 года также неплохие, даже при выплате 25% от чистой прибыли (минимальная планка выплат по див. политике).

Выплата дивидендов снижает норматив достаточности капитала ВТБ на 1,1 п.п., который и так низкий. Как заявил вчера первый зампред ВТБ Д. Пьянов, банк будет стремиться восполнить капитал за счет внутренних и внешних источников, причем не исключает допэмиссию.

Наше мнение:
📍Решение ВТБ вернуться к дивидендным выплатам на год раньше, чем планировалось, и размер дивидендов, в целом является позитивным событием. Оно формирует технические цели текущего подъема котировок акций ВТБ в район 115-120 руб. Нашу прежнюю оценку справедливой стоимости бумаг, учитывая риск допэмиссии, ставим на пересмотр.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍178🔥4😱3👎1
🏦 Мосбиржа: дивы за 2025 год не будут дивными

Московская биржа представила финансовую отчетность по МСФО за I квартал 2025 года.

Ключевые результаты:
• Операционные доходы: 28,6 млрд руб. (-16,6% кв/кв; -16,0% г/г)
• Комиссионные доходы:18,5 млрд руб. (+2,4% кв/кв; +27,2% г/г)
• Процентные доходы: 10,1 млрд руб. (-37,7% кв/кв; -48,2% г/г)
• Скорр. EBITDA: 17,5 млрд руб. (-24,8% кв/кв; -31,5% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 61,0% (-6,7 п.п. за кв; -13,9 п.п. за год)
• Скорр. чистая прибыль 11,7 млрд руб. (-34,5% кв/кв; -39,7% г/г)
• Рентабельность по чистой прибыли: 40,8% (-11,1 п.п. за кв; -16,1 п.п. за год)

Результаты компании совпали с консенсус-прогнозом в части комиссионных доходов, однако заметно уступили по EBITDA и чистой прибыли (20,2 и 14 млрд руб.). Причина: дальнейшее сокращение процентных доходов, их доля в операционных доходах упала за квартал с 47% до 35%.

Наше мнение:
Тренд на сокращение процентных доходов и геополитический фон заставляют нас более консервативно оценивать чистую прибыль компании по итогам 2025 года. По нашим оценкам, она составит лишь 49,6 млрд руб. против 79,3 млрд в прошлом; опасаемся сопоставимого снижения и дивидендных выплат.

Понижаем целевую цену акций Московской биржи на горизонте 12 месяцев до 235 руб. Компанию по-прежнему считаем интересной ставкой на развитие российского финансового рынка, но пока, скорее, долгосрочной.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍20🔥65😱1
💿 НЛМК, как и другие сталелитейщики, пропускает дивы за 2024 год

Вчера СД НЛМК рекомендовал акционерам не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года.

👇После выхода новости акции НЛМК отступили в район минимумов декабря 2024 г.

Свободный денежный поток компании по итогам 2024 года составил 84 млрд руб. (-35% г/г) и, согласно див. политике, НЛМК должен был выплатить дивиденды.
Компания лучше прошла конец года по сравнению с ММК и Северсталью, поэтому решение руководства стало неприятным сюрпризом для инвесторов. Впрочем, крайне сложная ситуация на рынках металлопродукции и инвестиционные планы компании, а также отказ от диввыплат других представителей отрасли в целом делают решение НЛМК логичным.

Наше мнение:
Учитывая наши ожидания по ставке и торговые войны, ухудшающие виды на мировую экономику, ждать заметного улучшения ситуации в отрасли и, как
следствие, возобновления дивидендных выплат НЛМК как минимум до конца года сложно. Безусловно, это
станет дополнительным сдерживающим фактором для котировок бумаг компании. Опасаемся, что акции НЛМК, как и сталелитейный сегмент в целом, продолжат выглядеть «хуже рынка» до появления обнадеживающих сигналов по ДКП. Понижаем целевую стоимость бумаг на горизонте 12 месяцев до 158 руб.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍206🔥5😱2
🔌 Интер РАО: По прибыли - без перемен

Интер РАО представила финансовую отчетность по МСФО за I квартал.

Ключевые результаты:
• Выручка 441,3 млрд руб. (+12,6% г/г);
• Операционная прибыль 39,9 млрд руб. (-1,5% г/г);
• EBITDA 54,6 млрд руб. (+11,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA 12,4% (-0,1 п.п. за год);
• Чистая прибыль 47,2 млрд руб. (-1,6% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли 10,7% (-1,5 п.п. за год);
• Чистая денежная позиция (вкл. пр. оборотные активы) 486,6 млрд руб. (-5% г/г);

Считаем результаты компании ожидаемо невыразительными. С одной стороны, выручка умеренно растет в первую очередь благодаря росту цен и тарифов, в меньшей степени из-за наращивания выработки и активизации экспортных поставок. С другой стороны, динамика доходов не впечатляет и отражает высокую чувствительность бизнеса к регуляторным вводным.

Негативным фактором в отчетном периоде стал опережающий рост операционных расходов (+14,5% г/г) из-за резкого увеличения затрат на приобретение и транспортировку электроэнергии. Впрочем, контроль за прочими расходами неплохой: они в целом выросли весьма сдержанно. На фоне сокращения операционных доходов и роста капзатрат (33,5 млрд руб.; +69,3% г/г) свободный денежный поток у компании оказался отрицательным, что привело к снижению чистой денежной позиции, правда, небольшому.

Наше мнение:
Бизнес компании оцениваем как сильный. Сохраняем свою оценку справедливой стоимости акций Интер РАО на уровне 5,9 руб. Это обусловлено серьезным потенциалом развития бизнеса, формируемым большим объемом свободных средств и квазиказначейским пакетом. Однако пока компания не демонстрирует сильного желания масштабно инвестировать в развитие бизнеса или приобретения. Так что сильных корпоративных триггеров для переоценки Интер РАО, по крайней мере в ближайшей перспективе, не видим.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍1614🔥8😱2
Московская биржа представила данные по биржевым оборотам за июнь.

Ключевые результаты:
Общий объем торгов на всех рынках: 125,9 трлн руб. (+9,9% г/г)
• на фондовом рынке: 5,8 трлн руб. (+35% г/г)
• на срочном рынке: 10,2 трлн руб. (+24% г/г)
• на денежном рынке: 98,1 трлн руб. (+1,3% г/г)

Представленные результаты характеризуем как хорошие. Отмечаем сильную динамику фондового сегмента, вызванную взлетом оборотов долгового рынка (объем торгов облигациями составил 3,2 трлн руб., +88% г/г), что выглядит вполне логично из-за уверенности инвесторов в активном снижении ключевой ставки. А вот обороты на рынке акций не изменились за год – 5,8 трлн руб.

❗️Обороты на прочих рынках биржи (включают в себя валютный рынок и рынок драгметаллов) составили 11,8 трлн руб. (-26,7% г/г), по-прежнему сохраняют негативную динамику, но уже заметно меньшую, чем в первые месяцы года.

Наше мнение:
Нам по-прежнему нравится бизнес Московской биржи, которая является бенефициаром развития и цифровизации рынка финансовых услуг. Учитывая высокую вероятность более активного снижения ставки ЦБ, создающего условия для наращивания торговой активности инвесторов, повышаем прогноз по чистой прибыли Московской биржи в 2025 году до 62 млрд. руб.

‼️Повышаем целевую цену по ее акциям на горизонте 12 месяцев до 255 руб., с рекомендацией «покупать».

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍189🔥6
⚡️Сегодня СМИ сообщили о проведении мероприятий правоохранительными органами в отношении ЮГК. Компания в середине дня заявила, что работает в штатном режиме и находится в постоянном диалоге с соответствующими ведомствами.

Наше мнение:
Пока ЮГК не сообщила никаких дополнительных деталей, способных развеять вновь возникающие опасения по работе расположенных в Уральском хабе активов, чреватого невыполнением плана компании по наращиванию добычи в этом году (текущий ориентир компании: рост в целом по ЮГК до 12–14,4 т, +13–35% г/г; планы по Уральскому хабу – 3,6-5,2 т; +5% -52% г/г).

❗️Ставим на пересмотр целевую цену акций ЮГК на 12 мес. Рассчитываем на оперативное получение разъяснений от правоохранителей или самой компании, которые позволят оценить операционные и финансовые риски, связанные с расследованием.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
16👍9🔥6😱3👎1
Северсталь представила финансовые и операционные данные за II квартал.

Ключевые финансовые результаты:
• Выручка: 185,5 млрд руб. (+3,8% кв/кв, -16% г/г);
• EBITDA: 39,3 млрд руб. (-0,02% кв/кв, -36% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 21% (-1 п.п. за кв., -7 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 15,7 млрд руб. (-25,6% кв/кв, -55% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 8,4% (-3,4 п.п. кв/кв, -7,9 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 3,6 млрд руб. (-32,7 млрд руб. в I кв. 2025 г., +24,3 млрд руб. годом ранее);
• Чистый долг/EBITDA: 0,01х (-0,2х годом ранее).

Производственные показатели:
• Производство стали: 2,5 млн т (-12% кв/кв; +8% г/г);
• Производство чугуна: 2,7 млн т (-7% кв/кв; +35% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,788 млн т (+4,9% кв/кв; +4% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью: 51% (-0,8% за квартал; -3 п.п. за год);

👇Представленная Северсталью отчетность отражает слабость конъюнктуры внутренних рынков стали и выраженную сегментированность спроса, вызванную торможением экономики и влиянием высоких ставок. Отметим слабую квартальную динамику выплавки и инерционное, но незначительное, снижение доли реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. Также наблюдается рост себестоимости (+4,3% кв/кв), опережающий восстановление отпускных цен, что стало причиной стагнации EBITDA.

✔️Из позитива: повышение выручки компании за квартал на 3,8% (в значительной степени связываем с сезонностью), приемлемая рентабельность по EBITDA и возвращение к положительному свободному денежному потоку благодаря оптимизации оборотного капитала.

Наше мнение:
Отчетность и крайне осторожный взгляд руководства Северстали на рыночные условия не дают оснований ждать существенного улучшения финансовых показателей и ситуации с денежными потоками (и, как следствие, возврата к выплате дивидендов) раньше конца этого-начала следующего года. И на фоне ожидаемого очередного отказа от выплаты промежуточных дивидендов все это вряд ли сможет стать триггером опережающего рынок роста акций компании. Тем не менее, бизнес Северстали нам по-прежнему нравится. Компания благодаря отсутствию долга и высокой эффективности сохраняет устойчивость, способна без проблем работать в условиях сжатия спроса и реализовывать свои инвестиционные планы. Акции Северстали остаются привлекательной, хотя и среднесрочной инвестиционной идеей. Наша текущая оценка справедливой стоимости бумаг Северстали на горизонте 12 месяцев — 1360 руб.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #CHMF
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
20👍10🔥6
Норникель опубликовал производственные результаты за II кв. и первое полугодие 2025 г.

Ключевые показатели:
• Производство никеля: 45,2 тыс. т (+9% кв/кв); 86,8 тыс. т (-4% г/г);
• Производство меди: 103,8 тыс. т (-5% кв/кв); 213,2 тыс. т (-2% г/г)
• Производство платины: 155 тыс. унц. (-14% кв/кв); 335 тыс. унц. (-6% г/г)
• Производство палладия: 658 тыс. унц. (-11% кв/кв); 1399 тыс. унц. (-5% г/г)

Во втором квартале Норникель снизил производство всех основных металлов, кроме никеля. Компания связала это с высокой базой и перераспределением объемов производства между кварталами. В годовом сопоставлении по всем металлам зафиксировано умеренное снижение, следствие всплеска производства в прошлом году.

Прогнозы по производству:
👇Исходя из результатов за 6 мес., компания понизила свой годовой прогноз по производству:
• никеля и меди на 3-5%;
• МПГ на 1-3%;

Наше мнение:
На фоне спада производства и крепкого рубля финансовые результаты компании за первое полугодие могут не порадовать. Тем не менее, по году мы продолжаем ждать роста чистой прибыли компании. В основе нашего оптимизма – расчет на развитие роста цен на МПГ и ослабление рубля, которые способны компенсировать отсутствие органического роста бизнеса. Наша оценка справедливой стоимости акций Норникеля на горизонте 12 мес. – 165 руб.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #GMKN
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍2011🔥6😱2👎1
ММК представил финансовую отчётность за II кв. 2025 года.

Ключевые результаты:
• Выручка: 155,1 млрд руб. (-2,1% кв/кв, -31% г/г);
• EBITDA: 22,0 млрд руб. (+11,5% кв/кв, -56,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 14,2% (+1,7 п.п. за кв., -8,3 п.п. за год);
• Инвестиции: 23,9 млрд руб. (20,8 млрд руб. в 1 кв. 2025 г., - 24,5 годом ранее);
• Свободный денежный поток: -4,3 млрд руб. (-0,46 млрд руб. в I кв. 2025 г., 19,9 млрд руб. годом ранее);
• Чистая прибыль: 2,5 млрд руб. (-21,1% кв/кв, -90,6% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 1,5% (-0,4 п.п., -10,3 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: -0,7х (-0,4х годом ранее)

Выручка ММК за отчетный период снизилась на 2%, несмотря на рост физических отгрузок. Причина: более заметное, чем у Северстали, сокращение доли реализации премиальной продукции в пользу г/к проката и чугуна. Вместе с тем, EBITDA компании смогла несколько подрасти (+11% кв/кв) – сыграла в «плюс» слабость цен на сырье, которая обусловила снижение себестоимости (-4% кв/кв). Это поддержало операционную доходность – рентабельность по EBITDA вернулась на уровни IV кв. 2024 года (14%). На чистую прибыль негативное влияние, наряду с более высоким налогом на прибыль, оказали разовые факторы: списание компанией 4,7 млрд руб. в счет обесценения активов и создания резерва на рекультивацию земель.

Наше мнение:
Мы ждем умеренно негативную реакцию рынка на представленные результаты. Во-первых, сбыт ММК в середине года выглядит чуть слабее, чем ожидали не только мы, но и консенсус Интерфакса. Во-вторых, компания сообщила, что ждет в III квартале сохранения давления на спрос на металлопродукцию со стороны высоких ставок. Как и в случае с Северсталью, ждать заметного улучшения финпоказателей и возврата ММК к выплате дивидендов, исходя из наших макропрогнозов, не стоит ранее конца этого-начала следующего года. Отметим, что доходность и контроль за расходами у ММК в текущих условиях неплохие, долговой нагрузки нет. И хотя бизнес компании, как и сталелитейной отрасли в целом, остается заложником жесткой ДКП и слабости внешних рынков металлопродукции, проблемных моментов у компании не видим. Отметим, что и текущие оценки ММК (форвардные на 2025 год P/E – 6х и EV/EBITDA – 2,6х) остаются невысокими.
Подтверждаем нашу оценку справедливой цены акций компании на горизонте 12 месяцев на уровне 44 руб. Реализации потенциала роста ждем по мере подтверждения тренда на снижение ключевой ставки и появления признаков оживления потребления стали внутри страны.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MAGN
Аналитический центр ПСБ
9👍7🔥5