Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2850-2900 руб.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• Банк Санкт-Петербург опубликует финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 г.
• Аренадата, СмартТехГрупп (CarMoney), Каршеринг (Делимобиль) раскроют финансовые результаты по МСФО за II кв. 2025 г.
• Т-Технологии: СД рекомендовал дивиденды в размере 35 руб. на акцию

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Софтлайн представил вчера ключевые финансовые результаты за второй квартал.

Ключевые результаты:
• Выручка: 22,1 млрд руб. (+4% г/г; -8,1% кв/кв)
в т.ч. от собственных решений: 7 млрд руб. (+13% г/г; -20% кв/кв);
• Скорр. EBITDA: 1,7 млрд руб. (+4,3% г/г; -7% кв/кв);
• Рентабельность по EBITDA: 7,7% (+0,05 п.п. за год; +0,1% за квартал);
• Чистый убыток: 0,83 млрд руб. (+12,4% г/г; в 1 кв. – чистая прибыль в 0,745 млрд руб.);
• Скорректир. (на портфель ц.б.) чистый долг: 17,9 млрд руб. (13,3 млрд - годом ранее; 6,7 млрд – на начало года);
• Скорр. чистый долг/скорр. EBITDA: 2,5х (2,0х годом ранее; 0,9х на начало года);

Софтлайн по итогам отчетности повысил свой прогноз на этот год по выручке (со 120 до 150 млрд руб.) и EBITDA (с 8,5-10 до 9-10,5 млрд руб.), намерен удержать отношение скорректированного чистого долга к скорректированной EBITDA в пределах 2х.

Наше мнение:
Компания продолжила замедлять темпы роста выручки (с 12% г/г – в 1 квартале, 32% - по итогам 2024 года) и за отчетный квартал несколько снизила реализацию собственных решений, однако смогла показать чуть более сдержанные темпы сокращения EBITDA, что позволило удержать операционную рентабельность. На фоне меньших операционных доходов и роста процентных выплат чистый убыток в отчетном периоде также вырос в годовом сопоставлении. Долговая нагрузка по показателю скорр. чистый долг/EBITDA достигла 2,5х против 2х годом ранее.

Ухудшение финпоказателей Софтлайна вызвано в первую очередь сезонностью бизнеса (в основном закрытие контрактов и оплата происходит в конце года), а также проводящимся расширением и трансформацией бизнеса. Учитывая намного более сильное второе полугодие и фокусировку на продвижении новых продуктов, цели Софтлайна по выручке и EBITDA выглядят амбициозными, но достижимыми, даже несмотря на признаки торможения экономической активности в стране и высокие ставки. Отмечаем, что ожидаемая самим Софтлайном рентабельность EBITDA по итогам года может составить лишь 6-7%, что заставляет консервативно оценивать потенциал роста бизнеса в дальнейшем. Исходя из текущих общерыночных реалий, оценки компании по форвардному EV/EBITDA (около 6,5х) выглядят как близкие к справедливым. Мы не видим явных триггеров для опережающей рынок динамики акций компании.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #SOFL
Аналитический центр ПСБ

Холдинг ЭН+ представил финансовые и операционные результаты за первое полугодие 2025 г.

Ключевые финансовые результаты за период:
• Выручка: $8,9 млрд (+27,3% г/г);
• EBITDA: $1,5 млрд (+1,7% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 17,1% (-4,3 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: $0,8 млрд (-$0,3 млрд годом ранее);
• Чистая прибыль: $0,3 млрд (-65,2% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 4% (-10 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: 3,5х (2,4х годом ранее)

За полугодие 2025 г. выручка ЭН+ показала уверенный рост, что обусловлено позитивной динамикой продаж в металлургическом сегменте (РУСАЛ нарастил сбыт алюминия на 21,7% г/г) и цен продукции. Однако себестоимость росла сильнее (+35,1% г/г) в связи с более крепким рублем. На этом совокупная EBITDA выросла несильно, в первую очередь за счет крепости доходов энергетического сегмента. В результате рентабельность по EBITDA снизилась на 4,3 п.п., из которых большую часть обеспечил РУСАЛ. Чистая прибыль холдинга упала на 65,2% и была полностью обеспечена доходами в энергетическом сегменте. Финансовые расходы увеличились на 67,4% из-за обслуживания долга РУСАЛА, доля которого в структуре процентных расходов холдинга резко увеличилась и превысила 91%. Отношение чистого долга к EBITDA составило 3,5х.

Наше мнение:
Отчётность невыразительная. Операционная эффективность компании в целом выглядит неплохо с исторической точки зрения, но большой долг металлургического сегмента в условиях крепкого рубля и высоких ставок явно сдерживает развитие и сегмента, и компании в целом. До смены тренда в рубле и более существенного снижения ставок не видим сильных триггеров для существенного повышения оценок компании.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #ENPG
Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 18 - 22 августа

Рынок акций
Российский фондовый рынок перешел к коррекционному снижению. Инвесторы фиксировали прибыль «на факте» переговоров между президентами России и США. К концу недели индекс МосБиржи снизился более чем на 3,5%, отступив к ближайшей зоне поддержки 2880 – 2900 пунктов. Ожидаем, что в начале следующей недели рынок акций может перейти в консолидацию на достигнутых уровнях, а индекс МосБиржи проведет первые сессии в диапазоне 2850 – 2900 пунктов.

Рынок облигаций
Рынок ОФЗ перешел к коррекции после публикации данных по росту инфляционных ожиданий в августе. Поддержка со стороны геополитики также ослабевает. Индекс RGBI, достигнув во вторник максимума на отметке 122,3 пунктов, завершает неделю снижением до 120,5 п. На наш взгляд, потенциал начавшейся коррекции ограничен 119-120 пунктами по индексу RGBI – фундаментальный фактор продолжения цикла ослабления политики ЦБ поддержит долговой рынок.

Валютный рынок
Рубль ослаб по отношению к основным мировым валютам. Снижение происходило, несмотря на стабильную ситуацию на рынке энергоносителей, а также дополнительную поддержку со стороны экспортеров. В начале следующей недели рубль может попытаться перейти к восстановлению. На наш взгляд, пара юань/рубль продолжит движение в нижней половине целевого диапазона 11-11,5. Что же касается пары доллар/рубль, ожидаем ее движения в коридоре 79-83 рубля.

Нефть
Цены на Brent за неделю прибавили почти 3%. Поддерживающим котировки фактором выступила в первую очередь американская статистика. На следующей неделе Brent может продолжить инерционно тяготеть к росту, однако, по нашему мнению, при отсутствии значимых новых вводных котировки останутся в диапазоне $65-70.

Подробнее>>

#итогинедели
Аналитический Центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2840-2900 руб.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• Займер и Газпром нефть проведут СД по вопросу дивидендов за первое полугодие 2025 г.

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2890-2950 руб.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• Займер и Московская биржа опубликуют финансовые результаты по МСФО за второй квартал 2025 г.

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2880-2950 руб.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• Татнефть, Полюс и ВУШ опубликуют финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 г.
• ЮГК раскроет производственные результаты за первое полугодие 2025 г.
• Полюс проведет СД по вопросу дивидендов за первое полугодие 2025 г.

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Холдинг ВУШ опубликовал финансовые результаты за первое полугодие 2025 г. Как мы и опасались, отчет невпечатляющий.

Ключевые результаты:
• Выручка: 5,36 млрд руб., -14,7% г/г;
• EBITDA кикшеринга: 1 млрд руб., -63,6% г/г;
• Рентабельность EBITDA кикшеринга: 18,8% против 43,9% год назад;
• Чистый убыток: 1,89 млрд руб. против прибыли в 259 млн руб. год назад;
• Чистый долг/EBITDA: 1,99х против 2х на 30 июня 2024 г.;

Наше мнение:
После публикации операционных данных было понятно, что и финансовые результаты у компании окажутся слабыми. ВУШ в основном испытывал давление внешних факторов - погодных и технических (сбои мобильного интернета), на которые он повлиять не мог. Но также негатива добавил более слабый, чем ожидалось, потребительский спрос. В итоге у компании упала выручка, а за счет роста себестоимости и расходов ВУШ получил убыток на операционном уровне. Сильнейшее давление на финансовый результат оказал рост финансовых расходов до 1,36 млрд руб. (+17,2% г/г), из которых 975 млн руб. - это процентные расходы по облигациям (рост в 2,02 раза г/г). ВУШ делает ставку на Латинскую Америку, но мы опасаемся, что этот рынок пока не в состоянии перекрыть спад в России и растущую конкуренцию с другими операторами кикшеринга - Юрент и Яндекс.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #WUSH
Аналитический центр ПСБ