Ключевые результаты:
• Выручка: 3,69 млрд долл. (+34,9% г/г);
• Скорр. EBITDA: 2,68 млрд долл. (+32,4% г/г);
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 72,6% (-1,9 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 1,86 млрд долл. (1,11 млрд долл. за 1 полугодие 2024 г.);
• Чистая прибыль: 2,02 млрд долл. (+27,3% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 54,7% (-3,3 п.п. за год);
• Производство золота – 1,31 млн унций (-11% г/г);
• Реализация золота – 1,19 млн унций (-5,4% г/г);
• Общие денежные затраты (TCC) – 653 долл./унцию (+54,4% г/г);
Компания подтвердила свой прогноз на этот год в размере 2,5-2,6 млн унций. Кроме того, СД объявил рекомендацию по промежуточным дивидендам за отчетный период – 70,85 руб. на акцию. ВОСА по этому вопросу назначено на 30 сентября.
Наше мнение:
Полюс показал уверенный рост выручки, обусловленный ралли на рынке золота (средние цены на него взлетели на 39% г/г). Определенным негативом представленных данных выступает опережающий рост себестоимости, который стал следствием роста отчислений по НДПИ, сокращения содержания золота в руде и снижения (планового) производства на Олимпиадинском месторождении. Это привело к меньшему, по сравнению с выручкой, росту EBITDA и чистой прибыли, а также более сильному, чем ожидала компания, росту общих денежных затрат (ТСС), ориентир по которым на этот год – 525-575 долл./унц.
Хотя представленная отчетность и не содержит сюрпризов, оцениваем ее как неплохую: компания, несмотря на рост налоговой нагрузки и крепкий рубль, достаточно умело пользуется исключительно благоприятной конъюнктурой рынка золота, имея возможность не только платить дивиденды, но и наращивать капвложения (932 млн долл.; +111% г/г) в свои флагманские инвестпроекты. Наша текущая целевая цена по акциям Полюса на горизонте 12 месяцев составляет 2600 руб. Бумаги компании включены в наш модельный портфель.
Не является инвестиционной рекомендацией
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #PLZL
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤13👍5🔥4👎2
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2880-2950 руб.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.
🎯Важное:
• Ренессанс Страхование, РусГидро, Промомед, Фикс Прайс, Группа Астра, Хэндерсон и Мечел опубликуют финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 г.
• На прошлой неделе зафиксирован рост индекса потребительских цен: +0,02% против дефляции в предыдущие периоды
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2880-2950 руб.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.
🎯Важное:
• Ренессанс Страхование, РусГидро, Промомед, Фикс Прайс, Группа Астра, Хэндерсон и Мечел опубликуют финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 г.
• На прошлой неделе зафиксирован рост индекса потребительских цен: +0,02% против дефляции в предыдущие периоды
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
❤15👍6🔥3
На прошлой неделе впервые с середины июля зафиксирован недельный прирост индекса потребительских цен (+0,02%). При этом оценка годового уровня инфляции продолжила снижаться, составив 8,4% г/г.
👍 Достаточно сильная сезонная дефляция на продукты питания пока сохраняется, хотя и показывает признаки замедления. Усиливается рост цен в непродовольственном товарном сегменте за счет удорожания бензина, товаров легкой промышленности и широкого потребления (на фоне сезонного спроса перед 1 сентября). Продолжается рост цен на лекарства.
👍 Цены на услуги населению по-прежнему демонстрируют умеренную динамику. В лидерах роста услуги гостиниц, медицинские и бытовые услуги.
Наше мнение:
В целом инфляционное давление остаётся умеренным. Ускорение роста цен отчасти обеспечено сезонной активизацией спроса перед 1 сентября и факторами со стороны предложения (рост цен на бензин). Возврат недельной дефляции ещё возможен, но это не обязательное условие для продолжения снижения ключевой ставки, прогнозы на сентябрь по которой пока без изменений.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Наше мнение:
В целом инфляционное давление остаётся умеренным. Ускорение роста цен отчасти обеспечено сезонной активизацией спроса перед 1 сентября и факторами со стороны предложения (рост цен на бензин). Возврат недельной дефляции ещё возможен, но это не обязательное условие для продолжения снижения ключевой ставки, прогнозы на сентябрь по которой пока без изменений.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤12🔥7👍6
Газпром нефть представила финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025.
Ключевые результаты:
• Выручка: 1774 млрд руб., -12,1% г/г;
• EBITDA: 510 млрд руб., -27,6% г/г;
• Рентабельность EBITDA: 28,7% против 34,8% год назад;
• Чистая прибыль: 150,4 млрд руб., -54,2% г/г;
• Чистый долг/EBITDA: 0,78х против 0,45х на конец первого полугодия 2024 г.;
Кроме того, вчера совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 17,3 руб./акцию по итогам первого полугодия 2025 года, что меньше привычных 75% от чистой прибыли, но соответствует дивполитике (50% от скорр. ЧП по МСФО). Доходность чуть выше 3%, последний день для покупки под дивиденды — 10 октября.
Наше мнение:
Результаты компании превысили консенсус-прогноз. Основные финпоказатели ожидаемо оказались под давлением слабой конъюнктуры и попадания компании в SDN-лист США. Неплохой поддержкой выступили рост добычи и переработки, а также сокращение операционных затрат. На чистую прибыль надавили выросшие финансовые расходы. Сохраняем в целом неплохой взгляд на Газпром нефть, считаем ее достаточно устойчивой, не обремененной большой долговой нагрузкой, со стабильными дивидендными выплатами. Наш ориентир на 12 мес. — 695 руб./акцию.
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #SIBN
Аналитический центр ПСБ
Ключевые результаты:
• Выручка: 1774 млрд руб., -12,1% г/г;
• EBITDA: 510 млрд руб., -27,6% г/г;
• Рентабельность EBITDA: 28,7% против 34,8% год назад;
• Чистая прибыль: 150,4 млрд руб., -54,2% г/г;
• Чистый долг/EBITDA: 0,78х против 0,45х на конец первого полугодия 2024 г.;
Кроме того, вчера совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 17,3 руб./акцию по итогам первого полугодия 2025 года, что меньше привычных 75% от чистой прибыли, но соответствует дивполитике (50% от скорр. ЧП по МСФО). Доходность чуть выше 3%, последний день для покупки под дивиденды — 10 октября.
Наше мнение:
Результаты компании превысили консенсус-прогноз. Основные финпоказатели ожидаемо оказались под давлением слабой конъюнктуры и попадания компании в SDN-лист США. Неплохой поддержкой выступили рост добычи и переработки, а также сокращение операционных затрат. На чистую прибыль надавили выросшие финансовые расходы. Сохраняем в целом неплохой взгляд на Газпром нефть, считаем ее достаточно устойчивой, не обремененной большой долговой нагрузкой, со стабильными дивидендными выплатами. Наш ориентир на 12 мес. — 695 руб./акцию.
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #SIBN
Аналитический центр ПСБ
❤13👍7🔥4👎1
Фикс Прайс отчитался по МСФО за первое полугодие 2025 года.
Ключевые результаты:
• Выручка: 154,5 млрд руб., +4,1% г/г;
• Розничная выручка: 143,3 млрд руб., +8% г/г;
• Скорр. EBITDA по МСФО 16: 20,7 млрд руб., -9,6% г/г;
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 13,4% (15,5% годом ранее);
• Чистая прибыль: 6,2 млрд руб., -32,2% г/г;
Снижение рентабельности обусловлено увеличением SG&A расходов (за вычетом расходов на LTIP и D&A) на 20,4%.
Наше мнение:
Результаты ретейлера оцениваем как сдержанные. На рост выручки повлияло увеличение LfL-выручки на 0,9% и рост торговой площади на 10,9%. При этом рост LfL-среднего чека на 4,4% скомпенсировал спад трафика на 3,4% вследствие сдержанного потребительского спроса. Роста выручки оказалось недостаточно, чтобы перекрыть увеличение операционных расходов, что в итоге повлияло на снижение операционной прибыли и рентабельности, а рост процентных расходов обусловил сокращение чистой прибыли Фикс Прайса. С 20 августа на Мосбирже начали торговаться акции российского ПАО «Фикс Прайс» после завершения обмена ГДР. На данный момент бизнес компании не может похвастаться взрывным ростом, но наличие четкой концепции развития и возможностей для расширения настраивают нас на позитивный взгляд в отношении него. Поддержку бумагам Фикс Прайс может оказать запланированная программа обратного выкупа акций объемом до 1 млрд акций (до 1% УК). Она будет запущена 1 сентября, срок программы — до 6 месяцев.
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #FIXR
Аналитический центр ПСБ
Ключевые результаты:
• Выручка: 154,5 млрд руб., +4,1% г/г;
• Розничная выручка: 143,3 млрд руб., +8% г/г;
• Скорр. EBITDA по МСФО 16: 20,7 млрд руб., -9,6% г/г;
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 13,4% (15,5% годом ранее);
• Чистая прибыль: 6,2 млрд руб., -32,2% г/г;
Снижение рентабельности обусловлено увеличением SG&A расходов (за вычетом расходов на LTIP и D&A) на 20,4%.
Наше мнение:
Результаты ретейлера оцениваем как сдержанные. На рост выручки повлияло увеличение LfL-выручки на 0,9% и рост торговой площади на 10,9%. При этом рост LfL-среднего чека на 4,4% скомпенсировал спад трафика на 3,4% вследствие сдержанного потребительского спроса. Роста выручки оказалось недостаточно, чтобы перекрыть увеличение операционных расходов, что в итоге повлияло на снижение операционной прибыли и рентабельности, а рост процентных расходов обусловил сокращение чистой прибыли Фикс Прайса. С 20 августа на Мосбирже начали торговаться акции российского ПАО «Фикс Прайс» после завершения обмена ГДР. На данный момент бизнес компании не может похвастаться взрывным ростом, но наличие четкой концепции развития и возможностей для расширения настраивают нас на позитивный взгляд в отношении него. Поддержку бумагам Фикс Прайс может оказать запланированная программа обратного выкупа акций объемом до 1 млрд акций (до 1% УК). Она будет запущена 1 сентября, срок программы — до 6 месяцев.
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #FIXR
Аналитический центр ПСБ
❤12👍8🔥2😱1
В июле экономика продолжила посадку
По оценкам Минэкономразвития России, в июле рост реального ВВП замедлился до 0,4% г/г после 1,1% во втором квартале.
👍 Экономику поддерживают потребительский сегмент и обрабатывающая промышленность (со значительным вкладом госзаказа). Хороший рост в июле показала стройка.
👍 При этом в сельском хозяйстве ситуация несколько ухудшилась. Засуха в середине лета оказала негативное влияние на результаты работы отрасли. На 1 августа объём намолоченного зерна упал на 3,1% г/г, даже при росте на 1,5% его урожайности. Также усилился спад грузооборота на транспорте, а добыча полезных ископаемых продолжила стагнировать.
👍 Самым главным негативом июля стало очередное усиление спада в оптовой торговле, которая не только входит в ТОП-5 крупнейших отраслей, но и в значительной степени отражает общую ситуацию с экономической активностью.
Наше мнение:
Результат июля слабый и отражает определённое отклонение тренда вниз от сценария «мягкой посадки». В правительстве по-прежнему считают, что экономика в текущем году покажет рост не менее 1,5% (об этом вчера говорил А.Силуанов). Наш прогноз соответствует этому уровню, но мы продолжаем фиксировать рост рисков для его реализации. Слабость экономики остаётся главным аргументом для дальнейшего смягчения денежно-кредитных условий.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
По оценкам Минэкономразвития России, в июле рост реального ВВП замедлился до 0,4% г/г после 1,1% во втором квартале.
Наше мнение:
Результат июля слабый и отражает определённое отклонение тренда вниз от сценария «мягкой посадки». В правительстве по-прежнему считают, что экономика в текущем году покажет рост не менее 1,5% (об этом вчера говорил А.Силуанов). Наш прогноз соответствует этому уровню, но мы продолжаем фиксировать рост рисков для его реализации. Слабость экономики остаётся главным аргументом для дальнейшего смягчения денежно-кредитных условий.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤11👍10🔥3😱1
Астра отчиталась по МСФО за первое полугодие 2025 г.
Ключевые результаты:
• Выручка: 6,62 млрд руб., +34% г/г;
• Скорр. EBITDA: 1,28 млрд руб., +22% г/г;
• Рентабельность: 19,3% против 21,3% год назад;
• Скорр. чистая прибыль: 0,6 млрд руб., -57% г/г;
• Коэффициент чистый долг/LTM cкорр. EBITDA: 0,23х против -0,19х на конец первого полугодия 2024 г.
Наше мнение:
Астра - это бизнес с ярко выраженной сезонностью. Основной объем отгрузок приходится на второе полугодие, тогда как затраты распределяются равномерно в течение года. В первом полугодии 2025 отгрузки компании составили 5,77 млрд руб., +4% г/г. Выручка увеличилась за счет признания ранее осуществленных отгрузок и от наращивания выручки от сопровождения продуктов. Но рост операционных расходов негативно сказался на операционной прибыли и придавил рентабельность. Несмотря на сокращение финансовых расходов на 30% г/г, Астра получила меньше на 43% г/г финансовых доходов. Заметно сократился доход по полученным госсубсидиям (2 млн руб. против 209 млн руб.). В итоге сильно сократилась и чистая прибыль. Долговая нагрузка несколько ухудшилась на фоне роста краткосрочных кредитов и сокращения кэша, но все равно остается низкой. За счет ставки на экосистемность Астра выглядит достаточно устойчиво и кажется не столь уязвимой к геополитике и фактору высокой ставки. Пока сохраняем по бумагам компании таргет на 12 мес. на уровне 550 руб.
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #ASTR
Аналитический центр ПСБ
Ключевые результаты:
• Выручка: 6,62 млрд руб., +34% г/г;
• Скорр. EBITDA: 1,28 млрд руб., +22% г/г;
• Рентабельность: 19,3% против 21,3% год назад;
• Скорр. чистая прибыль: 0,6 млрд руб., -57% г/г;
• Коэффициент чистый долг/LTM cкорр. EBITDA: 0,23х против -0,19х на конец первого полугодия 2024 г.
Наше мнение:
Астра - это бизнес с ярко выраженной сезонностью. Основной объем отгрузок приходится на второе полугодие, тогда как затраты распределяются равномерно в течение года. В первом полугодии 2025 отгрузки компании составили 5,77 млрд руб., +4% г/г. Выручка увеличилась за счет признания ранее осуществленных отгрузок и от наращивания выручки от сопровождения продуктов. Но рост операционных расходов негативно сказался на операционной прибыли и придавил рентабельность. Несмотря на сокращение финансовых расходов на 30% г/г, Астра получила меньше на 43% г/г финансовых доходов. Заметно сократился доход по полученным госсубсидиям (2 млн руб. против 209 млн руб.). В итоге сильно сократилась и чистая прибыль. Долговая нагрузка несколько ухудшилась на фоне роста краткосрочных кредитов и сокращения кэша, но все равно остается низкой. За счет ставки на экосистемность Астра выглядит достаточно устойчиво и кажется не столь уязвимой к геополитике и фактору высокой ставки. Пока сохраняем по бумагам компании таргет на 12 мес. на уровне 550 руб.
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #ASTR
Аналитический центр ПСБ
❤15👍11🔥3
Компания опубликовала финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 г.
Ключевые показатели:
• Выручка: 10,8 млрд руб. (+17,1% г/г);
• Валовая прибыль: 7,15 млрд руб. (+13,3% г/г);
• EBITDA: 3,6 млрд руб. (+3% г/г);
• Рентабельность EBITDA: 33,6% (-4,7 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 964 млн руб. (-32,7% г/г);
• Чистый долг/EBITDA: 1,43х (против 1,15х на конец 2024 г.);
Компания продолжает демонстрировать крепкий рост выручки за счет развития агентских (1,7х г/г) и офлайн-продаж. Однако опережающий рост оперрасходов оказал давление на маржу, а финрасходов в 1,6 раза — на прибыль компании. На этом фоне подросла долговая нагрузка, которая, впрочем, осталась невысокой и не препятствует выплате дивидендов (условие: чистый долг/EBITDA < 2,5x).
Также в минусе свободный денежный поток (-361 млн руб. против 593 млн руб. годом ранее) на фоне временного давления в виде роста оборотного капитала и инвестиций.
Наше мнение:
В целом ретейлер закрыл полугодие вполне успешно. Позитивным фактором остаётся стабильный рост выручки и высокая маржинальность, также компания держит курс на развитие. Плюсом Henderson придерживается своей дивполитики: за I кв. 2025 г. акционеры получили 20 руб. на акцию (доходность 3,3%). Считаем, что бизнес остается вполне устойчивым, а бумаги компании могут быть интересны для долгосрочных инвесторов.
#ЛаураКузнецова
#эмитенты #HNFG
Аналитический центр ПСБ
Ключевые показатели:
• Выручка: 10,8 млрд руб. (+17,1% г/г);
• Валовая прибыль: 7,15 млрд руб. (+13,3% г/г);
• EBITDA: 3,6 млрд руб. (+3% г/г);
• Рентабельность EBITDA: 33,6% (-4,7 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 964 млн руб. (-32,7% г/г);
• Чистый долг/EBITDA: 1,43х (против 1,15х на конец 2024 г.);
Компания продолжает демонстрировать крепкий рост выручки за счет развития агентских (1,7х г/г) и офлайн-продаж. Однако опережающий рост оперрасходов оказал давление на маржу, а финрасходов в 1,6 раза — на прибыль компании. На этом фоне подросла долговая нагрузка, которая, впрочем, осталась невысокой и не препятствует выплате дивидендов (условие: чистый долг/EBITDA < 2,5x).
Также в минусе свободный денежный поток (-361 млн руб. против 593 млн руб. годом ранее) на фоне временного давления в виде роста оборотного капитала и инвестиций.
Наше мнение:
В целом ретейлер закрыл полугодие вполне успешно. Позитивным фактором остаётся стабильный рост выручки и высокая маржинальность, также компания держит курс на развитие. Плюсом Henderson придерживается своей дивполитики: за I кв. 2025 г. акционеры получили 20 руб. на акцию (доходность 3,3%). Считаем, что бизнес остается вполне устойчивым, а бумаги компании могут быть интересны для долгосрочных инвесторов.
#ЛаураКузнецова
#эмитенты #HNFG
Аналитический центр ПСБ
❤14👍4🔥3👎2
Инвестиции в основной капитал приуныли во втором квартале
Во II кв. 2025 г. реальный рост инвестиций в основной капитал составил скромные 1,5% г/г. За первое полугодие показатель прибавил 4,3% г/г, но рост обеспечен результатом первого квартала (8,7% г/г).
👍 Поддержку инвестициям оказали высокая активность капзатрат на строительство жилья, а также устойчивый рост вложений в машин и оборудование.
👍 Во втором квартале в минус ушли инвестиции в инфраструктуру (строительство зданий и сооружений). Вложения в интеллектуальную собственность сильно замедлили рост.
👍 Основным источником средств для инвестиций оставались собственные средства предприятий (61%). Несмотря на высокие процентные ставки, в структуре источников выросла доля банковских кредитов (14,3% после 11,2% в первой половине 2024 г.), а доля бюджетных средств, напротив, снизилась до 12% (13,9% за аналогичный период в прошлом году).
Наше мнение:
Пока динамика инвестиций соответствует нашему базовому прогнозу, который предполагает рост ВВП на 1,5% в 2025 году. Однако, учитывая резкий рост стоимости вложений в машины и оборудование (≈29% за май-июль), существует значимый риск снижения инвестиций уже в III кв. Чтобы не допустить закрепления этого риска на IV кв. необходимо изменение условий для бизнеса – снижение стоимости заемных средств. Также поддержит динамику инвестиций усиление капзатрат на инфраструктуру.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Во II кв. 2025 г. реальный рост инвестиций в основной капитал составил скромные 1,5% г/г. За первое полугодие показатель прибавил 4,3% г/г, но рост обеспечен результатом первого квартала (8,7% г/г).
Наше мнение:
Пока динамика инвестиций соответствует нашему базовому прогнозу, который предполагает рост ВВП на 1,5% в 2025 году. Однако, учитывая резкий рост стоимости вложений в машины и оборудование (≈29% за май-июль), существует значимый риск снижения инвестиций уже в III кв. Чтобы не допустить закрепления этого риска на IV кв. необходимо изменение условий для бизнеса – снижение стоимости заемных средств. Также поддержит динамику инвестиций усиление капзатрат на инфраструктуру.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤13👍7🔥5
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2880-2950 руб.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.
🎯Важное:
• Сегодня для компаний крайний срок сдачи отчетности по МСФО за первое полугодие 2025 года
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2880-2950 руб.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.
🎯Важное:
• Сегодня для компаний крайний срок сдачи отчетности по МСФО за первое полугодие 2025 года
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
❤14👍7🔥6
ЛУКОЙЛ отчитался по МСФО за первое полугодие 2025 г.
✔️ Ключевые результаты:
• Выручка: 3,6 трлн руб., -16,9% г/г;
• EBITDA: 606,2 млрд руб., -1,6x г/г;
• Чистая прибыль: 287 млрд руб., -2x г/г;
• Рентабельность по EBITDA: 16,8% против 22,7% годом ранее;
• Долговая нагрузка отрицательная;
Наше мнение:
С учетом слабой конъюнктуры рынка нефти и нефтепродуктов в первом полугодии 2025 результаты эмитента ожидались невыразительными, и даже сокращение затрат по некоторым статьям не смогло компенсировать спад выручки. Снижение финансовых доходов дополнительно надавило на прибыль. Но положительно то, что по чистой прибыли компания все же отчиталась лучше ожиданий.
✔️ Дивиденды:
ЛУКОЙЛ направил 654 млрд руб. на обратный выкуп акций с рынка, что внушительно, и вместе со слабыми финансовыми результатами было воспринято инвесторами негативно. Однако затем появилась информация, что ЛУКОЙЛ планирует погасить пакет квазиказначейских акций (до 76 млн шт или 11% от акционерного капитала). При этом для расчета дивиденда не будут учитываться расходы на приобретение акций в первом полугодии и из общего количества размещенных бумаг будут вычитаться только 76 млн акций, которые планируется направить на погашение. Это значит, что промежуточный дивиденд будет чуть выше: по нашим оценкам, 450 руб., доходность 7%. Консенсус предполагал ранее 378 руб./акцию.
☝️ На этом фоне акции развернулись вверх, сейчас прибавляют 3,7%. Мы положительно смотрим на решение ЛУКОЙЛа погасить пакет квазиказначейских акций, таргет на 12 месяцев сохраняем пока прежним - 8350 руб.
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #LKOH
Аналитический центр ПСБ
• Выручка: 3,6 трлн руб., -16,9% г/г;
• EBITDA: 606,2 млрд руб., -1,6x г/г;
• Чистая прибыль: 287 млрд руб., -2x г/г;
• Рентабельность по EBITDA: 16,8% против 22,7% годом ранее;
• Долговая нагрузка отрицательная;
Наше мнение:
С учетом слабой конъюнктуры рынка нефти и нефтепродуктов в первом полугодии 2025 результаты эмитента ожидались невыразительными, и даже сокращение затрат по некоторым статьям не смогло компенсировать спад выручки. Снижение финансовых доходов дополнительно надавило на прибыль. Но положительно то, что по чистой прибыли компания все же отчиталась лучше ожиданий.
ЛУКОЙЛ направил 654 млрд руб. на обратный выкуп акций с рынка, что внушительно, и вместе со слабыми финансовыми результатами было воспринято инвесторами негативно. Однако затем появилась информация, что ЛУКОЙЛ планирует погасить пакет квазиказначейских акций (до 76 млн шт или 11% от акционерного капитала). При этом для расчета дивиденда не будут учитываться расходы на приобретение акций в первом полугодии и из общего количества размещенных бумаг будут вычитаться только 76 млн акций, которые планируется направить на погашение. Это значит, что промежуточный дивиденд будет чуть выше: по нашим оценкам, 450 руб., доходность 7%. Консенсус предполагал ранее 378 руб./акцию.
#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #LKOH
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤16👍6🔥6👎2
Русагро отчиталась по МСФО за первое полугодие 2025 г.
✔️ Ключевые результаты:
• Выручка: 167,8 млрд руб. (+21% г/г)
• Скор. EBITDA: 17,7 млрд руб. (+22% г/г)
• Рентабельность по скор. EBITDA: 10,5% (б/и)
• Чистая прибыль: 5,2 млрд руб. (+20% г/г)
• Чистый долг/ скор. EBITDA LTM: 1,92х (1,76х в конце 2024 г.)
☝️ Выручка выросла благодаря консолидации Агро-Белогорье, а также роста в мясном и масложировом сегментах. Валовая прибыль увеличилась на 29% г/г за счет чистой прибыли от переоценки биологических активов. На скорр. EBITDA положительно сказалось сокращение коммерческих расходов, в частности транспортных, маржинальность осталась без изменений.
Наше мнение:
Результаты достойные. Разнонаправленность бизнеса позволяет компании концентрироваться на растущих рынках, что позволяет сохранять его эффективность. В плюс играет и расширение бизнеса – консолидация Агро-Белогорья, а годом ранее НМЖК. Однако у компании остается неясность в части выплаты дивидендов, а на котировки продолжает давить негативный новостной фон. Пока идеи в бумагах не видим.
#ЛаураКузнецова
#эмитенты #RAGR
Аналитический центр ПСБ
• Выручка: 167,8 млрд руб. (+21% г/г)
• Скор. EBITDA: 17,7 млрд руб. (+22% г/г)
• Рентабельность по скор. EBITDA: 10,5% (б/и)
• Чистая прибыль: 5,2 млрд руб. (+20% г/г)
• Чистый долг/ скор. EBITDA LTM: 1,92х (1,76х в конце 2024 г.)
Наше мнение:
Результаты достойные. Разнонаправленность бизнеса позволяет компании концентрироваться на растущих рынках, что позволяет сохранять его эффективность. В плюс играет и расширение бизнеса – консолидация Агро-Белогорья, а годом ранее НМЖК. Однако у компании остается неясность в части выплаты дивидендов, а на котировки продолжает давить негативный новостной фон. Пока идеи в бумагах не видим.
#ЛаураКузнецова
#эмитенты #RAGR
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤12👍6🔥4
Аэрофлот выпустил пресс-релиз с консолидированными финансовыми результатами МСФО за второй квартал 2025 года.
✔️ Ключевые результаты:
• Выручка: 224,5 млрд руб. (+10,3% г/г);
• EBITDA: 92,4 млрд руб. (+38,8% г/г);
• Скорректир.* EBITDA: 46,2 млрд руб. (-30,6% г/г);
• Рентабельность по скорректир. EBITDA: 20,6% (-12,1 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 47,4 млрд руб. (+15,2% г/г);
• Скорректир.* чистая прибыль: 7,7 млрд руб. (-62,3% г/г);
• Рентабельность по скорректир. чистой прибыли 3,4% (-6,6 п.п. за год);
• Чистый долг: 476,0 млрд руб. (-20,4% к началу года)
• Чистый долг/EBITDA LTM: 2,1х (2,5х на конец 2024 г.)
☝️ Аэрофлот хорошо начал отпускной сезон, показав за отчетный квартал усиление темпов роста выручки за счет дальнейшего, пусть и сдержанного, улучшения операционной эффективности. Так, компания смогла перевезти 14,3 млн пассажиров (+3% г/г) при сохранении высокой занятости кресел (90%; +1,8 п.п. за год).
Операционные доходы также показали неплохую динамику, однако благодаря разовым факторам (получен доход в размере 51,1 млрд руб. (+141% г/г)), за счет сделок страхового урегулирования отношений с иностранными арендодателями, а также ряда других статей (доходов по топливному демпферу, возврата акциза за авиаГСМ, курсовой переоценки активов, номинированных в иностранных валютах). Без их учета операционные расходы росли быстрее выручки (+13,8% г/г), что было вызвано опережающими темпами роста зарплат и обслуживания воздушных судов и пассажиров. Вклад этих статей в структуру расходов составляет 43% (37% - годом ранее).
Эти же разовые факторы позволили компании, несмотря на рост процентных расходов, нарастить чистую прибыль и заметно сократить долговую нагрузку до в целом комфортной.
Наше мнение:
Представленную отчетность оцениваем как скорее носящую нейтральный характер. Бизнес компании плавно развивается, однако он по-прежнему достаточно серьезно зависит от усилий государства по смягчению санкционного и инфляционного давления. Учитывая обострение в середине лета ситуации в воздушном пространстве с массовыми переносами рейсов, а также инфляционные процессы, доходы компании в III кв. могут не порадовать, но рассчитываем, что концовку года компания пройдет неплохо, а дивиденды по итогам 2025 превысят размер выплат за прошлый год на 30-40%, что обеспечит дивидендную доходность, исходя из текущих котировок, на уровне 11-12%.
Нашу оценку справедливой стоимости акций Аэрофлота на уровне 85 руб. подтверждаем. Считаем эти бумаги интересной ставкой на улучшение геополитики, в первую очередь отношений с США, способной усилить международный бизнес и облегчить проблемы с обслуживанием парка.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #AFLT
Аналитический центр ПСБ
• Выручка: 224,5 млрд руб. (+10,3% г/г);
• EBITDA: 92,4 млрд руб. (+38,8% г/г);
• Скорректир.* EBITDA: 46,2 млрд руб. (-30,6% г/г);
• Рентабельность по скорректир. EBITDA: 20,6% (-12,1 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 47,4 млрд руб. (+15,2% г/г);
• Скорректир.* чистая прибыль: 7,7 млрд руб. (-62,3% г/г);
• Рентабельность по скорректир. чистой прибыли 3,4% (-6,6 п.п. за год);
• Чистый долг: 476,0 млрд руб. (-20,4% к началу года)
• Чистый долг/EBITDA LTM: 2,1х (2,5х на конец 2024 г.)
Операционные доходы также показали неплохую динамику, однако благодаря разовым факторам (получен доход в размере 51,1 млрд руб. (+141% г/г)), за счет сделок страхового урегулирования отношений с иностранными арендодателями, а также ряда других статей (доходов по топливному демпферу, возврата акциза за авиаГСМ, курсовой переоценки активов, номинированных в иностранных валютах). Без их учета операционные расходы росли быстрее выручки (+13,8% г/г), что было вызвано опережающими темпами роста зарплат и обслуживания воздушных судов и пассажиров. Вклад этих статей в структуру расходов составляет 43% (37% - годом ранее).
Эти же разовые факторы позволили компании, несмотря на рост процентных расходов, нарастить чистую прибыль и заметно сократить долговую нагрузку до в целом комфортной.
Наше мнение:
Представленную отчетность оцениваем как скорее носящую нейтральный характер. Бизнес компании плавно развивается, однако он по-прежнему достаточно серьезно зависит от усилий государства по смягчению санкционного и инфляционного давления. Учитывая обострение в середине лета ситуации в воздушном пространстве с массовыми переносами рейсов, а также инфляционные процессы, доходы компании в III кв. могут не порадовать, но рассчитываем, что концовку года компания пройдет неплохо, а дивиденды по итогам 2025 превысят размер выплат за прошлый год на 30-40%, что обеспечит дивидендную доходность, исходя из текущих котировок, на уровне 11-12%.
Нашу оценку справедливой стоимости акций Аэрофлота на уровне 85 руб. подтверждаем. Считаем эти бумаги интересной ставкой на улучшение геополитики, в первую очередь отношений с США, способной усилить международный бизнес и облегчить проблемы с обслуживанием парка.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #AFLT
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤14👍7🔥6👎3😱1
Самолет отчитался по МСФО за первое полугодие 2025 г.
Ключевые результаты:
• Выручка: 171 млрд руб. (б/и)
• Скорр. EBITDA: 57,5 млрд руб. (+7% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 34% (+3 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 1,8 млрд руб. (-62% г/г)
• Скорр. чистый долг/ скорр. EBITDA LTM: 3,1х (2,7х в конце 2024 г.)
Выручка девелопера осталась без изменений на фоне снижения реализации недвижимости (-29% г/г) в условиях высокой ключевой ставки. Однако у компании заметно оптимизировались расходы: снизилась себестоимость, коммерческие и административные расходы. Это поспособствовало повышению рентабельности бизнеса.
❗️ Высокая ставка продолжает давить на компанию: финансовые расходы сократили прибыльность, а долговая нагрузка подросла.
Наше мнение:
С учетом сложности рынка для девелоперов результаты Самолета неплохие. Гибкость в оптимизации расходов позволила повысить эффективность, а долговая нагрузка в целом приемлемая.В стройсекторе мы делаем ставку на смягчение ДКП, что крайне позитивно для девелоперов в условиях намечающегося в следующем году дефицита предложения жилья. Самолет последние 1,5 года лидирует по объемам жилищного строительства в России, концентрируясь на высокомаржинальных рынках Москвы и МО. Считаем компанию бенефициаром снижения ключевой ставки, наш таргет по бумагам на 12 мес. – 2310 руб.
#ЛаураКузнецова
#эмитенты #SMLT
Аналитический центр ПСБ
Ключевые результаты:
• Выручка: 171 млрд руб. (б/и)
• Скорр. EBITDA: 57,5 млрд руб. (+7% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 34% (+3 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 1,8 млрд руб. (-62% г/г)
• Скорр. чистый долг/ скорр. EBITDA LTM: 3,1х (2,7х в конце 2024 г.)
Выручка девелопера осталась без изменений на фоне снижения реализации недвижимости (-29% г/г) в условиях высокой ключевой ставки. Однако у компании заметно оптимизировались расходы: снизилась себестоимость, коммерческие и административные расходы. Это поспособствовало повышению рентабельности бизнеса.
Наше мнение:
С учетом сложности рынка для девелоперов результаты Самолета неплохие. Гибкость в оптимизации расходов позволила повысить эффективность, а долговая нагрузка в целом приемлемая.В стройсекторе мы делаем ставку на смягчение ДКП, что крайне позитивно для девелоперов в условиях намечающегося в следующем году дефицита предложения жилья. Самолет последние 1,5 года лидирует по объемам жилищного строительства в России, концентрируясь на высокомаржинальных рынках Москвы и МО. Считаем компанию бенефициаром снижения ключевой ставки, наш таргет по бумагам на 12 мес. – 2310 руб.
#ЛаураКузнецова
#эмитенты #SMLT
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤14👍9🔥6👎2
Итоги недели 25 - 29 августа
Рынок акций
Индекс МосБиржи снизился на 0,4%, закончив неделю в диапазоне 2880-2900 пунктов. Лучше рынка оказались бумаги ВСМПО-Ависма (+4,3%), поддержанные новостями о возможном возобновлении сотрудничества с Боингом, и НОВАТЭКа (+3,2%), где покупкам могла способствовать предстоящая встреча лидеров России и Китая. На предстоящей неделе российский рынок может продолжить проторговку коридора 2880 - 2950 пунктов. В случае отсутствия негативных новостных триггеров, видим возможности выхода вверх из обозначенного диапазона.
Валютный рынок
Пара юань/рубль продемонстрировала умеренный рост, прибавив 0,2%. В начале недели рубль предпринимал попытки перейти к росту, чему способствовала поддержка национальной валюты со стороны экспортеров, которые готовились к пику налоговых выплат. Однако в четверг и пятницу юань отыграл потери и смог выйти «в плюс». На предстоящей неделе ожидаем сохранения тенденции на умеренное ослабление рубля, чему будут способствовать спрос на иностранные валюты со стороны импортеров на фоне постепенного восстановления товарного импорта и ожидания снижения ключевой ставки на заседании ЦБ РФ в сентябре.
Нефть
Цены на нефть за неделю практически не изменились, ноябрьский фьючерс вырос на 0,3%, до $68. В фокусе отчет МЭА, который показал, что мировой спрос на нефть во всех экономиках остается слабым, и агентство не ждет резкого восстановления. Также постепенно заканчивается автомобильный сезон в Штатах. На этом фоне не видим пока причин для выхода нефти из диапазона $65-70.
Подробнее>>
#итогинедели
Аналитический Центр ПСБ
Рынок акций
Индекс МосБиржи снизился на 0,4%, закончив неделю в диапазоне 2880-2900 пунктов. Лучше рынка оказались бумаги ВСМПО-Ависма (+4,3%), поддержанные новостями о возможном возобновлении сотрудничества с Боингом, и НОВАТЭКа (+3,2%), где покупкам могла способствовать предстоящая встреча лидеров России и Китая. На предстоящей неделе российский рынок может продолжить проторговку коридора 2880 - 2950 пунктов. В случае отсутствия негативных новостных триггеров, видим возможности выхода вверх из обозначенного диапазона.
Валютный рынок
Пара юань/рубль продемонстрировала умеренный рост, прибавив 0,2%. В начале недели рубль предпринимал попытки перейти к росту, чему способствовала поддержка национальной валюты со стороны экспортеров, которые готовились к пику налоговых выплат. Однако в четверг и пятницу юань отыграл потери и смог выйти «в плюс». На предстоящей неделе ожидаем сохранения тенденции на умеренное ослабление рубля, чему будут способствовать спрос на иностранные валюты со стороны импортеров на фоне постепенного восстановления товарного импорта и ожидания снижения ключевой ставки на заседании ЦБ РФ в сентябре.
Нефть
Цены на нефть за неделю практически не изменились, ноябрьский фьючерс вырос на 0,3%, до $68. В фокусе отчет МЭА, который показал, что мировой спрос на нефть во всех экономиках остается слабым, и агентство не ждет резкого восстановления. Также постепенно заканчивается автомобильный сезон в Штатах. На этом фоне не видим пока причин для выхода нефти из диапазона $65-70.
Подробнее>>
#итогинедели
Аналитический Центр ПСБ
❤11👍8🔥3
В сентябре на российском фондовом рынке сохранится повышенная волатильность. Инвесторы продолжат чутко реагировать на новости по геополитике. Кроме этого, важным станет решение Банка России по ставке. Предлагаем обратить внимание на акции, которые могут оказаться лучше рынка:
⛏ Полюс
На фоне рекордных цен на золото, темпы роста которых с начала года превышают темпы укрепления рубля, компания может показать в этом году хорошие финансовые результаты. А в случае ожидаемого нами ослабления рубля во втором полугодии — даже рекордные. Инвестиционный кейс Полюса нам нравится: с исторической точки зрения оценки компании невысоки, а исключительно благоприятная конъюнктура на рынке золота выступает ключевым триггером роста котировок и позволяет комфортно реализовывать проект «Сухой Лог».
Наш таргет на 12 мес.: 2600 руб.
🏦 Т-Технологии
Т-Технологии остаются бенефициаром расширения рынка финуслуг и интересной историей органического роста. Масштабируемая экосистема и проактивный маркетинг обеспечивают высокие темпы роста бизнеса и рентабельность капитала, а в сочетании с невысокой долей корпоративного портфеля делают компанию устойчивой к замедлению экономики. Мы повышаем прогноз по чистой прибыли до 172 млрд руб. (+40% г/г) и отмечаем, что текущие оценки не отражают перспектив роста как доходов, так и дивидендов.
Наш таргет на 12 мес.: 4500 руб.
🔖 Хэдхантер
Компания выглядит выигрышно не только за счёт основного бизнеса, но и благодаря экосистеме HR-tech. Сохраняется высокая рентабельность, отрицательная долговая нагрузка — имеется лишь небольшой «короткий» долг, что делает бизнес устойчивым к периоду высоких ставок. Хэдхантер остаётся главным бенефициаром сильного рынка труда, что способствует уверенному росту прибыли. Пока это не отражено в оценках: по мультипликаторам бумаги торгуются ниже большинства акций сектора.
Наш таргет на 12 мес.: 4887 руб.
🔋 НОВАТЭК
Несмотря на нахождение под санкциями, компания работает стабильно (за счет Ямал СПГ) и даже ввела в эксплуатацию 2 очередь Арктик СПГ-2. Долговая нагрузка - всего 0,1х, что очень комфортно, свободный денежный поток в первом полугодии 2025 вышел в положительную область. Текущая оценка НОВАТЭКа совсем не учитывает перспективы проекта Арктик СПГ-2, но именно старт полноценных отгрузок с него будет мощным триггером для акций компании.
Наш таргет на 12 мес.: 1393 руб.
🏠 Самолет
Считаем компанию интересной ставкой на дальнейшее смягчение ДКП и оживление спроса на жилье в условиях намечающегося в 2026 году дефицита предложения. В этом году компания, по нашим оценкам, покажет невыразительные финансовые результаты (ждем роста выручки на 7-10% г/г при слабом росте EBITDA и стагнации чистой прибыли по итогам года), но сможет начать показывать улучшение уже к концу года. Учитывая гибкую экспансионистскую политику компании, лидерские позиции в отрасли и земельный банк, по-прежнему считаем Самолет способным вернуться в ближайшие годы к уверенному росту бизнеса на фоне движения ключевой ставки к приемлемым (однозначным) уровням и сохранения госстимулирования ипотеки.
Наш таргет на 12 мес.: 2310 руб.
Не является инвестиционной рекомендацией
#PLZL #T #NVTK #HEAD #SMLT
Аналитический центр ПСБ
На фоне рекордных цен на золото, темпы роста которых с начала года превышают темпы укрепления рубля, компания может показать в этом году хорошие финансовые результаты. А в случае ожидаемого нами ослабления рубля во втором полугодии — даже рекордные. Инвестиционный кейс Полюса нам нравится: с исторической точки зрения оценки компании невысоки, а исключительно благоприятная конъюнктура на рынке золота выступает ключевым триггером роста котировок и позволяет комфортно реализовывать проект «Сухой Лог».
Наш таргет на 12 мес.: 2600 руб.
Т-Технологии остаются бенефициаром расширения рынка финуслуг и интересной историей органического роста. Масштабируемая экосистема и проактивный маркетинг обеспечивают высокие темпы роста бизнеса и рентабельность капитала, а в сочетании с невысокой долей корпоративного портфеля делают компанию устойчивой к замедлению экономики. Мы повышаем прогноз по чистой прибыли до 172 млрд руб. (+40% г/г) и отмечаем, что текущие оценки не отражают перспектив роста как доходов, так и дивидендов.
Наш таргет на 12 мес.: 4500 руб.
Компания выглядит выигрышно не только за счёт основного бизнеса, но и благодаря экосистеме HR-tech. Сохраняется высокая рентабельность, отрицательная долговая нагрузка — имеется лишь небольшой «короткий» долг, что делает бизнес устойчивым к периоду высоких ставок. Хэдхантер остаётся главным бенефициаром сильного рынка труда, что способствует уверенному росту прибыли. Пока это не отражено в оценках: по мультипликаторам бумаги торгуются ниже большинства акций сектора.
Наш таргет на 12 мес.: 4887 руб.
Несмотря на нахождение под санкциями, компания работает стабильно (за счет Ямал СПГ) и даже ввела в эксплуатацию 2 очередь Арктик СПГ-2. Долговая нагрузка - всего 0,1х, что очень комфортно, свободный денежный поток в первом полугодии 2025 вышел в положительную область. Текущая оценка НОВАТЭКа совсем не учитывает перспективы проекта Арктик СПГ-2, но именно старт полноценных отгрузок с него будет мощным триггером для акций компании.
Наш таргет на 12 мес.: 1393 руб.
Считаем компанию интересной ставкой на дальнейшее смягчение ДКП и оживление спроса на жилье в условиях намечающегося в 2026 году дефицита предложения. В этом году компания, по нашим оценкам, покажет невыразительные финансовые результаты (ждем роста выручки на 7-10% г/г при слабом росте EBITDA и стагнации чистой прибыли по итогам года), но сможет начать показывать улучшение уже к концу года. Учитывая гибкую экспансионистскую политику компании, лидерские позиции в отрасли и земельный банк, по-прежнему считаем Самолет способным вернуться в ближайшие годы к уверенному росту бизнеса на фоне движения ключевой ставки к приемлемым (однозначным) уровням и сохранения госстимулирования ипотеки.
Наш таргет на 12 мес.: 2310 руб.
Не является инвестиционной рекомендацией
#PLZL #T #NVTK #HEAD #SMLT
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤19🔥14👍12👎5
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2910-2970 руб.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.
🎯Важное:
Компании представили отчетности:
• Газпром: газовый бизнес растет
• Транснефть: все стабильно
• Аэрофлот остается дивидендной историей
• Роснефть: в ожидании снижения «ключа»
• Сургутнефтегаз: пока не дивидендная история
• Самолет: выручка без изменений на фоне снижения реализации недвижимости
• ПИК: результаты сдержанные
• ЛУКОЙЛ: прибыль падает, дивиденды растут
• Русагро: результаты достойные
• Аэрофлот остается дивидендной историей
Подробнее >>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2910-2970 руб.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.
🎯Важное:
Компании представили отчетности:
• Газпром: газовый бизнес растет
• Транснефть: все стабильно
• Аэрофлот остается дивидендной историей
• Роснефть: в ожидании снижения «ключа»
• Сургутнефтегаз: пока не дивидендная история
• Самолет: выручка без изменений на фоне снижения реализации недвижимости
• ПИК: результаты сдержанные
• ЛУКОЙЛ: прибыль падает, дивиденды растут
• Русагро: результаты достойные
• Аэрофлот остается дивидендной историей
Подробнее >>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
👍9❤6🔥3
Закрываем идеи:
-5,9%
На фоне слабой отчетности видим риски ухода акций на более низкие уровни.
Не является инвестиционной рекомендацией
#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😱9❤5🔥5
Магнит представил финансовую отчетность по МСФО за 6 месяцев 2025 года.
Ключевые результаты за отчетный период, до применения МСФО-16:
• Выручка: 1,67 трлн руб. (+14,6% г/г; +5,7% 6 мес/6 мес);
• EBITDA 85,6 млрд руб. (+10,7% г/г; -9,4% 6 мес/6 мес);
• Рентабельность по EBITDA 5,1% (-0,2 п.п. за год; -0,9 п.п. за 6 мес.);
• Скорректир. чистая прибыль 6,5 млрд руб. (-70,2% г/г; -76,6% 6 мес/6 мес);
• Рентабельность по чистой прибыли 0,4% (-1,1 п.п. за год; -1,4 п.п. за 6 мес.);
• Чистый долг: 430,6 млрд руб (252,8 млрд руб. - на начало года)
• Чистый долг/EBITDA 2,4x (1,5x - на начало года)
Магнит продолжил демонстрировать позитивную динамику выручки за счет как наращивания сети (совокупная торговая площадь составила 11 275 тыс. кв. м., рост 6,4% год к году), так и роста среднего чека (+9,6% г/г).
Ввиду более высоких темпов роста себестоимости продаж (+14,9% г/г, +6,2% 6 мес/6 мес) компания показала чуть более сдержанный рост EBITDA. В результате рентабельность по EBITDA продолжила плавно снижаться и по итогам отчетного полугодия составила 5,1%, - минимальный показатель с 2006 года. Компания связала ухудшение эффективности с ростом потерь и увеличением интенсивности промо, частично компенсированным снижением логистических расходов и положительным влиянием структуры форматов.
На операционном уровне Магнит выглядит чуть хуже ИКС 5 (выручка: +21,2% г/г; рентабельность по EBITDA: 5,8%).
Негативом представленных данных выступает существенное увеличение долговой нагрузки, что привело к сильному росту процентных выплат и падению чистой прибыли, что сжало рентабельность по чистой прибыли до символических 0,4%.
Низкая маржинальность бизнеса при большом долге и высоких ставках заставляет сомневаться в способности компании поддерживать темпы роста выручки и оставаться прибыльной и платить приемлемые дивиденды.
Акции Магнита также не выглядят интересно и с исторической точки зрения. Понижаем целевую цену акций Магнита на горизонте 12 месяцев до 4300 руб., рекомендацию понижаем до «держать».
В модельном портфеле закрываем идею в связи с рисками ухода акций на более низкие уровни.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MGNT
Аналитический центр ПСБ
Ключевые результаты за отчетный период, до применения МСФО-16:
• Выручка: 1,67 трлн руб. (+14,6% г/г; +5,7% 6 мес/6 мес);
• EBITDA 85,6 млрд руб. (+10,7% г/г; -9,4% 6 мес/6 мес);
• Рентабельность по EBITDA 5,1% (-0,2 п.п. за год; -0,9 п.п. за 6 мес.);
• Скорректир. чистая прибыль 6,5 млрд руб. (-70,2% г/г; -76,6% 6 мес/6 мес);
• Рентабельность по чистой прибыли 0,4% (-1,1 п.п. за год; -1,4 п.п. за 6 мес.);
• Чистый долг: 430,6 млрд руб (252,8 млрд руб. - на начало года)
• Чистый долг/EBITDA 2,4x (1,5x - на начало года)
Магнит продолжил демонстрировать позитивную динамику выручки за счет как наращивания сети (совокупная торговая площадь составила 11 275 тыс. кв. м., рост 6,4% год к году), так и роста среднего чека (+9,6% г/г).
Ввиду более высоких темпов роста себестоимости продаж (+14,9% г/г, +6,2% 6 мес/6 мес) компания показала чуть более сдержанный рост EBITDA. В результате рентабельность по EBITDA продолжила плавно снижаться и по итогам отчетного полугодия составила 5,1%, - минимальный показатель с 2006 года. Компания связала ухудшение эффективности с ростом потерь и увеличением интенсивности промо, частично компенсированным снижением логистических расходов и положительным влиянием структуры форматов.
На операционном уровне Магнит выглядит чуть хуже ИКС 5 (выручка: +21,2% г/г; рентабельность по EBITDA: 5,8%).
Негативом представленных данных выступает существенное увеличение долговой нагрузки, что привело к сильному росту процентных выплат и падению чистой прибыли, что сжало рентабельность по чистой прибыли до символических 0,4%.
Низкая маржинальность бизнеса при большом долге и высоких ставках заставляет сомневаться в способности компании поддерживать темпы роста выручки и оставаться прибыльной и платить приемлемые дивиденды.
Акции Магнита также не выглядят интересно и с исторической точки зрения. Понижаем целевую цену акций Магнита на горизонте 12 месяцев до 4300 руб., рекомендацию понижаем до «держать».
В модельном портфеле закрываем идею в связи с рисками ухода акций на более низкие уровни.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MGNT
Аналитический центр ПСБ
❤10👍8🔥4😱3