🏆 Золотые облигации – больше, чем просто золото

📈 В ходе прошлой недели цена золота приблизилась к новому рекорду – 2700 долл./унц. Поддержку ей оказывают высокий спрос со стороны мировых центральных банков, а также начало цикла снижения ставок в США и в других крупных экономиках.

🚀 Участники рынка ожидают, что золото продолжит дорожать. Большинство прогнозов на конец 2025 г. сконцентрированы в диапазоне 2800–3000 долл./унц.

🥇 Золотые облигации – одна из наиболее привлекательных возможностей участия в росте цен на золото, т.к. инвестор получает дополнительный доход в виде купонных платежей. Более того, золотые облигации – ликвидны, а транзакционные издержки по ним – минимальны.

⚖️ У популярных альтернатив есть ряд недостатков:
🔹 У физического золота или монет стоимость хранения и транзакционные издержки выше, а кроме того, есть риск физической сохранности.
🔹 Из-за значительной разницы между ценами покупки и продажи (вплоть до 10%) итоговая доходность по обезличенным металлическим счетам может быть существенно ниже, чем динамика цен на золото.
🔹 Доход по акциям золотодобывающих компаний может заметно отличаться от динамики цен на золото из-за корпоративных особенностей каждой конкретной компании.

👍 Дополнительным фактором привлекательности инвестиций в золото является защита от ослабления рубля, поскольку учетные цены на золото рассчитываются на основе глобальных долларовых цен на золото по официальному курсу рубля Банка России.

🔼 Мы ожидаем, что к концу года рубль ослабнет до 95/долл. и 13,2/юань, а в последующие годы тренд на умеренную девальвацию (3–4% в год) сохранится.

🥉 Среди находящихся в обращении золотых облигаций наиболее привлекательно выглядят выпуски Селигдара за счет более высокого купона (5,5%) и комфортной ликвидности. С момента размещения первого выпуска в апреле 2023 г. совокупный доход, который облигации принесли своим инвесторам, составил 48%.

💡 Учитывая ожидания по дальнейшему росту цен и умеренному ослаблению рубля, мы полагаем, что данный класс активов продолжит приносить инвесторам высокий доход.

#Облигации #Золото
#Юрий_Голбан
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🖥 HeadHunter: День инвестора. Коротко о главном

🛍 В рамках первого в корпоративной истории Дня инвестора команда HeadHunter рассказала об основных стратегических фокусах компании, продуктовой экосистеме и технологиях, применяемых в контексте бизнеса компании.

🚀 В период с 2016 по 2024 год рыночная капитализация HeadHunter увеличилась более чем в 22 раза, достигнув 221 млрд руб. в текущем году, что позволило войти в тройку крупнейших публичных IT-компаний России. В связи с этим высока вероятность включения HeadHunter в индекс Мосбиржи с весом ~1,5%.

🔹 В рамках развития собственной экосистемы продуктов и сервисов компании HeadHunter представила мастер-бренд hh.group, под крылом которого объединены B2C- и B2B-экосистемы – два ключевых направления Группы.

1️⃣ Генеральный директор HeadHunter Дмитрий Сергиенков официально объявил о завершении процесса реорганизации, а также о намерении выплатить дивиденды за 2022–2024 гг., исходя из расчета 100% чистой прибыли (32–35 млрд руб.)

📌 В контексте представления продуктовой экосистемы компания определяет три основных элемента, которые дополняют и усиливают друг друга: поиск работы и сотрудников, развитие карьеры и управление опытом сотрудника.

🏆 HeadHunter также подчеркнула, что залогом ее дальнейшего успешного развития является эффективное внедрение и использование искусственного интеллекта (AI) и машинного обучения (ML) на каждом этапе функционирования продуктов, а уникальные данные, экосистемность и накопленная экспертиза в AI и ML закрепят лидирующие позиции HeadHunter среди российских ИТ-компаний.

📈 HeadHunter оценивает свой целевой рынок в 500 млрд руб. (300 млрд руб. – рынок труда, 100 млрд руб. – рынок развития, 100 млрд руб. – рынок автоматизации). Компания прогнозирует удвоение выручки в течение трех лет (CAGR – 28%).

💡 Наше мнение:

👍 Прогнозы по динамике роста выручки и дивидендам совпали с озвученными ранее ориентирами. HeadHunter представляет собой привлекательную комбинацию роста и самой высокой на рынке совокупной доходности (дивиденды и обратный выкуп акций ~25%). Потенциальное включение в Индекс Мосбиржи может стать дополнительным краткосрочным фактором роста цены акций.

#Акции $HEAD
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 30 сентября - 4 октября

⚖️ Фондовый рынок США несколько просел (S&P 500 -0,9%) на фоне эскалации ситуации на Ближнем Востоке и скачка цен на нефть. Опубликованные в пятницу данные по рынку труда оказались существенно сильнее прогнозов и показали, что опасения резкого роста безработицы оказались преувеличены, в то время как инфляционные риски со стороны темпов роста зарплат, наоборот, недооценивались. Сейчас рынки оценивают вероятность снижения ставки на октябрьском заседании на 25 б.п. в 98%.

📉 Европейские фондовые индексы также ослабли (EuroSTOXX -2,2%), хотя ИПЦ в Германии и еврозоне оказался ниже, чем ожидалось. Тем не менее инвесторов больше беспокоило возможное повышение цен на энергоносители из-за перебоев в поставках с Ближнего Востока, а также сохраняющаяся напряженность в торговых отношениях с КНР.

🚀 Цена Brent поднялась на 10,6% на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Росту также способствовало массированное покрытие коротких позиций трейдерами, ожидающими избытка предложения на рынке в 2025 г.

🥇 Китайские фондовые индексы в понедельник выросли на 8-10% по итогам укороченной праздничной недели: инвесторы продолжали «переваривать» правительственный пакет стимулирующих мер. Вложения глобальных хедж-фондов достигли самой высокой недельной отметки с 2016 г., а приток средств в ориентированные на Китай ETF составил 2,4 млрд долл.

⚖️ Российские акции снизились на фоне сохраняющихся опасений за динамику ключевой ставки после роста недельного ИПЦ и по итогам анализа инвесторами деталей законопроекта о федеральном бюджете. Ослабление рубля и повышение цен на нефть не улучшили настрой рынка.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- План размещения ОФЗ на 4К24: интенсификация заимствований🔥
- Валютный рынок: восточные каникулы
- Новый бюджет: дезинфляционный ли?🔥
- Аукционы Минфина: в ожидании смены тактики
- Монитор инфляции: неожиданная увертюра
- Чистые продажи валюты ЦБ РФ в октябре возрастут
- Золотые облигации – больше, чем просто золото🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- X5 Retail Group N.V.: ВОСА для определения позиции в отношении нераспределенных акций
- Аренадата: успешное IPO и ориентир для новых эмитентов🔥
- Газпром: эффект отмены дополнительного НДПИ🔥
- ГК «МД Медикал» открыла новую клинику в Москве в районе Солнцево
- Взгляд на компанию: Полюс🔥
- X5 Group приобрела B2B-маркетплейс MAY24
- HeadHunter: усиление экосистемы HR-технологий
- HeadHunter: День инвестора🔥
- Итоги недели на финансовых рынках: 30 сентября - 4 октября

💡 База знаний:
- Инфляция — главный враг ЦБ?🔥

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 7 по 11 октября

С начала сентября российский фондовый рынок приступил к восстановлению после длительной летней коррекции, и мы ожидаем, что бумаги следующих эмитентов продемонстрируют динамику лучше рынка на этой неделе:

🛢 Нефть и газ: Газпром нефть
Вероятны покупки «под отсечку» (последний день покупки – 11 октября), доходность промежуточных дивидендов за 1П24 – 7%. Акции слабо реагировали на рост цен на нефть на прошлой неделе, возможна отложенная реакция на этой неделе.

🥉 Металлургия: Полюс
Акции компании сохраняют свою фундаментальную привлекательность на фоне повышенных цен на золото, даже несмотря на то, что промежуточные дивиденды за 2024 г. остаются маловероятными.

🖥 Технологии: Positive Technologies
10-11 октября пройдет отраслевая конференция Positive Security Days, в ходе которой будут представлены новые продукты, может быть озвучен прогресс по существующим проектам (в первую очередь, NGFW), а также по деятельности на международных рынках.

🛒 Розничная торговля: Магнит
На прошлой неделе акции Магнита скорректировались вниз после довольно сильного ралли, которое показала бумага в предыдущие две недели, когда она выросла на 25%. Мы ожидаем увидеть отскок акции вверх на предстоящей неделе.

#Акции #Топ_Пики
$SIBN $PLZL $POSI $MGNT
@capital_mkts

💊 Промомед: запуск нового препарата как шаг к раскрытию стоимости

⚠️ Промомед объявил о выводе на рынок нового препарата для лечения избыточного веса и ожирения на основе семаглутида – «Велгия». Старт продаж ожидается уже в 4К24.

🔹 Велгия продолжает линейку семаглутидных препаратов и фокусируется на избыточном весе, в то время как существующий на рынке препарат «Квинсента» продается как средство для лечения диабета.

💼 Теперь портфель семаглутидных препаратов Промомед повторяет портфель лидера рынка Novo Nordisk (Квинсента ~ Ozempic, Велгия ~ Wegovy)

📍 Согласно недавнему заявлению министра здравоохранения М. Мурашко, ожирением в России страдают более 40 млн чел.

💡 Наше мнение:

✔️ Запуск Велгии состоялся в соответствии с графиком, обозначенным в ходе IPO, поэтому долгосрочные прогнозы финансовых показателей не меняются.

🚀 Позитивная реакция рынка (+7% после объявления) свидетельствует о важности выполнения планов, озвученных во время IPO. До конца 2025 г. ожидается вывод на рынок 10 инновационных препаратов.

📈 Промомед оценивается рынком в 6х EV/EBITDA ‘25П. Мы считаем, что запуски новых препаратов в 2025 г. станут катализаторами реализации потенциала роста цены акций.

#Акции $PRMD
#Сергей_Либин
@capital_mkts

💴 Валютный рынок: перед пробуждением

🖋 На прошлой неделе рубль к юаню ослаб на бирже еще на 1,2% до 13,45. Параллельно с этим он ослаб и к доллару на внебиржевом рынке (по оценке ЦБ) еще на 1,7% до 94,9. Почти все движение рубля на бирже происходило в условиях снизившихся объемов торгов: в 2-3 раза ниже нормальных значений.

🔎 На предстоящей неделе ожидается ряд важных событий:
- увеличение чистых продаж валюты ЦБ с 7 октября до 5,3 млрд руб./день с 0,2 млрд руб./день ранее;
- окончание длительных каникул в Китае (возобновление расчетов ожидается с 8 октября).

💡 Комбинация этих факторов может спровоцировать новые отклонения курса на биржевом и внебиржевом рынке, а также вызвать рост волатильности. В данных условиях можно ожидать, что рубль на бирже будет колебаться в диапазоне 13,3–13,7/юань.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💼 Долговой рынок: рост доходностей продолжается

📉 На рынке ОФЗ сохраняется негативная динамика. За прошедшую неделю доходности на отрезке до 5 лет выросли на 50–60 б.п., а по более длинным бумагам – на 30–50 б.п., приблизившись к отметке в 17%.

⌛️ Учитывая, что большинство участников ожидают дальнейшего повышения ключевой ставки, а также принимая во внимание большой навес предложения со стороны Минфина, доходности ОФЗ в ближайшее время останутся под давлением и превысят отметку в 17%.

⚖️ Несколько снизить давление на классические бумаги могла бы регистрация новых флоатеров, которая может произойти в ближайшее время в связи со скорым исчерпанием доступных остатков по ОФЗ-29025 (остаток – 99,6 млрд руб.).

🆕 На рынке корпоративных заимствований на прошлой неделе два эмитента (ГПБ-Финанс и Экспобанк) разместили выпуски совокупным объемом 15 млрд руб. В понедельник состоялся сбор заявок на облигации Россети Московский регион и АБЗ-1 совокупным объемом 6 млрд руб. Кроме того, в премаркетинге находятся 6 выпусков облигаций, среди которых выпуски Каршеринг Руссия, МОНОПОЛИЯ, Эталон-Финанс и PECO-Лизинг.

💡 Все предстоящие корпоративные размещения представлены выпусками с плавающей ставкой купона, где бенчмарком выступает ключевая ставка. Смещение в пользу ключевой ставки как бенчмарка (ранее не меньшей популярностью пользовались и выпуски, где бенчмарком выступала RUONIA) стало следствием расширения дифференциала между этими ставками (с момента последнего заседания ЦБ ключевая ставка превышает RUONIA на 50–70 б.п.), а также увеличения премии к RUONIA в ходе аукционов Минфина. На прошлой неделе премия к RUONIA достигла 130 б.п. – уровня, на котором еще недавно размещались эмитенты первого эшелона.

💵 В сегменте валютных облигаций торговая активность была ограниченной. Наибольшая ликвидность отмечалась в долларовых бумагах с погашением до 3 лет. Доходности ушли вверх на 50–100 б.п.

#Облигации #ОФЗ
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

Globaltrans будет выкупать GDR по 520 руб. до 6 ноября

🔁 Globaltrans объявил о проведении выкупа GDR, права на которые учитываются в Национальном Расчетном Депозитарии (НРД) и СПБ банке по 520 руб. за GDR.

⌛️ Выкуп пройдет с 8 октября до 6 ноября. Планируется, что деньги будут перечислены брокеру в день подачи заявок.

🔹 Ранее совет директоров одобрил делистинг GDR с Московской Биржи (МБ), СПБ Биржи и London Stock Exchange.

⚖️ Принимая во внимание планируемый делистинг GDR Globaltrans, мы считаем рациональным реализацию эти ценных бумаг либо в рамках предложения по выкупу, либо на биржевых торгах. Цена GDR на МБ (516 руб./GDR) сейчас ниже цены выкупа менее чем на 1%.

#Акции $GLTR
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏭 Северсталь: инвестиции в комплекс по производству окатышей будут выше, чем планировалось

⬆️ Северсталь увеличила планируемые инвестиции в комплекс по производству окатышей с 97 до 116 млрд руб. Запуск комплекса был запланирован на 2026 г.

🧮 Рост оценочных затрат на проект – умеренно негативен для инвестиционной истории компании. Он соответствует ~2% от рыночной капитализации Северстали.

⚖️ Повышение оценки капитальных затрат соответствует нашему нейтральному взгляду на Северсталь.

⌛️ Мы ожидаем, что по итогам 2025 г. и 2026 г. доходность свободного денежного потока (СДП) и дивидендная доходность по акциям Северстали не превысят 10%, но по итогам 2028 г. должны приблизиться к 20%.

#Акции $CHMF
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: Лента – самый быстрорастущий продовольственный ретейлер

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представляем Ленту.

Капитализация: 119 млрд руб. / Целевая цена: 1 600 руб.

📈 Лента – компания, которая вернулась на траекторию уверенного роста. Успешная интеграция сети «Монетка», а также эффективная трансформация классических магазинов «Лента» позволяет ретейлеру демонстрировать опережающую динамику выручки и рост рентабельности.

🧮 Общие продажи компании за 2К24 выросли на 59,7% г/г до 211,6 млрд руб. Рост сопоставимых продаж (LFL) составил 14,6%.

🛍 В 2024 г. Лента намерена открыть не менее 500 «магазинов у дома», что обеспечит существенный прирост консолидированной розничной выручки.

🔥 Сегодня ретейлер имеет дисконт к аналогам и при этом показывает сильнейший операционный разворот. Целевая цена – 1 600 руб./акц., потенциал роста – 56%.

Подробный обзор компании доступен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Взгляд_на_компанию
#Акции $LENT
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: в рамках доступных остатков

В ходе завтрашних аукционов Минфин предложит участникам рынка два флоатера:
📍 ОФЗ-29024 (2035 г., остаток – 6,2 млрд руб.);
📍 ОФЗ-29025 (2037 г., остаток – 99,5 млрд руб.).

📌 На прошлой неделе объем размещения флоатера составил умеренные 28 млрд руб. при очередном расширении премии к RUONIA до 130 б.п.

🔼 Учитывая ограниченные объемы доступных остатков, мы не ожидаем существенного изменения тактики премирования со стороны Минфина. В этом случае совокупный объем размещения может составить традиционные 30–60 млрд руб.

⚖️ Если же Минфин пойдет на больший шаг увеличения премии, то вполне вероятно размещение двух выпусков в полном объеме доступных остатков (105,7 млрд руб.).

🆕 Как мы уже отмечали ранее, в ближайшее время мы ожидаем регистрации одного или двух новых флоатеров, при размещении которых Минфин может прибегнуть к существенному увеличению премии.

📊 План на 4К24 предполагает увеличение объема размещения до 2,4 трлн руб. против фактических 0,7 трлн руб. в 3К24. Это означает, что для его исполнения за оставшиеся 12 аукционных дней Минфину необходимо размещать по ~197 млрд руб., что выглядит крайне амбициозно.

🧮 Примером исполнения амбициозного плана заимствований является 4К22. Тогда для размещения выпуска в полном объеме размещения (750 млрд руб.) требовалось предоставление ценового дисконта ~4 п.п.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

✍️ Обзор рисков финансовых рынков ЦБ за сентябрь

🔹 В свежем отчете ЦБ отмечается, что в сентябре крупнейшие экспортеры сократили чистые продажи валюты на 30% до 8,1 млрд долл. с 11,9 млрд долл. в августе. Снижение связано не с просадкой экспорта, а с сокращением доли валюты в экспортной выручке.

🔹 Сокращение продаж валюты совпало с продолжением ослабления рубля: на 1,7% - к доллару и на 9,9% - к юаню. Расхождение в темпах ослабления, вероятно, вызвано адаптацией валютных расчетов к инфраструктурным ограничениям, введенным летом. Расхождение между сегментами валютного рынка сократилось до 0,5-0,7% с пиковых 10,3%.

🔹 Устранение дефрагментации валютного рынка сопровождалось ростом валютных ставок в отдельные дни свыше 100%. В среднем за сентябрь их уровень составил 50% после 10,7% в августе.

🔹 Сокращение продаж валюты экспортерами в самом конце месяца - факт, подтвержденный ЦБ. Последний налоговый период, вопреки обычному паттерну, не отразился ни на валютном, ни на денежном рынках. Это может объясняться ростом юаневых ставок, позволившим экспортерам за счет рублевых кредитов расплатиться по рублевым обязательствам.

🔹 Системно значимые кредитные организации (СЗКО) продолжили покупать ОФЗ на первичном рынке (+175 млрд руб.), одновременно выступая крупнейшими нетто-продавцами на вторичном рынке, однако, в существенно меньшем объеме (14 млрд руб.). Основной объем покупок на аукционах пришелся на флоатеры (137,7 млрд руб.).

🔹 Крупнейшими нетто-покупателями ОФЗ на вторичном рынке были физлица, которые приобрели облигации‌ на 10 млрд руб. (17 млрд руб. в августе). Нетто-покупки некредитными финансовыми организациями (НФО) за счет собственных средств составили 1,1 млрд руб. - минимум за 2024 г.

🔹 Крупнейшими нетто-покупателями акций стали НФО за счет ДУ и собственных средств (по ~13 млрд руб.). Основные нетто продажи пришлись на банки, не относящиеся к СЗКО, и на физлиц (13 млрд руб. и 11 млрд руб. соответственно).

#Макро #Валюта #ОФЗ #Акции
#Павел_Бирюков
#Александр_Камышанский
@capital_mkts

🏭 РУСАЛ – выкуп акций на ~3% капитала в рассмотрении, но не гарантирован

🔹 Совет директоров РУСАЛа предварительно позитивно оценил целесообразность обратного выкупа акций на 15 млрд руб. (~ 3% акционерного капитала).

🔹 СД отметил, что у него нет уверенности в одобрении выкупа со стороны вовлеченных сторон (акционеры, кредиторы, регуляторы).

🔹 Суал Партнерс (владеет ~26% акций РУСАЛа) может заблокировать выкуп, согласно сообщению Ведомостей, которое, однако, не получило публичного подтверждения со стороны Суал Партнерс.

🔹 Рассмотрение РУСАЛом возможности выкупа акций является неожиданным на фоне повышенной долговой нагрузки компании (Чистый долг/EBITDA = 5x на 1П24).

⚖️ Гипотетический выкуп мог бы стать позитивным моментом для акций РУСАЛа. Но, принимая во внимание его ограниченную вероятность, влияние на акцию сейчас незначительно.

#Акции $RUAL
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🛴 Whoosh: операционные результаты за 9М24
 
📊 Количество поездок выросло на 42% г/г до 126,8 млн. Число аккаунтов увеличилось на 36% г/г до 26,6 млн. Среднее число поездок на активного пользователя составило 18,5 поездки (+35% г/г). Количество локаций присутствия сервиса на конец сентября 2024 г. составило 60 городов против 53 годом ранее.

⤴️ В 3К24 Whoosh продолжил наращивать парк электросамокатов – общее число СИМ увеличилось на 13,5 тыс. шт., что соответствует темпам прироста парка СИМ в 3К23.

⤵️ Темпы прироста новых аккаунтов замедлились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – 2,7 млн шт. в 3К24 против 4,4 млн шт. в 3К23. Показатель свидетельствует об ожидаемом переходе к фазе менее активного роста рынка.

📈 При этом частота использования сервиса активными пользователями (пользователь, который совершил хотя бы одну поездку за период) продолжила ускоряться – количество поездок выросло на 43% г/г в 3К24 (+32% г/г в 1П24). Росту способствовала сухая погода, установившаяся в центрально-европейской части России, а также растущая востребованность кикшерингового сервиса как средства транспорта.

💡 Мы позитивно оцениваем опубликованные операционные результаты. Они свидетельствуют об эффективности бизнес-модели компании и привлекательности инвестиционного кейса Whoosh.

#Акции $WUSH
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💼 Исполнение федерального бюджета в сентябре

✍️ В сентябре федеральный бюджет был исполнен с профицитом в 500 млрд руб. после 773 млрд руб. в августе.

🧮 Доходы бюджета составили 3,3 трлн руб., расходы – 2,8 трлн руб. Накопленное с начала года сальдо перешло к профициту ( -1,7 трлн руб. годом ранее).

⤴️ Расходы возросли на 251 млрд руб. м/м (+10,0% м/м) до 2,8 трлн руб., что по-прежнему ниже ожидаемого среднемесячного уровня для текущего года (без учета декабря – 2,9 трлн руб.).

🔁 Нефтегазовые поступления почти не изменились (-6 млрд руб. м/м) и составили 772 млрд руб. Просадка цен на экспортную нефть (-9,5% м/м до 63,6 долл./барр.) отразилась лишь в сезонно скорректированных данных - там снижение составило 7,2% м/м.

🔁 Ненефтегазовые доходы тоже почти не изменились (-9 млрд руб. м/м) и составили 2,5 трлн руб. Динамика доходов поддержана ожидаемо высокими темпами роста экономики. 

🔎 Изменения в бюджете 2024 г. предполагают расширение дефицита до 3,3 трлн руб. с 2,1 трлн руб., ожидавшихся правительством ранее. Расширение будет профинансировано из средств резервного фонда правительства, а не за счет заимствований.

📍 Мы ожидаем, что в оставшуюся до декабря часть года бюджет будет складываться ближе к позитивной зоне, но в конце года накопленный дефицит бюджета увеличится до 3,3-3,5 трлн руб.

#Макро #Бюджет
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина по размещению: ожидаем смены тактики

🔼 Итоги прошедших аукционов оказались слабыми, несмотря на предложение сразу двух флоатеров. Из двух аукционов состоялся лишь один, при этом объем размещения был минимальным.

🔹 Аукцион по ОФЗ-29024 (2035 г.) был признан несостоявшимся, несмотря на небольшие доступные остатки по выпуску (6,2 млрд руб.). Данный выпуск предлагался рынку впервые в этом году.

🔹 Объем размещения выпуска 29025 (2037 г.) составил всего 5,1 млрд руб., несмотря на очередное расширение премии к RUONIA до 138 б.п. со 130 б.п. неделей ранее.

⤵️ Спрос также сократился до 44,1 млрд руб. со средних 220–240 млрд руб. При этом практически весь объем размещения пришелся на одну крупную сделку.

💡 Потенциал следования текущей тактике заимствований, по всей видимости, исчерпал себя. Для форсирования объема заимствований Минфину необходимо существенно увеличить предоставляемую премию, как это было в 4К22. Ввиду того, что свободные остатки по флоатерам сейчас составляют лишь 100 млрд руб., мы ожидаем скорой регистрации новых бумаг, которые будут размещаться с бОльшим ценовым дисконтом. 

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🚗 Монитор инфляции: начало автомобильной рапсодии

🖋 За период с 1 по 7 октября инфляция составила 0,14% н/н после 0,19% неделей ранее из-за разнонаправленных тенденций: автомобили подорожали (начал проявляться эффект от повышения утильсбора), рост цен на авиабилеты замедлился.

🔎 Стабильные компоненты инфляции (т.е. без учета волатильных цен на овощи, автомобили, услуги ЖКХ и пр.) остаются на высоких уровнях – примерно в 3-4 раза выше апрельских минимумов. Мы полагаем, что это обусловлено сохраняющимся перегревом спроса, оперативные оценки которого говорят, что он на 18% превышает нейтральные для инфляции значения.

Новые вводные прошедшей недели:

🔹 Повышение утилизационного сбора начало отражаться на инфляции, и в ближайшие 5-6 месяцев оно явно станет источником инфляционного давления (вклад в годовую инфляцию может составить +1,2 п.п.), что для ЦБ является реализацией проинфляционного риска.

🔹 Розничное кредитование стабилизировалось, но не перешло к снижению, что выступает дополнительным доводом в пользу повышения ключевой ставки.

💡 После достижения инфляцией уровня в 8,6% г/г в сентябре (оценка Росстата будет опубликована в пятницу), мы ожидаем ее замедления до 7,5% к концу года под влиянием жесткой ДКП (повышение ставки до 20% на заседании в октябре). Трек дальнейшего снижения инфляции в 2025 г. будет во многом зависеть от разрешения вопросов, связанных с природой дополнительных расходов бюджета в 2024 г., и остроты реакции ЦБ на них.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts