🖋 Макростатистика: ВВП за 2К24 и инфляция в июле

🔹 ВВП за 2К24 замедлился на 4,0% после 5,4% за 1К24 из-за сокращения вклада услуг. Судя по ускорению инфляции (SAAR до 8,6% в 2К24 после 5,7% в 1К24), замедление ВВП вызвано нехваткой выпуска, а не сжатием спроса. Усиление этой тенденции может стать проинфляционным фактором.

🔹 Инфляция в июле ускорилась до 1,1% м/м после 0,6% в июне. Годовой показатель достиг 9,1% после 8,6%, что, по всей видимости, является годовым пиком. Ускорение обусловлено индексацией ЖКУ (0,6 п.п. месячного роста), поэтому SAAR оценка с поправкой на разовые факторы составила около 8,5% после 9,2% за 2К24 в сопоставимом выражении.

🔹 По нашим оценкам на основе прогноза ЦБ, если инфляция в августе и сентябре будет находиться в диапазоне -0,1...0,0% м/м, то он сможет воздержаться от повышения ставки на заседании 13 сентября.

#Макро #ВВП #Инфляция #Валюта
#Павел_Бирюков

💴 Чистые продажи валюты ЦБ РФ в сентябре почти обнулятся

📍 Чистые продажи валюты ЦБ РФ с 6 сентября по 4 октября снизятся до 0,2 млрд руб./день с 7,3 млрд руб./день ранее. Операции оцениваются как сумма компонент:
🔹 Покупки валюты Минфином в сентябре возрастут до 8,2 млрд руб./день после 1,1 млрд руб./день в августе из-за роста ожидаемых нефтегазовых поступлений в бюджет.
🔹 Продажи валюты со стороны ЦБ РФ сохранятся на уровне в 8,4 млрд руб./день. в рамках отложенных операций за 2П23 и чистого инвестирования средств ФНБ ранее. 

📍 Это решение ослабит поддержку рубля: объем операций может составить 0,1% ежедневного объема торгов после 5,2% в августе. 

💡 С учетом ожидаемой нами стабилизации валютного рынка и изменения фундаментальных условий, в 2П24 можно ожидать, что биржевой курс рубля продолжит ослабевать до уровней 12,5-12,9/юань или 92-93/долл.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков

✍️ Сентябрьский макроопрос ЦБ

📍 Ключевые изменения опроса аналитиков отражают рост проинфляционных рисков в экономике:

🔹 В прогнозах заложена более высокая инфляция (7,3% дек./дек.), чем раньше (6,5%) и чем ожидает ЦБ (6,5–7,0%).

🔹 При этом ожидается и ужесточение ДКП: прогнозы допускают повышение ставки до 19% (против неизменной ставки в прогнозе ранее), при этом звучат отдельные голоса и в пользу изменения до 20%.

🔹 Фрагментация валютного рынка дополнительно толкает к ослаблению оценки биржевых курсов рубля на конец года: теперь ожидается достижение 93/долл. против 91/долл. ранее.

🖋 Мы видим сохраняющуюся за счет жесткой ДКП и «ястребиной» риторики решимость ЦБ обеспечить снижение инфляции. Поэтому мы ожидаем повышения ключевой ставки в сентябре до 19% и допускаем ее дополнительное повышение в октябре до 20%. Этих мер может быть достаточно для более существенного замедления инфляции (7,1% дек./дек.), чем ожидает консенсус.

💴 Мы сохраняем свое видение по валюте: несмотря на монетарное ужесточение, ухудшение фундаментальных факторов (снижение цен на нефть и погашение внешнего долга) подтолкнет рубль в сторону чуть более слабых оценок на конец года (95/долл.).

#Макро #Ключевая_ставка #Инфляция #Валюта
#Павел_Бирюков

💴 Чистые продажи валюты ЦБ РФ в октябре возрастут

🖋 Чистые продажи валюты ЦБ РФ с 7 октября по 6 ноября возрастут до 5,3 млрд руб./день с 0,2 млрд руб./день ранее. Операции оцениваются как сумма следующих компонент:
🔹 Покупки валюты Минфином в октябре снизятся до 3,1 млрд руб./день после 8,2 млрд руб./день в сентябре из-за сжатия ожидаемых нефтегазовых поступлений в бюджет.
🔹 Продажи валюты со стороны ЦБ РФ сохранятся на уровне 8,4 млрд руб./день в рамках отложенных операций за 2П23 и чистого инвестирования средств ФНБ ранее.

📍 Рост продаж может оказать ограниченную поддержку рублю. Однако против рубля в 4К24 могут выступить ожидаемые нами изменения фундаментальных факторов: ослабление внешнего спроса, погашение внешнего валютного долга.

💡 Не исключено, что при усилении тренда на ослабление рубля, часть летних послаблений валютного регулирования может быть отменена (тогда норматив обязательной продажи валюты был снижен с 72% до 36%). Это может ограничить темпы ослабления и стабилизировать рубль около 13,6-13,7/юань или 95-96/долл. в оставшийся до конца года период.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

✍️ Обзор рисков финансовых рынков ЦБ за сентябрь

🔹 В свежем отчете ЦБ отмечается, что в сентябре крупнейшие экспортеры сократили чистые продажи валюты на 30% до 8,1 млрд долл. с 11,9 млрд долл. в августе. Снижение связано не с просадкой экспорта, а с сокращением доли валюты в экспортной выручке.

🔹 Сокращение продаж валюты совпало с продолжением ослабления рубля: на 1,7% - к доллару и на 9,9% - к юаню. Расхождение в темпах ослабления, вероятно, вызвано адаптацией валютных расчетов к инфраструктурным ограничениям, введенным летом. Расхождение между сегментами валютного рынка сократилось до 0,5-0,7% с пиковых 10,3%.

🔹 Устранение дефрагментации валютного рынка сопровождалось ростом валютных ставок в отдельные дни свыше 100%. В среднем за сентябрь их уровень составил 50% после 10,7% в августе.

🔹 Сокращение продаж валюты экспортерами в самом конце месяца - факт, подтвержденный ЦБ. Последний налоговый период, вопреки обычному паттерну, не отразился ни на валютном, ни на денежном рынках. Это может объясняться ростом юаневых ставок, позволившим экспортерам за счет рублевых кредитов расплатиться по рублевым обязательствам.

🔹 Системно значимые кредитные организации (СЗКО) продолжили покупать ОФЗ на первичном рынке (+175 млрд руб.), одновременно выступая крупнейшими нетто-продавцами на вторичном рынке, однако, в существенно меньшем объеме (14 млрд руб.). Основной объем покупок на аукционах пришелся на флоатеры (137,7 млрд руб.).

🔹 Крупнейшими нетто-покупателями ОФЗ на вторичном рынке были физлица, которые приобрели облигации‌ на 10 млрд руб. (17 млрд руб. в августе). Нетто-покупки некредитными финансовыми организациями (НФО) за счет собственных средств составили 1,1 млрд руб. - минимум за 2024 г.

🔹 Крупнейшими нетто-покупателями акций стали НФО за счет ДУ и собственных средств (по ~13 млрд руб.). Основные нетто продажи пришлись на банки, не относящиеся к СЗКО, и на физлиц (13 млрд руб. и 11 млрд руб. соответственно).

#Макро #Валюта #ОФЗ #Акции
#Павел_Бирюков
#Александр_Камышанский
@capital_mkts