🌱 Русагро: обзор финансовых результатов за 3К24

📊 В 3К24 темпы роста консолидированной выручки Группы ожидаемо замедлились на 6% г/г против 20% г/г в 1П24 на фоне исчерпания эффекта от консолидации НМЖК.

🎢 Скорректированная валовая рентабельность снизилась во всех четырех бизнес-сегментах на фоне роста себестоимости и коррекции цен на продукцию.

📉 Рентабельность по EBITDA снизилась на 7 п.п., что было обусловлено коррекцией к средним показателям в рамках многолетних циклов.

🧮 Показатель «Чистый долг/EBITDA» снизился до рекордных 0,99х. При этом после переезда в Россию компания не планирует выплачивать дивиденды за пропущенные периоды, а намерена инвестировать средства в повышение эффективности производств, а также аккумулировать их для возможных покупок.

⤴️ Главным ближайшим катализаторам для акции будет завершение процедуры редомициляции, которое может произойти на горизонте четырех месяцев.

⚖️ В отсутствие сильных фундаментальных драйверов на среднесрочном горизонте мы сохраняем нейтральный взгляд на акции компании.

#Акции $AGRO
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. Северсталь: давление на СДП будет компенсировано ростом
 
💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на инвестиционные истории компаний. Сегодня представляем Северсталь.
 
Капитализация: 1 059 млрд руб. / Целевая цена: 1 600 руб.
 
⚖️ Северсталь сочетает элементы роста с существенным денежным и дивидендным потоком. Однако доходность свободного денежного потока (СДП) и дивидендов будет под давлением в 2024–2026 гг. из-за увеличения капитальных затрат и снижения спроса на стальную продукцию в РФ.
 
🔥 Драйверы инвестиционной истории:
🔹 Возобновление выплаты дивидендов по итогам 2023 г. с дальнейшими выплатами поквартально в 2024 г.;
🔹 Отсутствие чистой долговой нагрузки;
🔹 Амбициозная стратегия на 2024-2028 гг., нацеленная на рост производства за счет инвестиций.
 
⚡️ Рекомендация – «держать», с целевой ценой 1 600 руб./акц. и потенциалом роста 27%.
 
Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $CHMF
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🥉 ЮГК: Ростехнадзор снял запрет на добычу руды в Уральском хабе

✔️ Ростехнадзор снял запрет на ведение горных работ на карьерах «Курасан», «Южный Курасан», «Березняковский», входящих в Уральский хаб ЮГК.

🔹 Запрет был введен в середине августа 2024 г. в связи с недостаточным соблюдением норм по охране труда.

🔹 По итогам 1П24 Уральский хаб компании произвел 2,3 тонны золота (-26% г/г), что составило 43% от общего производства золота ЮГК.

🔹 Несмотря на приостановку добычи руды на Уральском хабе компании, он продолжал производить золото, используя ранее добытую руду. Масштабы производства не раскрывались.

👍 Возможность возобновления производства руды на Уральском хабе является позитивной новостью для ЮГК, поскольку точка зрения Ростехнадзора по этому вопросу не была ясна.

⚖️ Однако достижение ЮГК ранее озвученных целей по производству золота в 2024 г. (рост не менее чем 20% г/г) представляется маловероятным на фоне снижения производства в 1П24 (-11% г/г до 5,4 тонны) и приостановки производства руды на Уральском хабе на три месяца.

💡 Благодаря повышенным ценам на золото (+27% с начала 2024 г.) ЮГК сохраняет свою фундаментальную привлекательность. Но краткосрочные катализаторы остаются неопределенными.

#Акции $UGLD
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

📊 Аэрофлот: объем перевозок в октябре сохранил незначительное отставание от 2019 г.

📄 Аэрофлот опубликовал операционные показатели за октябрь 2024 г.

📈 По сравнению с октябрем 2023 г. рост продолжился. Пассажиропоток (+14% г/г) и пассажирооборот (+18% г/г) увеличились за счет как международных (+27% г/г и +36% г/г), так и внутренних линий (+10% г/г, +8% г/г).

🔁 По сравнению с октябрем 2019 г. (период до пандемии) общий объем перевозок сохранил отставание за счет международных рейсов. Пассажиропоток и пассажирооборот были ниже уровня октября 2019 г. на 8% и 3% соответственно из-за отставания по международным перевозкам (-49% и -34%), которое было компенсировано заметным ростом на внутренних линиях (+26% и +42%).

1️⃣ Дивиденды по итогам 2024 г. остаются вероятными, но не гарантированными. Дивидендная доходность может превысить 10%, если компания будет следовать традиционному для госкомпаний подходу к расчету дивиденда: 50% от скорректированной чистой прибыли.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

💊 МД Медикал Груп: День инвестора
 
📢 Компания провела День инвестора, в рамках которого дала обзор своего текущего положения, а также озвучила планы на ближайшее будущее.
 
⚡️ МД Медикал – второй по размеру игрок на рынке с долей 2% всего рынка. На текущий момент под управлением компании находится 51 клиника и 11 госпиталей (в 37 городах в 30 российских регионах).
 
🚀 Стратегия роста компании предусматривает как региональную экспансию – за счет органического наращивания мощностей и покупок мелких и средних региональных игроков, так и вертикальную интеграцию – за счет расширения спектра оказываемых медицинских услуг и открытия клиник в жилых кварталах, что будет способствовать увеличению жизненного цикла клиента (CLC) и повышению пожизненной стоимости клиента (CLTV).
 
📈 На текущий момент МД Медикал находится в отличной операционной и финансовой форме. Уже четвертый квартал подряд компания демонстрирует рост выручки, превышающий 20%.
 
1️⃣ В этом году МД Медикал завершила редомициляцию в Россию, что позволило вернуться к практике выплаты дивидендов акционерам. После «переезда» в Россию компания в два этапа заплатила рекордные 163 руб./акц. в качестве дивиденда (доходность – 19%).

✔️ Компания не исключает выплаты еще одного дивиденда до конца года. По словам менеджмента, на текущий момент чистая денежная позиция превышает 4 млрд руб., что создает хорошую базу для существенных дивидендных выплат.
 
📈 В ближайшие пять лет Capex составит более 20 млрд руб., а общее число медучреждений, по планам, превысит 100. С учетом инфляции стоимости услуг, а также увеличения загрузки мощностей это позволит поддержать ежегодные темпы роста выручки на уровне 15–20%.
 
👍 МД Медикал успешно совмещает кейс истории роста и хороших дивидендных выплат. Компания не имеет долгов и сохраняет высокую денежную позицию, что в условиях текущих процентных ставок выгодно отличает ее от других публичных аналогов.

🔥 Бизнес-стратегия МД Медикал выглядит рациональной и позволит компании максимально выиграть от расширения рынка на фоне растущего запроса российских потребителей на высококачественные медицинские сервисы.

💡 Мы полагаем, что акции МД Медикал могут быть интересны инвесторам, ищущим качественные долгосрочные истории роста.

#Акции $MDMG
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🛢 Татнефть: дивиденд за 3К24 соответствует 75% чистой прибыли по РСБУ – хороший сигнал для финальных дивидендов за 2024 г.

1️⃣ СД Татнефти рекомендовал промежуточные дивиденды за 3К24 в размере 17,39 руб./акц. на АО и АП. (доходность 2,9% на оба вида акций).

🗓 Дата определения лиц, имеющих право на получение дивидендов, – 8 января, последний день для покупки акций на Мосбирже – 6 января.

🧮 Коэффициент дивидендных выплат за 3К24 и 9M24 соответствует 75% чистой прибыли (ЧП) по РСБУ. Для сравнения, общие промежуточные дивиденды за 9M23 соответствовали 70% ЧП по РСБУ, а суммарные выплаты за 2023 г. – 71% по МСФО.

💡 Наше мнение:

⬆️ За весь 2024 г. мы прогнозируем выплату 70% от чистой прибыли по МСФО. Это 94,5 руб. на оба вида акций (доходность – около 17% для АО и АП), из них финальный дивиденд – 38,9 руб./акц. (доходность – около 7%). Рост коэффициента выплат по РСБУ с 70% за 9M23 до 75% за 9М24 может указывать на то, что и по МСФО финальный коэффициент выплат за 2024 г. превысит наш прогноз и составит 75%.

⚖️ Ожидания рынка по дивиденду за 3К24 были завышенными – ожидалось распределение более 100% ЧП по РСБУ. В результате объявленный дивиденд за 3К24 был на 28% ниже консенсус-прогноза, что привело к локальному снижению цен акций. Однако мы интерпретируем поддержание коэффициента выплат 75% по РСБУ за 1П24 и 9M24 как позитивный сигнал для соответствующего коэффициента по МСФО за год, указывающий на возможность его повышения до 75%.

📈 Мы считаем, что Татнефть – одна из наиболее привлекательных дивидендных историй в секторе, а высокий коэффициент дивидендных выплат может сохраниться по итогам 2025-2026 гг.

#Акции $TATN $TATNP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🏭 Мечел: разнонаправленные операционные результаты за 3К24

🔹 Добыча угля выросла на 15% кв/кв до 2,9 млн тонн.

🔹 Объемы реализации основных видов угля снизились: концентрат коксующегося угля (ККУ) и антрацита (-15% кв/кв до 0,9 млн тонн, -17% кв/кв до 0,26 млн тонн – на фоне высокой базы прошлого квартала, когда были реализованы складские запасы); энергетический уголь (-29% кв/кв до 0,6 млн тонн – из-за уменьшения его в общем объеме производства угля).

🔹 Производство чугуна и стали сократилось на 4% кв/кв (до 0,8 млн тонн) и на 3% кв/кв (до 0,9 млн тонн) из-за капитального ремонта одного из конвертеров на Челябинском металлургическом комбинате (ЧМК).

🔹 Изменения в реализации проката были разнонаправленными: снижение в сортовом прокате (-7% кв/кв до 0,6 млн тонн), но рост в плоском прокате (+5% до 0,05 млн тонн).

🔹 Денежные показатели деятельности за 3К24 в операционной отчетности отсутствуют. Финансовая отчетность за этот период тоже маловероятна.

💡 Операционные показатели не оказывают принципиального влияния на инвестиционную историю Мечела, но мы сохраняем сдержанный взгляд на обыкновенные и привилегированные акции компании из-за давления на цены на уголь и стальную продукцию, а также повышенной долговой нагрузки Мечела (ЧД/EBITDA = 3,3x на 1П24) в период высоких ставок.

#Акции $MTLR $MTLRP
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🖥 Хэдхантер: сильные результаты отражены в специальном дивиденде

🥇 В 3К24 Хэдхантер продемонстрировал рекордную рентабельность по EBITDA на уровне 64,6% и рост чистой прибыли на 84% г/г, что значительно превзошло рыночные ожидания.

1️⃣ Чистая денежная позиция по итогам 9М24 составила 36,2 млрд руб.

💡 Наше мнение:

✔️ Результаты выглядят сильно, но, на наш взгляд, они уже отражены в рекомендации специального дивиденда в размере 907 руб./акц. (доходность 20%, последний день для покупки – 16 декабря), который будет выплачен до конца года.

🧮 По нашим оценкам, после выплаты специального дивиденда Хэдхантер сможет платить регулярные дивиденды в размере 300–400 руб./акц. (доходность 7–9%).

👍 Благодаря высокому дивиденду и близкой дивидендной отсечке Хэдхантер выглядит одной из наиболее защитных акций на российском рынке в краткосрочной перспективе.

#Акции $HEAD
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 18 по 22 ноября

🛢 Нефть и газ: ЛУКОЙЛ
На прошлой неделе бумаги компании показали более слабую динамику, чем акции трех других крупнейших представителей нефтяного сегмента, без видимых фундаментальных причин. На этой неделе мы считаем вероятным рост цены акций на фоне умеренного укрепления цен на нефть.

⚡️ Электроэнергетика: Интер РАО
Компания сохраняет высокую чистую денежную позицию (более 100% от чистой рыночной капитализации), что в условиях текущих процентных ставок позволяет ей получать повышенные процентные доходы. Катализатором должна стать публикация отчетности за 9М24 в конце ноября.

🖥 Технологии: Positive Technologies
Positive Technologies проведет коммерческий запуск нового флагманского продукта PT NGFW 20 ноября. В ходе мероприятия, возможно, будут представлены ожидания по финансовому эффекту от запуска, что может привести к росту котировок.

🛒 Потребительский сектор: Русагро
В среду, 20 ноября, компания планирует провести День инвестора. Мы ожидаем узнать подробности сделки по консолидации 100% долей Агро-Белогорье, а также размер потенциальной синергии от консолидации крупнейшего производителя свинины. Новостной поток с мероприятия может поддержать акцию.

#Акции #Топ_Пики
$LKOH $IRAO $POSI $AGRO
@capital_mkts

🛢 Транснефть: повышение налога на прибыль может снизить потенциал роста акций

📍 Как сообщают РБК и Интерфакс, Минфин предложил правительству ряд поправок, которые могут быть внесены в Налоговый кодекс с 1 января. В частности, предлагается установить для Транснефти налог на прибыль на уровне 40% вместо 25% за налоговый период 2025–2030 гг.

🧮 Если налогом по ставке 40% будет облагаться прибыль как материнской компании, так и всех ее дочерних структур, то дивидендная база Транснефти – скорректированная чистая прибыль – начиная с 2025 г. может сократиться на 20% против текущих прогнозов. В результате дивиденд за 2025 г. может составить не 202 руб./акц., как мы сейчас прогнозируем, а 162 руб./акц. (доходность 13%).

📊 По нашей оценке, в этом сценарии сумма дополнительного налога на прибыль Транснефти составит в 2025–2030 гг. в среднем 57 млрд руб./год. Мы считаем, что увеличение налога на прибыль на шесть лет снизило бы справедливую стоимость привилегированных акций Транснефти на 250–260 руб./акц. В понедельник акции потеряли в цене около 120 руб./акц., поэтому в случае реализации предложения Минфина сохраняется потенциал дальнейшего их падения.

💡 По нашей оценке, бюджет мог бы получить в 2025 г. сопоставимые 56 млрд руб. в виде дивидендов Транснефти, в случае повышения коэффициента выплат по МСФО за 2024 г. до 75%. Такой исход был бы благоприятен для акций компании.

#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. Группа Аренадата: в авангарде революции данных
 
💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной
привлекательности. Сегодня представляем Группу Аренадата.
 
Капитализация: 24 млрд руб.
Целевая цена: 200 руб.

🥇 Группа Аренадата – ведущий российский разработчик программного обеспечения на рынке систем управления и инструментов обработки данных.

⚡️ Компания является бенефициаром процесса импортозамещения в российском секторе ИТ и глобальной тенденции к экспоненциальному увеличению объема цифровых данных, что обеспечивает ей наиболее привлекательные темпы роста в долгосрочном периоде.

🧮 По нашим оценкам, среднегодовой темп роста выручки до 2030 г. составит 42%, OIBDA – 43%, а свободного денежного потока – 48%.

👍 При целевой цене в 200 руб./акц. бумаги компании обладают потенциалом роста в 69%.

Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $DATA
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

⭐️ ГК «Астра»: от масштабирования бизнеса к прибыльному росту

ГК «Астра» представила финансовые результаты за 3К24 и 9М24. Ключевые моменты:

✔️ В 3К24 отгрузки и выручка увеличились более чем в 2 раза г/г, что совпало с предварительными результатами, опубликованными ранее. Основным драйвером роста стали экосистемные продукты (4х г/г).

🚀 Скорректированная EBITDA выросла почти в 7 раз, а скорректированная чистая прибыль – в 4 раза благодаря эффекту масштаба.

💡 Наше мнение:

📍 Позитивным сюрпризом стал значительный рост EBITDA и чистой прибыли, что может свидетельствовать о завершении активной фазы масштабирования бизнеса и начале цикла роста рентабельности.

📍 Результаты за 3К24 и 9М24 повышают вероятность достижения среднесрочной цели – трехкратный рост бизнеса за 2 года.

📍 Мультипликатор EV/EBITDA‘25П ГК «Астра» на уровне 9,1х является одним из самых высоких в технологическом секторе, и, на наш взгляд, достижение стратегических целей уже учтено в текущих котировках.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский

☎️ МТС: смена стратегии на фоне ужесточения регулирования и ДКП
 
📈 Рост выручки оказался на уровне ожиданий. Основными драйверами, как и в прошлых кварталах, были направления финтех и рекламных технологий.
 
🔼 Рентабельность по OIBDA снизилась за счет инвестиций в новые направления бизнеса, а чистая прибыль сократилась на 80% г/г главным образом из-за значительного увеличения процентных расходов.
 
🏗 По итогам 9М24 капитальные расходы выросли на 58% г/г до 94 млрд руб., а свободный денежный поток снизился по сравнению с 9М23.
 
📊 Коэффициент «чистый долг/OIBDA» с учетом лизинговых обязательств составил 2,6х (+0,2 п.п. кв/кв).
 
🔎 На фоне ужесточения регуляторной и денежно-кредитной политики МТС планируют скорректировать стратегию и формат работы. В ближайшие месяцы ожидается День инвестора, на котором рынку будут представлены стратегические планы компании.
 
💡 Наше мнение:
 
📉 Снижение свободного денежного потока и чистой прибыли в совокупности с высоким уровнем процентных ставок и достаточно высокой долговой нагрузкой ставит под вопрос устойчивость уровня дивидендных выплат МТС.
 
🔁 Мы считаем, что в текущих условиях МТС следует сместить фокус с роста за счет инвестиций в новые направления на восстановление рентабельности.
 
👍 Позитивным триггером могут также стать публичные размещения дочерних компаний, например, MTS Web Services, рекламного или медиабизнеса.
 
📍 Ожидаемая дивидендная доходность МТС на следующие 12 месяцев составляет 18%. Однако потенциал для увеличения дивидендов на ближайшие 1-2 года ограничен, и, на наш взгляд, в данном случае корректно сравнивать дивидендную доходность с доходностью фиксированных инструментов с дюрацией 1-2 года, которая в настоящий момент составляет 21-22%.

#Акции $MTSS
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🖥 День инвестора ГК «Астра»: для переоценки нужно ускорение

После публикации результатов за 3К24 и 9М24 по МСФО ГК «Астра» провела День инвестора:

🔹 Рост выручки в основном обеспечен продуктами экосистемы. К примеру, RuPost за 9М24 продемонстрировал рост в 17 раз г/г, Termidesk – в 14 раз, Tantor – в 9 раз, а RuBackup – в 4 раза.

🔹 В 3К24 доля экосистемных продуктов составила 34% от выручки, долгосрочная цель – 50%.

🔹 Конверсия отгрузок в выручку снизилась с 92% в 9М23 до 85% в 9М24 из-за роста доли услуг по сопровождению продуктов, которые являются рекуррентными.

🔹 С начала 2024 г. на 314 чел. до 2 589 чел. вырос штат. К концу года ожидается его расширение до 2 800-2 900 чел., в 2025 г. рост численности персонала должен замедлиться.

🔹 За 9М24 рост расходов на сотрудника составил около 24% г/г. Ожидается, что в 2025 г. инфляция заработных плат составит около 20%.

🔹 В 2025 г. ожидается индексация стоимости продуктов на уровне порядка 15%.

🔹 ГК «Астра» планирует рекомендовать промежуточный дивиденд по итогам 9М24 в размере 550 млн руб. (2,62 руб./акц, доходность 0,5%).

🔹 Менеджмент ГК «Астра» ожидает, что вклад 4К24 в годовые показатели отгрузок и выручки составит около 50%. В таком случае рост отгрузок в 4К24 составит 64% г/г, а выручки – 76% г/г.

🔹 Менеджмент ГК «Астра» придерживается среднесрочного прогноза по утроению прибыли в 2025 г. по сравнению с 2023 г., что подразумевает чистую прибыль на уровне 11 млрд руб. в 2025 г.

💡 Наше мнение:

📍 Динамика финансовых показателей в 3К24, особенно в сегменте экосистемных продуктов, может свидетельствовать о консервативности прогноза на 2024-2025 гг. Однако высокие темпы роста в 3К24 могут объяснятся небольшим количеством крупных сделок, к примеру, контрактом на установку Termidesk со Сбербанком, в таком случае прогноз выглядит реалистично.

⚖️ Мы считаем, что оценка ГК «Астра» на уровне EV/EBITDA ‘25П 9,1х уже учитывает цели на 2024-2025 гг., и для дальнейшего роста цены акции нужно перевыполнение или повышение прогнозов.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

📊 Segezha Group: значительный масштаб дополнительной эмиссии акций умеренно негативен для миноритариев

📢 Совет директоров Segezha Group принял решение о проведении дополнительной эмиссии акций.

🔹 Акции будут размещены по закрытой подписке между АФК «Система» и сторонними инвесторами.

🔹 Цена размещения – 1,8 руб. за акцию по сравнению с рыночной ценой около 1,7 руб. за акцию.

🔹 Объем привлеченных средств должен составить до 101 млрд руб. Исходя из цены эмиссии это может означать увеличение уставного капитала приблизительно в 3,6 раз.

⌛️ Сам факт эмиссии был ожидаем, исходя из значительной долговой нагрузки Segezha Group (ЧД/OIBDA = 13x на конец 3К24) и комментариев руководства.

💡 Значительный масштаб эмиссии является умеренно негативным фактором для миноритарных акционеров Сегежи, а также для АФК «Система», которая должна будет увеличить свою долговую нагрузку.

#Акции $SGZH $AFKS
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🛢 Нефтегазовый сектор: нефтяные дивиденды, газовый разворот

📍 Мы пересмотрели цены компаний нефтегазового сектора в связи с ростом безрисковой ставки и изменением рыночной конъюнктуры.

1️⃣ Мы ожидаем, что на фоне ослабления рубля рублевая цена на нефть в 4К24 снизится до уровня 1К24, поэтому вклад 2П24 в дивиденды нефтяных компаний будет близок к вкладу 1П24. Наш прогноз средней цены Brent в 2024 г. – 81 долл./барр., Urals – 68 долл./барр.

⚖️ На 2025 г. мы прогнозируем среднюю цену Brent на уровне 76 долл./барр., Urals – 64 долл./барр. Рублевая цена Urals (6 182 руб./барр.) снизится незначительно (-1% г/г), отсюда – перспективы высоких дивидендных выплат в секторе также по итогам 2025 г.

📈 Стабильный поток дивидендов показывает, что компания не только генерирует устойчивый СДП, но и возвращает его акционерам. Высокую дивидендную доходность по итогам 2024 и 2025 гг. мы ожидаем в акциях Газпром нефти (19%), Татнефти (АО и АП, 18%), ЛУКОЙЛа (17%) и Роснефти (14%), дивидендные выплаты будут обеспечены сбалансированной базой активов. Высоким дивидендным выплатам будет также способствовать ограничение капзатрат на новые проекты.

📊 Привлекательность акций Транснефти обусловлена стабильностью и предсказуемостью бизнеса компании, однако в случае повышения налога на прибыль до 40% привлекательность бумаги для долгосрочных инвесторов может снизиться из-за уменьшения дивидендной доходности.

👍 ЛУКОЙЛ (EV/EBITDA’24П = 2,0х; P/E'24П = 4,0х) благодаря сочетанию высокой дивидендной доходности и ликвидности акций является нашим фаворитом в секторе с целевой ценой 8 820 руб. (потенциал роста 29%).

🔥 В газовом сегменте мы рекомендуем акции Газпрома и НОВАТЭКа как долгосрочную ставку на успех стратегии этих компаний. Наш долгосрочный оптимизм в газовом сегменте основан на предположении, что мировой спрос на газ будет расти еще 5–10 лет после прохождения пика спроса на нефть – как минимум до начала 2040-х годов.

#Акции $GAZP $ROSN $TRNFP $LKOH $SIBN $NVTK $TATN $TATNP $SNGS $SNGSP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🌱 Русагро: День инвестора

📢 Компания «Русагро» провела День инвестора, на котором были озвучены долгосрочные планы ее развития, а также примерный график редомициляции и начала торгов акциями российской компании на Мосбирже.

🆕 На прошлой неделе компания объявила о консолидации 100% долей в ООО «ГК Агро-Белогорье», благодаря чему сможет увеличить мощности по производству свинины на 80%, нарастить свою долю на рынке до 10% и стать 2-м по размеру российским производителем свинины.

🧮 Компания планирует реализовать синергию от консолидации не только по выручке, но и по затратам, что должно позволить удвоить EBITDA Мясного сегмента. Русагро пока не раскрывает стоимость сделки, что затрудняет оценку эффекта от покупки на справедливую стоимость компании.

📍 Переезд головной компании в Россию был запущен в июле этого года. Как ожидается, остановка торгов ГДР ROS AGRO PLC на Мосбирже состоится на первой неделе декабря. 28 декабря состоится окончание сбора заявок на распределение акций от зарубежных держателей. Компания ожидает, что в январе 2025 г. будет завершено распределение акций ПАО «Группа «Русагро» среди держателей ГДР, подавших заявление на конвертацию, а торги акциями компании на Мосбирже начнутся в феврале - марте 2025 г.

🔎 В текущий момент Русагро смещает свой фокус с крупных капиталоемких проектов на более мелкие, нацеленные на увеличение эффективности бизнес-сегментов и расшивки «узких» мест:

🔹 В Масложировом сегменте компания планирует инвестировать в увеличение производительности Аткарского МЭЗ на 50%, а также в покупку вагонов-цистерн.

🔹 В Сахарном сегменте планируется установка систем долгосрочного хранения свеклы, что позволит увеличить сроки работы сахарных заводов в сезон.

🔹 В Сельскохозяйственном сегменте Русагро планирует увеличить земельный банк и закупить новые комбайны для замещения изношенной техники и снижения доли аутсорса.

🔹 Наконец, в Мясном сегменте планируется вывод комплекса Русагро «Приморье» на проектную мощность (75 тыс. тонн), а также расширение мощностей по убою и обвалке в Белгородской области.

💡 Наше мнение:

⌛️ Операционная рентабельность во всех четырех бизнес-сегментах снижается в рамках рыночных циклов, что означает, что динамика прибыли останется отрицательной в ближайшей перспективе и компании не удастся побить рекорд по EBITDA, достигнутый в прошлом году.

📌 После переезда в Россию Русагро планирует ограничиться выплатой дивиденда за прошедший финансовый год и не выплачивать специальный дивиденд за те периоды, когда компания по объективным причинам не могла заплатить дивиденды.

🔁 Таким образом, на среднесрочном горизонте мы не видим сильных катализаторов, которые могли бы придать импульс акции, что обуславливает наш нейтральный взгляд на акцию.

#Акции $AGRO
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🛢 Транснефть: повышение налога на прибыль уже отражено в цене акций

📄 Комитет Госдумы по бюджету и налогам одобрил поправку, согласно которой ставка налога на прибыль для Транснефти за 2025–2030 гг. будет увеличена до 40% с 25%.

📊 Как мы писали ранее, дивидендная база Транснефти за 2025–2030 гг. в результате может снизиться на 20% относительно прогнозной. Ожидаемые дивидендные доходности по итогам 2025–2026 гг. могут составить 15,3% и 15,7% (по текущим ценам).

🧮 По нашим расчетам, справедливая оценка акций Транснефти после повышения налога на прибыль снижается на 250 руб., или 14%, до 1 590 руб./акц. (потенциал роста – 51%). С начала недели акции Транснефти снизились на 21% (индекс Мосбиржи – на 6%). Мы полагаем, что повышение налога полностью отражено в цене акций.

💡 Несмотря на рост налоговой нагрузки, ключевые преимущества бизнеса компании остаются неизменными – стабильность и предсказуемость выручки и отсутствие непосредственного влияния на нее цен на нефть.

#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts