#ставки #fed #вирус #кризис #акции #SP
Немного отстоявшись рынок, как и ожидалось, двинулся дальше и приближается как мне кажется важным уровням, ниже которых ситуация будет выглядеть несколько иначе. Хоть это и самый быстрый спуск S&P500 с максимумов, но пока падение вполне разумно и остается в рамках коррекций вполне характерных для фондового рынка в прошлом. Сейчас, видимо, предстоит самое интересное, рынок полностью прайсит снижение ставки ФРС до 0-0.25% уже на майском фьючерсе. Федрезерв пока держит паузу, вчера Банк Англии снизил ставку на 50 б.п. с 0.75% до 0.25%.
Сегодня ждем ответа ЕЦБ, хотя снижать здесь ставки в общем-то бессмысленно и некуда уже (но можно и поэкспериментировать), я бы ждал от них инструментов вливания ликвидности, в частности целевого, поддержки финансовой системы и скупки активов. Заседание ФРС 18 марта, но есть все шансы увидеть от них новости раньше… Ну и серьёзный фискальный стимул неизбежно уже будет (думаю ~ $0,3-0,5 трлн), даже несмотря на триллионный дефицит бюджета, учитывая стремительное развитие процессов в США.
P.S.: Падение цен на нефть, на самом деле высвобождает значительный ресурс сейчас для ключевых стран-потребителей: Китай около $100-120 млрд в год, остальная Азия - около $180-200 млрд в год, Европа – около $120-150 млрд в год.
@truecon
Немного отстоявшись рынок, как и ожидалось, двинулся дальше и приближается как мне кажется важным уровням, ниже которых ситуация будет выглядеть несколько иначе. Хоть это и самый быстрый спуск S&P500 с максимумов, но пока падение вполне разумно и остается в рамках коррекций вполне характерных для фондового рынка в прошлом. Сейчас, видимо, предстоит самое интересное, рынок полностью прайсит снижение ставки ФРС до 0-0.25% уже на майском фьючерсе. Федрезерв пока держит паузу, вчера Банк Англии снизил ставку на 50 б.п. с 0.75% до 0.25%.
Сегодня ждем ответа ЕЦБ, хотя снижать здесь ставки в общем-то бессмысленно и некуда уже (но можно и поэкспериментировать), я бы ждал от них инструментов вливания ликвидности, в частности целевого, поддержки финансовой системы и скупки активов. Заседание ФРС 18 марта, но есть все шансы увидеть от них новости раньше… Ну и серьёзный фискальный стимул неизбежно уже будет (думаю ~ $0,3-0,5 трлн), даже несмотря на триллионный дефицит бюджета, учитывая стремительное развитие процессов в США.
P.S.: Падение цен на нефть, на самом деле высвобождает значительный ресурс сейчас для ключевых стран-потребителей: Китай около $100-120 млрд в год, остальная Азия - около $180-200 млрд в год, Европа – около $120-150 млрд в год.
@truecon
#ставки #экономика #qe #fed #monetarypolicy #fedrate #ФРС
ФРС – ставки снижены до 0.25%, но не совсем …)
ФРС таки доигралась до проблем с ликвидностью, в последние дни начали появляться намеки на то, что эти проблемы начинаются. Это обусловлено тем, что из режима Risk-off (продаем все и покупаем UST) рынок просто начал сваливаться в режим «продаем все», в т.ч. и UST – в итоге упало все. И сегодня ФРБ Нью-Йорка резко нарастил объемы проведения аукционов РЕПО и сроки. ФРС заявили о проведении аукционов РЕПО на 84 дня объемом до $500 млрд, аукционов РЕПО на 28 дней объемом до $500 млрд. Помимо этого продолжат проводиться аукционы РЕПО на 14 дней объемом до $45 млрд и овернайт РЕПО на сумму до $175 млрд. Трехмесячные и месячные аукционы будут проводиться каждую неделю до конца месяца (с возможным продолжением после). Это означает, что рынок может взять триллионы долларов у ФРС до конца марта!
Правда первый трехмесячный аукцион прошел без бешенного спроса из $500 млрд выбрали только $78.4 млрд, всего же сегодня на аукциона было выдано $276.5 млрд. Но… самое интересное здесь ставки сегодняшних аукционов-они привязаны к рыночным ожиданиям по ставкам ФРС с прибавкой 5 б.п. для месячных и 10 б.п для трехмесячных РЕПО.
P.S.: впрочем рынкам это, похоже, не помогает - S&P 500 рухнул сегодня на 9.5% - это самое сильное дневное падение с 1987 года и седьмое по по размеру дневное падение за всю историю S&P... а падение с максимумов составило 26.9%
@truecon
ФРС – ставки снижены до 0.25%, но не совсем …)
ФРС таки доигралась до проблем с ликвидностью, в последние дни начали появляться намеки на то, что эти проблемы начинаются. Это обусловлено тем, что из режима Risk-off (продаем все и покупаем UST) рынок просто начал сваливаться в режим «продаем все», в т.ч. и UST – в итоге упало все. И сегодня ФРБ Нью-Йорка резко нарастил объемы проведения аукционов РЕПО и сроки. ФРС заявили о проведении аукционов РЕПО на 84 дня объемом до $500 млрд, аукционов РЕПО на 28 дней объемом до $500 млрд. Помимо этого продолжат проводиться аукционы РЕПО на 14 дней объемом до $45 млрд и овернайт РЕПО на сумму до $175 млрд. Трехмесячные и месячные аукционы будут проводиться каждую неделю до конца месяца (с возможным продолжением после). Это означает, что рынок может взять триллионы долларов у ФРС до конца марта!
Правда первый трехмесячный аукцион прошел без бешенного спроса из $500 млрд выбрали только $78.4 млрд, всего же сегодня на аукциона было выдано $276.5 млрд. Но… самое интересное здесь ставки сегодняшних аукционов-они привязаны к рыночным ожиданиям по ставкам ФРС с прибавкой 5 б.п. для месячных и 10 б.п для трехмесячных РЕПО.
P.S.: впрочем рынкам это, похоже, не помогает - S&P 500 рухнул сегодня на 9.5% - это самое сильное дневное падение с 1987 года и седьмое по по размеру дневное падение за всю историю S&P... а падение с максимумов составило 26.9%
@truecon
#SP #кризис #fed #QE #ставки #Россия #рубль
Пауза после...
То, что мы увидели на этой неделе на рынках уже можно охарактеризовать как биржевой крах. Фондовый рынок США рухнул в четверг на рекордные с 1987 года 9.5% за день, с конца прошлой недели рынок провалился на 16.5%, с максимумов он упал на почти 27% (около 1000 пунктов) - самое быстрое падение в истории с максимумов. Предложение ФРС дать на 11 аукционах на 1-3 месяца, планируется проводить 2 в неделю до $500 млрд, фактически до $5.5 трлн особого оптимизма не вызвало. Все это по фактической ставке 0.25% годовых. Плюс короткие аукционы РЕПО еще на несколько сот миллиардов. Расширение спектра бумаг, которые ФРС закупает на $60 млрд в месяц скорее связано с тем, что объем короткого долга ограничен и практически весь он в фондах денежного рынка. Еще когда ФРС начинала скупать векселя Казначейства говорили о том, что этим они могут создать дефицит в какой-то момент - создали. Фронтальную распродажу всего это не остановило, ликвидность ФРС дает банкам, а готовы ли они ее транслировать дальше в текущей ситуации – нет конечно.
Российский рынок летел в контексте общемировых процессов, это касается и акций и обвала на рынке ОФЗ – нерезиденты и маржин коллы. Рубль на удивление устойчив, что скорее всего связано с активными продажами экспортеров в районе 75 и тем, что нефть свое основное падение реализовала ранее и пока держится выше 30. Доходность ОФЗ взлетела к 8% годовых, в основном это обусловлено стремительным ростом стоимости риска CDS 5Y улетели выше 200. Если смотреть на сами индексы ОФЗ RGBI (total return) в пересчете на доллар и сравнить с S&P500 (total return), с начала года RGBI идет даже немного лучше, но в общем-то одна история.
Что дальше… После такого обвала обычно следует пауза, маржин коллы уже сработали, на рынке всегда есть те, кто готов купить на падении, или закрыть короткие позиции (даже если их мало). Хотя, конечно, перед выходными инвесторам будет страшно, учитывая растущую панику относительно коронавируса в США и Европе, но шанс на паузу все же неплохой. Рынку нужно передышка…
P.S.: Относительно ключевой ставки Банка России… мое мнение – на данный момент нет необходимости и повода ее повышать.
@truecon
Пауза после...
То, что мы увидели на этой неделе на рынках уже можно охарактеризовать как биржевой крах. Фондовый рынок США рухнул в четверг на рекордные с 1987 года 9.5% за день, с конца прошлой недели рынок провалился на 16.5%, с максимумов он упал на почти 27% (около 1000 пунктов) - самое быстрое падение в истории с максимумов. Предложение ФРС дать на 11 аукционах на 1-3 месяца, планируется проводить 2 в неделю до $500 млрд, фактически до $5.5 трлн особого оптимизма не вызвало. Все это по фактической ставке 0.25% годовых. Плюс короткие аукционы РЕПО еще на несколько сот миллиардов. Расширение спектра бумаг, которые ФРС закупает на $60 млрд в месяц скорее связано с тем, что объем короткого долга ограничен и практически весь он в фондах денежного рынка. Еще когда ФРС начинала скупать векселя Казначейства говорили о том, что этим они могут создать дефицит в какой-то момент - создали. Фронтальную распродажу всего это не остановило, ликвидность ФРС дает банкам, а готовы ли они ее транслировать дальше в текущей ситуации – нет конечно.
Российский рынок летел в контексте общемировых процессов, это касается и акций и обвала на рынке ОФЗ – нерезиденты и маржин коллы. Рубль на удивление устойчив, что скорее всего связано с активными продажами экспортеров в районе 75 и тем, что нефть свое основное падение реализовала ранее и пока держится выше 30. Доходность ОФЗ взлетела к 8% годовых, в основном это обусловлено стремительным ростом стоимости риска CDS 5Y улетели выше 200. Если смотреть на сами индексы ОФЗ RGBI (total return) в пересчете на доллар и сравнить с S&P500 (total return), с начала года RGBI идет даже немного лучше, но в общем-то одна история.
Что дальше… После такого обвала обычно следует пауза, маржин коллы уже сработали, на рынке всегда есть те, кто готов купить на падении, или закрыть короткие позиции (даже если их мало). Хотя, конечно, перед выходными инвесторам будет страшно, учитывая растущую панику относительно коронавируса в США и Европе, но шанс на паузу все же неплохой. Рынку нужно передышка…
P.S.: Относительно ключевой ставки Банка России… мое мнение – на данный момент нет необходимости и повода ее повышать.
@truecon
#ставки #экономика #qe #fed #monetarypolicy #fedrate #ФРС
«Обнуление» от ФРС
Задержались… Честно говоря, думал, что будет чуть раньше, но решили видимо под понедельник, чтобы рынки поддержать, когда они увидят сколько новых зараженных в США и Европе…
1. Ставка снижена на 100 б.п. до 0-0.25%, новая программа покупки активов на $700 млрд, но это не все …
2. Ставка discount window снижена на 150 б.п. до 0.25%, призывает банки использовать буферы капитала, обнуляет обязательные резервы
3. Банк Канады, Банк Англии, Банк Японии, Европейский Центральный банк, Федеральная Резервная Система и Швейцарский национальный банк: скоординированные действия по расширению предоставления ликвидности с помощью постоянных соглашений о свопе ликвидности в долларах США.
https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20200315a.htm
Проблем это все, конечно, не решает, но действия действительно экстраординарные. Возвращаясь к рынку… на «радостях» о введении ЧП американский рынок выдавили вверх на пятничном закрытии коротких позиций +9.3% по S&P. До сих пор рынок летел вниз больше на эмоциях и маржин коллах. Сейчас предстоит этап осмысления экономических убытков, а они будут и будут достаточно большие, хотя оценить их сейчас крайне сложно, будут и падение выручки/прибыли компаний, и дефолты, и понижения рейтингов – это все еще впереди. Их, конечно, будут пытаться залить деньгами и фискальными послаблениями. Глубина падения во многом будет зависеть от эффективности принимаемых мер – это тот случай, когда денег жалеть нельзя, но еще более важна своевременность и мер (как административных, так и финансовых) и их целевое использование. Лично у меня мало уверенности в том, что современная бюрократическая система способна на эффективное реагирование (у кого-то может быть и другое мнение). Под самым большим ударом сектор услуг, в развитых странах он занимает более 2/3 потребления, а до трети сектора услуг в «зоне заражения». Просто для понимания ситуации: всего в США 152 млн занятых, из них 131 млн (86%) – это сектор услуг, 16 млн – индустрия отдыха и развлечений, еще 16 млн - ритейл. Если верить данным ФРС – то у 50% американцев ликвидных активов на $450 млрд (счета и депозиты, облигации), а долгов на $5.6 трлн. Но нужно учитывать, что у 20-30% населения финансовые накопления практически отсутствуют. Трамп уже ввел каникулы по студенческим ссудам, думаю это придется делать и по ипотечным… и не только
@truecon
«Обнуление» от ФРС
Задержались… Честно говоря, думал, что будет чуть раньше, но решили видимо под понедельник, чтобы рынки поддержать, когда они увидят сколько новых зараженных в США и Европе…
1. Ставка снижена на 100 б.п. до 0-0.25%, новая программа покупки активов на $700 млрд, но это не все …
2. Ставка discount window снижена на 150 б.п. до 0.25%, призывает банки использовать буферы капитала, обнуляет обязательные резервы
3. Банк Канады, Банк Англии, Банк Японии, Европейский Центральный банк, Федеральная Резервная Система и Швейцарский национальный банк: скоординированные действия по расширению предоставления ликвидности с помощью постоянных соглашений о свопе ликвидности в долларах США.
https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20200315a.htm
Проблем это все, конечно, не решает, но действия действительно экстраординарные. Возвращаясь к рынку… на «радостях» о введении ЧП американский рынок выдавили вверх на пятничном закрытии коротких позиций +9.3% по S&P. До сих пор рынок летел вниз больше на эмоциях и маржин коллах. Сейчас предстоит этап осмысления экономических убытков, а они будут и будут достаточно большие, хотя оценить их сейчас крайне сложно, будут и падение выручки/прибыли компаний, и дефолты, и понижения рейтингов – это все еще впереди. Их, конечно, будут пытаться залить деньгами и фискальными послаблениями. Глубина падения во многом будет зависеть от эффективности принимаемых мер – это тот случай, когда денег жалеть нельзя, но еще более важна своевременность и мер (как административных, так и финансовых) и их целевое использование. Лично у меня мало уверенности в том, что современная бюрократическая система способна на эффективное реагирование (у кого-то может быть и другое мнение). Под самым большим ударом сектор услуг, в развитых странах он занимает более 2/3 потребления, а до трети сектора услуг в «зоне заражения». Просто для понимания ситуации: всего в США 152 млн занятых, из них 131 млн (86%) – это сектор услуг, 16 млн – индустрия отдыха и развлечений, еще 16 млн - ритейл. Если верить данным ФРС – то у 50% американцев ликвидных активов на $450 млрд (счета и депозиты, облигации), а долгов на $5.6 трлн. Но нужно учитывать, что у 20-30% населения финансовые накопления практически отсутствуют. Трамп уже ввел каникулы по студенческим ссудам, думаю это придется делать и по ипотечным… и не только
@truecon
#кризис #экономика #qe #fed #sp #Китай #ВВП
Китай задает ориентиры
Китайские данные за январь-февраль позволяют в некотором приближении посмотреть на экономические последствия для экономики:
1. Промышленное производство за январь - февраль упало на 13.5% г/г, наибольшие потери были в обрабатывающей промышленности (особенно в машиностроении 25-30%).
2. Розничные продажи обвалились серьезнее, падение составило 20.5% г/г в номинале и около 24% в реальном выражении. Продажи предприятий общественного питания обвалились на 43.1%.
3. Индекс производства услуг показывает годовое падение на 13% (рост в секторе финансовых услуг и IT сгладил падение).
4. Инвестиции провалились на 24.5%, в инфраструктуру и промышленность падение составило более 30%.
Если смотреть на показатели, то в общем-то потери за 2 месяца составили около 1.8-2% годового ВВП Китая, за весь квартал потери могут выйти на ~2.5% китайского годового ВВП (это около 20% квартального ВВП, или около $350 млрд). Это лишь прямые потери в жестко администрируемом Китае. Даже если страны G7 будут способны справиться с ситуацией столь же эффективно, то их потери будут не менее $1 трлн, но это оптимистичный вариант (учитывая ситуацию в Европе и большую роль финансовых рынков и ожиданий, потери здесь можно удваивать). Понятно, что все это очень и очень приблизительно, но в общем-то дает понимание того масштаба дает, в т.ч. и необходимых масштабов поддержки.
США сейчас уже говорят о $400-800 млрд, G7 делает заявления о поддержке роста и скоординированных действиях (https://www.g8.utoronto.ca/summit/2020campdavid/covid-200316.html) и это никого не впечатляет. Это обусловлено тем, что пока совершенно не очевидно, что страны будут способны, так же как Китай, стабилизировать ситуацию за квартал. Уж сейчас количество заболевших в странах G7 приближается к уровням Китая, при почти вдвое меньшем населении. Даже в китайском случае общие потери, видимо, будут выше, чем мы сейчас предполагаем. При таких масштабах стоит забыть о росте мировой экономики и уже исходить из того, что даже при относительно быстром купировании вирусной ситуации (квартал) мы увидим рецессию.
Российская экономика только входит в карантинную ситуацию, это отчасти хорошо, т.к. дает возможность посмотреть на то, что уже делали остальные и их ошибки, какие меры они предпринимают. Но нужно понимать, что наши потери вряд ли будут ниже, чем у того же Китая. Поэтому нужно быть готовыми к фискальной инъекции в 2-3% ВВП…
P.S.: фондовый рынок США сегодня рухнул на 12% (по S&P500) и это третье по величине дневное падение после краха рынка 1987 года (20.5%) и обвала 1929 года (12.9%). С максимумов рынок упал на 29.7%, что интересно в 1987 году после худшего дня падение с максимума было 33.5%, в 1929 году оно составило 28.6%. В 1987 году рынок после обвала стабилизировался, но на возврат к максимумам потребовалось 2 года. В 1929 году рынок продолжил падение и за две недели потери достигли 44.6%, общего дна рынок достиг в 1932 году на уровне -86%, вернуться же к максимумам он смог только через 25 лет в 1954 году. В этот раз, конечно, все будет иначе …
@truecon
Китай задает ориентиры
Китайские данные за январь-февраль позволяют в некотором приближении посмотреть на экономические последствия для экономики:
1. Промышленное производство за январь - февраль упало на 13.5% г/г, наибольшие потери были в обрабатывающей промышленности (особенно в машиностроении 25-30%).
2. Розничные продажи обвалились серьезнее, падение составило 20.5% г/г в номинале и около 24% в реальном выражении. Продажи предприятий общественного питания обвалились на 43.1%.
3. Индекс производства услуг показывает годовое падение на 13% (рост в секторе финансовых услуг и IT сгладил падение).
4. Инвестиции провалились на 24.5%, в инфраструктуру и промышленность падение составило более 30%.
Если смотреть на показатели, то в общем-то потери за 2 месяца составили около 1.8-2% годового ВВП Китая, за весь квартал потери могут выйти на ~2.5% китайского годового ВВП (это около 20% квартального ВВП, или около $350 млрд). Это лишь прямые потери в жестко администрируемом Китае. Даже если страны G7 будут способны справиться с ситуацией столь же эффективно, то их потери будут не менее $1 трлн, но это оптимистичный вариант (учитывая ситуацию в Европе и большую роль финансовых рынков и ожиданий, потери здесь можно удваивать). Понятно, что все это очень и очень приблизительно, но в общем-то дает понимание того масштаба дает, в т.ч. и необходимых масштабов поддержки.
США сейчас уже говорят о $400-800 млрд, G7 делает заявления о поддержке роста и скоординированных действиях (https://www.g8.utoronto.ca/summit/2020campdavid/covid-200316.html) и это никого не впечатляет. Это обусловлено тем, что пока совершенно не очевидно, что страны будут способны, так же как Китай, стабилизировать ситуацию за квартал. Уж сейчас количество заболевших в странах G7 приближается к уровням Китая, при почти вдвое меньшем населении. Даже в китайском случае общие потери, видимо, будут выше, чем мы сейчас предполагаем. При таких масштабах стоит забыть о росте мировой экономики и уже исходить из того, что даже при относительно быстром купировании вирусной ситуации (квартал) мы увидим рецессию.
Российская экономика только входит в карантинную ситуацию, это отчасти хорошо, т.к. дает возможность посмотреть на то, что уже делали остальные и их ошибки, какие меры они предпринимают. Но нужно понимать, что наши потери вряд ли будут ниже, чем у того же Китая. Поэтому нужно быть готовыми к фискальной инъекции в 2-3% ВВП…
P.S.: фондовый рынок США сегодня рухнул на 12% (по S&P500) и это третье по величине дневное падение после краха рынка 1987 года (20.5%) и обвала 1929 года (12.9%). С максимумов рынок упал на 29.7%, что интересно в 1987 году после худшего дня падение с максимума было 33.5%, в 1929 году оно составило 28.6%. В 1987 году рынок после обвала стабилизировался, но на возврат к максимумам потребовалось 2 года. В 1929 году рынок продолжил падение и за две недели потери достигли 44.6%, общего дна рынок достиг в 1932 году на уровне -86%, вернуться же к максимумам он смог только через 25 лет в 1954 году. В этот раз, конечно, все будет иначе …
@truecon
#ставки #экономика #qe #fed #monetarypolicy #fedrate #ФРС
Дефицит долларовой ликвидности … продают все… даже гособлигации
Странный все-таки этот вирус, для меня остается загадкой как в полуторамиллиардном Китае количество вновь выявленных случаев ~20 в день. Я бы понял это если бы была тотальная вакцинация, это было бы понятно если бы переболело пару сотен миллионов (сформировался массовый иммунный ответ), при 80 тысячах переболевших мне это, мягко говоря, не понятно. Экономические разрушения от COVID-19 колоссальны, вернее не от коронавируса, а от ответа на него жесточайшими карантинами. Фискальный и монетарный ответ на эти разрушения беспрецедентный. Вполне вероятно, что жертв от этого больше, чем от самого коронавируса, сколько человек не получили своевременную медицинскую помощь, закончили с сердечными приступами от происходящей истерии и пр. – их никто не считает.
Я не вирусолог и ни в коем случае не претендую на то, чтобы оценивать ответные действия, могу лишь сказать, что для меня в целом эта ситуация странна и неадекватна. Только в США ~45 тысяч человек ежегодно умирает просто потому, что у них нет медстраховки … и их жизни ничего не стОят (как и остальных 30 млн американцев), потому что у них нет денег на медстраховку. Никто не бежит печатать триллионы, чтобы их спасать… Каждая человеческая жизнь бесценна… безусловно, но вся эта истерия выглядит неадекватной. Она будет стоить мировой экономике уже не менее $2 трлн (~25% всех мировых расходов на медицину) и это еще не все… COVID-19 стал крайне удобным поводом списать на него все проблемы, помогает безразмерно нарастить госдолг и реализовывать ультрамягкую монетарную политику…
Ну да ладно, вернемся к нашим баранам, т.е. к последствиям, фондовый рынок затаился и пытаясь решить нырнуть ли ниже, в общем-то даже сейчас, после снижения на ~30% акции США выглядят далеко не дешевыми.
Минфин США пугает безработицей 20% и хочет запустить пакет поддержки экономики уже на $1.2 трлн: более $1000 долларов на руки каждому взрослому американцу ($250-300 млрд), $300 млрд кредитов малому бизнесу, налоговые льготы на $300-400 млрд, еще $200 млрд – стабилизационный фонд.
Это не все… Великобритания анонсирует «Wartime» Funding … $420 млрд хочет направить Великобритания… (~15% ВВП)? Испания готова направить на поддержку €200 млрд… (1/6 годового ВВП), в ЕС тоже цифры идут на сотни миллиардов.
ФРС подключает первичных дилеров «дисконтному окну», опубликовала решение о высвобождении капитала банков (использованию надбавок) и готовится забирать на баланс Commercial Paper, чтобы хоть как-то дать в рынок ликвидность, потому как через REPO влить ее не особо получается.
Фактически на рынках мощный дефицит долларовой ликвидности и пока ФРС с ним справиться не может, именно поэтому сейчас продают просто все… Облигации…. Акции…. Commodities …
Дефицит долларовой ликвидности … продают все… даже гособлигации
Странный все-таки этот вирус, для меня остается загадкой как в полуторамиллиардном Китае количество вновь выявленных случаев ~20 в день. Я бы понял это если бы была тотальная вакцинация, это было бы понятно если бы переболело пару сотен миллионов (сформировался массовый иммунный ответ), при 80 тысячах переболевших мне это, мягко говоря, не понятно. Экономические разрушения от COVID-19 колоссальны, вернее не от коронавируса, а от ответа на него жесточайшими карантинами. Фискальный и монетарный ответ на эти разрушения беспрецедентный. Вполне вероятно, что жертв от этого больше, чем от самого коронавируса, сколько человек не получили своевременную медицинскую помощь, закончили с сердечными приступами от происходящей истерии и пр. – их никто не считает.
Я не вирусолог и ни в коем случае не претендую на то, чтобы оценивать ответные действия, могу лишь сказать, что для меня в целом эта ситуация странна и неадекватна. Только в США ~45 тысяч человек ежегодно умирает просто потому, что у них нет медстраховки … и их жизни ничего не стОят (как и остальных 30 млн американцев), потому что у них нет денег на медстраховку. Никто не бежит печатать триллионы, чтобы их спасать… Каждая человеческая жизнь бесценна… безусловно, но вся эта истерия выглядит неадекватной. Она будет стоить мировой экономике уже не менее $2 трлн (~25% всех мировых расходов на медицину) и это еще не все… COVID-19 стал крайне удобным поводом списать на него все проблемы, помогает безразмерно нарастить госдолг и реализовывать ультрамягкую монетарную политику…
Ну да ладно, вернемся к нашим баранам, т.е. к последствиям, фондовый рынок затаился и пытаясь решить нырнуть ли ниже, в общем-то даже сейчас, после снижения на ~30% акции США выглядят далеко не дешевыми.
Минфин США пугает безработицей 20% и хочет запустить пакет поддержки экономики уже на $1.2 трлн: более $1000 долларов на руки каждому взрослому американцу ($250-300 млрд), $300 млрд кредитов малому бизнесу, налоговые льготы на $300-400 млрд, еще $200 млрд – стабилизационный фонд.
Это не все… Великобритания анонсирует «Wartime» Funding … $420 млрд хочет направить Великобритания… (~15% ВВП)? Испания готова направить на поддержку €200 млрд… (1/6 годового ВВП), в ЕС тоже цифры идут на сотни миллиардов.
ФРС подключает первичных дилеров «дисконтному окну», опубликовала решение о высвобождении капитала банков (использованию надбавок) и готовится забирать на баланс Commercial Paper, чтобы хоть как-то дать в рынок ликвидность, потому как через REPO влить ее не особо получается.
Фактически на рынках мощный дефицит долларовой ликвидности и пока ФРС с ним справиться не может, именно поэтому сейчас продают просто все… Облигации…. Акции…. Commodities …
#кризис #fed #QE #ставки #Россия #рубль
Относительно решения по ставке Банка России в пятницу
Что важно в текущей ситуации:
1. Кризис долларовой ликвидности – это задача, которая имеет относительно понятные механизмы решения, т.е. это краткосрочная история, скоро ФРС начнет в залоги брать акции, что поддержит рынки.
2. Кризис долларовой ликвидности может перерасти в кризис неплатежеспособности, потому ФРС заинтересована решить вопросы как можно быстрее.
3. Кризис неплатежеспособности, скорее всего, избежать будет сложнее по другой причине экономического провала – эта история длиннее, масштабы сейчас понять и просчитать сложно. Хотя правительства им ЦБ и склонны сейчас говорить о компенсации всего и вся.
В такой ситуации вряд ли стоит реагировать на падение нефти/курса рубля повышением ставок (хотя никто не спорит, что можно), скорее расширением доступа к валютной ликвидности. Она у Банка России есть в достаточном количестве. В принципе падение курса рубля до 80-85 при выносах нефти в 20-25 – это вполне объективная волатильность. Делать выводы на текущем моменте о «нефть по 20 долго» не очень верно. Хотя она там может быть относительно долго, но не по причине временного дефицита долларов в системе, а по причине существенного падения спроса и отсутствия реакции на это падение предложения.
Это немного иная история, чем мы видим сейчас, хотя риски падения по мере ужесточения карантинов нарастают как снежный ком, глава ЕЦБ К.Лагард сегодня, например, оценила потери европейской экономики от 2% до 10% ВВП. Пока все же история ближе к 2%, чем к 10%, но они могут и 10 добиться, если постараются…
Но это не текущий момент, поэтому реагировать ставкой на вылет рубля в общем-то пока рано, если мы не видим массового бегства рублевых ресурсов в валюту, а ситуация имеет пока краткосрочные корни. Проблемы с ликвидностью решаются вливанием ликвидности, проблемы с долларовой ликвидностью решаются вливанием долларовой ликвидности. Она у ЦБ пока есть и в достаточном объеме. Но понятно, что это не продажа $50-70 млн в день по бюджетному правилу, а все же несколько большие объемы в моменте. Каналы вливания ликвидности не обязательно продажа, может и РЕПО и СВОП, все зависит от того, где наибольшие проблемы формируются.
Основные мировые ЦБ, в т.ч. ФРС никуда не денутся – они спасают свой рынок и будут заливать систему долларами, евро, фунтами… сколько нужно – столько и будет. И будут снижать ставки кто как может – так и будут.
Повышать ставки имеет смысл в двух случаях: ЦБ видит риски для устойчивого роста инфляции (не разового всплеска), а роста в результате хронического ослабления рубля (либо по какой-либо иной причине); «гасить панику» - ЦБ видит массовое бегство в валюту из рублевых активов (не только нерезидентов - им по умолчанию это положено), которое перерастает в лавину и хочет его остановить - это вариант жесткой остановки (но тогда +1-2% как-то не к месту). Пока у нас нет ни первой истории, ни второй...
Может ли ЦБ повысить ставку на 1-2 п.п. - может, есть ли в этом необходимость - думаю сейчас нет
P.S.: Закон о продаже Сбербанка Минфину подписан, теперь у Банка России точно будет есть ~$25…30 млрд, которые можно продавать в рынок, почему бы их не использовать также проактивно, как и в случае с бюджетным правилом?
@truecon
Относительно решения по ставке Банка России в пятницу
Что важно в текущей ситуации:
1. Кризис долларовой ликвидности – это задача, которая имеет относительно понятные механизмы решения, т.е. это краткосрочная история, скоро ФРС начнет в залоги брать акции, что поддержит рынки.
2. Кризис долларовой ликвидности может перерасти в кризис неплатежеспособности, потому ФРС заинтересована решить вопросы как можно быстрее.
3. Кризис неплатежеспособности, скорее всего, избежать будет сложнее по другой причине экономического провала – эта история длиннее, масштабы сейчас понять и просчитать сложно. Хотя правительства им ЦБ и склонны сейчас говорить о компенсации всего и вся.
В такой ситуации вряд ли стоит реагировать на падение нефти/курса рубля повышением ставок (хотя никто не спорит, что можно), скорее расширением доступа к валютной ликвидности. Она у Банка России есть в достаточном количестве. В принципе падение курса рубля до 80-85 при выносах нефти в 20-25 – это вполне объективная волатильность. Делать выводы на текущем моменте о «нефть по 20 долго» не очень верно. Хотя она там может быть относительно долго, но не по причине временного дефицита долларов в системе, а по причине существенного падения спроса и отсутствия реакции на это падение предложения.
Это немного иная история, чем мы видим сейчас, хотя риски падения по мере ужесточения карантинов нарастают как снежный ком, глава ЕЦБ К.Лагард сегодня, например, оценила потери европейской экономики от 2% до 10% ВВП. Пока все же история ближе к 2%, чем к 10%, но они могут и 10 добиться, если постараются…
Но это не текущий момент, поэтому реагировать ставкой на вылет рубля в общем-то пока рано, если мы не видим массового бегства рублевых ресурсов в валюту, а ситуация имеет пока краткосрочные корни. Проблемы с ликвидностью решаются вливанием ликвидности, проблемы с долларовой ликвидностью решаются вливанием долларовой ликвидности. Она у ЦБ пока есть и в достаточном объеме. Но понятно, что это не продажа $50-70 млн в день по бюджетному правилу, а все же несколько большие объемы в моменте. Каналы вливания ликвидности не обязательно продажа, может и РЕПО и СВОП, все зависит от того, где наибольшие проблемы формируются.
Основные мировые ЦБ, в т.ч. ФРС никуда не денутся – они спасают свой рынок и будут заливать систему долларами, евро, фунтами… сколько нужно – столько и будет. И будут снижать ставки кто как может – так и будут.
Повышать ставки имеет смысл в двух случаях: ЦБ видит риски для устойчивого роста инфляции (не разового всплеска), а роста в результате хронического ослабления рубля (либо по какой-либо иной причине); «гасить панику» - ЦБ видит массовое бегство в валюту из рублевых активов (не только нерезидентов - им по умолчанию это положено), которое перерастает в лавину и хочет его остановить - это вариант жесткой остановки (но тогда +1-2% как-то не к месту). Пока у нас нет ни первой истории, ни второй...
Может ли ЦБ повысить ставку на 1-2 п.п. - может, есть ли в этом необходимость - думаю сейчас нет
P.S.: Закон о продаже Сбербанка Минфину подписан, теперь у Банка России точно будет есть ~$25…30 млрд, которые можно продавать в рынок, почему бы их не использовать также проактивно, как и в случае с бюджетным правилом?
@truecon
#ставки #экономика #qe #fed #monetarypolicy #fedrate #ECB
Заливаем пожар …деньгами
ФРС расширила программы предоставления ликвидности на фонды денежного рынка… ФРС расширила своп-линии, добавив 9 центральных банков (Австралия, Бразилия, Дания, Корея, Мексика, Норвегия, Новая Зеландия, Сингапур, Швеция) с лимитами $30-60 млрд … ФРС будет предоставлять первичным дилерам ликвидность под залоги от гособлигаций до акций;
Власти США запускают программу стимулирования на $1 трлн в рамках которой будет “helicopter money”;
Банк Англии снизил ставку до 0.1%, расширит выкуп корп. облигаций инвестиционного уровня и гособлигаций на £200 млрд, будет от имени казначейства выкупать коммерческие облигации компаний нефинансового сектора (направлено на финансирование текущей деятельности компаний);
ЕЦБ расширяет покупки ценных бумаг на €750 млрд, расширяет диапазон покупаемых бумаг корпоративного сектора, европейские правительства разрабатывают планы на сотни и сотни миллиардов евро поддержки;
Банк России оперативно начинает продажи валюты от сделки со Сбербанком, правда при цене Urals <$25 (~$29 по Brent) за баррель в размере недополученной выручки (объем продаж будет небольшим).
Масштабы монетарных вливаний пока оценить просто невозможно, фискальные меры также обещают быть огромными. Убытки экономики – тоже колоссальными, речь в развитых странах идет о потере 5-10% ВВП.
Но пока рынки все-таки нашли основу и немного позеленели, фронтальная распродажа всего подряд прекратилась. Правда сказать, что ситуация с долларовой ликвидностью сильно улучшилась пока нельзя – это видно по курсу доллара и по спредам, но уже подбирают активы (чтобы сложить их на балансы ЦБ?).
Завершение ли это истории – думаю нет, но это очередная пауза и пока это лишь шанс на коррекцию. Впереди еще риск посерьезнее – это убытки нефинансового сектора, которые тоже будут выкупать правительства, но какие они будут и как их удастся «национализировать» пока сказать сложно.
@truecon
Заливаем пожар …деньгами
ФРС расширила программы предоставления ликвидности на фонды денежного рынка… ФРС расширила своп-линии, добавив 9 центральных банков (Австралия, Бразилия, Дания, Корея, Мексика, Норвегия, Новая Зеландия, Сингапур, Швеция) с лимитами $30-60 млрд … ФРС будет предоставлять первичным дилерам ликвидность под залоги от гособлигаций до акций;
Власти США запускают программу стимулирования на $1 трлн в рамках которой будет “helicopter money”;
Банк Англии снизил ставку до 0.1%, расширит выкуп корп. облигаций инвестиционного уровня и гособлигаций на £200 млрд, будет от имени казначейства выкупать коммерческие облигации компаний нефинансового сектора (направлено на финансирование текущей деятельности компаний);
ЕЦБ расширяет покупки ценных бумаг на €750 млрд, расширяет диапазон покупаемых бумаг корпоративного сектора, европейские правительства разрабатывают планы на сотни и сотни миллиардов евро поддержки;
Банк России оперативно начинает продажи валюты от сделки со Сбербанком, правда при цене Urals <$25 (~$29 по Brent) за баррель в размере недополученной выручки (объем продаж будет небольшим).
Масштабы монетарных вливаний пока оценить просто невозможно, фискальные меры также обещают быть огромными. Убытки экономики – тоже колоссальными, речь в развитых странах идет о потере 5-10% ВВП.
Но пока рынки все-таки нашли основу и немного позеленели, фронтальная распродажа всего подряд прекратилась. Правда сказать, что ситуация с долларовой ликвидностью сильно улучшилась пока нельзя – это видно по курсу доллара и по спредам, но уже подбирают активы (чтобы сложить их на балансы ЦБ?).
Завершение ли это истории – думаю нет, но это очередная пауза и пока это лишь шанс на коррекцию. Впереди еще риск посерьезнее – это убытки нефинансового сектора, которые тоже будут выкупать правительства, но какие они будут и как их удастся «национализировать» пока сказать сложно.
@truecon
#США #SP #COVID19 #Fed #ставка #QE
Нью-Йорк уходит в «shut down»
На прошедшей неделе ФРС активно вливала ликвидность в систему, поставив рекорд по недельному вливанию ликвидности, баланс ФРС вырос на $356.3 млрд – рекордный в истории прирост. Правда из него на счета Минфина США было абсорбировано $29 млрд. Еще более интересная история с наличными – на неделе наблюдался рекордный рост наличных в объеме $24.2 млрд, который был вдвое выше, чем когда-либо в истории. Это прямо говорит об уровне напряжения в системе, эта сумма составляет примерно квартальный прирост наличных в США, здесь же все произошло за неделю. К пятнице напряженность несколько спала и рынок вернулся к более привычной динамике выхода из рисковых активов: доходности UST – вниз, S&P500 – вниз. Трамп уже обещает стимулы до 10% ВВП США, или около $2 трлн (при текущем дефиците бюджета США это означает дефицит 14% ВВП), потери пока считать рано, т.к. процесс только разгоняется.
За неделю количество выявленных случаев в США показывает рост примерно в 8 раз, за выходные рост почти вдвое (уже более 32 тыс.), эпицентр – Нью-Йорк, где почти половина всех зарегистрированных случаев. Финансовая столица мира с вечера воскресенья уходит на карантин, что может подогреть панику на фондовом рынке США…
ФРС, видимо, придется думать о прямом выкупе активов уже достаточно скоро.
ДОП.: Глава ФРБ Сент-Луиса кошмарит: Federal Reserve Bank of St. Louis President James Bullard predicted the U.S. unemployment rate may hit 30% in the second quarter because of shutdowns to combat the coronavirus, with an unprecedented 50% drop in gross domestic product.
@truecon
Нью-Йорк уходит в «shut down»
На прошедшей неделе ФРС активно вливала ликвидность в систему, поставив рекорд по недельному вливанию ликвидности, баланс ФРС вырос на $356.3 млрд – рекордный в истории прирост. Правда из него на счета Минфина США было абсорбировано $29 млрд. Еще более интересная история с наличными – на неделе наблюдался рекордный рост наличных в объеме $24.2 млрд, который был вдвое выше, чем когда-либо в истории. Это прямо говорит об уровне напряжения в системе, эта сумма составляет примерно квартальный прирост наличных в США, здесь же все произошло за неделю. К пятнице напряженность несколько спала и рынок вернулся к более привычной динамике выхода из рисковых активов: доходности UST – вниз, S&P500 – вниз. Трамп уже обещает стимулы до 10% ВВП США, или около $2 трлн (при текущем дефиците бюджета США это означает дефицит 14% ВВП), потери пока считать рано, т.к. процесс только разгоняется.
За неделю количество выявленных случаев в США показывает рост примерно в 8 раз, за выходные рост почти вдвое (уже более 32 тыс.), эпицентр – Нью-Йорк, где почти половина всех зарегистрированных случаев. Финансовая столица мира с вечера воскресенья уходит на карантин, что может подогреть панику на фондовом рынке США…
ФРС, видимо, придется думать о прямом выкупе активов уже достаточно скоро.
ДОП.: Глава ФРБ Сент-Луиса кошмарит: Federal Reserve Bank of St. Louis President James Bullard predicted the U.S. unemployment rate may hit 30% in the second quarter because of shutdowns to combat the coronavirus, with an unprecedented 50% drop in gross domestic product.
@truecon
#США #SP #COVID19 #Fed #ставка #QE
Гуляем на все ….
ФРС убирает лимит с покупки гособлигаций и ипотечных бумаг, ФРБ Нью-Йорка намерен покупать в ближайшую неделю на $125 млрд ежедневно:
Consistent with this directive, the Desk has updated its plans regarding purchases of Treasury securities and agency MBS during the week of March 23, 2020. Specifically, the Desk plans to conduct operations totaling approximately $75 billion of Treasury securities and approximately $50 billion of agency MBS each business day this week, subject to reasonable prices. The Desk will begin agency CMBS purchases this week.
@truecon
Гуляем на все ….
ФРС убирает лимит с покупки гособлигаций и ипотечных бумаг, ФРБ Нью-Йорка намерен покупать в ближайшую неделю на $125 млрд ежедневно:
Consistent with this directive, the Desk has updated its plans regarding purchases of Treasury securities and agency MBS during the week of March 23, 2020. Specifically, the Desk plans to conduct operations totaling approximately $75 billion of Treasury securities and approximately $50 billion of agency MBS each business day this week, subject to reasonable prices. The Desk will begin agency CMBS purchases this week.
@truecon
#США #SP #COVID19 #Fed #ставка #QE
Гримасы нерынка
Неслыханный аукцион щедрости правительств и ЦБ, помноженный на парад страха и глупости, порождает странные картины. Министры финансов G7 обещают столько денег экономике, сколько ей потребуется. ФРС и другие ЦБ обещают влить в экономику столько, сколько потребуется, но сколько это не знает никто и посчитать это, мягко говоря, затруднительно. Ставки обнулены, практически везде. Десятки программ предоставления ликвидности, покупки активов с лимитами и без лимитов. Минфин США планирует выйти из «коронавирусного шока» за 9-12 недель и просит на это $2 трлн… для начала (~10% ВВП, не исключает добавки). ЕС приостанавливает Пакт о стабильности и росте, теперь страны смогут тратить столько сколько нужно, а сколько нужно…? ЕЦБ купит если что. Экономика остановлена, но Трамп уже обещает запустить обратно.
Сбоку раздается робкий голос … «остановите, я сойду» ). Но не тут то было, поезд летит без остановок на полной скорости, тормоза уже отказали… запасы т/б и парацетамола сделаны…выход не предусмотрен
В общем-то пока понять сколько же реально поставят центральные банки денег в экономики оценить пока практически невозможно. Федрезерв с осени прошлого года добавил в баланс более триллиона, но все только начинается, до конца недели обещано около $0.5 трлн только прямого выкупа гособлигаций и ипотечных облигаций, к ним могут добавиться еще $100-200 млрд прочих активов и вливаний. Но еще сложнее понять происходящее на рынке…
Фондовый рынок в общем-то явно пошел в коррекцию на волне оптимизма, надолго-ли? На рынке госдондов США: как оказывается, ФРБ Нью-Йорка уже с четверга покупает ежедневно гособлигаций на ~$75 млрд в день, по сути манипулируя доходностью гособлигаций США, сбивая их после резкого роста на фоне дефицита ликвидности. А решение о том, чтобы начать такие объемные закупки принято только в понедельник – такие дела ). А вот ситуация на денежном рынке пока далека от нормализации, после паузы спреды ползут дальше… все ждут ФРС на Bid-e…
@truecon
Гримасы нерынка
Неслыханный аукцион щедрости правительств и ЦБ, помноженный на парад страха и глупости, порождает странные картины. Министры финансов G7 обещают столько денег экономике, сколько ей потребуется. ФРС и другие ЦБ обещают влить в экономику столько, сколько потребуется, но сколько это не знает никто и посчитать это, мягко говоря, затруднительно. Ставки обнулены, практически везде. Десятки программ предоставления ликвидности, покупки активов с лимитами и без лимитов. Минфин США планирует выйти из «коронавирусного шока» за 9-12 недель и просит на это $2 трлн… для начала (~10% ВВП, не исключает добавки). ЕС приостанавливает Пакт о стабильности и росте, теперь страны смогут тратить столько сколько нужно, а сколько нужно…? ЕЦБ купит если что. Экономика остановлена, но Трамп уже обещает запустить обратно.
Сбоку раздается робкий голос … «остановите, я сойду» ). Но не тут то было, поезд летит без остановок на полной скорости, тормоза уже отказали… запасы т/б и парацетамола сделаны…выход не предусмотрен
В общем-то пока понять сколько же реально поставят центральные банки денег в экономики оценить пока практически невозможно. Федрезерв с осени прошлого года добавил в баланс более триллиона, но все только начинается, до конца недели обещано около $0.5 трлн только прямого выкупа гособлигаций и ипотечных облигаций, к ним могут добавиться еще $100-200 млрд прочих активов и вливаний. Но еще сложнее понять происходящее на рынке…
Фондовый рынок в общем-то явно пошел в коррекцию на волне оптимизма, надолго-ли? На рынке госдондов США: как оказывается, ФРБ Нью-Йорка уже с четверга покупает ежедневно гособлигаций на ~$75 млрд в день, по сути манипулируя доходностью гособлигаций США, сбивая их после резкого роста на фоне дефицита ликвидности. А решение о том, чтобы начать такие объемные закупки принято только в понедельник – такие дела ). А вот ситуация на денежном рынке пока далека от нормализации, после паузы спреды ползут дальше… все ждут ФРС на Bid-e…
@truecon
#США #SP #COVID19 #Fed #ставка #QE #USD
Денежный дождь от ФРС продолжается
ФРС все-таки удалось залить систему деньгами под завязку, за неделю по 25 марта баланс ФРС вырос на рекордные $586 млрд, смело перешагнув отметку $5 трлн и достигнув $5.25 трлн. В свопы иностранным ЦБ ушло $206 млрд, остальное в основном в покупку бумаг $355 млрд. Еще на $80 млрд ФРС выдал различного рода кредитов. Часть ликвидности правда ушла обратно в ФРС через операции РЕПО и обратного РЕПО ($215 млрд), новый рекорд по уходу в наличные – $28.9 млрд за неделю (это примерно в 10-15 раз больше среднего недельного объема в последнее десятилетие). Только сегодня ФРС скупила бумаг еще на 109.5 млрд, так что процесс не останавливается…
Рынок в экстазе, с таким количеством денег не важно, что только за неделю 3.3 млн американцев подали заявления на пособие по безработице (и это только начало), не так важно и то, что в США эпидемия усиливается и каждый день добавляется по 10-13 тыс. новых заболевших. Не важна падающая выручка компаний, закрытые магазины, прекращение байбэков и сокращение дивидендов, да в принципе ничего не важно, потому как деньги куда-то нужно распихивать, а в рынке гособлигаций места нет… доходность трехмесячных векселей Казначейства США рухнула ниже нуля и сегодня составила -0.14% . Правда и до корпоративных бумаг деньги постепенно начали доходить, доходность трехмесячных CP90 (Commercial Paper) резко снизилась и составила 1.33% - это сильно лучше 2%, правда спред все еще остается значительно выше нормального уровня.
На фоне этого денежного дождя все позеленело, доллар развернулся и резко скорректировался, вопрос лишь в том готова ли ФРС и дальше продолжить заливать систему текущими темпами? Учитывая то, что Казначейству США для финансирования программ бюджетной поддержки нужно около $2 трлн дополнительно к $1 трлн планового дефицита бюджета – видимо ФРС деваться особо некуда.
@truecon
Денежный дождь от ФРС продолжается
ФРС все-таки удалось залить систему деньгами под завязку, за неделю по 25 марта баланс ФРС вырос на рекордные $586 млрд, смело перешагнув отметку $5 трлн и достигнув $5.25 трлн. В свопы иностранным ЦБ ушло $206 млрд, остальное в основном в покупку бумаг $355 млрд. Еще на $80 млрд ФРС выдал различного рода кредитов. Часть ликвидности правда ушла обратно в ФРС через операции РЕПО и обратного РЕПО ($215 млрд), новый рекорд по уходу в наличные – $28.9 млрд за неделю (это примерно в 10-15 раз больше среднего недельного объема в последнее десятилетие). Только сегодня ФРС скупила бумаг еще на 109.5 млрд, так что процесс не останавливается…
Рынок в экстазе, с таким количеством денег не важно, что только за неделю 3.3 млн американцев подали заявления на пособие по безработице (и это только начало), не так важно и то, что в США эпидемия усиливается и каждый день добавляется по 10-13 тыс. новых заболевших. Не важна падающая выручка компаний, закрытые магазины, прекращение байбэков и сокращение дивидендов, да в принципе ничего не важно, потому как деньги куда-то нужно распихивать, а в рынке гособлигаций места нет… доходность трехмесячных векселей Казначейства США рухнула ниже нуля и сегодня составила -0.14% . Правда и до корпоративных бумаг деньги постепенно начали доходить, доходность трехмесячных CP90 (Commercial Paper) резко снизилась и составила 1.33% - это сильно лучше 2%, правда спред все еще остается значительно выше нормального уровня.
На фоне этого денежного дождя все позеленело, доллар развернулся и резко скорректировался, вопрос лишь в том готова ли ФРС и дальше продолжить заливать систему текущими темпами? Учитывая то, что Казначейству США для финансирования программ бюджетной поддержки нужно около $2 трлн дополнительно к $1 трлн планового дефицита бюджета – видимо ФРС деваться особо некуда.
@truecon
#COVID19 #кризис #экономика #США #QE #стимулы #Fed
$2.2 трлн на спасение экономики США … хватит ли?
Из того скудного объема данных, которые пока есть (в первую очередь по Китаю) мы можем говорить о том, что карантин стоит экономике ~0.5-1% ВВП в неделю, учитывая длительность около 9-12 недель в целом мы говорим об ориентире потерь 5-10% ВВП. Это при условии того, что ситуацию удастся стабилизировать относительно быстро. Именно исходя из таких потерь экономики верстаются и стимулы США, Германии, Великобритании и ряда других стран. Правда стоит учитывать, что прямой фискальный стимул здесь скорее идет в размере около 5% ВВП, остальное – это кредиты, гарантии и прочие инструменты поддержки финансирования. Например, в Германии общий пакет около €750 млрд (20%+ ВВП), из которых €156 млрд (~4.5% ВВП) – это бюджет, остальное различные кредитные механизмы и гарантии, аналогично в Великобритании около £100 млрд (~5% ВВП) и около £330 млрд – это кредиты, гарантии и пр. Правда стоит учитывать, что многие гарантии и кредиты в итоге скорее всего станут расходами … позже. В целом стимулирующие пакеты странам 10-20% ВВП.
Самый большой пакет пока утвердили в США – около $2.2 трлн (правда это с учетом потенциально возвратных около $0.5 трлн кредитов). Ну и в дополнение к этому безлимитное QE и вливание ликвидности через разные каналы от ФРС. Правда и эпидемиологическая ситуация в США развивается пока скорее по негативному сценарию, потому стимулы могут быть и расширены. Первые сигналы от ресторанного бизнеса в США: 3% ресторанов закрыты полностью, 44% - закрыты временно, 11% готовы закрыться навсегда в ближайший месяц, 3 млн рабочих мест уже потеряно (из 15.6 млн ~ 10% всех работающих в США). По оценке ФРБ Сент-Луиса в зоне высокого риска увольнения 46% занятых в США, или почти 67 млн человек.
Добавил пару картинок о самих мерах стимулирования, таких масштабных стимулов не было никогда. Но и их вряд ли хватит, спасти от очередного обвала… такие дела...
P.S.: если мы идем по этому пути – то нужно исходить из того, что порядок цифр именно такой 5%+/- ВВП фискальный стимул, 10-20% ВВП с учетом гарантий, финансирования и кредитования.
@truecon
$2.2 трлн на спасение экономики США … хватит ли?
Из того скудного объема данных, которые пока есть (в первую очередь по Китаю) мы можем говорить о том, что карантин стоит экономике ~0.5-1% ВВП в неделю, учитывая длительность около 9-12 недель в целом мы говорим об ориентире потерь 5-10% ВВП. Это при условии того, что ситуацию удастся стабилизировать относительно быстро. Именно исходя из таких потерь экономики верстаются и стимулы США, Германии, Великобритании и ряда других стран. Правда стоит учитывать, что прямой фискальный стимул здесь скорее идет в размере около 5% ВВП, остальное – это кредиты, гарантии и прочие инструменты поддержки финансирования. Например, в Германии общий пакет около €750 млрд (20%+ ВВП), из которых €156 млрд (~4.5% ВВП) – это бюджет, остальное различные кредитные механизмы и гарантии, аналогично в Великобритании около £100 млрд (~5% ВВП) и около £330 млрд – это кредиты, гарантии и пр. Правда стоит учитывать, что многие гарантии и кредиты в итоге скорее всего станут расходами … позже. В целом стимулирующие пакеты странам 10-20% ВВП.
Самый большой пакет пока утвердили в США – около $2.2 трлн (правда это с учетом потенциально возвратных около $0.5 трлн кредитов). Ну и в дополнение к этому безлимитное QE и вливание ликвидности через разные каналы от ФРС. Правда и эпидемиологическая ситуация в США развивается пока скорее по негативному сценарию, потому стимулы могут быть и расширены. Первые сигналы от ресторанного бизнеса в США: 3% ресторанов закрыты полностью, 44% - закрыты временно, 11% готовы закрыться навсегда в ближайший месяц, 3 млн рабочих мест уже потеряно (из 15.6 млн ~ 10% всех работающих в США). По оценке ФРБ Сент-Луиса в зоне высокого риска увольнения 46% занятых в США, или почти 67 млн человек.
Добавил пару картинок о самих мерах стимулирования, таких масштабных стимулов не было никогда. Но и их вряд ли хватит, спасти от очередного обвала… такие дела...
P.S.: если мы идем по этому пути – то нужно исходить из того, что порядок цифр именно такой 5%+/- ВВП фискальный стимул, 10-20% ВВП с учетом гарантий, финансирования и кредитования.
@truecon
#COVID19 #кризис #экономика #США #QE #Fed
Несмотря на массированное вливание ликвидности, а ФРС за последние 4 недели увеличила свой баланс на $1.2 трлн, пока напряженность на денежном рынке сохраняется. В гособлигациях США, где ФРС за две недели скупила почти на $700 млрд все хорошо, доходность UST10 присела до 0.6%. На денежном же рынке пока ситуация не ухудшается, но и особого улучшения не видно, спреды не растут, но остаются высокими. S&P 500 пока безуспешно пытаются протолкать выше 2650-2700, пока индекс ниже направление только вниз.
Пока деньги льются рекой, на рынках пауза продолжается ...
Тем временем начинают появляться первые отчеты по активности в марте, сегодня опубликовал свой отчет о деловой активности в Техасе ФРБ Далласа. Результат на графике, конечно, это Техас, здесь сказалось в том числе и падение цен на нефть, но деловая активность здесь рухнула и одним махом пробила дно 2008 года. Дальше будет интереснее …. Отчеты по рынку труда США за март начнутся в среду (ADP), продолжатся в четверг (недельные заявки на пособие по безработице) и финализируются в пятницу (Non-Farm Employment ) и это будут первые контуры экономических потерь.
@truecon
Несмотря на массированное вливание ликвидности, а ФРС за последние 4 недели увеличила свой баланс на $1.2 трлн, пока напряженность на денежном рынке сохраняется. В гособлигациях США, где ФРС за две недели скупила почти на $700 млрд все хорошо, доходность UST10 присела до 0.6%. На денежном же рынке пока ситуация не ухудшается, но и особого улучшения не видно, спреды не растут, но остаются высокими. S&P 500 пока безуспешно пытаются протолкать выше 2650-2700, пока индекс ниже направление только вниз.
Пока деньги льются рекой, на рынках пауза продолжается ...
Тем временем начинают появляться первые отчеты по активности в марте, сегодня опубликовал свой отчет о деловой активности в Техасе ФРБ Далласа. Результат на графике, конечно, это Техас, здесь сказалось в том числе и падение цен на нефть, но деловая активность здесь рухнула и одним махом пробила дно 2008 года. Дальше будет интереснее …. Отчеты по рынку труда США за март начнутся в среду (ADP), продолжатся в четверг (недельные заявки на пособие по безработице) и финализируются в пятницу (Non-Farm Employment ) и это будут первые контуры экономических потерь.
@truecon
#COVID19 #кризис #экономика #США #Fed #Италия #занятость
Март завершился, а с ним и первый квартал … завершились они, видимо, провалом мировой экономики, хотя точные цифры мы узнаем еще не скоро, пока о многом можно только догадываться. На рынках месяц и квартал завершились тоже печально, хотя и лучше, чем могло бы быть (спасибо ФРС): индекс S&P 500 закрыл месяц падением на 12.5%, сейчас он ниже максимумов на 23.8%, падение с максимумов достигало 34.1% и это далеко не предел. Само падение похоже по динамике на 1987 год, но экономическая ситуация тогда и сейчас отличается кардинально. Тогда не было никаких шатдаунов ведущих экономик, сейчас многие экономики на карантинах и теряют по 0.5-1% ВВП в неделю. Но даже в 1987 году на восстановление рынка ушло почти 2 года.
ADP. Пока основные экономические данные еще не выходили. Сегодня вышел отчет по занятости в США от ADP с относительно неплохими цифрами – количество занятых сократилось за март на 27 тыс. Казалось бы смешная цифра на фоне 3 млн заявок на пособие по безработице, но стоит помнить, что данные для отчета ADP фиксируются на 12 число месяца, т.е. это отчет на 12 марта – самое начало , как Американ понеслась под откос, а Федрезерв начал массовую накачку деньгами (уже около $1.5 трлн). Но малый бизнес в США уже в начале марта показывал сокращение рабочих на 90 тыс. По ADP в принципе малый бизнес и производственный сектор уже полгода не создают рабочие места совсем, так что здесь ситуация идо этого была не очень хорошей.
Италия. Контуры провала в Италии может давать потребление газа промышленностью, но опять же это говорит лишь о порядке цифр. Потребление газа промышленностью Италии в марте снизилось на ~15.7% относительно марта прошлого года – это дает ориентиры того, что происходит в промышленности. Исходя из данных на конец марта (30 марта), потребление газа промышленностью Италии за последние 7 дней месяца было на 31% меньше аналогичного периода прошлого года и на 24% ниже среднего уровня за последние 7 лет.
@truecon
Март завершился, а с ним и первый квартал … завершились они, видимо, провалом мировой экономики, хотя точные цифры мы узнаем еще не скоро, пока о многом можно только догадываться. На рынках месяц и квартал завершились тоже печально, хотя и лучше, чем могло бы быть (спасибо ФРС): индекс S&P 500 закрыл месяц падением на 12.5%, сейчас он ниже максимумов на 23.8%, падение с максимумов достигало 34.1% и это далеко не предел. Само падение похоже по динамике на 1987 год, но экономическая ситуация тогда и сейчас отличается кардинально. Тогда не было никаких шатдаунов ведущих экономик, сейчас многие экономики на карантинах и теряют по 0.5-1% ВВП в неделю. Но даже в 1987 году на восстановление рынка ушло почти 2 года.
ADP. Пока основные экономические данные еще не выходили. Сегодня вышел отчет по занятости в США от ADP с относительно неплохими цифрами – количество занятых сократилось за март на 27 тыс. Казалось бы смешная цифра на фоне 3 млн заявок на пособие по безработице, но стоит помнить, что данные для отчета ADP фиксируются на 12 число месяца, т.е. это отчет на 12 марта – самое начало , как Американ понеслась под откос, а Федрезерв начал массовую накачку деньгами (уже около $1.5 трлн). Но малый бизнес в США уже в начале марта показывал сокращение рабочих на 90 тыс. По ADP в принципе малый бизнес и производственный сектор уже полгода не создают рабочие места совсем, так что здесь ситуация идо этого была не очень хорошей.
Италия. Контуры провала в Италии может давать потребление газа промышленностью, но опять же это говорит лишь о порядке цифр. Потребление газа промышленностью Италии в марте снизилось на ~15.7% относительно марта прошлого года – это дает ориентиры того, что происходит в промышленности. Исходя из данных на конец марта (30 марта), потребление газа промышленностью Италии за последние 7 дней месяца было на 31% меньше аналогичного периода прошлого года и на 24% ниже среднего уровня за последние 7 лет.
@truecon
#США #SP #COVID19 #Fed #ставка #QE #USD
Счет идет на триллионы
За неделю баланс ФРС вырос еще на $557 млрд – это чуть меньше, чем неделей ранее ($586 млрд), таким образом за последние 4 недели баланс ФРС вырос на $1.57 трлн, до $5.81 трлн, а за последний год активы выросли на $1.88 трлн. ФРС активно покупала облигации Минфина США и ипотечные облигации, а также раздавала доллары другим центральным банкам через своп-линии, объем которых вырос на $142.5 млрд за неделю и достиг $348.5 млрд. Со второго апреля ФРС сокращает покупки ценных бумаг, сегодня это уже было $83 млрд, а не $100-110 в день.
Но здесь стоит заметить, что чистый приток ликвидности был далеко не полтриллиона, во-первых бюджет накапливает ликвидность на счетах и увеличил свои запасы до $507 млрд (+$122 млрд за неделю), во-вторых традиционный эффект конца квартала – обратные РЕПО выросли до $494 млрд (+$135 млрд за неделю), в-третьих постепенно сокращается спрос на аукционах РЕПО (-$89 млрд). В наличные отток долларов немного успокоился, всего $7 млрд за неделю – тоже много, но уже не $25-30 млрд в неделю.
В целом за неделю объем ликвидности подрос на $0.3 трлн, за 4 недели рост составил $1.11 трлн.
В следующую неделю ожидаем продолжения «банкета», ФРС планирует добавить в систему еще $400-600 млрд + около $100 млрд возвращается за счет сокращения обратных РЕПО (квартальный отчет закрыли), часть заберет на счета Минфин США, который активно готовится тратить $2.2 трлн, а есть у него пока всего $0.5 трлн, будут выгашиваться РЕПО. Учитывая, что спреды на денежном рынке все еще достаточно широкие, а Минфину нужны деньги … добавлять ликвидность ФРС продолжит и дальше.
@truecon
Счет идет на триллионы
За неделю баланс ФРС вырос еще на $557 млрд – это чуть меньше, чем неделей ранее ($586 млрд), таким образом за последние 4 недели баланс ФРС вырос на $1.57 трлн, до $5.81 трлн, а за последний год активы выросли на $1.88 трлн. ФРС активно покупала облигации Минфина США и ипотечные облигации, а также раздавала доллары другим центральным банкам через своп-линии, объем которых вырос на $142.5 млрд за неделю и достиг $348.5 млрд. Со второго апреля ФРС сокращает покупки ценных бумаг, сегодня это уже было $83 млрд, а не $100-110 в день.
Но здесь стоит заметить, что чистый приток ликвидности был далеко не полтриллиона, во-первых бюджет накапливает ликвидность на счетах и увеличил свои запасы до $507 млрд (+$122 млрд за неделю), во-вторых традиционный эффект конца квартала – обратные РЕПО выросли до $494 млрд (+$135 млрд за неделю), в-третьих постепенно сокращается спрос на аукционах РЕПО (-$89 млрд). В наличные отток долларов немного успокоился, всего $7 млрд за неделю – тоже много, но уже не $25-30 млрд в неделю.
В целом за неделю объем ликвидности подрос на $0.3 трлн, за 4 недели рост составил $1.11 трлн.
В следующую неделю ожидаем продолжения «банкета», ФРС планирует добавить в систему еще $400-600 млрд + около $100 млрд возвращается за счет сокращения обратных РЕПО (квартальный отчет закрыли), часть заберет на счета Минфин США, который активно готовится тратить $2.2 трлн, а есть у него пока всего $0.5 трлн, будут выгашиваться РЕПО. Учитывая, что спреды на денежном рынке все еще достаточно широкие, а Минфину нужны деньги … добавлять ликвидность ФРС продолжит и дальше.
@truecon
#США #SP #COVID19 #Fed #ставка #QE #USD
ФРС понравилось... еще $2.3 трлн на подходе
За неделю до 8 апреля баланс ФРС вырос не так сильно, как в предыдущие недели, всего на $271.5 млрд, таким образом активы ФРС превысили достигли $6.08 трлн. Покупки бумаг составили $295 млрд, рост был и по иным статьям, но продолжил сокращаться объем РЕПО (-$70).
Ликвидности на самом деле прибавилось не так много, т.к. Минфин США продолжил рекордными темпами наращивать заимствования на рынке (+$391 млрд), большую часть из которых заморозил на счетах ФРС, объем которых сейчас рекорден - $827 млрд (+$320 млрд за неделю). Обратно после закрытия квартальной отчетности в систему вернулись обратные РЕПО на $160 млрд. В целом за неделю приток ликвидности был ~$100 млрд. За 4 недели баланс ФРС вырос на $1.77 трлн, ликвидность же подросла только на $1.11 трлн.
Федрезерв решил, что текущих программ мало и решил сегодня добавить …объявив о новом плане поддержки экономики еще на $2.3 трлн кредитов. В том числе:
- $600 млрд планируется выдать компаниям малого и среднего бизнеса (до 10 тыс. работников до $2.5 млрд оборота) под 2.5-4% годовых, банки будут выдавать кредиты и 95% их могут рефинансировать в ФРС, размер кредита $1-150 млн, срок 4 года с отсрочкой платежей на год.
- $850 млрд – расширение программ финансирования корпоративного долга компаний на первичном и вторичном рынке, расширение кредитов под залог бумаг, обеспеченных активами (список залогов расширен).
- $500 млрд будет направлено на финансирование муниципальных долгов
Казначейство США в рамках этих программ соответственно предоставит капитал на $75, $85 и $35 млрд, всего $195 млрд (ожидаемые убытки?). Получатели кредитов будут иметь ограничения по выплатам акционерам дивидендов, байбэков и компенсаций менеджменту.
Фактически ФРС будет набирать на баланс активы низкого качества под гарантии Минфина США еще на 10% ВВП. При этом пока продолжая покупки ценных бумаг… Когда Минфин США начнет активно тратить накопленное – приток ликвидности в экономику резко ускорится, сейчас пока он больше накапливает.
Так что пока все в прежнем режиме: Мнифин США занимает, ФРС печатает, экономика рушится, рынки отскакивают и ...никто до конца не понимает чем все это буйство закончится )
@truecon
ФРС понравилось... еще $2.3 трлн на подходе
За неделю до 8 апреля баланс ФРС вырос не так сильно, как в предыдущие недели, всего на $271.5 млрд, таким образом активы ФРС превысили достигли $6.08 трлн. Покупки бумаг составили $295 млрд, рост был и по иным статьям, но продолжил сокращаться объем РЕПО (-$70).
Ликвидности на самом деле прибавилось не так много, т.к. Минфин США продолжил рекордными темпами наращивать заимствования на рынке (+$391 млрд), большую часть из которых заморозил на счетах ФРС, объем которых сейчас рекорден - $827 млрд (+$320 млрд за неделю). Обратно после закрытия квартальной отчетности в систему вернулись обратные РЕПО на $160 млрд. В целом за неделю приток ликвидности был ~$100 млрд. За 4 недели баланс ФРС вырос на $1.77 трлн, ликвидность же подросла только на $1.11 трлн.
Федрезерв решил, что текущих программ мало и решил сегодня добавить …объявив о новом плане поддержки экономики еще на $2.3 трлн кредитов. В том числе:
- $600 млрд планируется выдать компаниям малого и среднего бизнеса (до 10 тыс. работников до $2.5 млрд оборота) под 2.5-4% годовых, банки будут выдавать кредиты и 95% их могут рефинансировать в ФРС, размер кредита $1-150 млн, срок 4 года с отсрочкой платежей на год.
- $850 млрд – расширение программ финансирования корпоративного долга компаний на первичном и вторичном рынке, расширение кредитов под залог бумаг, обеспеченных активами (список залогов расширен).
- $500 млрд будет направлено на финансирование муниципальных долгов
Казначейство США в рамках этих программ соответственно предоставит капитал на $75, $85 и $35 млрд, всего $195 млрд (ожидаемые убытки?). Получатели кредитов будут иметь ограничения по выплатам акционерам дивидендов, байбэков и компенсаций менеджменту.
Фактически ФРС будет набирать на баланс активы низкого качества под гарантии Минфина США еще на 10% ВВП. При этом пока продолжая покупки ценных бумаг… Когда Минфин США начнет активно тратить накопленное – приток ликвидности в экономику резко ускорится, сейчас пока он больше накапливает.
Так что пока все в прежнем режиме: Мнифин США занимает, ФРС печатает, экономика рушится, рынки отскакивают и ...никто до конца не понимает чем все это буйство закончится )
@truecon
#США #M2 #COVID19 #Fed #QE #USD
Долларов все больше
На прошлой неделе в США вышли данные по денежной массе в США – прирост денежной массы М2 за 52 недели побил рекорд за период с 1959 года и достиг 14%. Предыдущий пик был чуть ниже после терактов 11 сентября 2001 года, но тогда он был очень краткосрочным, сейчас все будет длительнее.
Изменение денежной массы за 4 недели составило рекордные 7.4% - тоже исторический рекорд.
Компании дружно побежали за срочными кредитами в банки (спасибо ФРС за ресурсы), в итоге за 4 недели кредит компаниям вырос почти на $0.5 трлн, или на 20.9% - столь бурного роста кредита за послевоенный период американский банковский сектор не видел. Пока это еще далеко не весь рост, т.к. данные есть только на 30 марта-1 апреля.
Интересно в текущей ситуации то, что даже не смотря на то, что ФРС открыла все задвижки и льет деньги в систему мощным потоком, ставки на денежном рынке, хоть и не немного нормализовались, но все еще остаются достаточно высокими: трехмесячный LIBOR стоит на 1.2%, трехмесячные корпоративные бумаги дают 1.1% при доходности трехмесячных векселей Казначейства США 0.05%. Это означает, что для корпоративного сектора стоимость денег начитается далеко не с нуля.
Это подтверждает и динамика притока средств в фонды денежного рынка США, с начала года здесь безумный приток в фонды работающие с госбумагами ($955 млрд) и отток из фондов, работающих с негосударственными бумагами ($111 млрд). Кстати, столь безумный приток в фонды денежного рынка госсектора указывает на то, что рынок в реальности еще не готов серьезно покупать риск …
@truecon
Долларов все больше
На прошлой неделе в США вышли данные по денежной массе в США – прирост денежной массы М2 за 52 недели побил рекорд за период с 1959 года и достиг 14%. Предыдущий пик был чуть ниже после терактов 11 сентября 2001 года, но тогда он был очень краткосрочным, сейчас все будет длительнее.
Изменение денежной массы за 4 недели составило рекордные 7.4% - тоже исторический рекорд.
Компании дружно побежали за срочными кредитами в банки (спасибо ФРС за ресурсы), в итоге за 4 недели кредит компаниям вырос почти на $0.5 трлн, или на 20.9% - столь бурного роста кредита за послевоенный период американский банковский сектор не видел. Пока это еще далеко не весь рост, т.к. данные есть только на 30 марта-1 апреля.
Интересно в текущей ситуации то, что даже не смотря на то, что ФРС открыла все задвижки и льет деньги в систему мощным потоком, ставки на денежном рынке, хоть и не немного нормализовались, но все еще остаются достаточно высокими: трехмесячный LIBOR стоит на 1.2%, трехмесячные корпоративные бумаги дают 1.1% при доходности трехмесячных векселей Казначейства США 0.05%. Это означает, что для корпоративного сектора стоимость денег начитается далеко не с нуля.
Это подтверждает и динамика притока средств в фонды денежного рынка США, с начала года здесь безумный приток в фонды работающие с госбумагами ($955 млрд) и отток из фондов, работающих с негосударственными бумагами ($111 млрд). Кстати, столь безумный приток в фонды денежного рынка госсектора указывает на то, что рынок в реальности еще не готов серьезно покупать риск …
@truecon
#США #SP #COVID19 #Fed #ставка #QE #USD #госдолг
США: Федрезерв немного притормаживает… бюджет начинает тратить
Нет, конечно, ФРС не прекращает вливать доллары в экономику… просто это уже не полтриллиона в неделю, а тот же объем за две недели. За последние 2 недели баланс ФРС вырос «всего» на $490 млрд, до $6.57 трлн, еще квартал тому назад от таких цифр финансовый рынок был бы в экстазе, сейчас же это так себе …
Основной прирост баланса идет через покупки облигаций Казначейства (+$275 мрд) и ипотечных бумаг (+$163 млрд). Немного прибавили свопы с иностранными ЦБ – они выросли на $52 млрд за неделю, до $410 млрд (это доллары, которые 14 иностранных ЦБ выдали на своих рынках, в основном это ЕЦБ – $142 млрд и Банк Японии - $215 млрд). Продолжили сокращаться и прямые и обратные РЕПО, Минфин США продолжал накапливать активы, на 22 апреля его счета достигали $950 млрд и выросли за две недели на 123 млрд.
К текущему моменту ФРС сократила скупку ценных бумаг до $20-30 млрд в день, причем по ежедневным покупкам создается впечатление, что ФРС неформально таргетирует длинные доходности в районе 0.6-0.7% по десятилетним бумагам трежерис. Минфин США нарастил долг за две недели на $577 млрд – это означает, потрачено было более $450 млрд за две недели.
Всего за 8 последних недель Минфин США нарастил рыночный долг на $1.26 трлн (из которых не потратил еще $0.56 трлн), ФРС купила гособлигаций на $1.44 трлн, фактически Федрезерв последние 8 недель является единственным инвестором в госдолг США.
Ситуация с ликвидностью на денежном рынке, хоть и нормализовалась, но спреды корпоративных бумаг относительно гос. векселей все еще повышенные. На долговом рынке спреды примерно вдвое выше, чем до начала проблем.
@truecon
США: Федрезерв немного притормаживает… бюджет начинает тратить
Нет, конечно, ФРС не прекращает вливать доллары в экономику… просто это уже не полтриллиона в неделю, а тот же объем за две недели. За последние 2 недели баланс ФРС вырос «всего» на $490 млрд, до $6.57 трлн, еще квартал тому назад от таких цифр финансовый рынок был бы в экстазе, сейчас же это так себе …
Основной прирост баланса идет через покупки облигаций Казначейства (+$275 мрд) и ипотечных бумаг (+$163 млрд). Немного прибавили свопы с иностранными ЦБ – они выросли на $52 млрд за неделю, до $410 млрд (это доллары, которые 14 иностранных ЦБ выдали на своих рынках, в основном это ЕЦБ – $142 млрд и Банк Японии - $215 млрд). Продолжили сокращаться и прямые и обратные РЕПО, Минфин США продолжал накапливать активы, на 22 апреля его счета достигали $950 млрд и выросли за две недели на 123 млрд.
К текущему моменту ФРС сократила скупку ценных бумаг до $20-30 млрд в день, причем по ежедневным покупкам создается впечатление, что ФРС неформально таргетирует длинные доходности в районе 0.6-0.7% по десятилетним бумагам трежерис. Минфин США нарастил долг за две недели на $577 млрд – это означает, потрачено было более $450 млрд за две недели.
Всего за 8 последних недель Минфин США нарастил рыночный долг на $1.26 трлн (из которых не потратил еще $0.56 трлн), ФРС купила гособлигаций на $1.44 трлн, фактически Федрезерв последние 8 недель является единственным инвестором в госдолг США.
Ситуация с ликвидностью на денежном рынке, хоть и нормализовалась, но спреды корпоративных бумаг относительно гос. векселей все еще повышенные. На долговом рынке спреды примерно вдвое выше, чем до начала проблем.
@truecon
#США #SP #COVID19 #Fed #ставка #QE #USD #госдолг
ФРС притормаживает, но скоро может потребоваться новая порция
Влив в систему $2.5 трлн ФРС все же удалось нормализовать ситуацию с долларовой ликвидностью и привести в норму ставки денежного рынка. Спреды денежного рынка практически вернулись к докризисным уровням. А вот долговой рынок под давлением растущего кредитного риска демонстрирует по-прежнему высокие спреды, которые вдвое выше докризисных уровней, причем подрастают спреды бумаг инвестиционного уровня (в ожидании даунгрейдов?). И это даже после того, как раздали почти $800 млрд разного рода льготных кредитов…
На этом фоне пока наблюдается достаточно резкое сокращение покупок активов со стороны ФРС, за последнюю неделю активы прибавили всего $65.5 млрд, из которых $48.8 млрд составили ценные бумаги. Правда постепенно начался снова рост операций РЕПО, пока не очень активный, но до сих пор они только сокращались. Это может говорить о неравномерном распределении ликвидности, она есть, но у кого-то ее маловато. Скупка бумаг сократилась до $13-14 млрд в день, но частично это рефинансирование того, что гасится, потому чистый прирост бумаг на балансе скромнее. Баланс ФРС составил $6.72 трлн.
Отчасти такая ситуация может быть связана с бюджетными операциями, т.к. Минфин США продолжает «пылесосить» рынок и за последние 8 недель нарастил долг на $1.69 трлн, причем значительную часть из них он оставил пока на счетах в ФРС, которые распухли до $1.14 трлн, за последние 8 недель здесь прибавилось $0.77 трлн – это фактически изъятая ликвидность.
С начала квартала Казначейство США заняло на «рынке» $1.5 трлн, до конца квартала планирует занять еще $1.5 трлн. Почему на «рынке» в кавычках думаю понятно, потому как фондировала эти покупки фактически ФРС.
Может сформироваться может возникнуть любопытная ситуация, т.к. Минфин США имеет на счетах $1.14 трлн, планирует занять еще $1.5 трлн, но квартал он планирует закрывать с балансом $0.4 трлн, т.е. потратить до конца квартала нужно $2.24 трлн. ФРС, возможно, придется влить до $1 трлн дополнительно в финансовую систему, чтобы удержать ситуацию со ставками под контролем (особенно, если верно предположение, что они начали таргетировать доходность UST). Иначе может снова начать раскачивать долларовый рынок …
P.S.: Банк России уже почти прямым текстом указывает на готовность снизить ставку до 4.5%... рынок пока до конца не верит )
@truecon
ФРС притормаживает, но скоро может потребоваться новая порция
Влив в систему $2.5 трлн ФРС все же удалось нормализовать ситуацию с долларовой ликвидностью и привести в норму ставки денежного рынка. Спреды денежного рынка практически вернулись к докризисным уровням. А вот долговой рынок под давлением растущего кредитного риска демонстрирует по-прежнему высокие спреды, которые вдвое выше докризисных уровней, причем подрастают спреды бумаг инвестиционного уровня (в ожидании даунгрейдов?). И это даже после того, как раздали почти $800 млрд разного рода льготных кредитов…
На этом фоне пока наблюдается достаточно резкое сокращение покупок активов со стороны ФРС, за последнюю неделю активы прибавили всего $65.5 млрд, из которых $48.8 млрд составили ценные бумаги. Правда постепенно начался снова рост операций РЕПО, пока не очень активный, но до сих пор они только сокращались. Это может говорить о неравномерном распределении ликвидности, она есть, но у кого-то ее маловато. Скупка бумаг сократилась до $13-14 млрд в день, но частично это рефинансирование того, что гасится, потому чистый прирост бумаг на балансе скромнее. Баланс ФРС составил $6.72 трлн.
Отчасти такая ситуация может быть связана с бюджетными операциями, т.к. Минфин США продолжает «пылесосить» рынок и за последние 8 недель нарастил долг на $1.69 трлн, причем значительную часть из них он оставил пока на счетах в ФРС, которые распухли до $1.14 трлн, за последние 8 недель здесь прибавилось $0.77 трлн – это фактически изъятая ликвидность.
С начала квартала Казначейство США заняло на «рынке» $1.5 трлн, до конца квартала планирует занять еще $1.5 трлн. Почему на «рынке» в кавычках думаю понятно, потому как фондировала эти покупки фактически ФРС.
Может сформироваться может возникнуть любопытная ситуация, т.к. Минфин США имеет на счетах $1.14 трлн, планирует занять еще $1.5 трлн, но квартал он планирует закрывать с балансом $0.4 трлн, т.е. потратить до конца квартала нужно $2.24 трлн. ФРС, возможно, придется влить до $1 трлн дополнительно в финансовую систему, чтобы удержать ситуацию со ставками под контролем (особенно, если верно предположение, что они начали таргетировать доходность UST). Иначе может снова начать раскачивать долларовый рынок …
P.S.: Банк России уже почти прямым текстом указывает на готовность снизить ставку до 4.5%... рынок пока до конца не верит )
@truecon
