TruEcon
25.4K subscribers
2.18K photos
11 videos
6 files
2.89K links
Егор Сусин. Мысли об экономике, процессах, финансовых рынках.

Все написанное отражает лишь личное мнение автора, носит общеинформационный характер, не может ассоциироваться с мнением, или позицией каких-либо организаций.
@ug_fx
Download Telegram
#Китай #ВВП #экономика #розница #производство

Китай: рост сохраняется

У нас неделя китайских данных... Отчет по росту экономики Китая во втором квартале показал небольшое замедление роста до 1.1% кв/кв и 5.2% г/г, но в целом был достаточно позитивным.

✔️ Производство в июне выросло на 0.5% м/м и 6.8% г/г, а в среднем за квартал на 6.2% г/г. В значительной мере рост обусловлен высокотехнологичными отраслями, где годовая динамика 9.7% г/г, а в отдельных секторах, вроде производства промышленных роботов рост 37.9% г/г в июне и 35.6% г/г в среднем за первое полугодие. Негативная динамика по-прежнему в тех секторах, которые связаны со стройкой (цемент, металлы и пр.).

📌При этом, промышленность продолжает функционировать в режиме избыточных производственных мощностей – загрузка которых находится на уровне 74%.

✔️Розничные продажи, после резкого ускорения в мае, в июне замедлились до -0.2% м/м и 4.8% г/г, но квартальный прирост реальных продаж все же был сильнее, чем в I квартале и составил 5.3% г/г. Июньская слабость продаж в основном обусловлена резким падением в общепите (рост замедлился до 0.9% г/г), снижением цен на энергоносители и традиционно слабой динамикой продаж стройматериалов.

Но хорошо растет сектор услуг – в июне 6% г/г, особенно в секторе IT, где рост 11.1% г/г.

✔️ Инвестиции в основной капитал выглядят слабо 2.8% г/г, но основной негатив по-прежнему в секторе недвижимости (-11.2% г/г), остальная часть экономики фиксировала рост инвестиций на 6.6% г/г, а инвестиции в производство росли на 7.5% г/г. Позитив по-прежнему шел со стороны внешней торговли, где рост экспорта продолжал добавлять позитивной динамики экономике.

В целом Китаю удается удерживать темпы роста экономики, хотя стройка сильно тянет вниз, в т.ч. за счет активной господдержки, но розничный сектор остается скорее слабым, а норма сбережения в экономике остается высокой.

В условиях ухудшения условий внешней торговли, по-хорошему, долгосрочный рост будет сильно зависеть от того, сможет ли Китай в итоге активизировать внутреннее потребление. В т.ч. это потребует трансформировать финансовую систему, сделав ее более глубокой, емкой и ликвидной. Получится ли - большой вопрос?

@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍46🔥9🤔52👎1😍1
#Кризис #долг #дефицит #мир

Ситуация, которая в принципе классически и должна развиваться при современном уровне долгов и дефицитов - деградация ликвидности рынков государственных долгов.

На самом деле, об этом много уже говорилось, тенденция на ухудшение ситуации с ликвидностью в целом сформировалась на волне потери контроля над инфляцией в 2022 году, что ведет к росту стоимости риска в длинных облигациях на долгосрочном горизонте. С приходом Трампа риски резко возросли, а ситуация с ликвидностью на рынках госдолга ухудшилась, пробив "дно" кризиса 2008 года. ❗️

Пока еще, конечно, мы не вошли в фазу раскручивания спирали: рост стоимости риска ▶️рост стоимости обслуживания госдолга ▶️
рост стоимости риска
▶️...

... но при текущих долгах и дефицитах, мы безусловно идем в этом направлении. А атаки на независимость ФРС в сложившейся ситуации только усугубляют эти процессы.

Советник Белого дома Хассетт:
"Мы должны переосмыслить то, как действует ФРС ...

... ФРС нуждается в усилении контроля со стороны Конгресса "

Deutsche Bank:
Отстранение Джерома Пауэлла от должности главы ФРС США в ближайшие месяцы - это самый недооцененный риск на рынке.

В случае отставки Пауэлла, курс доллара немедленно упадет на 3–4% по отношению к другим валютам. За этим последует распродажа казначейских облигаций США, особенно долгосрочных, доходность которых вырастет на 30-40 б.п. Стоимость заимствований быстро вырастет, а инфляция ускорится, что приведет к результату, противоположному тому, которого добивался Трамп, увольняя Пауэлла.


P.S.:
Ждем выхода данных по инфляции в штатах сегодня и проявятся ли уже тарифы в сегменте товарных цен.

@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍48🤔27🔥10👏42👎1😁1🙏1😍1🌭1
#США #инфляция #ставки #экономика

Тарифы Трампа подъехали

Потребительские цены в США за июнь выросли на 0.3% м/м, годовой прирост составил 2.7% г/г. Ускорился рост цен на энергию 0.9% м/м, но годовая динамика здесь отрицательна -0.8% г/г.

❗️Базовая инфляция подросла до 0.2% м/м, годовая динамика ускорилась до 2.9% г/г - чуть лучше ожиданий. В услугах без учета энергии рост цен все еще достаточно высок и немного ускорился 0.3% м/м и 3.6% г/.

📌 В ряде товарных групп рост цен ускорился, но это было компенсировано проседанием цен на новые и подержанные автомобили.

@truecon
👍56🔥7🤔5🤣42👎1😍1
#США #инфляция #ставки #экономика

Радость рынка после выхода данных по инфляции была недолгой, после краткосрочной коррекции доходности десятилетних облигаций выросли почти до 4.5%, индекс доллара тоже подрос, отражая то, что отчет вряд ли как-то смягчит ФРС. Хотя базовая инфляция вышла немного ниже прогнозов (0.2% м/м и 2.9% г/г), инфляция все же ускорилась. Рост цен сдержала негативная динамика цен на автомобили, перевозки и продолжающаяся нормализация цен в секторе жилья.

Но ФРС смотрит сейчас скорее на влияние тарифов и здесь есть негативные сигналы – цены на товары домашнего обихода выросли на 1% м/м, видео- и аудиотехнику – на 1.1% м/м, игрушки – на 1.8% м/м. По ряду позиций рост цен в июне на 2-4% за месяц указывает на то, что тарифы уже влияют на динамику цен.

На фоне того, что в энергии вряд ли продлятся дезинфляционные эффекты, а общая инфляция даже с ними остается выше целей ФРС, добавление тарифных эффектов еще больше отдаляет для ФРС достижение инфляцией цели 2%. Вопреки заявлениям Бессента о том, что тенденция инфляции нисходящая, если откинуть волатильные компоненты, в последние два месяца инфляция медленно разворачивает вверх.

Хотя влияние тарифов нельзя пока назвать сильным, но оно еще и не полностью реализовано, а риски дополнительного тарифного обострения только выросли, в этом плане текущий прогноз ФРС о росте инфляции к концу года до 3% остается актуальным. Хотя, учитывая неоднородную картину июньского отчета, конечно, расхождение позиций трамповских «голубей» и «ястребов» должно как-то проявиться на июльском заседании, перевес пока явно на стороне Пауэлла.

Один из кандидатов от Трампа на место главы ФРС К.Уорш подключился к компании "ставку надо снизить"- это не удивительно, хотя в прошлом он и был ярым «ястребом» ... но с нюансом:
«Ей необходимо сократить баланс ФРС и снизить процентные ставки. Таким образом, большинство населения сможет получить гораздо более низкую стоимость кредита».

Боюсь такой конструкции Трамп и Ко не очень обрадуются, т.к. долг вряд ли в ней станет дешевле... а основной мотив Трампа здесь снизить расходы на обслуживание долга.

ДОП.: Трамп ...
ФРС следует снизить ставки на 3 пункта. Очень низкая инфляция. Это сэкономило бы один триллион долларов в год!!!

Глава JPM Даймон ...
«Игры с ФРС могут иметь негативные последствия, прямо противоположные тем, на которые вы, возможно, надеялись»

@truecon
3👍7315🤔8🔥2👎1😍1🌭1
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал обзор «О чем говорят тренды» ... если совсем кратко в заголовке все сказано «инфляция возвращается к цели», а в тексте «дезинфляционный тренд сформировался».

Банк России оценил сезонно сглаженную инфляцию за июнь в 4%, в мае было 4.5%, в апреле - 5.9%, в среднем за квартал инфляция оказалась ниже 5%, составив 4.8%. Это говорит о снижении инфляции более быстрыми темпами, чем закладывалось в основные прогнозы.

Ключевой вопрос в устойчивости этой тенденции, но устойчивость скорее не в длительности дезинфляционного цикла, а в том сформированы ли экономические условия для нормализации инфляции? Достаточно уверенно можно говорить – да сформировались:

🔸Темпы роста – «умеренные» ...
🔸Динамика денежной массы – «согласуется с задачей возвращения к целевой инфляции вблизи 4%» ...
🔸Рост кредита – «остается умеренным» ... ДКУ – «жесткие»...
🔸Рынок труде – «напряженность немного спадает»... инфляционные ожидания - «снижались».

Курс – вклад изменения курса в снижение инфляции (SAAR) значимый, очищенная курсового эффекта динамика цен на 2.1 п.п. выше по итогам I полугодия и 2.8 п.п. по итогам II квартала. Этот фактор будет постепенно уходить и эффект исчезнет, риски создает и сильная неоднородность роста цен, поэтому:
«Закрепление роста потребительских цен на целевом уровне требует дополнительного подтверждения» ...

«Траектория ключевой ставки будет определяться скоростью снижения инфляции и инфляционных ожиданий, балансом рисков для достижения цели по инфляции в 2026 году».
Понятно, что есть набор рисков со стороны рынка труда, бюджета, геополитики, торговых условий, но это скорее ставит вопрос о длительности периода жестких ДКУ.

Развитие процесса идет по классической траектории, когда ЦБ реагирует на разгон инфляции и говорит о том, что жесткая ДКП достигла своей цели разворота инфляционного тренда - поворот на Турцию проехали ... а вот с поворотом на Бразилию [высокие реальные ставки надолго] пока вопрос...

P.S.: Пока сценарий снижения на 2 п.п. в июле остается основным.

@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
2👍82🤔1711👎4🤣3🎉1🌭1
#ФРС #ставки #доллар

Слухи... слухи...

‼️Bloomberg пишет то том, что Трамп все же может попробовать уволить Пауэлла и обсуждал этот вопрос с конгрессменами.

ДОП.: Трамп назвал увольнение главы ФРС Пауэлла «крайне маловероятным»

«Нет, мы ничего не планируем делать», — заявил Трамп журналистам в среду, когда его спросили, хочет ли он уволить Пауэлла.

Но обсуждать обсуждал )

P.S.: Зато проверили реакцию рынков ...

🙈 Трамп о Пауэлле: "Я был удивлен, что его назначили" [тоже с памятью проблемы?]

@truecon
😁56🤯18🔥8😱51👍1👎1🤔1
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика

Инфляция
Банк России опубликовал свой обзор по инфляции за июнь - все измерения показатели были вблизи 4% (SAAR). Недельные данные по инфляции тоже идут по нижней границе ожиданий 0.02% н/н, 0.81% с начала месяца. За вычетом тарифов с начала месяца инфляция крайне низкая, но здесь есть уже "овощные" сезонные эффекты. Если так продолжится - то инфляция в июле может оказаться ниже 1%, а годовая инфляция снизится до 9.3% г/г несмотря на тарифы.

Бизнес.
Мониторинг предприятий зафиксировал замедление роста экономической активности в июле, индекс упал с 3% до 1.5, при этом оценка текущей ситуации ухудшилась с -2.8 до -5.1 - минимум с ноября 2022 года. Наиболее сильное ухудшение у малого и среднего бизнеса, значимую часть ухудшения обеспечили услуги. Ценовые ожидания немного подросли, но это скорее связано с ростом тарифов.

В целом видим замедление экономического роста на фоне сдержанной инфляции.

Консенсус экономистов тоже изменяется в этом направлении

🔸оценки инфляции на конец 2025 года снизились с 7.1% до 6.8%, но немного подрастают на 2026 и 2027 годы 4.7% и 4.3% соответственно.

🔸Прогноз средней ставки на 2025 год понижен с 20% до 19.3% - скромно, но все же под нижней границей прогноза Банка России, это означает среднюю ставку в оставшуюся часть года 17.4% (15-16% на конец года).

🔸Прогноз средней ставки на 2026 год снизился с 14.2% до 13.8%, а вот на 2027 года даже немного подрос до 10% до 10.2%.

🔸прогнозы по среднему курсу доллара уверенно едут вниз с 91.5 до 87.3 на 2025 год, до 97.5 и 101.5 снизились прогнозы на 2026 и 2027 годы.

Прогнозы роста ВВП немного снизились (-0.1 п.п), но все еще позитивны 1.4% в 2025 году. По бюджету прогнозы постепенно ухудшаются 2.2% ВВП в 2025 году. В целом дрейф вниз по прогнозам, хотя, очевидно, неуверенность по инфляции относительно 2026/27 года скорее возросла.

По нейтральной ставке скорее ожидания остаются оптимистичными 8%, но прогноз на 2028 год все же подрос до 8.5%.

📌 Ожидания снижения ставки до 18% на июльском заседании вполне обоснованы. Но долгосрочные перспективы более консервативны.

@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍72🤔13🎉128😁4🌚4👎1🌭1
#БанкРоссии #инфляция #ИО #ставка

Инфляционные ожидания пока остаются на прежних уровнях.

Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям сильно не удивил - ожидания на ближайший год остались на уровне 13%, а оценка наблюдаемой инфляции снизилась с 15.7% до 15.0%.

✔️Респонденты со сбережениями немного повысили свои ожидания роста цен на ближайший год с 11.6% до 11.9%. При этом, их оценки наблюдаемой инфляции немного снизились с 14% до 13.9%.

✔️ Респонденты без сбережений, наоборот, немного снизили свои ожидания инфляции с 14.3% до 14.2%, их оценки наблюдаемой инфляции резко снизились с 17% до 16%.

На деле, мало что изменилось за исключением оценок текущей инфляции тех у кого нет сбережений, но это в основном отражение фактического замедления инфляции в чувствительных категориях. Пока ИО населения остаются стабильными, хоть и на повышенных уровнях.

Повышение тарифов может реализоваться в росте ожиданий по итогам августа, когда придут платежки за июль... но наиболее важными будут данные уже сентября.

Отчет по ИО общей картины не меняет.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍446😁3🤔2👎1👏1
#США #экономика #розница #производство #ставки

США: потребитель немного ожил

✔️Розница: потребитель США в начале лета успокоился и снова потребляет. Розничные продажи за июнь выросли на 0.6% м/м, годовая динамика ускорилась до 3.7% г/г и немного обгоняет инфляцию. Без учета волатильных бензина, продуктов и автомобилей продажи выросли на 0.6% м/м и 4.5% г/г. Хотя, если смотреть в целом – спрос в реальном выражении сильно не меняется после бурного постковидного взлета.

✔️Производство: небольшой рост после двух месяцев стагнации. Американская промышленность в июне выросла на 0.3% м/м и 0.7% г/г – динамика унылая, но все же не минус. В обрабатывающей промышленности рост 0.1% м/м и 0.8% г/г – тоже без большой активности. Загрузка производственных мощностей оставалась вблизи средних уровней за 12 месяцев 77.6%, в обработке – 76.8%.

Крайне слабой остается ситуация с производством в секторе потребительских товаров, где годовая динамика -0.7% г/г за счет автомобильного сектора (-5.5% г/г).

✔️Настроения бизнеса тоже улучшились – индексы деловой активности ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии выросли, но на фоне растущих закупочных цен. Компании пока только частично перекладывают рост издержек в цены, о чем и говорят опросы ФРС:

«...предприятия сообщили о том, что испытывают умеренное или выраженное давление на себестоимость продукции, связанное с тарифами...

... многие компании переложили по крайней мере часть роста издержек на потребителей... некоторые воздержались от повышения цен из-за растущей ценовой чувствительности клиентов, что привело к снижению рентабельности...

.. ожидали, что давление на себестоимость останется повышенным в ближайшие месяцы, что увеличивает вероятность того, что потребительские цены начнут расти быстрее к концу лета»

Если смотреть в целом – то активность и спрос немного ожили, рост издержек ускорился.

📌 Для ФРС это очередной повод подождать дальнейшего развития ситуации. А для Белого дома продолжить пинать ФРС и Пауэлла...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍40🤔117🎉3😁2👎1😢1
#доллар #fx #ФРС #США

Reuters выведал, что Банк Англии попросил некоторые банки "проверить свою устойчивость к потенциальным потрясениям доллара"

"...потребовал, чтобы некоторые кредиторы оценили свои планы долларового финансирования и степень своей зависимости от американской валюты, в том числе для удовлетворения краткосрочных потребностей

... включая сценарии, при которых рынок свопов на доллары США мог полностью иссякнуть...

...Хотя этот сценарий рассматривается как крайний и маловероятный, регулирующие органы и банки больше не воспринимают доступ к доллару как должное

...особенно обеспокоены тем, поддержит ли ФРС неамериканский банк среднего размера, если он столкнется с проблемой нехватки долларов, поскольку в прошлом такая поддержка считалась гарантированной

... представители европейских центральных банков и надзорных органов уже несколько месяцев сомневаются, могут ли они по-прежнему полагаться на ФРС"

[ранее]...ЕЦБ обратились к некоторым кредиторам региона с просьбой оценить их потребность в долларах США в периоды стресса , поскольку они отрабатывают сценарии, в которых они не смогут рассчитывать на привлечение ФРС при администрации Трампа".

Объективно, даже не понятно зачем запрашивать ... вывод очевиден: "ни один банк не смог бы выдержать такой шок дольше нескольких дней".

Но, конечно, сам факт того, что об этом задумываются говорит о том насколько Трамп напряг всех своими "креативами". Хотя, учитывая, что Трамп все использует для того, чтобы что-то выторговать, почему он [если сможет взять контроль над ФРС] не будет использовать и доступ к долларовой ликвидности, как дополнительный инструмент давления в стиле идей его советника Мирана: купи столетние облигации, а иначе отключим доступ к ликвидности?

@truecon
👍49🔥14😱9😁8🤔63🤯2👎1😢1🌭1
#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика

Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за июнь, основные тенденции сохраняются:

✔️ Корпоративный кредит немного оживился и вырос +₽0.6 трлн (+0.7% м/м, 11.5% г/г). Причем треть прироста, или ₽0.2 трлн – застройщики. Еще на +₽0.25 трлн выросли вложения банков в облигации, в сумме прирост требований к компаниям составил +₽0.8 трлн (+0.9% м/м, 12.5% г/г), что вполне соответствует прогнозу Банка России на этот год.

✔️ Депозиты компаний остаются под давлением и сократились на ₽0.1 трлн (-0.2% м/м и 7.4% г/г), хотя это характерно для июня, но в целом запас ликвидности бизнеса сокращается на фоне достаточно высокой стоимости обслуживания долга, что и должно происходить в условиях жесткой ДКП.

✔️ Кредит населению остается слабым - прирост на ₽0.1 трлн (+0.3% м/м, +4% г/г), годовая динамика продолжает снижаться. Вытаскивает в плюс кредит только льготная ипотека, в то время как потребкредит продолжает сокращаться (-0.4% м/м и -1.3% г/г).

Учитывая, что именно потребительский кредит оказывает основное влияние на спрос, его сокращение продолжит давить на потребительскую активность, особенно в сегменте непродовольственных товаров.

✔️ Депозиты населения восстановили активный рост и прибавили ₽0.9 трлн (+1.5% м/м и 21.4% г/г), подтвердив, что апрельское торможение было скорее техническим. Сберегательная активность остается высокой, фактически продолжается переток от заемщиков к «сберегателям», что будет и дальше ограничивать спрос. Снижение ставок по депозитам скорее даже немного подогревает сберегательную активность.

✔️ Банки активно наращивали портфель облигаций +₽0.6 трлн (из них ₽0.3 трлн – ОФЗ), в случае быстрого снижения ставок Банк России банки столкнутся с реализацией процентного риска (большая часть кредитов выдана по плавающей ставке). Это, с одной стороны заставляет их укорачивать пассивы и снижать быстрее ставки по депозитам, с другой – подбирать более длинные активы с фиксированной доходностью. Все это может несколько искажать ценообразование в текущей фазе цикла, учитывая низкую емкость, глубину и ликвидность рынка.

В целом июнь подтвердил уже сложившиеся тенденции – сдержанный прирост кредитования, сохранение высокой сберегательной активности, рост проблемной задолженности.

В моменте банкам помогает переоценка облигационных портфелей, но второе полугодие будет для банков сложнее, как за счет значимого снижения процентных доходов на фоне снижения ставки Банка России, так и за счет продолжающегося нарастания кредитного риска, реструктуризаций и резервов. Это вряд ли будет способствовать оживлению кредитования.

@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍3810🤔5🎉3👎1
#США #ФРС #инфляция #ставки #доллар #Кризис

ФРС: гонки начались ...

Эта кампания выбора нового главы ФРС, видимо, будет самой беспринципной из всего, что мы видели в последние несколько десятилетий.

После кандидата К.Уорша, который уже высказался за снижение ставки чуть ранее, подключился уже действующий член Совета управляющих ФРС и тоже «кандидат» К.Уоллер... наперегонки, кто лучше умаслит Д.Трампа и Ко. Уоллер уже второй день подряд активно высказывается за снижение ставок.
«Я считаю, что имеет смысл снизить ключевую ставку FOMC на 25 базисных пунктов через две недели»...

...«Просматривая прогнозы и данные, я вижу, что рынок труда находится на грани кризиса»

«Частный сектор не так хорош, как все думают»
Назвать аргументы Уоллера сильными вряд ли можно, но когда на кону кресло главы ФРС [которое кстати еще все же занято еще боссом], то и не так извернешься... служить готов [а кому, или чему?].

«Если президент свяжется со мной и скажет: ’Я хочу, чтобы вы служили’, я сделаю это. Но он со мной не связывался», — заявил Уоллер.


М. Боуман (которую Трамп поставил вместо Барра замом главы ФРС по банковскому регулированию), тоже ранее высказалась за снижение в июле, но она все же вне гонки.

Боуман и Уоллер голосующие члены FOMC, поэтому, скорее всего, на июльском заседании будет два голоса за снижение. А вот смогут ли они кого-то еще перетянуть на свою сторону - это вопрос. Судя по высказываниям, остальные пока достаточно уверенно выступали за то, что необходимо подождать и получить больше информации.

Уоллер и Уолш скорее на одной волне по размеру баланса ФРС, оба склонны к его сокращению. Уоллер на днях заявил о том, что баланс можно было бы сократить до $5.8 трлн (сейчас $6.7 трлн), а банковские резервы до $2.7 трлн (сейчас $3.4 трлн).

Системно роспуск баланса - это скорее правильная позиция, но во-первых это будет означать бОльший наклон кривой [госдолги дешевле не станут], особенно в условиях деградации роли ФРС как независимого института, что повысит премию за риск в гособлигациях.

Во-вторых аргументы Уоллера о том, что при резервах 7% ВВП все сломалось, а при 8% ВВП все было нормально, поэтому 9% ВВП - вполне хорошо даже WallSt немного озадачили.

«Стратеги Уолл-стрит утверждают, что прогноз главы Федеральной резервной системы Кристофера Уоллера относительно объема достаточных резервов в финансовой системе, необходимых для предотвращения сбоев, на самом деле должен быть выше»

Хотя мы еще и не знаем кто выиграет гонку за внимание Трампа, но репутация его, похоже, будет ниже плинтуса.

P.S.: Но точно будет интересно ...

@truecon
1👍45🤔11🔥86👎1👌1😍1