#США #ФРС #экономика #инфляция
«Бежевая книга» ФРС (обзор региональных тенденций) практически полностью акцентирована на замедлении экономики:
▶️ Экономическая активность выросла в 3 округах, в 9 она снизилась;
▶️ Потребительские расходы снизились в большинстве округов;
▶️ Производственная активность снизилась в большинстве округов;
▶️ Уровень занятости в целом был стабильным, но с негативными сигналами;
▶️ Ситуация в секторе недвижимости неоднозначная;
Про инфляцию в основной части даже не вспомнили, хотя она все еще выше цели ФРС вот уже три года как, но в самом материале все же указали «цены скромно выросли в последний отчетный период». Но фактически акцент с инфляции полностью убран. Хотя если смотреть данные по деловой активности в производство (ISM) – то снижение деловой активности сопровождается скорее некоторым ускорением роста ценовых индексов.
В общем-то очевидно, ФРС стремится «задвинуть» ситуацию с инфляцией, расставляя акценты на замедлении экономики. На рынке надежды на снижение сразу на 50 б.п. подросли (>40% вероятности), хотя и не сильно, потому как даже вечные «голуби» в виде М.Дейли высказывается осторожно: «ФРС может предпринять агрессивные действия, когда перспективы будут ясны, однако сейчас они неопределенны».
В этом плане рынок по фьючерсам ставит на ноябрь 50 б.п., тихонько надеясь на плохой отчет по рынку труда. Если ФРС политически ангажирована – она будет активно усиливать риторику на смягчение, несмотря на инфляцию (выборы 5 ноября).
P.S.: На у долгосрочно, независимо от исхода выборов, идем по траектории «фискального доминирования», чтобы с нее сойти потребуется бюджетная консолидация, на которую не готовы ни Харрис, ни Трамп.
@truecon
«Бежевая книга» ФРС (обзор региональных тенденций) практически полностью акцентирована на замедлении экономики:
Про инфляцию в основной части даже не вспомнили, хотя она все еще выше цели ФРС вот уже три года как, но в самом материале все же указали «цены скромно выросли в последний отчетный период». Но фактически акцент с инфляции полностью убран. Хотя если смотреть данные по деловой активности в производство (ISM) – то снижение деловой активности сопровождается скорее некоторым ускорением роста ценовых индексов.
В общем-то очевидно, ФРС стремится «задвинуть» ситуацию с инфляцией, расставляя акценты на замедлении экономики. На рынке надежды на снижение сразу на 50 б.п. подросли (>40% вероятности), хотя и не сильно, потому как даже вечные «голуби» в виде М.Дейли высказывается осторожно: «ФРС может предпринять агрессивные действия, когда перспективы будут ясны, однако сейчас они неопределенны».
В этом плане рынок по фьючерсам ставит на ноябрь 50 б.п., тихонько надеясь на плохой отчет по рынку труда. Если ФРС политически ангажирована – она будет активно усиливать риторику на смягчение, несмотря на инфляцию (выборы 5 ноября).
P.S.: На у долгосрочно, независимо от исхода выборов, идем по траектории «фискального доминирования», чтобы с нее сойти потребуется бюджетная консолидация, на которую не готовы ни Харрис, ни Трамп.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Игры ставками
Чуть больше месяца назад Минфин США опубликовал план на 3 квартал, в котором указал, что планирует занять $740 млрд, из которых $181 млрд векселями и $559 млрд купонными облигациями.
За прошедшие два месяца квартальный план по векселям выполнен на 197% - долг в векселях вырос на $356 млрд, а план по прочим облигациям выполнен всего на 34% - скромные $190 млрд.
❗️Йеллен опять ударно занимает векселями, которые обеспечили 65% всего прироста рыночного долга за 2 месяца. Отдельно в августе 88% прироста рыночного долга США за месяц – это векселя.
В общем-то пока похоже Дж.Йеллен бойко манипулирует предложением бумаг (и ставками) … кто-то скажет «под выборы», кто-то «пытается немного сэкономить» на понижении ставок ФРС. Падение доходности облигаций с фиксированным купоном в августе отчасти и связано с тем, что долг в них даже немного сократился (-$9 млрд) за месяц. Повлияло ли это на кривую доходности – без сомнений.
Сильно сэкономить пока не получится – проценты по долгу в августе составили $92 млрд, а за последние 12 месяцев Минфину пришлось потратить $1.12 трлн. Еще $0.1 трлн за год легло убытком на баланс ФРС и отложено в неопределенное будущее.
Средняя ставка по госдолгу подросла до 3.35%, по рыночному долгу ставка 3.42%. Хотя средняя ставка по векселям снизилась до 5.29%, но продолжали рост ставки по облигациям: 2.69% по Notes и 3.19% по Bonds. По мере перекладки долга, выпущенного по 1-2% годовых в более дорогой средняя ставка еще имеет запас для роста.
С другой стороны, что еще делать Йеллен когда нужно $2+ трлн в год занять ... а выборы на носу? )
@truecon
Игры ставками
Чуть больше месяца назад Минфин США опубликовал план на 3 квартал, в котором указал, что планирует занять $740 млрд, из которых $181 млрд векселями и $559 млрд купонными облигациями.
За прошедшие два месяца квартальный план по векселям выполнен на 197% - долг в векселях вырос на $356 млрд, а план по прочим облигациям выполнен всего на 34% - скромные $190 млрд.
❗️Йеллен опять ударно занимает векселями, которые обеспечили 65% всего прироста рыночного долга за 2 месяца. Отдельно в августе 88% прироста рыночного долга США за месяц – это векселя.
В общем-то пока похоже Дж.Йеллен бойко манипулирует предложением бумаг (и ставками) … кто-то скажет «под выборы», кто-то «пытается немного сэкономить» на понижении ставок ФРС. Падение доходности облигаций с фиксированным купоном в августе отчасти и связано с тем, что долг в них даже немного сократился (-$9 млрд) за месяц. Повлияло ли это на кривую доходности – без сомнений.
Сильно сэкономить пока не получится – проценты по долгу в августе составили $92 млрд, а за последние 12 месяцев Минфину пришлось потратить $1.12 трлн. Еще $0.1 трлн за год легло убытком на баланс ФРС и отложено в неопределенное будущее.
Средняя ставка по госдолгу подросла до 3.35%, по рыночному долгу ставка 3.42%. Хотя средняя ставка по векселям снизилась до 5.29%, но продолжали рост ставки по облигациям: 2.69% по Notes и 3.19% по Bonds. По мере перекладки долга, выпущенного по 1-2% годовых в более дорогой средняя ставка еще имеет запас для роста.
С другой стороны, что еще делать Йеллен когда нужно $2+ трлн в год занять ... а выборы на носу? )
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
Бюджет США: щедрый август
Дефицит бюджета США в августе поставил новый исторический рекорд для этого месяца в $380 млрд. Здесь стоит учитывать, что в связи с тем, что 1 сентября выходной, часть сентябрьских расходов переехало на август, правда даже после поправки на этот факт поставили новый августовский рекорд с дефицитом $308 млрд. С учетом поправок расходы составили $615 млрд (+16.5% г/г), а доходы $307 млрд (+8.3% г/г), т.е. доходы были вдвое ниже расходов бюджета.
Основными факторам роста расходов августе были медицина, социалка, оборонка и студенческие ссуды, компенсации по которым из бюджета Йеллен протаскивает разными способами уже не первый год перед пенсией (в августе суд заставил их вернуть более $0.3 трлн зарезервированных на списание).
Дефицит бюджета за последние 12 месяцев снова приблизился к $2 трлн с учетом коррекций, что соответствует ~7% ВВП. Доходы за 12 месяцев составили $4.86 трлн (+8.9% г/г), расходы составили 6.85 трлн (+8.1% г/г).
Дефицит остается устойчиво высоким, с января Минфин США снова упрется в потолок госдолга, но разбираться с этой темой придется уже новой Администрации и новому главе Минфина США.
@truecon
Бюджет США: щедрый август
Дефицит бюджета США в августе поставил новый исторический рекорд для этого месяца в $380 млрд. Здесь стоит учитывать, что в связи с тем, что 1 сентября выходной, часть сентябрьских расходов переехало на август, правда даже после поправки на этот факт поставили новый августовский рекорд с дефицитом $308 млрд. С учетом поправок расходы составили $615 млрд (+16.5% г/г), а доходы $307 млрд (+8.3% г/г), т.е. доходы были вдвое ниже расходов бюджета.
Основными факторам роста расходов августе были медицина, социалка, оборонка и студенческие ссуды, компенсации по которым из бюджета Йеллен протаскивает разными способами уже не первый год перед пенсией (в августе суд заставил их вернуть более $0.3 трлн зарезервированных на списание).
Дефицит бюджета за последние 12 месяцев снова приблизился к $2 трлн с учетом коррекций, что соответствует ~7% ВВП. Доходы за 12 месяцев составили $4.86 трлн (+8.9% г/г), расходы составили 6.85 трлн (+8.1% г/г).
Дефицит остается устойчиво высоким, с января Минфин США снова упрется в потолок госдолга, но разбираться с этой темой придется уже новой Администрации и новому главе Минфина США.
@truecon
#ФРС #ставки #инфляция #экономика
‼️ ФРС продавили и она пошла на снижение ставки сразу на 50 б.п. до 4.75-5.00%.
Рынок очень старался продавить более резкое снижение, хотя объективных экономических факторов для такого шага не было при инфляции вот уже который год выше цели и таки додавил Джерома.
❗️Michelle W. Bowman голосовала против понижения на 0.5% .
✔️ Прогноз ФРС по ставке на 2024 год пересмотрен с 5.1% до 4.4%, на 2025 год - с 4.1% до 3.4%, зато оценка нейтральной долгосрочной ставки повышена с 2.8% до 2.9%.
✔️ Прогноз ФРС по инфляции на 2024 год пересмотрен с 2.6% до 2.3%, на 2025 год - с 2.3% до 2.1%, по базовой инфляции на 2024 год понижен с 2.8% до 2.6%.
✔️ Прогноз ФРС по безработице на 2024 год пересмотрен с 4.0% до 4.4%, на 2025 год - с 4.2% до 4.4%.
В общем-то ФРС устроила голубиный пир, подтвердив свою основную линию. Интересно, что перевес в пользу прогноза по ставке на конец текущего года 4.4% был обеспечен всего одним голосом (сказать что там однозначный консенсус никак нельзя), но все-равно видно по голосованию, что там только 2 ястреба. А вот на тему нейтральной ставки очень большие расхождения 7 из 19 членов ФРС считают, что она выше 3%.
@truecon
‼️ ФРС продавили и она пошла на снижение ставки сразу на 50 б.п. до 4.75-5.00%.
Рынок очень старался продавить более резкое снижение, хотя объективных экономических факторов для такого шага не было при инфляции вот уже который год выше цели и таки додавил Джерома.
❗️Michelle W. Bowman голосовала против понижения на 0.5% .
✔️ Прогноз ФРС по ставке на 2024 год пересмотрен с 5.1% до 4.4%, на 2025 год - с 4.1% до 3.4%, зато оценка нейтральной долгосрочной ставки повышена с 2.8% до 2.9%.
✔️ Прогноз ФРС по инфляции на 2024 год пересмотрен с 2.6% до 2.3%, на 2025 год - с 2.3% до 2.1%, по базовой инфляции на 2024 год понижен с 2.8% до 2.6%.
✔️ Прогноз ФРС по безработице на 2024 год пересмотрен с 4.0% до 4.4%, на 2025 год - с 4.2% до 4.4%.
В общем-то ФРС устроила голубиный пир, подтвердив свою основную линию. Интересно, что перевес в пользу прогноза по ставке на конец текущего года 4.4% был обеспечен всего одним голосом (сказать что там однозначный консенсус никак нельзя), но все-равно видно по голосованию, что там только 2 ястреба. А вот на тему нейтральной ставки очень большие расхождения 7 из 19 членов ФРС считают, что она выше 3%.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Мягкость ФРС перекрыла оттоки ликвидности
ФРС сильно не усердствовала на неделе и сократила портфель облигаций всего на $5 млрд, но из системы был достаточно сильный отток долларовой ликвидности за счет налоговых платежей. Минфин увеличил остатки на счетах сразу на $113.8 млрд до $839 млрд, еще немного ушло в обратное РЕПО ФРС ($24.4 млрд). В итоге остатки на счетах банков сократились на внушительные $142.9 млрд, до $3.22 трлн.
Это могло быть неприятно, но Пауэлл с -50 б.п. сильно изменил всю конструкцию и сгладил ситуацию, теперь рынок начинает надеяться еще на -50 б.п. в ноябре и крайне позитивен, правда длинные облигации немного приуныли – доходности немного подросли, инфляционные ожидания – тоже прибавили.
Если, после слабых отчетов по рынку труда, оценка инфляционных ожиданий резко падала, то после заседания ФРС она уже отыграла августовский отчет и растет. Цифры не критичные, но изменения отражают «голубиный» настрой ФРС.
Очевидно, что сентябрьский ход ФРС снижает доверие к «приверженности цели 2%», как и в принципе действия Пауэлла и Ко.
@truecon
Мягкость ФРС перекрыла оттоки ликвидности
ФРС сильно не усердствовала на неделе и сократила портфель облигаций всего на $5 млрд, но из системы был достаточно сильный отток долларовой ликвидности за счет налоговых платежей. Минфин увеличил остатки на счетах сразу на $113.8 млрд до $839 млрд, еще немного ушло в обратное РЕПО ФРС ($24.4 млрд). В итоге остатки на счетах банков сократились на внушительные $142.9 млрд, до $3.22 трлн.
Это могло быть неприятно, но Пауэлл с -50 б.п. сильно изменил всю конструкцию и сгладил ситуацию, теперь рынок начинает надеяться еще на -50 б.п. в ноябре и крайне позитивен, правда длинные облигации немного приуныли – доходности немного подросли, инфляционные ожидания – тоже прибавили.
Если, после слабых отчетов по рынку труда, оценка инфляционных ожиданий резко падала, то после заседания ФРС она уже отыграла августовский отчет и растет. Цифры не критичные, но изменения отражают «голубиный» настрой ФРС.
Очевидно, что сентябрьский ход ФРС снижает доверие к «приверженности цели 2%», как и в принципе действия Пауэлла и Ко.
@truecon
#США #дефицит #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Одной из проблем бюджета США, которая будет только усугубляться, будут социальны расходы. С 2021 года фонды социального страхования США устойчивого сокращения активов, с максимума в $2.91 трлн объем сократился до $2.77 трлн (с поправкой на сезонность), внешне падение не очень значимое, но это уровни 2014 года, т.е. десятилетней давности.
Еще хуже ситуация с поправкой на инфляцию – реальные активы фондов социального страхования США упали на ¼ с максимума в 2010 году и сейчас на уровнях начала 2005 года.
На самом деле чистый приток в фонды стал отрицательным еще со времен Б.Обамы, до 2018 года все же он компенсировался процентами от Минфина США, но с 2021 года и процентов уже не хватает: оттоки на ~$125 млрд в год, только половина порывается процентами от Минфина США. По мере расширения дефицита бюджет будет все больше тратить на их финансирование.
Замещается этот дефицит рыночными заимствованиями, причем пока рост расходов по этой линии будет только нарастать, учитывая демографию и реформы Обамы/Байдена.
@truecon
Одной из проблем бюджета США, которая будет только усугубляться, будут социальны расходы. С 2021 года фонды социального страхования США устойчивого сокращения активов, с максимума в $2.91 трлн объем сократился до $2.77 трлн (с поправкой на сезонность), внешне падение не очень значимое, но это уровни 2014 года, т.е. десятилетней давности.
Еще хуже ситуация с поправкой на инфляцию – реальные активы фондов социального страхования США упали на ¼ с максимума в 2010 году и сейчас на уровнях начала 2005 года.
На самом деле чистый приток в фонды стал отрицательным еще со времен Б.Обамы, до 2018 года все же он компенсировался процентами от Минфина США, но с 2021 года и процентов уже не хватает: оттоки на ~$125 млрд в год, только половина порывается процентами от Минфина США. По мере расширения дефицита бюджет будет все больше тратить на их финансирование.
Замещается этот дефицит рыночными заимствованиями, причем пока рост расходов по этой линии будет только нарастать, учитывая демографию и реформы Обамы/Байдена.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Денежный рынок США под конец фингода немного «сломался»
Изъятие ликвидности к концу квартала и финансового года со стороны Минфина США и в обратное РЕПО ФРС вылезло с интересной стороны – резко тряхнуло денежный рынок.
‼️ Cтавка SOFR, на которую перешли с LIBOR, в последний день сентября взлетела до 4.96%, а 1 октября взмыла до 5.05%, в итоге спред между SOFR и ставкой ФРС (Federal Funds Effective Rate) взлетел до рекордных за последние годы 22 б.п., что соответствует шокам 2020 года, хотя пока еще не столь ужасно как в 2019 году, когда денежный рынок жестко «сломался» - тогда ФРС резко развернула свою политику. Ситуация указала на проблемы с ликвидностью на американском денежном рынке.
Я указывал на то, что к концу квартала и фингода банки будут склонны нарастить обратное РЕПО с ФРС, что они и делали, нарастив к 30 сентября RRP Нью-Йорка до $465.6 млрд. Одновременно Минфин США нарастил свои счета в ФРС до $885.7 млрд на 30 сентября (план был $850 млрд). Хотя такие истории уже бывали, в этот раз что-то пошло не так.
Похоже рынок США дошел до ситуации, когда колебания в несколько сотен миллиардов начинают создавать сложности и это при резервах банков выше $3 трлн. Пока все не ужасно конечно, но для ФРС это точно станет «звоночком» и они начнут думать не свернуть QT совсем ...
@truecon
Денежный рынок США под конец фингода немного «сломался»
Изъятие ликвидности к концу квартала и финансового года со стороны Минфина США и в обратное РЕПО ФРС вылезло с интересной стороны – резко тряхнуло денежный рынок.
‼️ Cтавка SOFR, на которую перешли с LIBOR, в последний день сентября взлетела до 4.96%, а 1 октября взмыла до 5.05%, в итоге спред между SOFR и ставкой ФРС (Federal Funds Effective Rate) взлетел до рекордных за последние годы 22 б.п., что соответствует шокам 2020 года, хотя пока еще не столь ужасно как в 2019 году, когда денежный рынок жестко «сломался» - тогда ФРС резко развернула свою политику. Ситуация указала на проблемы с ликвидностью на американском денежном рынке.
Я указывал на то, что к концу квартала и фингода банки будут склонны нарастить обратное РЕПО с ФРС, что они и делали, нарастив к 30 сентября RRP Нью-Йорка до $465.6 млрд. Одновременно Минфин США нарастил свои счета в ФРС до $885.7 млрд на 30 сентября (план был $850 млрд). Хотя такие истории уже бывали, в этот раз что-то пошло не так.
Похоже рынок США дошел до ситуации, когда колебания в несколько сотен миллиардов начинают создавать сложности и это при резервах банков выше $3 трлн. Пока все не ужасно конечно, но для ФРС это точно станет «звоночком» и они начнут думать не свернуть QT совсем ...
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: денежный рынок потряхивает
ФРС на неделе сократила портфель гособлигаций на $20 млрд, одновременно прошло погашение остатков программы BTFP сразу на $14 млрд, в итоге активы ФРС сократились на $33 млрд. Еще $44 млрд Минфин США забрал на свои счета в ФРС, но $34 млрд вышло из РЕПО, потому ликвидность к среде изменилась не так сильно (-$44 млрд) до $3.1 трлн.
Но основное происходило, конечно, внутри этой недели, когда под закрытие финансового года из системы ушло $180 млрд за пару дней и она не справилась ... разорвало балансы и привело к резкому росту ставок SOFR, причем «хвосты» улетали вверх на 50 б.п. Это может говорить о том, что падение резервов банков ниже $3 трлн и колебания ликвидности на $200-300 млрд уже становятся проблемой для финсистемы. Как на это будет реагировать ФРС – посмотрим, но не напрягать их это не может. Если в 2019 году систему начинало трясти при резервах в $1.5 трлн, теперь это $3 трлн.
Возможно, конечно, сказалась на истории и попытка Пауэлла охладить рынок сигналом о том, что планируется двигаться дальше по 25 б.п., но проблемы скорее глубже в самом денежном рынке США.
Учитывая, что в 4 квартале Минфин США планирует все же сократить остатки на счету в ФРС на ~$200 млрд, ситуация с ликвидностью должна немного улучшиться, но в целом останется напряженной. Впереди выборы (5 ноября) и потолок госдолга в начале года – если не смогут договориться, Минфину придется тратить «заначки».
P.S.: Долг Минфина США за неделю вырос за неделю на внушительные $374 млрд, но большая часть из них – это внутрибюджетные обязательства, рыночный долг вырос на $119 млрд, выпуск бумаг тоже пришелся на 30 сентября. Фонды денежного рынка продолжают расти в объемах, за неделю еще +$39 млрд, а им нужны либо короткие бумаги Минфина, либо обратное РЕПО ФРС.
@truecon
США: денежный рынок потряхивает
ФРС на неделе сократила портфель гособлигаций на $20 млрд, одновременно прошло погашение остатков программы BTFP сразу на $14 млрд, в итоге активы ФРС сократились на $33 млрд. Еще $44 млрд Минфин США забрал на свои счета в ФРС, но $34 млрд вышло из РЕПО, потому ликвидность к среде изменилась не так сильно (-$44 млрд) до $3.1 трлн.
Но основное происходило, конечно, внутри этой недели, когда под закрытие финансового года из системы ушло $180 млрд за пару дней и она не справилась ... разорвало балансы и привело к резкому росту ставок SOFR, причем «хвосты» улетали вверх на 50 б.п. Это может говорить о том, что падение резервов банков ниже $3 трлн и колебания ликвидности на $200-300 млрд уже становятся проблемой для финсистемы. Как на это будет реагировать ФРС – посмотрим, но не напрягать их это не может. Если в 2019 году систему начинало трясти при резервах в $1.5 трлн, теперь это $3 трлн.
Возможно, конечно, сказалась на истории и попытка Пауэлла охладить рынок сигналом о том, что планируется двигаться дальше по 25 б.п., но проблемы скорее глубже в самом денежном рынке США.
Учитывая, что в 4 квартале Минфин США планирует все же сократить остатки на счету в ФРС на ~$200 млрд, ситуация с ликвидностью должна немного улучшиться, но в целом останется напряженной. Впереди выборы (5 ноября) и потолок госдолга в начале года – если не смогут договориться, Минфину придется тратить «заначки».
P.S.: Долг Минфина США за неделю вырос за неделю на внушительные $374 млрд, но большая часть из них – это внутрибюджетные обязательства, рыночный долг вырос на $119 млрд, выпуск бумаг тоже пришелся на 30 сентября. Фонды денежного рынка продолжают расти в объемах, за неделю еще +$39 млрд, а им нужны либо короткие бумаги Минфина, либо обратное РЕПО ФРС.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: ликвидность подвезли
После встряски на денежном рынке США ФРС провела неделю без активных операций, разве что банки погасили BTFP на $2.5 млрд. Объем обратного РЕПО ФРС сократился сразу на $60 млрд, из которых $20 млрд – иностранные ЦБ, остальное рыночные участники рынка. Минфин США тоже добавил денег в систему, потратив со своих счетов в ФРС $36 млрд.
В итоге долларов на счетах банков стало почти на $100 млрд больше, что, конечно, неплохо для рынка в моменте.
Учитывая, что остатки на счетах Минфина США $787 млрд, а по плану на конец года $650 млрд, а вот через канал RRP вряд ли много придет, т.к. Минфин США планирует размещать мало векселей ($90 млрд), а в фонды денежного рынка деньги продолжают притекать (еще +$11 млрд за неделю до $6.47 трлн) и размещать их куда-то нужно. Учитывая, что денежный рынок уже начало потряхивать - ФРС станет осторожнее... особенно учитывая политическую неопределенность.
Кривая госдолга после «голубиных» речей ФРС, на фоне все еще высокой инфляции подросла на ~ 40 б.п. десятилетки теперь 4.1%, а инфляционные ожидания подросли с 2-2.1% до 2.3%, что отражает лояльность ФРС к инфляции (а значит более высокие долгосрочные ставки).
@truecon
США: ликвидность подвезли
После встряски на денежном рынке США ФРС провела неделю без активных операций, разве что банки погасили BTFP на $2.5 млрд. Объем обратного РЕПО ФРС сократился сразу на $60 млрд, из которых $20 млрд – иностранные ЦБ, остальное рыночные участники рынка. Минфин США тоже добавил денег в систему, потратив со своих счетов в ФРС $36 млрд.
В итоге долларов на счетах банков стало почти на $100 млрд больше, что, конечно, неплохо для рынка в моменте.
Учитывая, что остатки на счетах Минфина США $787 млрд, а по плану на конец года $650 млрд, а вот через канал RRP вряд ли много придет, т.к. Минфин США планирует размещать мало векселей ($90 млрд), а в фонды денежного рынка деньги продолжают притекать (еще +$11 млрд за неделю до $6.47 трлн) и размещать их куда-то нужно. Учитывая, что денежный рынок уже начало потряхивать - ФРС станет осторожнее... особенно учитывая политическую неопределенность.
Кривая госдолга после «голубиных» речей ФРС, на фоне все еще высокой инфляции подросла на ~ 40 б.п. десятилетки теперь 4.1%, а инфляционные ожидания подросли с 2-2.1% до 2.3%, что отражает лояльность ФРС к инфляции (а значит более высокие долгосрочные ставки).
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
США: дефицит ~6.4% ВВП по итогам фингода
Минфин США опубликовал данные по бюджету за последний месяц финансового года (в США финансовый год заканчивается в сентябре): доходы выросли $528 млрд, расходы снизились до $464 млрд, сальдо бюджета было положительным и составило $64 млрд. Но здесь есть свои нюансы – из-за того, что первый день месяца пришелся на выходной часть сентябрьских расходов было осуществлено в августе, именно поэтому в августе был рекордный дефицит $380 млрд. С поправкой на этот фактор дефицит бюджета в сентябре небольшой дефицит около $14 млрд.
В целом за 12 месяцев доходы составили $4.92 трлн (+11% г/г) – немного ниже плана, уточненного летом ($5 трлн), основным виновником недобора доходов стали более низкие налоги с прибаей компаний. Расходы составили $6.75 трлн (+4.4% г/г) – тоже ниже летнего пересмотра плана, дефицит бюджета за финансовый год составил $1.83 трлн (~6.4% ВВП). К концу года Минфин США все же смог немного улучшить показатели, но дефицит все-равно остался большим.
Основной статьей прироста расходов стали, конечно, валовые проценты по долгу, которые выросли до за год с $0.88 до $1.13 трлн (+$0.25 трлн), также выросли расходы на социальное страхование с $1.42 трлн до $1.52 трлн (+$0.1 трлн). Сокращение расходов на спасение банков (FDIC) компенсировало рост расходов на оборонку.
В целом без больших сюрпризов дефицит держится в районе $1.8-2 трлн, хотя небольшое улучшение к концу года все же нарисовалось.
@truecon
США: дефицит ~6.4% ВВП по итогам фингода
Минфин США опубликовал данные по бюджету за последний месяц финансового года (в США финансовый год заканчивается в сентябре): доходы выросли $528 млрд, расходы снизились до $464 млрд, сальдо бюджета было положительным и составило $64 млрд. Но здесь есть свои нюансы – из-за того, что первый день месяца пришелся на выходной часть сентябрьских расходов было осуществлено в августе, именно поэтому в августе был рекордный дефицит $380 млрд. С поправкой на этот фактор дефицит бюджета в сентябре небольшой дефицит около $14 млрд.
В целом за 12 месяцев доходы составили $4.92 трлн (+11% г/г) – немного ниже плана, уточненного летом ($5 трлн), основным виновником недобора доходов стали более низкие налоги с прибаей компаний. Расходы составили $6.75 трлн (+4.4% г/г) – тоже ниже летнего пересмотра плана, дефицит бюджета за финансовый год составил $1.83 трлн (~6.4% ВВП). К концу года Минфин США все же смог немного улучшить показатели, но дефицит все-равно остался большим.
Основной статьей прироста расходов стали, конечно, валовые проценты по долгу, которые выросли до за год с $0.88 до $1.13 трлн (+$0.25 трлн), также выросли расходы на социальное страхование с $1.42 трлн до $1.52 трлн (+$0.1 трлн). Сокращение расходов на спасение банков (FDIC) компенсировало рост расходов на оборонку.
В целом без больших сюрпризов дефицит держится в районе $1.8-2 трлн, хотя небольшое улучшение к концу года все же нарисовалось.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: Йеллен разошлась ... UST припали
ФРС в недели перед выборами практически прекратила QT и затаилась, за 4 недели портфель гособлигаций сократился на скромные $6.6 млрд, по ипотечным облигациям сокращение на $16.1 млрд, из которых $12.7 млрд как раз на прошедшей неделе. Правда за эти же 4 недели гасились выданные в прошлом году кредиты BTFP на $13.6 млрд. В целом ФРС затихла и затаилась, предвыборное решение понизить ставку на 50 б.п. на фоне все еще высокой инфляции создало достаточно занимательную динамику на рынках.
Основную погоду делало ведомство Йеллен, Минфин США на отчетной неделе забрал из системы $29.7 млрд, нарастив остатки на счетах до $847 млрд. Но это на отчетную дат 30 октября, а заимствования Минфина приходятся на 31 число месяца, когда он забрал еще $74 млрд, а на счетах стало $921 млрд, чистые заимствования за день около $100 млрд, что резко ухудшило ситуацию с долларовой ликвидностью (и настроения на рынках). Но уже в пятницу Йеллен должна была вернуть в систему деньги через расходы бюджета (~$100 млрд).
Большой объем размещения векселей (>$550 млрд) и облигаций (>$250 млрд) на неделе, видимо стал одной из причин провала облигаций и роста доходности до до ~4.4% по десятилеткам, с сентябрьского заседания кривая доходности уехала вверх на ~80 б.п. на среднем и длинном участке кривой (~30 б.п. – рост инфляционных ожиданий), а краткосрочные ставки падали на ожиданиях снижения ставки ФРС. Это привело к резкому снижению инверсии кривой на сроках 10 лет-3 мес., кривая UST начинает становиться плоской.
С другой стороны, рост предложения векселей привел к большому притоку ликвидности из обратного РЕПО ФРС, ON RRP ФРБ Нью-Йорка рухнуло к пятнице до $155 млрд (приток ликвидности около $220 млрд за месяц). Учитывая то, что Минфин США в 4 квартале планирует занять $823 млрд, из которых $374 млрд векселями, фондам денежного рынка будет куда вывести деньги из обратного РЕПО ФРС, поэтому вполне возможно, что RRP будет идти в сторону нуля.
Вместе с расходами со счетов Минфина США (~$220 млрд), до конца года должен нарисоваться достаточно значимый приток долларовой ликвидности, что должно увеличить объем средств на счетах банков в ФРС с текущих $3.22 трлн до $3.4-3.5 трлн. Доллары будут ...
@truecon
США: Йеллен разошлась ... UST припали
ФРС в недели перед выборами практически прекратила QT и затаилась, за 4 недели портфель гособлигаций сократился на скромные $6.6 млрд, по ипотечным облигациям сокращение на $16.1 млрд, из которых $12.7 млрд как раз на прошедшей неделе. Правда за эти же 4 недели гасились выданные в прошлом году кредиты BTFP на $13.6 млрд. В целом ФРС затихла и затаилась, предвыборное решение понизить ставку на 50 б.п. на фоне все еще высокой инфляции создало достаточно занимательную динамику на рынках.
Основную погоду делало ведомство Йеллен, Минфин США на отчетной неделе забрал из системы $29.7 млрд, нарастив остатки на счетах до $847 млрд. Но это на отчетную дат 30 октября, а заимствования Минфина приходятся на 31 число месяца, когда он забрал еще $74 млрд, а на счетах стало $921 млрд, чистые заимствования за день около $100 млрд, что резко ухудшило ситуацию с долларовой ликвидностью (и настроения на рынках). Но уже в пятницу Йеллен должна была вернуть в систему деньги через расходы бюджета (~$100 млрд).
Большой объем размещения векселей (>$550 млрд) и облигаций (>$250 млрд) на неделе, видимо стал одной из причин провала облигаций и роста доходности до до ~4.4% по десятилеткам, с сентябрьского заседания кривая доходности уехала вверх на ~80 б.п. на среднем и длинном участке кривой (~30 б.п. – рост инфляционных ожиданий), а краткосрочные ставки падали на ожиданиях снижения ставки ФРС. Это привело к резкому снижению инверсии кривой на сроках 10 лет-3 мес., кривая UST начинает становиться плоской.
С другой стороны, рост предложения векселей привел к большому притоку ликвидности из обратного РЕПО ФРС, ON RRP ФРБ Нью-Йорка рухнуло к пятнице до $155 млрд (приток ликвидности около $220 млрд за месяц). Учитывая то, что Минфин США в 4 квартале планирует занять $823 млрд, из которых $374 млрд векселями, фондам денежного рынка будет куда вывести деньги из обратного РЕПО ФРС, поэтому вполне возможно, что RRP будет идти в сторону нуля.
Вместе с расходами со счетов Минфина США (~$220 млрд), до конца года должен нарисоваться достаточно значимый приток долларовой ликвидности, что должно увеличить объем средств на счетах банков в ФРС с текущих $3.22 трлн до $3.4-3.5 трлн. Доллары будут ...
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: ликвидности пока хватает
ФРС на неделе вернулась к QT, сократив портфель облигаций на $18 млрд, но все-равно идет ниже плана. Минфин США был неактивен, вернув в систему $7, зато сокращение обратного РЕПО с ФРБ Нью-Йорка вернуло в систему около $53 млрд, что улучшило повысило остатки долларов на счетах в банковской системе почти на $40 млрд до $3.26 трлн. Если Йеллен перед пенсией выполнит план – то в систему к концу года должно из бюджета прийти около $140 млрд ликвидности от Минфина и д $160 млрд из обратного РЕПО.
Фонды денежного рынка по-прежнему купаются в деньгах, только за неделю приток в них составил почти $80 млрд, а объем вырос до $6.59 трлн. Отчасти это обусловлено сохранением премии в векселях Минфина США относительно ставок обратного РЕПО. Кривая госдолга уплощается за счет падения короткого конца кривой, пятилетние инфляционные ожидания в кривой выше 2.4%. Учитывая «навес» заимствований Минфина и сохраняющиеся сигналы ФРС на снижение, процесс может продолжиться.
Хотя, конечно, здесь многое будет зависеть от будущей конструкции финансового блока в США. Пауэлл умеет переобуваться, но доверия со стороны Трампа к нему поэтому и нет. Некоторые товарищи Трампа уже предложили заранее назначить нового главу ФРС, вступит то он только в 2026 году, но это сделает Джерома «хромо уткой». Противостояние может повысить стоимость риска в долларовом долге... но посмотрим на развитие событий, пока здесь явно ситуация скорее смещена в сторону нарастания конфликтности и меньшей координации дейcтвий - период согласованных действий J&J завершается.
P.S.: Миллиардов $200-300 запаса ликвидности у крупных банков США, видимо, пока есть.
@truecon
США: ликвидности пока хватает
ФРС на неделе вернулась к QT, сократив портфель облигаций на $18 млрд, но все-равно идет ниже плана. Минфин США был неактивен, вернув в систему $7, зато сокращение обратного РЕПО с ФРБ Нью-Йорка вернуло в систему около $53 млрд, что улучшило повысило остатки долларов на счетах в банковской системе почти на $40 млрд до $3.26 трлн. Если Йеллен перед пенсией выполнит план – то в систему к концу года должно из бюджета прийти около $140 млрд ликвидности от Минфина и д $160 млрд из обратного РЕПО.
Фонды денежного рынка по-прежнему купаются в деньгах, только за неделю приток в них составил почти $80 млрд, а объем вырос до $6.59 трлн. Отчасти это обусловлено сохранением премии в векселях Минфина США относительно ставок обратного РЕПО. Кривая госдолга уплощается за счет падения короткого конца кривой, пятилетние инфляционные ожидания в кривой выше 2.4%. Учитывая «навес» заимствований Минфина и сохраняющиеся сигналы ФРС на снижение, процесс может продолжиться.
Хотя, конечно, здесь многое будет зависеть от будущей конструкции финансового блока в США. Пауэлл умеет переобуваться, но доверия со стороны Трампа к нему поэтому и нет. Некоторые товарищи Трампа уже предложили заранее назначить нового главу ФРС, вступит то он только в 2026 году, но это сделает Джерома «хромо уткой». Противостояние может повысить стоимость риска в долларовом долге... но посмотрим на развитие событий, пока здесь явно ситуация скорее смещена в сторону нарастания конфликтности и меньшей координации дейcтвий - период согласованных действий J&J завершается.
P.S.: Миллиардов $200-300 запаса ликвидности у крупных банков США, видимо, пока есть.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
США: $2 трлн дефицита
Новый финансовый год бюджет США начал нехарактерно плохой для октября динамикой: доходы упали до $326.7 млрд (-19% г/г), расходы выросли до $584.2 млрд (+24.3% г/г). Дефицит бюджета вырос в октябре до $257.5 млрд – второй по размеру показатель после рекордных стимулов «ковидного» 2020 года.
В доходах сильно упали поступления налогов, как с физлиц, так и компаний. Расходы выросли на оборонку, социалку и медицину.
Суммарные доходы бюджета США 12 месяцев составили $4.84 трлн (+7% г/г), расходы составили $6.87 трлн (5.1% г/г), а дефицит за скользящий год взлетел снова выше $2 трлн, т.е. составляет около 7% ВВП США и пока никуда снижаться не планирует. Перед уходом Дж.Йеллен, вероятно, будет стараться авансировать «приортитетные» для демократов расходы.
Д.Трамп пока не выбрал нового министра финансов, но появился еще один кандидат Howard Lutnick – глава Cantor Fitzgerald, как минимум это будет нескучно.
Учитывая, что все-таки «красная волна» оформилась и республиканцы смогли удержать Палату представителей – в ближайшие пару лет «слоны» будут способны проводить многие решения без участия демократов. Долговой рынок США правда пока не особо оптимистичен.
@truecon
США: $2 трлн дефицита
Новый финансовый год бюджет США начал нехарактерно плохой для октября динамикой: доходы упали до $326.7 млрд (-19% г/г), расходы выросли до $584.2 млрд (+24.3% г/г). Дефицит бюджета вырос в октябре до $257.5 млрд – второй по размеру показатель после рекордных стимулов «ковидного» 2020 года.
В доходах сильно упали поступления налогов, как с физлиц, так и компаний. Расходы выросли на оборонку, социалку и медицину.
Суммарные доходы бюджета США 12 месяцев составили $4.84 трлн (+7% г/г), расходы составили $6.87 трлн (5.1% г/г), а дефицит за скользящий год взлетел снова выше $2 трлн, т.е. составляет около 7% ВВП США и пока никуда снижаться не планирует. Перед уходом Дж.Йеллен, вероятно, будет стараться авансировать «приортитетные» для демократов расходы.
Д.Трамп пока не выбрал нового министра финансов, но появился еще один кандидат Howard Lutnick – глава Cantor Fitzgerald, как минимум это будет нескучно.
Учитывая, что все-таки «красная волна» оформилась и республиканцы смогли удержать Палату представителей – в ближайшие пару лет «слоны» будут способны проводить многие решения без участия демократов. Долговой рынок США правда пока не особо оптимистичен.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: деньги дрейфуют в фонды денежного рынка
Достаточно занимательная неделя вышла на денежном рынке США. Банки погасили существенную часть остатков от программы BTFP сразу на $29.7 млрд, в программе осталось всего $26.4 млрд. Значимых операций ФРС не проводила.
Минфин США постепенно возвращал доллары в финсистему со счета в ФРС, потратив $31 млрд и по пану еще около $110 млрд ликвидности еще добавит до конца года.
За неделю к среде подскочил объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка (RRP +$60 млрд до $238 млрд) – нехарактерная динамика для середины ноября. «Виновниками» стали фонды денежного рынка, в которые деньги несут без остановки +$81.6 млрд за неделю до $6.67 трлн. – институционалы на волне неопределенности предпочитают «кэш». За две недели в MMF занесли $161 млрд – рекорд с весны 2023 года, когда трясло банки. К пятнице объем RRP снова сократился на $66 млрд, видимо, на фоне перекладки в короткий госдолг, но осадок остался.
Дж.Пауэлл немного напугал рынки на неделе: «экономика не подает никаких сигналов о том, что нам нужно срочно снижать ставки». И пытался снова объяснить почему нельзя лишать ФРС независимости. О том, что будет делать ФРС в случае проблем на рынке госдолга Пауэлл тоже сказал: «во время пандемии люди не хотели покупать долгосрочные ценные бумаги... поэтому нам пришлись вмешаться и поддержать это...» - купим все, если будут риски финансовой стабильности.
На фоне некоторого оттока долларовой ликвидности и заявлений Пауэлла рынки загрустили, а кривая госдолга США продолжала уплощаться, ужавшись до диапазона 4.3-4.7% на всех сроках. Пока похоже рынок долга США не очень понимает куда двигаться ...при этом, все продолжают верить, что все-равно всех и всегда будут спасать, потому спреды корпоблигаций переписывают минимум за минимумом.
@truecon
США: деньги дрейфуют в фонды денежного рынка
Достаточно занимательная неделя вышла на денежном рынке США. Банки погасили существенную часть остатков от программы BTFP сразу на $29.7 млрд, в программе осталось всего $26.4 млрд. Значимых операций ФРС не проводила.
Минфин США постепенно возвращал доллары в финсистему со счета в ФРС, потратив $31 млрд и по пану еще около $110 млрд ликвидности еще добавит до конца года.
За неделю к среде подскочил объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка (RRP +$60 млрд до $238 млрд) – нехарактерная динамика для середины ноября. «Виновниками» стали фонды денежного рынка, в которые деньги несут без остановки +$81.6 млрд за неделю до $6.67 трлн. – институционалы на волне неопределенности предпочитают «кэш». За две недели в MMF занесли $161 млрд – рекорд с весны 2023 года, когда трясло банки. К пятнице объем RRP снова сократился на $66 млрд, видимо, на фоне перекладки в короткий госдолг, но осадок остался.
Дж.Пауэлл немного напугал рынки на неделе: «экономика не подает никаких сигналов о том, что нам нужно срочно снижать ставки». И пытался снова объяснить почему нельзя лишать ФРС независимости. О том, что будет делать ФРС в случае проблем на рынке госдолга Пауэлл тоже сказал: «во время пандемии люди не хотели покупать долгосрочные ценные бумаги... поэтому нам пришлись вмешаться и поддержать это...» - купим все, если будут риски финансовой стабильности.
На фоне некоторого оттока долларовой ликвидности и заявлений Пауэлла рынки загрустили, а кривая госдолга США продолжала уплощаться, ужавшись до диапазона 4.3-4.7% на всех сроках. Пока похоже рынок долга США не очень понимает куда двигаться ...при этом, все продолжают верить, что все-равно всех и всегда будут спасать, потому спреды корпоблигаций переписывают минимум за минимумом.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС: долларов добавилось
На неделе ФРС достаточно сильно для последнего времени сократила активы (-$43 млрд), из которых $21 млрд – это ценные бумаги, еще 5 млрд – погашение остатков BTFP, остальное – это традиционное изъятие процентных доходов из системы в середине месяца.
Но долларовая ликвидность из системы не ушла, т.к. на $28 млрд сократился объем обратного РЕПО: на счетах ФРБ Нью-Йорка осталось $189 млрд, общий объем RRP сократился до $600 млрд. Самое главное – это активное расходование Минфином США своих запасов на счетах в ФРС, здесь сокращение за неделю на $71 млрд до близких к плановым на конец года $738 млрд. Учитывая, что именно на этой неделе платятся налоги, это говорит об активном наращивании расходов. Йеллен не экономит перед уходом - надо успеть все за 60 дней.
То, что налоги заплатили видно по динамике средств в фондах денежного рынка (-$22 млрд за неделю) – именно в них компании накапливают «кэш» на налоговые платежи, которые осуществляются в середине месяца.
Остатки банков в ФРС выросли за неделю до $3.27 трлн, что говорит о локальном улучшении ситуации с долларовой ликвидностью и поддерживало рынки, хотя динамики особой там не было, акции немного отъехали вверх, кривая госдолга стала еще немного «площе».
Жаркая борьба в команде Д.Трампа за место министра финансов пока продолжается, а это одна из ключевых историй, учитывая $2 трлн дефицита и растущий госдолг. Учитывая текущие тенденции ФРС вряд ли сможет активно снижать ставки, что усилит конфликт между Трампом и Пауэллом.
Очевидно, что нынешняя администрация, потерпев сокрушительное поражение и поиграв все на внутриполитической арене, теперь ничем не ограничена (дедушка старый – его не жалко) и Байден будет пытаться успеть все, на что не решались до выборов (надеясь удержать власть). В этом плане последние решения вполне логичны и понятны ... и есть еще 60 дней на то, чтобы «все успеть», так что напряжение будет нарастать.
@truecon
ФРС: долларов добавилось
На неделе ФРС достаточно сильно для последнего времени сократила активы (-$43 млрд), из которых $21 млрд – это ценные бумаги, еще 5 млрд – погашение остатков BTFP, остальное – это традиционное изъятие процентных доходов из системы в середине месяца.
Но долларовая ликвидность из системы не ушла, т.к. на $28 млрд сократился объем обратного РЕПО: на счетах ФРБ Нью-Йорка осталось $189 млрд, общий объем RRP сократился до $600 млрд. Самое главное – это активное расходование Минфином США своих запасов на счетах в ФРС, здесь сокращение за неделю на $71 млрд до близких к плановым на конец года $738 млрд. Учитывая, что именно на этой неделе платятся налоги, это говорит об активном наращивании расходов. Йеллен не экономит перед уходом - надо успеть все за 60 дней.
То, что налоги заплатили видно по динамике средств в фондах денежного рынка (-$22 млрд за неделю) – именно в них компании накапливают «кэш» на налоговые платежи, которые осуществляются в середине месяца.
Остатки банков в ФРС выросли за неделю до $3.27 трлн, что говорит о локальном улучшении ситуации с долларовой ликвидностью и поддерживало рынки, хотя динамики особой там не было, акции немного отъехали вверх, кривая госдолга стала еще немного «площе».
Жаркая борьба в команде Д.Трампа за место министра финансов пока продолжается, а это одна из ключевых историй, учитывая $2 трлн дефицита и растущий госдолг. Учитывая текущие тенденции ФРС вряд ли сможет активно снижать ставки, что усилит конфликт между Трампом и Пауэллом.
Очевидно, что нынешняя администрация, потерпев сокрушительное поражение и поиграв все на внутриполитической арене, теперь ничем не ограничена (дедушка старый – его не жалко) и Байден будет пытаться успеть все, на что не решались до выборов (надеясь удержать власть). В этом плане последние решения вполне логичны и понятны ... и есть еще 60 дней на то, чтобы «все успеть», так что напряжение будет нарастать.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: проценты капают
Ноябрьские отчеты Минфина США по долгу показывают, что Йеллен продолжает играть в такие же игры, как и в третьем квартале – из $495 млрд прироста долга за два месяца $385 млрд заняли краткосрочными векселями (больше квартального плана). Отдельно в ноябре, из прироста рыночного долга на $232 млрд векселями освоили $203 млрд, т.е. 87%.
Общий госдолг в ноябре вырос до около $36.1 трлн (+$136 млрд), рыночный долг вырос до $28.2 трлн (+$232 млрд), из которых $6.4 трлн - векселя до года, доля которых за 5 лет выросла с 10% до 18% всего госдолга, а объем прирост на $4 трлн.
Процентные расходы бюджета в ноябре составили $86.6 млрд, но рост замедляется до 8% г/г, что обусловлено снижением ставок ФРС, за 12 месяцев на проценты ушло $1.13 трлн (~3.9% ВВП). Средняя ставка по долгу изменилась несущественно составив 3.3% годовых, падение ставок по векселям (до 4.74%) по большей мере компенсировано ростом по T-Notes (2.79%), которым еще есть куда расти.
В декабре должно быть повышение предложение госдолга США, закрытие года может предполагать волатильность, в т.ч. из-за подошедшего "потолка госдолга", если его не повысят - Минфин начнет тратить свои заначки со счетов в ФРС.
@truecon
США: проценты капают
Ноябрьские отчеты Минфина США по долгу показывают, что Йеллен продолжает играть в такие же игры, как и в третьем квартале – из $495 млрд прироста долга за два месяца $385 млрд заняли краткосрочными векселями (больше квартального плана). Отдельно в ноябре, из прироста рыночного долга на $232 млрд векселями освоили $203 млрд, т.е. 87%.
Общий госдолг в ноябре вырос до около $36.1 трлн (+$136 млрд), рыночный долг вырос до $28.2 трлн (+$232 млрд), из которых $6.4 трлн - векселя до года, доля которых за 5 лет выросла с 10% до 18% всего госдолга, а объем прирост на $4 трлн.
Процентные расходы бюджета в ноябре составили $86.6 млрд, но рост замедляется до 8% г/г, что обусловлено снижением ставок ФРС, за 12 месяцев на проценты ушло $1.13 трлн (~3.9% ВВП). Средняя ставка по долгу изменилась несущественно составив 3.3% годовых, падение ставок по векселям (до 4.74%) по большей мере компенсировано ростом по T-Notes (2.79%), которым еще есть куда расти.
В декабре должно быть повышение предложение госдолга США, закрытие года может предполагать волатильность, в т.ч. из-за подошедшего "потолка госдолга", если его не повысят - Минфин начнет тратить свои заначки со счетов в ФРС.
@truecon