ММК представил финансовую отчётность за II кв. 2025 года.

Ключевые результаты:
• Выручка: 155,1 млрд руб. (-2,1% кв/кв, -31% г/г);
• EBITDA: 22,0 млрд руб. (+11,5% кв/кв, -56,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 14,2% (+1,7 п.п. за кв., -8,3 п.п. за год);
• Инвестиции: 23,9 млрд руб. (20,8 млрд руб. в 1 кв. 2025 г., - 24,5 годом ранее);
• Свободный денежный поток: -4,3 млрд руб. (-0,46 млрд руб. в I кв. 2025 г., 19,9 млрд руб. годом ранее);
• Чистая прибыль: 2,5 млрд руб. (-21,1% кв/кв, -90,6% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 1,5% (-0,4 п.п., -10,3 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: -0,7х (-0,4х годом ранее)

Выручка ММК за отчетный период снизилась на 2%, несмотря на рост физических отгрузок. Причина: более заметное, чем у Северстали, сокращение доли реализации премиальной продукции в пользу г/к проката и чугуна. Вместе с тем, EBITDA компании смогла несколько подрасти (+11% кв/кв) – сыграла в «плюс» слабость цен на сырье, которая обусловила снижение себестоимости (-4% кв/кв). Это поддержало операционную доходность – рентабельность по EBITDA вернулась на уровни IV кв. 2024 года (14%). На чистую прибыль негативное влияние, наряду с более высоким налогом на прибыль, оказали разовые факторы: списание компанией 4,7 млрд руб. в счет обесценения активов и создания резерва на рекультивацию земель.

Наше мнение:
Мы ждем умеренно негативную реакцию рынка на представленные результаты. Во-первых, сбыт ММК в середине года выглядит чуть слабее, чем ожидали не только мы, но и консенсус Интерфакса. Во-вторых, компания сообщила, что ждет в III квартале сохранения давления на спрос на металлопродукцию со стороны высоких ставок. Как и в случае с Северсталью, ждать заметного улучшения финпоказателей и возврата ММК к выплате дивидендов, исходя из наших макропрогнозов, не стоит ранее конца этого-начала следующего года. Отметим, что доходность и контроль за расходами у ММК в текущих условиях неплохие, долговой нагрузки нет. И хотя бизнес компании, как и сталелитейной отрасли в целом, остается заложником жесткой ДКП и слабости внешних рынков металлопродукции, проблемных моментов у компании не видим. Отметим, что и текущие оценки ММК (форвардные на 2025 год P/E – 6х и EV/EBITDA – 2,6х) остаются невысокими.
Подтверждаем нашу оценку справедливой цены акций компании на горизонте 12 месяцев на уровне 44 руб. Реализации потенциала роста ждем по мере подтверждения тренда на снижение ключевой ставки и появления признаков оживления потребления стали внутри страны.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MAGN
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2800-2900 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11,3 руб.

🎯Важное:
• Заседание ЦБ по ключевой ставке
• Русагро раскроет операционные результаты за первое полугодие 2025 г.
• ТГК-1 опубликует отчет РСБУ за первое полугодие 2025 г.

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ

Банки заложили сильное снижение ставки в управлении ликвидностью

Смотрим на интересную ситуацию на рынке управления корсчетами. Напомню, банковские казначейства в рамках управления корсчетами (и ФОР) должны держать определенный средний уровень в течение месяца (~5 трлн руб. по БС).

Внутри этого периода усреднения они могут управлять остатками на корсчетах в любом диапазоне. Это дает гибкость в управлении ликвидности.

В ситуации, когда есть уверенные ожидания снижения ставки логично, что выгоднее размещать больше свободных денег на платные остатки (депозиты в ЦБ и др.), а не на бесплатных корсчетах. После снижения ставки деньги станут дешевле и «довыполнить» усреднение можно будет экономнее.

Именно такую ситуацию наблюдаем в этом месяце (см. график). Общий объем доп. дохода или экономии, как считать, можно оценить в 1 трлн * 2% *2 недели = 0,8 млрд руб. (если оправдаются -200 б.п.).

#ИльяИльин
#отрасли #финансы
Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 21 - 25 июля

Рынок акций
Российский фондовый рынок провел неделю в диапазоне 2800-2850 пунктов. Решение ЦБ понизить ставку на 200 б.п. было учтено в котировках, поэтому рынок умеренно скорректировался «на факте» смягчения ДКП. На предстоящей неделе рынок может находиться под умеренным давлением. Ожидаем, что индекс МосБиржи отступит в диапазон 2700-2750 пунктов. При этом возможен сегментированный спрос в бумагах второго и третьего эшелонов, где инвесторы будут искать недооцененные акции.

Валютный рынок
Юань смог выйти из коридора 10,8-11 рублей, преодолев его верхнюю границу. Решение регулятора снизить ключевую ставку на 200 б.п. и нейтральные комментарии не привели к существенному смещению позиций рубля. На предстоящей неделе ожидаем продолжения движения юаня в нашем целевом диапазоне 10,8-11,3 рубля.

Нефть
Цены на Brent за неделю потеряли 1,2%, ближайший фьючерс торгуется чуть выше $69. В фокусе этой недели были торговые переговоры США и данные по запасам нефти и нефтепродуктов от Минэнерго США. Высокий сезонный спрос на топливо и снижение рисков по торговым войнам оказывают поддержку нефти. Пока мы считаем, что цены будут оставаться в зоне $67-72.

Подробнее>>

#итогинедели
Аналитический Центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2720-2780 п.
💴 Китайский юань: 11-11,3 руб.

🎯Важное:
• ВсеИнструменты.ру проведет заседание СД по вопросу дивидендов
• ЭсЭфАй опубликует финансовые результаты по РСБУ за первое полугодие 2025 г.

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ

Конъюнктура для рынка ОФЗ остается умеренно позитивной. Ранее обозначенные нами цели по индексу RGBI (120-122 п.) на конец года, скорее всего, будут достигнуты значительно раньше (возможно, уже к сентябрьскому заседанию).

После заседания Банка России индекс RGBI закрылся на максимумах с начала года (118,46 п.), так как регулятор снизил ставку на 200 б.п. (до 18%) и сохранил нейтральный сигнал. Оптимизму на рынке способствовал обновлённый прогноз ЦБ по средней ключевой ставке на оставшуюся часть 2025 г. (16,3-18%), который ориентирован на ее снижение к концу года в район 15-16%. На 2026 г. ЦБ снизил прогноз до 12-13% с 13-14%, что указывает на повышение уверенности регулятора в успешности антиинфляционной политики.

По-прежнему считаем целесообразным 50% долгового портфеля держать в длинных облигациях с фиксированным купоном.

#ДмитрийГрицкевич
#облигации
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

На этой неделе рынок акций может продолжить находиться под давлением. Триггером для дальнейшей фиксации прибыли в «фишках» выступают опасения относительно сдержанности ЦБ на сентябрьском заседании, скудный внутренний новостной фон и рост геополитических рисков после заявлений Д.Трампа. На этом фоне продолжаем удерживать более половины портфеля «в деньгах».

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель #акции
Аналитический Центр ПСБ

30 июля наблюдательный совет банка ВТБ рассмотрит вопрос допэмиссии акций. Это событие ожидаемо, ранее о возможной допэмиссии говорили топ-менеджеры компании. Наблюдательный совет банка определит ее объем. По словам топ-менеджеров ВТБ, примерный объем SPO составит 80 млрд рублей, а максимальное количество размещаемых ценных бумаг — 1,2 млрд (порядка 20% к существующему объему обыкновенных акций). Цена размещения будет определена в сентябре.

Наше мнение:
Если объем SPO окажется в рамках озвученных параметров, допэмиссия может лишь краткосрочно оказать давление на котировки акций. Более важным фактором для бумаг кредитной организации является ДКП, так как банк — один из основных бенефициаров снижения ключевой ставки. Переход ЦБ к смягчению денежно-кредитной политики будет способствовать росту прибыли компании, что в средне- и долгосрочном горизонте будет поддерживать акции банка, а также способствовать выплатам хороших дивидендов.

#БогданЗварич
#эмитенты #VTBR
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2750 п.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• Сбербанк раскроет отчетность по МСФО за первое полугодие 2025 г.
• Яндекс опубликует финансовые результаты за первое полугодие 2025 г.
• Хэндерсон отчитается по ключевым операционным показателям за первое полугодие 2025 г.

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ

Сбербанк в первом полугодии 2025 г. увеличил чистую прибыль по МСФО на 5,3% — до 859 млрд руб. при рентабельности капитала (ROE) 23,7%. За II кв. ROE составил 23%.

Несмотря на жесткую ДКП ЦБ, банку удается поддерживать высокую процентную маржу (NIM) – 6,1% за первое полугодие 2025 г. против 5,9% за аналогичный период прошлого года. Рост ЧПД на 19% г/г позволяет компенсировать увеличение операционных расходов на 16% г/г и отчислений в резервы на 86% г/г.

Показатель COR (cтоимость риска) во II кв. 2025 г. вырос до 1,7% (против 1,2% в I кв. 2025 г. и 1,0% годом ранее), отражая общую ситуацию в банковском секторе и экономике. По прогнозу менеджмента, ситуация со стоимостью риска у Сбера близка к пику, и дальнейшего ухудшения банк не ждет (прогноз COR по итогам года – 1,5%).

Наше мнение:
Даже в случае дальнейшего увеличения резервирования Сбер имеет «запас прочности» для реализации по итогам года своего прогноза по ROE на уровне 22%, который предполагает рост прибыли на ~4% г/г (до 1,64 трлн руб.). Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~26%.

#ДмитрийГрицкевич
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ