🍏 #MGNT сильно разочаровал инвесторов: раздал дивидендов с доходностью всего 6%, хотя ждали вдвое больше.

Куда подевал разницу? Сейчас (во времена высоких ставок) кэш = золото. Деньги выгоднее разместить в разные инструменты под высокую ставку и на этом заработать, чем раздавать дивиденды.

В моменте это обидно, но как будущий драйвер возможного роста – пойдет.

Есть, кстати, и еще один драйвер: выкупленный у нерезидентов пакет бумаг до сих пор не погашен.

😎 Мы будем подбирать акции Магнита около значений 6000-6100 рублей, а цель – район майских максимумов 8300-8400.

@IF_Stocks

📈 Почему акции Магнита скачут?

С бумагами #MGNT творится что-то странное. Сначала они стремительно выросли на 25% за последние недели, а потом резко упали всего за пару дней. Но все равно они пока стоят на 7% больше, чем до начала роста.

🎢 Что за американские горки такие? Все дело в слухах об оферте на выкуп акций.

➖в 2023 году Магнит под залог 3,75% своих акций взял деньги через операцию РЕПО
➖эти деньги были ему нужны, чтобы провести выкуп акций у нерезидентов
➖в итоге на балансе у дочерней структуры Магнита оказалось 29% акций — это так называемый квазиказначейский пакет

Если бы сделка РЕПО завершилась, и эти акции вернулись бы на баланс, то их доля превысила бы 30%. А в таком случае, по закону, компания должна объявить оферту — предложить другим акционерам продать свои акции по средней рыночной цене за последние полгода. Это примерно 6567 руб.

❗️ Эту-то оферту и ждали многие инвесторы. Они активно покупали акции, чтобы потом продать их дороже.

Но Магнит решил продлить сделку РЕПО и пока не возвращать акции на баланс. Это расстроило инвесторов, которым теперь не светит быстрая прибыль. Вот они и начали распродажи, обрушив курс акций.

Как видим, на любом активе возможны спекуляции со слухами. Поэтому стоит быть осторожнее и не поддаваться ажиотажу.

@IF_Stocks

🔝 Убирай их из своего портфеля, срочно

Компания может зарабатывать кучу денег, но это не гарантия того, что акционеры будут счастливы. На нашем рынке достаточно эмитентов, повернутых не совсем передом к миноритариям. Вот наш топ:

1️⃣#LSRG давно вызывает вопросы у акционеров. В прошлом году произошло несколько странных обменов акциями между основателем компании и его сыном: сначала отец передал сыну 10%, потом через неделю вернул их себе, а спустя несколько дней передал снова. Что это было? Официальных объяснений — ноль. При этом компания публичная, а не семейный бизнес, так что такая закрытость в вопросах акций лишь добавляет недовольства среди инвесторов. Да и сама ЛСР уже демонстрировала сомнительные шаги: в 2022 году отказались от дивидендов и объявили байбэк, но акции в итоге были переданы самому Молчанову и топ-менеджменту, а не погашены. Вопросов к компании явно больше, чем ответов.

2️⃣ #GAZP часто становится примером компании, которая пренебрегает интересами акционеров. В 2022 году он сначала пообещал дивиденды, но вскоре акционеры отклонили их выплату, обрушив акции почти на 30%. За последние 17 лет акции Газпрома больше десяти раз падали на 25% и более, и с момента выхода на биржу в 2006 году цена так и не вернулась на уровень IPO. Дивиденды также оставляют желать лучшего: с 2000 года средняя доходность составила всего 4,6% годовых. Удастся ли когда-нибудь Газпрому вернуть расположение инвесторов- очень большой вопрос.

3️⃣У #MGNT проблемы с прозрачностью: Мосбиржа понизила листинг компании сразу на два уровня, в третий эшелон из-за систематических нарушений корпоративного управления. Компания не всегда публикует финансовые отчеты, или публикует неполностью без объяснения причин. Такие шаги добавляют к бумагам компании повышенные риски, и даже при видимой привлекательности бизнеса открытость компании оставляет желать лучшего.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

@IF_Stocks

❗️С 20 декабря индекс Мосбиржи начнут рассчитывать по-новому

В последние дни мы пристально следим за тем, как индекс MOEX пытается не пробить очередное дно. И тут на горизонте у нас важное событие – с 20 декабря вступают в силу новые базы расчета этого индекса.

Что изменится?

1️⃣ В базу расчета индекса МосБиржи и индекса РТС войдут бумаги Хедхантера #HEAD Совкомбанка #SVCB и ЮГК #UGLD. А вот расписки OZON из этой компании исключат.

2️⃣ В лист ожидания на включение в базу расчета индекса МосБиржи и индекса РТС войдут ЭсЭфАй #SFIN, «Мать и дитя» #MDMG, Ренессанс, #RENI, Русснефть #RNFT.

В лист ожидания на исключение из этой базы войдут Магнит #MGNT, Европлан #LEAS, Самолет #SMLT и привилегированные акции Мечела #MTLRp.

@IF_Stocks

🧲 Магнит платит дивы. А кто будет платить долги?

Не так давно #MGNT удивил инвесторов щедрым жестом: он объявил дивиденды 560 рублей на акцию, доходность 12%.

Решение странное, ведь ритейлер по уши в долгах: чистый долг/EBITDA = 1,4x. Причем краткосрочный долг – 186 млрд рублей, а средств на балансе — всего 113 млрд.

Казалось бы, с учетом текущих запредельных ставок занимать крайне невыгодно, лучше отдать кэш. Но нет, Магнит выбрал рефинансирование долга с большими затратами на обслуживание.

💰 Приток денег тоже слабоват. За первое полугодие 2024 года выручка выросла на 18%, но операционная прибыль осталась на уровне прошлого года. Получается, рост расходов, в основном на персонал, полностью съедает всю маржу.

Кстати, результаты за 9 месяцев до сих пор не опубликованы. Не хотят хвастаться, или там куча проблем? Никто не знает.

❗️ В итоге Магнит проигрывает конкурентам. Например, Лента инвестирует в развитие, активно сокращает долг и показывает рост, а X5 традиционно остается лидером по эффективности.

Мы считаем, что решение платить большие дивиденды при высоких долгах и слабой операционной динамике больше похоже на выкачивание средств, а не на стратегическое развитие.

@IF_Stocks

💼 Ребалансировка индексов Мосбиржи: кто влетает, а кто вылетает?

С 21 марта в базу расчёта Индекса Мосбиржи и Индекса РТС войдут:

➖МД Медикал Груп #MDMG
➖Ренессанс Страхование #RENI

А вот кто у нас покинет индекс:

➖Магнит #MGNT
➖Европлан #LEAS
➖Мечел (префы) #MTLRP
➖ГК "Самолет" #SMLT

В лист ожидания на включение попала ЭсЭфАй, а в лист на возможное исключение — Мечел (обычка) и Селигдар.

Зачем нужна ребалансировка? Обычно решение о включении/исключении акций зависит от:

1️⃣ Ликвидности – акции должны иметь достаточный оборот на бирже, не особо популярные рискуют вылететь из индекса.

2️⃣ Капитализации – если рыночная стоимость компании сильно снизилась, она перестаёт соответствовать требованиям индекса.

3️⃣ Финансовой стабильности – устойчивые компании с хорошей динамикой чаще входят в индекс, а проблемные уходят.

4️⃣ Корпоративных событий – SPO, делистинг или изменение структуры акционеров – могут повлиять на «членство» в индексе.

Почему ребалансировка важна? Это не просто технические изменения, она автоматически запускает перетоки капитала: индексные и ETF-фонды, ориентированные на индекс, вынуждены продавать исключённые бумаги и покупать новые. Это может создавать волатильность, особенно в низколиквидных бумагах.

Рынок заранее закладывает в цены предстоящие изменения, но основные движения могут прийтись на момент ребалансировки.

#Горячее
@IF_Stocks

🛒 Корзина для инвестора: X5, Лента, О’Кей — кто вкуснее?

Корзину с молоком и сыром мы собираем на автомате. А как насчёт инвесторской корзины с акциями X5, Ленты и О’Кея?

Продукты — это то, на чём россияне экономят в самую последнюю очередь. И хотя он звучит скучно, ритейл — один из самых надёжных секторов в турбулентные времена.

Тем более почти все крупные игроки уже отчитались за 2024 год. Давайте посмотрим, кто действительно прибавил в качестве, а кто просто лежит на полке с этикеткой «распродажа».

1️⃣ Лента #LENT — камбэк года. После слабого 2023 года она резко прибавила: выручка выросла на +44%, прибыль — из минуса в уверенный плюс, а свободный денежный поток наконец стал положительным.

Что помогло?

➖консолидация «Монетки»
➖расширение торговой площади на 30%
➖сильный рост LFL-продаж — это продажи в магазинах, которые работали и в прошлом году, без учёта новых точек

Этот параметр как реально растёт эффективность уже открытых магазинов. У Ленты он в среднем +13%: +24% у супермаркетов и +12% у гипермаркетов.

В итоге EBITDA выросла в 2 раза, рентабельность улучшилась до 7,7%, а долг почти не ощущается — он меньше одной годовой EBITDA.
Дивидендов пока не было, но по итогам 2024 года они могут появиться впервые в истории. Потенциальная доходность — аж до 20%, хотя это вряд ли. Интрига живёт.

2️⃣О’Кей #OKEY в фазе трансформации. Компания вернулась к прибыли:

➖+5,5% по выручке
➖+20% по EBITDA
➖+61% по дискаунтерам «ДА!»

Последние особенно радуют — рентабельность почти 10%, и сеть стабильно расширяется.

Но главный поворот случился в декабре: О’Кей объявил о продаже сети гипермаркетов менеджменту. В группе останется только «ДА!». Это создаёт неопределённость, но и открывает возможности:

➖сфокусироваться на быстрорастущем сегменте
➖сократить долговую нагрузку
➖упростить структуру для редомициляции

Но пока неясно, как и когда это произойдёт, и что будет с дивидендами. Так что перспективы есть, но прозрачности не хватает. Пока наблюдаем.

3️⃣ X5 Retail Group #FIVE — лидер по масштабу и операционной устойчивости:

➖выручка +24%
➖прибыль +32%
➖доля цифрового бизнеса выросла на 62%
➖по LFL-продажам компания выглядит не хуже: +14% (чек вырос на 11%, а трафик в магазинах на 3%)
➖рентабельность по EBITDA — 6,6%

Компания активно развивает дискаунтеры «Чижик» и готовую еду, делает ставку на франшизы и онлайн. И главное — стабильно платит. Уже объявлены дивиденды с доходностью ~17,5%, а по прогнозам — выплаты по году могут превысить 1 100 руб. на акцию.

4️⃣ Магнит #MGNT пока в тени. МСФО-отчёта ещё нет, а по РСБУ — минусы: выручка –26%, прибыль –35%. Сложно оценивать перспективы, пока нет полной картины. Но явно — не в лидерах.

❓ Что в итоге? Сектор в целом подтвердил свою репутацию защитника: на многом экономят, но не на ужине. А при такой устойчивости оценки — совсем не кусаются: X5 стоит меньше 4 своих годовых EBITDA, у Ленты мультипликатор ещё ниже.

Так что выбирайте ритейлера себе по вкусу— и добавляйте в свою портфельную корзину. Особенно если увидите просадку.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

📈 Рынок вырос за первый квартал. Даже если вам так не кажется

Несмотря на последние сессии с «кровавыми» свечками и коррекцией на всех мировых площадках, индекс Мосбиржи за январь–март прибавил 4,52%.

Казалось бы, неплохо. Но язык не поворачивается назвать квартал позитивным, потому что весь рост пришёлся на первую половину — на волне эйфории от переговоров и надежд на разрядку. А под конец инвесторы столкнулись с реальностью — и рынок сильно ушёл в минус.

Посмотрим, кто у нас в лидерах. Но не роста, а падения. Какой рынок — такие и герои.

1️⃣ IT-сектор: сразу 3 компании в топ-10 аутсайдеров квартала: POSI, Диасофт, IVA Technologies.

Позитив #POSI просел на фоне слабой отчётности за 2024 год, переноса запуска нового продукта и резкого снижения прогноза. А ещё — истёк lock-up, и часть инвесторов вышла из позиции. Подробно тут.

Диасофт #DIAS и IVA #IVAT попали под раздачу за компанию. У них как раз отчётность вполне себе позитивная.

IVA Technologies нарастила выручку на 36%, рентабельность EBITDA — 70%, долгов нет. Продажи новых продуктов растут, стратегия работает.
Диасофт увеличил выручку на 20%, чистая прибыль — почти 3 млрд рублей, дивиденды сулят щедрые. Да, издержки подросли, но компания по-прежнему эффективна и без долгов.

2️⃣ Сырьевые: нефть дешёвая, рубль крепкий — страдают все

Среди лидеров падения — Роснефть #ROSN, Газпромнефть #SIBN, Сургутнефтегаз #SNGS, Северсталь #CHMF, Лензолото #LNZL.
Неудивительно:

➖цены на нефть — низкие
➖рубль — крепкий, по Сургуту с его валютной кубышкой особенно ударил курс — доллар сдулся с 101 до 83 рублей
➖у Северстали FCF ушёл в минус, дивиденды отменили
➖Газпромнефть и Сургут попали под новые санкции
➖Роснефть отыгрывала дивидендный гэп

3️⃣ Магнит #MGNT: исключение из правил. Хоть он и в лидерах падения, в последнюю неделю, пока рынок валился, Магнит рос — против тренда, доходил до 4800. Причина — ожидания по «зависшим» дивидендам.

Компания раскрыла отчётность по РСБУ, и инвесторы увидели в ней намёк на щедрую выплату. Спекуляции разогнали бумагу вверх. Но… отчёт касается только холдинга, а не всей группы. Прибыль по РСБУ ≠ дивиденды. Ведь у Магнита нет чёткой дивполитики, и прошлые выплаты с прибылью никак не коррелировали.

Сценариев много, прогнозируемость слабая. Но рынок верит — и это пока поддерживает бумагу на хаях.

В целом: рынок нервный, но среди упавших бумаг есть те, что просто оказались не в том месте и не в то время. Например, айтишники.

По экспортёрам: пока внешний фон не разворачивается, драйверов нет. Но если нефть отскакивает, а рубль слабеет — сырьё может быстро вернуться в топ.

Магнит, на наш взгляд, из всех пока самая непонятная история. А спекулировать на таком волатильном рынке-себе дороже.

#Разбираем
@IF_Stocks

🍔 X5 и Магнит наносят ответный удар. Они откусят рынок у OZON и WB?

Маркетплейсы быстро захватили нашу жизнь, но теперь традиционные ритейлеры начали давать сдачи. Того гляди X5 #FIVE и Магнит #MGNT получат оружие, сопоставимое с арсеналом Ozon и Wildberries. Главное – чтобы сняли запрет на агентскую схему.

🤔 Что это за схема такая? Сейчас классическим ритейлерам запрещено торговать по агентской модели: они обязаны выкупать товар у поставщика. А маркетплейсы вроде WB и #OZON — нет. Они просто предоставляют витрину, логистику и берут комиссию. Всё, как в аренде. Без складов, рисков, кассовых разрывов.

Почему это нечестно? Одинаковый покупатель, одинаковый товар – но абсолютно разные условия игры. X5 и Магнит вынуждены нести большие издержки, а их собственные маркетплейсы (Vprok, МагнитМаркет и др.) — проигрывают в цене и ассортименте. Они хотят «уравниловки».

Минпромторг не против. Он говорит, что законы устарели, а маркетплейсы – давно уже не стартапы в гараже.

Что это даст покупателям? Если схема пройдет, то X5 и Магнит смогут добавить тысячи поставщиков без выкупа товара. Конкуренция усилится — а значит, цена пойдет вниз, ассортимент вверх, диджитализация усилится.

А еще покупатели получат альтернативу WB/Ozon в приложениях типа Пятерочки, где уже и так миллионы пользователей.

Что это даст компаниям?

➖X5 и Магнит получат новый драйвер роста и смогут конвертировать офлайн-аудиторию в онлайн-продажи
➖маркетплейсы потеряют часть уникального преимущества — но на рынке это давно назревало
➖Мосбиржа и инвесторы, следящие за ретейлом, увидят новую точку роста сектора

Больше всех рискуют Ozon и WB: может случиться отток продавцов и покупателей. У X5 и Магнита логистика, склады и дистрибуция развиты не хуже. А если им уравняют условия, борьба станет куда жёстче.

В 2024 году объем онлайн-торговли продуктами выросла на 33%. И если X5 и Магнит смогут нарастить присутствие в e-com, рынок ждёт настоящая перестройка.

А вы бы покупали на маркетплейсе Пятёрочки?

#Горячее
@IF_Stocks

🤯 Пока все ритейлеры ставят на дискаунтеры, Магнит покупает «Азбуку вкуса»

«Азбука» – «первый в России «супермаркет для богатых». Зачем она Магниту #MGNT, который многие считают одним из самых бюджетных ритейлеров? Сейчас разберемся.

Что конкретно он купил?

«Азбука» – это:

➖171 магазин в премиальном сегменте (в основном Москва и Питер)
➖5 фабрик-кухонь, выпускающих до 75 тонн готовой еды в сутки
➖3 распределительных центра
➖собственная доставка, кейтеринг и онлайн-сервисы
➖выручка «Азбуки» начала ускоряться: +17% в 2024 году после нескольких вялых лет
➖чистая прибыль и вовсе взлетела почти в 5 раз
➖а вот операционная рентабельность всё ещё низкая: расходы на аренду, логистику, персонал сильно «съедают» маржу

💰 Какая цена покупки? По оценкам аналитиков, стоимость контрольного пакета может достигать 30-35 млрд рублей — это примерно 3,5x EV/EBITDA. Для публичного ритейла вроде норм. Но у «Азбуки» не всё идеально по структуре расходов, так что цена на самой границе здравого смысла.

🧲 А что у самого Магнита? Свежий отчет за 2024 год не порадовал:

➖выручка за 2024 г. — 3 трлн руб. (+20%)
➖EBITDA — +3,4%, но рентабельность упала с 6,5% до 5,6%
➖чистая прибыль сократилась на четверть, до 50 млрд руб.
➖чистый долг вырос до 789 млрд, ND/EBITDA — 2,7x

🤔 В чём стратегический смысл покупки?
1️⃣Выход в премиум-сегмент: теперь Магнит покрывает весь рынок — от дешевского бренда «Моя цена» до деликатесов с трюфелями
2️⃣«Азбука» даст усиление в Москве, где Магнит слабее #X5.
3️⃣ А еще он укрепится в fast food & ready-to-eat — «Азбука» тут хороша.

Сработает ли всё это? Сильно зависит от того, сумеет ли Магнит перестроить бизнес-процессы «Азбуки» и сделать её рентабельной.

Что в итоге? Мы видим, что Магнит играет вдолгую. Компания могла бы направить свободный кэш на дивиденды, снизить долговую нагрузку или улучшить эффективность действующего бизнеса. Вместо этого — делает ставку на покупку премиальной сети. Это может принести плоды и помочь в борьбе с конкурентами, но создает и риски. У компании растет долговая нагрузка, падает маржа, высокие капзатраты и отток миноритариев. До «Азбук» ли ей сейчас?

Посмотрим, чем кончится. Смелость, конечно, города берет, лишь бы это было не слишком поздно и не слишком дорого.

#Горячее
@IF_Stocks

🏪 X5 сделал Магнит. И больше не отстаёт, а уходит в отрыв

Сегодня мы уже привыкли, что #FIVE — лидер российского ритейла. Но 10 лет назад всё было наоборот: #MGNT рулил рынком, а «Пятёрочка» боролась за выживание.

Как Магнит проиграл гонку? В 2013 он был абсолютным чемпионом по выручке, числу магазинов и темпам роста. Он же первым дошёл до глубинки, в то время как X5 сосредоточился на городах-миллионниках.

Но всё изменилось, когда у Магнита начались проблемы: падение трафика, рост издержек и промо-зависимость. Компания застряла в старом формате, а X5 как раз в это время обновил Пятёрочку, прокачал логистику и начал масштабироваться.

В итоге уже в 2017 году X5 обошла Магнит по выручке. С тех пор — только вперёд.

В сегодняшних реалиях X5 — не просто лидер, а системный чемпион:

➖в 2024 году выручка группы выросла на +24,2%, до 3,9 трлн ₽
➖за 1-й квартал 2025 — ещё +20% г/г

Основной драйвер — дискаунтер Чижик, выручка которого за год выросла в 2,1 раза, его доля в общей выручке — уже 7%, и она продолжает расти.

А вот Магнит буксует. Хотя выручка — тоже 3 трлн ₽ в 2024, но:

➖чистая прибыль – минус 25%, до 50 млрд ₽
➖маржа по EBITDA упала с 6,5% до 5,6%
➖чистый долг — 789 млрд ₽, ND/EBITDA = 2,7x

А тут еще покупка Азбуки вкуса за 30-35 млрд ₽. Ход интересный, но рискованный, особенно с такой нагрузкой и просадкой по марже.

❓ Что не так с покупкой? Конечно, у Азбуки есть свои плюсы: Москва, премиум, готовая еда. Но пока X5 захватывает массовый рынок с Чижиком, у Магнита — падает рентабельность, растёт долг, а теперь ещё и премиальный актив с высокой себестоимостью.

Кто получит дивиденды? Акционеры X5 — да. Уже в этом году: 648 ₽ на акцию (17,7% доходности), плюс возможная осенняя выплата ещё около 250–300 ₽.

А что Магнит? Он тоже может, но на фоне долга и крупных расходов — это вопрос.

Что в итоге? X5 за 8 лет не просто обогнал Магнит — она выстроила модель устойчивого роста. А конкурент до сих пор латает дыры и делает смелые (и спорные) ставки.

А вы куда чаще заходите: в Пятёрочку/Чижик или Магнит?

#Разбираем
@IF_Stocks

🛍 Лента расширяется. Получится ли догнать X5 и Магнит?

Недавно #LENT показала результаты за 1-й квартал 2025. Лента становится толще и толще:

➖выручка: +23% г/г, до 249 млрд руб.
➖EBITDA прибавила 25%
➖чистая прибыль выросла на 68%
➖растет и трафик, и средний чек

Кроме того, компания активно наращивает масштабы:

➖интегрирует «Улыбку радуги»
➖ускоряет экспансию «Монетки» — +224 магазина за квартал
➖запускает собственное производство
➖расширяет быструю доставку из магазинов

Сильнее всего прибавили супермаркеты — +24% по LFL-продажам. Чистый долг остается на максимально комфортном уровне: не более 1 EBITDA.

Какие минусы у Ленты? Плата за экспансию – двойной рост капвложений и аренды. А ещё она пока не платит дивиденды (и неизвестно, когда начнет).

🤔 Как дела у конкурентов? X5 Group #FIVE — по-прежнему лидер ритейла. Он, кстати, тоже отчитался за 1-й квартал:

➖выручка +21% до 1,07 трлн руб.
➖LFL-продажи +14,6%
➖особенно бурно растёт «Чижик»
➖открылся 521 магазин за квартал

Компания показывает стабильную эффективность и недавно анонсировала спецдивиденд в размере ₽648 на акцию (доходность ~18%) из нераспределённой прибыли за 2020–2024 годы. А еще этом году совет директоров утвердил новую дивидендную политику, с выплатами два раза в год.

Магнит #MGNT отстаёт, он пока отчитался только за 2024 год — и слабовато:

➖выручка выросла на 20% и составила 3 трлн руб. за год
➖прибыль при этом снизилась на четверть
➖LFL-продажи растут вяло
➖долг растёт, а эффективность падает

Как рынок оценивает результаты ритейлеров? Несмотря на общий рост выручки и операционных метрик, мультипликаторы у компаний — совсем разные:

1️⃣ Магнит — самый дорогой, с высоким долгом и слабой прибылью.

2️⃣ X5 — с самой низкой долговой нагрузкой в 0,3х, а теперь ещё и утвердивший щедрые дивиденды. Но стоит дорого.

3️⃣ Лента самая дешевая по P/E и EV/EBITDA при более высокой рентабельности.

Сможет ли Лента дотянуться до конкурентов? Или третий лишний? — Покажет время.

#Разбираем
@IF_Stocks

❌ Почему сразу 5 компаний отказались от дивидендов в один день?

«Газпром не платит», «Норникель не платит», «Магнит… тоже нет» — листаешь ленту и кажется, что они сговорились. «Давайте все не платить, тогда никому не обидно».

Итак, 22 мая советы директоров аж 5 крупных эмитентов рекомендовали не давать никому дивиденды за 2024 год. Кто и почему?

1️⃣ Газпром #GAZP — самый ожидаемый отказ. Второй год подряд без дивов. Свободного денежного потока почти нет, CAPEX огромный, внутренний рынок не покрывает недополученную маржу от экспорта.

Формально прибыль есть, но платить из неё никто не собирался. Да и Минфин дивы от Газпрома в бюджет не закладывал...

2️⃣ Норникель #GMKN— всё шло к этому. Падение цен на металлы, экспортные пошлины, слабый FCF. Потанин прямо сказал: нет свободного потока — нет дивов. Разговоры такие были еще в конце прошлого года, так что в целом рынок был готов.

3️⃣ Магнит #MGNT — вот тут было неожиданно. Ритейлер завершил покупку «Азбуки Вкуса» и решил не делиться прибылью. Долг вырос, прибыли упали, бизнес в инвестфазе. Так что, увы, без дивов.

4️⃣ НЛМК — по цепочке за Северсталью #CHMF. Металлурги один за другим берут паузу. У #NLMK прибыль упала на 42%, спрос — на сталь и продукцию — тоже. ММК #MAGN, кстати, тоже в этой тусовке.

5️⃣ Яковлев #IRKT — в тени, но логично. Компания впервые за долгое время вышла в плюс, но направляет прибыль на покрытие прошлых убытков. Для восстановления — разумный шаг.

❓ Что общего у них у всех?

➖растущие расходы, CAPEX, амбициозные инвестпрограммы
➖необходимость сохранить устойчивость и не лезть в долги ради выплат, (привет, МТС #MTSS)

Инвесторам неприятно: рынок падает, геополитика дергает, а теперь ещё и дивиденды сдуваются. Но с корпоративной точки зрения — логика есть.

Сколько это продлится? Пока ставка высокая, тренд на «бережливость» может сохраниться. При первых намёках на снижение компании начнут «размораживать» дивполитику. Ну а те, у кого стабильный FCF и нет долгов — продолжат платить. Самые стабильные – обычно банковский сектор и некоторые нефтяники.

#Горячее
@IF_Stocks

🏪 Лента расширяется. Магнит — сокращается. Кто будет боссом гипермаркетов?

На рынке ритейла — интересная рокировка. С одной стороны, Магнит #MGNT всерьёз рассматривает продажу своих гипермаркетов. С другой, Лента #LENT готова их забрать.

🤔 Зачем нужна эта сделка?

У Магнита 446 крупных магазинов — это всего 1,4% от всех его точек. Да, они дают 9% выручки (267 млрд ₽ за 2024 г.). Но сегмент растёт вяло, ниже инфляции. Компания уже закрывает лишние «гиперы» и фокусируется на «магазинах у дома».

Похоже, формат себя изжил — трафик падает, доставка перетягивает клиентов, маржинальность низкая. Продажа поможет Магниту сконцентрироваться на том, что действительно работает. Плюс — снизить долг.

Ленте, наоборот, гиперы в кайф:

➕ 63% выручки ей приносят именно они
➕LFL-продажи в этом сегменте в 1 кв. 2025 = +10%
➕она давно смотрит на активы O'кей #OKEY, а тут — отличная возможность расшириться

Фактически, Лента усиливает доминирование в умирающем сегменте… который у неё почему-то не умирает. И делает это с минимальными затратами: без стройки, уже с готовой инфраструктурой.

Да, есть риск: долг может вырасти с 1x до 1,6x Net Debt/EBITDA. Но с её темпами роста — это не выглядит критично. Тем более, у Ленты нет традиции разбрасываться деньгами — и сдержанность в дивидендах тут даже плюс.

Что по бизнесу?

Лента — один из лучших кейсов в ритейле:

➖выручка в 1 кв. 2025 +23%
➖растут и трафик, и средний чек
➖чистая прибыль +68%
➖+271 новый магазин за квартал

Магнит, на контрасте, в 2024 показал слабую отчётность:

➖выручка выросла на 20%
➖прибыль при этом снизилась на четверть
➖слабый LFL-рост
➖долги растут

❓ Как с оценкой?

➖Лента по ожиданиям 2025 года, P/E ~4,7, Net Debt/EBITDA ~1.
➖У Магнита P/E = 5,3, прогнозный P/E ~5,3, Net Debt/EBITDA ~1,5.
➖X5 – самый дорогой по мультипликаторам, P/E = 7,5 по ожиданиям 2025 года. Но это и понятно: он лидер по масштабам и почти без долгов.

Вывод: у Ленты хорошая операционка, крепкая оценка и драйвер в виде потенциальной сделки. А если ещё дойдет до дивидендов (к чему всё больше предпосылок) — бумаги могут удивить.

Так что, на наш взгляд, Лента — один из главных фаворитов ритейла на 2025.

Не является инвестиционной рекомендацией.

А вы как думаете: остались ли у гипермаркетов шансы на выживание? Или будущее — за доставкой и «магазинами у дома»?

#Разбираем
@IF_Stocks

👎Кто у нас не справился: 10 худших акций первой половины 2025 года по мнению РБК

Первое полугодие выдалось непростым для российского рынка, в особенности для технологического сектора. Переоценка ожиданий, слабый спрос, сокращение бюджетов и высокие ставки ударили по айтишникам сильнее всего, в основном, из-за завышенных ожиданий.

РБК Инвестиции подготовил рейтинг аутсайдеров этого года. В среднем 10 худших бумаг за первые 6 месяцев этого года потеряли почти 32%, хотя индекс Мосбиржи ушёл в минус всего на 1,2%. Почему именно эти компании оказались внизу? Давайте разберёмся!

1️⃣Позитив #POSI. IT-флагман не оправдал надежд: выручка выросла на 10%, но убыток в 2024 составил ₽2,7 млрд, в 1 квартале 2025 — ещё хуже. Сказались снижение IT-бюджетов и эффект высокой ставки.

Восстановление возможно — при выполнении гайденса и возврате рентабельности. Об этом кейсе писали тут.

2️⃣ IVA Technologies #IVAT. В 2024 году ожидали +60% выручки — получили 36%. Рентабельность по EBITDA упала вдвое, а расходы — наоборот, взлетели.

Дорогая бумага без видимого повода для разворота.

3️⃣ Диасофт #DIAS. IPO прошло на хаях, но рост замедлился. Выручка +10%, что для акции роста — провал.

До новых продуктов — далеко, а мультипликаторы не сдулись. Восстановление — не раньше 2026.

4️⃣ Мечел-префы #MTLRP. Рынок угля в упадке, долг под ₽260 млрд, рубль крепкий, уголь дешевый.

Без девальвации рубля и роста цен на уголь — лучше держаться подальше.

5️⃣ МКБ #CBOM. ROE всего 7%, против 24% у того же Сбера. Нет дивидендов, нет роста. Весь возможный позитив — уже в цене.

Банков много, зачем брать слабого? Тем более когда есть риски санации, из-за которых их облигации падали на десятки процентов.

6️⃣ Ижсталь #IGST. Металлургия просела, спрос падает, дочка «Мечела» страдает вместе с ним.

Слишком мелкая и зависимая.

7️⃣ ТЗА #TUZA. Упал спрос на стройтехнику, убыток в 1 квартале 2025, отсутствие чёткого плана развития.

Потенциал только спекулятивный. Фундамент слабый, интересный только тикер.

8️⃣ Башнефть #BANE. Прибыль -41% за 2024 год. Дивиденды урезали. Крепкий рубль бьёт по выручке.

Интересен только преф, и то условно.

9️⃣ Магнит #MGNT. Обещали дивиденды, но в итоге кворум не собрали и выплати не одобрили. Это разочаровало инвесторов.

Компания стабильная, но доверие надо восстанавливать. Ограниченный уровень раскрытия усложняет прогнозируемость финансовых показателей компании и дивидендов. Да и конкуренты в лице X5 и Ленты явно выглядят лучше.

1️⃣0️⃣ Светофор Групп #SVET. Слабый спрос, высокая конкуренция, минимальная дивдоходность по обыкновенным акциям.

Пока без идей по этой компании.

И что теперь? Большинство бумаг из списка — аутсайдеры не просто так. Высокая ставка, слабый спрос, переоценка ожиданий. Из всей десятки восстановления можно ждать (и то осторожно) только от Позитива (при исполнении гайденса), Магнита (если нормализует дивполитику) и, возможно, Диасофта — но только в долгосроке.

Остальные — либо перегружены долгами, либо не растут, либо неясно, зачем их вообще держать.

Акции нужно выбирать не потому что цена снизилась, а опираться на улучшение фундаментальных факторов. Ведь макроэкономика и ситуация на российском рынке меняется достаточно часто. И в таких случаях нужно пересматривать свой портфель и ребалансировать его, хотя бы раз в полгода.

Кто из этих аутсайдеров, на ваш взгляд, достоин второго шанса?

#Разбираем
@IF_Stocks