🏛 Сегодня ЦБ принимает ключевое решение для российского рынка

В эту пятницу состоится одно из самых ожидаемых заседаний Банка России в 2025 году. Впервые за долгое время есть интрига! Прогнозируется снижение ключевой ставки на 2–3 п.п., однако куда важнее — понять, какие сигналы даст регулятор о дальнейшей денежно-кредитной политике.

Telegram-канал IF News будет присутствовать на пресс-конференции ЦБ. Эксперты оперативно разберут итоги заседания и помогут понять, как решения регулятора могут повлиять на фондовый рынок и котировки российских акций. Обязательно прочитайте материалы наших коллег:

🔻 Банк России «пережестил» со ставкой. Но это было оправданно
🔻 Облигации против акций: куда вложиться?
🔻 Шаг в будущее: экосистемы переродятся в неотехи. Что это? И как будет работать?

Если вы следите за динамикой Мосбиржи и инвестируете в ценные бумаги, рекомендуем подписаться на IF News по ссылке.

📉 ЦБ снизил ключевую ставку на 2% — что делать с деньгами?

Сегодня ЦБ опять понизил ключевую. Предсказуемо: инфляция замедляется, рубль стал крепче, спрос слабый, а рынок давно ждал смягчения. Вопрос теперь не в ставке, а в том, что делать с ликвидностью. Давайте думать.

1️⃣Фонды денежного рынка (LQDT) были хитом и спокойно давали около 20% годовых, пока ставка держалась на уровне 21%. Сейчас доходность начала ползти вниз — будет снижаться и дальше. Приток в LQDT иссякает: деньги ищут новые идеи.

2️⃣ ОФЗ и рынок облигаций. Доходности уже сильно ушли вниз, особенно по длинным бумагам. Тот же ОФЗ-26247 с погашением в 2039 году размещают под 14,5% — и отрывают с руками. Минфин не успевает печатать — спрос бешеный.

🔥 Но горячка на этом не заканчивается. В корпоративном сегменте — ажиотаж. Из последнего:

➖у ВИСа финальная ставка оказалась 17%, хотя изначально был ориентир до 20%
➖у Абрау-Дюрсо #ABRD вообще 15,5% тоже при обещанных 20%!

Эмитенты чувствуют ажиотаж на рынке и спешат разместиться — тот же Абрау экстренно перенёс сбор заявок на неделю раньше, чтобы попасть на волну хайпа. И попал.

Доходит до абсурда: компании занимают по ставке на 450 б. п. ниже ключа, а инвесторы дерутся за эти бумаги. Хотя можно найти банковский вклад с большей доходностью и меньшим риском.

3️⃣ Ажиотаж видно и по фондам облигаций. Там в начале июля рекордный приток: +21 млрд за неделю. Но видно, что оптимизм местами переходит в эйфорию. Особенно в «фиксах». Всё, как всегда: толпа опаздывает.

4️⃣ Депозиты. Ставки по вкладам продолжают снижаться. Сейчас по коротким — около 18%, по длинным — меньше 17,5%. Год назад давали 22%. Эта история заканчивается: кто хотел зафиксировать — уже зафиксировал.

5️⃣ Акции. Тут у нас самое интересное. Июль прошёл почти в ноль по индексам. Было много отсечек, сезонно слабое лето, выплата дивидендов показало устойчивость рынка, ведь дивидендные гэпы пошли закрываться достаточно быстро.

Мнение IF Stocks: Ставка падает, а значит и доходности — тоже. Инвесторы начинают понимать, что фиксировать ставки в облигациях и вкладах уже не так выгодно, поэтому мы ожидаем переток капитала в акции.

Мы уже учли снижение ключевой ставки и разобрали лучшие инвестидеи в нашей стратегии на второе полугодие 2025 года. Чтобы собрать портфель через конструктор InvestFuture — жмите сюда.

🔥1000 реакций и соберем топ фундаментально сильных компаний, которые могут обогнать индекс МосБиржи, в ближайшее время.

#Горячее
@IF_Stocks

🏗 Ок, ставку понизили. А что с застройщиками?

Все последние недели рынок хайпил: вот-вот снизят ключевую ставку — вырастет и Самолет #SMLT, и Пик #PIKK.

Ипотека подешевеет, спрос вернётся, застройщики начнут снова зарабатывать. Но давайте разберёмся: действительно ли всё так просто?

📉 Да, ставка теперь 18% — это уже второе снижение подряд. Реакция девелоперов понятна:

➖умеренный оптимизм
➖надежда на переток капитала инвесторов с депозитов в квартиры
➖расчёты на оживление продаж: некоторые участники рынка ждут +5–10% уже в августе

Но реальность сложнее.

🤔 Почему текущая ставка все еще недостаточно низкая? Потому что важна не столько ключевая, сколько реальная: КС минус инфляция. Считаем: 18% – 9% = реальные 9%.

Это много. Во времена ипотечного бума 2020–2021 годов реальная ставка была около 0–3%. Именно тогда рынок шёл на рекорды.

❓ Что говорят эксперты?

➖Греф считает, что для нормальной работы экономики реальная ставка должна быть 4%

➖руководитель ЕРЗ: отрасль оживится, если КС будет ниже 12%

➖НОСТРОЙ: достаточно 15%, чтобы спрос оживился

➖некоторые аналитики ждут реального импульса только при ставке 10–12% (в лучшем случае — к 2027 году)

🍾 Почему застройщики сегодня не пьют шампанское?

1️⃣ Ипотека по-прежнему дорогая. Даже с новым уровнем КС обычная ставка по рынку — 16–19%. Это тяжело для покупателей, а банки не рвутся снижать разницу.

2️⃣ Проектное финансирование стало чуть доступнее, но этого недостаточно. Девелоперам всё ещё сложно тянуть новые стройки.

3️⃣ Льготные программы остаются драйвером, но банки не хотят их активно выдавать — компенсации от государства не всегда покрывают издержки. А значит — тормоз остаётся.

4️⃣ Главное — застройщикам нужно не просто падение КС. А снижение издержек, гибкое господдержка, предсказуемость спроса и доступ к длинным деньгам. Пока этого нет — стройка работает на «выживание».

Что в итоге? Ключевая ставка 18% — это, конечно, шаг в сторону застройщиков. Но пока реальная ставка >8%, говорить о возрождении отрасли рано.

Почему спекулировать такими новостями не лучшая идея — ответили тут 👈

#Разбираем
@IF_Stocks

❤️ Самые интересное от IF за неделю:

➖ Топ 5 валютных облигаций

➖ Что делать, если эмитент обанкротится?

➖ Ставку снизили. Во что теперь вкладываться?

➖ У Русагро новый инвестор?

➖ Ставку снизили. А рынок упал, почему так?

➖ Может ли АЛРОСА купить ЮГК?

Хороших выходных!

@IF_Bonds

🥱 Уже заскучали в Сбере и голубых фишках?

Ведь на рынке есть много других интересных акций, но эти компании находятся во 2 и 3 эшелоне и могут иметь ряд проблем:

➖отсутствие прозрачности или своевременной отчетности
➖недостаточная ликвидность или низкий free-float
➖мажоритарные риски и риски поглощений
➖не самое стабильное финансовое состояние. Но и низкая оценка

За такими акциями мы и готовы нырять на дно и изучать все глубины фондового рынка. Поэтому, мы запускаем новую рубрику #Эшелоны, в котором будем разбирать интересные идеи не самых заметных компаний.

🔤 С вас реакции и поддержка, с нас аналитика и поиск спрятанных скелетов.

С какой компании начнем рубрику? — Предлагайте в комментариях👇

@IF_Stocks

📉ТМК — идея на дне или просто труба для долгов?

Это наш первый выпуск в новой рубрике #Эшелоны: разбираем акции интересных компаний второго и третьего эшелона. Надеемся, вам такое тоже интересно. 🙂

Сегодня в фокусе — ТМК #TRMK, производитель труб для нефтегаза, энергетики и машиностроения. Компания была особенно любима инвесторами в августе 2023-го, когда котировки достигали 245 рублей за акцию. А недавно бумага в июне взлетела почти на 9% на новости о масштабной реструктуризации бизнеса, но давайте посмотрим: что у нее с фундаментом?

🔍 МСФО по итогам 2024:

➖выручка снизилась на 2,2% г/г
➖EBITDA упала на 29%, рентабельность сжалась до 17%
➖чистый убыток: 28 млрд₽
➖ND/EBITDA = 2,8x — терпимо, но долгов всё ещё много

В 1-м квартале 2025 снижение продолжилось. Выручка по РСБУ: -8%, операционная прибыль: –17%. Компания вышла в плюс только из-за курсовых разниц.

😢 Почему всё так грустно?

➖спрос на трубы в нефтегазе упал — ограничена добыча, нет крупных проектов
➖увеличилась доля низкомаржинальной продукции
➖инфраструктурная пауза и высокая ставка тормозят заказы

По мультипликаторам ТМК выглядит вроде бы дешёво:

➖P/S = 0,2, для сравнения: у #MMK 0,6, у #CHMF — 1,1
➖но у ТМК 256 млрд ₽ чистого долга, тогда как у других — почти ноль
➖EV/EBITDA = 4, сравнимо с Северсталью (4,5) и ММК (3,8)

🙅 Дивидендов нет и не будет, пока убытки. 4 июня акционеры отказались от выплат за 2024.

Наш вывод. ТМК — типичная история нижней фазы цикла. Сектор металлургов сейчас весь в просадке, и ТМК тоже, как один из его не самых устойчивых представителей.

Да, при развороте цикла она может вырасти, и даже существеннее конкурентов, но для этого нужна ставка на уровне 12-13%. Справедливая цена в районе 200₽ выглядит реалистично, но только если не ставить дедлайны.

Остались еще те, кто держит эти акции хотя-бы больше 2-х лет?

#Эшелоны
@IF_Stocks

🤔 Яндекс замедляется. Что происходит?

Во втором квартале #YDEX показал сильный отчёт — но рынок почти не отреагировал. Давайте разбираться, почему.

Финрезультаты за этот период:

➖выручка: ₽332,5 млрд (+33% г/г)
➖EBITDA: ₽66 млрд (+39%)
➖скорр. чистая прибыль: ₽30,4 млрд (+34%)
➖рентабельность: 19,9% — стабильно высокая

Однако есть важное «но»: рост замедляется по сравнению с 1-м кварталом. А для IT-компаний это — красная лампочка. 🚨

❓ Где именно замедление? Смотрим по сегментам:

1️⃣ Поиск и портал

➖выручка: ₽115 млрд (+12% г/г)
➖в 1-м квартале было +21% — замедление заметное

Причина — высокая ставка: малый и средний бизнес режет рекламные бюджеты.

2️⃣ Электронная коммерция, райдтех и доставка

➖выручка: ₽183 млрд (+36%)
➖в первом квартале было +41%

Выручка растёт, но e-com и доставка по-прежнему убыточны, убыток не сокращается, а тащит сегмент только райдтех.

3️⃣ Плюс и развлекательные сервисы

➖выручка: ₽30 млрд (+34%)
➖EBITDA: ₽2,5 млрд против 300 млн за этот период в прошлом году

Сегмент вышел в устойчивую прибыль. Подписки Яндекс Плюс — становятся главной опорой.

4️⃣ Сервисы объявлений

➖выручка: ₽8 млрд (–5%)
➖убыток по EBITDA: ₽0,8 млрд, на 22% ниже чем год назад

Причина — провал Авто.ру на фоне спада рынка авто. Но Яндекс Путешествия тянут сегмент вверх.

5️⃣ B2B Tech, Финтех и прочее

➖выручка: ₽41 млрд (+89%)
➖убыток по EBITDA: –8 млрд (улучшение на 42%)

Яндекс Облако, финтех и устройства — всё ещё в минусе, но убытки снижаются. B2B становится всё важнее.

📉 Почему отчёт сильный, а акции не растут?

Рост Яндекса — уже не сюрприз. Компания и раньше показывала +30%, инвесторы это учли. Чтобы их удивить — нужно еще ускоряться, а не замедляться. А что у нас в реальности?

1️⃣ Флагман — реклама — теряет темп. Поиск и портал прибавили всего 12% г/г, это заметный откат от +21% в прошлом квартале. Высокая ставка продолжает душить малый и средний бизнес — рекламодатели режут бюджеты.

2️⃣ Дивиденды есть, но уверенности мало. Компания обещает 80 ₽ на акцию за полугодие (около 1,9% доходности), решение будет принято уже в этот четверг. Но пока выплаты нерегулярны, и рынок не воспринимает Яндекс как дивидендную историю.

Что дальше? Позитивный прогноз Яндекс сохраняет: рост выручки >30%, EBITDA >₽250 млрд.

Это амбициозно, особенно на фоне замедления в поиске и сохраняющейся убыточности в e-com. Но есть и позитив:

➖ставку начали снижать — рекламодатели оживятся
➖убыточные сегменты показывают прогресс: убытки сокращаются, эффективность растёт
➖кэш >180 млрд ₽ — есть из чего платить и инвестировать

Если темпы роста стабилизируются, а дивиденды закрепят — у Яндекса есть все шансы выйти на новую волну переоценки. Но пока рынок ждёт подтверждения.

#Разбираем
@IF_Stocks

🏦 Со Сбером что-то не то: отчёт вышел — а роста нет. Почему?

#SBER отчитался по МСФО за второй квартал и первое полугодие 2025 года. Прибыль на уровне консенсуса, но котировки почти не сдвинулись с места. Разбираемся, что в отчёте и почему инвесторы не аплодируют стоя.

Результаты за второй квартал 2025 (год к году)

➖операционный доход +20%
➖чистая прибыль ₽423 млрд (+1%)
➖чистые процентные доходы: ₽842 млрд (+18%)
➖чистые комиссионные: ₽195 млрд (–7%)
➖чистая процентная маржа 6%

Результаты за первое полугодие (год к году)

➖операционный доход: ₽2 трлн (+21%)
➖чистая прибыль: ₽859 млрд (+5%)
➖чистые процентные доходы: ₽1,7 трлн (+18%)
➖чистые комиссионные доходы выросли на 1%, до 398 млрд руб.
➖рентабельность капитала: 24%
➖расходы на резервы: ₽335 млрд (×2,2)

❓ Что настораживает?

1️⃣ Снижение темпов роста прибыли. На фоне сильного роста операционных доходов чистая прибыль почти не меняется — весь прирост «съедает» рост резервов.

2️⃣ Рост резервов — тревожный сигнал. Банк закладывает больше под возможные потери: влияние высокой ставки на заёмщиков видно. Стоимость риска выросла до 1,7% во втором квартале (с 1,0% год назад).

3️⃣Комиссии падают. Во втором квартале — почти -7% из-за эффекта высокой базы. Лояльность и корпоративный сегмент — ключевые факторы.

4️⃣ Кредитование тормозит:

➖ипотека: +3% за второй квартал, +2,6% с начала года
➖потребкредиты: –5% за второй квартал, –11% ❗️ с января

С начала года совокупный кредитный портфель увеличился в реальном выражении на 2%. Льготная ипотека и проектное финансирование тащат, но без них — стагнация.

Но Сбер — это все таки Сбер.

“Мы нарастили достаточность капитала до 14,6%, что создает прочную основу в преддверии выплат рекордных дивидендов общим объемом 786,9 млрд рублей, одобренных нашими акционерами”, — прокомментировал Герман Греф, председатель правления Сбера.

Вывод. Сбер остаётся сверхустойчивым банком — маржа держится, прибыль на месте, капиталы прочные. Но рост почти остановился:

➖ставка душит потребкредит
➖резервы растут
➖комиссионные доходы буксуют

Результаты в целом нейтральные. Так что ждем эффекта от снижения ставки и ускорение по кредитованию.

#Разбираем
@IF_Stocks

🚀 После снижения ставки — перезапуск: кто рванёт вверх?

Как и обещали, покажем наших фаворитов на ближайшее время. В начале года мы говорили, что цикл ставки — важнее всего. И пока индекс Мосбиржи закрыл первое полугодие с просадкой на 1,2%, часть секторов показала отличную динамику:

➖В лидерах — электроэнергетика. Подъём тарифов, высокая база дивидендов, ожидания приватизаций и реформа в Россетях подогревали интерес. В топе — Полюс, Россети ЦП и Кубань.

➖Следом — телеком. МТС и VEON радовали дивидендами, а рост доли рынка и переоценка мобильной базы сыграли на руку.

➖Финансовый сектор дал бенефициаров дивидендного бума. Почти все банки кроме МКБ не подвели — особенно если вы в апреле поймали рост на анонсе рекордных выплат.

➖Отдельные девелоперы типа ПИКа тоже выросли на ожиданиях разворота ипотечного цикла и стабилизации спроса.

Но теперь всё это — уже отыграно. Снижение ставки запущено, и мы смотрим на тех, кто может оказаться впереди во втором полугодии. Вот вам три фаворита.

1️⃣ #HEAD — HeadHunter. Рынок труда внизу цикла. Ставка давила на деловую активность, но теперь начинается оживление. Для HH это значит рост вакансий, расширение базы клиентов и возвращение выручки к 20–25% YoY.

Фундамент:

➖EV/EBITDA: ~6,4х — дешево для технологического бизнеса
➖нет чистого долга, высокая маржа
➖дивидендная политика заявлена, по итогам первого полугодия могут заплатить 200₽/акцию

Идея на разворот макроцикла. Плюс платформа уже давно переросла просто доску объявлений: b2b-направление, AI-инструменты, автоподбор — всё это усиливает модель.

2️⃣ #LENT — Лента. Устали от гиперов? Вот и она тоже. Компания активно переключается на супермаркеты, магазины у дома и онлайн, наращивает долю через сделки и слияния.

Цифры:

➖выручка за 2 года: x2
➖доля гипермаркетов в обороте: упала с 82% до 53%
➖LFL-продажи: +12% даже в слабом первом квартале
➖EV/EBITDA: 3,4х (против 4х у X5 #FIVE и 4,5х у Магнита #MGNT)

Может стать лидером в ребалансе потребительского спроса.

3️⃣ T-Технологии. Финансовый IT с высокой рентабельностью:

➖ROE в 2024: 33%
➖ROE в первом полугодии 2025: даже в слабом квартале — 25%
➖цель: держать ROE выше 30% на горизонте нескольких лет

По сути, это ставка на высокомаржинальный рост без госучастия и при грамотной капитализации тренда на цифровизацию банковского сектора.

🤔 Что объединяет эти идеи?

➖все три — с триггерами на рост
➖все выигрывают от разворота ставки

Во втором полугодии рынок пойдёт туда, где есть перспектива роста + нормальный баланс рисков. Вот поэтому эти три истории — наш выбор.

А если вы хотите обогнать МосБиржу через валютные облигации, смотрите подборку тут.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ТОП
@IF_Stocks

📉 Ставку снизили, рубль теряет свои позиции! Как теперь заработать на рынке?

7 августа в 17:00 мы проведем закрытый эфир, где раскроем все карты по самым прибыльным идеям!

Что вас ждёт?

➖ответы на острые вопросы от экспертов InvestFuture по фондовому и крипторынку;
➖эксклюзивная информация, которой нет в открытом доступе.

Как участвовать?

➖купите нашу стратегию на 2-е полугодие 2025 по фондовому или крипторынку
➖6 августа получите персональную ссылку на эфир

Не сможете присутствовать онлайн? Не проблема! Оставьте свой вопрос заранее, мы обязательно ответим на него в прямом эфире, а затем вы получите полную запись мероприятия.

Чтобы все успели задать вопросы, мы ограничили число мест до 50.

👍 Специальное предложение для новых инвесторов:

🔥Стратегия по фондовому рынку — всего 4990₽ (вместо 5990₽)
🔥 Комбо «Фондовый + Крипта» — 8990₽ (вместо 9990₽)

🎁 БОНУС: покупая стратегию до конца июля, вы получаете наш бестселлер «Активные и пассивные стратегии на фондовом рынке» в подарок!

👉Инвестируйте в свое финансовое будущее — ждем вас на эфире!

Перейти по ссылке
https://t.iss.one/IF_Sales_bot?start=ifstocks_strategii_300725

Оферта

💳 ВТБ: допэмиссия на финишной прямой

Мы уже писали: ВТБ готовит допку. Теперь детали становятся яснее — но интрига остаётся. Разбираем, что известно и чего ждать инвесторам.

➖количество акций — 1,26 млрд штук
➖цена пока не определена, она станет известна только в сентябре

«Цена размещения будет определена по рыночным условиям. Мы не собираемся продавать акции за дешево», — ответили нашим журналистам из IF News в ВТБ.

❗️Не путаемся: номинал 50 ₽ — это юридическая цена, по которой акции регистрируются. Но размещать их будут по рыночной. Именно она определяет, сколько денег получит банк.

Например:

➖при цене размещения 50 ₽ банк выручит 63 млрд ₽
➖70 ₽ → уже 88 млрд ₽
➖при текущей цене 78 ₽ он мог бы собрать почти 98 млрд ₽

Спойлер: по оценке зампреда ВТБ Дмитрия Пьянова, объем допэмиссии акций составит ₽80–90 млрд. Это означает размещение по цене 67-70 руб. за бумагу. Но это не точно.

📈 До сентября, когда объявят цену размещения, ВТБ явно заинтересован в том, чтобы акции держались на плаву — или росли. Он делает для этого все, что может. В последнее время мы регулярно видим:

➖громкие заявления про будущую рекордную прибыль
➖аккуратное управление инфоповодами
➖демонстрацию уверенности в будущем

Важный нюанс: банк не обязан размещать весь объём. Всё будет зависеть от спроса и котировок. ВТБ просто установил максимум — по верхней границе, чтобы сохранить контроль государства (50% + 1 акция).

💰 А еще ВТБ недавно отчитался о финрезультатах по МСФО за первое полугодие 2025. Несмотря на высокую ставку и непростую макросреду, банк неплохо держится:

➖прибыль выросла до 280 млрд ₽ (+1% г/г)
➖расходы на резервы резко упали: –75%
➖ROE сохранено на уровне 21% (год назад было 24%, теперь пониже, но всё равно многовато)
➖чистые комиссионные доходы выросли на 30% — это очень хорошо

❗️ Однако чистые процентные доходы упали на 49%. Это сильный минус, который связан с высокими ставками и дорогими пассивами.

🤔 Что в итоге?

➖До размещения банк приложит максимум усилий, чтобы поддержать котировки. Ждите позитивных новостей, интервью, прогнозов.
➖Допэмиссия неизбежно размоет доли, но если цену удастся удержать выше 70–75 ₽ — эффект будет умеренным.
➖Спекулятивно сейчас неплохой момент войти в акцию. Особенно если вы верите в ВТБ как в бенефициара снижения ставки и стабильного дивиденда.

До сентября осталось не так много времени. Следим за новостями и ценой — развязка близко.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

❗️Осталось всего 27 мест!

Мы специально ограничили продажи стратегии, чтобы на эфире каждый купивший смог задать свои вопросы аналитикам InvestFuture.

Да, наш продукт подходит к любому портфелю. Но наша цель — чтобы каждый оплативший получил результат, ради которого купил продукт. Именно поэтому мы делимся опытом на живом эфире, где каждый будет услышан.

Ресурсы нашей команды ограничены, поэтому мы вынуждены поставить такое ограничение.

Если на момент оплаты все места будут заняты, вам об этом сообщит бот.

На момент публикации поста осталось 27 мест! Успейте забрать продукт и занять свое!👇

Перейти по ссылке
https://t.iss.one/IF_Sales_bot?start=ifstocks_strategii_310725

Оферта

🤑 Лукойл отвалит дивов?

#LKOH опубликовал отчётность по РСБУ за первое полугодие. Это ещё один повод проанализировать бумаги, которые так и не восстановились после падения.

Что там пишут в отчете?

➖выручка: ₽1,4 трлн (–5%)
➖валовая прибыль: ₽416 млрд (–5%)
➖чистая прибыль: ₽326 млрд (–7% г/г)

В общем, снижаются все ключевые метрики, но — умеренно. С учётом крепкого рубля и всех внешних рисков — результат даже достойный. Но лучше дождаться МСФО.

❓ А что там с дивами? Если компания повторит прошлогоднюю практику (выплата 100% прибыли по РСБУ), то они составят за первое полугодие примерно 470₽ на акцию.

🗳 Но это только база. На балансе у Лукойла накоплен ₽1,4 трлн кэша. Если расчехлят «кубышку» — итоговые выплаты по году могут перевалить за 1000 ₽ на акцию.

📉 Почему же бумаги всё ещё ниже ₽6000?

1️⃣ Геополитика. На Лукойл давит риторика США — особенно ультиматумы Трампа. Срок по «перемирию» сократили до 10–12 дней. В случае эскалации или нового витка санкций под удар могут попасть именно нефтяные компании.

2️⃣ Экспортные риски. Рынок закладывает заранее возможные вторичные санкции и ограничения на поставки нефти в Азию.

3️⃣ Крепкий рубль. Он снижает экспортную выручку и мешает переоценке нефтегаза в рублях. Хотя нефть и растет, но российская валюта слишком сильна, чтобы это отражалось в прибыли.

Что в итоге? Краткосрочно компания под давлением, но фундаментальные перспективы сохраняются. Мы уже писали в июле, что падение Лукойла — это больше про страхи, чем про бизнес.

📊 Целевая цена от аналитиков:

➖«Т-Инвестиции»: ₽8500
➖«БКС»: ₽7800
➖«Альфа»: «самая дешевая в отрасли» — при нулевом долге и запасе валютной ликвидности

Если вы верите в дивиденды, фундамент и девальвацию, Лукойл выглядит как отличная консервативная идея для портфеля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

📱 Как Позитив чувствует себя среди новых волн хакерских атак?

Пока Аэрофлот #AFLT отменяет рейсы, аптеки "Столички" замирают, а у ВкусВилла глохнет доставка, Positive Technologies #POSI тут напомнил о себе: компания отчиталась за первое полугодие.

👀 Несмотря на традиционно слабый сезон, все не так уж плохо, смотрите сами

➖отгрузки: выросли на 49% г/г, до 7,4 млрд рублей, это лучший результат за последние 3 года

➖новые продукты (включая PT NGFW) составляют уже 7% продаж, причём их основная доля пришлась на второй квартал — продукт начал выстреливать

➖маржинальная прибыль (за вычетом прямых расходов и затрат на продажу): +60% — бизнес восстанавливает темпы роста и эффективность

➖EBITDAC (управленческий аналог EBITDA) составил -5,8 млрд против -7,0 млрд год назад: все еще в минусе, но улучшение есть

➖NIC (управленческая чистая прибыль): -7,6 млрд против -7,1 млрд — чуть хуже, чем в 2024 году

❓ Какие выводы можно сделать из этого?

1️⃣Почему не заметна позитивная динамика в чистой прибыли NIC?

Ведь расходы сократили, выручку увеличили на 50%, выросла EBITDA, но чистая прибыль продолжила идти в минус дальше.

Причина есть — выросли процентные расходы до 1,7 млрд рублей против 42 млн рублей за 6 мес.2024 г. Несмотря на рост выручки, без переоценки к процентным расходам есть лишь слабая динамика роста. Именно эта деталь и остудила первоначальный рост котировок.

2️⃣ Позитив полностью ушёл от банковских кредитов и перешёл на облигации — это должно снизить процентные расходы в будущем.

3️⃣ Отношение чистого долга к EBITDA улучшилось: с 2,97 до до 2,33.

4️⃣ Есть эффект оптимизации персонала: его численность сократилось с 3160 до 2607 человек.

5️⃣ Менеджмент подтвердил цель на 2025: 33–35–38 млрд руб. отгрузок. Это важно — гайденс остаётся.

Что дальше?

Все ждут финальный годовой отчет, а этот — лишь промежуточный. Для сильной переоценки ничего не произошло, компания движется согласно своему прогнозу.

Если кибератаки на российские компании продолжатся — а они, судя по всему, становятся новой нормой — спрос на продукты POSI будет расти, что поможет компании выполнять свои планы по выручке и прибыли.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

❗️ Почему байбек — это не всегда повод покупать?

Не все байбеки одинаково полезны. Давайте разберёмся, когда инвестор действительно может получить от них выгоду, а когда нет.

❓ Что такое байбек? Это выкуп компанией своих акций с рынка. Обычно причины следующие:

➖она считает себя недооценённой
➖хочет увеличить прибыль и дивиденды на акцию, то есть сделать подарок для акционеров
➖есть свободные деньги, которые пока непонятно куда направить
➖есть желание использовать акции для мотивации сотрудников

Да, выкупленные бумаги часто используют для опционных программ: дают топ-менеджменту и ключевым сотрудникам опционы на покупку акций, чтобы заинтересовать их в росте компании. Но в таком случае эти акции снова вернутся в обращение, и это уже не «чистый» байбек.

🤔 Казначейские и квазиказначейские бумаги: в чём разница?

1️⃣ Казначейские акции — это бумаги, которые компания выкупила и держит на балансе. Они «молчат»:

➖не голосуют
➖не получают дивиденды
➖по закону РФ должны быть либо проданы, либо погашены в течение года

2️⃣ Квазиказначейские акции — бумаги, выкупленные "дочкой" компании. Формально — другим юрлицом. Поэтому:

➖их не обязательно гасить
➖они могут голосовать
➖и даже приносить дивиденды

По сути, это способ обойти ограничения. Компания может выкупить половину своих акций через "дочку" — и голосовать за себя же на собраниях. Абсурд? Да. Но это такое возможно. Выглядит, как на картинке — дочерка выкупает материнскую компанию, говоря какая она "недооцененная".

Почему инвестор должен в этом разбираться? Если акции не гасятся, эффект от байбека слабый:

➖прибыль на акцию не растёт
➖дивиденды остаются прежними
➖«недооценка» никуда не девается

А вот если бумаги погашены — это уже другой эффект:

➖акций меньше
➖на каждую остаётся больше прибыли
➖котировки получают поддержку

То есть, важна не просто фраза «у нас байбек», а ответ на вопрос: что потом будет с этими акциями?

👍 Пример #SFI — байбек, который сработал. В 2024 году SFI провела масштабную реорганизацию: присоединила к себе дочку SFI Trading и погасила 55% квазиказначейских акций. За год акции SFI выросли более чем на 150%, а с дивидендами — почти на 200%.

Это редкий случай, когда квазиказначейские акции не лежали мёртвым грузом, а были погашены.

Что делать инвестору, когда он слышит про байбек? Смотреть глубже:

➖это реальные казначейские акции или квази?
➖планируется ли погашение, или это просто игра в поддержку котировок?

Если компания держит акции на балансе "дочки" годами — это не плюс, а большой вопрос к менеджменту...

#Учимся
@IF_Stocks