Доходность портфелей за декабрь
Итоги последнего месяца этого года:
✅ ВТБ: 🔼 +2,84% за месяц (~85% от всего облигационного портфеля)
✅ Тинькофф: 🔼 +2,29% за месяц (~15% от облигационного портфеля)
Основные бенчмарки месяца:
✔️ Индекс ВДО полной доходности / RUEYBCS TR: 🔼 +0,81% (главный бенчмарк) за месяц
✔️ БПИФ Тинькофф Облигации (по СЧА) / TBRUA: 🔼+1,02%
✔️ Индекс корпоративных облигаций полной доходности / RUCB TR: 🔼+0,92%
✔️ Доллар / USDRUB_TOM: 🔼+1,01%
✔️ Юань / CNYRUB_TOM: 🔼+0,98%
✔️ Фонд Ликвидность / LQDT: 🔼+1,16%
Лучшая доходность из бенчмарков в этом месяце - LQDT. Денежный рынок дал за декабрь больше индексного инвестирования в облигации. Мои портфели - 2 раза выше бенчмарков. Декабрь - хороший месяц! Самая высокая доходность с июня этого года.
Наконец-то возвращаются те доходности, на которые я ориентировался с начала этого года - 30+ в годовом выражении. Надеюсь, что тренд устойчивый. Только бы инфляция не подвела!
Итоги года позже отдельным постом. А пока поздравляю всех с успешным завершением этого биржевого года! Надеюсь, у вас у всех декабрь был успешным. С наступающими праздниками! Я пока не прощаюсь - еще 1 или 2 поста в этом году планирую написать.
#доходность
Итоги последнего месяца этого года:
✅ ВТБ: 🔼 +2,84% за месяц (~85% от всего облигационного портфеля)
✅ Тинькофф: 🔼 +2,29% за месяц (~15% от облигационного портфеля)
Основные бенчмарки месяца:
✔️ Индекс ВДО полной доходности / RUEYBCS TR: 🔼 +0,81% (главный бенчмарк) за месяц
✔️ БПИФ Тинькофф Облигации (по СЧА) / TBRUA: 🔼+1,02%
✔️ Индекс корпоративных облигаций полной доходности / RUCB TR: 🔼+0,92%
✔️ Доллар / USDRUB_TOM: 🔼+1,01%
✔️ Юань / CNYRUB_TOM: 🔼+0,98%
✔️ Фонд Ликвидность / LQDT: 🔼+1,16%
Лучшая доходность из бенчмарков в этом месяце - LQDT. Денежный рынок дал за декабрь больше индексного инвестирования в облигации. Мои портфели - 2 раза выше бенчмарков. Декабрь - хороший месяц! Самая высокая доходность с июня этого года.
Наконец-то возвращаются те доходности, на которые я ориентировался с начала этого года - 30+ в годовом выражении. Надеюсь, что тренд устойчивый. Только бы инфляция не подвела!
Итоги года позже отдельным постом. А пока поздравляю всех с успешным завершением этого биржевого года! Надеюсь, у вас у всех декабрь был успешным. С наступающими праздниками! Я пока не прощаюсь - еще 1 или 2 поста в этом году планирую написать.
#доходность
🏁 #итоги ДЕКАБРЯ и 2023 ГОДА
Уже традиционно лучшую доходность принесли спекуляции в ЗО. ВТБ в основном результат участия в первичных размещениях. Ну, а причину снова слабых результатов в Тинь_1 RUB вы знаете - это большая доля бумаг М.видео в портфеле.
По году я свои цели выполнил:
цели традиционно были minХ2 normX3 к средней ставке по вкладам от 6 мес до 3 лет. В декабре 2022 это было 6,85%.
Цели на 2024 год остаются те же, скорее буду ориентироваться на Х2 к средней ставке вкладов в декабре 13,53%
Повторить результаты 2022 и 2023 года думаю в 2024м будет очень тяжело.
Уже традиционно лучшую доходность принесли спекуляции в ЗО. ВТБ в основном результат участия в первичных размещениях. Ну, а причину снова слабых результатов в Тинь_1 RUB вы знаете - это большая доля бумаг М.видео в портфеле.
По году я свои цели выполнил:
цели традиционно были minХ2 normX3 к средней ставке по вкладам от 6 мес до 3 лет. В декабре 2022 это было 6,85%.
Цели на 2024 год остаются те же, скорее буду ориентироваться на Х2 к средней ставке вкладов в декабре 13,53%
Повторить результаты 2022 и 2023 года думаю в 2024м будет очень тяжело.
Доходность за год
Хотел отложить эту аналитику на следующий год, но смотрю, все подводят итоги до нового года. Решил тоже написать, чтобы закрыть собственный гештальт до праздника.
Итак, доходность моего основного публичного облигационного портфеля (брокер - ВТБ), который состоит преимущественно из рублевых облигаций, за прошедший год:
✅ 27,04% за год
Свои ежемесячные доходности я публиковал в течение всего года с тэгом #доходность - проверить, как сложились эти 27% можно пошагово.
Много это или мало? Для тех, кто держит облигации до погашения и не занимается "ловлей воробьев" - это может показаться много. Для меня это мало. Я смотрю на результаты коллег и вижу много значений 30+ в этом году и даже 40+ кое-где. Сам ждал еще в июле 30+ хотя бы на конце года.
Конечно, для понта можно привести результаты тинькоффского портфеля, который на 60% наполнен валютой и содержит 17% акций:
✅ 36,5% за год
Этот результат можно проверить у меня в Пульсе. На самом деле это абсолютно пассивный результат. Часть активов в этом портфеле я даже не могу продать, хотя они продолжают обслуживаться "в рублях по курсу".
На самом деле это очень хорошая демонстрация тезиса о пользе диверсификации и пассивного управления портфелем. Более разнообразные активы при полном отсутствии управления принесли доходность больше, чем активно управляемый портфель рублевых облигаций, которым я плотно занимался весь год.
Теперь "немного" бенчмарков:
✔️ Индекс ВДО RUEYBCS TR (полной доходности) 🔼 +7,86% - главный бенчмарк
✔️ ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +9,7% - это типа средней доходности по депозиту за год
✔️ Индекс корпоративных облигаций RUCB TR (полной доходности) 🔼 +3,18%
✔️ Индекс ОФЗ RGBI TR (полной доходности) 🔼 +0,76% - 4й год топчутся на месте, хотя до этого давали до 20% годовых
✔️ Курс доллара USDRUB_TOM 🔼 +29,27%
✔️ Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +27,23%
✔️ Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +43,87%, акции немного отскочили после падения на 43% от пиков позапрошлого года, но на докризисный уровень так и не вышли
В общем, валюта и акции стали лучшими активами 2023 года. Из-за ужесточения ДКП облигации во второй половине этого года растеряли весь свой потенциал и набранную доходность. Но мне удалось за счет активного управления в своем основном активе (рублевых облигациях) по доходности сравняться с валютой. И это тоже неплохо!
Следующий год обещает быть годом рублевых облигаций. Если высокая ставка продержится долго, то мы получим боковик с очень высокими доходностями. В таких условиях активное управление будет хорошо работать. Если мы увидим разворот ДКП, то на облигациях не сможет заработать 20-25% в следующем году только особо неудачливый инвестор. Конечно, все это справедливо, если очередной черный лебедь не прилетит, а сигнальчики то прилетают с разных сторон 🧐
Но я все же надеюсь и верю, что всех нас ждут хорошие доходности и масса радости в будущем году!
Пишите в комментариях, какие у вас доходности за этот год, и при какой доле рублевых облигаций в портфеле они достигнуты 🍾🥂🥂
UPDATE: Еще одно важное дополнение: default rate в этом году - 0%, хотя дефолтны на рынке были и местами приличные. За 2,75 года ведения облигационного портфеля default rate опустился до неразличимых 0,45%
Хотел отложить эту аналитику на следующий год, но смотрю, все подводят итоги до нового года. Решил тоже написать, чтобы закрыть собственный гештальт до праздника.
Итак, доходность моего основного публичного облигационного портфеля (брокер - ВТБ), который состоит преимущественно из рублевых облигаций, за прошедший год:
✅ 27,04% за год
Свои ежемесячные доходности я публиковал в течение всего года с тэгом #доходность - проверить, как сложились эти 27% можно пошагово.
Много это или мало? Для тех, кто держит облигации до погашения и не занимается "ловлей воробьев" - это может показаться много. Для меня это мало. Я смотрю на результаты коллег и вижу много значений 30+ в этом году и даже 40+ кое-где. Сам ждал еще в июле 30+ хотя бы на конце года.
Конечно, для понта можно привести результаты тинькоффского портфеля, который на 60% наполнен валютой и содержит 17% акций:
✅ 36,5% за год
Этот результат можно проверить у меня в Пульсе. На самом деле это абсолютно пассивный результат. Часть активов в этом портфеле я даже не могу продать, хотя они продолжают обслуживаться "в рублях по курсу".
На самом деле это очень хорошая демонстрация тезиса о пользе диверсификации и пассивного управления портфелем. Более разнообразные активы при полном отсутствии управления принесли доходность больше, чем активно управляемый портфель рублевых облигаций, которым я плотно занимался весь год.
Теперь "немного" бенчмарков:
✔️ Индекс ВДО RUEYBCS TR (полной доходности) 🔼 +7,86% - главный бенчмарк
✔️ ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +9,7% - это типа средней доходности по депозиту за год
✔️ Индекс корпоративных облигаций RUCB TR (полной доходности) 🔼 +3,18%
✔️ Индекс ОФЗ RGBI TR (полной доходности) 🔼 +0,76% - 4й год топчутся на месте, хотя до этого давали до 20% годовых
✔️ Курс доллара USDRUB_TOM 🔼 +29,27%
✔️ Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +27,23%
✔️ Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +43,87%, акции немного отскочили после падения на 43% от пиков позапрошлого года, но на докризисный уровень так и не вышли
В общем, валюта и акции стали лучшими активами 2023 года. Из-за ужесточения ДКП облигации во второй половине этого года растеряли весь свой потенциал и набранную доходность. Но мне удалось за счет активного управления в своем основном активе (рублевых облигациях) по доходности сравняться с валютой. И это тоже неплохо!
Следующий год обещает быть годом рублевых облигаций. Если высокая ставка продержится долго, то мы получим боковик с очень высокими доходностями. В таких условиях активное управление будет хорошо работать. Если мы увидим разворот ДКП, то на облигациях не сможет заработать 20-25% в следующем году только особо неудачливый инвестор. Конечно, все это справедливо, если очередной черный лебедь не прилетит, а сигнальчики то прилетают с разных сторон 🧐
Но я все же надеюсь и верю, что всех нас ждут хорошие доходности и масса радости в будущем году!
Пишите в комментариях, какие у вас доходности за этот год, и при какой доле рублевых облигаций в портфеле они достигнуты 🍾🥂🥂
UPDATE: Еще одно важное дополнение: default rate в этом году - 0%, хотя дефолтны на рынке были и местами приличные. За 2,75 года ведения облигационного портфеля default rate опустился до неразличимых 0,45%
Дорогие друзья! Новый год уже не за горами, и мы хотели бы выразить нашу огромную благодарность каждому из вас за то, что вы были с нами в этом году!
Этот год, несмотря на все кризисы и вызовы, был благоприятным как для нас, так и для рынка. И мы верим, что следующий год может быть еще более удачным!
Пусть Новый год принесет вам новые инвестиционные возможности, успешные сделки и стабильные доходы. Пусть каждый из вас будет окружен заботой и поддержкой вашей близких. С наступающим Новым годом! 🎄🥂✨
Этот год, несмотря на все кризисы и вызовы, был благоприятным как для нас, так и для рынка. И мы верим, что следующий год может быть еще более удачным!
Пусть Новый год принесет вам новые инвестиционные возможности, успешные сделки и стабильные доходы. Пусть каждый из вас будет окружен заботой и поддержкой вашей близких. С наступающим Новым годом! 🎄🥂✨
М.видео
В последний торговый день декабря увеличивал в портфеле долю М.видео, попутно перекладываясь из 4 выпуска в 3
Теперь фиксируюсь ровно настолько, насколько была увеличена позиция, остальное пока продолжаю держать.
Впереди у М.видео всё самое интересное:
19 января - выплата купона в 4 выпуске
23 января - выплата купона в 3 выпуске
В прошлые купонные выплаты особого роста цены не происходило, однако успешное прохождение этих дат в любом случае станет позитивом для держателей всех выпусков.
07 февраля - выплата купона в 2 выпуске
Ну, а дальше ждём пересмотра рейтинга в марте и погашение первого выпуска в апреле. Я надеюсь, что чуть ранее поступит какая-то информация от представителей компании по промежуточным итогам 4 квартала и, возможно, всего 2023 года. В случае оптимистичных настроений у представителей, также надеюсь на рост.
Тем не менее пока всё это лишь домыслы и хотели - долговая нагрузка продолжает оставаться высокой.
В последний торговый день декабря увеличивал в портфеле долю М.видео, попутно перекладываясь из 4 выпуска в 3
Теперь фиксируюсь ровно настолько, насколько была увеличена позиция, остальное пока продолжаю держать.
Впереди у М.видео всё самое интересное:
19 января - выплата купона в 4 выпуске
23 января - выплата купона в 3 выпуске
В прошлые купонные выплаты особого роста цены не происходило, однако успешное прохождение этих дат в любом случае станет позитивом для держателей всех выпусков.
07 февраля - выплата купона в 2 выпуске
Ну, а дальше ждём пересмотра рейтинга в марте и погашение первого выпуска в апреле. Я надеюсь, что чуть ранее поступит какая-то информация от представителей компании по промежуточным итогам 4 квартала и, возможно, всего 2023 года. В случае оптимистичных настроений у представителей, также надеюсь на рост.
Тем не менее пока всё это лишь домыслы и хотели - долговая нагрузка продолжает оставаться высокой.
Результаты новогоднего ралли 15 декабря - 5 января
К полноценному началу нового биржевого года я решил сделать не обзор недели, а обзор всего новогоднего ралли, что мы наблюдали на долговом рынке с 15 декабря:
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +6%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔼 +2%, TR (полной доходности) 🔼 +2,5%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔼 +2,2%, TR (полной доходности) 🔼 +2,75%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔼 +2,15%, TR (полной доходности) 🔼 +2,9%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔼 +1,44%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +0,1%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,9%
Да, ралли получилось одним из самых мощных за последние годы, не смотря на пиковые значения ключевой ставки, на которых мы находимся. Долговой рынок падал 4,5 месяца к этому 15 декабря и после новости о том, что "мы близки к пику ставки" мощно сбросил накопленный стресс.
Акции и ОФЗ показали неплохой рост, но на праздничной неделе уже показали готовность к коррекции от достигнутых максимумов.
А вот надежные корпоративные облигации и ВДО росли до последнего и признаков начинающейся коррекции пока не демонстрируют. Ценовые индексы достигли максимумов с ноября, а полной доходности - с августа этого года.
Кривая риск - доходность приведена на картинке ниже. Надежные корпораты в среднем сконцентрировались ниже новой ключевой ставки по доходности. ВДО, имеющие реальные риски дефолта, в среднем дают премию в 1-2% к ключу. Похоже, рынок достиг пика своей неэффективности.
Повторюсь, на мой взгляд, основным топливом для этой пирушки было сезонное пополнение ИИСов, которое закончилось. Теперь, по логике, нас должна ждать послепраздничная коррекция и постепенное нагнетание страхов к предстоящему в феврале очередному заседанию ЦБ по ставке. Маркетмейкеры вернутся в стаканы, волатильность точно снизится.
Валюта продолжает стабильно находиться в своем узком боковом коридоре. Юань вообще практически остался на тех же отметках.
Рублевый денежный рынок (LQDT) на время отошел на второй план и перестал быть лидером по доходности на эти 3 недели. Думаю, что эта ситуация может в скором времени снова измениться. Я на 27% портфеля опять вышел в LQDT, еще 18% в юане. Некоторые флоатеры еще держу, так что в фикс купоне в рублях сейчас около 50% портфеля. Если коррекция начнет разворачиваться всерьез, то попробую еще что-то сократить
P.S. Меня на этой неделе в канале будет заметно меньше, чем обычно. Не смотря на длинные праздники, обойму публикаций заранее заготовить я не смог, а на этой неделе большие тексты писать будет совсем некогда. Постараюсь хотя бы по 1-2 поста в день писать, но уже точно не сегодня
#итоги_недели
@CORPBONDS
К полноценному началу нового биржевого года я решил сделать не обзор недели, а обзор всего новогоднего ралли, что мы наблюдали на долговом рынке с 15 декабря:
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +6%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔼 +2%, TR (полной доходности) 🔼 +2,5%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔼 +2,2%, TR (полной доходности) 🔼 +2,75%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔼 +2,15%, TR (полной доходности) 🔼 +2,9%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔼 +1,44%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +0,1%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,9%
Да, ралли получилось одним из самых мощных за последние годы, не смотря на пиковые значения ключевой ставки, на которых мы находимся. Долговой рынок падал 4,5 месяца к этому 15 декабря и после новости о том, что "мы близки к пику ставки" мощно сбросил накопленный стресс.
Акции и ОФЗ показали неплохой рост, но на праздничной неделе уже показали готовность к коррекции от достигнутых максимумов.
А вот надежные корпоративные облигации и ВДО росли до последнего и признаков начинающейся коррекции пока не демонстрируют. Ценовые индексы достигли максимумов с ноября, а полной доходности - с августа этого года.
Кривая риск - доходность приведена на картинке ниже. Надежные корпораты в среднем сконцентрировались ниже новой ключевой ставки по доходности. ВДО, имеющие реальные риски дефолта, в среднем дают премию в 1-2% к ключу. Похоже, рынок достиг пика своей неэффективности.
Повторюсь, на мой взгляд, основным топливом для этой пирушки было сезонное пополнение ИИСов, которое закончилось. Теперь, по логике, нас должна ждать послепраздничная коррекция и постепенное нагнетание страхов к предстоящему в феврале очередному заседанию ЦБ по ставке. Маркетмейкеры вернутся в стаканы, волатильность точно снизится.
Валюта продолжает стабильно находиться в своем узком боковом коридоре. Юань вообще практически остался на тех же отметках.
Рублевый денежный рынок (LQDT) на время отошел на второй план и перестал быть лидером по доходности на эти 3 недели. Думаю, что эта ситуация может в скором времени снова измениться. Я на 27% портфеля опять вышел в LQDT, еще 18% в юане. Некоторые флоатеры еще держу, так что в фикс купоне в рублях сейчас около 50% портфеля. Если коррекция начнет разворачиваться всерьез, то попробую еще что-то сократить
P.S. Меня на этой неделе в канале будет заметно меньше, чем обычно. Не смотря на длинные праздники, обойму публикаций заранее заготовить я не смог, а на этой неделе большие тексты писать будет совсем некогда. Постараюсь хотя бы по 1-2 поста в день писать, но уже точно не сегодня
#итоги_недели
@CORPBONDS
Опасные эмитенты по следам Голдман Групп
Обещал я подборочку эмитентов, которые по определенным признакам очень напоминают ГГ. Первым делом напомню, что признаков, позволяющих однозначно предсказать дефолт, не существует. Всё это риски и подозрения, которые могут реализоваться, а могут не реализоваться. И многие из упомянутых в этом посте фактов уже упоминались в нашем канале.
И тем не менее еще раз, кто мне сейчас подозрительно напоминает Голдман Групп после внимательного разбора и чем:
1️⃣ Хронически люто отрицательный денежный поток, технический дефолт и снижение рейтинга до дефолтного CCC|ru| (и это в НРА!) При этом Чистый долг / EBITDA = x24 (непогашаемый долг), а текущая ликвидность 1,29 (почти труп).
Скажите, как его зовут?
Русская контейнерная компания . Облигационный долг - 1 млрд. руб.
Меня просили сделать разбор отчета за 9 месяцев. Я не очень понимаю, зачем. Сидеть в таких бумагах - развлечение для отчаянных головорезов.
2️⃣ Нарастание судебных исков и наличие налоговой задолженности. Входящие судебные требования:
2021: 1,5 млн.
2022: 17,6 млн.
2023: 65,7 млн.
Множество исков о ненадлежащем исполнении обязательств по договорам, есть иск о нецелевом использовании средств бюджета РФ
Центр-Резерв
Коллеги предлагают сделать глубокий разбор эмитента, хотя там и без меня многое разобрано. Мне любопытно, но в ближайшую неделю времени на это не будет. Напишите, если вам это актуально. Я сам эмитента не держу и никогда не держал, т.к., на мой взгляд, это явно повышенный и ничем не оправданный риск. На всякий случай на ключевые события по эмитенту подписался в сервисе Boomin
3️⃣ Систематически отрицательный денежный поток, бизнес с нулевой (по отчетности) рентабельностью, явный фрод в отчетности и никчемный "аудитор", которого собственник компании не хочет менять, не смотря на то, что тот уже "спалился" на заверении абсолютнейшего фрода:
Глобал Факторинг Нетворк
4️⃣ И единственный эмитент, которого я еще не упоминал в контексте повышенных рисков по этому поводу: эпатажный собственник, участвующий в структурах при государственной власти и вовлеченный в несколько похожих скандалов. В частности, бывшая жена подала иск о банкротстве в связи с неуплатой алиментов. У меня вообще есть есть ощущение, что наличие долгов по алиментам - это мощный индикатор небрежного отношения к своим обязательствам (и долгам в том числе). Также некоторые инвесторы уже успели купить первый выпуск облигаций данного эмитента по 110% и попасть на колл-опцион по номиналу через несколько месяцев.
Истринская сыроварня
В любом случае повторю еще раз, что верных признаков надвигающегося дефолта не бывает. Все аналогии могут быть лживы, а совпадения случайны. Но, все-таки, мой подход к анализу рисков позволил в прошлом году обойти все дефолты (включая технические) на рынке, а общая доля дефолтных потерь в портфеле ВДО за время его существования сейчас ниже 0,2%
Обещал я подборочку эмитентов, которые по определенным признакам очень напоминают ГГ. Первым делом напомню, что признаков, позволяющих однозначно предсказать дефолт, не существует. Всё это риски и подозрения, которые могут реализоваться, а могут не реализоваться. И многие из упомянутых в этом посте фактов уже упоминались в нашем канале.
И тем не менее еще раз, кто мне сейчас подозрительно напоминает Голдман Групп после внимательного разбора и чем:
1️⃣ Хронически люто отрицательный денежный поток, технический дефолт и снижение рейтинга до дефолтного CCC|ru| (и это в НРА!) При этом Чистый долг / EBITDA = x24 (непогашаемый долг), а текущая ликвидность 1,29 (почти труп).
Скажите, как его зовут?
Меня просили сделать разбор отчета за 9 месяцев. Я не очень понимаю, зачем. Сидеть в таких бумагах - развлечение для отчаянных головорезов.
2️⃣ Нарастание судебных исков и наличие налоговой задолженности. Входящие судебные требования:
2021: 1,5 млн.
2022: 17,6 млн.
2023: 65,7 млн.
Множество исков о ненадлежащем исполнении обязательств по договорам, есть иск о нецелевом использовании средств бюджета РФ
Коллеги предлагают сделать глубокий разбор эмитента, хотя там и без меня многое разобрано. Мне любопытно, но в ближайшую неделю времени на это не будет. Напишите, если вам это актуально. Я сам эмитента не держу и никогда не держал, т.к., на мой взгляд, это явно повышенный и ничем не оправданный риск. На всякий случай на ключевые события по эмитенту подписался в сервисе Boomin
3️⃣ Систематически отрицательный денежный поток, бизнес с нулевой (по отчетности) рентабельностью, явный фрод в отчетности и никчемный "аудитор", которого собственник компании не хочет менять, не смотря на то, что тот уже "спалился" на заверении абсолютнейшего фрода:
4️⃣ И единственный эмитент, которого я еще не упоминал в контексте повышенных рисков по этому поводу: эпатажный собственник, участвующий в структурах при государственной власти и вовлеченный в несколько похожих скандалов. В частности, бывшая жена подала иск о банкротстве в связи с неуплатой алиментов. У меня вообще есть есть ощущение, что наличие долгов по алиментам - это мощный индикатор небрежного отношения к своим обязательствам (и долгам в том числе). Также некоторые инвесторы уже успели купить первый выпуск облигаций данного эмитента по 110% и попасть на колл-опцион по номиналу через несколько месяцев.
В любом случае повторю еще раз, что верных признаков надвигающегося дефолта не бывает. Все аналогии могут быть лживы, а совпадения случайны. Но, все-таки, мой подход к анализу рисков позволил в прошлом году обойти все дефолты (включая технические) на рынке, а общая доля дефолтных потерь в портфеле ВДО за время его существования сейчас ниже 0,2%
Результаты 2023 года
Решил посмотреть, что нам дал долговой и денежный рынок по индексам за весь прошедший год:
Индекс ОФЗ RGBI TR (полной доходности) 🔼 +1,36%
Индекс корпоративных облигаций RUCB TR (полной доходности) 🔼 +3,99%
Индекс ВДО RUEYBCS TR (полной доходности) 🔼 +8,86%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +9,93%
Все доходности за год никчемные, на мой взгляд. Примечательно, что LQDT дал самую высокую доходность за год. Далее доходность соответствует риску - выше всего у ВДО. А доходность ОФЗ за год в очередной раз стремится к нулю в стратегии buy-and-hold. На мой взгляд, это говорит о том, что держать ОФЗ вдолгую - глупая затея.
По классам активов оптимальная стратегия выглядит так:
1️⃣ До августа ВДО на полную котлету
2️⃣ С августа и до 15 декабря - LQDT
3️⃣ С 15 декабря снова ВДО
Можно было даже на индексном инвестировании 15,5% с рынка снять, если вовремя переложиться в Ликвидность и обратно в облигации. Мне это частично удалось. Кому-то даже удалось это просчитать
#аналитика
@CORPBONDS
Решил посмотреть, что нам дал долговой и денежный рынок по индексам за весь прошедший год:
Индекс ОФЗ RGBI TR (полной доходности) 🔼 +1,36%
Индекс корпоративных облигаций RUCB TR (полной доходности) 🔼 +3,99%
Индекс ВДО RUEYBCS TR (полной доходности) 🔼 +8,86%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +9,93%
Все доходности за год никчемные, на мой взгляд. Примечательно, что LQDT дал самую высокую доходность за год. Далее доходность соответствует риску - выше всего у ВДО. А доходность ОФЗ за год в очередной раз стремится к нулю в стратегии buy-and-hold. На мой взгляд, это говорит о том, что держать ОФЗ вдолгую - глупая затея.
По классам активов оптимальная стратегия выглядит так:
1️⃣ До августа ВДО на полную котлету
2️⃣ С августа и до 15 декабря - LQDT
3️⃣ С 15 декабря снова ВДО
Можно было даже на индексном инвестировании 15,5% с рынка снять, если вовремя переложиться в Ликвидность и обратно в облигации. Мне это частично удалось. Кому-то даже удалось это просчитать
#аналитика
@CORPBONDS
#иЦПС
иЦПС - изменение цены последней сделки
В скором времени в ОКО планируется создать отдельный ТОП-3 бумаг в каждом рейтинге, который автоматически будет отслеживать и отображать самые просевшие в цене к последней сделке бумаги.
Пока я планирую собирать статистику, насколько полезным будет данный инструмент, буду в формате live публиковать в закрытом канале самые просевшие бумаги (на 1% и более) сообщением с хэштегом #иЦПС, и пробовать давать прогноз по восстановлению цены. Однако такие бумаги нельзя рассматривать как идею для покупки только из-за их попадания в топ, всё-таки важно будет учитывать и другие факторы.
Первой отмечаю бумагу
Южуралзолото 001P-03 RU000A106656
иЦПС -1,03%
Цена 935 руб.
Ликвидность 1245 шт/день
Вероятность отскока ⭐⭐➕
иЦПС - изменение цены последней сделки
В скором времени в ОКО планируется создать отдельный ТОП-3 бумаг в каждом рейтинге, который автоматически будет отслеживать и отображать самые просевшие в цене к последней сделке бумаги.
Пока я планирую собирать статистику, насколько полезным будет данный инструмент, буду в формате live публиковать в закрытом канале самые просевшие бумаги (на 1% и более) сообщением с хэштегом #иЦПС, и пробовать давать прогноз по восстановлению цены. Однако такие бумаги нельзя рассматривать как идею для покупки только из-за их попадания в топ, всё-таки важно будет учитывать и другие факторы.
Первой отмечаю бумагу
Южуралзолото 001P-03 RU000A106656
иЦПС -1,03%
Цена 935 руб.
Ликвидность 1245 шт/день
Вероятность отскока ⭐⭐➕
Лучшие сделки года
Поднял свой архив сделок, чтобы посмотреть, что принесло наибольшую доходность. Благо, количество сделок и записи позволяют это сделать.
Лучшая сделка года – это Бифорком Тек: +22,5% в совокупности или 59% годовых на 139 дней. Это покупка на вторичном рынке бумаги с купоном 10,5%. Прекрасная демонстрация того, как можно зарабатывать, торгуя по YTM, а купон не важен. Но, к сожалению, таких подарков на рынке каждый день не бывает.
Немного больше принесли в рублевом эквиваленте юаневые Быстроденьги – 24,5%, но за 343 дня. На самом деле со спекуляциями вышло и больше, но их я не учитываю. На практически год удержания бумаги вышло 26% годовых в рублях. Похоже, эту бумагу я несколько передержал.
Для более системного анализа взял две когорты сделок. Первая – самые доходные в пересчете на год сделки: 50+ годовых. Таких нашлось 20 сделок (включая Бифорком). Если откинуть 3 самых длинных сделки (65, 120 и 139 дней), то все остальные сделки короткие. Их интервал от 3 до 37 дней. При этом чем короче цикл сделки, тем выше доходность. Средняя продолжительность сделки в подборке 50+ составляет 16 дней. Средняя продолжительность в подборке более 100% годовых – 10 дней.
Системно тут вырисовывается одна простейшая стратегия (70% сделок):
✅ Взять на первичке и сдать с апсайдом в течение 1-3 недель. Если получается прыгать из первички в первичку с апсайдом, то на малых и средних портфелях, похоже, кроме этого можно вообще ничего не делать. Доходности 30-50% годовых тут достижимы легко. Проблема в том, что рынок с такими бешенными темпами вечно не растет.
Поинтереснее анализ в категории сделок, которые дали максимальную доходность в абсолюте при высокой годовой доходности. Для этого я отобрал сделки с циклом удержания бумаг не менее 30 дней и доходностью не менее 30% в пересчете на год. Таких нашлось 21 штука. Вот тут я бы выделил 3 разных стратегии:
1️⃣ Опять же первичка (52% сделок). Тут средний цикл удержания 62 дня и средняя годовая доходность 49%. Но в абсолюте эти сделки принесли значительно больше денег, чем самые короткие сделки с «космической» годовой доходностью.
2️⃣ Покупка недооцененных бумаг с фиксированным купоном на вторичке. Особенность тут в том, что все эти покупки пришлись на февраль – май этого года, т.е. на период снижения ставки и наиболее бурного роста рынка. Т.е. системно зарабатывать на вторичке с июня этого года уже не удавалось. Еще одной отличительной особенностью успешных сделок на вторичке я бы обозначил низкие купоны хорошо отработавших бумаг – 10-13% в среднем для ВДО. При торговле по YTM такие бумаги дали лучший результат за счет более стремительного роста тела.
3️⃣ Во второй половине года со вторичного рынка хороший рост также дали трэш-флоатеры, но их я брал не много.
Какие бумаги «съели» доходность моего портфеля? Тут можно условно выделить 3 группы:
✔️ МФО (Лайм-Займ 03, Квику, Фордевинды, ЦФП)
✔️ Неудачные входы в ОФЗ
✔️ А также ПИМ, Azur и ТЕХНО-Лизинг. Хотя на Азуре я в декабре и в обратную сторону прокатился
В общем и целом простые выводы, на мой взгляд, таковы:
✅ Первичка – это самая простая из «сверхдоходных» стратегий
✅ Высокие годовые доходности достигаются на самых коротких сделках. Чтобы увеличить доходность портфеля, надо постоянно закрывать отросшие позиции и перекладываться во что-то новое с более высоким потенциалом
✅ Есть бумаги, которые принципиально находятся в состоянии недооценки – так рынок прайсит некие повышенные риски, которые он видит
✅ ОФЗ – чисто спекулятивный инструмент типа акций, по которому надо очень правильно поймать точку входа и выхода
✅ Не все МФО одинаково полезны. Даже их «космический» в моменте купон не гарантирует высокого заработка на этих бумагах
#аналитика
@CORPBONDS
Поднял свой архив сделок, чтобы посмотреть, что принесло наибольшую доходность. Благо, количество сделок и записи позволяют это сделать.
Лучшая сделка года – это Бифорком Тек: +22,5% в совокупности или 59% годовых на 139 дней. Это покупка на вторичном рынке бумаги с купоном 10,5%. Прекрасная демонстрация того, как можно зарабатывать, торгуя по YTM, а купон не важен. Но, к сожалению, таких подарков на рынке каждый день не бывает.
Немного больше принесли в рублевом эквиваленте юаневые Быстроденьги – 24,5%, но за 343 дня. На самом деле со спекуляциями вышло и больше, но их я не учитываю. На практически год удержания бумаги вышло 26% годовых в рублях. Похоже, эту бумагу я несколько передержал.
Для более системного анализа взял две когорты сделок. Первая – самые доходные в пересчете на год сделки: 50+ годовых. Таких нашлось 20 сделок (включая Бифорком). Если откинуть 3 самых длинных сделки (65, 120 и 139 дней), то все остальные сделки короткие. Их интервал от 3 до 37 дней. При этом чем короче цикл сделки, тем выше доходность. Средняя продолжительность сделки в подборке 50+ составляет 16 дней. Средняя продолжительность в подборке более 100% годовых – 10 дней.
Системно тут вырисовывается одна простейшая стратегия (70% сделок):
✅ Взять на первичке и сдать с апсайдом в течение 1-3 недель. Если получается прыгать из первички в первичку с апсайдом, то на малых и средних портфелях, похоже, кроме этого можно вообще ничего не делать. Доходности 30-50% годовых тут достижимы легко. Проблема в том, что рынок с такими бешенными темпами вечно не растет.
Поинтереснее анализ в категории сделок, которые дали максимальную доходность в абсолюте при высокой годовой доходности. Для этого я отобрал сделки с циклом удержания бумаг не менее 30 дней и доходностью не менее 30% в пересчете на год. Таких нашлось 21 штука. Вот тут я бы выделил 3 разных стратегии:
1️⃣ Опять же первичка (52% сделок). Тут средний цикл удержания 62 дня и средняя годовая доходность 49%. Но в абсолюте эти сделки принесли значительно больше денег, чем самые короткие сделки с «космической» годовой доходностью.
2️⃣ Покупка недооцененных бумаг с фиксированным купоном на вторичке. Особенность тут в том, что все эти покупки пришлись на февраль – май этого года, т.е. на период снижения ставки и наиболее бурного роста рынка. Т.е. системно зарабатывать на вторичке с июня этого года уже не удавалось. Еще одной отличительной особенностью успешных сделок на вторичке я бы обозначил низкие купоны хорошо отработавших бумаг – 10-13% в среднем для ВДО. При торговле по YTM такие бумаги дали лучший результат за счет более стремительного роста тела.
3️⃣ Во второй половине года со вторичного рынка хороший рост также дали трэш-флоатеры, но их я брал не много.
Какие бумаги «съели» доходность моего портфеля? Тут можно условно выделить 3 группы:
✔️ МФО (Лайм-Займ 03, Квику, Фордевинды, ЦФП)
✔️ Неудачные входы в ОФЗ
✔️ А также ПИМ, Azur и ТЕХНО-Лизинг. Хотя на Азуре я в декабре и в обратную сторону прокатился
В общем и целом простые выводы, на мой взгляд, таковы:
✅ Первичка – это самая простая из «сверхдоходных» стратегий
✅ Высокие годовые доходности достигаются на самых коротких сделках. Чтобы увеличить доходность портфеля, надо постоянно закрывать отросшие позиции и перекладываться во что-то новое с более высоким потенциалом
✅ Есть бумаги, которые принципиально находятся в состоянии недооценки – так рынок прайсит некие повышенные риски, которые он видит
✅ ОФЗ – чисто спекулятивный инструмент типа акций, по которому надо очень правильно поймать точку входа и выхода
✅ Не все МФО одинаково полезны. Даже их «космический» в моменте купон не гарантирует высокого заработка на этих бумагах
#аналитика
@CORPBONDS
🅿 #рейтинги
АКРА ПРИСВОИЛО ООО «БАЛТИЙСКИЙ ЛИЗИНГ» КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ А+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»
У эмитента также есть действующий рейтинг ruAA- от Эксперт РА.
В ОКО бумаги эмитента теперь будут отображаться в обоих рейтингах.
АКРА ПРИСВОИЛО ООО «БАЛТИЙСКИЙ ЛИЗИНГ» КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ А+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»
У эмитента также есть действующий рейтинг ruAA- от Эксперт РА.
В ОКО бумаги эмитента теперь будут отображаться в обоих рейтингах.
ТЕХНО Лизинг – обзор отчета за 9м2023
Хронически недооцененный эмитент, требующий повышенного внимания. А у меня у самого этого эмитента на 6% от портфеля сейчас. Обзор предыдущего полугодового отчета здесь.
ТЕХНО Лизинг по результатам 9 месяцев 2023 года поднялся в рэнкинге лизинговых компаний с 50 на 47 место, увеличив лизинговый портфель с 4 114 млн. в 2022 году до 5 971 млн. по итогам 9м2023. По объему нового бизнеса компания занимает 43 место против 46го годом ранее. То есть рост хороший – выше, чем у других компаний с сопоставимым объемом портфеля
Основные финансовые результаты 9м2023:
🟢 Выручка 665,6 млн. (🔼 9,7% к АППГ)
🟢 EBIT 398 млн. (🔼 58,6%)
🟢 Чистая прибыль 22,4 млн. (🚀 х2,4)
🔴 Денежный поток от основных операций (оценка косвенным методом): -379 млн. Остаток кэша – 🔼 121,6 млн.
🔴 Финансовый долг: 4 092 млн. (🔺 +36,7%), краткосрочный долг – 35%
Все операционные показатели по начислению (выручка и прибыль) растут и лучше первого полугодия. Но при этом денежный поток от операций в глубоком минусе, и эту «кассовую дыру» закрывает стремительно растущая долговая нагрузка. Долг растет медленнее прибыли, но заметно быстрее выручки.
С другой стороны, надо отметить, что долг вырос всего на 1 099 млн., а лизинговый портфель за 9 месяцев вырос на 1 857 млн. То есть покрытие долга лизинговым портфелем за 2023 год явно увеличилось.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴 >2): 🔺11,5
Чистый долг / EBIT(DA) (🔴 >4): 🔽 ~7,6
EBIT / Проценты к уплате (🔴 <1,5): ↕️1,3
Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 🔻1,52
Уровень долговой нагрузки с прошлого отчета в целом без изменений. Напрягает, что текущая ликвидность, находящаяся в желтой зоне, снизилась до границы красной зоны. Видимо, по этой причине эмитент затеял размещение нового выпуска облигаций. В целом ситуация, как обычно, не очень, но значимых ухудшений за последний год особо не видно (кроме небольшого снижения ликвидности).
У лизинговых компаний принято также смотреть покрытие долга лизинговым портфелем. Соотношение портфеля и чистого долга составляет х1,5. При этом облигационный долг составляет 1 390 млн. (34% от общей долговой нагрузки). Погашение облигационного долга очень аккуратно размазано на 5 лет. Банковское финансирование тоже сильно диверсифицировано по источникам займов и, думаю, по срокам. То есть высокая долговая нагрузка на 150% покрыта лизинговым портфелем и размазана на 5 лет вперед. В этой ситуации реальную угрозу представляет только уровень текущей ликвидности, который компания хочет поправить новым длинным займом на 300 млн., как я понимаю.
Кредитный рейтинги скоринг:
❌ BBB- от АКРА отозван 15 ноября – это негатив
🆕 BBB- от Эксперт РА, 23.11.2023 г., прогноз стабильный
✅ Скоринг Интерфакса BB- по отчету за 30.06.23 г. – без изменений
По рейтингу мы видим переход из наиболее надежного агентства АКРА в более лайтовый Эксперт РА. Это, конечно, негатив, но очень «тонкий», я бы сказал.
Новое размещение длинного выпуска ТЕХЛиз 1P6 с доходностью 18,3% продолжается. Размещено около 81% уже. Рейтинговая группа BBB- вообще проклятая. Там средний YTM 17,5% после исключения половины выпусков с «аномально высокими» доходностями. У эмитента есть выпуски с доходностями 18,8-19,7%. Но только в новом выпуске актуальный высокий купон 17% почти на 5 лет. Опционов на срок обращения бумаги я не вижу, так что выпуск может здорово стрельнуть на цикле снижения ставки, если эмитент решит проблемы с ликвидностью.
Мой вывод, я продолжу пока держать старые выпуски. ТЕХЛиз 1P6 на 300 млн. текущую кассовую дырку должен закрыть и несколько успокоить рынок. Сомнений в том, что он скоро разместится, вроде, уже нет
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Хронически недооцененный эмитент, требующий повышенного внимания. А у меня у самого этого эмитента на 6% от портфеля сейчас. Обзор предыдущего полугодового отчета здесь.
ТЕХНО Лизинг по результатам 9 месяцев 2023 года поднялся в рэнкинге лизинговых компаний с 50 на 47 место, увеличив лизинговый портфель с 4 114 млн. в 2022 году до 5 971 млн. по итогам 9м2023. По объему нового бизнеса компания занимает 43 место против 46го годом ранее. То есть рост хороший – выше, чем у других компаний с сопоставимым объемом портфеля
Основные финансовые результаты 9м2023:
🟢 Выручка 665,6 млн. (🔼 9,7% к АППГ)
🟢 EBIT 398 млн. (🔼 58,6%)
🟢 Чистая прибыль 22,4 млн. (🚀 х2,4)
🔴 Денежный поток от основных операций (оценка косвенным методом): -379 млн. Остаток кэша – 🔼 121,6 млн.
🔴 Финансовый долг: 4 092 млн. (🔺 +36,7%), краткосрочный долг – 35%
Все операционные показатели по начислению (выручка и прибыль) растут и лучше первого полугодия. Но при этом денежный поток от операций в глубоком минусе, и эту «кассовую дыру» закрывает стремительно растущая долговая нагрузка. Долг растет медленнее прибыли, но заметно быстрее выручки.
С другой стороны, надо отметить, что долг вырос всего на 1 099 млн., а лизинговый портфель за 9 месяцев вырос на 1 857 млн. То есть покрытие долга лизинговым портфелем за 2023 год явно увеличилось.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴 >2): 🔺11,5
Чистый долг / EBIT(DA) (🔴 >4): 🔽 ~7,6
EBIT / Проценты к уплате (🔴 <1,5): ↕️1,3
Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 🔻1,52
Уровень долговой нагрузки с прошлого отчета в целом без изменений. Напрягает, что текущая ликвидность, находящаяся в желтой зоне, снизилась до границы красной зоны. Видимо, по этой причине эмитент затеял размещение нового выпуска облигаций. В целом ситуация, как обычно, не очень, но значимых ухудшений за последний год особо не видно (кроме небольшого снижения ликвидности).
У лизинговых компаний принято также смотреть покрытие долга лизинговым портфелем. Соотношение портфеля и чистого долга составляет х1,5. При этом облигационный долг составляет 1 390 млн. (34% от общей долговой нагрузки). Погашение облигационного долга очень аккуратно размазано на 5 лет. Банковское финансирование тоже сильно диверсифицировано по источникам займов и, думаю, по срокам. То есть высокая долговая нагрузка на 150% покрыта лизинговым портфелем и размазана на 5 лет вперед. В этой ситуации реальную угрозу представляет только уровень текущей ликвидности, который компания хочет поправить новым длинным займом на 300 млн., как я понимаю.
Кредитный рейтинги скоринг:
❌ BBB- от АКРА отозван 15 ноября – это негатив
🆕 BBB- от Эксперт РА, 23.11.2023 г., прогноз стабильный
✅ Скоринг Интерфакса BB- по отчету за 30.06.23 г. – без изменений
По рейтингу мы видим переход из наиболее надежного агентства АКРА в более лайтовый Эксперт РА. Это, конечно, негатив, но очень «тонкий», я бы сказал.
Новое размещение длинного выпуска ТЕХЛиз 1P6 с доходностью 18,3% продолжается. Размещено около 81% уже. Рейтинговая группа BBB- вообще проклятая. Там средний YTM 17,5% после исключения половины выпусков с «аномально высокими» доходностями. У эмитента есть выпуски с доходностями 18,8-19,7%. Но только в новом выпуске актуальный высокий купон 17% почти на 5 лет. Опционов на срок обращения бумаги я не вижу, так что выпуск может здорово стрельнуть на цикле снижения ставки, если эмитент решит проблемы с ликвидностью.
Мой вывод, я продолжу пока держать старые выпуски. ТЕХЛиз 1P6 на 300 млн. текущую кассовую дырку должен закрыть и несколько успокоить рынок. Сомнений в том, что он скоро разместится, вроде, уже нет
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Обзор Индекса бизнес климата за декабрь 2023
Лучше поздно, чем никогда. Хотя бы коротко.
Основные позиции в последнем обзоре ИБК:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔼7,6 пункта – рост второй месяц подряд! Текущие оценки впервые за несколько месяцев в положительной зоне – 🔼0,9 п.
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота опять в положительной зоне 🔼+1,3 после -0,4 месяцем ранее
👉🏼 Можно дополнить данным по PMI по России: 🔼54,6 пункта после 53,8 в ноябре – локальный максимум и одно из наиболее высоких значений за время наблюдения
👉🏼 Спрос на продукцию опять в положительной зоне: текущие оценки 🔼 +0,6 пункта при ожиданиях 14,3
👉🏼 Оценки инфляции снизились до 🔽 17,1 пунктов с 19,4 месяцем ранее. Это однозначный позитив. Инфляционные ожидания предприятий: 22,8 ↗️ 23,3
👉🏼 Издержки производств также снижаются: 39,6 ↘️ 38,6
👉🏼 Даже условия инвест.кредитования начали постепенно улучшаться по оценкам респондентов: -37,4 ↗️ -35,9 пункта
Общие индикаторы по стране на однозначном и мощном позитиве – все! Это хорошо для экономики и акций. Для долгового рынка все не так однозначно. С одной стороны, рост спроса, производства и товарооборота по-прежнему снижает вероятность наступления массовых дефолтов, которых ожидают отпетые армагедонщики. С другой стороны, именно для долгового рынка все не так однозначно.
Мы с вами с нетерпением ждем снижения ставки, чтобы облигации уже пошли в рост. Однако ЦБ объявил двумя триггерами инфляции розничный спрос и бесконтрольный рост экономики, опережающий траекторию «сбалансированного роста». А тут как раз все плохо. Розничный спрос, разгоняемый бюджетными стимулами, никак не хочет умереть и продолжает свой рост. В результате и экономика никак не утихомирится и не отползет назад к нарисованной какими-то аналитиками на картинке «траектории сбалансированного роста». Она (экономика) растет быстрее, чем ей разрешено, что чревато рисками нового витка инфляции. Да еще и инфляционные ожидания предприятий снова выросли. Так что в экономике все хорошо, но снижения ставки в связи с этим пока ждать не стоит.
Ситуация по отраслям:
✅ Максимум в трех отраслях: производство потребительских товаров (13,9), производство инвестиционных товаров (18,4) и сельское хозяйство (13,0)
✅ В целом ситуация по отраслям не ровная. Есть отрасли, в которых пошло снижение: производство промежуточных товаров, электроэнергетика, оптовая торговля и торговля авто, логистика. Но все отрасли без исключения в положительной зоне, т.е. рост неравномерный, но идет
✅ Неплохой рост заметен в сфере услуг
Резюме: в экономике мощный позитив, но снижения ставки пока ждать не стоит
#ИБК #аналитика
@CORPBONDS
Лучше поздно, чем никогда. Хотя бы коротко.
Основные позиции в последнем обзоре ИБК:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 🔼7,6 пункта – рост второй месяц подряд! Текущие оценки впервые за несколько месяцев в положительной зоне – 🔼0,9 п.
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота опять в положительной зоне 🔼+1,3 после -0,4 месяцем ранее
👉🏼 Можно дополнить данным по PMI по России: 🔼54,6 пункта после 53,8 в ноябре – локальный максимум и одно из наиболее высоких значений за время наблюдения
👉🏼 Спрос на продукцию опять в положительной зоне: текущие оценки 🔼 +0,6 пункта при ожиданиях 14,3
👉🏼 Оценки инфляции снизились до 🔽 17,1 пунктов с 19,4 месяцем ранее. Это однозначный позитив. Инфляционные ожидания предприятий: 22,8 ↗️ 23,3
👉🏼 Издержки производств также снижаются: 39,6 ↘️ 38,6
👉🏼 Даже условия инвест.кредитования начали постепенно улучшаться по оценкам респондентов: -37,4 ↗️ -35,9 пункта
Общие индикаторы по стране на однозначном и мощном позитиве – все! Это хорошо для экономики и акций. Для долгового рынка все не так однозначно. С одной стороны, рост спроса, производства и товарооборота по-прежнему снижает вероятность наступления массовых дефолтов, которых ожидают отпетые армагедонщики. С другой стороны, именно для долгового рынка все не так однозначно.
Мы с вами с нетерпением ждем снижения ставки, чтобы облигации уже пошли в рост. Однако ЦБ объявил двумя триггерами инфляции розничный спрос и бесконтрольный рост экономики, опережающий траекторию «сбалансированного роста». А тут как раз все плохо. Розничный спрос, разгоняемый бюджетными стимулами, никак не хочет умереть и продолжает свой рост. В результате и экономика никак не утихомирится и не отползет назад к нарисованной какими-то аналитиками на картинке «траектории сбалансированного роста». Она (экономика) растет быстрее, чем ей разрешено, что чревато рисками нового витка инфляции. Да еще и инфляционные ожидания предприятий снова выросли. Так что в экономике все хорошо, но снижения ставки в связи с этим пока ждать не стоит.
Ситуация по отраслям:
✅ Максимум в трех отраслях: производство потребительских товаров (13,9), производство инвестиционных товаров (18,4) и сельское хозяйство (13,0)
✅ В целом ситуация по отраслям не ровная. Есть отрасли, в которых пошло снижение: производство промежуточных товаров, электроэнергетика, оптовая торговля и торговля авто, логистика. Но все отрасли без исключения в положительной зоне, т.е. рост неравномерный, но идет
✅ Неплохой рост заметен в сфере услуг
Резюме: в экономике мощный позитив, но снижения ставки пока ждать не стоит
#ИБК #аналитика
@CORPBONDS
Лизинг-Трейд – обзор отчета за 9м2023
Один из самых серийных эмитентов на рынке ВДО. Посмотрел ленту канала – там только обзоры за 2022 год (МСФО + РСБУ). Пора бы обновить информацию об эмитенте, пока на рынке затишье.
Лизинг-Трейд по результатам 9 месяцев 2023 года поднялся в рэнкинге лизинговых компаний с 41 на 39 место, увеличив лизинговый портфель с 6 140 млн. в 2022 году до 9 866 млн. По объему нового бизнеса компания занимает 38 место против 52го в 2022м году. Рост опять же опережает компании сопоставимого размера
Основные финансовые результаты 9м2023:
🟢 Выручка 956 млн. (🔼 30% к АППГ)
🟢 EBIT 530 млн. (🔼 25%)
🟢 Чистая прибыль 73,5 млн. (🚀 х2,1)
🔴 Денежный поток от основных операций (оценка косвенным методом): -2,1 млрд. 😱
Остаток кэша – 🔼 371 млн.
🔴 Финансовый долг: 6 107 млн. (🔺 +60%), краткосрочный долг – 3,5%
Ситуация очень похожа на ТЕХНО Лизинг: мощный рост лизингового портфеля и показателей по начислению. Только денежный поток от операций отрицательный и отток более чем в 2 раза превышает выручку! Долговая нагрузка растет быстрее прибыли и вырыучки. Покрытие долга лизинговым портфелем – х1,62. Долг за 9 месяцев вырос на 2 288 млн., а лизинговый портфель – на 3 726 млн. Вроде, рост долга покрыт опережающим ростом бизнеса.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴 >2): 5,4
Чистый долг / EBIT(DA) (🔴 >4): ~8,3
EBIT / Проценты к уплате (🔴 <1,5): 1,17
Коэффициент текущей ликвидности (🟢 >2): 15,2
Уровень долговой нагрузки крайне высокий и похож на тот же ТЕХНО Лизинг. Собственного капитала побольше, а покрытие прибылью несколько хуже. Существенная разница состоит в коэффициенте текущей ликвидности. Он глубоко в зоне комфорта, т.к. весь долг длинный, а все краткосрочные обязательства покрыты обортными активами с коэффициентом х15. Рисков дефолта на горизонте года не просматривается, а быстрые темпы роста портфеля и прибыли к моменту погашения долгов должны сделать текущую долговую нагрузку вполне подъемной.
Дивиденды платятся, но в очень ограниченном объеме, так что собственный капитал продолжает потихоньку генерироваться.
Кредитный рейтинги скоринг:
✅ ruBBB- от Эксперт РА, присвоен 21.06.2023, стабильный
✅ Скоринг Интерфакса BB по отчету за 30.06.23 г. – без изменений
В общем и целом история явно спокойнее, чем тот же ТЕХНО Лизинг, хотя находятся и в одной рейтинговой группе формально. Если на вторичке появляются какие-то проливы по выпускам эмитента, вполне можно выкупать, на мой взгляд. Ну, и держать пока не страшно.
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Один из самых серийных эмитентов на рынке ВДО. Посмотрел ленту канала – там только обзоры за 2022 год (МСФО + РСБУ). Пора бы обновить информацию об эмитенте, пока на рынке затишье.
Лизинг-Трейд по результатам 9 месяцев 2023 года поднялся в рэнкинге лизинговых компаний с 41 на 39 место, увеличив лизинговый портфель с 6 140 млн. в 2022 году до 9 866 млн. По объему нового бизнеса компания занимает 38 место против 52го в 2022м году. Рост опять же опережает компании сопоставимого размера
Основные финансовые результаты 9м2023:
🟢 Выручка 956 млн. (🔼 30% к АППГ)
🟢 EBIT 530 млн. (🔼 25%)
🟢 Чистая прибыль 73,5 млн. (🚀 х2,1)
🔴 Денежный поток от основных операций (оценка косвенным методом): -2,1 млрд. 😱
Остаток кэша – 🔼 371 млн.
🔴 Финансовый долг: 6 107 млн. (🔺 +60%), краткосрочный долг – 3,5%
Ситуация очень похожа на ТЕХНО Лизинг: мощный рост лизингового портфеля и показателей по начислению. Только денежный поток от операций отрицательный и отток более чем в 2 раза превышает выручку! Долговая нагрузка растет быстрее прибыли и вырыучки. Покрытие долга лизинговым портфелем – х1,62. Долг за 9 месяцев вырос на 2 288 млн., а лизинговый портфель – на 3 726 млн. Вроде, рост долга покрыт опережающим ростом бизнеса.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴 >2): 5,4
Чистый долг / EBIT(DA) (🔴 >4): ~8,3
EBIT / Проценты к уплате (🔴 <1,5): 1,17
Коэффициент текущей ликвидности (🟢 >2): 15,2
Уровень долговой нагрузки крайне высокий и похож на тот же ТЕХНО Лизинг. Собственного капитала побольше, а покрытие прибылью несколько хуже. Существенная разница состоит в коэффициенте текущей ликвидности. Он глубоко в зоне комфорта, т.к. весь долг длинный, а все краткосрочные обязательства покрыты обортными активами с коэффициентом х15. Рисков дефолта на горизонте года не просматривается, а быстрые темпы роста портфеля и прибыли к моменту погашения долгов должны сделать текущую долговую нагрузку вполне подъемной.
Дивиденды платятся, но в очень ограниченном объеме, так что собственный капитал продолжает потихоньку генерироваться.
Кредитный рейтинги скоринг:
✅ ruBBB- от Эксперт РА, присвоен 21.06.2023, стабильный
✅ Скоринг Интерфакса BB по отчету за 30.06.23 г. – без изменений
В общем и целом история явно спокойнее, чем тот же ТЕХНО Лизинг, хотя находятся и в одной рейтинговой группе формально. Если на вторичке появляются какие-то проливы по выпускам эмитента, вполне можно выкупать, на мой взгляд. Ну, и держать пока не страшно.
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
🅿 #рейтинги
АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «ГК «САМОЛЕТ» ДО УРОВНЯ А+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — ДО УРОВНЯ А+(RU)
Напомню, в ОКО #oko во вкладке "История рейтингов" все изменения оперативно отображаются. Более того, на вкладке с сайтом и на самой закладке "История рейтингов" при появлении новых данных загорится зеленая "лампочка" оповещения.
АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «ГК «САМОЛЕТ» ДО УРОВНЯ А+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — ДО УРОВНЯ А+(RU)
Напомню, в ОКО #oko во вкладке "История рейтингов" все изменения оперативно отображаются. Более того, на вкладке с сайтом и на самой закладке "История рейтингов" при появлении новых данных загорится зеленая "лампочка" оповещения.
Какой получилась доходность вашего облигационного портфеля за 2023 год
Anonymous Poll
3%
Более 40% годовых
3%
30-40% годовых
5%
25-30%
9%
20-25%
23%
15-20%
28%
10-15%
15%
5-10%
6%
Менее 5%
8%
Убыток по году
Обзор рынков за неделю 8-12 января
Первая полностью рабочая неделя, когда на рынок вернулись банки:
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +1,56%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -1,24%, TR (полной доходности) 🔻 -1,05%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,55%, TR (полной доходности) 🔻 -0,35%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,01%, TR (полной доходности) 🔼 +0,23%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔻 -2,79%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -3,35%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,26%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,29%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,13%
Акции уверенно направились к верхней границе своего боковика в 3 280 пунктов. На этом рынке практически с 1 августа идеальная "пила" внутри 4го уровня коррекции Фибоначчи. Тут техника отрабатывает просто идеально, а актив - рай для спекулянтов сейчас.
ОФЗ практически всю неделю активно падали. Топливо в виде пополнений ИИС и эйфории от "мы близки к пику ставки" закончилось вместе с праздничными салатами. На рынок вернулись банки, и опять началась распродажа гос.бумаг с фиксированным купоном. А сейчас еще и Минфин со своими аукционами подключится. Падения ниже уровня 30 октября я не ожидаю, но куда-то в те края индекс может и сходить, если банки продолжат свирепствовать.
Корпоративные облигации тоже существенно корректировались после новогоднего ралли. Однако, в моем понимании, коррекция пока только в самом начале пути. Нас ждет еще существенное падение цен и рост доходностей. Особенно в надежном сегменте. Разрыв в доходностях между "высокодоходными BBB- и ниже и пригодными для инвестиций корпоратов BBB и BBB+ сейчас в среднем составляет 1,5-2%. Такая ситуация видится мне странной
ВДО всю прошлую неделю пробыли в боковике. Цены практически не упали, а с учетом купонов рисковые облигации даже принесли доход по индексу. Думаю, это как раз та самая ситуация, когда риынок физиков догоняет чуть медленнее, а корпоративный рынок надежных бумаг оказался умнее и быстрее. Начало настоящей коррекции в сегменте ВДО напрашивается и содержательно и технически.
Все-таки о снижении ставки говорить пока рано, а доходности 17-18% в риске при ключе на уровне 16% - это как-то совсем дико. Средний срок обращения бумаг в сегменте ВДО сейчас менее 2 лет, а аналитики ждут, что регулятор удержит 16% в течение ближайших 3-6 месяцев, а не конце года мы можем увидеть 12-14%. В такой ситуации ВДО вполне могут уйти в диапазон 18-20% пока.
За валютой сейчас следить уже совсем не интересно. Рубль, похоже, жестко закрепился в узком коридоре и курсы демонстративно ходят туда-обратно. Сейчас нижняя граница коридора. Ожидаю, что на предстоящей неделе начнется откуп валюты...
Денежный рынок (LQDT) работает в целом так же, как и последние недели перед новым годом. Очень интересно поведение нового фонда юаневой ликвидности от ВИМ (ВТБ). За прошлую неделю он дал +0,13% по стоимости пая, а на предыдущей неделе еще +0,12%. Это получается примерно 6,5% годовых. При такой доходности в валюте никакие юаневые облигации вообще не нужны. Рыночная стоимость пая пока разгоняется еще сильнее. Маркет-мейкер не спешит держать рыночную цену в жесткой привязке к стоимости чистых активов.
На предстоящей неделе я ожидаю продолжения коррекции на долговом рынке и отскока валюты. Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!
#итоги_недели
@CORPBONDS
Первая полностью рабочая неделя, когда на рынок вернулись банки:
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +1,56%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -1,24%, TR (полной доходности) 🔻 -1,05%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,55%, TR (полной доходности) 🔻 -0,35%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,01%, TR (полной доходности) 🔼 +0,23%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔻 -2,79%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -3,35%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,26%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,29%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,13%
Акции уверенно направились к верхней границе своего боковика в 3 280 пунктов. На этом рынке практически с 1 августа идеальная "пила" внутри 4го уровня коррекции Фибоначчи. Тут техника отрабатывает просто идеально, а актив - рай для спекулянтов сейчас.
ОФЗ практически всю неделю активно падали. Топливо в виде пополнений ИИС и эйфории от "мы близки к пику ставки" закончилось вместе с праздничными салатами. На рынок вернулись банки, и опять началась распродажа гос.бумаг с фиксированным купоном. А сейчас еще и Минфин со своими аукционами подключится. Падения ниже уровня 30 октября я не ожидаю, но куда-то в те края индекс может и сходить, если банки продолжат свирепствовать.
Корпоративные облигации тоже существенно корректировались после новогоднего ралли. Однако, в моем понимании, коррекция пока только в самом начале пути. Нас ждет еще существенное падение цен и рост доходностей. Особенно в надежном сегменте. Разрыв в доходностях между "высокодоходными BBB- и ниже и пригодными для инвестиций корпоратов BBB и BBB+ сейчас в среднем составляет 1,5-2%. Такая ситуация видится мне странной
ВДО всю прошлую неделю пробыли в боковике. Цены практически не упали, а с учетом купонов рисковые облигации даже принесли доход по индексу. Думаю, это как раз та самая ситуация, когда риынок физиков догоняет чуть медленнее, а корпоративный рынок надежных бумаг оказался умнее и быстрее. Начало настоящей коррекции в сегменте ВДО напрашивается и содержательно и технически.
Все-таки о снижении ставки говорить пока рано, а доходности 17-18% в риске при ключе на уровне 16% - это как-то совсем дико. Средний срок обращения бумаг в сегменте ВДО сейчас менее 2 лет, а аналитики ждут, что регулятор удержит 16% в течение ближайших 3-6 месяцев, а не конце года мы можем увидеть 12-14%. В такой ситуации ВДО вполне могут уйти в диапазон 18-20% пока.
За валютой сейчас следить уже совсем не интересно. Рубль, похоже, жестко закрепился в узком коридоре и курсы демонстративно ходят туда-обратно. Сейчас нижняя граница коридора. Ожидаю, что на предстоящей неделе начнется откуп валюты...
Денежный рынок (LQDT) работает в целом так же, как и последние недели перед новым годом. Очень интересно поведение нового фонда юаневой ликвидности от ВИМ (ВТБ). За прошлую неделю он дал +0,13% по стоимости пая, а на предыдущей неделе еще +0,12%. Это получается примерно 6,5% годовых. При такой доходности в валюте никакие юаневые облигации вообще не нужны. Рыночная стоимость пая пока разгоняется еще сильнее. Маркет-мейкер не спешит держать рыночную цену в жесткой привязке к стоимости чистых активов.
На предстоящей неделе я ожидаю продолжения коррекции на долговом рынке и отскока валюты. Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!
#итоги_недели
@CORPBONDS
Последние данные по инфляции
Росстат опубликовал долгожданную статистику по инфляции:
✅ ИПЦ за декабрь 2023 составил +0,73%
✅ Инфляция за весь 2023 год +7,42%
✅ Инфляция за 1-9 января (9 дней!) +0,26%
Чтобы понять, почему это хорошо, сначала напомню данные по ежемесячной сезонно скорректированной инфляции SAAR за последние полгода:
✔️ май - 5,3% - ключ 7,5%
✔️ июнь - 5,9%
✔️ июль - 12,6% - начался цикл повышения ставки
✔️ август - 9,4% - ставка повышена сразу до 12%, но это могла быть реакция на июльские данные
✔️ сентябрь - 14,5% - в октябре ставку подняли до 15%
✔️ октябрь - 9,4%
✔️ ноябрь - 10,6%
✔️ декабрь сейчас можно оценить на 6-7%
То есть мы видим явное замедление инфляции от пика июля-сентября прошлого года.
В чем еще позитив этих данных:
✅ Годовая инфляция 7,42% - в последнем таргете ЦБ до 7,5%
✅ ИПЦ на конец декабря 7,42%, а на конец ноября - 7,48%. Т.е. годовая инфляция не растет уже месяц
✅ Темпы инфляции в январе тоже сравнительно низкие. Конечно, по 9 дням давать прогноз на весь месяц рановато, но такими темпами в среднем за январь мы выйдем на 6-7% SAAR.
Последние месяцы по темпам разгона цен всего чуть выше мая-июня, когда ставка была 7,5%. В январе накопленная за 365 дней инфляция имеет шанс снова не вырасти от текущих 7,4-7,5%, т.е. это будет явное плато
Шансы на дальнейшее повышение ставки в феврале становятся все более призрачными. Это значит, что коррекция в облигациях к следующему заседанию может не пойти по самому жесткому сценарию
#инфляция
Росстат опубликовал долгожданную статистику по инфляции:
✅ ИПЦ за декабрь 2023 составил +0,73%
✅ Инфляция за весь 2023 год +7,42%
✅ Инфляция за 1-9 января (9 дней!) +0,26%
Чтобы понять, почему это хорошо, сначала напомню данные по ежемесячной сезонно скорректированной инфляции SAAR за последние полгода:
✔️ май - 5,3% - ключ 7,5%
✔️ июнь - 5,9%
✔️ июль - 12,6% - начался цикл повышения ставки
✔️ август - 9,4% - ставка повышена сразу до 12%, но это могла быть реакция на июльские данные
✔️ сентябрь - 14,5% - в октябре ставку подняли до 15%
✔️ октябрь - 9,4%
✔️ ноябрь - 10,6%
✔️ декабрь сейчас можно оценить на 6-7%
То есть мы видим явное замедление инфляции от пика июля-сентября прошлого года.
В чем еще позитив этих данных:
✅ Годовая инфляция 7,42% - в последнем таргете ЦБ до 7,5%
✅ ИПЦ на конец декабря 7,42%, а на конец ноября - 7,48%. Т.е. годовая инфляция не растет уже месяц
✅ Темпы инфляции в январе тоже сравнительно низкие. Конечно, по 9 дням давать прогноз на весь месяц рановато, но такими темпами в среднем за январь мы выйдем на 6-7% SAAR.
Последние месяцы по темпам разгона цен всего чуть выше мая-июня, когда ставка была 7,5%. В январе накопленная за 365 дней инфляция имеет шанс снова не вырасти от текущих 7,4-7,5%, т.е. это будет явное плато
Шансы на дальнейшее повышение ставки в феврале становятся все более призрачными. Это значит, что коррекция в облигациях к следующему заседанию может не пойти по самому жесткому сценарию
#инфляция
Корпоративные облигации | Открытый канал
Промежуточные итоги голосования по доходности облигационного портфеля в 2023 году среди подписчиков обоих каналов
А я немного дополню и поясню. Как многие из вас наверняка знают, мы ведем два канала CorpBonds - открытый (вот этот) и закрытый по подписке. Мы провели идентичный опрос раздельно в обоих каналах, и вот 👆🏼 его результаты. Немного дополню их своей аналитикой:
✅ Средняя доходность наших подписчиков в обоих каналах за прошедший год находится в диапазоне 10-15% и доля таких портфелей в обоих каналах одинакова - 28%. Но на этом сходство заканчивается
✅ Средняя доходность подписчиков закрытого канала можно оценить на уровне 18%, а открытого канала - около 14,2%. Вот вам разница
✅ Доля подписчиков с доходностью выше 15% в закрытом канале составляет 59%, а в открытом - только 43%
✅ Доля подписчиков в доходностью менее 10% в закрытом канале составляет 13%, а в открытом - 29% (более, чем в 2 раза больше)
Все эти различия статистически значимы, то есть не случайны. Что здесь причина, а что следствие, по такому простому опросу не выявить. Возможна и обратная связь - более опытные и активно торгующие участники рынка ценят закрытую аналитику и более охотно идут на платные подписки. Но, судя по отзывам, которые мы последние 1,5 года собираем, все же наш закрытый канал многим позволяет именно увеличивать доходность своих облигационных портфелей.
Для тех, кто давно знает о нашем закрытом канале, но не решается оформить платную подписку, мы приготовили промо код со скидкой 15%:
corpbonds15
Он действует на все разовые подписки без автопродления до 23:59 17 января. Правда, на период действия этого промокода я отключил годовую разовую подписку. Для тех, кто еще никогда не заходил в наш закрытый канал, мы подготовили прямую ссылку на двухнедельную бесплатную подписку.
✅ Средняя доходность наших подписчиков в обоих каналах за прошедший год находится в диапазоне 10-15% и доля таких портфелей в обоих каналах одинакова - 28%. Но на этом сходство заканчивается
✅ Средняя доходность подписчиков закрытого канала можно оценить на уровне 18%, а открытого канала - около 14,2%. Вот вам разница
✅ Доля подписчиков с доходностью выше 15% в закрытом канале составляет 59%, а в открытом - только 43%
✅ Доля подписчиков в доходностью менее 10% в закрытом канале составляет 13%, а в открытом - 29% (более, чем в 2 раза больше)
Все эти различия статистически значимы, то есть не случайны. Что здесь причина, а что следствие, по такому простому опросу не выявить. Возможна и обратная связь - более опытные и активно торгующие участники рынка ценят закрытую аналитику и более охотно идут на платные подписки. Но, судя по отзывам, которые мы последние 1,5 года собираем, все же наш закрытый канал многим позволяет именно увеличивать доходность своих облигационных портфелей.
Для тех, кто давно знает о нашем закрытом канале, но не решается оформить платную подписку, мы приготовили промо код со скидкой 15%:
corpbonds15
Он действует на все разовые подписки без автопродления до 23:59 17 января. Правда, на период действия этого промокода я отключил годовую разовую подписку. Для тех, кто еще никогда не заходил в наш закрытый канал, мы подготовили прямую ссылку на двухнедельную бесплатную подписку.