Пандемия коронавируса дала новый толчок «русскому чуду» в распространении безналичных платежей
Еще в 2019 г. темпы перехода россиян к безналичной оплате товаров и услуг получили название «русского чуда». По скорости перехода к безналичной оплате за период 2010-2020 гг. Россия обгоняет все европейские страны, а степень распространенности безналичных платежей в России является одной из самых высоких в мире.
По расчету ЦЭП, в 2020 г. доля наличных платежей при оплате товаров и услуг в России снизилась до 30%, хотя еще в 2014-2015 гг. 70-80% всех розничных транзакций в России оплачивались наличными (для сравнения: в странах Еврозоны доля наличных платежей в розничных транзакциях до сих пор сохраняется на уровне 60-70%).
Процессу перехода к безналичным расчетам в России во многом способствовало развитие бесконтактных систем оплаты, упрощение и удешевление переводов внутри банковской системы (в результате запуска Системы быстрых платежей Банка России и других улучшений платежной системы РФ). Новый импульс к развитию безналичной оплаты в России дала пандемия коронавируса - как из-за карантинных ограничений и физической невозможности посещения магазинов, так и за счет формирования новой модели потребления (есть вероятность, что в долгосрочной перспективе часть россиян, оценив удобство цифровых сервисов в период карантинов, уже не будет возвращаться к использованию наличных). В долгосрочной перспективе важным фактором снижения доли наличных при оплате товаров и услуг станет введение цифрового рубля.
Конечно, сократить долю наличных в оплате товаров и услуг до нуля в России (как это планируется, например, в Швеции или Норвегии) будет сложно. Наличные деньги обладают рядом характеристик, из-за которых они будут продолжать играть важную роль в экономической жизни, а именно независимость использования наличных от специальной инфраструктуры, а также востребованность наличных со стороны отдельных социальных групп населения: по данным ежегодного социологического исследования Банка России доля населения, которая не может полностью отказаться от наличных денег, остается высокой и составляет около 55%.
#россия #макро
Еще в 2019 г. темпы перехода россиян к безналичной оплате товаров и услуг получили название «русского чуда». По скорости перехода к безналичной оплате за период 2010-2020 гг. Россия обгоняет все европейские страны, а степень распространенности безналичных платежей в России является одной из самых высоких в мире.
По расчету ЦЭП, в 2020 г. доля наличных платежей при оплате товаров и услуг в России снизилась до 30%, хотя еще в 2014-2015 гг. 70-80% всех розничных транзакций в России оплачивались наличными (для сравнения: в странах Еврозоны доля наличных платежей в розничных транзакциях до сих пор сохраняется на уровне 60-70%).
Процессу перехода к безналичным расчетам в России во многом способствовало развитие бесконтактных систем оплаты, упрощение и удешевление переводов внутри банковской системы (в результате запуска Системы быстрых платежей Банка России и других улучшений платежной системы РФ). Новый импульс к развитию безналичной оплаты в России дала пандемия коронавируса - как из-за карантинных ограничений и физической невозможности посещения магазинов, так и за счет формирования новой модели потребления (есть вероятность, что в долгосрочной перспективе часть россиян, оценив удобство цифровых сервисов в период карантинов, уже не будет возвращаться к использованию наличных). В долгосрочной перспективе важным фактором снижения доли наличных при оплате товаров и услуг станет введение цифрового рубля.
Конечно, сократить долю наличных в оплате товаров и услуг до нуля в России (как это планируется, например, в Швеции или Норвегии) будет сложно. Наличные деньги обладают рядом характеристик, из-за которых они будут продолжать играть важную роль в экономической жизни, а именно независимость использования наличных от специальной инфраструктуры, а также востребованность наличных со стороны отдельных социальных групп населения: по данным ежегодного социологического исследования Банка России доля населения, которая не может полностью отказаться от наличных денег, остается высокой и составляет около 55%.
#россия #макро
Турецкую лиру ждет очередное неспокойное лето
Президент Турции Р. Эрдоган вновь заявил о том, что процентные ставки в республике слишком высоки. Он сообщил, что обсуждал с главой ЦБ Турции возможное снижение ключевой ставки в июле-августе 2021 г.
Напомним, что отношения турецкого президента с центральным банком остаются довольно напряженными. Глава Турции уже давно выступает в пользу смягчения монетарной политики, даже несмотря на то, что инфляция в стране (17,14% в апреле) более чем в три раза превышает таргет ЦБ в 5%. Это привело к тому, что Эрдоган уже неоднократно производил перестановки в руководстве ЦБ, который относится к идее мягкой политики довольно скептически. В марте глава ЦБ Турции в очередной раз сменился, а новый руководитель регулятора расценивается рынками как сторонник политики низких ставок, которой добивается президент Эрдоган.
Рынки отреагировали на заявления турецкого президента ожидаемо пессимистично. Турецкая лира стремительно ослабляется к доллару США, установив новый исторический минимум на отметке 8,62 лир за $. Доходности госбумаг и премии по суверенным CDS остаются довольно стабильны, а резкое ослабление лиры подчеркивает опасения рынков, в первую очередь связанные с низкой достаточностью международных резервов Турции. Объем международных резервов немного увеличился в мае и достигает $92,48 млрд, но чистые резервы (за вычетом всех обусловленных внешними обязательствами платежей) составляют лишь около $5,3 млрд. Снижение ставок в таких условиях приведет к существенному давлению на резервы, поэтому в ближайшие недели ослабление лиры, скорее всего, продолжится.
#макро #турция #цб
Президент Турции Р. Эрдоган вновь заявил о том, что процентные ставки в республике слишком высоки. Он сообщил, что обсуждал с главой ЦБ Турции возможное снижение ключевой ставки в июле-августе 2021 г.
Напомним, что отношения турецкого президента с центральным банком остаются довольно напряженными. Глава Турции уже давно выступает в пользу смягчения монетарной политики, даже несмотря на то, что инфляция в стране (17,14% в апреле) более чем в три раза превышает таргет ЦБ в 5%. Это привело к тому, что Эрдоган уже неоднократно производил перестановки в руководстве ЦБ, который относится к идее мягкой политики довольно скептически. В марте глава ЦБ Турции в очередной раз сменился, а новый руководитель регулятора расценивается рынками как сторонник политики низких ставок, которой добивается президент Эрдоган.
Рынки отреагировали на заявления турецкого президента ожидаемо пессимистично. Турецкая лира стремительно ослабляется к доллару США, установив новый исторический минимум на отметке 8,62 лир за $. Доходности госбумаг и премии по суверенным CDS остаются довольно стабильны, а резкое ослабление лиры подчеркивает опасения рынков, в первую очередь связанные с низкой достаточностью международных резервов Турции. Объем международных резервов немного увеличился в мае и достигает $92,48 млрд, но чистые резервы (за вычетом всех обусловленных внешними обязательствами платежей) составляют лишь около $5,3 млрд. Снижение ставок в таких условиях приведет к существенному давлению на резервы, поэтому в ближайшие недели ослабление лиры, скорее всего, продолжится.
#макро #турция #цб
Мировая экономика – основные итоги прошедшей недели и ожидаемые показатели
▶️Турция: турецкая лира установила очередной рекордный минимум к доллару США после заявления президента Эрдогана о необходимости снижать процентные ставки в стране этим летом. К пятнице лира ослабела к доллару США до отметки 8,69 лир/$. Противостояние президента страны с центральным банком продолжается, и, скорее всего, приведет к дальнейшему ослаблению турецкой лиры и росту напряженности на рынке. Инфляция в Турции немного замедлилась по итогам мая до 16,6% в годовом выражении с 17,1% месяцем ранее, но все равно в три раза превышает таргет ЦБ.
▶️Еврозона: потребительская инфляция в еврозоне, по предварительной оценке, ускорилась в мае до 2% с 1,6% в апреле. Вклад цен на энергоносители в общий прирост цен составил около 0,3 п.п. При этом базовая инфляция (за вычетом энергии, продуктов и алкоголя) изменилась не столь значительно: с 0,7% в апреле до 0,9% в мае.
▶️ЕЦБ: на следующей неделе (10 июня) состоится очередное заседание по монетарной политике в ЕЦБ. По его итогам не ожидается принятия решений об ужесточении ДКП, поскольку регулятор пока расценивает наблюдаемый скачок инфляции как временный фактор. А вот объем антикризисного выкупа активов (программа PEPP) будет, вероятно, сохранен на текущем повышенном уровне (около 85 млрд евро в месяц) еще на квартал.
▶️Китай: индикаторы деловой активности (PMI) в Китае указывают на продолжение восстановления в экономике. Официальный PMI в производстве в мае немного снизился (с 51,1 до 51 п.), но все равно остается в зоне увеличения активности (выше 50 п.). PMI агентства Caixin (учитывает в основном малый и средний бизнес) также остался в апреле в зоне роста (53,8 п).
▶️Китай: на следующей неделе Китай отчитается о динамике инфляции производителей и потребителей в мае. В апреле наблюдался заметный скачок цен производителей (в основном из-за роста цен на металлы и нефть), но переноса в потребительские цены пока не произошло. В мае ожидается ускорение инфляции производителей, возможно, что мы увидим и небольшой рост потребительских цен. Также интерес представляет выход торговой статистики, в частности, динамика экспорта, где ожидается существенный прирост в годовом выражении . Отчасти это произойдет благодаря восстановлению торговых партнеров Китая, отчасти просто на низкой базе прошлого года.
Хороших выходных!
#мир #макро
▶️Турция: турецкая лира установила очередной рекордный минимум к доллару США после заявления президента Эрдогана о необходимости снижать процентные ставки в стране этим летом. К пятнице лира ослабела к доллару США до отметки 8,69 лир/$. Противостояние президента страны с центральным банком продолжается, и, скорее всего, приведет к дальнейшему ослаблению турецкой лиры и росту напряженности на рынке. Инфляция в Турции немного замедлилась по итогам мая до 16,6% в годовом выражении с 17,1% месяцем ранее, но все равно в три раза превышает таргет ЦБ.
▶️Еврозона: потребительская инфляция в еврозоне, по предварительной оценке, ускорилась в мае до 2% с 1,6% в апреле. Вклад цен на энергоносители в общий прирост цен составил около 0,3 п.п. При этом базовая инфляция (за вычетом энергии, продуктов и алкоголя) изменилась не столь значительно: с 0,7% в апреле до 0,9% в мае.
▶️ЕЦБ: на следующей неделе (10 июня) состоится очередное заседание по монетарной политике в ЕЦБ. По его итогам не ожидается принятия решений об ужесточении ДКП, поскольку регулятор пока расценивает наблюдаемый скачок инфляции как временный фактор. А вот объем антикризисного выкупа активов (программа PEPP) будет, вероятно, сохранен на текущем повышенном уровне (около 85 млрд евро в месяц) еще на квартал.
▶️Китай: индикаторы деловой активности (PMI) в Китае указывают на продолжение восстановления в экономике. Официальный PMI в производстве в мае немного снизился (с 51,1 до 51 п.), но все равно остается в зоне увеличения активности (выше 50 п.). PMI агентства Caixin (учитывает в основном малый и средний бизнес) также остался в апреле в зоне роста (53,8 п).
▶️Китай: на следующей неделе Китай отчитается о динамике инфляции производителей и потребителей в мае. В апреле наблюдался заметный скачок цен производителей (в основном из-за роста цен на металлы и нефть), но переноса в потребительские цены пока не произошло. В мае ожидается ускорение инфляции производителей, возможно, что мы увидим и небольшой рост потребительских цен. Также интерес представляет выход торговой статистики, в частности, динамика экспорта, где ожидается существенный прирост в годовом выражении . Отчасти это произойдет благодаря восстановлению торговых партнеров Китая, отчасти просто на низкой базе прошлого года.
Хороших выходных!
#мир #макро
Статистика Китая по внешней торговле оказалась слабой
Рост экспорта из Китая в мае замедлился в годовом выражении до 27,9% с 32,3% в апреле (и ниже ожиданий (32,1%). Низкая база карантинных месяцев 2020 г. поддерживала высокую динамику экспорта, но этот эффект уже начинает уходить.
В мае замедление роста экспорта вызвано в основном падением отгрузки медицинской техники и текстильных товаров (медицинские маски). Спрос на медицинские изделия падает по мере затухания пандемии в мире.
Также в мае сократились поставки на экспорт персональных компьютеров, а рост экспорта ЖК-панелей сохранился, но замедлился. Отчасти это связано с существующим дефицитом полупроводников, который оказывает давление на объем предложения вычислительной техники и компьютерных комплектующих.
Импорт в мае тоже оказался хуже ожиданий. В годовом выражении здесь отмечен заметный прирост (+51,1%) по сравнению с 43,2% в апреле, но и это обусловлено в основном существенной «просадкой» в прошлом году. В числе лидеров по росту в номинальном выражении – энергоносители, некоторые металлы и продовольственные товары. Но в физическом объеме рост по большинству позиций не столь выражен, что связано с ценовым эффектом – в последние месяцы наблюдался заметный рост цен на нефть, металлы и продовольствие. Интересно, что в реальном выражении импорт некоторых товаров в мае вовсе снизился по сравнению с апрелем на фоне сильно выросших цен.
На наш взгляд, китайская торговая статистика указывает на сохранение восстановительной динамики в экономике, но в следующие месяцы восстановление будет замедляться. Кроме того, ухудшение данных по внешней торговле Китая может предварять и некоторое замедление восстановительной активности в других странах – торговых партнерах.
#макро #Китай
Рост экспорта из Китая в мае замедлился в годовом выражении до 27,9% с 32,3% в апреле (и ниже ожиданий (32,1%). Низкая база карантинных месяцев 2020 г. поддерживала высокую динамику экспорта, но этот эффект уже начинает уходить.
В мае замедление роста экспорта вызвано в основном падением отгрузки медицинской техники и текстильных товаров (медицинские маски). Спрос на медицинские изделия падает по мере затухания пандемии в мире.
Также в мае сократились поставки на экспорт персональных компьютеров, а рост экспорта ЖК-панелей сохранился, но замедлился. Отчасти это связано с существующим дефицитом полупроводников, который оказывает давление на объем предложения вычислительной техники и компьютерных комплектующих.
Импорт в мае тоже оказался хуже ожиданий. В годовом выражении здесь отмечен заметный прирост (+51,1%) по сравнению с 43,2% в апреле, но и это обусловлено в основном существенной «просадкой» в прошлом году. В числе лидеров по росту в номинальном выражении – энергоносители, некоторые металлы и продовольственные товары. Но в физическом объеме рост по большинству позиций не столь выражен, что связано с ценовым эффектом – в последние месяцы наблюдался заметный рост цен на нефть, металлы и продовольствие. Интересно, что в реальном выражении импорт некоторых товаров в мае вовсе снизился по сравнению с апрелем на фоне сильно выросших цен.
На наш взгляд, китайская торговая статистика указывает на сохранение восстановительной динамики в экономике, но в следующие месяцы восстановление будет замедляться. Кроме того, ухудшение данных по внешней торговле Китая может предварять и некоторое замедление восстановительной активности в других странах – торговых партнерах.
#макро #Китай
Повышение Банком России ключевой ставки в 2021 г. продолжится – может ли это привести к реализации процентного риска для российских предприятий?
На заседании 11 июня Банк России ужесточил свою риторику, дав сигнал о том, что повышение ключевой ставки в 2021 г. продолжится (на текущий момент ключевая ставка находится на уровне 5,5%).
Рост ключевой ставки приводит к увеличению процентных ставок на российском рынке. Это может оказаться особенно значимо для денежных потоков по инструментам, где процентная ставка не фиксирована, в частности для кредитов, выданных ранее по плавающим процентным ставкам.
На фоне мягкой денежно-кредитной политики прошлого года доля рублевых кредитов по плавающим ставкам в портфеле юридических лиц в 2020 г. выросла и к концу первого квартала 2021 г. составила 37,9% (31,6% на начало 2020 г.). Наиболее распространенным индикатором в подобных финансовых инструментах оставалась именно ключевая ставка, а объем кредитов, выданных с привязкой к ключевой ставке, к концу первого квартала 2021 г. составлял около 9 трлн руб.
В отраслевом разрезе наибольшая доля кредитов по плавающим ставкам (>50%) характерна для отраслей машиностроения, энергетики, добычи и производства углеводородов, металлургии. Повышение ключевой ставки может привести к заметному росту долговой нагрузки для предприятий этих отраслей. Однако процентные риски компаний во многом сглаживаются за счет хеджирования, хотя сглаживаются и не полностью (так, по данным Банка России, открытая позиция по свопам на конец первого квартала 2021 г. составила около 1,7% от объема кредитов по плавающим ставкам) ― несмотря на высокий уровень заимствований по плавающим процентным ставкам, процентные риски нефинансового сектора от повышения ключевой ставки, скорее всего, останутся невысокими.
#россия #макро
На заседании 11 июня Банк России ужесточил свою риторику, дав сигнал о том, что повышение ключевой ставки в 2021 г. продолжится (на текущий момент ключевая ставка находится на уровне 5,5%).
Рост ключевой ставки приводит к увеличению процентных ставок на российском рынке. Это может оказаться особенно значимо для денежных потоков по инструментам, где процентная ставка не фиксирована, в частности для кредитов, выданных ранее по плавающим процентным ставкам.
На фоне мягкой денежно-кредитной политики прошлого года доля рублевых кредитов по плавающим ставкам в портфеле юридических лиц в 2020 г. выросла и к концу первого квартала 2021 г. составила 37,9% (31,6% на начало 2020 г.). Наиболее распространенным индикатором в подобных финансовых инструментах оставалась именно ключевая ставка, а объем кредитов, выданных с привязкой к ключевой ставке, к концу первого квартала 2021 г. составлял около 9 трлн руб.
В отраслевом разрезе наибольшая доля кредитов по плавающим ставкам (>50%) характерна для отраслей машиностроения, энергетики, добычи и производства углеводородов, металлургии. Повышение ключевой ставки может привести к заметному росту долговой нагрузки для предприятий этих отраслей. Однако процентные риски компаний во многом сглаживаются за счет хеджирования, хотя сглаживаются и не полностью (так, по данным Банка России, открытая позиция по свопам на конец первого квартала 2021 г. составила около 1,7% от объема кредитов по плавающим ставкам) ― несмотря на высокий уровень заимствований по плавающим процентным ставкам, процентные риски нефинансового сектора от повышения ключевой ставки, скорее всего, останутся невысокими.
#россия #макро
#Россия #макро #федеральный_бюджет
По итогу 4 мес. профицит федерального бюджета снизился на 0,04 трлн руб., составив 0,2 трлн руб. (рис. 1). При этом ненефтегазовый дефицит расширился на 0,3 трлн руб. до 2,3 трлн руб. Такая динамика сложилась в результате опережающего роста расходов над доходами.
Расходы бюджета выросли на 7,8% до 7,3 трлн руб. Рост произошел во всех статьях за исключением СМИ, здравоохранения, межбюджетных трансфертов. Сокращение в отмеченных статьях в среднем составило 15%. Остальные увеличились в среднем на 24% г/г, наибольший рост демонстрировали расходы на ЖКХ (+83%), охрану окружающей среды (39%), обслуживание госдолга (38%).
Если смотреть с позиции исполнения бюджета относительно плана, то за 4 мес. расходы исполнены на 30%.
Доходы бюджета выросли на 6,9%, составив 7,5 трлн руб. Практически весь рост доходов пришелся на нефтегазовые статьи, рост которых составил 13% до 2,5 трлн руб. и полностью обеспечен ценовым фактором. Ненефтегазовые доходы выросли всего на 4% (т.е. в реальном выражении падение), составив на конец апреля 5,0 трлн руб. Хуже всего здесь выглядит налог на прибыль, объем поступлений от которого сохранился на уровне прошлого года – 0,5 трлн руб. Такая динамика сложилась в результате ухудшения финансовых показателей в кризисном 2020 г.
А вот НДС, как внутренний, так и импортный, растет высокими темпами – 34%. Рост импортного НДС связан с ростом стоимостного объема импорта и ослаблением курса рубля к доллару. Рост внутреннего НДС – это скорее история ценового фактора и завершения сроков отсрочки по уплате налогов из-за пандемии, т.к. НДС уплачивается с лагом в 1 кв. Т.е. уплаченный НДС за 1 кв. 2021 г. – это итоги работы 4 кв. 2020 г., в котором мы еще не видели восстановления экономики.
Также ненефтегазовые в начале года были поддержаны разовым поступлением от АО «НТЭК» в размере 0,15 трлн руб. в счет возмещения ущерба от разлива топлива в Норильске.
В целом, за 4 мес. относительно плана доходы бюджета выполнены на 40%. С учетом того, что сохраняется высокая цена на нефть и экономика восстанавливается быстрее ожидаемого, по итогам 2021 г. исполнение бюджета будет значительно лучше, чем заложено в законе – дефицит в размере 2,4% ВВП.
По итогу 4 мес. профицит федерального бюджета снизился на 0,04 трлн руб., составив 0,2 трлн руб. (рис. 1). При этом ненефтегазовый дефицит расширился на 0,3 трлн руб. до 2,3 трлн руб. Такая динамика сложилась в результате опережающего роста расходов над доходами.
Расходы бюджета выросли на 7,8% до 7,3 трлн руб. Рост произошел во всех статьях за исключением СМИ, здравоохранения, межбюджетных трансфертов. Сокращение в отмеченных статьях в среднем составило 15%. Остальные увеличились в среднем на 24% г/г, наибольший рост демонстрировали расходы на ЖКХ (+83%), охрану окружающей среды (39%), обслуживание госдолга (38%).
Если смотреть с позиции исполнения бюджета относительно плана, то за 4 мес. расходы исполнены на 30%.
Доходы бюджета выросли на 6,9%, составив 7,5 трлн руб. Практически весь рост доходов пришелся на нефтегазовые статьи, рост которых составил 13% до 2,5 трлн руб. и полностью обеспечен ценовым фактором. Ненефтегазовые доходы выросли всего на 4% (т.е. в реальном выражении падение), составив на конец апреля 5,0 трлн руб. Хуже всего здесь выглядит налог на прибыль, объем поступлений от которого сохранился на уровне прошлого года – 0,5 трлн руб. Такая динамика сложилась в результате ухудшения финансовых показателей в кризисном 2020 г.
А вот НДС, как внутренний, так и импортный, растет высокими темпами – 34%. Рост импортного НДС связан с ростом стоимостного объема импорта и ослаблением курса рубля к доллару. Рост внутреннего НДС – это скорее история ценового фактора и завершения сроков отсрочки по уплате налогов из-за пандемии, т.к. НДС уплачивается с лагом в 1 кв. Т.е. уплаченный НДС за 1 кв. 2021 г. – это итоги работы 4 кв. 2020 г., в котором мы еще не видели восстановления экономики.
Также ненефтегазовые в начале года были поддержаны разовым поступлением от АО «НТЭК» в размере 0,15 трлн руб. в счет возмещения ущерба от разлива топлива в Норильске.
В целом, за 4 мес. относительно плана доходы бюджета выполнены на 40%. С учетом того, что сохраняется высокая цена на нефть и экономика восстанавливается быстрее ожидаемого, по итогам 2021 г. исполнение бюджета будет значительно лучше, чем заложено в законе – дефицит в размере 2,4% ВВП.
#Россия #макро #платежныйбаланс #5мес2021
Согласно предварительным данным, профицит сальдо счета текущих операций за 5 мес. 2021 г. вырос на 25% до 35,8 млрд долл. (рис. 1). Рост профицита был обусловлен более быстрым восстановлением экспортных цен, чем импортных, а также сохранением падения в импорте услуг.
Профицит внешней торговли вырос на 12% с 44,2 млрд долл. до 49,6 млрд долл. исключительно за счет ценового фактора. В частности, экспортные цен выросли около 22% г/г, импортные – всего на 5%. Такой рост экспортных цен в основном обусловлен топливно-энергетическими товарами, металлами, прод. товарами и древесиной (рис. 2).
Вместе с тем, физический объем импорт показал высокие темпы (около 16%) за счет машин и оборудования, текстильных изделий. Однако физ. объемы экспорта товаров продолжают падать в размере 2-3% (рис. 3).
Сохранение карантинных ограничений относительно передвижения между странами помогает платежному балансу. Дефицит оказания услуг снизился вдвое до 3,9 млрд долл. за счет сокращения поездок на 75%.
Отток частного капитала за 5 мес. сложился на более низком уровне – 24,6 млрд долл., против 32, 3 млрд долл. годом ранее. Если в прошлом году значительный вклад в отток внес банковский сектор, то в текущем – прочие сектора, которые погашали внешние обязательства и увеличили покупку менее рисковых активов за рубежом.
Мы говорим, что риски – основной фактор оттока, а не более высокие доходности активов в других странах, т.к. Банк России один из немногих, кто повышает ставку, и восстановление российской экономики происходит более быстрыми темпами, чем ожидалось. Однако доля нерезидентов в ОФЗ существенно снизилась: на 1 мая 2021г. – 19,5%, на 1 января 2021г. – 23,3% (рис. 4).
Высокая цена на нефть через реализацию бюджетного правила позволяет пополнять золотовалютные резервы, объем которых с начала года вырос на 12,7 млрд долл.
Согласно предварительным данным, профицит сальдо счета текущих операций за 5 мес. 2021 г. вырос на 25% до 35,8 млрд долл. (рис. 1). Рост профицита был обусловлен более быстрым восстановлением экспортных цен, чем импортных, а также сохранением падения в импорте услуг.
Профицит внешней торговли вырос на 12% с 44,2 млрд долл. до 49,6 млрд долл. исключительно за счет ценового фактора. В частности, экспортные цен выросли около 22% г/г, импортные – всего на 5%. Такой рост экспортных цен в основном обусловлен топливно-энергетическими товарами, металлами, прод. товарами и древесиной (рис. 2).
Вместе с тем, физический объем импорт показал высокие темпы (около 16%) за счет машин и оборудования, текстильных изделий. Однако физ. объемы экспорта товаров продолжают падать в размере 2-3% (рис. 3).
Сохранение карантинных ограничений относительно передвижения между странами помогает платежному балансу. Дефицит оказания услуг снизился вдвое до 3,9 млрд долл. за счет сокращения поездок на 75%.
Отток частного капитала за 5 мес. сложился на более низком уровне – 24,6 млрд долл., против 32, 3 млрд долл. годом ранее. Если в прошлом году значительный вклад в отток внес банковский сектор, то в текущем – прочие сектора, которые погашали внешние обязательства и увеличили покупку менее рисковых активов за рубежом.
Мы говорим, что риски – основной фактор оттока, а не более высокие доходности активов в других странах, т.к. Банк России один из немногих, кто повышает ставку, и восстановление российской экономики происходит более быстрыми темпами, чем ожидалось. Однако доля нерезидентов в ОФЗ существенно снизилась: на 1 мая 2021г. – 19,5%, на 1 января 2021г. – 23,3% (рис. 4).
Высокая цена на нефть через реализацию бюджетного правила позволяет пополнять золотовалютные резервы, объем которых с начала года вырос на 12,7 млрд долл.
#Россия #макро #инфляционные_ожидания
В июне инфляционные ожидания населения ускорились до 11,9% г/г (рис. 1), против 11,3% г/г месяцем ранее. При этом ускорение произошло только за счет подгруппы без сбережений, а вот ожидания респондентов со сбережениями продолжили снижаться второй месяц подряд.
В принципе, такой результат логичен: люди без сбережений более чувствительны к повышению цен на продовольствие и повседневные товары. В мае инфляция продолжила ускоряться до 6% г/г, продовольствие сохраняет позиции основного драйвера. Как результат, наблюдаемая населением инфляция тоже ускорилась на 0,1 п.п. до 14,9%. Но опять за счет респондентов без сбережений.
Опросы людей со сбережениями показывают, что они, скорее всего, более чувствительны к повышению ставки. Поэтому их ответы имеют понижательную динамику.
Общеизвестно, что Банк России очень пристально смотрит на динамику инфляционных ожиданий населения, поэтому их рост с высокой вероятностью приведет к повышению ставки на июльском заседании. Кроме того, недельная инфляция показывает, что в июне потребительские цены продолжили ускорятся до 6,2-6,3%.
Помимо населения, предприятия также ожидают ускорения роста цен до 27,4%, против 26,8% в мае. Что касается аналитиков, то их ожидания на конец 2021 г. по ИПЦ также выросли, составив 5,0% (4,5% в апреле). В последующие годы ими ожидается достижение цели по инфляции в 4%.
В июне инфляционные ожидания населения ускорились до 11,9% г/г (рис. 1), против 11,3% г/г месяцем ранее. При этом ускорение произошло только за счет подгруппы без сбережений, а вот ожидания респондентов со сбережениями продолжили снижаться второй месяц подряд.
В принципе, такой результат логичен: люди без сбережений более чувствительны к повышению цен на продовольствие и повседневные товары. В мае инфляция продолжила ускоряться до 6% г/г, продовольствие сохраняет позиции основного драйвера. Как результат, наблюдаемая населением инфляция тоже ускорилась на 0,1 п.п. до 14,9%. Но опять за счет респондентов без сбережений.
Опросы людей со сбережениями показывают, что они, скорее всего, более чувствительны к повышению ставки. Поэтому их ответы имеют понижательную динамику.
Общеизвестно, что Банк России очень пристально смотрит на динамику инфляционных ожиданий населения, поэтому их рост с высокой вероятностью приведет к повышению ставки на июльском заседании. Кроме того, недельная инфляция показывает, что в июне потребительские цены продолжили ускорятся до 6,2-6,3%.
Помимо населения, предприятия также ожидают ускорения роста цен до 27,4%, против 26,8% в мае. Что касается аналитиков, то их ожидания на конец 2021 г. по ИПЦ также выросли, составив 5,0% (4,5% в апреле). В последующие годы ими ожидается достижение цели по инфляции в 4%.
Обзор ипотечного кредитования
С 1-го июля вступили в силу поправки в программу льготной ипотеки, согласно которым существенно урезаются лимиты по кредитам (с 6 млн руб. до 3 млн руб.) и на 50 б.п. повышается максимальная ставка - до 7%. Такие ужесточения затронут прежде всего крупные города, где средний размер ипотечного кредита превышает 3 млн руб.
Согласно данным национального бюро кредитных историй, в целом по РФ в апреле и мае средний размер ипотечного кредита составил 3,04 млн руб. и 3,06 млн руб. соответственно. При этом в Москве средний ипотечный кредит составил 6,6 млн руб., Московской области – 4,9 млн руб., Санкт-Петербурге – 4,4 млн руб., в Приморском крае – 3,8 млн руб., Ленинградской области – 3,6 млн руб., Тульской области – 3,4 млн руб., Краснодарском крае – 2,9 млн руб.
Что касается непосредственно ипотечного кредитования, то в первой половине 2021 г. ипотека остается самым быстрорастущим сегментом кредитования, превышая рост кредитов экономике около 9 п.п. По итогу января-мая 2021 г. портфель ипотечных кредитов достиг 10,3 трлн руб., увеличившись на 10,6% к началу года или 27% к аналогичному периоду прошлого года (рис. 1). Прирост, как в стоимостном выражении, так и физических объемах, был выше на первичном рынке. Так, за январь-апрель на первичном рынке выдали 151 тыс. кредитов (+45% г/г) на общую сумму 0,56 трлн руб. (рис. 2).
Высокие годовые темпы прироста объясняются эффектом низкой базы, т.к. в апреле-мае 2020 г. за счет карантинных мер спроса практически не было. Однако даже с учетом очистки сезонных и календарных факторов прирост ипотечного кредитования сохраняется на высоком уровне второй год подряд. При этом переход Банка России к ужесточению денежно-кредитной политики и продолжающийся рост цен на жилье пока не оказали существенного влияния на объемы кредитования, в том числе за счет сохранения влияния льготных программ.
В первой половине 2021 г. около 32% ипотеки выдается в рамках льготных программ, в то время как по итогу 2020 г. на них приоходилось 30% выдачи. Основной объем (80%) льготной ипотеки приходится на антикризисную, затем идет семейная и дальневосточная программы.
Банк России трижды с начала года повышал ключевую ставку с 4,25% до 5,5%. В результате рыночные ставки по ипотеке стали незначительно расти (+0,2-0,3 п.п.) с апреля (рис. 3). В то же время ставка по программе субсидирования «6,5%» снизилась на 0,5 п.п., т.к. банки стремятся увеличить рыночную долю.
До конца года можно ожидать средневзвешенную ставку по ипотечным кредитам на уровне 8-8,5% за счет ужесточения льготной программы и монетарной политики ЦБ. В пользу повышения ставки по кредитам также говорит факт снижения спреда между ипотечными ставками и доходностями 7-летних ОФЗ.
Несмотря на тренд повышения ставок, они остаются ниже докризисного периода, что сохраняет стимулы для рефинансирования ипотечных кредитов. При этом спрос на рефинансирование возрос: за 4 месяца 2021 г. доля рефинансированных кредитов составила 15,2%, в то время как за 2020 г. – 13,7%.
Тем не менее, несмотря на высокий рост цен на недвижимость, ужесточение макропруденциальных нормативов по ипотечному кредитованию и повышение ставок в экономике, в текущем году прирост ипотечного кредитования сохранится на высоком уровне около 22%. Ипотечный портфель вырастет до 11,3 трлн руб. (9,7% ВВП). По нашему мнению, проводимое ужесточение полноценно начнет реализовываться только в конце года, т.е. основной эффект придется на 2022 г. Однако в 2022 г. темпы прироста ипотеки ощутимо замедлятся к 2020-2021 гг., но будут выше докризисного уровня.
#Россия #макро #ипотека #5мес2021
С 1-го июля вступили в силу поправки в программу льготной ипотеки, согласно которым существенно урезаются лимиты по кредитам (с 6 млн руб. до 3 млн руб.) и на 50 б.п. повышается максимальная ставка - до 7%. Такие ужесточения затронут прежде всего крупные города, где средний размер ипотечного кредита превышает 3 млн руб.
Согласно данным национального бюро кредитных историй, в целом по РФ в апреле и мае средний размер ипотечного кредита составил 3,04 млн руб. и 3,06 млн руб. соответственно. При этом в Москве средний ипотечный кредит составил 6,6 млн руб., Московской области – 4,9 млн руб., Санкт-Петербурге – 4,4 млн руб., в Приморском крае – 3,8 млн руб., Ленинградской области – 3,6 млн руб., Тульской области – 3,4 млн руб., Краснодарском крае – 2,9 млн руб.
Что касается непосредственно ипотечного кредитования, то в первой половине 2021 г. ипотека остается самым быстрорастущим сегментом кредитования, превышая рост кредитов экономике около 9 п.п. По итогу января-мая 2021 г. портфель ипотечных кредитов достиг 10,3 трлн руб., увеличившись на 10,6% к началу года или 27% к аналогичному периоду прошлого года (рис. 1). Прирост, как в стоимостном выражении, так и физических объемах, был выше на первичном рынке. Так, за январь-апрель на первичном рынке выдали 151 тыс. кредитов (+45% г/г) на общую сумму 0,56 трлн руб. (рис. 2).
Высокие годовые темпы прироста объясняются эффектом низкой базы, т.к. в апреле-мае 2020 г. за счет карантинных мер спроса практически не было. Однако даже с учетом очистки сезонных и календарных факторов прирост ипотечного кредитования сохраняется на высоком уровне второй год подряд. При этом переход Банка России к ужесточению денежно-кредитной политики и продолжающийся рост цен на жилье пока не оказали существенного влияния на объемы кредитования, в том числе за счет сохранения влияния льготных программ.
В первой половине 2021 г. около 32% ипотеки выдается в рамках льготных программ, в то время как по итогу 2020 г. на них приоходилось 30% выдачи. Основной объем (80%) льготной ипотеки приходится на антикризисную, затем идет семейная и дальневосточная программы.
Банк России трижды с начала года повышал ключевую ставку с 4,25% до 5,5%. В результате рыночные ставки по ипотеке стали незначительно расти (+0,2-0,3 п.п.) с апреля (рис. 3). В то же время ставка по программе субсидирования «6,5%» снизилась на 0,5 п.п., т.к. банки стремятся увеличить рыночную долю.
До конца года можно ожидать средневзвешенную ставку по ипотечным кредитам на уровне 8-8,5% за счет ужесточения льготной программы и монетарной политики ЦБ. В пользу повышения ставки по кредитам также говорит факт снижения спреда между ипотечными ставками и доходностями 7-летних ОФЗ.
Несмотря на тренд повышения ставок, они остаются ниже докризисного периода, что сохраняет стимулы для рефинансирования ипотечных кредитов. При этом спрос на рефинансирование возрос: за 4 месяца 2021 г. доля рефинансированных кредитов составила 15,2%, в то время как за 2020 г. – 13,7%.
Тем не менее, несмотря на высокий рост цен на недвижимость, ужесточение макропруденциальных нормативов по ипотечному кредитованию и повышение ставок в экономике, в текущем году прирост ипотечного кредитования сохранится на высоком уровне около 22%. Ипотечный портфель вырастет до 11,3 трлн руб. (9,7% ВВП). По нашему мнению, проводимое ужесточение полноценно начнет реализовываться только в конце года, т.е. основной эффект придется на 2022 г. Однако в 2022 г. темпы прироста ипотеки ощутимо замедлятся к 2020-2021 гг., но будут выше докризисного уровня.
#Россия #макро #ипотека #5мес2021
Последствия пандемии для российского рынка труда
По данным Росстата, уже в мае 2021 г. уровень безработицы вплотную приблизился к докризисным значениям: численность безработного населения составила 3,7 млн чел. (до начала пандемии ― 3,5 млн чел.). В 2021 г. сохранялась высокая доля официально зарегистрированной безработицы (35% от всех безработных в мае 2021 г. были зарегистрированы в службе занятости). Это, вероятно, является следствием сохранения повышенного максимального пособия по безработице до конца 2021 г.
Последствия пандемии для российского рынка труда являются неоднородными в разрезе отдельных отраслей. Наибольшее падение числа занятых в российской экономике наблюдалось в апреле 2020 г., т.е. в период жестких карантинных ограничений. Сильнее всего в 2020 г. пострадали отрасли розничной торговли, платных услуг населению, деятельности гостиниц и прочих средств размещения.
Тем не менее с точки зрения численности занятых к маю 2021 г. эти отрасли не только вернулись на докризисный уровень, но даже превысили его и начали наращивать число сотрудников. Также в 2021 г. наблюдался заметный рост занятости в отраслях, связанных с грузовыми перевозками и деятельностью сухопутного транспорта, которые были сильно затронуты жесткими карантинными ограничениями.
В отличие от перечисленных отраслей, в машиностроении и в нефтеперерабатывающей отрасли численность занятых в мае 2021 г. еще не восстановилась после падения в 2020 г. В пищевой промышленности в последние годы наблюдался тренд на сокращение численности занятых в отрасли, который продолжился в 2020-2021 гг. В таких отраслях, как строительство, добыча нефти, в химической промышленности и в отраслях легкой промышленности численность занятых росла как в 2020 г., так и в 2021 г.
#россия #макро
По данным Росстата, уже в мае 2021 г. уровень безработицы вплотную приблизился к докризисным значениям: численность безработного населения составила 3,7 млн чел. (до начала пандемии ― 3,5 млн чел.). В 2021 г. сохранялась высокая доля официально зарегистрированной безработицы (35% от всех безработных в мае 2021 г. были зарегистрированы в службе занятости). Это, вероятно, является следствием сохранения повышенного максимального пособия по безработице до конца 2021 г.
Последствия пандемии для российского рынка труда являются неоднородными в разрезе отдельных отраслей. Наибольшее падение числа занятых в российской экономике наблюдалось в апреле 2020 г., т.е. в период жестких карантинных ограничений. Сильнее всего в 2020 г. пострадали отрасли розничной торговли, платных услуг населению, деятельности гостиниц и прочих средств размещения.
Тем не менее с точки зрения численности занятых к маю 2021 г. эти отрасли не только вернулись на докризисный уровень, но даже превысили его и начали наращивать число сотрудников. Также в 2021 г. наблюдался заметный рост занятости в отраслях, связанных с грузовыми перевозками и деятельностью сухопутного транспорта, которые были сильно затронуты жесткими карантинными ограничениями.
В отличие от перечисленных отраслей, в машиностроении и в нефтеперерабатывающей отрасли численность занятых в мае 2021 г. еще не восстановилась после падения в 2020 г. В пищевой промышленности в последние годы наблюдался тренд на сокращение численности занятых в отрасли, который продолжился в 2020-2021 гг. В таких отраслях, как строительство, добыча нефти, в химической промышленности и в отраслях легкой промышленности численность занятых росла как в 2020 г., так и в 2021 г.
#россия #макро
#Инфляция #макро #СНГ
Несмотря на то, что мировые цены на некоторые продовольственные товары и металлы ушли с пиков в июне, мы увидели продолжение ускорения инфляции во многих странах. Если в России ускорение роста цен до 6,5% г/г в июне было ожидаемо, то инфляция в 5,4% г/г в США стала сюрпризом для рынков.
Что касается динамики цен в странах СНГ, то они не выбиваются из общемирового тренда. Лидером в росте цен остается Кыргызстан – +14,2% г/г в июне, затем следуют Беларусь и Грузия – + 9,9% в каждой, в Украине – 9,5%. Наименьшие показатели у России и Армении – 6,5% (рис. 1).
Общая причина такой инфляции – это динамика мировых цен на сырьевые товары. Правда, есть некоторые страновые особенности. К примеру, Украина, Армения, Грузия, Кыргызстан – это страны импортеры нефти и газа и экспортеры продовольственных товаров (искл. Кыргызстан). Поэтому в этих странах внешние цены оказывают давление с двух сторон: рост издержек из-за динамики цен углеводородов и повышение внутренних цен на продовольствие из-за спроса на внешних рынках. Последний фактор также характерен для Беларуси, Казахстана и России.
Согласно данным ФАО в июне мировые цены на продовольствие выросли на 33,9% г/г, в мае – +40,5% г/г. Помимо внешнего фактора в ряде стран СНГ ценовое давление также связано с быстрым восстановлением внутреннего спроса. Особенно это хорошо видно на примере России и Украины, где розница в физическом выражении приросла за 5 мес. 2021 г. на 10% г/г и 14% г/г, а обрабатывающая промышленность выросла на 6% г/г и 2,5% г/г соответственно (рис. 2).
В ближайшие месяцы высокий рост цен сохранится. ИПЦ стран СНГ на 0,2-0,3 п.п. будут выше, чем июньские значения. Однако, начиная с осени, мы должны увидеть замедление роста цен. Ко 2ому полугодию 2022 г. ИПЦ практические во всех странах СНГ достигнут целевых показателей.
Несмотря на то, что мировые цены на некоторые продовольственные товары и металлы ушли с пиков в июне, мы увидели продолжение ускорения инфляции во многих странах. Если в России ускорение роста цен до 6,5% г/г в июне было ожидаемо, то инфляция в 5,4% г/г в США стала сюрпризом для рынков.
Что касается динамики цен в странах СНГ, то они не выбиваются из общемирового тренда. Лидером в росте цен остается Кыргызстан – +14,2% г/г в июне, затем следуют Беларусь и Грузия – + 9,9% в каждой, в Украине – 9,5%. Наименьшие показатели у России и Армении – 6,5% (рис. 1).
Общая причина такой инфляции – это динамика мировых цен на сырьевые товары. Правда, есть некоторые страновые особенности. К примеру, Украина, Армения, Грузия, Кыргызстан – это страны импортеры нефти и газа и экспортеры продовольственных товаров (искл. Кыргызстан). Поэтому в этих странах внешние цены оказывают давление с двух сторон: рост издержек из-за динамики цен углеводородов и повышение внутренних цен на продовольствие из-за спроса на внешних рынках. Последний фактор также характерен для Беларуси, Казахстана и России.
Согласно данным ФАО в июне мировые цены на продовольствие выросли на 33,9% г/г, в мае – +40,5% г/г. Помимо внешнего фактора в ряде стран СНГ ценовое давление также связано с быстрым восстановлением внутреннего спроса. Особенно это хорошо видно на примере России и Украины, где розница в физическом выражении приросла за 5 мес. 2021 г. на 10% г/г и 14% г/г, а обрабатывающая промышленность выросла на 6% г/г и 2,5% г/г соответственно (рис. 2).
В ближайшие месяцы высокий рост цен сохранится. ИПЦ стран СНГ на 0,2-0,3 п.п. будут выше, чем июньские значения. Однако, начиная с осени, мы должны увидеть замедление роста цен. Ко 2ому полугодию 2022 г. ИПЦ практические во всех странах СНГ достигнут целевых показателей.
Эволюция программ льготного кредитования – чем ФОТ 2.0 отличается от ФОТ 3.0 и грозит ли окончание программы ФОТ 3.0 новым всплеском безработицы?
Как мы отмечали в предыдущем посте о рынке труда, уровень безработицы в России продолжает устойчиво снижаться. Однако, в связи с введением в 2020-2021 гг. программ льготного кредитования с условием сохранения занятости (всего их было три: ФОТ 0, ФОТ 2.0, ФОТ 3.0) встает вопрос ― не окажут ли влияние эти программы на динамику численности безработного населения в 2021 г. и какова оценка численности занятых, затронутых этими мерами?
Первая программа ФОТ 0 начала действовать в апреле 2020 г. и предполагала субсидирование процентной ставки по кредиту на выплату заработных плат при выполнении условия о сохранении численности сотрудников на определенном уровне. В общем случае, первые 6 месяцев процентная ставка субсидировалась на уровне 0%, затем ― на уровне 4%. Однако, данная программа не пользовалась большим спросом, а объем заключенных соглашений по ФОТ 0 составил около 102 млрд руб. (что равносильно покрытию кредитными выплатами 1,3 млн занятых).
Программа льготного кредитования ФОТ 2.0 стала продолжением изначально введенной ФОТ 0 и начала действовать с июня 2020 г. Хотя обе программы имели много общего, объем выданных кредитов по ФОТ 2.0 в 4 раза превысил выплаты по программе ФОТ 0 и составил 440 млрд руб. (т.е. под программу попадало уже 5,2 млн занятых). Причиной более высокой популярности программы ФОТ 2.0 стала возможность полного списания тела долга и процентов в 2021 г. при выполнении условия о сохранении численности сотрудников на определенном уровне.
Обе программы ФОТ 0 и ФОТ 2.0 завершились к апрелю 2021 г., а на смену им пришла новая программа, получившая название ФОТ 3.0 (действует с марта 2021 г.). Условия новой программы больше похожи на условия изначально введенной ФОТ 0 и даже оказываются жестче, чем условия самой первой программы. Так, программа ФОТ 3.0 предполагает субсидирование процентной ставки на уровне 3%, доступна только для предприятий, которые участвовали в программе ФОТ 2.0, распространяется на менее широкий список пострадавших отраслей и не предполагает возможности списания кредита в конце программы. По оценкам Минэкономразвития новой программой ФОТ 3.0 будут затронуты около 1,5 млн занятых. Однако, с учетом результатов введения первой программы и в целом более жестких условий выдачи кредита, можно ожидать, что численность занятого населения, покрытого кредитными выплатами по ФОТ 3.0, окажется даже ниже, чем 1 млн чел, что никак не сопоставимо с результатами завершившейся программы ФОТ 2.0.
Таким образом, введение программ ФОТ 2.0 и ФОТ 0 позволило поддержать занятость более 6 млн чел. из наиболее пострадавших отраслей экономики, а отсутствие резкого скачка в уровне безработицы через месяц после отмены этих программ все же позволяет сделать вывод об устойчивости восстановления экономической активности в России.
#россия #макро
Как мы отмечали в предыдущем посте о рынке труда, уровень безработицы в России продолжает устойчиво снижаться. Однако, в связи с введением в 2020-2021 гг. программ льготного кредитования с условием сохранения занятости (всего их было три: ФОТ 0, ФОТ 2.0, ФОТ 3.0) встает вопрос ― не окажут ли влияние эти программы на динамику численности безработного населения в 2021 г. и какова оценка численности занятых, затронутых этими мерами?
Первая программа ФОТ 0 начала действовать в апреле 2020 г. и предполагала субсидирование процентной ставки по кредиту на выплату заработных плат при выполнении условия о сохранении численности сотрудников на определенном уровне. В общем случае, первые 6 месяцев процентная ставка субсидировалась на уровне 0%, затем ― на уровне 4%. Однако, данная программа не пользовалась большим спросом, а объем заключенных соглашений по ФОТ 0 составил около 102 млрд руб. (что равносильно покрытию кредитными выплатами 1,3 млн занятых).
Программа льготного кредитования ФОТ 2.0 стала продолжением изначально введенной ФОТ 0 и начала действовать с июня 2020 г. Хотя обе программы имели много общего, объем выданных кредитов по ФОТ 2.0 в 4 раза превысил выплаты по программе ФОТ 0 и составил 440 млрд руб. (т.е. под программу попадало уже 5,2 млн занятых). Причиной более высокой популярности программы ФОТ 2.0 стала возможность полного списания тела долга и процентов в 2021 г. при выполнении условия о сохранении численности сотрудников на определенном уровне.
Обе программы ФОТ 0 и ФОТ 2.0 завершились к апрелю 2021 г., а на смену им пришла новая программа, получившая название ФОТ 3.0 (действует с марта 2021 г.). Условия новой программы больше похожи на условия изначально введенной ФОТ 0 и даже оказываются жестче, чем условия самой первой программы. Так, программа ФОТ 3.0 предполагает субсидирование процентной ставки на уровне 3%, доступна только для предприятий, которые участвовали в программе ФОТ 2.0, распространяется на менее широкий список пострадавших отраслей и не предполагает возможности списания кредита в конце программы. По оценкам Минэкономразвития новой программой ФОТ 3.0 будут затронуты около 1,5 млн занятых. Однако, с учетом результатов введения первой программы и в целом более жестких условий выдачи кредита, можно ожидать, что численность занятого населения, покрытого кредитными выплатами по ФОТ 3.0, окажется даже ниже, чем 1 млн чел, что никак не сопоставимо с результатами завершившейся программы ФОТ 2.0.
Таким образом, введение программ ФОТ 2.0 и ФОТ 0 позволило поддержать занятость более 6 млн чел. из наиболее пострадавших отраслей экономики, а отсутствие резкого скачка в уровне безработицы через месяц после отмены этих программ все же позволяет сделать вывод об устойчивости восстановления экономической активности в России.
#россия #макро
Ставки СНГ: все выше и выше
В эту пятницу (23 июля) Банк России проведет очередное заседание, на котором примет решение о ключевой ставке. Свое мнение на это счет мы опубликуем позднее. А пока давайте посмотрим на действия других центральных/национальных банков стран СНГ.
Если смотреть только на июльские решения, то тут сразу три нацбанка повысили ставку: Украина – +50б.п. до 8%, Беларусь – +75б.п. до 9,25% и Армения – +50б.п. до 6,5%. Все решения продиктованы усилением инфляционного давления и не исключают дальнейшего повышения. При этом бурного восстановления экономик в этих странах не наблюдается.
С начала года все центральные/национальные банки (за исключением Казахстана) стран СНГ повысили свои ключевые ставки в среднем на 1,5 п.п. Наибольший ход был в Украине с 6% до 8%. Если смотреть на шаги повышения, то видна более разнообразная картина. В частности, Беларусь, Грузия и Кыргызстан сделали всего 2 шага, а вот в Армении действовали более осторожно – 4 шага (рис. 1).
Казахстан держит свою ставку неизменной с середины прошлого года, но тут относительно стабильная инфляция около 7,2% г/г, поэтому реальная ставка также неизменна. Нужно отметить, что власти Казахстана исторически не используют активно инструменты ДКП для стимулирования экономики.
По нашему мнению, до середины осени центральные/национальные банки возьмут паузу в отношении своих ставок. Во-первых, они будут ждать результата повышения ставок в 1 полугодии, т.к. лаг в рамках трансмиссионного механизма составляет 3-6 мес.; во-вторых, будут смотреть на коррекцию мировых цен, которая началась в июне.
#СНГ #макро #ставки
В эту пятницу (23 июля) Банк России проведет очередное заседание, на котором примет решение о ключевой ставке. Свое мнение на это счет мы опубликуем позднее. А пока давайте посмотрим на действия других центральных/национальных банков стран СНГ.
Если смотреть только на июльские решения, то тут сразу три нацбанка повысили ставку: Украина – +50б.п. до 8%, Беларусь – +75б.п. до 9,25% и Армения – +50б.п. до 6,5%. Все решения продиктованы усилением инфляционного давления и не исключают дальнейшего повышения. При этом бурного восстановления экономик в этих странах не наблюдается.
С начала года все центральные/национальные банки (за исключением Казахстана) стран СНГ повысили свои ключевые ставки в среднем на 1,5 п.п. Наибольший ход был в Украине с 6% до 8%. Если смотреть на шаги повышения, то видна более разнообразная картина. В частности, Беларусь, Грузия и Кыргызстан сделали всего 2 шага, а вот в Армении действовали более осторожно – 4 шага (рис. 1).
Казахстан держит свою ставку неизменной с середины прошлого года, но тут относительно стабильная инфляция около 7,2% г/г, поэтому реальная ставка также неизменна. Нужно отметить, что власти Казахстана исторически не используют активно инструменты ДКП для стимулирования экономики.
По нашему мнению, до середины осени центральные/национальные банки возьмут паузу в отношении своих ставок. Во-первых, они будут ждать результата повышения ставок в 1 полугодии, т.к. лаг в рамках трансмиссионного механизма составляет 3-6 мес.; во-вторых, будут смотреть на коррекцию мировых цен, которая началась в июне.
#СНГ #макро #ставки
Ожидания по ключевой ставке 23 июля
Мы полагаем, что на фоне сохранения высоких темпов роста потребительских цен и ускорения инфляционных ожиданий (рис. 1) повышение ставки Банком России – это вопрос решенный. Другое дело – насколько она повысится.
Согласно опросам экспертов, наиболее вероятным видится диапазон 50-100 б.п. При этом приоритет отдается 100 б.п., т.к. пик инфляции еще не пройден и нужно действовать более агрессивно для сдерживания роста цен.
Мы же больше склоняемся к повышению ключевой ставки на 50 б.п. до 6% (рис. 2), т.к. факторы, ускоряющие ИПЦ, демонстрировали нисходящую динамику в июне-июле.
Во-первых, мировые цены на продовольствие, металлы и нефть «ушли» с пиковых значений.
Во-вторых, с 1 июля начали функционировать новые условия по ипотечному кредитованию, которые снизили лимит по кредитам с 6 млн руб. до 3 млн руб. Также ужесточены требования к банкам по выдаче необеспеченных потребительских кредитов.
В-третьих, экономический рост во втором полугодии будет существенно ниже первого полугодия, что также снизит инфляционное давление (рис. 3).
Безусловно, отмеченные факторы имеют некоторую инертность, поэтому Банку России необходимо будет подождать их полного влияния, а уже после принимать дальнейшие решения.
#макро #ставка
Мы полагаем, что на фоне сохранения высоких темпов роста потребительских цен и ускорения инфляционных ожиданий (рис. 1) повышение ставки Банком России – это вопрос решенный. Другое дело – насколько она повысится.
Согласно опросам экспертов, наиболее вероятным видится диапазон 50-100 б.п. При этом приоритет отдается 100 б.п., т.к. пик инфляции еще не пройден и нужно действовать более агрессивно для сдерживания роста цен.
Мы же больше склоняемся к повышению ключевой ставки на 50 б.п. до 6% (рис. 2), т.к. факторы, ускоряющие ИПЦ, демонстрировали нисходящую динамику в июне-июле.
Во-первых, мировые цены на продовольствие, металлы и нефть «ушли» с пиковых значений.
Во-вторых, с 1 июля начали функционировать новые условия по ипотечному кредитованию, которые снизили лимит по кредитам с 6 млн руб. до 3 млн руб. Также ужесточены требования к банкам по выдаче необеспеченных потребительских кредитов.
В-третьих, экономический рост во втором полугодии будет существенно ниже первого полугодия, что также снизит инфляционное давление (рис. 3).
Безусловно, отмеченные факторы имеют некоторую инертность, поэтому Банку России необходимо будет подождать их полного влияния, а уже после принимать дальнейшие решения.
#макро #ставка
ЕЦБ – низкие ставки, похоже, с нами надолго
На сегодняшнем заседании ЕЦБ оставил все основные процентные ставки неизменными, как и ожидалось. Важнее отметить изменение пресс-релиза регулятора, тон которого заметно смягчился.
Заявлено, что ставки будут оставаться низкими, пока ожидания по инфляции в еврозоне не достигнут 2% в долгосрочном прогнозном периоде. Вообще это примечательно, что ЕЦБ указал на срок, в течение которого он оценивает инфляцию, прежде не было указаний сроков. Это все еще довольно расплывчатая формулировка, но можно предположить, что это означает что-то около пары лет. Напомним, что текущий прогноз ЕЦБ предполагает инфляцию в еврозоне на среднем уровне 1,9% в 2021 г. и ее снижение до 1,4% в 2023 г. Да и консенсус международных организаций и участников рынка примерно аналогичный.
Несмотря на ускорение в мае инфляции до 2%, ЕЦБ утверждает, что это временное явление, поэтому не пересматривает свои прогнозы по динамике цен. Это означает, что мягкая политика в еврозоне продолжится, скорее всего, длительное время.
В целом, июльское заседание не принесло больших изменений или неожиданностей, поэтому ждем сентября. Тогда ЕЦБ, вероятно, поделится уже более конкретной информацией о том, что ждет программу выкупа активов. Реакция на валютном рынке почти отсутствует – евро снизился к доллару на 0,2%.
#макро #ецб
На сегодняшнем заседании ЕЦБ оставил все основные процентные ставки неизменными, как и ожидалось. Важнее отметить изменение пресс-релиза регулятора, тон которого заметно смягчился.
Заявлено, что ставки будут оставаться низкими, пока ожидания по инфляции в еврозоне не достигнут 2% в долгосрочном прогнозном периоде. Вообще это примечательно, что ЕЦБ указал на срок, в течение которого он оценивает инфляцию, прежде не было указаний сроков. Это все еще довольно расплывчатая формулировка, но можно предположить, что это означает что-то около пары лет. Напомним, что текущий прогноз ЕЦБ предполагает инфляцию в еврозоне на среднем уровне 1,9% в 2021 г. и ее снижение до 1,4% в 2023 г. Да и консенсус международных организаций и участников рынка примерно аналогичный.
Несмотря на ускорение в мае инфляции до 2%, ЕЦБ утверждает, что это временное явление, поэтому не пересматривает свои прогнозы по динамике цен. Это означает, что мягкая политика в еврозоне продолжится, скорее всего, длительное время.
В целом, июльское заседание не принесло больших изменений или неожиданностей, поэтому ждем сентября. Тогда ЕЦБ, вероятно, поделится уже более конкретной информацией о том, что ждет программу выкупа активов. Реакция на валютном рынке почти отсутствует – евро снизился к доллару на 0,2%.
#макро #ецб
Большой рост – это результат эффекта базы
По предварительным данным рост экономики России во 2 кв. 2021 г. составил 10,1% г/г, против падения в 7,8% годом ранее. Такой высокий рост во многом обусловлен эффектом базы, т.к. относительно 2 кв. 2019 г. ВВП вырос на привычные 1,5% г/г.
Потребление населения стало ключевым драйвером экономического роста во 2 кв. 2021г. В частности, розничная торговля за апрель-июнь выросла на 23,5% г/г, в том числе непродовольственные товары выросли на 41,9% г/г. Платные услуги выросли вдвое больше – на 51% г/г против небольшого сокращения в 1 кв. 2021 г. в размере 3,2% г/г.
Если же смотреть на динамику обеих отраслей к 2 кв. 2019 г., то платные услуги ниже на 1,2%, а розница выросла на 4,9% г/г.
Относительно высокий показатель в розничной торговле даже к 2019 г. является результатом мягкой денежно-кредитной политики (необеспеченные потребкредиты выросли на 20,4% за 6 мес. 2021 г.) и восстановлением рынка труда. В пользу последнего говорит тот факт, что в июне 2021 г. уровень безработицы снизился до 4,8%, против 5,9% на конец 2020 г.
Промышленность выросла скромнее розницы и платных услуг – 10,1% г/г, в том числе обрабатывающая промышленность увеличилась на 11,4%, добывающая – 7,8%. Опять же к уровню 2 кв. 2019 г. рост небольшой – всего 2,7%.
Строительная отрасль немного выбивается из общей динамики, т.к. она продемонстрировала высокие темпы роста как к 2 кв. 2020 г., так и к 2019 г. в размере 10,7% и 6,4% соответственно, что во многом связано со строительством жилья.
Таким образом, несмотря на большие приросты, говорить о перегреве экономики не приходится. Такие цифры во многом обусловлены эффектом базы, который постепенно истощается. К примеру, уже в июне розница выросла на 10,9% г/г, хотя в мае – 27,2%.
Безусловно, мы по многим отраслям во 2 кв. 2021 г. приросли больше, чем упали год назад. По нашему мнению, это связано с изменением поведения населения: со сберегательного на потребительское.
#макро #Россия #ВВП
По предварительным данным рост экономики России во 2 кв. 2021 г. составил 10,1% г/г, против падения в 7,8% годом ранее. Такой высокий рост во многом обусловлен эффектом базы, т.к. относительно 2 кв. 2019 г. ВВП вырос на привычные 1,5% г/г.
Потребление населения стало ключевым драйвером экономического роста во 2 кв. 2021г. В частности, розничная торговля за апрель-июнь выросла на 23,5% г/г, в том числе непродовольственные товары выросли на 41,9% г/г. Платные услуги выросли вдвое больше – на 51% г/г против небольшого сокращения в 1 кв. 2021 г. в размере 3,2% г/г.
Если же смотреть на динамику обеих отраслей к 2 кв. 2019 г., то платные услуги ниже на 1,2%, а розница выросла на 4,9% г/г.
Относительно высокий показатель в розничной торговле даже к 2019 г. является результатом мягкой денежно-кредитной политики (необеспеченные потребкредиты выросли на 20,4% за 6 мес. 2021 г.) и восстановлением рынка труда. В пользу последнего говорит тот факт, что в июне 2021 г. уровень безработицы снизился до 4,8%, против 5,9% на конец 2020 г.
Промышленность выросла скромнее розницы и платных услуг – 10,1% г/г, в том числе обрабатывающая промышленность увеличилась на 11,4%, добывающая – 7,8%. Опять же к уровню 2 кв. 2019 г. рост небольшой – всего 2,7%.
Строительная отрасль немного выбивается из общей динамики, т.к. она продемонстрировала высокие темпы роста как к 2 кв. 2020 г., так и к 2019 г. в размере 10,7% и 6,4% соответственно, что во многом связано со строительством жилья.
Таким образом, несмотря на большие приросты, говорить о перегреве экономики не приходится. Такие цифры во многом обусловлены эффектом базы, который постепенно истощается. К примеру, уже в июне розница выросла на 10,9% г/г, хотя в мае – 27,2%.
Безусловно, мы по многим отраслям во 2 кв. 2021 г. приросли больше, чем упали год назад. По нашему мнению, это связано с изменением поведения населения: со сберегательного на потребительское.
#макро #Россия #ВВП
Экономики стран СНГ восстанавливаются «разношерстно»
По итогу 1 полугодия российская экономика превысила докризисный уровень ВВП. В частности, рост экономики составил около 4,7% против падения в 3,2% годом ранее. Такая динамика объясняется исключительно внутренним спросом.
В других странах СНГ также наблюдается восстановление, но его темпы скромнее российских.
В Казахстане краткосрочный экономический индикатор за январь-июнь 2021 г. вырос на 2,9% (-2% годом ранее). Основной вклад внесли розничная торговля и строительство, рост которых составил 7,6% и 11,9% соответственно.
За 5 мес. 2021 г. показатель экономической активности в Армении вырос на 4,3% (-3,9% годом ранее). Положительная динамика была обеспечена горнодобывающей промышленностью (+8,4%) и строительством. Драйвером последнего выступают капитальные расходы бюджета, которые за январь-май выросли на 85,3% г/г. Армянский внутренний спрос остается слабым: розница выросла всего на 2%, хотя сокращение годом ранее было на 13,6%.
В экономике Кыргызстана падение продолжается, но с более низкими темпами. Если за 1 полугодие 2020 г. ВВП сократился на 5,6%, то в аналогичном периоде 2021 г. – уже на 1,7%. Динамика 2021 г. объясняется падением в промышленном производстве ( -10,6% г/г против +0,1% годом ранее), в то время как внутренний спрос сглаживал сокращение выпуска. В частности, розничная торговля выросла на 11,1% (-15% в 1П2020 г.) за счет восстановления денежных переводов.
Белорусские власти не применяли никаких жестких локдаунов, в результате чего в 2020 г. белорусская экономика практически не упала. По итогу первых 6 мес. 2021г. рост ВВП составил 3,3%, но тут основной вклад внес эффект «нефтяной» базы. В 1 кв. 2020г. Россия практически не поставляла сырую нефть в Беларусь из-за очередного спора относительно цены на нефть. В результате экспорт нефтепродуктов из Беларуси, доля которого около 30-35% в экспорте товаров, не осуществлялся вплоть до мая 2020 г. Если говорить про белорусский внутренний спрос, то розница показала нулевой рост, а строительство сократилось на 7,2% за счет инвестиционных проектов (строительство жилья выросло на 15% г/г).
Если подытожить, то крупные экономики СНГ (Россия, Казахстан) восстанавливаются за счет внутреннего спроса, в то время как малые страны СНГ выходят из пандемии за счет спроса на внешних рынках. Однако реальные темпы роста экспорта малых стран СНГ относительно невысокие, т.к. существенную долю в их экспорте занимают сырьевые товары, поставляемые в развитые страны. А далеко не все они могут похвастаться высокими темпами восстановления.
#Макро #СНГ #1П2021
По итогу 1 полугодия российская экономика превысила докризисный уровень ВВП. В частности, рост экономики составил около 4,7% против падения в 3,2% годом ранее. Такая динамика объясняется исключительно внутренним спросом.
В других странах СНГ также наблюдается восстановление, но его темпы скромнее российских.
В Казахстане краткосрочный экономический индикатор за январь-июнь 2021 г. вырос на 2,9% (-2% годом ранее). Основной вклад внесли розничная торговля и строительство, рост которых составил 7,6% и 11,9% соответственно.
За 5 мес. 2021 г. показатель экономической активности в Армении вырос на 4,3% (-3,9% годом ранее). Положительная динамика была обеспечена горнодобывающей промышленностью (+8,4%) и строительством. Драйвером последнего выступают капитальные расходы бюджета, которые за январь-май выросли на 85,3% г/г. Армянский внутренний спрос остается слабым: розница выросла всего на 2%, хотя сокращение годом ранее было на 13,6%.
В экономике Кыргызстана падение продолжается, но с более низкими темпами. Если за 1 полугодие 2020 г. ВВП сократился на 5,6%, то в аналогичном периоде 2021 г. – уже на 1,7%. Динамика 2021 г. объясняется падением в промышленном производстве ( -10,6% г/г против +0,1% годом ранее), в то время как внутренний спрос сглаживал сокращение выпуска. В частности, розничная торговля выросла на 11,1% (-15% в 1П2020 г.) за счет восстановления денежных переводов.
Белорусские власти не применяли никаких жестких локдаунов, в результате чего в 2020 г. белорусская экономика практически не упала. По итогу первых 6 мес. 2021г. рост ВВП составил 3,3%, но тут основной вклад внес эффект «нефтяной» базы. В 1 кв. 2020г. Россия практически не поставляла сырую нефть в Беларусь из-за очередного спора относительно цены на нефть. В результате экспорт нефтепродуктов из Беларуси, доля которого около 30-35% в экспорте товаров, не осуществлялся вплоть до мая 2020 г. Если говорить про белорусский внутренний спрос, то розница показала нулевой рост, а строительство сократилось на 7,2% за счет инвестиционных проектов (строительство жилья выросло на 15% г/г).
Если подытожить, то крупные экономики СНГ (Россия, Казахстан) восстанавливаются за счет внутреннего спроса, в то время как малые страны СНГ выходят из пандемии за счет спроса на внешних рынках. Однако реальные темпы роста экспорта малых стран СНГ относительно невысокие, т.к. существенную долю в их экспорте занимают сырьевые товары, поставляемые в развитые страны. А далеко не все они могут похвастаться высокими темпами восстановления.
#Макро #СНГ #1П2021
Второй месяц подряд промышленность не радует
По итогу января-июля 2021 г. российская промышленность выросла на 4,4% против падения в 2,3% годом ранее. Основной вклад в рост продолжает вносить обработка, драйвером которой выступают машиностроение и химическая промышленность. Если динамика первого сектора во многом связана с эффектом базы, то на второй повлияла пандемия (про-во лекарств, хим. веществ и др.).
Если сравнивать выпуск промышленности с доковидным уровнем (июль 2019 г.), то в июле рост составил всего 0,7% (среднемесячное значение прироста к апрелю-июню 2019 г. составляло 2,5%).
Однако без учета сезонности и календарного фактора промышленное производство падает второй месяц подряд за счет обрабатывающей промышленности. Это довольно тревожно с учетом продолжающего роста цен производителей (в июле ИЦП прирос на 2,9% к июню), т.е. падение месяц к месяцу связано с ограниченных предложением, а не сокращением спроса.
#макро #промышленность #итоги7мес.
По итогу января-июля 2021 г. российская промышленность выросла на 4,4% против падения в 2,3% годом ранее. Основной вклад в рост продолжает вносить обработка, драйвером которой выступают машиностроение и химическая промышленность. Если динамика первого сектора во многом связана с эффектом базы, то на второй повлияла пандемия (про-во лекарств, хим. веществ и др.).
Если сравнивать выпуск промышленности с доковидным уровнем (июль 2019 г.), то в июле рост составил всего 0,7% (среднемесячное значение прироста к апрелю-июню 2019 г. составляло 2,5%).
Однако без учета сезонности и календарного фактора промышленное производство падает второй месяц подряд за счет обрабатывающей промышленности. Это довольно тревожно с учетом продолжающего роста цен производителей (в июле ИЦП прирос на 2,9% к июню), т.е. падение месяц к месяцу связано с ограниченных предложением, а не сокращением спроса.
#макро #промышленность #итоги7мес.
Монетарные власти СНГ продолжают повышать ставки
В ближайшую пятницу состоится одно из последних заседаний Банка России в этом году. Свое мнение относительно его решения мы представим позднее, а сейчас посмотрим на инфляцию и последние решения монетарных властей соседних стран (рис. 1).
В Беларуси июльский ИПЦ незначительно замедлился на 0,1 п.п. до 9,8% г/г за счет цен на продовольствие. На фоне сохранения инфляционного давления Нацбанк Беларуси повысил ставку на 75 б.п. до 9,25%. Дальнейшее решение по ставке во многом будет связано нормализацией цен в России, на рынок которой приходится около 60-65% белорусского неэнергетического экспорта.
В отличие от Беларуси, казахская инфляция ускоряется, достигнув 8,7% г/г в августе (8,4% в июле). В результате Банк Казахстана прервал годичную паузу в повышении ставки рефинансирования: она увеличена на 25 б.п. до 9,25%.
Центральный банк Армении третий месяц подряд повышает ставку по 50 б.п. за заседание, достигнув 7% в конце августа. Такое решение принято исходя из несвойственного прироста цен для армянской экономики: в августе ИПЦ составил 8,8% г/г, против 1,9% г/г годом ранее. При этом цены на продовольственные товары в августе выросли на 15,1% г/г против 2,4% в прошлом году.
Грузинский ЦБ также в августе поднял ставку на 50 б.п. до 10%, т.к. инфляция достигла 12,8% г/г.
В августе Нацбанк Украины взял паузу относительно повышения ставки. До этого ставка повышалась в конце июля на 50 б.п. до 8%. Касательно цен, то их ускорение продолжается до 10,2% г/г на конец июля против 9,5% г/г в июне.
Несмотря на сохранение тренда на повышение ставок, монетарная политика стран СНГ остается стимулирующей, т.к. реальные ставки все еще отрицательные или близкие к нулевому уровню.
#макро #СНГ #ставки #ИПЦ
В ближайшую пятницу состоится одно из последних заседаний Банка России в этом году. Свое мнение относительно его решения мы представим позднее, а сейчас посмотрим на инфляцию и последние решения монетарных властей соседних стран (рис. 1).
В Беларуси июльский ИПЦ незначительно замедлился на 0,1 п.п. до 9,8% г/г за счет цен на продовольствие. На фоне сохранения инфляционного давления Нацбанк Беларуси повысил ставку на 75 б.п. до 9,25%. Дальнейшее решение по ставке во многом будет связано нормализацией цен в России, на рынок которой приходится около 60-65% белорусского неэнергетического экспорта.
В отличие от Беларуси, казахская инфляция ускоряется, достигнув 8,7% г/г в августе (8,4% в июле). В результате Банк Казахстана прервал годичную паузу в повышении ставки рефинансирования: она увеличена на 25 б.п. до 9,25%.
Центральный банк Армении третий месяц подряд повышает ставку по 50 б.п. за заседание, достигнув 7% в конце августа. Такое решение принято исходя из несвойственного прироста цен для армянской экономики: в августе ИПЦ составил 8,8% г/г, против 1,9% г/г годом ранее. При этом цены на продовольственные товары в августе выросли на 15,1% г/г против 2,4% в прошлом году.
Грузинский ЦБ также в августе поднял ставку на 50 б.п. до 10%, т.к. инфляция достигла 12,8% г/г.
В августе Нацбанк Украины взял паузу относительно повышения ставки. До этого ставка повышалась в конце июля на 50 б.п. до 8%. Касательно цен, то их ускорение продолжается до 10,2% г/г на конец июля против 9,5% г/г в июне.
Несмотря на сохранение тренда на повышение ставок, монетарная политика стран СНГ остается стимулирующей, т.к. реальные ставки все еще отрицательные или близкие к нулевому уровню.
#макро #СНГ #ставки #ИПЦ
Согласно предварительным данным Банка России, профицит счета текущих операций за январь-август 2021 г. составил 69,7 млрд долл., что практически втрое выше уровня прошлого года.
Основной вклад в расширение профицита внесло торговое сальдо, размер которого вырос с 58,3 до 106,4 млрд долл. И экспорт, и импорт в номинале росли около 30%. Однако если экспорт рост преимущественно за счет ценового фактора (нефть, металлы, продтовары), то импорт – как за счет физических объемов, так и цен.
Снижение дефицита по оказанию услуг с 10,4 до 8,3 млрд долл. также внесло положительный вклад в рост счета текущих операций. Такая ситуация сложилась за счет роста экспорта услуг при сохранении импорта услуг на уровне прошлого года – 41 млрд долл.
За 8 мес. 2021 г. отток капитала вырос на 44% до 51,1 млрд долл. в результате увеличения внешних активов прочих секторов российской экономики. Нерезиденты также выходили из российских активов. В частности, доля нерезидентов в ОФЗ сократилась до 20,6% на начало августа, против 23,3% в декабре 2020 г. Нужно отметить, что повышение ключевой ставки «возвращает» привлекательность российских госбумаг для нерезидентов, но темпы невысокие: на 01.06.2021г. их доля составляла – 19,5%, на 01.07.2021 г. – 19,7%.
Высокая цена на нефть способствует росту международных резервов за счет интервенций в рамках бюджетного правила. За 8 мес. резервы увеличились на 40,8 млрд долл., в том числе за счет перераспределения МВФ специальных прав заимствования в размере 17,5 млрд долл.
#Россия #макро #платежныйбаланс #8мес2021
Основной вклад в расширение профицита внесло торговое сальдо, размер которого вырос с 58,3 до 106,4 млрд долл. И экспорт, и импорт в номинале росли около 30%. Однако если экспорт рост преимущественно за счет ценового фактора (нефть, металлы, продтовары), то импорт – как за счет физических объемов, так и цен.
Снижение дефицита по оказанию услуг с 10,4 до 8,3 млрд долл. также внесло положительный вклад в рост счета текущих операций. Такая ситуация сложилась за счет роста экспорта услуг при сохранении импорта услуг на уровне прошлого года – 41 млрд долл.
За 8 мес. 2021 г. отток капитала вырос на 44% до 51,1 млрд долл. в результате увеличения внешних активов прочих секторов российской экономики. Нерезиденты также выходили из российских активов. В частности, доля нерезидентов в ОФЗ сократилась до 20,6% на начало августа, против 23,3% в декабре 2020 г. Нужно отметить, что повышение ключевой ставки «возвращает» привлекательность российских госбумаг для нерезидентов, но темпы невысокие: на 01.06.2021г. их доля составляла – 19,5%, на 01.07.2021 г. – 19,7%.
Высокая цена на нефть способствует росту международных резервов за счет интервенций в рамках бюджетного правила. За 8 мес. резервы увеличились на 40,8 млрд долл., в том числе за счет перераспределения МВФ специальных прав заимствования в размере 17,5 млрд долл.
#Россия #макро #платежныйбаланс #8мес2021