Девять лет назад в Газпромбанке был создан Центр экономического прогнозирования (ЦЭП), как аналитический хаб, который был призван заниматься глубокой макроэкономической и отраслевой аналитикой.
Мы вместе начинали эту историю, сейчас ЦЭП обеспечивает качественную востребованную экспертизу для банка. Поэтому рекомендую канал ЦЭП Talks, как источник интересных актуальных материалов о ситуации в экономике и ее отдельных отраслях.
Мы вместе начинали эту историю, сейчас ЦЭП обеспечивает качественную востребованную экспертизу для банка. Поэтому рекомендую канал ЦЭП Talks, как источник интересных актуальных материалов о ситуации в экономике и ее отдельных отраслях.
#ставки #банки #рубль #доллар #Кризис #БанкРоссии
По мотивам пятничного обсуждения (ставки, курсы)
Прошлая неделя вышла достаточно бурной для российского валютного и долгового рынка, курс рубля сбегать с 74.5 до почти 77 руб. за доллар, но к концу недели успокоился на уровне 75.5-76 скорее всего на продажах эспортеров и общего улучшения конъюнктуры после очередного раунда выплат чеков Минфинам США. Но наиболее «кровавая» история была на долговом рынке, где фактически рынок во вторник стал торговать повышение ставок ЦБ до 6-6.5% к концу года и даже в пятницу здесь ожидания ставок на конец года были в районе 6%. Спасибо коллегам за обсуждение!
Резюмирую свое видение ситуации. Из ключевых факторов здесь можно выделить: Risk Off на рынках в начале недели и «турецкие горки», разворот ДКП Банка России, геополитическая риторика. При всем этом, я бы не переоценивал влияние последнего фактора, потому как рост геополитической напряженности всегда транслируется через дефолтные свопы (CDS), как своеобразный индекс страха, сейчас же мы увидели здесь достаточно слабую реакцию (CDS 5 лет вырос с ~100 до ~110), хоть и более сильную, чем у других экономик региона (Польша, Чехия, Венгрия, Сербия прочие соседи тоже фиксировали рост стоимости CDS). На фоне увольнения главы ЦБ Турции и распродажи лиры, иностранные банки начали резать лимиты на активы стран региона и частично их распродавать, что добавилось к общей слабой динамике на рынках.
Но все это плохо объясняет то, что произошло на денежном/долговом рынке в начале недели, когда за пару дней рынок «вынес» краткосрочные ставки вверх, если смотреть свопы на ключевую ставку – то на 4 квартал 21 года ожидания ставки уходили в 6.4-6.5% и вряд ли мы здесь можем говорить о нерезидентах. Во-первых нерезиденты больше смещены в длинные бумаги, во-вторых их операции все же толкают вверх CDS (а этого не было), ну и нерезиденты не являются поставщиками краткосрочной рублевой ликвидности. И вот эту историю, я бы связывал с резким разворотом денежно-кредитной политики Банка России и ростом ее неопределенности. Не очень ожидаемое повышение ставки в марте, и пересмотр ожиданий до конца года. Банки, конечно, пересмотрели свои прогнозы по ставам на конец года до 5.25-5.5%, понятно ни о каких 6-6.5% здесь речь не шла, но …
Возможно, суть в том, что рынок структурно изменился за последние годы, пока он был в цикле снижения ставок. На фоне устойчивого снижения ставок, компании активно наращивали долю кредитов с плавающими ставками, на январь таких было 13.8 трлн руб. (36% портфеля кредитов), из них более 8 трлн руб. напрямую привязаны к ключевой ставке. Одновременно, рыночные инструменты активно развивались и корпоративные казначейства имеют широкий спектр инструментов управления процентным риском. Мало того, они далеко не обязаны мыслить и интерпретировать действия ЦБ и риторику так же консервативно как банковский сектор. У компаний есть большой процентный риск на балансе, есть инструменты его хеджирования и в общем-то они заинтересованы продать этот риск в рынок, когда он начинает реализовываться.
Фактически мы увидели не только разворот ДКП, но и рост неопределенности дальнейшей динамики, что привело к тому, что фактически рынок сейчас функционирует исходя из того, что ставки будут к концу года ~6%. Здесь нужно учитывать, что банковские ставки так, или иначе (со своими особенностями) привязаны к рынку, т.е. произошло фактическое резкое ужесточение ДКП. И теперь Банку России нужно как-то корректировать сложившиеся ожидания… причем в ситуации, когда доверие к его риторике очевидно понизилось.
@truecon
По мотивам пятничного обсуждения (ставки, курсы)
Прошлая неделя вышла достаточно бурной для российского валютного и долгового рынка, курс рубля сбегать с 74.5 до почти 77 руб. за доллар, но к концу недели успокоился на уровне 75.5-76 скорее всего на продажах эспортеров и общего улучшения конъюнктуры после очередного раунда выплат чеков Минфинам США. Но наиболее «кровавая» история была на долговом рынке, где фактически рынок во вторник стал торговать повышение ставок ЦБ до 6-6.5% к концу года и даже в пятницу здесь ожидания ставок на конец года были в районе 6%. Спасибо коллегам за обсуждение!
Резюмирую свое видение ситуации. Из ключевых факторов здесь можно выделить: Risk Off на рынках в начале недели и «турецкие горки», разворот ДКП Банка России, геополитическая риторика. При всем этом, я бы не переоценивал влияние последнего фактора, потому как рост геополитической напряженности всегда транслируется через дефолтные свопы (CDS), как своеобразный индекс страха, сейчас же мы увидели здесь достаточно слабую реакцию (CDS 5 лет вырос с ~100 до ~110), хоть и более сильную, чем у других экономик региона (Польша, Чехия, Венгрия, Сербия прочие соседи тоже фиксировали рост стоимости CDS). На фоне увольнения главы ЦБ Турции и распродажи лиры, иностранные банки начали резать лимиты на активы стран региона и частично их распродавать, что добавилось к общей слабой динамике на рынках.
Но все это плохо объясняет то, что произошло на денежном/долговом рынке в начале недели, когда за пару дней рынок «вынес» краткосрочные ставки вверх, если смотреть свопы на ключевую ставку – то на 4 квартал 21 года ожидания ставки уходили в 6.4-6.5% и вряд ли мы здесь можем говорить о нерезидентах. Во-первых нерезиденты больше смещены в длинные бумаги, во-вторых их операции все же толкают вверх CDS (а этого не было), ну и нерезиденты не являются поставщиками краткосрочной рублевой ликвидности. И вот эту историю, я бы связывал с резким разворотом денежно-кредитной политики Банка России и ростом ее неопределенности. Не очень ожидаемое повышение ставки в марте, и пересмотр ожиданий до конца года. Банки, конечно, пересмотрели свои прогнозы по ставам на конец года до 5.25-5.5%, понятно ни о каких 6-6.5% здесь речь не шла, но …
Возможно, суть в том, что рынок структурно изменился за последние годы, пока он был в цикле снижения ставок. На фоне устойчивого снижения ставок, компании активно наращивали долю кредитов с плавающими ставками, на январь таких было 13.8 трлн руб. (36% портфеля кредитов), из них более 8 трлн руб. напрямую привязаны к ключевой ставке. Одновременно, рыночные инструменты активно развивались и корпоративные казначейства имеют широкий спектр инструментов управления процентным риском. Мало того, они далеко не обязаны мыслить и интерпретировать действия ЦБ и риторику так же консервативно как банковский сектор. У компаний есть большой процентный риск на балансе, есть инструменты его хеджирования и в общем-то они заинтересованы продать этот риск в рынок, когда он начинает реализовываться.
Фактически мы увидели не только разворот ДКП, но и рост неопределенности дальнейшей динамики, что привело к тому, что фактически рынок сейчас функционирует исходя из того, что ставки будут к концу года ~6%. Здесь нужно учитывать, что банковские ставки так, или иначе (со своими особенностями) привязаны к рынку, т.е. произошло фактическое резкое ужесточение ДКП. И теперь Банку России нужно как-то корректировать сложившиеся ожидания… причем в ситуации, когда доверие к его риторике очевидно понизилось.
@truecon
#SP #пузырь #рынки #margindebt
Звоночки …
Ситуация с Archegos Capital Management, а уже ряд банков указали на миллиардные убытки в результате маржинколов – это звоночек…
«В понедельник Nomura заявила, что столкнулась с возможными убытками в размере 2 миллиардов долларов из-за транзакций с клиентом из США, в то время как Credit Suisse заявила, что дефолт по маржинальным требованиям американского фонда может быть «очень значительным и существенным» для результатов за первый квартал.»
Суть этой ситуации не в самих маржинколлах, а в том, что мало кому известно как распределены риски в системе и этот кейс, просто немного приоткрывает скелеты в шкафу современного рынка. Эта история вполне может привести к ужесточению маржинальных требований, которое способно за собой потянуть и другие скелеты …
@truecon
Звоночки …
Ситуация с Archegos Capital Management, а уже ряд банков указали на миллиардные убытки в результате маржинколов – это звоночек…
«В понедельник Nomura заявила, что столкнулась с возможными убытками в размере 2 миллиардов долларов из-за транзакций с клиентом из США, в то время как Credit Suisse заявила, что дефолт по маржинальным требованиям американского фонда может быть «очень значительным и существенным» для результатов за первый квартал.»
Суть этой ситуации не в самих маржинколлах, а в том, что мало кому известно как распределены риски в системе и этот кейс, просто немного приоткрывает скелеты в шкафу современного рынка. Эта история вполне может привести к ужесточению маржинальных требований, которое способно за собой потянуть и другие скелеты …
@truecon
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет
Американцы сдержаны в расходах
Расходы американцев в феврале сократились на 1% м/м, годовая динамика тоже осталась отрицательной -0.6% г/г. Реальные расходы на душу населения сократились относительно прошлого года на 2.6% г/г. Рост цен ускоряется, но пока не очень сильно - рост составил 1.6% г/г против 1.4% г/г, здесь активный рост за счет эффекта базы будет в марте-мае. Что интересно – так это то, что пакета Трампа в $0.9 трлн хватило лишь на локальный всплеск расходов в январе, частично это можно списать на плохие погоды, но все же…
Рост располагаемых доходов в США, после резкого всплеска в январе, замедлился, но все же составил приличные 5% г/г в номинале и 3% г/г в реальном выражении на душу населения. Основным источником роста доходов оставались чистые трансферты правительства, которые в основном трансформировались в сбережения.
Тратить американцы особо не торопятся, хотя здесь сохраняется сильная дивергенция между товарами и услугами. Активный рост потребления товаров, который исчисляется двузначными цифрами прироста по многим категориям и составляет в целом по товарам 9.9% г/г, соседствует негативной динамикой в секторе услуг -5.2% г/г. При этом, инфляции в товарах американские статистики в упор не видят (+0.8% г/г по товарам краткосрочного пользования, +1.0% г/г в товарах долгосрочного пользования и то в основном за счет подорожания подержанных автомобилей).
В целом пока американцы более склонны копить, чем тратить, мартовские выплаты, конечно, должны улучшить им настроение, но думается, что большая их часть тоже уйдет их все туда же – на рынок, в депозиты и погашение долгов. Около 19 млн все еще на различного рода пособиях, а до 40 миллионов подвержены риску выселения (мораторий продлен до конца 2 квартала).
В целом февраль выгладит крайне уныло с точки зрения экономических показателей: производство -2.2% м/м, заказы на товары длительного пользования -1.1% м/м, розничные продажи -3.0% м/м, расходы населения -1.0% м/м, продажи домов на вторичном рынке -6.6% м/м, продажи домов на первичном рынке -18.2%.
@truecon
Американцы сдержаны в расходах
Расходы американцев в феврале сократились на 1% м/м, годовая динамика тоже осталась отрицательной -0.6% г/г. Реальные расходы на душу населения сократились относительно прошлого года на 2.6% г/г. Рост цен ускоряется, но пока не очень сильно - рост составил 1.6% г/г против 1.4% г/г, здесь активный рост за счет эффекта базы будет в марте-мае. Что интересно – так это то, что пакета Трампа в $0.9 трлн хватило лишь на локальный всплеск расходов в январе, частично это можно списать на плохие погоды, но все же…
Рост располагаемых доходов в США, после резкого всплеска в январе, замедлился, но все же составил приличные 5% г/г в номинале и 3% г/г в реальном выражении на душу населения. Основным источником роста доходов оставались чистые трансферты правительства, которые в основном трансформировались в сбережения.
Тратить американцы особо не торопятся, хотя здесь сохраняется сильная дивергенция между товарами и услугами. Активный рост потребления товаров, который исчисляется двузначными цифрами прироста по многим категориям и составляет в целом по товарам 9.9% г/г, соседствует негативной динамикой в секторе услуг -5.2% г/г. При этом, инфляции в товарах американские статистики в упор не видят (+0.8% г/г по товарам краткосрочного пользования, +1.0% г/г в товарах долгосрочного пользования и то в основном за счет подорожания подержанных автомобилей).
В целом пока американцы более склонны копить, чем тратить, мартовские выплаты, конечно, должны улучшить им настроение, но думается, что большая их часть тоже уйдет их все туда же – на рынок, в депозиты и погашение долгов. Около 19 млн все еще на различного рода пособиях, а до 40 миллионов подвержены риску выселения (мораторий продлен до конца 2 квартала).
В целом февраль выгладит крайне уныло с точки зрения экономических показателей: производство -2.2% м/м, заказы на товары длительного пользования -1.1% м/м, розничные продажи -3.0% м/м, расходы населения -1.0% м/м, продажи домов на вторичном рынке -6.6% м/м, продажи домов на первичном рынке -18.2%.
@truecon
Пока банки подсчитывают убытки от падения Archegos Capital Management, а общий объем убытков может составить $10 млрд… об убытках на сотни миллионов уже дополнительно заявили UBS и MUFG, в процесс было вовлечено больше крупнейших банков, чем предполагалось ранее.
S&P Global Ratings понизило прогноз по рейтингу Credit Suisse Group AG до отрицательного со стабильного из-за ситуации с Archegos Capital Management: «The incident raises questions about the quality of risk management, the group’s risk appetite, and adequacy of the risk return profile».
В перспективе практически неизбежным видится ужесточение контроля и регулирования и ограничения по использованию кредитного плеча, при этом, риск-блоки банков уже сейчас скорее всего пересматривают подходы и сокращают лимиты, что грозит роспуском ряда портфелей фондов.
Elizabeth Warren: «Regulators need more than luck to ward off risks to the financial system: we need transparency and strong oversight so the next hedge fund explosion doesn't crash the economy with it.»
JPM: Инцидент не сулит небольшим хедж-фондам ничего хорошего в долгосрочной перспективе, так как может привести к более тщательным проверкам и ухудшению ситуации с финансированием.
@truecon
S&P Global Ratings понизило прогноз по рейтингу Credit Suisse Group AG до отрицательного со стабильного из-за ситуации с Archegos Capital Management: «The incident raises questions about the quality of risk management, the group’s risk appetite, and adequacy of the risk return profile».
В перспективе практически неизбежным видится ужесточение контроля и регулирования и ограничения по использованию кредитного плеча, при этом, риск-блоки банков уже сейчас скорее всего пересматривают подходы и сокращают лимиты, что грозит роспуском ряда портфелей фондов.
Elizabeth Warren: «Regulators need more than luck to ward off risks to the financial system: we need transparency and strong oversight so the next hedge fund explosion doesn't crash the economy with it.»
JPM: Инцидент не сулит небольшим хедж-фондам ничего хорошего в долгосрочной перспективе, так как может привести к более тщательным проверкам и ухудшению ситуации с финансированием.
@truecon
#баланс #экономика #экспорт #еврозона #евро
Устойчивость платежного баланса еврозоны
Не так давно вышли данные по платежному балансу еврозоны, текущий счет продолжает характеризоваться крайне положительным сальдо €30 млрд за месяц. За последние 12 месяцев еврозона получила от операций с внешним миром доходов €263 млрд, или ~2.3% ВВП, что сопоставимо с периодом до пандемии. Самым, пожалуй, важным здесь является сальдо по сектору услуг – оно осталось стабильным, несмотря на сильнейший удар пандемии по туристическому сектору. Понятно, что здесь внутри есть сильные страновые дисбалансы, но это отдельная история.
По балансу торговли товарами в последние месяцы еврозона уверенно демонстрирует исторические рекорды и даже сумма за 12 месяцев (которая включает провал в первой половине 2020 года) находится вблизи исторических максимумов €353 млрд. Здесь стоит сказать спасибо американским стимулам, т.к. несмотря на кризис торговый баланс с США ставит все новые рекорды, ну и низким ценам на энергоносители.
Перестав в середине 2019 года быть поставщиком прямых инвестиций (после нескольких десятилетий в роли инвестора), так и сохранила эту динамику - чистый приток прямых инвестиций за 12 месяцев здесь составил €126 млрд (для примера в США ситуация с притоком прямых инвестиций существенно ухудшилась за этот год). С портфельными инвестициями, конечно, ситуация противоположна. На фоне отрицательных ставок и огромных стимулов отток портфельных инвестиций составил рекордные €556 млрд (в основном все в ту же Америку). В этом смысле только ультра-мягкая монетарная политика спасает европейских экспортеров от дорогого евро.
Благодаря мягкой ДКП еврозоне удается поддерживать относительно низкий курс евро и стабильно хорошую структуру платежного баланса с большим положительным текущим счетом и чистым и притоком прямых инвестиций.
@truecon
Устойчивость платежного баланса еврозоны
Не так давно вышли данные по платежному балансу еврозоны, текущий счет продолжает характеризоваться крайне положительным сальдо €30 млрд за месяц. За последние 12 месяцев еврозона получила от операций с внешним миром доходов €263 млрд, или ~2.3% ВВП, что сопоставимо с периодом до пандемии. Самым, пожалуй, важным здесь является сальдо по сектору услуг – оно осталось стабильным, несмотря на сильнейший удар пандемии по туристическому сектору. Понятно, что здесь внутри есть сильные страновые дисбалансы, но это отдельная история.
По балансу торговли товарами в последние месяцы еврозона уверенно демонстрирует исторические рекорды и даже сумма за 12 месяцев (которая включает провал в первой половине 2020 года) находится вблизи исторических максимумов €353 млрд. Здесь стоит сказать спасибо американским стимулам, т.к. несмотря на кризис торговый баланс с США ставит все новые рекорды, ну и низким ценам на энергоносители.
Перестав в середине 2019 года быть поставщиком прямых инвестиций (после нескольких десятилетий в роли инвестора), так и сохранила эту динамику - чистый приток прямых инвестиций за 12 месяцев здесь составил €126 млрд (для примера в США ситуация с притоком прямых инвестиций существенно ухудшилась за этот год). С портфельными инвестициями, конечно, ситуация противоположна. На фоне отрицательных ставок и огромных стимулов отток портфельных инвестиций составил рекордные €556 млрд (в основном все в ту же Америку). В этом смысле только ультра-мягкая монетарная политика спасает европейских экспортеров от дорогого евро.
Благодаря мягкой ДКП еврозоне удается поддерживать относительно низкий курс евро и стабильно хорошую структуру платежного баланса с большим положительным текущим счетом и чистым и притоком прямых инвестиций.
@truecon
#экономика #США #бюджет #ФРС #SP #акции
Веселый квартал: триллион от бюджета и байбэки
Фондовые рынки закрыли квартал на позитиве, снова выкупив все проблемы за госсредства и в надежде на новые стимулы. DJ вырос на 7.9%, S&P500 – на 5.8%, NASDAQ – всего на 1.6%. Капитализация мирового фондового рынка выросла на $4.5 трлн, американского – на $2.7 трлн. Рынки выкупили все: кризис, связанный с Gamestop, крах Archegos, полностью проигнорировали фактически новую волну пандемии в Европе (Франция вчера снова ушла в локдаун), Латинской Америке и ряде азиатских стран (в частности Индии). Конечно, в надеждах на вакцинацию и новые стимулы, заканчивая квартал на фоне надежд на еще один пакет поддержки в США (причем скорее напрасных надежд).
Главным «лузером» на рынке стали гособлигации США, которые стремительно дешевели на волне наращивания дефицитов бюджета и выдали худший за 40 лет квартал. План Трампа в $0.9 трлн, план Байдена на $1.9 трлн и надежды на инфраструктурный план Байдена (пока $2.25 трлн), который был опубликован в четверг… (полный план) и…. байбэки, байбэки, байбеки – по данным BoFA они влетели до рекордных уровней и при сохранении текущей динамики могут составить рекордные $900 млрд за год.
Американский бюджет заканчивал 2020 год с запасом наличности $1.73 трлн на счетах, к концу квартала на них должно остаться около $1.1 трлн, учитывая то, что прирост долга составил $0.44 трлн можно говорить о том, что из бюджета упало в экономику США с начала года более $1 трлн – именно во столько за квартал обошелся этот праздник жизни. На этом фоне компании бросились скупать свои акции как угорелые, байбэки вернулись и мультиплицируют рост. Сам план Байдена скорее негативен для рынка в целом, т.к. именно на байбеки пошло все снижение Трампом корпоративных налогов.
Относительно самого «The American Jobs Plan» (расходы ~1% ВВП в год, для сравнения в этом году будет дефицит почти 20% ВВП), как бы не пытались это представить позитивным для рынков – для рынка акций он негативен, хотя отдельные компании от него и выигрывают. Правда нужно учитывать, что протолкнуть его будет крайне сложно …
Относительно взгляда на второй квартал, честно говоря, рынок выглядит очень тяжелым на данный момент, у него на хвосте висит огромный объем маржинальных позиций и уже включенных в стоимость ожиданий, которые тащить за собой все тяжелее (каких-то новых драйверов, еще не отыгранных, на горизонте особо нет). Но у рынка будет еще минимум $0.5-0.6 трлн из бюджета, $0.3-0.4 трлн из ФРС, пара-тройка сотен миллиардов байбэков и огромный объем избыточных сбережений у американцах на счетах. Хватит ли этого, чтобы протащить рынок еще выше? – уверенности никакой нет, но если разгрузка таки начнется – то утилизация маржинальных позиций и утилизация стоимости могут быть очень интенсивными.
P.S.: Министр финансов Джанет Йеллен сказала возобновляет целевую группу по хедж-фондам, SEC ведет расследование по маржинколу Archegos Capital Management – ждем закручивания гаек.
@truecon
Веселый квартал: триллион от бюджета и байбэки
Фондовые рынки закрыли квартал на позитиве, снова выкупив все проблемы за госсредства и в надежде на новые стимулы. DJ вырос на 7.9%, S&P500 – на 5.8%, NASDAQ – всего на 1.6%. Капитализация мирового фондового рынка выросла на $4.5 трлн, американского – на $2.7 трлн. Рынки выкупили все: кризис, связанный с Gamestop, крах Archegos, полностью проигнорировали фактически новую волну пандемии в Европе (Франция вчера снова ушла в локдаун), Латинской Америке и ряде азиатских стран (в частности Индии). Конечно, в надеждах на вакцинацию и новые стимулы, заканчивая квартал на фоне надежд на еще один пакет поддержки в США (причем скорее напрасных надежд).
Главным «лузером» на рынке стали гособлигации США, которые стремительно дешевели на волне наращивания дефицитов бюджета и выдали худший за 40 лет квартал. План Трампа в $0.9 трлн, план Байдена на $1.9 трлн и надежды на инфраструктурный план Байдена (пока $2.25 трлн), который был опубликован в четверг… (полный план) и…. байбэки, байбэки, байбеки – по данным BoFA они влетели до рекордных уровней и при сохранении текущей динамики могут составить рекордные $900 млрд за год.
Американский бюджет заканчивал 2020 год с запасом наличности $1.73 трлн на счетах, к концу квартала на них должно остаться около $1.1 трлн, учитывая то, что прирост долга составил $0.44 трлн можно говорить о том, что из бюджета упало в экономику США с начала года более $1 трлн – именно во столько за квартал обошелся этот праздник жизни. На этом фоне компании бросились скупать свои акции как угорелые, байбэки вернулись и мультиплицируют рост. Сам план Байдена скорее негативен для рынка в целом, т.к. именно на байбеки пошло все снижение Трампом корпоративных налогов.
Относительно самого «The American Jobs Plan» (расходы ~1% ВВП в год, для сравнения в этом году будет дефицит почти 20% ВВП), как бы не пытались это представить позитивным для рынков – для рынка акций он негативен, хотя отдельные компании от него и выигрывают. Правда нужно учитывать, что протолкнуть его будет крайне сложно …
Относительно взгляда на второй квартал, честно говоря, рынок выглядит очень тяжелым на данный момент, у него на хвосте висит огромный объем маржинальных позиций и уже включенных в стоимость ожиданий, которые тащить за собой все тяжелее (каких-то новых драйверов, еще не отыгранных, на горизонте особо нет). Но у рынка будет еще минимум $0.5-0.6 трлн из бюджета, $0.3-0.4 трлн из ФРС, пара-тройка сотен миллиардов байбэков и огромный объем избыточных сбережений у американцах на счетах. Хватит ли этого, чтобы протащить рынок еще выше? – уверенности никакой нет, но если разгрузка таки начнется – то утилизация маржинальных позиций и утилизация стоимости могут быть очень интенсивными.
P.S.: Министр финансов Джанет Йеллен сказала возобновляет целевую группу по хедж-фондам, SEC ведет расследование по маржинколу Archegos Capital Management – ждем закручивания гаек.
@truecon
#экономика #США #безработица #Кризис
Рынок труда США оживает и намекает на рост цен
В марте данные по рынку труда вышли очень неплохие, количество занятых выросло на 916 тыс., из которых 780 тыс. в частном секторе. После февральской остановки возвращалась стройка (+110 тыс.) и восстанавливалась занятость в секторе отдыха и развлечений (+280 тыс.). В целом это возвращает средние темпы восстановления рынка труда к уровням 350-400 тыс. в месяц, что в общем-то неплохо. Уровень безработицы снизился до 6%, но он плохо отражает реальную ситуацию на рынке занятости из-за того, что миллионы американцев просто выпали из состава рабочей силы, объективный уровень безработицы сейчас в районе 9.5%.
Несмотря на возврат в рынок достаточно большого количества низкооплачиваемых американцев, средняя недельная оплата труда обычных работников (без управленческого звена) продолжает расти крайне интенсивно на 7.2% г/г. Компании вынуждены конкурировать с пособиями по безработице, на которых все еще остается 18.2 млн американцев. И вот здесь у компаний будет выбор … либо ужаться по прибыли, либо повышать цены (особенно в секторе услуг, где недельная оплата труда растет на 7.5% г/г)… либо, как третий вариант, меньше нанимать работников и оптимизировать штат. Конечно, в разных секторах здесь ситуация будет развиваться по-разному, там, где спрос восстанавливается быстро – будут повышать цены, где восстановление слабое – оптимизировать численность. Но, учитывая тот факт, что у американцев скопились большие сбережения, а правительство продолжает активное стимулирование, повышение цен может стать доминирующим инструментом в текущей ситуации.
@truecon
Рынок труда США оживает и намекает на рост цен
В марте данные по рынку труда вышли очень неплохие, количество занятых выросло на 916 тыс., из которых 780 тыс. в частном секторе. После февральской остановки возвращалась стройка (+110 тыс.) и восстанавливалась занятость в секторе отдыха и развлечений (+280 тыс.). В целом это возвращает средние темпы восстановления рынка труда к уровням 350-400 тыс. в месяц, что в общем-то неплохо. Уровень безработицы снизился до 6%, но он плохо отражает реальную ситуацию на рынке занятости из-за того, что миллионы американцев просто выпали из состава рабочей силы, объективный уровень безработицы сейчас в районе 9.5%.
Несмотря на возврат в рынок достаточно большого количества низкооплачиваемых американцев, средняя недельная оплата труда обычных работников (без управленческого звена) продолжает расти крайне интенсивно на 7.2% г/г. Компании вынуждены конкурировать с пособиями по безработице, на которых все еще остается 18.2 млн американцев. И вот здесь у компаний будет выбор … либо ужаться по прибыли, либо повышать цены (особенно в секторе услуг, где недельная оплата труда растет на 7.5% г/г)… либо, как третий вариант, меньше нанимать работников и оптимизировать штат. Конечно, в разных секторах здесь ситуация будет развиваться по-разному, там, где спрос восстанавливается быстро – будут повышать цены, где восстановление слабое – оптимизировать численность. Но, учитывая тот факт, что у американцев скопились большие сбережения, а правительство продолжает активное стимулирование, повышение цен может стать доминирующим инструментом в текущей ситуации.
@truecon
#Россия #экономика #США #Кризис
Эффекты базы ...
Сбериндекс опубликовал динамику расходов населения, они относительно сопоставимой недели выросли на 43.8% г/г, правда в эту неделю год назад они падали на 33.5% г/г. Фактически это означает, что потребительские расходы за неделю по 29 марта 2021 года были на 4.4% ниже, чем за аналогичную неделю 2019 года. По товарам правда они были на 1.8% выше уровня двухлетней давности, а по услугам – на 5.4% ниже.
Данные, конечно, сами по себе не особо радостные, но здесь я скорее о другом – многие экономические показатели сейчас устроят "цирк" в годовой динамике. Конечно, можно смотреть на месячные приросты, но и здесь будут проблема, т.к. из-за сильных колебаний показателей статведомства будут криво считать сезонность.
Рынки, конечно, будут самозабвенно реагировать на эту экономическую абракадабру )
P.S.:Дополнительные пара сотен тысяч рабочих мест в США за март 2021 года именно из этой области искажений сезонности...
@truecon
Эффекты базы ...
Сбериндекс опубликовал динамику расходов населения, они относительно сопоставимой недели выросли на 43.8% г/г, правда в эту неделю год назад они падали на 33.5% г/г. Фактически это означает, что потребительские расходы за неделю по 29 марта 2021 года были на 4.4% ниже, чем за аналогичную неделю 2019 года. По товарам правда они были на 1.8% выше уровня двухлетней давности, а по услугам – на 5.4% ниже.
Данные, конечно, сами по себе не особо радостные, но здесь я скорее о другом – многие экономические показатели сейчас устроят "цирк" в годовой динамике. Конечно, можно смотреть на месячные приросты, но и здесь будут проблема, т.к. из-за сильных колебаний показателей статведомства будут криво считать сезонность.
Рынки, конечно, будут самозабвенно реагировать на эту экономическую абракадабру )
P.S.:Дополнительные пара сотен тысяч рабочих мест в США за март 2021 года именно из этой области искажений сезонности...
@truecon
#США #бюджет #экономика
Йеллен и налоги: сами повысим и остальных попросим
Министр финансов США Дж. Йеллен планирует работать с другими развитыми экономиками из G20, чтобы установить минимальную ставку корпоративного налога для всех. Она считает, что пора "положить конец давлению из-за налоговой конкуренции и покончить с эрозией корпоративной налоговой базы". Может в принципе пора "покончить" с конкуренцией? )
Пытаясь повысить ставки федерального налога на доходы компаний с 21% до 27% США (есть еще местные налоги), конечно, хотели бы чтобы компании не уходили в другие юрисдикции, потому повысить надо всем. В общем-то предложение понятное (тяжело повышать налоги в одиночку), но немного бессмысленное, эффективная ставка налогообложения определяется огромным объемом различных льгот и особенностей налогообложения – эффективная ставка федерального налога в той же США находится в районе 15% для нефинансового сектора). Но даже при всем этом, находиться в верхних строках рейтинга США, конечно не хочется.
@truecon
Йеллен и налоги: сами повысим и остальных попросим
Министр финансов США Дж. Йеллен планирует работать с другими развитыми экономиками из G20, чтобы установить минимальную ставку корпоративного налога для всех. Она считает, что пора "положить конец давлению из-за налоговой конкуренции и покончить с эрозией корпоративной налоговой базы". Может в принципе пора "покончить" с конкуренцией? )
Пытаясь повысить ставки федерального налога на доходы компаний с 21% до 27% США (есть еще местные налоги), конечно, хотели бы чтобы компании не уходили в другие юрисдикции, потому повысить надо всем. В общем-то предложение понятное (тяжело повышать налоги в одиночку), но немного бессмысленное, эффективная ставка налогообложения определяется огромным объемом различных льгот и особенностей налогообложения – эффективная ставка федерального налога в той же США находится в районе 15% для нефинансового сектора). Но даже при всем этом, находиться в верхних строках рейтинга США, конечно не хочется.
@truecon
#COVID19 #Китай #экономика #импорт #экспорт #юань
Юань вернулся «на базу»
В последние недели много в новостях проскакивает информации относительно ослабления юаня в марте, на рынках придумывают различные теории и истории. На самом деле ничего с юанем не происходит, кроме реакции на коррекцию доллара на мировых рынках. После того как китайские власти вернули курс к привычным для себя ~9.3 юаня за SDR он там и стоит как вкопанный. С 2013 года и периода активной подготовки включения юаня в корзину валют МВФ, от этих уровней (9.3 +/- 0.1) юань отклонялся в 2015 году (пузырь на фондовом рынке), в период торговых войн с США и коронавирусный год.
В этом контексте когда Банк России и Минфин покупают юань в свои резервы, фактически они покупают квази SDR с китайскими особенностями, по крайней мере пока Китай не решит пересмотреть уровни фиксации курса юаня к корзине. Главный плюс здесь в том, что ставки по юаню сильно выше, чем по SDR, главный риск - Китай может "переставить уровни" привязки ...
@truecon
Юань вернулся «на базу»
В последние недели много в новостях проскакивает информации относительно ослабления юаня в марте, на рынках придумывают различные теории и истории. На самом деле ничего с юанем не происходит, кроме реакции на коррекцию доллара на мировых рынках. После того как китайские власти вернули курс к привычным для себя ~9.3 юаня за SDR он там и стоит как вкопанный. С 2013 года и периода активной подготовки включения юаня в корзину валют МВФ, от этих уровней (9.3 +/- 0.1) юань отклонялся в 2015 году (пузырь на фондовом рынке), в период торговых войн с США и коронавирусный год.
В этом контексте когда Банк России и Минфин покупают юань в свои резервы, фактически они покупают квази SDR с китайскими особенностями, по крайней мере пока Китай не решит пересмотреть уровни фиксации курса юаня к корзине. Главный плюс здесь в том, что ставки по юаню сильно выше, чем по SDR, главный риск - Китай может "переставить уровни" привязки ...
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #Минфин #недвижимость #Россия #бюджет
Московский метр еще подрос
После небольшой остановки цены на московский метр снова пошли вверх и достигли, по данным индекса Мосбиржи, 219.9 тыс. руб. за метр. Средняя за 4 недели цена растет на 18.6% г/г, хотя видно, что импульс роста немного замедляется. На фоне роста ожиданий повышения ставок объемы льготной ипотеки начали подрастать, за неделю до 1 апреля был выдан максимальный с декабря недельный объем кредитов 31.3 млрд руб., а общий объем выданных по «программе 6.5%» кредитов превысил 1.3 трлн.
Если учитывать тот факт, что рынки загнали краткосрочные ставки в потолок (>6.5% в 4 квартале по свопам на ключевую ставку) , а ставки по льготной ипотеке даже ниже, то, определенные стимулы здесь сохраняются… тем более, что программу должны свернуть в нынешнем виде к июлю, а предложение новостроек в Москве продолжает сползать вниз. При этом, тот же Сбериндекс указывает на то, что после февральского провала предложение на вторичном рынке подрастает, активность продаж на рынке припадает.
Все больше похоже, на то, что рост цен становится скорее инерционным (меньше объемы, выше цены), хотя ослабление рубля и разворот ставок, еще могут эту инерцию поддержать… но не долго
@truecon
Московский метр еще подрос
После небольшой остановки цены на московский метр снова пошли вверх и достигли, по данным индекса Мосбиржи, 219.9 тыс. руб. за метр. Средняя за 4 недели цена растет на 18.6% г/г, хотя видно, что импульс роста немного замедляется. На фоне роста ожиданий повышения ставок объемы льготной ипотеки начали подрастать, за неделю до 1 апреля был выдан максимальный с декабря недельный объем кредитов 31.3 млрд руб., а общий объем выданных по «программе 6.5%» кредитов превысил 1.3 трлн.
Если учитывать тот факт, что рынки загнали краткосрочные ставки в потолок (>6.5% в 4 квартале по свопам на ключевую ставку) , а ставки по льготной ипотеке даже ниже, то, определенные стимулы здесь сохраняются… тем более, что программу должны свернуть в нынешнем виде к июлю, а предложение новостроек в Москве продолжает сползать вниз. При этом, тот же Сбериндекс указывает на то, что после февральского провала предложение на вторичном рынке подрастает, активность продаж на рынке припадает.
Все больше похоже, на то, что рост цен становится скорее инерционным (меньше объемы, выше цены), хотя ослабление рубля и разворот ставок, еще могут эту инерцию поддержать… но не долго
@truecon
#экономика #США #экспорт #Кризис #нефть
США: новые рекорды дефицита внешней торговли
В феврале американская экономика зафиксировала рекордный дефицит внешней торговли в объеме $71.1 млрд, для сравнения в феврале прошлого года он составлял $38 млрд. Хотя здесь стоит учесть, конечно, что тогда уже были проблемы в Китае и средний дефицит 2019 года был около $48 млрд в месяц. Дефицит торговли товарами тоже составил рекордные $87 млрд за месяц, а за последние 12 месяцев он составил $0.95 трлн вплотную подойдя к отметке в триллион долларов в год.
Смотреть годовую динамику показателей уже становится не очень показательно, но если смотреть в целом на импорт и экспорт – то стоит сказать, что импорт США близок к средним уровням 2018/2019 годов, а экспорт находится на ~10-12% ниже. Ради справедливости стоит учесть локальные обстоятельства – основное ухудшение баланса внешней торговли произошло в феврале в секторе нефти и нефтепродуктов, сказались холода и проблемы с ними связанные. В итоге положительное последний год сальдо торговли нефтью и нефтепродуктами выдало небольшой дефицит в феврале. Но утешение это «так себе», потому как сами дефициты остаются на рекордных уровнях, а сальдо внешней торговли услугами продолжает ухудшаться, показав минимальные уровни с 2012 года.
@truecon
США: новые рекорды дефицита внешней торговли
В феврале американская экономика зафиксировала рекордный дефицит внешней торговли в объеме $71.1 млрд, для сравнения в феврале прошлого года он составлял $38 млрд. Хотя здесь стоит учесть, конечно, что тогда уже были проблемы в Китае и средний дефицит 2019 года был около $48 млрд в месяц. Дефицит торговли товарами тоже составил рекордные $87 млрд за месяц, а за последние 12 месяцев он составил $0.95 трлн вплотную подойдя к отметке в триллион долларов в год.
Смотреть годовую динамику показателей уже становится не очень показательно, но если смотреть в целом на импорт и экспорт – то стоит сказать, что импорт США близок к средним уровням 2018/2019 годов, а экспорт находится на ~10-12% ниже. Ради справедливости стоит учесть локальные обстоятельства – основное ухудшение баланса внешней торговли произошло в феврале в секторе нефти и нефтепродуктов, сказались холода и проблемы с ними связанные. В итоге положительное последний год сальдо торговли нефтью и нефтепродуктами выдало небольшой дефицит в феврале. Но утешение это «так себе», потому как сами дефициты остаются на рекордных уровнях, а сальдо внешней торговли услугами продолжает ухудшаться, показав минимальные уровни с 2012 года.
@truecon
#экономика #США #налоги #бюджет
Made In America Tax Plan
Минфин США опубликовал свой налоговый план, кому интересно может посмотреть. На самом деле масштабы скромны для того, чтобы говорить здесь о каких-то серьезных сдвигах (около $2.5 трлн за 15 лет, или ~0.5% ВВП в год). Но даже этот план будет очень тяжело утвердить и Д.Байден уже предлагает подумать о том, как профинансировать инфраструктурные планы из иных источников. По объемам план в далеко не выдающийся.
Если смотреть со стороны экономики, то план вполне понятный, за последние пару десятилетий компании существенно увеличили свою долю в доходах экономики (прибыли компаний выросли до 8-12% ВВП) с одной стороны, одновременно сократив налоговые выплаты до 1% ВВП США. Все это вместе привело к тому, что компании получают 7-8% ВВП в виде чистой прибыли после налогов против 4-6% до этого. Трансформировалось ли это в рост инвестиционной активности компаний – нет, вся дополнительная прибыль ушла на наращивание выплат дивидендов и байбэков, которые достались в основном ТОП10 и ушли обратно в рынок (фактически мультиплицировали капитализацию компаний).
Если смотреть на все это в целом – то: сам план по объемам весьма скромен и незаметен на фоне хронического дефицита бюджета США ($1-1.5 трлн в год), на росте экономике он скажется также незначительно. В этом смысле крика вокруг него больше, чем реального эффекта. В целом на капитализации рынка он скажется негативно, но, учитывая масштабы плана, влияние будет сдержанным (хоть оно и будет мультиплицироваться запредельными P/E ~33), но совокупно до 10% от капитализации. Понятно, как и в любой истории перераспределения через бюджет у него будут бенефициары и лузеры. Системно ситуацию это не изменит, дав небольшие структурные сдвиги, дисбалансы не разошьет, экономический рост особо не ускорит, но шума и политического пиара наделает много. Ну и как бы не фантазировали рынки - им придется в итоге отдисконтировать этот план ).
@truecon
Made In America Tax Plan
Минфин США опубликовал свой налоговый план, кому интересно может посмотреть. На самом деле масштабы скромны для того, чтобы говорить здесь о каких-то серьезных сдвигах (около $2.5 трлн за 15 лет, или ~0.5% ВВП в год). Но даже этот план будет очень тяжело утвердить и Д.Байден уже предлагает подумать о том, как профинансировать инфраструктурные планы из иных источников. По объемам план в далеко не выдающийся.
Если смотреть со стороны экономики, то план вполне понятный, за последние пару десятилетий компании существенно увеличили свою долю в доходах экономики (прибыли компаний выросли до 8-12% ВВП) с одной стороны, одновременно сократив налоговые выплаты до 1% ВВП США. Все это вместе привело к тому, что компании получают 7-8% ВВП в виде чистой прибыли после налогов против 4-6% до этого. Трансформировалось ли это в рост инвестиционной активности компаний – нет, вся дополнительная прибыль ушла на наращивание выплат дивидендов и байбэков, которые достались в основном ТОП10 и ушли обратно в рынок (фактически мультиплицировали капитализацию компаний).
Если смотреть на все это в целом – то: сам план по объемам весьма скромен и незаметен на фоне хронического дефицита бюджета США ($1-1.5 трлн в год), на росте экономике он скажется также незначительно. В этом смысле крика вокруг него больше, чем реального эффекта. В целом на капитализации рынка он скажется негативно, но, учитывая масштабы плана, влияние будет сдержанным (хоть оно и будет мультиплицироваться запредельными P/E ~33), но совокупно до 10% от капитализации. Понятно, как и в любой истории перераспределения через бюджет у него будут бенефициары и лузеры. Системно ситуацию это не изменит, дав небольшие структурные сдвиги, дисбалансы не разошьет, экономический рост особо не ускорит, но шума и политического пиара наделает много. Ну и как бы не фантазировали рынки - им придется в итоге отдисконтировать этот план ).
@truecon
#инфляция #экономика #Кризис #США #бюджет #ФРС #доллар
На фоне роста ликвидности «мусор» в цене
На неделе состоялась публикация «минуток» ФРС и выступление Дж.Пауэлла, ничего нового они не продемонстрировали, на самом деле все последнее время практические все представители ФРС, как деревянные болванчики твердят одно и то же: инфляция будет временной, несколько повышенная инфляция желательна, никакого ужесточения на горизонте нет, т.к. экономика далеко от восстановления, но ФРС верит в ее восстановление. ФРС всеми силами пытается убедить рынки, что их опасения более раннего ужесточения политики беспочвенны.
Сама ФРС продолжает покупать гособлигации в рамках своих планов, за последние пару недель она скупила бумаг на $37.7 млрд, баланс ФРС составляет $7.7 трлн. Здесь ничего особого не происходит, все основное идет скорее на другой стороне баланса – обязательств ФРС. Во-первых банки достаточно активно нарастили обратные РЕПО в конце квартала (чтобы подбить отчетность), а потом обратно их распустили, но это скорее техническая история. Одновременно прошли расчеты по мартовским аукционам Минфина США, потому ликвидность немного просела. Но к 7 апреля все вернулось на круги своя, Минфин за неделю сократил свои запасы наличности сразу на $167 млрд до $0.95 трлн. В итоге остатки банков на счетах в ФРС взлетели до рекордного уровня $3.94 трлн – долларов много и будет только больше. Учитывая, что на конец 2 квартала бюджет планировал остатки на уровне $0.5 трлн, а начинал квартал с остатками $1.1 трлн, занимать будут мало, а тратить много. Это будет способствовать относительному спокойствию на долговом рынке, хотя 5 мая опубликуют новый план по заимствованиям и остаткам - возможны корректировки.
Главный вопрос пожалуй в том, как рынок отреагирует на резкий рост инфляции в апреле-мае, но это тем более должно способствовать тому, что Минфин будет больше тратить и меньше занимать. Пока в целом по кварталу, если Минфин потратит со счетов $0.6 трлн, а ФРС купит бумаг на плановые $0.36 трлн – долларов в экономике и финансовой системе станет существенно больше. На этом фоне крайне бойко падают доходности по «мусорным» долларовым бондам, они уже пробили минимумы 2019/2020 годов и близки к многолетним минимумам, которые мы видели в 2018 и 2014 годах. А вот облигации развивающихся стран особым спросом не пользуются - здесь пока спреды выше докризисного уровня.
@truecon
На фоне роста ликвидности «мусор» в цене
На неделе состоялась публикация «минуток» ФРС и выступление Дж.Пауэлла, ничего нового они не продемонстрировали, на самом деле все последнее время практические все представители ФРС, как деревянные болванчики твердят одно и то же: инфляция будет временной, несколько повышенная инфляция желательна, никакого ужесточения на горизонте нет, т.к. экономика далеко от восстановления, но ФРС верит в ее восстановление. ФРС всеми силами пытается убедить рынки, что их опасения более раннего ужесточения политики беспочвенны.
Сама ФРС продолжает покупать гособлигации в рамках своих планов, за последние пару недель она скупила бумаг на $37.7 млрд, баланс ФРС составляет $7.7 трлн. Здесь ничего особого не происходит, все основное идет скорее на другой стороне баланса – обязательств ФРС. Во-первых банки достаточно активно нарастили обратные РЕПО в конце квартала (чтобы подбить отчетность), а потом обратно их распустили, но это скорее техническая история. Одновременно прошли расчеты по мартовским аукционам Минфина США, потому ликвидность немного просела. Но к 7 апреля все вернулось на круги своя, Минфин за неделю сократил свои запасы наличности сразу на $167 млрд до $0.95 трлн. В итоге остатки банков на счетах в ФРС взлетели до рекордного уровня $3.94 трлн – долларов много и будет только больше. Учитывая, что на конец 2 квартала бюджет планировал остатки на уровне $0.5 трлн, а начинал квартал с остатками $1.1 трлн, занимать будут мало, а тратить много. Это будет способствовать относительному спокойствию на долговом рынке, хотя 5 мая опубликуют новый план по заимствованиям и остаткам - возможны корректировки.
Главный вопрос пожалуй в том, как рынок отреагирует на резкий рост инфляции в апреле-мае, но это тем более должно способствовать тому, что Минфин будет больше тратить и меньше занимать. Пока в целом по кварталу, если Минфин потратит со счетов $0.6 трлн, а ФРС купит бумаг на плановые $0.36 трлн – долларов в экономике и финансовой системе станет существенно больше. На этом фоне крайне бойко падают доходности по «мусорным» долларовым бондам, они уже пробили минимумы 2019/2020 годов и близки к многолетним минимумам, которые мы видели в 2018 и 2014 годах. А вот облигации развивающихся стран особым спросом не пользуются - здесь пока спреды выше докризисного уровня.
@truecon
#инфляция #экономика #Кризис #США #ФРС #доллар
Цены производителей в США пошли на разгон
В марте цены производителей в США прибавили 1% м/м, взлетев до рекордных с 2011 года 4.2% г/г. Конечно, здесь свою роль играет и эффект базы, в прошлом году цены в марте упали на 0.5% м/м, но и текущий рост цен тоже ускоряется. В первом квартале цены выросли на 2.2%, или 9.0% в годовом пересчете. Большую роль продолжал играть рост цен на энергию и продукты питания, но даже без них базовый индекс цен прибавил в марте приличные 0.7% м/м, а рост за год составил 3.1% г/г.
Здесь пожалуй важно, что рост цен был достаточно синхронным, хотя были и лидеры – энергия дорожала на 5.9% м/м и 24.3% г/г (здесь понятно свою роль играет эффект базы прошлого года, когда стремительно падали цены на нефть), продукты питания продемонстрировали рост на 0.5% м/м и 5.1% г/г. Но и все остальное не стоит на месте – прочие товары прибавили 0.9% м/м и 3.6% г/г, а услуги 0.7% м/м и 3.0% г/г. С позиции потребительских товаров без продуктов питания и энергии ситуация получше 0.5% м/м и 2.2% г/г, но тоже заметно ускорение роста цен.
В целом можно говорить о том, что помимо эффекта базы заметно ускорение и текущих темпов роста цен. Понятно, что цены производителей далеко не линейно переходят в потребительские цены, но зависимость есть и она достаточно сильная. Как минимум это может означать, что весенний всплеск потребительской инфляции в США может оказаться сильнее ожидаемого и рынки могут еще больше начать опасаться ужесточения политики ФРС.
@truecon
Цены производителей в США пошли на разгон
В марте цены производителей в США прибавили 1% м/м, взлетев до рекордных с 2011 года 4.2% г/г. Конечно, здесь свою роль играет и эффект базы, в прошлом году цены в марте упали на 0.5% м/м, но и текущий рост цен тоже ускоряется. В первом квартале цены выросли на 2.2%, или 9.0% в годовом пересчете. Большую роль продолжал играть рост цен на энергию и продукты питания, но даже без них базовый индекс цен прибавил в марте приличные 0.7% м/м, а рост за год составил 3.1% г/г.
Здесь пожалуй важно, что рост цен был достаточно синхронным, хотя были и лидеры – энергия дорожала на 5.9% м/м и 24.3% г/г (здесь понятно свою роль играет эффект базы прошлого года, когда стремительно падали цены на нефть), продукты питания продемонстрировали рост на 0.5% м/м и 5.1% г/г. Но и все остальное не стоит на месте – прочие товары прибавили 0.9% м/м и 3.6% г/г, а услуги 0.7% м/м и 3.0% г/г. С позиции потребительских товаров без продуктов питания и энергии ситуация получше 0.5% м/м и 2.2% г/г, но тоже заметно ускорение роста цен.
В целом можно говорить о том, что помимо эффекта базы заметно ускорение и текущих темпов роста цен. Понятно, что цены производителей далеко не линейно переходят в потребительские цены, но зависимость есть и она достаточно сильная. Как минимум это может означать, что весенний всплеск потребительской инфляции в США может оказаться сильнее ожидаемого и рынки могут еще больше начать опасаться ужесточения политики ФРС.
@truecon
#рубль #доллар #Кризис #БанкРоссии #банки
Нерезиденты активно уходили
Банк России опубликовал очередной «Обзор рисков финансовых рынков». В сумме нерезиденты продали сократили свой портфель ОФЗ на 125 млрд руб., сократив свою долю до 20.2% (в общем-то ожидаемые цифры), продавали они и акции 33.6 млрд руб. Большую часть новых размещений ОФЗ купили СЗКО (77.3%), а нерезиденты купили всего 9.6% новых выпусков.
Валюты нерезиденты купили в целом не так много – на 57 млрд руб., но в первой половине месяца они ее продавали, а вот потом, особенно после решения Банка России по ставкам, нерезиденты достаточно интенсивно рубль продавали (20-40 млрд руб. в день) продавали. Население в первой половине марта валюту скорее покупало, а вот в конце месяца перешло к продажам, но все же по итогам месяца купило валюты на $0.46 млрд.
В целом очевиден достаточно активный выход нерезидентов из рублевых активов, на фоне уже привычного поведения населения (покупает валюту на укреплениях рубля).
@truecon
Нерезиденты активно уходили
Банк России опубликовал очередной «Обзор рисков финансовых рынков». В сумме нерезиденты продали сократили свой портфель ОФЗ на 125 млрд руб., сократив свою долю до 20.2% (в общем-то ожидаемые цифры), продавали они и акции 33.6 млрд руб. Большую часть новых размещений ОФЗ купили СЗКО (77.3%), а нерезиденты купили всего 9.6% новых выпусков.
Валюты нерезиденты купили в целом не так много – на 57 млрд руб., но в первой половине месяца они ее продавали, а вот потом, особенно после решения Банка России по ставкам, нерезиденты достаточно интенсивно рубль продавали (20-40 млрд руб. в день) продавали. Население в первой половине марта валюту скорее покупало, а вот в конце месяца перешло к продажам, но все же по итогам месяца купило валюты на $0.46 млрд.
В целом очевиден достаточно активный выход нерезидентов из рублевых активов, на фоне уже привычного поведения населения (покупает валюту на укреплениях рубля).
@truecon
#COVID19 #Китай #экономика #импорт #экспорт #нефть
Китайские рекорды
После празднования китайского нового года, Китай резко нарастил импорт, в этом году празднование было позднее, потому искажения статистики достаточно сильные. Конечно, смотреть относительно прошлого года достаточно сложно, т.к. первый квартал прошлого года был провальным для экономики Китая. Но если смотреть в целом квартальную динамику с поправкой на сезонность – то видно, что присутствует стремительный рост экспорта, который улетел далеко в небо.
Импорт, хоть и отстает, но тоже на максимумах, вместе с рекордным торговым балансом. Импортирует Китай, конечно, ресурсы (собственно, именно Китай разогнал цены на те же c/х товары, сильно нарастив их импорт в последний год). С точки зрения динамики нефтяного импорта – сигналы скорее на нормализацию темпов роста. После резкого наращивания импорта сырой нефти в середине 2020 года и такого же резкого сокращения импорта в конце 2020 года, первый квартал 2021 года демонстрирует возврат нефтяного импорта к трендовым темпам роста. Относительно начала 2020 года смотреть здесь бессмысленно. В среднем за 1 квартал 2021 года Китай импортировал около 11.4 mb/d, что на 14.9% выше, чем в 1 квартале 2019 года, что предполагает рост на 7-8% в год и это соответствует трендовым показателям последних лет.
@truecon
Китайские рекорды
После празднования китайского нового года, Китай резко нарастил импорт, в этом году празднование было позднее, потому искажения статистики достаточно сильные. Конечно, смотреть относительно прошлого года достаточно сложно, т.к. первый квартал прошлого года был провальным для экономики Китая. Но если смотреть в целом квартальную динамику с поправкой на сезонность – то видно, что присутствует стремительный рост экспорта, который улетел далеко в небо.
Импорт, хоть и отстает, но тоже на максимумах, вместе с рекордным торговым балансом. Импортирует Китай, конечно, ресурсы (собственно, именно Китай разогнал цены на те же c/х товары, сильно нарастив их импорт в последний год). С точки зрения динамики нефтяного импорта – сигналы скорее на нормализацию темпов роста. После резкого наращивания импорта сырой нефти в середине 2020 года и такого же резкого сокращения импорта в конце 2020 года, первый квартал 2021 года демонстрирует возврат нефтяного импорта к трендовым темпам роста. Относительно начала 2020 года смотреть здесь бессмысленно. В среднем за 1 квартал 2021 года Китай импортировал около 11.4 mb/d, что на 14.9% выше, чем в 1 квартале 2019 года, что предполагает рост на 7-8% в год и это соответствует трендовым показателям последних лет.
@truecon
#инфляция #экономика #Кризис #США #ФРС #доллар
Инфляция в США - пока в пределах ожидаемого
Мартовские данные по инфляции в США демонстрируют ускорение роста цен. В марте потребительские цены выросли на 0.6% м/м, годовая динамика ускорилась сразу с 1.7% г/г до 2.6% г/г – максимума с 2018 года. Без учета энергии и продуктов питания потребительские цены выросли на 0.3% м/м и 1.6% г/г. Понятно, что здесь играет роль эффект базы прошлого года, когда потребительские цены снижались. Но и текущий импульс цен указывает на ускорение роста, относительно декабря потребительские цены выросли на 1.2%, что соответствует годовым темпам роста 5%.
Но, если смотреть структуру инфляционных показателей, то пока это ускорение темпов роста цен не обусловлено системным сильным скачком цен по широкому спектру товаров и услуг. Рост цен в секторе услуг остается сдержанным (1.8% г/г), ускорение годовых темпов роста здесь обусловлено низкой базой прошлого года по транспортным услугам и умеренным усилением ценового давления в остальных секторах. Основной же скачек цен обусловлен ростом цен на энергию, причем здесь есть как эффект базы прошлого года (он еще не полностью исчерпан), так и эффект резкого роста цен в 1 квартале, относительно декабря индекс цен на энергию вырос на 12.8%, а относительно марта прошлого года на 13.2% г/г.
Если смотреть на инфляцию в целом, то пока можно констатировать, что локально усиление инфляционного фона присутствует, но оно достаточно сдержанное, особенно если откинуть крайне волатильные цены на энергию и их производные. В услугах наметилась тенденция на ускорение роста цен в направлении докризисных 2.5-3% г/г. При текущих трендах апреле инфляции по идее должна удержаться в пределах 4% г/г, но здесь вопрос как раз упирается в то, как сильно будет ускоряться динамика цен в секторе услуг.
Пока текущие данные вряд ли должны как-то напрягать ФРС, становится ли рост цен более системным будет ясно не раньше лета, чего-то экстраординарного данные пока не дают. Для доллара это минус (инфляция растет, ФРС сидит и наблюдает), реальные ставки будут припадать.
@truecon
Инфляция в США - пока в пределах ожидаемого
Мартовские данные по инфляции в США демонстрируют ускорение роста цен. В марте потребительские цены выросли на 0.6% м/м, годовая динамика ускорилась сразу с 1.7% г/г до 2.6% г/г – максимума с 2018 года. Без учета энергии и продуктов питания потребительские цены выросли на 0.3% м/м и 1.6% г/г. Понятно, что здесь играет роль эффект базы прошлого года, когда потребительские цены снижались. Но и текущий импульс цен указывает на ускорение роста, относительно декабря потребительские цены выросли на 1.2%, что соответствует годовым темпам роста 5%.
Но, если смотреть структуру инфляционных показателей, то пока это ускорение темпов роста цен не обусловлено системным сильным скачком цен по широкому спектру товаров и услуг. Рост цен в секторе услуг остается сдержанным (1.8% г/г), ускорение годовых темпов роста здесь обусловлено низкой базой прошлого года по транспортным услугам и умеренным усилением ценового давления в остальных секторах. Основной же скачек цен обусловлен ростом цен на энергию, причем здесь есть как эффект базы прошлого года (он еще не полностью исчерпан), так и эффект резкого роста цен в 1 квартале, относительно декабря индекс цен на энергию вырос на 12.8%, а относительно марта прошлого года на 13.2% г/г.
Если смотреть на инфляцию в целом, то пока можно констатировать, что локально усиление инфляционного фона присутствует, но оно достаточно сдержанное, особенно если откинуть крайне волатильные цены на энергию и их производные. В услугах наметилась тенденция на ускорение роста цен в направлении докризисных 2.5-3% г/г. При текущих трендах апреле инфляции по идее должна удержаться в пределах 4% г/г, но здесь вопрос как раз упирается в то, как сильно будет ускоряться динамика цен в секторе услуг.
Пока текущие данные вряд ли должны как-то напрягать ФРС, становится ли рост цен более системным будет ясно не раньше лета, чего-то экстраординарного данные пока не дают. Для доллара это минус (инфляция растет, ФРС сидит и наблюдает), реальные ставки будут припадать.
@truecon
