#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: немного сэкономили
В апреле проценты по госдолгу США снова были выше $100 млрд за месяц, хотя прирост расходов затормозился – они составили $101.6 млрд, что немного ниже уровня прошлого года ($102.4 млрд). Но это замедление роста процентных расходов обусловлено меньшими компенсациями по бумагам с привязкой к инфляции и естественным снижением расходов по векселям (ставка все же ниже, чем год назад).
По остальным бумагам расходы также естественно продолжали расти вместе с рефинансирование долга. В сумме за 12 месяцев на проценты ушло $1.19 трлн (~4% ВВП).
Средняя ставка по госдолгу США выросла до 3.29%, по рыночному долгу она составила 3.35%. Общая тенденция здесь пока вряд ли изменится, т.к. вся кривая госдолга остается выше текущей средней ставки.
То, что Минфин США не может пока занимать является фактором сдерживания роста процентных расходов (нового «дорогого» долга в моменте выпускается меньше). В апреле рыночный долг даже немного сократился (-$11 млрд), но это технические колебания, бюджет уперся в потолок госдолга. Гасили векселя и облигации с плавающим купоном и линкеры (-$143 млрд), наращивали облигации с фиксированным купоном (+$131 млрд).
В целом пока «потолок» не повысили ситуация будет инерционно сохраняться. Интересной ситуация станет когда потолок повысят и Бессенту нужно будет резко нарастить заимствования.
@truecon
США: немного сэкономили
В апреле проценты по госдолгу США снова были выше $100 млрд за месяц, хотя прирост расходов затормозился – они составили $101.6 млрд, что немного ниже уровня прошлого года ($102.4 млрд). Но это замедление роста процентных расходов обусловлено меньшими компенсациями по бумагам с привязкой к инфляции и естественным снижением расходов по векселям (ставка все же ниже, чем год назад).
По остальным бумагам расходы также естественно продолжали расти вместе с рефинансирование долга. В сумме за 12 месяцев на проценты ушло $1.19 трлн (~4% ВВП).
Средняя ставка по госдолгу США выросла до 3.29%, по рыночному долгу она составила 3.35%. Общая тенденция здесь пока вряд ли изменится, т.к. вся кривая госдолга остается выше текущей средней ставки.
То, что Минфин США не может пока занимать является фактором сдерживания роста процентных расходов (нового «дорогого» долга в моменте выпускается меньше). В апреле рыночный долг даже немного сократился (-$11 млрд), но это технические колебания, бюджет уперся в потолок госдолга. Гасили векселя и облигации с плавающим купоном и линкеры (-$143 млрд), наращивали облигации с фиксированным купоном (+$131 млрд).
В целом пока «потолок» не повысили ситуация будет инерционно сохраняться. Интересной ситуация станет когда потолок повысят и Бессенту нужно будет резко нарастить заимствования.
@truecon
👍57❤9🤔8👏4💯2👎1
#Минфин #fx #бюджет #рубль
Минфин в апреле получил нефтегазовых доходов на 53.9 млрд руб. больше, чем ожидал, при этом, оценивает "недобор" в мае на уровне всего 12.3 млрд руб.
В итоге с 13 мая 2025 года по 5 июня 2025 года Минфин вернется к покупкам валюты в рамка БП на уровне 2.3 млрд руб. в день (41.6 млрд руб. за месяц).
Учитывая, что ЦБ продает валюты на 8.9 млрд руб. в день в рамках "зеркалирования" - продажи валюты составят 6.6 млрд руб. в день (в апреле было 10.5 млрд руб. в день).
Нефтегазовые доходы в апреле вышли ожидаемо 1.09 трлн руб., из которых 0.49 трлн руб. -квартальный НДД, При этом сокращение ННПИ по сути частично компенсируется сокращением демпфера (субсидии на бензин), т.к. снизились и внешние цены на нефть и курс доллара.
P.S.: За 4 месяца Минфин собрал ~45% нового планового объема НГД на этот год.
@truecon
Минфин в апреле получил нефтегазовых доходов на 53.9 млрд руб. больше, чем ожидал, при этом, оценивает "недобор" в мае на уровне всего 12.3 млрд руб.
В итоге с 13 мая 2025 года по 5 июня 2025 года Минфин вернется к покупкам валюты в рамка БП на уровне 2.3 млрд руб. в день (41.6 млрд руб. за месяц).
Учитывая, что ЦБ продает валюты на 8.9 млрд руб. в день в рамках "зеркалирования" - продажи валюты составят 6.6 млрд руб. в день (в апреле было 10.5 млрд руб. в день).
Нефтегазовые доходы в апреле вышли ожидаемо 1.09 трлн руб., из которых 0.49 трлн руб. -квартальный НДД, При этом сокращение ННПИ по сути частично компенсируется сокращением демпфера (субсидии на бензин), т.к. снизились и внешние цены на нефть и курс доллара.
P.S.: За 4 месяца Минфин собрал ~45% нового планового объема НГД на этот год.
@truecon
Telegram
Минфин России
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
Ожидаемый объём недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в мае 2025 года в размере 12,3 млрд руб.
Суммарное…
Ожидаемый объём недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в мае 2025 года в размере 12,3 млрд руб.
Суммарное…
👍68🤔18❤12🌚3👌2👎1
#БанкРоссии #Минфин #ставки #инфляция #бюджет
Бюджет: так себе апрель
Минфин, опубликовал предварительный отчет по бюджету за апрель - он ожидаемо ушел в дефицит.
✔️ Доходы бюджета в апреле сократились до ₽3.2 трлн, хотя это прирост на 8.6% г/г, но били ожидания увидеть повыше, хотя пока это все в рамках траектории, заложенной в бюджет.
🔸 Нефтегазовые доходы вышли неплохо и составили ₽1.09 трлн (-12.7% г/г) - в апреле платили НДД (₽0.49 трлн), а возврат нефтяникам в виде демпфера упал до ₽63 млрд против ~₽140 млрд в среднем за предыдущие 12 месяцев.
🔸 Ненефтегазовые доходы составили ₽2.14 трлн, хотя это прирост на 22.9% г/г, были надежды на большее, но возврат НДС в первый месяц квартала снизил общие поступления.
✔️ Расходы выросли были ближе к верхней границе ожидаемого диапазона и составили ₽4.28 трлн +12.1% г/г, они резко выросли по сравнению с мартом (+₽0.8 трлн), но это характерная для апреля динамика в последние годы, поэтому сильных сюрпризов нет.
❗️Дефицит бюджета составил за апрель ₽1.05 трлн, за четыре месяца года ₽3.2 трлн.
За последние 12 месяцев доходы бюджета ₽37.3 трлн (план ₽38.5 трлн), расходы ₽42.9 трлн (план ₽42.3 трлн), дефицит ₽5.6 трлн (план ₽3.8 трлн), но здесь приличный объем авансов (до ₽1.5-2 трлн) в общей сложности. В рамках новой траектории бюджетного прогноза. Особенность момента в том, что чтобы вернуться в план в мае-ноябре бюджет должен стать профицитным.
Кредит населению: стагнация продолжается.
Frank RG опубликовали данные по выдачам кредитов – объем выдач в апреле подрос на до ₽667 млрд (+8.3% м/м), но это исключительно сезонное оживление.
✔️ Выдачи ипотеки выросли до ₽285 млрд (+14.9%), но это на 37.8% ниже апреля прошлого года и в основном льготка, на которую ставки особо не влияют;
✔️ Выдачи кредитов наличными изменились незначительно ₽247.4 млрд (+1.9% м/м, -54.6% г/г) – здесь портфель кредитов продолжает сокращаться, а это значит и слабый спрос на непроды/услуги;
Выдачи автокредитов немного ожили и составили ₽112.8 млрд (+9.7% м/м, -45.4% г/г), POS-кредит сократился до ₽21.9 млрд (-1.9% м/м, -41% г/г).
С поправкой на сезонность объем выдачи кредитов населению с ноября в стагнации, кредитный импульс здесь скорее отрицательный.
@truecon
Бюджет: так себе апрель
Минфин, опубликовал предварительный отчет по бюджету за апрель - он ожидаемо ушел в дефицит.
❗️Дефицит бюджета составил за апрель ₽1.05 трлн, за четыре месяца года ₽3.2 трлн.
За последние 12 месяцев доходы бюджета ₽37.3 трлн (план ₽38.5 трлн), расходы ₽42.9 трлн (план ₽42.3 трлн), дефицит ₽5.6 трлн (план ₽3.8 трлн), но здесь приличный объем авансов (до ₽1.5-2 трлн) в общей сложности. В рамках новой траектории бюджетного прогноза. Особенность момента в том, что чтобы вернуться в план в мае-ноябре бюджет должен стать профицитным.
Кредит населению: стагнация продолжается.
Frank RG опубликовали данные по выдачам кредитов – объем выдач в апреле подрос на до ₽667 млрд (+8.3% м/м), но это исключительно сезонное оживление.
Выдачи автокредитов немного ожили и составили ₽112.8 млрд (+9.7% м/м, -45.4% г/г), POS-кредит сократился до ₽21.9 млрд (-1.9% м/м, -41% г/г).
С поправкой на сезонность объем выдачи кредитов населению с ноября в стагнации, кредитный импульс здесь скорее отрицательный.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍61🤔10🔥3🎉3❤2👎1
#БанкРоссии #Минфин #ставки #инфляция #бюджет
Денежная масса: рост за счет бюджета
Денежная масса М2 по предварительной оценке выросла на ₽1.28 трлн (1.1% м/м), но годовой рост резко замедлился с 17% г/г в марте до 14.2% г/г в апреле. Практически весь рост за счет срочных депозитов (+₽1.18 трлн), причем в основном населения (+₽0.75 трлн), плюс небольшой сезонный рост наличных, но их доля в М2 даже немного упала до 14% от М2. Также вырос объем валютных депозитов в системе (~$2.2 млрд).
Основным источником роста М2 в апреле был бюджет, но в ближайшие месяцы он этим источником быть перестанет. Корпоративный кредит, похоже, продолжал оставаться подавленным. Годовой прирост денежной массы стремительно приближается к целям ЦБ (5-10% г/г), а если бать средние темпы последних трех месяцев – он уже там. Если бюджет действительно в ближайшие пару кварталов перейдет к профициту – замедление только ускорится.
Недельная инфляция: нормализация продолжается
Недельная инфляция показала прирост 0.03% н/н, с начала года рост цен составил 3.2%, годовая динамика цен замедлилась до 10.2%. Это означает, что за апрель рост цен составил 0.48% м/м, если эти данные подтвердятся по итогам публикации месячных данных по инфляции – то это будет означать, что сезонно-сглаженная инфляция упала в апреле ~6%, средняя за три месяца инфляция упадет к ~7%. В марте был пересмотр вверх, но в целом это говорит о том, что нормализация инфляции ускорилась.
Данные ККТ от ФНС говорят, что апрельская выручка дала прирост за год 6.5% г/г, что значимо ниже годовой же инфляции. В целом, те данные, которые есть, при условии нормализации бюджета, говорят в пользу снижения ставки.
@truecon
Денежная масса: рост за счет бюджета
Денежная масса М2 по предварительной оценке выросла на ₽1.28 трлн (1.1% м/м), но годовой рост резко замедлился с 17% г/г в марте до 14.2% г/г в апреле. Практически весь рост за счет срочных депозитов (+₽1.18 трлн), причем в основном населения (+₽0.75 трлн), плюс небольшой сезонный рост наличных, но их доля в М2 даже немного упала до 14% от М2. Также вырос объем валютных депозитов в системе (~$2.2 млрд).
Основным источником роста М2 в апреле был бюджет, но в ближайшие месяцы он этим источником быть перестанет. Корпоративный кредит, похоже, продолжал оставаться подавленным. Годовой прирост денежной массы стремительно приближается к целям ЦБ (5-10% г/г), а если бать средние темпы последних трех месяцев – он уже там. Если бюджет действительно в ближайшие пару кварталов перейдет к профициту – замедление только ускорится.
Недельная инфляция: нормализация продолжается
Недельная инфляция показала прирост 0.03% н/н, с начала года рост цен составил 3.2%, годовая динамика цен замедлилась до 10.2%. Это означает, что за апрель рост цен составил 0.48% м/м, если эти данные подтвердятся по итогам публикации месячных данных по инфляции – то это будет означать, что сезонно-сглаженная инфляция упала в апреле ~6%, средняя за три месяца инфляция упадет к ~7%. В марте был пересмотр вверх, но в целом это говорит о том, что нормализация инфляции ускорилась.
Данные ККТ от ФНС говорят, что апрельская выручка дала прирост за год 6.5% г/г, что значимо ниже годовой же инфляции. В целом, те данные, которые есть, при условии нормализации бюджета, говорят в пользу снижения ставки.
@truecon
👍84❤6👏4🤔4👎2❤🔥1🔥1🕊1🌭1
#США #инфляция #Китай #Минфин #ФРС #Кризиз #дефицит
Минфин США опубликовал апрельские цифры по бюджету – доходы выросли до $850.2 млрд (9.5% г/г), расходы выросли до $591.8 млрд (+4.4% г/г), традиционно в апреле профицит бюджета, в этот раз $258.4 млрд. В апреле американцы платят налоги за предыдущий год, поэтому обычно месяц с закрывается со значительным положительным сальдо бюджета. Основной прирост доходов бюджета обеспечили подоходный налог и соцвзносы, хотя и ~$10 млрд пошлин [которые он собрал в основном с американского же бизнеса и потребителя] там тоже есть.
Всего доходы бюджета за 12 месяцев составили $5.06 трлн (+7.4% г/г), расходы составили $7.09 трлн (+6.2% г/г), дефицит бюджета составил $2.03 трлн (~6.8% ВВП) – чуть ниже, чем в предыдущем месяце, но выше уровня апреля прошлого года.
В мае-июле дефицит бюджета может составить $0.6-0.7 трлн (обычно в этот период формируется около 1/3 всего годового дефицита) и потом традиционно высокий дефицит в августе, когда вероятно и будут исчерпаны возможности финансирования дефицита без расширения госдолга.
@truecon
Минфин США опубликовал апрельские цифры по бюджету – доходы выросли до $850.2 млрд (9.5% г/г), расходы выросли до $591.8 млрд (+4.4% г/г), традиционно в апреле профицит бюджета, в этот раз $258.4 млрд. В апреле американцы платят налоги за предыдущий год, поэтому обычно месяц с закрывается со значительным положительным сальдо бюджета. Основной прирост доходов бюджета обеспечили подоходный налог и соцвзносы, хотя и ~$10 млрд пошлин [которые он собрал в основном с американского же бизнеса и потребителя] там тоже есть.
Всего доходы бюджета за 12 месяцев составили $5.06 трлн (+7.4% г/г), расходы составили $7.09 трлн (+6.2% г/г), дефицит бюджета составил $2.03 трлн (~6.8% ВВП) – чуть ниже, чем в предыдущем месяце, но выше уровня апреля прошлого года.
В мае-июле дефицит бюджета может составить $0.6-0.7 трлн (обычно в этот период формируется около 1/3 всего годового дефицита) и потом традиционно высокий дефицит в августе, когда вероятно и будут исчерпаны возможности финансирования дефицита без расширения госдолга.
@truecon
👍68🤔16🔥9❤4👏2
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Слабый спрос на валюту и активная скупка банками облигаций
Банк России опубликовал "Обзора рисков финансовых рынков" за апрель, что важного
✔️ Крупнейшие экспортеры продали валюты на $10 млрд (-2%), что говорит о сохранении активных продаж, несмотря на слабость экспорта и экспортной выручки. Это может быть обусловлено, как необходимостью платить НДД, так и сокращением компенсаций бюджета по демпферу, а также снизившимися транзакционными издержками при высоких ставках и жестких условиях рублевого кредитования.
✔️ Совокупные покупки валюты на российском рынке упали почти вдвое до ₽1.82 трлн, во втором полугодии 2024 года они составляли в среднем ₽3.37 трлн.
Население продолжало покупать валюту – чистые покупки ₽68.5 млрд – это ниже, чем в прошлые годы, но отчасти это связано с тем, что спрос на валютные сбережения покрывается за счет покупки квазивалютных облигаций, а они покупаются за рубли.
✔️ Банки покупали облигации. Они купили ОФЗ на первичном рынке на ₽227 млрд (66% спроса), они же продавали на вторичном рынке, но значительно меньше (₽32 млрд). СЗКО массированно покупали корпоративные облигации на ₽409 млрд. Это означает, что значительная часть прироста М2 – это покупки облигаций банками.
Слабый спрос (как со стороны импорта, так и со стороны сбережений) на валюту достаточно высокого объема предложения валюты экспортерами удерживали рубль крепким. При таком слабом спросе на валюту рубль может оставаться крепким дольше.
@truecon
Слабый спрос на валюту и активная скупка банками облигаций
Банк России опубликовал "Обзора рисков финансовых рынков" за апрель, что важного
Население продолжало покупать валюту – чистые покупки ₽68.5 млрд – это ниже, чем в прошлые годы, но отчасти это связано с тем, что спрос на валютные сбережения покрывается за счет покупки квазивалютных облигаций, а они покупаются за рубли.
Слабый спрос (как со стороны импорта, так и со стороны сбережений) на валюту достаточно высокого объема предложения валюты экспортерами удерживали рубль крепким. При таком слабом спросе на валюту рубль может оставаться крепким дольше.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍88🤔20👎4❤3
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Moody's все-таки вымучило решение о снижении кредитного рейтинга США с "Aaa" до Aa1, через год после понижения прогноза. Хотя по факту это мало что меняет, т.к. Fitch Ratings и S&P уже давно лишили американские долги наивысших рейтингов, скорее несет имиджевый урон.
Интересно, что перед этим в феврале – марте иностранцы (частный сектор) достаточно активно скупали госдолг США, в общей сложности на $229.5 млрд из которых: Европа $115 млрд, Канада $63 млрд, Карибы $45 млрд, Япония $35 млрд. Несмотря на достаточно активный приток капитала в марте ($162 млрд) - доллару это особо не помогло.
Главными продавцами стали Китай и Мексика, которые продали госдолга США на $32 млрд и $9 млрд соответственно. Китай продавал в марте продавал гособлигации США рекордными темпами $27.6 млрд.
А вот в американские акции иностранцы в первом квартале особо вкладываться не хотели, приток за три месяца составил всего $23 млрд – в 7 раз меньше, чем в 4 квартале 2024 года.
Но, понятно, что это февраль-март, там и по котировкам было видно, что рынок был неплох, самые интересные данные будут через месяц – опубликуют апрельский отчет, когда и начались веселые горки с синхронным падением доллара и облигаций на фоне тарифов Трампа.
P.S.: Налоговые льготы Трампа буксуют, т.к. республиканцы консерваторы сопротивляются
@truecon
Moody's все-таки вымучило решение о снижении кредитного рейтинга США с "Aaa" до Aa1, через год после понижения прогноза. Хотя по факту это мало что меняет, т.к. Fitch Ratings и S&P уже давно лишили американские долги наивысших рейтингов, скорее несет имиджевый урон.
«Хотя мы признаем значительную экономическую и финансовую мощь США, мы считаем, что она больше не может в полной мере компенсировать снижение фискальных показателей».
Комментарий Белого дома про Марка Занди (Moody's): «Никто не воспринимает его «анализ» всерьез. Он снова и снова оказывался неправ».
Интересно, что перед этим в феврале – марте иностранцы (частный сектор) достаточно активно скупали госдолг США, в общей сложности на $229.5 млрд из которых: Европа $115 млрд, Канада $63 млрд, Карибы $45 млрд, Япония $35 млрд. Несмотря на достаточно активный приток капитала в марте ($162 млрд) - доллару это особо не помогло.
Главными продавцами стали Китай и Мексика, которые продали госдолга США на $32 млрд и $9 млрд соответственно. Китай продавал в марте продавал гособлигации США рекордными темпами $27.6 млрд.
А вот в американские акции иностранцы в первом квартале особо вкладываться не хотели, приток за три месяца составил всего $23 млрд – в 7 раз меньше, чем в 4 квартале 2024 года.
Но, понятно, что это февраль-март, там и по котировкам было видно, что рынок был неплох, самые интересные данные будут через месяц – опубликуют апрельский отчет, когда и начались веселые горки с синхронным падением доллара и облигаций на фоне тарифов Трампа.
P.S.: Налоговые льготы Трампа буксуют, т.к. республиканцы консерваторы сопротивляются
@truecon
👍75🔥17❤6😱5🤔2👎1
#США #Минфин #ФРС #инфляция #ставки #дефицит #Кризис
На пресс-конференции после заседания по ставке после заседания Дж. Пауэлл достаточно четко транслировал модель поведения, когда инфляция и безработица идут растут одновременно.
Если упростить – ФРС будет более внимательно смотреть на то, где находится разница между безработицей и инфляцией и как быстро она может прийти к цели. При этом, если всплеск инфляции будет краткосрочный (инфляционные ожидания не усилят процесс), ухудшение ситуации на рынке труда более длительным, понятно, что приоритет будет за вторым. И наоборот, конечно, поэтому прогноз ФРС будет ещё более значим с точки зрения принятия решений.
За последние 40 лет медиана этого спреда была в районе 2.2%, этот же уровень сейчас является соответствует долгосрочным целям ФРС (инфляция 2%, безработица 4.2%).
Краткосрочно, очевидно, инфляция должна ускориться, заявление руководства Walmart о повышении цен из-за тарифов. на которое так бурно отреагировал Д.Трамп:,заявив о том, что компания и Китай должны поглотить тарифы
Даже министр финансов С.Бессент позвонил главе компании, но его высказывание после этого общения звучало иначе и более реалистична, Китая там нет:
То в какой мере компании за счет прибыли (акционеров) будут поглощать тарифы - будет определять в т.ч. ситуацию на рынке труда, а в какой перекладывать на потребителя - ситуацию с инфляцией. Для ФРС понять все последствия будет не так просто, особенно в условиях роста инфляционных ожиданий. И в этом плане они будут ждать, потому как неопределенность пока никуда не делась ...
P.S.: Рынок госдолгов на решение Moody's отреагировал болезненно, доллар тоже, что лишь подтверждает с одной стороны низкую ликвидность, а с другой стороны деградацию доверия к доллару.
@truecon
На пресс-конференции после заседания по ставке после заседания Дж. Пауэлл достаточно четко транслировал модель поведения, когда инфляция и безработица идут растут одновременно.
«Мы можем оказаться в сложном сценарии, в котором наши цели двойного мандата находятся в напряжении. Если это произойдет, мы будем учитывать, насколько далеко экономика находится от каждой цели, и потенциально разные временные горизонты, в течение которых можно ожидать закрытия этих разрывов. На данный момент мы находимся в хорошей позиции, чтобы ждать большей ясности...»
Если упростить – ФРС будет более внимательно смотреть на то, где находится разница между безработицей и инфляцией и как быстро она может прийти к цели. При этом, если всплеск инфляции будет краткосрочный (инфляционные ожидания не усилят процесс), ухудшение ситуации на рынке труда более длительным, понятно, что приоритет будет за вторым. И наоборот, конечно, поэтому прогноз ФРС будет ещё более значим с точки зрения принятия решений.
За последние 40 лет медиана этого спреда была в районе 2.2%, этот же уровень сейчас является соответствует долгосрочным целям ФРС (инфляция 2%, безработица 4.2%).
Краткосрочно, очевидно, инфляция должна ускориться, заявление руководства Walmart о повышении цен из-за тарифов. на которое так бурно отреагировал Д.Трамп:,заявив о том, что компания и Китай должны поглотить тарифы
Walmart должен ПЕРЕСТАТЬ пытаться обвинять Тарифы как причину повышения цен по всей цепочке. Walmart заработал МИЛЛИАРДЫ ДОЛЛАРОВ в прошлом году, гораздо больше, чем ожидалось. Walmart и Китай должны, как говорится, «СЪЕСТЬ ТАРИФЫ» и не взимать плату с ценных клиентов ВООБЩЕ. Я буду следить, и ваши клиенты тоже!!!
Даже министр финансов С.Бессент позвонил главе компании, но его высказывание после этого общения звучало иначе и более реалистична, Китая там нет:
Walmart "частично покроет тарифы, а часть переложит на потребителей"
То в какой мере компании за счет прибыли (акционеров) будут поглощать тарифы - будет определять в т.ч. ситуацию на рынке труда, а в какой перекладывать на потребителя - ситуацию с инфляцией. Для ФРС понять все последствия будет не так просто, особенно в условиях роста инфляционных ожиданий. И в этом плане они будут ждать, потому как неопределенность пока никуда не делась ...
P.S.: Рынок госдолгов на решение Moody's отреагировал болезненно, доллар тоже, что лишь подтверждает с одной стороны низкую ликвидность, а с другой стороны деградацию доверия к доллару.
@truecon
👍77❤9🔥6🤔3👎2😁1🙏1
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #доллар #Кризис
Доллар больше не "улыбается"
Стоило пройти не очень удачному аукциону по размещению 20-тилетних гособлигаций США, как рынки снова приуныли.
Хотя не сказать, чтобы аукцион был совсем ужасным, скорее просто плохим - со слабым спросом и купоном 5%. ФРС забрала на баланс рекордные за два года 12% выпуска. Свою роль играет и дискуссия с утверждением налоговых инициатив Трампа, которые еще больше увеличат дефицит (>$3 трлн за 10 лет).
На самом деле очевидно уже то, что развитые страны все чаще сталкиваются с классической проблемой стран развивающихся - нет спроса на дюрацию, т.е. на длинные долги. В условиях неопределенности, как экономической, так и инфляционной и бюджетной за эти сроки нужно давать дополнительные премии.
Длинный госдолг теряет ликвидность и это касается не только США, в последние месяцы дружно "топили" японские долги, чуть раньше на максимумы по доходности уехали британские длинные долги.
И это у США еще нет возможности активно занимать из-за потолка госдолга.... когда повысят Бессенту похоже придется повторять финты Йеллен с финансированием долга векселями, которые он так яро критиковал.
@truecon
Доллар больше не "улыбается"
Стоило пройти не очень удачному аукциону по размещению 20-тилетних гособлигаций США, как рынки снова приуныли.
Улыбка доллара — это экономическая теория, которая описывает поведение американского доллара (USD) в зависимости от состояния экономики. Она предполагает, что доллар укрепляется как во время экономического роста, так и во время рецессий, но слабеет, когда экономика показывает умеренный рост. Это поведение напоминает улыбку на графике, где сила доллара отображается по отношению к экономическим условиям.
Хотя не сказать, чтобы аукцион был совсем ужасным, скорее просто плохим - со слабым спросом и купоном 5%. ФРС забрала на баланс рекордные за два года 12% выпуска. Свою роль играет и дискуссия с утверждением налоговых инициатив Трампа, которые еще больше увеличат дефицит (>$3 трлн за 10 лет).
На самом деле очевидно уже то, что развитые страны все чаще сталкиваются с классической проблемой стран развивающихся - нет спроса на дюрацию, т.е. на длинные долги. В условиях неопределенности, как экономической, так и инфляционной и бюджетной за эти сроки нужно давать дополнительные премии.
Длинный госдолг теряет ликвидность и это касается не только США, в последние месяцы дружно "топили" японские долги, чуть раньше на максимумы по доходности уехали британские длинные долги.
И это у США еще нет возможности активно занимать из-за потолка госдолга.... когда повысят Бессенту похоже придется повторять финты Йеллен с финансированием долга векселями, которые он так яро критиковал.
@truecon
👍97🤔18🔥5❤3🌚2🌭2👎1😁1
#Минфин #fx #бюджет #рубль
Минфин в мае получил нефтегазовых доходов на 68.6 млрд руб. больше, чем ожидал, при этом, оценил "недобор" в июне на уровне всего 40.3 млрд руб. до базового уровня доходов.
В итоге с 6 июня 2025 года по 4 июля 2025 года Минфин сноыа будет покупать валюту в рамках БП на уровне 1.5 млрд руб. в день (28.3 млрд руб. за месяц).
Учитывая, что ЦБ продает валюты на 8.9 млрд руб. в день в рамках операций "зеркалирования" - продажи валюты вырастут до 7.4 млрд руб. в день, изменения незначительны.
Нефтегазовые доходы в мае упали до 0.51 трлн трлн руб., сокращение НДПИ и экспортной пошлины на ~144 млрд руб. относительно средних уровней марта-апреля, но это было частично компенсировано для бюджета сокращением выплат по демпферу/обратному акцизу.
P.S.: За 5 месяцев Минфин собрал ~51% нового планового объема НГД на этот год, в принципе Минфин может пока не добрать в пределах 0.5 трлн руб., что не критично.
@truecon
Минфин в мае получил нефтегазовых доходов на 68.6 млрд руб. больше, чем ожидал, при этом, оценил "недобор" в июне на уровне всего 40.3 млрд руб. до базового уровня доходов.
В итоге с 6 июня 2025 года по 4 июля 2025 года Минфин сноыа будет покупать валюту в рамках БП на уровне 1.5 млрд руб. в день (28.3 млрд руб. за месяц).
Учитывая, что ЦБ продает валюты на 8.9 млрд руб. в день в рамках операций "зеркалирования" - продажи валюты вырастут до 7.4 млрд руб. в день, изменения незначительны.
Нефтегазовые доходы в мае упали до 0.51 трлн трлн руб., сокращение НДПИ и экспортной пошлины на ~144 млрд руб. относительно средних уровней марта-апреля, но это было частично компенсировано для бюджета сокращением выплат по демпферу/обратному акцизу.
P.S.: За 5 месяцев Минфин собрал ~51% нового планового объема НГД на этот год, в принципе Минфин может пока не добрать в пределах 0.5 трлн руб., что не критично.
@truecon
Telegram
Минфин России
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
Ожидаемый объем недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в июне 2025 года в размере 40,3 млрд руб.
…
Ожидаемый объем недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в июне 2025 года в размере 40,3 млрд руб.
…
👍59🤔12❤6👎4🔥3👏1🌭1
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: проценты стабилизировались ... но это временно
Второй месяц подряд расходы на обслуживание долга США были ниже, чем в прошлом году и составили $92 млрд (-10% г/г), в основном за счет снижения платежей по векселям и компенсаций по долгу с привязкой к инфляции, а также за счет того, что с начала года Минфин США не может полноценно занимать на рынке из-за потолка госдолга.
Трамп уже хочет отменить потолок, хотя не он первый и вряд ли это удастся. За последние 12 месяцев проценты по долгу пришлось по потратить $1.18 трлн, или около 4% ВВП.
Средние процентные ставки по долгу подрастают и составили 3.29% годовых, рыночный долг стоит 3.36% годовых, что все еще значительно ниже рыночной кривой госдолга, которая лежит в основном выше 4%. Поэтому здесь еще есть куда расти, когда США смогут вернуться к активным заимствованиям после повышения потолка госдолга.
По оценке Бюджетного управления Конгресса, «One Big Beautiful Bill Act» Трампа приведет к дополнительному росту дефицита бюджета на $3 трлн за 10 лет, из которых $0.55 трлн придется на рост расходов по обслуживанию долга. А сам долг вырастет к 2034 году до 123.8% ВВП.
На этом фоне Трамп с Маском окончательно поссорились и устроили жесткую публичную драку..... после того, как Маск жестко раскритиковал «One Big Beautiful Bill Act», наконец поняв, что никакого сокращения дефицита не светит. Если откинуть все эмоции, это может усложнить прохождение бюджетных инициатив, учитывая то, что в Конгрессе у республиканцев очень небольшой перевес.
P.S.: У Минфина США на счету осталось еще $376 млрд и запас «чрезвычайных мер», на июнь-июль точно должно хватить.
@truecon
США: проценты стабилизировались ... но это временно
Второй месяц подряд расходы на обслуживание долга США были ниже, чем в прошлом году и составили $92 млрд (-10% г/г), в основном за счет снижения платежей по векселям и компенсаций по долгу с привязкой к инфляции, а также за счет того, что с начала года Минфин США не может полноценно занимать на рынке из-за потолка госдолга.
Трамп уже хочет отменить потолок, хотя не он первый и вряд ли это удастся. За последние 12 месяцев проценты по долгу пришлось по потратить $1.18 трлн, или около 4% ВВП.
Средние процентные ставки по долгу подрастают и составили 3.29% годовых, рыночный долг стоит 3.36% годовых, что все еще значительно ниже рыночной кривой госдолга, которая лежит в основном выше 4%. Поэтому здесь еще есть куда расти, когда США смогут вернуться к активным заимствованиям после повышения потолка госдолга.
По оценке Бюджетного управления Конгресса, «One Big Beautiful Bill Act» Трампа приведет к дополнительному росту дефицита бюджета на $3 трлн за 10 лет, из которых $0.55 трлн придется на рост расходов по обслуживанию долга. А сам долг вырастет к 2034 году до 123.8% ВВП.
На этом фоне Трамп с Маском окончательно поссорились и устроили жесткую публичную драку..... после того, как Маск жестко раскритиковал «One Big Beautiful Bill Act», наконец поняв, что никакого сокращения дефицита не светит. Если откинуть все эмоции, это может усложнить прохождение бюджетных инициатив, учитывая то, что в Конгрессе у республиканцев очень небольшой перевес.
P.S.: У Минфина США на счету осталось еще $376 млрд и запас «чрезвычайных мер», на июнь-июль точно должно хватить.
@truecon
👍56🤔14❤4👎2😢1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Валюта: спроса нет ...
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за май, что важного:
✔️ Крупнейшие экспортеры сократили продажи валюты с $10 млрд до $7.3 млрд, но отчасти это связано с малым количеством рабочих дней в мае, среднедневные объемы продаж упали скромнее – на 11% до $406 млн в день (в апреле $455 млн в день).
✔️ Совокупные покупки валюты на российском рынке упали еще ниже - до ₽1.6 трлн, что вдвое ниже, чем во втором полугодии 2024 года, когда они составляли в среднем ₽3.37 трлн. В долларовом выражении по среднему курсу покупки валюты упали до ~$20 млрд, в значительной мере перекрыв сокращение продаж валюты экспортерами.
✔️ Население нарастило покупки валюты до ₽111 млрд за месяц, но общие покупки валюты с начала года были вдвое меньше прошлогодних и составили ₽386 млрд. Рост в мае может отражать сезонный спрос на поездки. При этом, Банк России не видит большого спроса на «бивалютные» облигации со стороны населения (объем не превысил ₽50 млрд)... но основными корпоративных облигаций был сектор доверительного управления, где должен был доминировать спрос физиков.
✔️ Компании в мае выпустили рекордный объем «бивалютных» облигаций на ₽219 млрд, после ₽129 млрд в апреле и ₽185 млрд в марте. Основным покупателем корпоративного долга стал сектор доверительного управления, который вместе с физлицами обеспечил почти 3/4 всего спроса на корпоративный долг.
Основное, что можно сказать – физический спрос на валюту на внутреннем рынке продолжал падать до минимальных уровней в мае, вероятно, все же, что значимая часть инвестиционного спроса на валютные сбережения ушла в «бивалютные» облигации. При этом, даже снижение продаж валюты крупнейшими экспортерами на курс особо не повлияло.
@truecon
Валюта: спроса нет ...
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за май, что важного:
Основное, что можно сказать – физический спрос на валюту на внутреннем рынке продолжал падать до минимальных уровней в мае, вероятно, все же, что значимая часть инвестиционного спроса на валютные сбережения ушла в «бивалютные» облигации. При этом, даже снижение продаж валюты крупнейшими экспортерами на курс особо не повлияло.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍68🤔26❤11🔥4👎2🥰2👏1😁1
#США #инфляция #Китай #Минфин #ФРС #Кризис #дефицит
США: дефицит высокий, инфляция пока в норме
Майские доходы бюджета составили $371 млрд, что все же выше на 14.7% уровня прошлого года за счет роста поступлений налогов с населения и компаний, а также пошлин. Хотя это несопоставимо с расходами, которые составили $687 млрд, дефицит бюджета составил $316 млрд. Высокий дефицит, как и в прошлом году частично обусловлен переносом расходов с июня на май. Пошлины принесли на ~$17 млрд за месяц больше, чем в прошлом году.
Суммарные за 12 месяцев расходы составили $7.107 трлн (+4.5% г/г), доходы оставили $5.112 трлн (+8% г/г), дефицит $1.995 трлн – чуть ниже того, что мы видели в прошлом году, данные немного искажены из-за переносов расходов прошлого года, но в целом ситуация остается достаточно ровной – дефицит бюджета держится в районе $2 трлн в год, оставаясь в диапазоне 6.5-7% ВВП.
К концу мая на счетах Минфина оставался $351 млрд, к 11 июня объем наличных сократился до $277 млрд, но с учетом «чрезвычайных» мер это позволяет дотянуть, как минимум до середины августа без повышения потолка госдолга. Минфин США продолжал добавлять ликвидность на рынок, объем средств на счетах банков в ФРС вырос на $68 млрд до $3.43 трлн, так что долларов в системе хватает и будет становиться больше, пока не повысят дефицит госдолга – тогда будут сильные оттоки.
Инфляция вышла неплохо 0.1% м/м и 2.4% г/г, базовая инфляция 0.1% м/м и 2.8% г/г, но фактически в месячной инфляции -0.14 п.п. – это бензин, автомобили т общественный транспорт. Резкое обострение ситуации на Ближнем Востоке обещает развернуть историю с дезинфляцией на рынке энергоносителей (рост цен на нефть на 20% с уровней мая даст приличную добавку к инфляции), даже если ситуация не продолжит ухудшаться, а скорее продолжит.
@truecon
США: дефицит высокий, инфляция пока в норме
Майские доходы бюджета составили $371 млрд, что все же выше на 14.7% уровня прошлого года за счет роста поступлений налогов с населения и компаний, а также пошлин. Хотя это несопоставимо с расходами, которые составили $687 млрд, дефицит бюджета составил $316 млрд. Высокий дефицит, как и в прошлом году частично обусловлен переносом расходов с июня на май. Пошлины принесли на ~$17 млрд за месяц больше, чем в прошлом году.
Суммарные за 12 месяцев расходы составили $7.107 трлн (+4.5% г/г), доходы оставили $5.112 трлн (+8% г/г), дефицит $1.995 трлн – чуть ниже того, что мы видели в прошлом году, данные немного искажены из-за переносов расходов прошлого года, но в целом ситуация остается достаточно ровной – дефицит бюджета держится в районе $2 трлн в год, оставаясь в диапазоне 6.5-7% ВВП.
К концу мая на счетах Минфина оставался $351 млрд, к 11 июня объем наличных сократился до $277 млрд, но с учетом «чрезвычайных» мер это позволяет дотянуть, как минимум до середины августа без повышения потолка госдолга. Минфин США продолжал добавлять ликвидность на рынок, объем средств на счетах банков в ФРС вырос на $68 млрд до $3.43 трлн, так что долларов в системе хватает и будет становиться больше, пока не повысят дефицит госдолга – тогда будут сильные оттоки.
Инфляция вышла неплохо 0.1% м/м и 2.4% г/г, базовая инфляция 0.1% м/м и 2.8% г/г, но фактически в месячной инфляции -0.14 п.п. – это бензин, автомобили т общественный транспорт. Резкое обострение ситуации на Ближнем Востоке обещает развернуть историю с дезинфляцией на рынке энергоносителей (рост цен на нефть на 20% с уровней мая даст приличную добавку к инфляции), даже если ситуация не продолжит ухудшаться, а скорее продолжит.
@truecon
👍68🤔15❤10👎1🔥1
#США #Минфин #долг #SP
США: апрельский отток капитала ослабил доллар
В апреле США не могли привлечь иностранных капиталов, отток из долгосрочных активов США составил $50.6 млрд, но в основном он был компенсирован продажей американцами иностранных активов на $42.8 млрд, в итоге чистый отток капитала составил скромные $7.8 млрд.
Основной отток был из гособлигаций США (-$40.8 млрд) и акций (-$18.8 млрд). Но в сумме за три, благодаря февралю-марту в госдолг США все же пришли приличные $188.7 млрд. Апрельская распродажа и привела к падению доллара, т.к. приток не компенсировал большие дефициты торговли.
Официальные участники (ЦБ и фонды благосостояния) устроили рекордные распродажи американских акций (-$33.2 млрд), а частный сектор в основном продавал госдолг (-$46.8 млрд). Китай снова продавал госдолг США – в апреле на $7.3 млрд, всего американских бумаг – на 23.9 млрд
Но основную распродажу устроили канадцы, сбросившие американские активы сразу на $80.8 млрд, при этом $57.7 млрд – это госдолг, у них еще много осталось ($2.5 трлн). Главным покупателем была Британия (+$67.6 млрд).
❗️Падение спроса на американские активы в условиях сохранения высокого дефицита внешней торговли – основная причина падения доллара в апреле. Причем в этот раз иностранцы сократили позиции и в долларовой ликвидности (векселя, остатки в банках).
Снова «набрали плечей»... При этом, уже в мае американские инвесторы агрессивно с плечами скупали акции, за месяц прирост маржинального долга был вторым за всю историю, составив $70.4 млрд – американский рынок выкупали с плечами. В итоге объем маржинального долга достиг $921 млрд, а соотношение долга к «кэшу» на счетах выросло до 5.2 – максимум за три месяца.
@truecon
США: апрельский отток капитала ослабил доллар
В апреле США не могли привлечь иностранных капиталов, отток из долгосрочных активов США составил $50.6 млрд, но в основном он был компенсирован продажей американцами иностранных активов на $42.8 млрд, в итоге чистый отток капитала составил скромные $7.8 млрд.
Основной отток был из гособлигаций США (-$40.8 млрд) и акций (-$18.8 млрд). Но в сумме за три, благодаря февралю-марту в госдолг США все же пришли приличные $188.7 млрд. Апрельская распродажа и привела к падению доллара, т.к. приток не компенсировал большие дефициты торговли.
Официальные участники (ЦБ и фонды благосостояния) устроили рекордные распродажи американских акций (-$33.2 млрд), а частный сектор в основном продавал госдолг (-$46.8 млрд). Китай снова продавал госдолг США – в апреле на $7.3 млрд, всего американских бумаг – на 23.9 млрд
Но основную распродажу устроили канадцы, сбросившие американские активы сразу на $80.8 млрд, при этом $57.7 млрд – это госдолг, у них еще много осталось ($2.5 трлн). Главным покупателем была Британия (+$67.6 млрд).
❗️Падение спроса на американские активы в условиях сохранения высокого дефицита внешней торговли – основная причина падения доллара в апреле. Причем в этот раз иностранцы сократили позиции и в долларовой ликвидности (векселя, остатки в банках).
Снова «набрали плечей»... При этом, уже в мае американские инвесторы агрессивно с плечами скупали акции, за месяц прирост маржинального долга был вторым за всю историю, составив $70.4 млрд – американский рынок выкупали с плечами. В итоге объем маржинального долга достиг $921 млрд, а соотношение долга к «кэшу» на счетах выросло до 5.2 – максимум за три месяца.
@truecon
3👍71🤔20❤4🔥3👏3👎1
#Минфин #fx #бюджет #рубль
Минфин в июле ожидает небольшого недобора нефтегазовых доходов на 25.8 млрд руб., но в июне недооценил на 7 млрд руб. сборы.
В итоге с 7 июля 2025 года по 6 августа 2025 года Минфин продавать валюту в рамках БП на уровне 0.8 млрд руб. в день (18.8 млрд руб. за месяц). Вмести с продажами Банка России на 8.9 млрд руб. в день в рамках операций "зеркалирования" - продажи валюты вырастут до 9.7 млрд руб. в день, изменения небольшие, но все же в пользу рубля.
Сами нефтегазовые доходы снизились в июне до 495 млрд рубле - немного ниже майских 513 млрд руб. после достаточно сильного падения в мае. В июле компаниям надо платить квартальный НДД, что приведет к росту налоговых платежей - экспортерам нужно будет больше рублей. Минэк оценил среднюю цену Urals в июне $59.8 за баррель против $52.1 с мае.
@truecon
Минфин в июле ожидает небольшого недобора нефтегазовых доходов на 25.8 млрд руб., но в июне недооценил на 7 млрд руб. сборы.
В итоге с 7 июля 2025 года по 6 августа 2025 года Минфин продавать валюту в рамках БП на уровне 0.8 млрд руб. в день (18.8 млрд руб. за месяц). Вмести с продажами Банка России на 8.9 млрд руб. в день в рамках операций "зеркалирования" - продажи валюты вырастут до 9.7 млрд руб. в день, изменения небольшие, но все же в пользу рубля.
Сами нефтегазовые доходы снизились в июне до 495 млрд рубле - немного ниже майских 513 млрд руб. после достаточно сильного падения в мае. В июле компаниям надо платить квартальный НДД, что приведет к росту налоговых платежей - экспортерам нужно будет больше рублей. Минэк оценил среднюю цену Urals в июне $59.8 за баррель против $52.1 с мае.
@truecon
Telegram
Минфин России
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в июле 2025 года в размере -25,82 млрд руб.…
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в июле 2025 года в размере -25,82 млрд руб.…
👍44🤔18❤6👎2🔥1😁1
#Минфин #дефицит #инфляция #бюджет
Бюджет в июне: расходы остаются высокими
Минфин, опубликовал предварительный отчет по бюджету за июнь, доходы были на ожидаемом уровне, но расходы пока идут выше ожиданий:
✔️ Доходы бюджета в июне выросли до ₽2.85 трлн, или 1.7% г/г, рост скромный, за счет ожидаемого проседания нефтегазовых доходов, но даже немного выше, чем можно было ожидать в условиях замедления экономики.
🔸 Нефтегазовые доходы составили ₽0.495 трлн (-33.7% г/г), на относительно низких ценах на нефть и крепком рубле, но это уже известные данные.
🔸 Ненефтегазовые доходы выросли до ₽2.36 трлн (+14.6% г/г), что достаточно неплохо, учитывая рост в мае на 7.2% г/г, они в целом остаются в рамках ожидаемой траектории роста.
✔️ Расходы скорее разочаровывают – они составили ₽3.15 трлн (+17.8% г/г), для первого месяца лета это достаточно высокие расходы, обычно они пониже.
‼️ Дефицит бюджета составил за июнь составил ₽0.3 трлн, а за первое полугодие дефицит составил ₽3.7 трлн, приблизившись к целевым уровням текущего года ₽3.8 трлн (1.7% ВВП). В целом это пока все идет выше траектории прогноза Минфина.
За последние 12 месяцев доходы бюджета ₽37.2 трлн (план ₽38.5 трлн), но расходы растут быстрее и составили ₽43.76 трлн (план ₽42.3 трлн), дефицит ₽6.56 трлн (план ₽3.8 трлн).
Хотя в текущих расходов приличный объем авансов, но даже с учетом этого пока дефицит идет выше прогнозной траектории, чтобы вернуться в план в июле-ноябре бюджет должен стать профицитным.
@truecon
Бюджет в июне: расходы остаются высокими
Минфин, опубликовал предварительный отчет по бюджету за июнь, доходы были на ожидаемом уровне, но расходы пока идут выше ожиданий:
За последние 12 месяцев доходы бюджета ₽37.2 трлн (план ₽38.5 трлн), но расходы растут быстрее и составили ₽43.76 трлн (план ₽42.3 трлн), дефицит ₽6.56 трлн (план ₽3.8 трлн).
Хотя в текущих расходов приличный объем авансов, но даже с учетом этого пока дефицит идет выше прогнозной траектории, чтобы вернуться в план в июле-ноябре бюджет должен стать профицитным.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍55😱19❤9🤔7😁3🌚3👎1🥰1
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: проценты "капают"
В июне Минфин США поставил новый рекорд процентных платежей по долгу – почти $145 млрд процентов за месяц. Хотя здесь стоит учесть, что июнь – это традиционно месяц самых больших процентных расходов из-за выплат по нерыночной части долга. В сумме за 12 месяцев на проценты потратили $1.186 трлн – около 4% ВВП.
Средняя ставка по долгу немного превысила 3.3% годовых, по рыночной части долга ставка 3.38% годовых, но это все еще сильно ниже рыночных ставок, которые остаются в диапазоне 3.9-4.9% годовых.
В июне США не могли наращивать долг, в основном перекладываясь из векселей в длинные бумаги и используя чрезвычайные меры, временно сокращая нерыночные долги. Но после принятия «BBB» Бессент сможет занимать, в основном векселями.
На этом фоне уже кто только не склоняет Пауэлла, в понедельник советник Трампа Наварро заявил:
И призвал совет ФРС вмешаться против позиции Пауэлла. Бессент перед этим выдал, что не только Пауэлл виноват, но и весь совет ФРС. Но попытки поиграть в игру «Пауэлл – хромая утка, а вам с нами еще работать» пока не прошли.
Бывший глава ФРБ Нью-Йорка Билл Дадли заявляет, что текущие действия Трампа скорее могут привести к росту долгосрочных ставок.
Пауэлл называл тарифы основной причиной приостановки цикла снижения ставок, Трамп рассылает «письма счастья» с новыми угрозами введения тарифов по 25-40%, в т.ч. для Японии и Южной Кореи, грозит новыми тарифами (10%) присоединившимся к BRICS ... правда вводить не решается и продлил срок введения тарифов до 1 августа, продлевая неопределенность.
✔️ НБК собрал банкиров, чтобы узнать из мнение о перспективах доллара - беспокоится
✔️ UBS собрал фонды и ЦБ разных стран, они высказали много интересного:
@truecon
США: проценты "капают"
В июне Минфин США поставил новый рекорд процентных платежей по долгу – почти $145 млрд процентов за месяц. Хотя здесь стоит учесть, что июнь – это традиционно месяц самых больших процентных расходов из-за выплат по нерыночной части долга. В сумме за 12 месяцев на проценты потратили $1.186 трлн – около 4% ВВП.
Средняя ставка по долгу немного превысила 3.3% годовых, по рыночной части долга ставка 3.38% годовых, но это все еще сильно ниже рыночных ставок, которые остаются в диапазоне 3.9-4.9% годовых.
В июне США не могли наращивать долг, в основном перекладываясь из векселей в длинные бумаги и используя чрезвычайные меры, временно сокращая нерыночные долги. Но после принятия «BBB» Бессент сможет занимать, в основном векселями.
На этом фоне уже кто только не склоняет Пауэлла, в понедельник советник Трампа Наварро заявил:
«Колебания Пауэлла отражают неспособность извлечь уроки из недавней экономической истории, без необходимости сдерживая рост, подрывая конкурентоспособность Америки и нанося вред миллионам американцев.
На следующем заседании 29-30 июля ФРС должна немедленно начать снижать ставки. Если Пауэлл не скорректирует курс, он действительно заслужит прозвище худшего председателя ФРС.»
И призвал совет ФРС вмешаться против позиции Пауэлла. Бессент перед этим выдал, что не только Пауэлл виноват, но и весь совет ФРС. Но попытки поиграть в игру «Пауэлл – хромая утка, а вам с нами еще работать» пока не прошли.
Бывший глава ФРБ Нью-Йорка Билл Дадли заявляет, что текущие действия Трампа скорее могут привести к росту долгосрочных ставок.
Пауэлл называл тарифы основной причиной приостановки цикла снижения ставок, Трамп рассылает «письма счастья» с новыми угрозами введения тарифов по 25-40%, в т.ч. для Японии и Южной Кореи, грозит новыми тарифами (10%) присоединившимся к BRICS ... правда вводить не решается и продлил срок введения тарифов до 1 августа, продлевая неопределенность.
Ждут стагфляции в США ... правила управления резервами переписываются ... ожидают слабого спроса на американские активы... независимость ФРС находится под угрозой ... опасаются роста долгосрочных ставок из-за долгов и «финансовой репрессии» ... половина считает «правдоподобным» сценарий реструктуризации долга США.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍68🤔20❤15👎2🔥2🥰1🤯1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Валюта: спроса по-прежнему нет ...
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков", который снова показал, что спрос на валюту остается низким:
✔️ Крупнейшие экспортеры сильно не изменили продажи валюты $7.5 млрд против $7.3 млрд в мае. Продажи низкие, но в июле могут подрасти из-за НДД.
✔️ Низкий спрос на валюту со стороны бизнеса - суммарные покупки остались на уровне ₽1.6 трлн ($20 млрд) второй месяц подряд.
✔️ Население сократило чистые покупки валюты до ₽79 млрд, а с начала года они почти вдвое ниже уровней 2023/2024 годов, при этом спреды покупки/продажи стабильны - никакого дефицита валюты нет.
✔️ Компании выпустили рекордный объем «бивалютных» облигаций на ~₽224 млрд (~$2.9 млрд), абсорбировав значительную часть инвестиционного спроса на валюту, но без покупки самой валюты.
В целом ситуация остается прежней - спрос на валюту на российском рынке низкий, из причин: слабый импорт, низкий долг (и его обслуживание), инвестиционный спрос абсорбирован бивалютными облигациями), снижение транзакционных издержек, зеркалирование операций ФНБ... и слабый доллар.
❗️На внешнем контуре евро и доллар сегодня дружно сходили к рублю до 86.5 и 74, скорее всего локальная история - на неликвидном рынке пытаются сократить риски и избавиться от "лишней" валюты на фоне роста напряженности в отношениях с США.
@truecon
Валюта: спроса по-прежнему нет ...
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков", который снова показал, что спрос на валюту остается низким:
В целом ситуация остается прежней - спрос на валюту на российском рынке низкий, из причин: слабый импорт, низкий долг (и его обслуживание), инвестиционный спрос абсорбирован бивалютными облигациями), снижение транзакционных издержек, зеркалирование операций ФНБ... и слабый доллар.
❗️На внешнем контуре евро и доллар сегодня дружно сходили к рублю до 86.5 и 74, скорее всего локальная история - на неликвидном рынке пытаются сократить риски и избавиться от "лишней" валюты на фоне роста напряженности в отношениях с США.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍86🤔24❤10😁4👎2🥰2😍1
#США #инфляция #пошлины #ФРС #Кризис #бюджет #долг #Минфин
Игра в тарифы
На выходных Трамп разослал очередную порцию писем пообещав 30% пошлин на импорт из ЕС и Мексики, 35% - Канада, помимо этого 50% - Бразилия, по 25% - Япония и Корея. С 1 августа «точно-точно» обещает ввести, если не будут договариваться. Пытаясь как-то собрать «дань» с партнеров, настаивая на том, что за доступ к «самому лучшему» американскому рынку надо платить.
Хотя рынки в целом скорее пока настроены на игру в «TACO» (Trump Always Chickens Out — «Трамп всегда трусит»), рассчитывая, что Трамп снова даст заднюю, отчасти это транслируют Бессент и Ко, заявляя, что это такой инструмент торга. Три месяца прошли, практически ни о чем не договорились, снова продлили...
Но в общем-то ситуация снова «неопределенная» для ФРС, которая напрямую увязывает перспективы ставок с пошлинами. Пауэлл, назвал пошлины основной причиной приостановки цикла понижения ставок – выводы понятны.
Отчет по бюджету в июне формально вышел неплохо – доходы выросли на 12.9% г/г до $526.4 млрд, расходы сократились на 7% г/г до $499.4 млрд, впервые за последние годы в июне нарисовался профицит бюджета $27 млрд. На деле профицита, конечно, не было, т.к. первый день месяца пришелся на выходной – то часть расходов была авансом профинансирована в мае (дефицит составлял $315.7 млрд), с учетом этого фактора дефицит в июне составлял около $71 млрд.
✔️ Расходы. Сокращение относительно прошлого года исключительно за счет того, что Йеллен «креативила» и смогла все же протолкнуть тратты $80 млрд на студенческие ссуды, в этом году данных расходов не было, без учета этой разовой операции расходы растут на 9.2% г/г.
✔️ Доходы. Из $63 млрд прироста доходов относительно июня 2024 года $51 млрд – это подоходный налог, отражает рост з/п, занятых и дополнительный рабочий день ... особого отношения к Трампу не имеет. Еще $20 млрд добавили тарифы Трампа, но резко просели поступления от налогов на прибыли компаний -$13 млрд. Означает ли это, что первый удар пошлин пришелся по прибылям компаний? – Скорее да. Но оценить масштабы воздействия пока сложно.
‼️P.S.: Неадекватный глава FHFA выдал официальный пресс-релиз:
Это уже «клиника»...
@truecon
Игра в тарифы
На выходных Трамп разослал очередную порцию писем пообещав 30% пошлин на импорт из ЕС и Мексики, 35% - Канада, помимо этого 50% - Бразилия, по 25% - Япония и Корея. С 1 августа «точно-точно» обещает ввести, если не будут договариваться. Пытаясь как-то собрать «дань» с партнеров, настаивая на том, что за доступ к «самому лучшему» американскому рынку надо платить.
Хотя рынки в целом скорее пока настроены на игру в «TACO» (Trump Always Chickens Out — «Трамп всегда трусит»), рассчитывая, что Трамп снова даст заднюю, отчасти это транслируют Бессент и Ко, заявляя, что это такой инструмент торга. Три месяца прошли, практически ни о чем не договорились, снова продлили...
Но в общем-то ситуация снова «неопределенная» для ФРС, которая напрямую увязывает перспективы ставок с пошлинами. Пауэлл, назвал пошлины основной причиной приостановки цикла понижения ставок – выводы понятны.
Отчет по бюджету в июне формально вышел неплохо – доходы выросли на 12.9% г/г до $526.4 млрд, расходы сократились на 7% г/г до $499.4 млрд, впервые за последние годы в июне нарисовался профицит бюджета $27 млрд. На деле профицита, конечно, не было, т.к. первый день месяца пришелся на выходной – то часть расходов была авансом профинансирована в мае (дефицит составлял $315.7 млрд), с учетом этого фактора дефицит в июне составлял около $71 млрд.
‼️P.S.: Неадекватный глава FHFA выдал официальный пресс-релиз:
«Меня воодушевляют сообщения о том, что Джером Пауэлл рассматривает возможность отставки. Думаю, это будет правильным решением для Америки, и экономика будет процветать»
Это уже «клиника»...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍88😁27❤13👏5🤔4👎1😍1🌚1
#США #Минфин #долг #SP #доллар #дефицит
В мае иностранный инвестор, похоже, поверил в «TACO» (Trump Always Chickens Out — «Трамп всегда трусит») и активно скупал американские активы после отсрочки тарифов – приток капитала в долгосрочные активы США взлетел до $259 млрд за месяц после апрельской распродажи.
В гособлигации США пришло $146 млрд, в акции - $114 млрд, в прочие инструменты еще $58 млрд. Правда сами американцы, наоборот, активизировали вывоз капитала и купили иностранных бумаг на $59 млрд.
Приток шел в основном со стороны: Канады ($65 млрд), Еврозоны ($58 млрд), Карибских оффшоров ($58 млрд), Британии ($48 млрд) и Японии/Кореи/Сингапура ($54 млрд). Любопытно, что Саудовская Аравия, визит в которую сопровождался громкими заявлениями от триллионных инвестициях, продавала американские бумаги активнее всех (-$19 млрд).
Майская скупка обеспечила хороший взлет акций, помогли агрессивный рост маржинальных позиций и байбэки. Но доллару и гособлигациям это сильно не помогло (хоть и остановило падение), что любопытно, т.к. даже такой сильный приток этим двум активам не помог отскочить.
В недавнем исследовании State Street Corp ($4.7 трлн под управлением), поднимали вопросы изменений, выводы примечательны: UST и доллар, возможно, больше не обеспечивают защиту от рисков:
Бессент, тем временем заговорил, что необходимо провести проверку всей ФРС как института и определить, добилась ли она успеха...
Предшественница Бессента Йеллен, не так давно тоже высказалась на тему того, что ФРС должна снизить ставку, чтобы снизить расходы на обслуживание долга:
Бессент понимает, что даже сменив Пауэлла добиться своего будет сложно. Но в общем-то очевидно, что текущая администрация Белого дома спит и видит как бы вернуть ФРС во времена до 1951 года, когда та скорее выполняла функцию департамента Минфина.
И тогда уже рулить ставками на свое усмотрение ... но без одобрения Конгресса это невозможно ...
P.S.: Так, или иначе, но институциональная деградация на марше, капитал еще надеется, что это тоже "transitory".
@truecon
В мае иностранный инвестор, похоже, поверил в «TACO» (Trump Always Chickens Out — «Трамп всегда трусит») и активно скупал американские активы после отсрочки тарифов – приток капитала в долгосрочные активы США взлетел до $259 млрд за месяц после апрельской распродажи.
В гособлигации США пришло $146 млрд, в акции - $114 млрд, в прочие инструменты еще $58 млрд. Правда сами американцы, наоборот, активизировали вывоз капитала и купили иностранных бумаг на $59 млрд.
Приток шел в основном со стороны: Канады ($65 млрд), Еврозоны ($58 млрд), Карибских оффшоров ($58 млрд), Британии ($48 млрд) и Японии/Кореи/Сингапура ($54 млрд). Любопытно, что Саудовская Аравия, визит в которую сопровождался громкими заявлениями от триллионных инвестициях, продавала американские бумаги активнее всех (-$19 млрд).
Майская скупка обеспечила хороший взлет акций, помогли агрессивный рост маржинальных позиций и байбэки. Но доллару и гособлигациям это сильно не помогло (хоть и остановило падение), что любопытно, т.к. даже такой сильный приток этим двум активам не помог отскочить.
В недавнем исследовании State Street Corp ($4.7 трлн под управлением), поднимали вопросы изменений, выводы примечательны: UST и доллар, возможно, больше не обеспечивают защиту от рисков:
"Более разумный подход заключается в создании диверсифицированного пакета активов-убежищ, включающего в себя валюты-убежища, золото и краткосрочные суверенные инструменты, что позволит снизить зависимость от единственного источника защиты от кризисов."
"В результате долгосрочные казначейские облигации больше не обеспечивают те же отрицательные бета-коэффициенты акций или надежное снижение портфельного риска, которые были характерны для более ранних эпох. Действительно, недавняя динамика рынка показала, что рост доходности казначейских облигаций США воспринимается не как признак экономической мощи, традиционно привлекающий капитал, а скорее как индикатор повышенного риска. Этот сдвиг способствовал заметному нарушению исторически положительной корреляции между доходностью казначейских облигаций США и долларом США, при этом доллар ослабевает, несмотря на рост доходности с начала апреля 2025 года. Такая тенденция ставит под сомнение традиционную стабилизирующую роль доллара в портфелях.
В этой меняющейся ситуации альтернативные активы, включая такие валюты, как иена и швейцарский франк, а также золото и краткосрочные суверенные облигации, продемонстрировали более устойчивые характеристики безопасного убежища во время недавних рыночных спадов. Мнение, подкрепленное текущим анализом рынка, предполагает, что следует готовиться к ослаблению доллара в условиях этих альтернатив и сохранять ставку на золото. Хотя наш более широкий эмпирический анализ после количественного смягчения показал хорошие результаты для самого доллара США, последние рыночные события, обусловленные специфическими политическими и фискальными проблемами США, снижают ожидания относительно его дальнейшей простой роли убежища."
Бессент, тем временем заговорил, что необходимо провести проверку всей ФРС как института и определить, добилась ли она успеха...
«Я думаю, что нам нужно проанализировать всю работу Федеральной резервной системы и выяснить, насколько она успешна» ... «Все эти доктора наук там, я не знаю, чем они занимаются»
Предшественница Бессента Йеллен, не так давно тоже высказалась на тему того, что ФРС должна снизить ставку, чтобы снизить расходы на обслуживание долга:
«...слова, которые можно ожидать от главы банановой республики, которая вот-вот начнёт печатать деньги для покрытия бюджетного дефицита… »
Бессент понимает, что даже сменив Пауэлла добиться своего будет сложно. Но в общем-то очевидно, что текущая администрация Белого дома спит и видит как бы вернуть ФРС во времена до 1951 года, когда та скорее выполняла функцию департамента Минфина.
И тогда уже рулить ставками на свое усмотрение ... но без одобрения Конгресса это невозможно ...
P.S.: Так, или иначе, но институциональная деградация на марше, капитал еще надеется, что это тоже "transitory".
@truecon
👍88🤔15❤9🐳7😢4❤🔥2👌2👎1