Этим постом открою рубрику про криптовалюты. Замечание о том, что регуляторы делят поляну считаю полностью справедливым. Но, на мой взгляд, важнее не то, кто в итоге победит и будет ли тот же BTC признан товаром или ценной бумагой. Если (#конспирология) считать, что он был создан для того, чтобы стать более удобной заменой золоту в качестве резервного актива, которым удобно расплачиваться, то вся эта регуляторика повлияет только на то, как будут юридически структурированы фонды, инвестирующие в него и как будет оформляться оплата криптой напрямую или с конвертацией в фиатные валюты. Главное, чтобы эта регуляторика была и была просто незапретительной. И тогда туда смогут пойти миллиарды, а может быть и триллионы долларов через фонды, которые наконец-таки смогут предложить своим клиентам нормальный инструмент для инвестирования. В видео у Антонова в районе 12:00 его гость, владелец инвестиционного фонда в Британии с 1+ млрд. фунтов активов под управлением объясняет, что клиент сам выбирает куда инвестировать, какую степень риска принять и если он хочет инвестировать в ESG бумаги, то задача фонда, если он хочет получить его деньги, предоставить ему такую возможность. Хорошо хотя бы то, что все движется в сторону регулирования. Даже знатные представители мирового правительства из Базельского комитета (которые создают мировые стандарты по регулированию банковского сектора) разродились регуляторикой по крипте для банков.

По поводу предложения республиканцев, как мне кажется, не надо обольщаться. Вполне возможно это повод потом сказать "ну мы же предложили поднять, а этот дед на перфокартах даже трубку не снял и на имейл не ответил".

Могу ошибиться, но ставлю на то, что Байден не прореагирует и либо повторит "повышение потолка госдолга должно быть безусловным", либо скажет "республиканцы хотят деньги у сироток отнять, режут социальные расходы".

Виноватым в дефолте никому не хочется быть, а значит все это делается для подстраховки, когда начнет разгораться паника, чтобы прожать оппонента (причем с каждой стороны). Хотя может быть и правда дефолтнуть собираются. Зарплату не поставлю на это, но будет точно весело, я теоретических предельных последствиях я писал в открытой публикации.

Исторически никогда не было такого, чтобы на момент рецессии под 6 трлн. долл. в манимаркет фондах и обратном репо лежало в суперликвидных активах. Dry powder.

Что с этими деньгами будет и с рынком акций, особенно с учетом того, что на каждый намек на QE акции растут вверх - не знаю.

Но это не отменят того факта, что при высокой инфляции широкий рынок акций не является защитой он инфляции. Хотя может пройти время, пока все это поймут после хайпа.

Знаки, они повсюду.

Непонятно только, что делать, когда что-то при этом параллельно по другим показателям идет не как в прошлом. Например, количество ликвидных активов у населения и бизнеса не уменьшается после последней рецессии, как это было раньше, а только подрастает и находится на рекордном уровне, почти в 2 раза превышающем 2008 год.

Может глубина падения рынков будет не такая. Может потребительский спрос не так сильно упадет, потому что начнут теперь уже по-настоящему проедать накопления. Может, инфляция не снизится.

Ну вот и коллега Сусин нам подгоняет данные, что за второй квартал они хотят занять 726 млрд. долл., а за третий 733 млрд. долл. так, чтобы во 2 квартале кеш был 550 млрд. долл.

Вариант 1. Потолок поднимают и Минфин за месяц (июнь - последний месяц 2 квартала) набирает себе в плюс 550 млрд. долл. кеша. Это, на самом деле, много. Это сравнимо с тем, что было через доходность по манимаркету и расходованию кеш-позиции Минфина в систему влито.

Вариант 2. Двойной шок. Дефолт на две недели/месяц из-за которого мировые рынки охренеют и потом уже высасывание с рынка сотен миллиардов, плюс еще на спасение банков 300-400 млрд. долл. Только непонятно, кто даст. Если потолок, например, передвинут на сентябрь 2023 или март 2024, то от этого покупателей больше точно не станет. Если покупателем окажется ФРС, то вот вам новое QE и до кучи инфляция.

Вариант 3. Двойной мини-шок. Почти то же самое, что и вариант 2, но дефолт на, условно, 1 день, поднятие потолка на месяц, никто не верит в трежеря и новый выпуск скупает ФРС за счет эмиссии. Вливание денег от ФРС в систему продолжается по мере поднимания будущих потолков.

@moi_misli_vslukh

Чотам с ликвидностью?

Коллега Сусин пишет про то, что на выкуп нового госдолга пошли деньги из банковской системы, а не из обратного репо с ФРС. Но это не совсем так. Да, позавчера был прирост на 25 млрд. долл. Но вчера, например, произошло снижение на 20 млрд. долл.

За ежедневной динамикой следить бесполезно. По банковским резервам вон вообще прирост за неделю 40 млрд. долл. Но это мы все видим пост-фактум, причем по некоторым показателям обновление ежедневное, а по некоторым еженедельное, поэтому понять, что куда утекло невозможно.

По сути, для того, чтобы что-то понять надо подождать хотя бы неделю после того, как счет TGA вырастет хотя бы на 100-200 млрд. долл.

@moi_misli_vslukh

Юаневые кредиты

Все правильно коллега Сусин говорит, только такое кредитование юанями зарубежных стран и компаний - это не то же самое, что глобальная долларовая система.

Я уже много раз говорил о том, что суть евродоллара или офшорного доллара как основы мировой долларовой системы в том, что создание долларовой денежной массы за пределами США происходит без участия ФРС и, по сути, американских банков. Деньги создаются в банковской системе за пределами США за счет кредита на основе залога в виде трежерей и до 2008 года - ипотечных бумаг.

Поэтому Китай, конечно, может кредитовать, но это будет просто кредитование с рисками того же китайского ЦБ и китайских банков. Экспансия? Да. Но далеко не настолько элегантная, как экспансия доллара, когда риски чужие, а профит свой.

Для того, чтобы валюта стала глобальной, повторюсь, нужно чтобы была возможность ликвидность вне банковской системы страны создавать.

А так это не то, чтобы прямо-таки прямая угроза мировой долларовой системе.

@moi_misli_vslukh

Ликвидность

Вот это поворот. Счет TGA (счет Минфина в ФРС) вырос до 328 млрд. долл., а реверс репо перестало сокращаться с 15 июня и наоборот подрастает. Коллега Сусин не написал, почему это происходит, а я вам скажу. Потому что аукционов по самым коротким трежерям, которые и покупают манимаркет фонды с тех пор не было. Значит длинные откупил кто-то другой.

На счет сокращения ликвидности на рынке я бы выводы не спешил делать, поскольку надо еще посмотреть, что произошло с банковскими резервами, с активами ФРС, с М2, а точнее с М1 (это мы увидим не скоро), чтобы понять, откуда ушли деньги.

В общем, недельки через 2-3 начнет проясняться. Но если Минфин продолжит размещать длинные бумаги либо рынкам станет тяжко, либо банки наконец-таки начали набирать длинные бумаги на фоне прекращения повышения ставки ФРС. А может быть с надеждой или пониманием будущего снижения ставки, что позволит им на этих трежерях заработать.

Я хотел бы еще раз акцентировать - все размышления о том, "откуда деньги" для пополнение счета Минфина упираются не только в то, где эти деньги есть - в обратном репо, в банковских резерва, в сейфе пачками или где-то еще, но еще и в действия Минфина, решения ФРС по ставке, регулирование и, собственно, ставку по размещаемым трежерям в сравнении с текущими альтернативными ставками.

То есть, никаких однозначных прогнозов "ликвидность с рынка уйдет на покупку новых выпусков трежерей и будет адский ад" или "новые деньги придут из репо/резервов и пр. и это будет вливанием ликвидности в систему" давать нельзя. Слишком много неизвестных, к сожалению.

Я могу предположить еще один вариант развития событий, как пример. Как вы помните, в преддверии поднятия потолка госдолга Минфин размещал преимущественно короткие бумаги на протяжении месяца. Кто их покупал? Это вообще не важно. Покупал их тот, кто хотел именно короткие бумаги, а не длинные. Это могут быть манимаркет фонды, например или кто-то еще.

Если посмотреть результаты аукционов по ссылке выше, то можно видеть, что появились размещения еще и длинных бумаг. Тот, кому нужны были короткие бумаги как условный аналог кеша или короткого депозита, длинные покупать не будет. Соответственно, когда наступит пик рефинансирования реально большого количества коротких бумаг, которые размещались Минфином в конце мая-начале июня значительная часть этих коротких бумаг может быть рефинансирована длинными. Ну просто потому, что Минфин хочет долгосрочные обязательства иметь.

Тогда что произойдет? Тогда покупатели коротких бумаг скажут "количество коротких бумаг упало, поэтому моя альтернатива с похожей ставкой, где я могу разместить в короткую - реверс репо" и количество денег в реверс репо с ФРС еще сильнее вырастет, а значит ликвидность в финансовой системе упадет. Что в тот же момент будет происходить с активами ФРС непонятно. Они вот сейчас тормознули, активы не снижаются, но могут, например, вот эту отложенную продажу ускорить и тоже ликвидность из системы забрать.

Это я просто как иллюстрацию к тому, что очень все неопределенно и от действий тех же Минфина и ФРС зависит. Захотят безопасно пройти - пройдут, не захотят - завалят систему. Где-то 7-8 июля, когда данные выйдут станет понятно. Если за пару дней до этого что-нибудь громко не упадет.

@moi_misli_vslukh

Конец близок?

Коллега Сусин приводит интересные данные:
Июньский рост фондового рынка в США сопровождался самым резким с за два года маржинальных позиций +$37 млрд до $681 млрд. Хотя объем долга, конечно, существенно ниже, чем был на пике в 2021 году, но и свободного кэша на маржинальных счетах сильно меньше – всего $145 млрд.

В итоге объем маржинального долга на рынке США превысил объем свободных денег на этих счетах в 4.7 раза, поставив новый рекорд. Американцы ринулись в июне скупать акции в долг, нарасти кредитное плечо на рынке.

Если до весны американский рынок скорее держался на притоке денег нерезидентов и байбэках, то в последние месяцы нерезиденты потихоньку начали разгружаться, а американцы начали агрессивно скупать наращивая кредитное плечо.

Соотношение маржинальных позиций к свободным деньгам выше, чем на пике в прошлом году, после которого случилось немаленькое падение рынка.

Если поддержки рынка за счет байбэков и нерезидентов уже нет, то в какой-то момент вполне возможен лонгсквиз, когда цена по какой-то причине (да-да, может быть из за мистической кризисной силы августа, хе-хе, например народ перед отпусками решит выйти из акций) пойдет вниз и из-за невозможности поддержания маржинальных позиций они начнут закрываться и ускорять падение.

В общем, нужен какой-то триггер, а условия для обвала, судя по всему, уже созданы. Может быть это и есть тот самый черный лебедь, которого все ждут, а может и нет. Но стабильности системе это, откровенно говоря, не добавляет.

@moi_misli_vslukh

⚠️🇺🇸#инфляция #сша #мнение
Возможная вторая волна инфляции по мнению BofA

Barrons выпустил статью с названием "пришло время покупать бонды"
Druckenmiller сообщил, что встал в лонг
Vanguard тоже стал быком по "длинным" госбондам США
Bill Ackman закрыл шорт в госбондах США
BlackRock в октябре заапгрейдил бонды США
Morgan Stanley считает 10-летки США привлекательными
Goldman ожидает, что распродажи в бондах США закончатся в 4кв 2023г
BofA ожидает мегаралли в госбондах США в 2024г на фоне рецессии и указывал на их историческую перепроданность

В совокупности с этим, крупняк усиленными темпами загоняет всех в длинные бонды. На мой взгляд, сейчас самый логичный трейд по американским бондам - покупать 2-летки и шортить 10-20-30-летки, потому что так или иначе, но кривая доходности должна выровняться и доходность долгосрочных трежерей стать выше доходности краткосрочных. Покупать долгосрочные бонды еще сильно преждевременно. Не знаю, может быть загоняют, чтобы самим позу в шорт по более высокой цене занять или помочь Минфину с размещениями?

@moi_misli_vslukh

Отмена США санкций против нефтяного сектора Венесуэлы может оказаться непродолжительной, поскольку Вашингтон угрожает вновь ввести часть ограничений, отмененных им всего шесть недель назад, пишет Argus Media.

Администрация президента Байдена потребовала освободить трех граждан США, содержащихся под стражей в Венесуэле, и отменить ограничения, не позволяющие ключевым лидерам оппозиции участвовать в президентских выборах в следующем году.

Президент Мадуро проигнорировал угрозы США и вместо этого призвал Вашингтон отменить все санкции против Венесуэлы окончательно и бесповоротно, чтобы начать новую эру сотрудничества между странами.

Я бы в этом свете обратил внимание на то, насколько сильнее упала цена на бензин в США по сравнению с падением цены на нефть. Все это удачно совпало с приподнятием санкций с Венесуэлы. Потому что не всегда дело только в цене на нефть. Иногда дело еще и в том, что из-за неправильного состава нефти нефтеперерабатывающие заводы работают неэффективно. Собственно говоря, судя по всему тяжелая венесуэльская нефть помогла поправить положение. Что с возвратом санкций на Венесуэлу может быстро кончиться.

@moi_misli_vslukh

На бюджетную консолидацию не готовы не Харрис и Трамп, а американская экономика. Без неожиданного роста производительности в экономике (если не верить в сказки про великий и могучий ИИ, который на деле не работает) или неожиданного источника ликвидности - это путь к затяжному спаду.

Я напомню, что дефицит госбюджета у них составляет 7-8% от ВВП. Очевидно, что мультипликатор к этим расходам в экономике выше 1, а значит взять и сделать бездефицитный бюджет - уйти из +2% роста ВВП в, например, -6-7% спада. Просто потому, что дефицит государственного бюджета, финансируемый долгом - это ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЙ спрос в экономике.

Вслед за этим произойдет что? Правильно, снижение налоговой базы, а значит расходы придется сокращать еще сильнее. И так по кругу. Причем в этих условиях заместить частниками и бизнесом государство в наращивании долга в экономике не выйдет. Потому что им, в отличие от чиновников, за перегрузку себя долгом потом придется отвечать своим бизнесом/активами. Да и с 2008 года шло обратное замещение не просто так.

Повысить налоги для того, чтобы убрать дефицит тоже можно, но это с точки зрения влияния на ВВП вообще не лучше. Государственный бюджет - это инструмент перераспределения спроса от частного сектора к государственному через налоги. То есть, вырастут налоги - снизится частный спрос и вырастет государственный, но дополнительного спроса это не создаст.

В общем, проблема-то на самом деле в том, что в экономике источников роста системно/структурно нет. При 15 лет на стимулах в виде нулевой ставки, перманентного дефицита бюджета и заливания ликвидности в систему-то не росли. Если последний оставшийся стимул, фискальный, отменить, то это будет просто падение с последующим вылезанием из ямы на протяжении 10-15 лет.

@moi_misli_vslukh

В Юте представлен законопроект о создании стратегического BTC-резерва. Юта стал 11-ым штатом, в котором представлен законопроект о стратегическом резерве BTC
...
CEO Circle ожидает скорых указов Трампа, которые позволят банкам торговать криптой, предлагать криптовалютные инвестиции состоятельным клиентам и держать их в портфелях.
...
CEO Bitcoin Magazine заявил , что получил подтверждение, что первые 200 указов Трампа будут включать криптовалюты
...
Гендир Coinbase Брайан Армстронг: Трамп в восторге от Стратегического резерва $BTC биткоинов. "Я думаю, он в восторге от этого. Он действительно хочет стать первым биткоин-президентом".
...
CEO майнера MARA заявил, что они сосредоточены на внедрении Стратегического BTC-резерва во все 50 штатов и федеральное правительство США

Ну что, разгончик породил ожидания. Предлагаю коллективным разумом решить, что же будет происходить дальше👇

@moi_misli_vslukh

#гнетущее_ДКП
Ну вот, а вы говорили, что национализации ЦБ не будет.
Будет!
(хвастается) А мы про это писали еще в октябре 2023 года.

Рискну предположить, что в этом или следующем году в данном вопросе будет достигнут существенный прогресс. За китайскими товарищами последуем и мы, и США и думаю в Европе тоже.
И тогда уже все, у кого долг к ВВП больше 80% со спокойной совестью включат номинальные отрицательные ставки и двузначную инфляцию. А мы - нет, потому что у нас долг небольшой пока что. Хотя к 2027 году будет побольше видимо. А инфляция и так уже двузначная, мы просто перестанем стесняться этого факта.

UPD - а ставки скоро снизят, говорит Трамп

Глава ЕК фон дер Ляйен подтвердила, что США и ЕС договорились о крайнем сроке 9 июля по торговым переговорам

Сегодня от нее же был вброс, что никто не соглашался на базовую ставку 10% и это все слухи.

В принципе, как видим, тех даже небольших, по итогу, пошлин, которые уже есть достаточно для того, чтобы обвалить экспорт. Короче говоря, 9 июля - очередной день "Х" для европейского экспорта в США. Потому что, помимо самих компаний-экспортеров, доллары для подпитки финсистемы нужны всем, но не всем должны достаться.

@moi_misli_vslukh

#США #ФРС #инфляция #ставки #доллар #Кризис

ФРС: гонки начались ...

Эта компания выбора нового главы ФРС, видимо, будет самой беспринципной из всего, что мы видели в последние несколько десятилетий.

После кандидата К.Уорша, который уже высказался за снижение ставки чуть ранее, подключился уже действующий член Совета управляющих ФРС и тоже «кандидат» К.Уоллер... наперегонки, кто лучше умаслит Д.Трампа и Ко. Уоллер уже второй день подряд активно высказывается за снижение ставок.

«Я считаю, что имеет смысл снизить ключевую ставку FOMC на 25 базисных пунктов через две недели»...

...«Просматривая прогнозы и данные, я вижу, что рынок труда находится на грани кризиса»

«Частный сектор не так хорош, как все думают»

Назвать аргументы Уоллера сильными вряд ли можно, но когда на кону кресло главы ФРС [которое кстати еще все же занято еще боссом], то и не так извернешься... служить готов [а кому, или чему?].

«Если президент свяжется со мной и скажет: ’Я хочу, чтобы вы служили’, я сделаю это. Но он со мной не связывался», — заявил Уоллер.

М. Боуман (которую Трамп поставил вместо Барра замом главы ФРС по банковскому регулированию), тоже ранее высказалась за снижение в июле, но она все же вне гонки.

Боуман и Уоллер голосующие члены FOMC, поэтому, скорее всего, на июльском заседании будет два голоса за снижение. А вот смогут ли они кого-то еще перетянуть на свою сторону - это вопрос. Судя по высказываниям, остальные пока достаточно уверенно выступали за то, что необходимо подождать и получить больше информации.

Уоллер и Уолш скорее на одной волне по размеру баланса ФРС, оба склонные к его сокращению. Уоллер на днях заявил о том, что баланс можно было бы сократить до $5.8 трлн, а банковские резервы до $2.7 трлн.

Системно роспуск баланса - это скорее правильная позиция, но во-первых это будет означать бОльший наклон кривой [госдолги дешевле не станут], особенно в условиях деградации роли ФРС как независимого института, что повысит премию за риск в гособлигациях.

Во-вторых аргументы Уоллера о том, что при резервах 7% ВВП все сломалось, а при 8% ВВП все было нормально, поэтому 9% ВВП - вполне хорошо даже WallSt немного озадачили.

«Стратеги Уолл-стрит утверждают, что прогноз главы Федеральной резервной системы Кристофера Уоллера относительно объема достаточных резервов в финансовой системе, необходимых для предотвращения сбоев, на самом деле должен быть выше»

Хотя мы еще и не знаем кто выиграет гонку за внимание Трампа, но репутация его, похоже, будет ниже плинтуса.

@truecon

Чего у Трампа не отнять, так это того, что он прекрасно создает информационный фон для того, чтобы какие-то процессы начали идти. Балабол, конечно, врет постоянно, изворачивается, но работает же все это в итоге.

@moi_misli_vslukh