В первую неделю августа дефляция составила -0,13% (-0,05% в предыдущие две недели). Годовой уровень инфляции снизился до 8,8% г/г. Похоже, что инфляционный тренд уходит и закрепляется в середине обновлённого прогнозного диапазона ЦБ (6-7% на конец года).

👍 Росстат зафиксировал снижение цен более чем по 50% наблюдаемых еженедельно товаров и услуг. Такой ситуации не было уже много лет. Похоже, что мы наблюдаем довольно сильный дефляционный процесс на потребительском рынке, который связан не только с сезонными факторами (хотя преимущественно с ними).

👍 Драйвером дефляции выступают продукты питания. Но почти половина позиций, где фиксируется снижение цен, относится к сегментам непродовольственных товаров и услуг. Впрочем, также остаются зоны, где устойчиво наблюдается повышенная инфляция: бензин, лекарства, транспортные услуги. Ускорился рост цен на электронику и крупы.

Наше мнение:
Всё идёт к тому, что с точки зрения фактической инфляции предпосылки для дальнейшего динамичного снижения ключевой ставки будут сохранены.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⚡️Изменения в модельном портфеле

Открыли позиции в акциях:
💿 Русал, оа
Цель: 36 руб.
🛒 КЦ ИКС 5, оа
Цель: 3200 руб.
⛽️ НОВАТЭК, оа
Цель: 1180 руб.
🏦 ВТБ, оа
Цель: 88 руб.
🏦 Сбербанк, оа
Цель: 324 руб.

После переговоров спецпредставителя президента США с Владимиром Путиным наметились неплохие перспективы улучшения на геополитическом фоне, хотя быстрой разрядки по-прежнему не ожидаем. Поддержкой выступает и сохраняющийся тренд на смягчение денежно-кредитной политики ЦБ РФ. В этой связи считаем целесообразным открыть длинные позиции в бумагах, чувствительных к «потеплению» на внешнем периметре, а также в сильных акциях на внутреннем рынке.

#нашпортфель #акции
Аналитический Центр ПСБ

Маркетплейс Ozon отчитался за II кв. по МСФО и показал неожиданно сильные результаты.

☝️Ключевые показатели:
• Выручка: 227,6 млрд руб. (+87% г/г);
• Скорр. EBITDA: 39,2 млрд руб. (-0,1 млрд руб. год назад);
• Чистая прибыль: 359 млн руб. (-28,0 млрд руб. год назад);

Отметим, что компания впервые в истории получила чистую прибыль, не связанную с разовыми доходами. Основные драйверы позитивной динамики по выручке – рост выручки от услуг (+100% г/г) и процентной выручки финтеха (+198% г/г).
Показатель скорр. EBITDA существенно вырос как в сегменте e-commerce (24,5 млрд руб. против отрицательного значения в 6 млрд руб. во 2 кв. 2024 г.), так и в сегменте финтеха (14,7 млрд руб., +149% г/г). Маржинальность по EBITDA продолжает увеличиваться: cкорр. EBITDA как доля от оборота достигла 4,1%.

Наше мнение:
Ключевым моментом считаем получение чистой прибыли без поддержки в виде разовых факторов. Также компания наращивает темпы роста GMV, рентабельность, в итоге на этот год повысила ориентиры, ожидая скорр. EBITDA на уровне 100-120 млрд руб. (70-90 млрд руб. ранее) при росте оборота на ~40% г/г. Внушительная денежная позиция (460,5 млрд руб.) продолжает обеспечивать кратное покрытие долговых обязательств и развитие ключевых направлений бизнеса. Положительно смотрим на перспективы бумаг Ozon и повышаем целевой уровень на 12 мес. до 5198 руб. Ждем переезда в Россию, так как редомициляция позволит покупать акции всем инвесторам (сейчас могут только квалифицированные).

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #OZON
Аналитический центр ПСБ

Вчера регулятор опубликовал "Резюме обсуждения решения по ключевой ставке". Шаг снижения на заседании в июле был ускорен со 100 до 200 б.п.

👍 Почему ЦБ решил ускорить шаг?
ЦБ традиционно много размышлял про инфляцию, но, похоже, в пользу решения ускорения снижения ставки перевесили аргументы о вероятной реализации риска переохлаждения экономики в случае затягивания со смягчением ДКП.

👍 Главные опасения
При этом часть участников обсуждения опасалась, что быстрое снижение ставки (200 б.п.) может закрепить чрезмерные ожидания по скорости смягчения ДКП на будущих заседаниях и помешать возврату инфляции к таргету в 2026 году.

❗️К слову, рыночные индикаторы уже в начале июля указывали на ожидания снижения ставки до 18%, а уже перед заседанием – до 16,5%.

👍 Что спрятано в листве сентября?
Пока рановато рассуждать о том, какой шаг снижения ставки выберет Банк России в сентябре. И хотя, по оценкам и прогнозам регулятора, экономика продолжает неплохо расти (во II кв. реальный ВВП вырос на 1,8% г/г после +1,4% г/г в I кв., а в III кв. рост составит 1,6% г/г), сигналы о снижении экономической активности продолжают усиливаться, а инфляция быстро замедляется.

Возможно, в сентябре, несмотря на опасения излишнего смягчения ДКП, ЦБ придётся продолжить тактику действий на опережение, чтобы не допустить реализации негативного экономического сценария. А возможно, регулятор замедлит снижение ключевой ставки, как пока предполагает консенсус-прогноз.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🏠 Недвижимость Москвы в первом полугодии 2025 г

👍 Первичный рынок: спрос снизился на 19% г/г на фоне высокой ключевой ставки и сильного сокращения льготной ипотеки. Цены продолжали активно расти из-за изменения структуры спроса в пользу дорогостоящего жилья и дефицита предложения. До конца года ждем активизации покупок при росте цен по мере смягчения ДКП.

👍 Вторичный рынок: объем спроса просел лишь на 3% – стабильность обеспечивается высокой ликвидностью рынка, даже при низкой ипотечной активности. Однако цены на готовое жилье почти не изменяются. Во втором полугодии ждем увеличения спроса при некотором ускорении роста цен.

👍 Ипотека: устойчивость спроса на ипотеку обеспечивают программы Семейной ипотеки. С учетом данных по начавшейся дефляции на рынке усиливаются ожидания снижения ключевой ставки, что будет стимулировать и снижение ипотечных ставок и, в свою очередь, рост спроса.

👍 Предложение: на рынке наблюдаются признаки дефицита предложения. Темпы вывода новых проектов с начала 2025 года крайне низкие. При этом фокус девелоперов смещается на проекты бизнес-класса. Ждем активизации вывода проектов во втором полугодии по мере смягчения политики ЦБ.

Подробнее о рынке московской недвижимости в первом полугодии 2025 г.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

✔️Открыли позиции в акциях:
🍏 Магнит, оа
Цель: 4600 руб.

✔️Закрыли по тейк-профиту:
⛽️ НОВАТЭК, оа: +8,3%

✔️Повысили цели:
💿 Норникель, оа:
Цель: 132 👍 150 руб.
💿 Русал, оа
Цель: 36 👍 42,5 руб.
🛒 КЦ ИКС 5, оа
Цель: 3200 👍 3600 руб.
🏦 ВТБ, оа
Цель: 88 👍 94 руб.
🏦 Сбербанк, оа
Цель: 324 👍 380 руб.

На прошлой неделе увеличили долю бумаг в портфеле, добавив акции компаний, выигрывающих от улучшения геополитики и имеющих сильные «внутренние» идеи. При этом акции Новатэка закрылись по тейк-профиту уже в пятницу. Сегодня добавили бумаги Магнита, видим хороший потенциал для роста на фоне улучшения показателей и неплохих дивидендных перспектив. Объем свободных средств в портфеле составляет чуть менее 20%. Возможный откат на рынке будем использовать для дальнейшего увеличения позиций в акциях. Рассматриваем как увеличение долей уже открытых позиций, так и добавление новых бумаг.

Не является инвестиционной рекомендацией

#нашпортфель #акции
Аналитический Центр ПСБ

Спрос на иностранную валюту вырос

👍 При относительно стабильном предложении иностранной валюты от экспортеров наблюдается тренд к повышению спроса на нее, который обусловлен сезонными и фундаментальными факторами. Так, в июле чистые покупки иностранной валюты юридическими лицами выросли с $20 млрд до $26 млрд (+32%).

👍 Кроме того, в июле в 1,5 раза выросли чистые покупки валюты физическими лицами, обновив максимум с лета прошлого года.

👍 Рост спроса на валюту в значительной степени связан с сезонной активизацией импорта и выездного туризма. Актуально и усиление покупок валюты в расчете на дальнейшее ослабление рубля. Консенсус-прогнозы на фоне ожиданий снижения ключевой ставки устойчиво ориентированы на уровень 90-95 руб. за доллар на конец года.

Наше мнение:
Именно рост спроса на иностранную валюту стал тем фактором, который сдвинул курс к 11+ руб. за юань и 80+ руб. за доллар. Геополитический риск оказал скорее ситуативное влияние и в моменте практически нивелирован. Прогноз поступательного ослабления рубля во втором полугодии остаётся актуальным. Целевой таргет на конец года пока сохраняем на уровне 87 руб. за доллар.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⚡️Модельный портфель облигаций оставляем без изменений. Основной фокус на длинных бумагах с фиксированным купоном.

☝️Индекс RGBI достиг 121 пункта, максимума с февраля 2024 г. Доходность 10-летних ОФЗ снизилась до 13,74%. Повышенная волатильность на новостях, вероятно, сохранится в ближайшее время. Долгосрочно облигации по-прежнему интересны.

👍На горизонте 12-18 месяцев ожидаем рост индекса RGBI до 130-135 пунктов, что будет обусловлено снижением ключевой ставки до 10-12%.

Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

АЛРОСА представила финансовые результаты за 6 месяцев 2025 года:

Ключевые показатели:
• Выручка: 134,2 млрд руб. (-25,2% г/г);
• EBITDA: 37,1 млрд руб. (-42,1% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 27,6% (-8,1 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 40,6 млрд руб. (+10,8% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 30,2% (-9,8 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 2,6 млрд руб. (против 38 млрд руб. годом ранее);
• Чистый долг: 60,97 млрд руб. (в 9,6 раза за год; -43% по сравнению с нач. года);
• Чистый долг/EBITDA: 1,18х (0,05х годом ранее; 1,4х по итогам 2024 г.)

Наше мнение:
👇 Представленные результаты ожидаемо слабые. Компания продолжает находиться в заложниках неблагоприятной конъюнктуры рынка алмазов и санкционных ограничений. Отсутствие триггеров для заметного улучшения спроса и цен на продукцию компании при ограниченном потенциале ослабления рубля заставляют ждать невпечатляющих результатов и во втором полугодии. А текущие оценки АЛРОСА по ключевым форвардным мультипликаторам (EV/EBITDA на 2025 год: 4,9х, Р/Е на 2025 год: 8,9х) выглядят не очень привлекательно для среднесрочных покупок.

✔️Ключевым позитивом отчетности выступает контрастирующий с большинством финпоказателей рост чистой прибыли, обусловленный разовыми факторами (продажа и переуступка прав требований по дивидендам ангольской «Катоки», доход от курсовых разниц).

Незначительно повышаем оценку справедливой стоимости акций АЛРОСА на горизонте 12 месяцев, до 55 руб., что по-прежнему предполагает рекомендацию «держать». Устойчивый выход котировок на более высокие ценовые уровни, по нашему мнению, вероятен лишь при существенном улучшении общерыночной конъюнктуры.

☝️Но есть нюанс:
Вместе с тем, после отчетности в бумагах компании может появиться и спекулятивная идея: несмотря на маленький свободный денежный поток за первое полугодие, компания может пойти на выплату промежуточных дивидендов, исходя из требуемых от госкомпаний 50% от чистой прибыли по МСФО. Размер дивидендов может составить 2,75 руб. на акцию (дивдоходность, исходя из текущих котировок – около 5,5%). Допускаем всплески спроса на АЛРОСУ на ожиданиях дивидендов.

Не является инвестиционной рекомендацией

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #ALRS
Аналитический центр ПСБ