🖥 Яндекс: рост становится все более прибыльным

📊 В 3К24 Яндекс продемонстрировал значительное улучшение рентабельности по EBITDA (19,8%, +3,7 п.п. г/г) при сохранении высоких темпов роста выручки (+36% г/г).

📈 Яндекс впервые раскрыл показатели EBITDA в сегментах «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка». Рентабельность по EBITDA сегмента «Райдтех» составила 5,3% от GMV (+0,7 п.п. г/г), а в сегментах «Электронная коммерция» (-6,2% GMV) и «Доставка» (-1,8% GMV) наблюдается тенденция к улучшению рентабельности (+4 п.п. и +3 п.п. соответственно).

👍 Яндекс подтвердил целевые показатели на 2024 г.: рост выручки на 38–40% г/г и EBITDA на уровне 170–175 млрд руб.

💡 Наше мнение:

🥇 Мы отмечаем улучшение рентабельности практически во всех сегментах и считаем стратегию фокуса на рентабельности наиболее рациональной в условиях высоких процентных ставок и ожидаемого замедления динамики потребления.

🚀 С учетом сильных показателей рентабельности в 3К24 годовой прогноз выглядит консервативно, и мы считаем, что вероятность перевыполнения прогноза достаточно высока.

1️⃣ Улучшение рентабельности позволит Яндексу повысить дивидендные выплаты: по нашим оценкам, в следующие 12М Яндекс сможет выплатить дивиденд в размере 220 руб./акц. (доходность 5,9%).

#Акции $YDEX
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: Делимобиль – лидер быстрорастущего рынка

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представляем Делимобиль.

Капитализация: 35 млрд руб. / Целевая цена: 480 руб.

🥇 Делимобиль – крупнейший каршеринговый сервис в России с самым широким региональным охватом.

📈 Как ожидается, рынок каршеринга будет расти средним темпом 40% в год в следующие пять лет за счет расширения географии и глубины проникновения сервиса.

⚡️ По нашим оценкам, в следующие три года Делимобиль продемонстрирует 39%-й рост выручки и 50%-й рост EBITDA.

👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги с целевой ценой 480 руб./акц. и потенциалом роста 141%.

Подробный обзор представлен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Акции $DELI
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: первые после повышения ставки

Сегодня на аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка:
📍 флоатер ОФЗ-29025 (2037 г.);
📍 классический ОФЗ-26243 (2038 г.).

📌 На прошлой неделе аукцион по размещению флоатера не состоялся. Одной из причин снижения спроса на флоатеры со стороны основных покупателей – банков, по всей видимости, является увеличивающееся расхождение между стоимостью фондирования и «доходностью» вложения во флоатеры.

📈 Так, несмотря на то, что ставки денежного рынка находятся на нормальных уровнях, стоимость клиентских средств для банков (предпочтительных с точки зрения выполнения требований по НКЛ) существенно выросла. К примеру, депозиты департамента финансов Москвы на сроке овернайт на прошлой неделе размещались под ставку 20,7–21,0%, на срок 2 месяца – под 23,3%. При этом вложения во флоатеры приносили инвесторам доход в виде ставки RUONIA (18,7%), а также премии ~148 б.п., что существенно ниже стоимости фондирования.

📈 После повышения ставки ЦБ сразу на 200 б.п. до 21% стоимость фондирования для банков продолжила расти. Так, ставки по депозитам Москвы повысились на 190–430 б.п. (до 22,9–25,0%) на сроке овернайт и на ~110 б.п. (до 24,4%) – на большем сроке.

⚖️ Ставка RUONIA за тот же период выросла на 185 б.п., а спред по предлагаемому флоатеру к RUONIA расширился на 20 б.п. до ~168 б.п. Таким образом, спред между срочными ставками фондирования и «доходностью» флоатера сократился, однако все еще остается существенным, что может сдержать спрос банков в ходе сегодняшнего аукциона.

🔼 Другим ограничивающим фактором может стать то, насколько Минфин готов к расширению премии (с момента последнего состоявшегося аукциона на вторичном рынке она уже выросла на ~30 б.п.) в условиях низких остатков по выпуску (94,5 млрд руб.).

🔁 С другой стороны, не исключено, что расширение премии и скорое завершение размещения выпуска могут способствовать активизации спроса со стороны участников, менее чувствительных к изменению стоимости фондирования. Это может поддержать итоги размещения.

💡 Объем размещения классического выпуска, скорее всего, не превысит 10–20 млрд руб. Рост доходностей ОФЗ усилился после повышения ставки ЦБ (+50–60 б.п. по длинным выпускам), а в условиях рисков того, что ставка ЦБ продолжит расти, надежды на прекращение данной тенденции пока нет. Единственным тактическим фактором в поддержку размещения конкретного выпуска является то, что он не предлагался рынкам с 24 апреля.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🏭 Северсталь ожидает снижения спроса на сталь в РФ в 2024 г., но сохраняет прогноз производства

📉 Северсталь ожидает сокращения потребления стали в РФ в 2024 г. на 5–7% на фоне снижения спроса в строительной отрасли, согласно комментариям главы компании А. Шевелева.

⚖️ В то же время компания сохраняет свой прогноз по производству на 2024 г. в размере 11 млн тонн.

💡 Наше мнение:

📍 С качественной точки зрения ожидания Северстали по снижению спроса на сталь в РФ не являются сюрпризом на фоне истечения программ массовой льготной ипотеки, повышенного уровня процентной ставки и данных по сокращению производства стали в 3К24 как по отрасли в целом, так и по отдельным компаниям.

⌛️ Количественный масштаб снижения спроса и производства пока неясен.

👍 При этом тот факт, что сама компания оставила производственный прогноз на 2024 г. неизменным, является краткосрочным позитивом для ее собственной инвестиционной истории.

📍 Мы сохраняем осторожный взгляд на Северсталь на фоне снижения общерыночного спроса и ожидаемого увеличения капитальных затрат компании в ближайшие годы.

#Акции $CHMF
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🔥 Газпром: повышена оценка поступлений от продаж, долговая нагрузка продолжит снижаться

📢 Заместитель председателя правления Газпрома Фамил Садыгов сообщил, что в новой версии бюджета компании на 2024 г. поступления от продаж ожидаются на 6% выше, чем в предыдущей, – около 7,9 трлн руб. Инвестиционная программа также увеличена, но незначительно – на 4% до 1,64 трлн руб.

📈 Корректировка отражает положительную динамику финансовых результатов 1П24. При этом Газпром ожидает, что она сохранится и в 2П24. Один из главных драйверов – рост поставок газа на рынок РФ и в ключевых экспортных направлениях. Мы также отмечаем высокие цены на СПГ в мире и на газ в Европе в августе – октябре: так, месячный контракт на газ на TTF сейчас стоит около 480 долл./1000 куб.м. (+28% с начала года).

📊 Газпром ожидает, что коэффициент «Чистый долг/12-мес. EBITDA» по итогам 2024 г. не превысит 2,3х. Для сравнения: его значение по итогам 2023 г. – 2,8х, 1П24 – 2,4х. Таким образом, повышается вероятность выплаты дивиденда за 2024 г. в размере 50% скорректированной чистой прибыли. Вклад 1П24 в расчетный дивиденд уже составил 16,45 руб. (доходность 13%).

💡 Мы считаем, что в цене акций Газпрома не отражена сильная динамика результатов за 2П24, которую ожидает компания и которая выглядит все более реалистичной на фоне роста объемных и ценовых показателей в газовом сегменте.

#Акции $GAZP
#Алексей_Кокин
@capital_mkts

🚀 Аэрофлот: результаты по РСБУ за 9М24 подтверждают восстановительный рост и дивидендный потенциал

📄 Аэрофлот опубликовал результаты по РСБУ за 9М24 без учета «Победы» и «России».

📈 Результаты показали существенное увеличение выручки (+47% г/г) за счет роста пассажирооборота (+28% г/г) и средней цены перелета (+15% г/г).

1️⃣ Скорректированная чистая прибыль (после исключения курсовых и разовых эффектов) выросла на 30% г/г. Ее доходность составила 14%, создавая предпосылки для выплаты дивидендов за 2024 г.

🧮 Исходя из общих для госкомпаний принципов, в случае принятия решения о выплате дивиденд за 2024 г. может составить 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, а его доходность может превысить 10%.

👍 Несмотря на ограниченный охват, результаты Аэрофлота по РСБУ позитивны для восприятия рынком инвестиционной истории компании.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

💊 МКПАО «МД Медикал Груп» опубликовало хорошие операционные результаты за 3К24
 
🔹 Общая выручка Группы выросла на 21,8% г/г и составила 8,7 млрд руб.
🔹 Количество принятых родов увеличилось на 3,8% г/г до 2 916.
🔹 Количество амбулаторных посещений выросло на 15,4% г/г до 610 340.
🔹 Количество койко-дней - на 0,3% г/г до 34 694.
🔹 Количество пункций ЭКО - на 3,0% г/г до 4 913.
 
💡 Наше мнение

📊 МД Медикал демонстрирует двузначные темпы роста выручки третий квартал подряд. Это стало возможно за счет активного расширения клинических и амбулаторных мощностей на фоне органического роста, а также благодаря приобретениям, сделанным в конце прошлого года.

📈 Росту операционных показателей также способствует повышение спроса на качественные медицинские услуги. Высокая динамика выручки позиционирует МД Медикал как историю роста.
 
1️⃣ В этом году МД Медикал уже дважды (в июле и сентябре) заплатила дивиденды своим акционерам на общую сумму 12 245 млн руб. (163 руб./акц.) и не исключает выплаты еще одного дивиденда до конца года. Чистая денежная позиция на 31.03.24 составила 3 578 млн руб.

#Акции $MDMG
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: в рамках остатков

📌 Как и на прошлой неделе аукцион по флоатеру ОФЗ-29025 (2039 г.) был признан несостоявшимся. О предпосылках такого исхода мы писали вчера.

📊 Классический ОФЗ-26243 (май 2038 г.) был размещен в полном объеме остатков – 39,2 млрд руб. Премия к вторичному рынку составила близкие к средним 4 б.п. Поддержку итогам аукциона могло оказать отсутствие предложения в данном выпуске с 24 апреля. При этом едва ли итоги аукциона свидетельствуют о системном восстановлении спроса инвесторов на процентный риск.

🆕 Для исполнения квартальной программы заимствований Минфину необходимо привлекать по 286 млрд руб. за один аукционный день. По нашей оценке исполнение программы возможно исключительно за счет предложения флоатеров и существенного расширения премии. В этой связи мы ожидаем скорой регистрации новых выпусков ОФЗ-ПК.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: октябрь с огоньком

🔥 За период с 22 по 28 октября инфляция повысилась до 0,27% н/н (0,20% неделей ранее) из-за динамики цен на продовольствие: как за счет сезонного перехода цен на овощи к росту, так и за счет прочих позиций (мясо, масло, макароны и крупы).

📈 С поправкой на волатильные компоненты инфляции стабильные ее факторы выросли уже до 7,4 п.п. вклада в SAAR показатель. Это существенно выше уровней марта-апреля (1,5-2,0 п.п.), когда общая SAAR инфляция была около целевых 4%, а также сентября (5,8 п.п.), когда SAAR инфляция составляла уже 9,8%. Это повышение вызвано сохраняющимся перегревом спроса.

🔎 Тем не менее ближе к концу года спрос может начать остывать:
🔹 на это указывают резко ухудшившиеся в последние несколько месяцев ожидания бизнеса,
🔹 этому будет способствовать продолжение повышения ключевой ставки на заседании в декабре до 22-23%,
🔹 дополнительный простор для повышения ставки сформирован за счет обновленного «проинфляционного» сценария из опубликованной вчера финальной версии «Основных направлений единой государственной ДКП», допускающего теперь в 2025 г. повышение ключевой ставки до 25% (на пике).

💡 В данных условиях инфляция может замедлиться до 8,0% к концу 2024 г. и до 5,0% к концу 2025 г.

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

1️⃣ SFI: все идет по Европлану
 
📢 Совет директоров Европлана рекомендовал выплату дивидендов в размере 50 руб./акц. (доходность 8,4%). Дата закрытия реестра установлена на 15 декабря.
 
💡 Наше мнение:
 
🔁 Размер дивидендов от Европлана в пользу SFI (5,25 млрд руб.) практически полностью покрывает общий объем дивидендов, который SFI должен выплатить в декабре (5,45 млрд руб).
 
📊 С учетом входящих и исходящих дивидендов, чистая денежная позиция SFI на конец 2024 г. не должна сильно измениться по сравнению с 9М24 (6,7 млрд руб., 10% капитализации).
 
🔥 Дивидендная доходность SFI по ближайшему траншу составляет 8,7%. Таким образом, получение дивидендов Европлана через SFI приносит большую доходность, чем напрямую, и создает арбитражную возможность.

#Акции $SFIN
#Сергей_Либин
@capital_mkts