🛍 Озон: День инвестора

📈 Ожидания по росту GMV остаются на уровне 70%. В 2К24 прогнозируется замедление роста относительно 1К24 из-за высокой базы сравнения.

📊 Целевая EBITDA рентабельность по основному бизнесу – 2–3%. Ранее давался прогноз по консолидированной рентабельности – 3–5%.

⭐️ Впервые представлены публичные прогнозы по финтех-сегменту: кредитный портфель – до 10–15% GMV основного бизнеса, целевой ROE >30%.

📄 Прогнозы на 2024 г.: положительная EBITDA, capex в абсолютном выражении больше, чем в 2023 г.

✔️ В целом основные тезисы повторяют заявления, которые озвучивались ранее. Позитивным моментом является более высокий уровень прозрачности финтех-сегмента, что может повысить интерес к Озону со стороны инвесторов.

#Акции $OZON
#Сергей_Либин

🧰 Минфин продолжит сокращать покупки валюты по бюджетному правилу

🔹 Как следствие, продажи валюты ЦБ в период с 7 июня по 4 июля возрастут до 8,1 млрд руб./день с текущих 6,2 млрд руб./день.

🔹 Эффект от роста продаж будет по-прежнему незначительным. Относительно среднего ежедневного объема торгов продажи валюты возрастут до 2,4% в июне с 1,9% в мае.

📍 Новость может поддержать рубль в условиях замедления продаж валюты экспортерами в ближайшие пару недель (подготовка к налоговому сезону стартует лишь на последней неделе июня).

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

Мечел: умеренно позитивные операционные результаты за 1К24 и близкая к ожидаемой рекомендация не выплачивать дивиденд за 2023 г.

📈 Объемы реализации коксующегося угля выросли как на годовой (+68% г/г), так и на квартальной (+8% кв/кв) основе благодаря складским запасам.

🔁 Рост реализации энергетического угля на годовой (+24% г/г) и квартальной (+53% кв/кв) основе произошел за счет переключения с экспорта на внутренние направления.

⚖️ Производство угля выросло в годовом (+22% г/г), но сократилось в поквартальном (-14% кв/кв) сопоставлении. Производство стали снизилось (-16% г/г, -12% кв/кв).

📊 Негативное влияние на рентабельность оказала комбинация таких факторов, как стабилизация цен и рост производственных и логистических затрат.

📍 Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденд по обыкновенным (ожидаемо) и привилегированным (умеренный негатив) акциям.

💡 Мы рассматриваем раскрытую информацию как умеренно позитивную – для обыкновенных акций и близкую к нейтральной – для привилегированных.

#Акции $MTLR
#Игорь_Гончаров

💡 Монитор ИПЦ: автобусный трамплин

🔹 За период с 28 мая по 3 июня инфляция повысилась до 0,17% н/н с 0,1% ранее.

🔹 Рост был вызван повышением тарифов на общественный транспорт. Без учета разовых факторов инфляция уже почти два месяца остается на низких уровнях.

🔹 Спрос перестал расти два месяца назад. Впрочем, потребительская активность не спешит снижаться с достигнутых высоких уровней, что остается существенным фактором риска для ЦБ.

📍 По итогам мая инфляция ускорится до ~7% SAAR с 5,7% в апреле, однако около 1,5 п.п. будет результатом разового повышения цен на авто. Исключая данный фактор, скорректированный на сезонность показатель оказался бы ниже уровней зимы (6,4%), что подчеркнуло бы усиление дезинфляционного тренда.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков

💼 Инвестиционное консультирование: бизнес-завтрак в Нижнем Новгороде

🗓 31 мая инвестиционные консультанты совместно с аналитиками БРК провели бизнес-завтрак для клиентов.

📊 Инвестиционный консультант Григорий Гороховский рассказал о принципах формирования портфеля ценных бумаг, а наши аналитики Сергей Либин и Павел Бирюков представили прогнозы по экономике и финансовым рынкам.

💡 В частности, коллеги подробно рассказали, как в текущем году может вести себя рубль, стоит ли ждать снижения ключевой ставки ЦБ РФ и когда, какие виды финансовых активов выглядят наиболее привлекательно и могут стать лидерами по доходности в 2024 году.

📈 Уверены, что наше мероприятие поможет клиентам принимать взвешенные решения на финансовых рынках и мы посетим еще большее количество городов.

🛍 Озон: редомициляции быть

✔️ Озон получил разрешение правкомиссии на проведение редомициляции, которая должна состояться до конца 2025 г.

📈 Позитивно с точки зрения сентимента. Озон долго воздерживался от комментариев на тему редомициляции.

⚖️ Заметного фундаментального эффекта нет, т.к. Озон убыточен, а вопрос дивидендов после редомициляции явно не стоит в повестке.

#Акции $OZON
#Сергей_Либин

💡 Рынок акций: летняя распродажа

📍 Индекс Мосбиржи 17 мая, впервые с начала 2022 г., превысил отметку в 3 500 п., после чего началась коррекция. К настоящему моменту снижение от максимума составляет 8,2%.

🔹 Мы считаем, что акции ряда фундаментально привлекательных компаний упали незаслуженно сильно, и мы рассматриваем текущие ценовые уровни как подходящую точку входа.

📈 По нашему мнению, причинами падения стало одновременное влияние нескольких факторов: опасения по поводу повышения ключевой ставки ЦБ РФ, предложения по изменению налогового законодательства, а также дивидендные разочарования.

💰 По нашим оценкам, снижение индекса в пределах 10–12% вызвано объективными факторами. Мы считаем, что основной этап коррекции уже пройден и рекомендуем покупать акции после падения. 

✔️ Мы составили список компаний с сильными фундаментальными характеристиками и считаем их акции лучшим выбором для формирования позиции после коррекции: Газпром нефть, Норникель, Полюс, HeadHunter, Самолет.

Подробнее по ссылке

#Акции $IMOEX $SIBN $GMKN $PLZL $HHRU $SMLT

#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский

🔥 ЦБ сохранил ставку на уровне 16%

👍 Банк России в четвертый раз сохранил ключевую ставку на текущем уровне (16%). Это совпало с нашими ожиданиями. При этом, в этот раз консенсус разделился: ожидания повышения ставки до 17,0% существенно выросли.

⤴️ Проинфляционные риски усилились: перегрев рынка труда, сохранение высоких инфляционных ожиданий (11,7% в мае) и возможное падение цен на нефть.

⤵️ При этом ЦБ счел предложения Минфина по изменениям налоговой политики нейтральными для инфляции, что, вероятно, и обусловило выбор в пользу сохранения ставки на текущем уровне.

⚡️ Сигнал по дальнейшей траектории монетарной политики ужесточился: «для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких ДКУ в экономике, чем прогнозировалось в апреле». Более того, ЦБ «допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании».

⌛️ На наш взгляд, решение ЦБ не повышать ставку было обусловлено тем, что пока не сложились условия для этого решения. Рост инфляции в мае был вызван разовыми факторами, данные Росстата фиксируют снижение спроса в экономике после пика в феврале - марте.

✔️ Несмотря на ужесточение риторики, мы ожидаем сохранения ставки на неизменном уровне в июле. К июльскому заседанию наблюдаемое укрепление рубля, вероятно, снизит инфляционные ожидания. Кроме того, эффект от ужесточения пруденциальных мер будет дополнительно способствовать переходу внутреннего спроса к снижению. В этих условиях ключевая ставка может остаться на текущем уровне (16%) до конца года.

#Макро #Ставка
#Павел_Бирюков

🖥 IT: налоговые льготы до 2030 г.

🖋 В ходе выступления на ПМЭФ-2024 В. Путин заявил о намерении сохранить налог на прибыль для IT-компаний на уровне 5% до 2030 г.

📄 В 2022–2024 гг. для IT была установлена нулевая налоговая ставка, но в рамках налоговой реформы был предложен возврат к 5% с 2025 г.

✔️ В индустрии наблюдался консенсус, что рано или поздно ставку для IT повысят до общерыночного уровня. Продление текущего налогового режима до 2030 г. – скорее позитивное явление.

💰 Компании, для которых данное заявление релевантно: Positive Technologies, Астра, Диасофт, HeadHunter.

🚀 Фундаментально привлекательно из перечисленных выглядят Positive Technologies и HeadHunter.

#Акции $POSI $ASTR $DIAS $HHRU
#Сергей_Либин

🔥 Топ-пики на рынке акций на неделю 10-14 июня

🛢 Нефть и газ: Транснефть
Ожидаем, что на предстоящей неделе Транснефть может объявить дивиденды за 2023 г., что окажет поддержку акциям компании. Наш прогноз - 188 руб./акц. (доходность - 11,5%).

🖥 Технологии: Циан
Циан заявил о намерении конвертировать ADR Cian Plc в рамках редомициляции из расчета 1:1. Также Циан является бенефициаром сохранения высоких процентных ставок в РФ на продолжительный срок благодаря значительной чистой денежной позиции (~15-20% капитализации к концу 2024 г.).

🏭 Металлургия: Северсталь
Сохраняем позицию в Северстали накануне закрытия реестра (18 июня) по двум дивидендам сразу: за 2023 г. (191,5 руб./акц.) и за 1К24 (38,3 руб./акц.) с совокупной доходностью 12%. Закрытие реестра может поддержать котировки, даже несмотря на озвученные компанией на прошедшей неделе планы по резкому росту капитальных затрат в 2025-2026 гг.

🛒 Потребительский сектор: Магнит
За прошедшую неделю бумага потеряла существенную часть своей стоимости после объявления размера дивиденда, который оказался более чем вдвое ниже ожиданий рынка. Мы полагаем, что в течение ближайших дней акции продемонстрируют отскок на фоне прекращения негативного давления со стороны спекулянтов и общей коррекции рынка после решения ЦБ по ключевой ставке.

#Акции #Топ_Пики $TRNFP $CIAN $CHMF $MGNT

🖋 Валютный рынок: после заседания ЦБ

🔹 На прошлой неделе рубль укрепился к доллару на 0,8% (до 89,3), что было обусловлено ростом ожиданий ужесточения ДКП на состоявшемся в пятницу заседании ЦБ (см. подробнее).

🔹 На текущей неделе рубль может временно оказаться без факторов поддержки: цены на нефть Urals уже второй месяц остаются на уровнях около 70 долл./барр.

🔹 Это несколько компенсируется возросшими с 7 июня продажами валюты ЦБ до 8,1 млрд руб./день с 6,2 млрд руб./день ранее.

📍 В этих условиях рубль может консолидироваться в диапазоне 88-90/долл. в течение недели.

#Макро #Рубль

#Павел_Бирюков

🖋 Долговой рынок: продолжающееся давление

🔹 На прошлой неделе рынок ОФЗ отыграл часть ранее понесенных потерь, доходности опустились на 25-40 б.п. Поддержку оказал ряд факторов:
📍 Сохранение ключевой ставки на уровне 16%, в то время как немалое количество участников рынка допускали ее повышение;
📍 Отказ Минфина от проведения аукционов ОФЗ вторую неделю подряд.

📉 Уже в понедельник рынок возобновил снижение, доходности выросли на 20-30 б.п. на фоне возросшей вероятности повышения ставки в июле. При этом на пресс-конференции, состоявшейся после закрытия рынка в пятницу, Э. Набиуллина дала понять, что в июне предметно рассматривались варианты повышения ставки до 17% или до 18%.

⚖️ Фундаментально рынок ОФЗ продолжает выглядеть слабо на фоне факторов монетарной политики и сохраняющегося высоким объема заимствований Минфина.

⌛️ На прошлой неделе А. Силуанов заявил, что Минфин скорректирует тактику заимствований после решения ЦБ по ставке. На текущей неделе аукционов не будет из-за праздничного дня, внимание инвесторов будет приковано к аукционам следующей недели.

💡 Снизить давление на кривую и помочь Минфину с исполнением программы заимствований могло бы предложение флоатера. У Минфина в запасе есть выпуск ОФЗ-29025 (остаток: 666 млрд руб.). Спрос на такой инструмент, по нашей оценке, был бы высоким.

#Облигации #ОФЗ

#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков

🖋 Бюджет в мае: потратили - и хватит

🔹 В мае 2024 г. федеральный бюджет был исполнен с профицитом в 501 млрд руб. против профицита в 20 млрд руб. годом ранее.

🔹 Доходы бюджета выросли существеннее (2,6 трлн руб., +0,6 трлн руб. г/г), чем расходы (2,1 трлн руб., +0,1 трлн руб.). Рост доходов вызван удорожанием нефти и ростом экономики, а замедление роста расходной части – прекращением авансирования.

🔹 Дефицит с начала года уменьшился до 0,98 трлн руб. после 3,0 трлн руб. годом ранее и 1,5 трлн руб. в апреле.

📍 По итогам 2024 г. мы ждем, что дефицит бюджета составит 2,3 трлн руб. против 3,2 трлн руб. по итогам прошлого года.

#Макро #Бюджет
#Павел_Бирюков

🖥 ГК Астра: сезонные убытки, неубедительный рост

📈 ГК Астра опубликовала результаты по МСФО за 1К24. Отгрузки выросли на 51% г/г до 1,89 млрд руб., а выручка - на 43% г/г до 1,85 млрд руб.

🏠 Основной вклад в прирост выручки внесли экосистемные продукты (+183% г/г), при этом рост по флагманскому продукту ОС Astra Linux составил всего 10% г/г.

📍 EBITDA и чистая прибыль продемонстрировали значительное снижение г/г, а с учетом капитализированных расходов на разработку скорректированная EBITDA и чистая прибыль оказались отрицательными.

💼 Значительное снижение EBITDA и чистой прибыли объясняется сезонным фактором. По заявлению компании, основной причиной роста расходов стал активный набор персонала в 2023 г., и в настоящий момент потребности в увеличении коммерческого/административного штата нет.

💡 Неубедительная динамика выручки по ОС Astra Linux объясняется нетипичной сезонностью в 2023 г. с сильным первым полугодием. Двухлетняя цель х3 по выручке остается неизменной

⚖️ Результаты за 1К24 выглядят нейтрально и не дают повода для пересмотра целевой цены (700 руб./акц.)

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин

💡 Селигдар 18 июня будет собирать заявки на новый выпуск «золотых» облигаций серии GOLD03 сроком обращения 5,24 года. Ориентир по ставке купона составляет 5,50%.

🥇 «Золотые» облигации остаются привлекательными на фоне возможного продолжения роста цен на золото (среднегодовая цена выше 2,4 тыс. долл./унц. в 2025 г.) и сохранения тенденции умеренного ослабления рубля (до 98 руб./долл. в 2025 г.).

💰 Совокупный доход по находящимся в обращении выпускам «золотых» облигаций Селигдара (GOLD01 и GOLD02) с момента размещения составил 42% и 24% соответственно.

🥇 Селигдар – один из крупнейших производителей золота в РФ и крупнейший производитель рудного олова. По объемам запасов золота Селигдар входит в пятерку крупнейших компаний России (280 тонн), а по олову – в топ-5 в мире (421 тыс. тонн).

📈 Консолидированная выручка в 2023 г. выросла на 61% г/г до 56,0 млрд руб., рентабельность по EBITDA составила комфортные 33%.

✔️ Долговая нагрузка опустилась до 2,6х по сравнению с 3,3х в 2022 г. Риски рефинансирования низкие благодаря существенному запасу нереализованного золота (3,5 млрд руб.), а также доступным кредитным линиям (107,2 млрд руб.).

👍 Мы считаем бизнес-профиль Селигдара сильным, поддержку ему оказывают качественная ресурсная база, уверенные позиции в отраслях присутствия и низкая долговая нагрузка. Кроме того, высокая доля долга, номинированного так или иначе в золоте (~60% в 2023 г.), эффективно хеджирует бизнес компании.

#Облигации $SELG
#Юрий_Голбан

🥇 Polymetal – строительство Иртышского ГМК стратегически обосновано, но повышает краткосрочные риски

🗓 День инвестора обозначил стратегические ориентиры до 2029 г.

🏭 Ключевой инвестпроект - Иртышский ГМК (Казахстан):
- мощность: 250-300 тыс. т концентрата с выпуском около 15 т золота в год,
- капзатраты: ~800 млн долл.,
- ввод: 2П27-1П28.

📈 Умеренный рост производства золота: с 475 тыс. унц. в 2024 г. до 510-520 тыс. унц. в год в 2027-2029 гг.

⚠️ Значительные капитальные затраты: ~1460 млн долл., в т.ч. ~800 млн долл. на Иртышский ГМК, в 2024-2029 гг.

⌛️ Приостановка дивидендов до конца проекта (2027-2028 гг.).

✔️ Проект имеет стратегический смысл на горизонте нескольких лет.

⚖️ На этапе реализации риски вырастут из-за возможного выхода за рамки сроков и бюджета, а также отсутствия дивидендов по крайней мере до 2028 г.

#Акции $POLY
#Игорь_Гончаров