🖋 Монитор ИПЦ: противоречивое замедление

🔷 За период с 21 по 27 мая инфляция в России снизилась до 0,10% н/н против 0,11% ранее.

🔷 Слабое изменение было вызвано разнонаправленными тенденциями: ростом цен на стройматериалы и авиабилеты и их снижением на электронику.

🔷 Потребление последний месяц колеблется на высоких уровнях, однако с лагом в 5 месяцев ужесточение ДКП все же приостановило рост спроса.

📍 Инфляция с поправкой на сезонность в мае окажется выше апрельской (около 7% против 5,7%). Но тут большую роль сыграл разовый фактор – индексация цен на авто (около 1,5 п.п.). Без нее инфляция продолжила бы замедляться относительно зимы (6,4%), что важно для ЦБ.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков

Полюс: разочаровывающая рекомендация СД по дивидендам за 2023 г.

❌ Совет директоров Полюса рекомендовал не выплачивать дивиденд за 2023 г.

📜 Дивидендная политика ориентирована на выплату 30% от EBITDA, если долговая нагрузка не превышает 2,5х по показателю «чистый долг/EBITDA».

🔆 Если бы гипотетический дивиденд соответствовал ~30% от EBITDA, его размер мог бы составить ~700 руб. на акцию с доходностью ~5%.

⚖️ Поскольку долговая нагрузка по итогам 2023 г. составила 1,9х (ЧД/EBITDA), мы считали возможной выплату дивидендов, возможно, в меньшем масштабе, чем 30% от EBITDA.

📍 С этой точки зрения рекомендация о невыплате дивиденда является умеренно негативным событием для инвестиционной истории Полюса.

#Акции $PLZL
#Игорь_Гончаров

🛢Транснефть: финансовые результаты за 1К24 превзошли все ожидания

📈 Выручка Транснефти в 1К24 выросла до 369 млрд руб. (+5% кв/кв) в связи с повышением тарифов на транспортировку нефти. EBITDA достигла 160 млрд руб. (+24% кв/кв), чистая прибыль – 91,9 млрд руб. (+80% кв/кв), что на 15% превысило консенсус. Поддержку чистой прибыли оказал рост финансовых доходов в 1К24.

📊 Мы оцениваем вклад результатов 1К24 в размер годовых дивидендов на уровне 60 руб./акц. (доходность – 3,5%). В ближайшие недели ожидаем объявления дивидендов Транснефти за 2023 г. в размере 188 руб./акц. (доходность – 11,2%).

🔍 В соответствии с заявлением президента Транснефти Н. Токарева, обсуждается вопрос о переходе компании на выплату дивидендов дважды в год. По нашим оценкам, в случае выплаты промежуточных дивидендов в этом году, дивидендная доходность за следующие 12М может составить 16,5%.

#Акции $TRNFP
#Валентина_Гилёва

🛩 Аэрофлот: сильные результаты за 1К24, но рост акции чрезмерный

📈 Выручка существенно выросла (+54% г/г) благодаря динамике пассажирооборота (+31% г/г) и цен на перевозку (+19% г/г).

📊 Пассажирооборот в 1К24 почти догнал уровень 1К19: отставание всего 4%.

📈 Скорректированная EBITDA заметно выросла: +67% г/г.

✅ Скорректированная чистая прибыль вышла в область положительных значений в 1К24, несмотря на сезонно слабый квартал.

🔆 Сильные результаты 1К24 создают предпосылки к возвращению дивидендных выплат по итогам 2024 г. после их отсутствия за 2023 г.

⚖️ Рост акции перед публикацией результатов (+45% за 30 дней) был чрезмерным, принимая во внимание увеличение количества акций в 3,5 раза в 2021-2022 гг.

📈 Рыночная капитализация уже на исторических максимумах, несмотря на сохраняющиеся международные ограничения.

🤔 Дивидендная доходность по итогам 2024 г. (с выплатой в 2025 г.) не выше 5%, по нашим оценкам.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров

🛢 Роснефть: чистая прибыль за 1К24 превысила консенсус на 14%

📈 Роснефть представила отчетность по МСФО за 1К24. Результаты компании превзошли как наши, так и рыночные ожидания.

✅ Выручка достигла 2594 млрд руб. (+1,7% кв/кв), EBITDA – 857 млрд руб. (+42,4% кв/кв) благодаря росту рентабельности продаж и контролю над расходами. Чистая прибыль увеличилась до 399 млрд руб. (рост >2х кв/кв, консенсус – 349 млрд руб., +14%).

📊 Расчетный дивиденд за 1К24 составляет 18,82 руб./акц. (доходность – 3,3%). Мы сохраняем наши ожидания по промежуточным дивидендам на уровне 34 руб./акц. на базе 1П24.

✅ Напомним, что совет директоров Роснефти рекомендовал финальный дивиденд за 2023 г. в размере 29 руб./акц. (доходность – 5%). Таким образом, дивидендная доходность за следующие 12М может составить 10,9%.

#Акции $ROSN
#Валентина_Гилёва

🖋 Долговой рынок: избыточный рост опасений

📈 На этой неделе на рынке ОФЗ произошла наиболее сильная коррекция с сентября 2022 г.

🔷 Доходности ушли вверх на 40–60 б.п., в том числе на 10–20 б.п. – в пятницу. Длинные выпуски преодолели отметку в 15,1%.

📌 Основная причина снижения цен – рост вероятности повышения ставки ЦБ в следующую пятницу.

💥 Дополнительное давление на кривую оказывают возросшие геополитические риски.

💡 Мы считаем более высокой вероятность сохранения ключевой ставки ввиду отсутствия устойчивых предпосылок для ее повышения:
📍 рост инфляции в мае был вызван разовыми факторами, оперативные данные указывают на стабилизацию потребления;
📍с 1 июля ужесточаются пруденциальные нормативы по потребительскому кредитованию, что, скорее всего, притормозит его динамику;
📍 опубликованные в СМИ данные по сильному росту дефицита бюджета за 4М24 были получены ошибочно;
📍 майское укрепление рубля дополнительно ослабит ценовое давление.

#ОФЗ #Облигации #Ставка

#Александр_Камышанский
#Павел_Бирюков
#Андрей_Кулаков

🛒 Магнит: объявленный дивиденд разочаровал инвесторов

📍 Магнит объявил финальный дивиденд за 2023 год. Он составит 412,13 руб./акц., что предполагает доходность 5,8%.

📍 Дивиденд должен быть одобрен на годовом общем собрании акционеров 27 июня 2024 г. Список акционеров для получения дивидендов будет определен по состоянию на 15 июля.

📍 Объявленный размер дивиденда оказался существенно ниже как рыночных, так и наших ожиданий, которые составляли 960–970 руб./акц. Это стало неприятным сюрпризом для инвесторов, и цена акции на Московской бирже упала.

📌 Фундаментальный кейс Магнита остается сильным. Ретейлер продолжает консолидировать рынок за счет покупок конкурирующих сетей, а также за счет органического роста собственной сети магазинов. Однако в среднесрочной перспективе отношение инвесторов к акциям Магнита будет крайне осторожным.

#Акции $MGNT
#Марат_Ибрагимов

⛈ Рынок акций: охлаждение пыла

📍 Индекс Мосбиржи на прошлой неделе упал на 5,3%, что стало худшим результатом с сентября 2022 г.

💰 Одной из причин снижения индекса стало ожидание ужесточения ДКП. Некоторые участники рынка прогнозируют повышение ключевой ставки на заседании в ближайшую пятницу.

📄 На прошлой неделе также были внесены предложения об изменении налогового режима. В частности, предлагается введение прогрессивной шкалы НДФЛ, повышение налога на дивиденды и налога на прибыль в среднем на 5 п.п.

📍 Дополнительным фактором давления стали некоторые дивидендные новости: Газпром в конце предыдущей недели решил не выплачивать дивиденды, а Магнит после закрытия основной сессии в пятницу огласил дивиденд (412 руб./акц.), который оказался значительно ниже ожиданий рынка.

🌱 Мы ожидаем, что рынок может остаться волатильным до заседания ЦБ по ставке, при этом не исключено, что риски повышения ставки уже учтены в ценах акций, и в случае ее сохранения на текущем уровне (наш базовый сценарий) возможен разворот динамики индекса.

#Акции $IMOEX
#Сергей_Либин

🔥Топ-пики рынка акций на неделю 3–7 июня

🛢 Нефть и газ: Транснефть
На минувшей неделе Транснефть и Роснефть представили сильные финансовые результаты за 1К24. Мы ожидаем, что в ближайшие две недели Транснефть может также объявить дивиденды за 2023 г. в размере 188 руб./акц. (доходность – 11,3%), что может оказать поддержку акциям компании.

🖥 Технологии: Озон
Во вторник, 4 июня, состоится конференция ComeOn Forum, мы полагаем, что мероприятие может получить широкую медийную поддержку и будет позитивно воспринято инвесторами.

🏭 Металлургия: Северсталь
Акции компании могут показать опережающую динамику в преддверии даты закрытия реестра (18 июня) для получения дивиденда за 2023 г. (191,5 руб./акц.) и дивиденда за 1К24 (38,3 руб./акц.) с совокупной доходностью 12%.
 
🛒 Потребительский сектор: Магнит
Компания разочаровала инвесторов объявленным дивидендом, который оказался более чем в два раза ниже консенсусных ожиданий. Избыточная реакция рынка (акция потеряла больше 10% своей стоимости) открывает инвесторам хорошую возможность для получения краткосрочной прибыли за счет частичного восстановления стоимости сильно подешевевшего актива.

#Акции #Топ_Пики
$TRNFP $OZON $CHMF $MGNT

🖋 Валютный рынок: после налоговой волны

🔷 На прошлой неделе рубль ослаб к доллару на 0,6% (до 90,1).

🔷 Окончание налогового сезона совпало с пиком укрепления рубля (88,6/долл.), после чего он вернулся к ослаблению.

🔷 На текущей неделе поддержку рублю будут оказывать ожидания участниками рынка возможного ужесточения ДКП на заседании ЦБ в пятницу (подробнее см. заметку).

🔷 Дополнительную поддержку может сформировать рост продаж валюты ЦБ в рамках бюджетного правила с 7 июня. Операции могут подрасти до 7–9 млрд руб./день с текущих 6,2 млрд руб./день.

📍 В этих условиях рубль может закрепиться в диапазоне 88–90/долл. в течение недели.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

🏭 Северсталь. Стратегические ориентиры до 2028 г: позитив на среднесрочном горизонте, но негатив – на краткосрочном

🔹 Рост капитальных затрат до 119 млрд руб. – в 2024 г. и 170 млрд руб. – в 2025 г. (73 млрд руб. – в 2023 г.) для реализации проектов развития.

🔹 Строительство цеха окатышей – крупнейший из проектов с инвестициями 97 млрд руб. и сроками 1К24–1П26.

🔹 Рост объемов реализации металлопродукции: с 10,7 млн тонн – в 2023 г. до 13,3 млн тонн – в 2028 г.

🔹 Рост EBITDA на 70% (+150 млрд руб.) к 2028 г. по сравнению с 214 млрд руб. в 2023 г.

🔹 Сохранение дивидендной политики, нацеленной на выплату 100% свободного денежного потока (СДП).

✅ Среднесрочный эффект (2027–2028 г.) – позитивный, в случае достижения заявленных целей.

⚖️ Краткосрочный эффект (2024–2025 г.): негативный, из-за снижения доходности СДП и дивидендной доходности ниже 10% из-за резкого роста капитальных затрат.

#Акции $CHMF
#Игорь_Гончаров

💼 Аукционы Минфина: отмена во благо

🚫 Минфин вторую неделю подряд не будет проводить аукционы ОФЗ с целью стабилизации рыночной ситуации.

💥 Отмена аукционов оказала локальную поддержку кривой: за сегодня доходности длинного отрезка опустились на 20–35 б.п., ниже 15%.

💡 Полагаем, что до заседания ЦБ по ставке в пятницу доходности будут консолидироваться вблизи достигнутых уровней.

📈 Учитывая, что для исполнения плана за оставшиеся два аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 291 млрд руб., план вряд ли будет выполнен.

📍 Сократить отставание от плана могло бы возвращение предложения флоатеров, спрос на которые был бы высоким.

#ОФЗ #Аукционы

#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков