Светофор инвестиций
Сегодня хотелось бы поразмышлять немного о текущих позициях и о рыночной ситуации в целом. По моему мнению тренды в активе возникают тогда, когда совокупность всех факторов указывает на то, что котировкам дует сопутствующий ветер. Болтанка же на одном месте в течении года указывает на то, что нет каких-то явных за или против за рост/падение. Ну а если конъюнктура не в пользу компании, то делать в ней нечего на этот момент.
🟢 Как уже писал неделю назад, по нефтяным котировкам сейчас, по моему мнению, зеленый свет. Основной воротила картеля - Саудовская Аравия заинтересован в высоких ценах на черное золото, и, как видим, всячески старается поддерживать дефицит на рынке и добровольными сокращениями, и затягиванием переговоров. Может завтра они резко передумают, а на рынок вылетят еще и иранские мощности, и цвет резко смениться на красный, но пока этого нет, собственно, поэтому российская нефтянка в растущем тренде и, вероятно, данный тренд пока продолжится.
🟢 Зеленый свет по акциям Банка Санкт-Петербург. Простой понятный бизнес, который недооценен для своих показателей. Многие могут сказать, что недооценен он давно, я же могу ответить, что ждать переоценку с 7-10% дивидендами достаточно комфортно. При этом, уровень подбора в 58-60 выглядит настолько очевидно, что не думаю, что котировкам туда дадут дойти. Вероятно, после хорошей отчетности по РСБУ восходящий тренд продолжится и прошлый максимум в районе 75 уже к концу года может оказаться такой же поддержкой как сейчас зона 58-60
🟢 Несмотря на то, что политические риски в Русагро нас не устроили, поэтому в портфеле у нас их нет, тут тоже зеленый свет в виде подорожания продовольственных товаров. Сахар и подсолнечное масло растут в цене на 40% и 20% г/г соответственно, но в отличие от мировых цен на металлы, наверное, не многие вспомнят период, когда цены на прилавках снижались такими же темпами как росли. Поэтому не думаю, что у Русагро большой потенциал падения, учитывая, что все негативные действия по регулированию цен на продукты уже в котировках, а осенью часть из них может отвалиться, что создаст компании ветер в паруса (но это не точно).
🟠 К сожалению, не всем акциям в нашем портфеле могу отвесить зеленый флажок. В частности, на мой взгляд, идея покупки Юнипро под восстановление блока, а, как следствие, повышение дивов и переоценка акций рынком не отыгралась. Хоть и триггеров к падению нет, но и к рождению сильного тренда тоже. Некомфортно скидывать сейчас, все же думаю 2,9-3 к следующим дивом увидеть можно, но выше ловить сложно.
🔴 По Петропавловску вообще можно выписать красную карточку. Отыгрывать позитив от решения корпоративных конфликтов можно было бы если бы котировки валялись под своим фундаменталом, например, как у БСП. Но Петропавловск сейчас стоит чуть больше 80 млрд, при том, что зарабатывает несопоставимо с этой цифрой для своего качества. Если считать скорректированную прибыль, то скрипя душой можно наскрести 8 млрд, но для своего качества бизнеса, чтобы стоить 80 млрд, Петропавловск должен ежегодно, стабильно давать больше 10 млрд, иначе к покупкам вообще не интересен.
#мысли #нефть #SIBN #BSPB #AGRO #UPRO #POGR
Сегодня хотелось бы поразмышлять немного о текущих позициях и о рыночной ситуации в целом. По моему мнению тренды в активе возникают тогда, когда совокупность всех факторов указывает на то, что котировкам дует сопутствующий ветер. Болтанка же на одном месте в течении года указывает на то, что нет каких-то явных за или против за рост/падение. Ну а если конъюнктура не в пользу компании, то делать в ней нечего на этот момент.
🟢 Как уже писал неделю назад, по нефтяным котировкам сейчас, по моему мнению, зеленый свет. Основной воротила картеля - Саудовская Аравия заинтересован в высоких ценах на черное золото, и, как видим, всячески старается поддерживать дефицит на рынке и добровольными сокращениями, и затягиванием переговоров. Может завтра они резко передумают, а на рынок вылетят еще и иранские мощности, и цвет резко смениться на красный, но пока этого нет, собственно, поэтому российская нефтянка в растущем тренде и, вероятно, данный тренд пока продолжится.
🟢 Зеленый свет по акциям Банка Санкт-Петербург. Простой понятный бизнес, который недооценен для своих показателей. Многие могут сказать, что недооценен он давно, я же могу ответить, что ждать переоценку с 7-10% дивидендами достаточно комфортно. При этом, уровень подбора в 58-60 выглядит настолько очевидно, что не думаю, что котировкам туда дадут дойти. Вероятно, после хорошей отчетности по РСБУ восходящий тренд продолжится и прошлый максимум в районе 75 уже к концу года может оказаться такой же поддержкой как сейчас зона 58-60
🟢 Несмотря на то, что политические риски в Русагро нас не устроили, поэтому в портфеле у нас их нет, тут тоже зеленый свет в виде подорожания продовольственных товаров. Сахар и подсолнечное масло растут в цене на 40% и 20% г/г соответственно, но в отличие от мировых цен на металлы, наверное, не многие вспомнят период, когда цены на прилавках снижались такими же темпами как росли. Поэтому не думаю, что у Русагро большой потенциал падения, учитывая, что все негативные действия по регулированию цен на продукты уже в котировках, а осенью часть из них может отвалиться, что создаст компании ветер в паруса (но это не точно).
🟠 К сожалению, не всем акциям в нашем портфеле могу отвесить зеленый флажок. В частности, на мой взгляд, идея покупки Юнипро под восстановление блока, а, как следствие, повышение дивов и переоценка акций рынком не отыгралась. Хоть и триггеров к падению нет, но и к рождению сильного тренда тоже. Некомфортно скидывать сейчас, все же думаю 2,9-3 к следующим дивом увидеть можно, но выше ловить сложно.
🔴 По Петропавловску вообще можно выписать красную карточку. Отыгрывать позитив от решения корпоративных конфликтов можно было бы если бы котировки валялись под своим фундаменталом, например, как у БСП. Но Петропавловск сейчас стоит чуть больше 80 млрд, при том, что зарабатывает несопоставимо с этой цифрой для своего качества. Если считать скорректированную прибыль, то скрипя душой можно наскрести 8 млрд, но для своего качества бизнеса, чтобы стоить 80 млрд, Петропавловск должен ежегодно, стабильно давать больше 10 млрд, иначе к покупкам вообще не интересен.
#мысли #нефть #SIBN #BSPB #AGRO #UPRO #POGR
Банк Санкт-Петербург. Разбор позиции
По аналогии с Русской Аквакультурой, данный эмитент приглянулся нам из-за наличия измеримой стратегии. В добавок, эмитент довольно низко оценен относительно тех банков, эффективность которых остается под вопросом, а потенциал - не определен.
Можно сказать, что Банк является крепким середнячком в банковском бизнесе РФ, но при этом остается аномально дешевым:
▫️ За последние полные 5 лет Банк не уступает по своей эффективности (ROE) и достаточности капитала другим ТОП-30 банкам России.
▫️ Капитал банка на момент написания статьи оценен в P/BV = 0.35x. Иными словами, капитал Банка торгуется на рынке по 35% его номинальной стоимости. Обычно такая низкая оценка связана с низкой рентабельностью капитала, которая не соответствует требуемой доходности на рынке.
Допустим, компания зарабатывает 2% на капитал, а требуемая доходность = 8%. Стало быть, для получения требуемой доходности на такой капитал инвестор будет готов заплатить лишь четверть стоимости капитала.
❗️Однако это не про Банк Санкт-Петербург
▫️ Согласно стратегии, к 2023 году Банк планирует нарастить свой кредитный портфель на 30%, выручку на 35% и чистую прибыль на 70% - прям как по учебнику, соблюдая золотое правило экономики
В стратегии нам также понравился взгляд менеджмента на трансформацию бизнеса:
▫️ Опыт прошлых лет показал, что Банк не способен приносить стабильно положительный результат от операций на финансовых рынках (влияние на чистую прибыль могло составлять более 50%). Таким образом, Банк существенно снизил долю торгового портфеля ценных бумаг. Уже по результатам 1пг 2021 года мы видим что доля торговых доходов снизилась до четверти от чистой прибыли.
▫️ Обладая лидирующими позициями на рынке ВЭД и отработанной клиентской базой, Банк собирается делать акцент на усилении бизнес-модели по предоставлению исключительно финансовых услуг. Ориентация на классических клиентов позволит обеспечивать низкий риск всей клиентской базы => смелое кредитование Банком клиентов => меньше отчислений в резервы под ожидаемые кредитные убытки => рост прибыли. Банк не собирается строить экосистему, как это делают сейчас Сбер или тот же ВТБ. Фокус на создании крепкого баланса, понятной для Банка клиентской базы, высокой акционерной стоимости.
Среди триггеров, которые бы позволили акциям банка "выстрелить" в моменте и сравняться в оценке с другими банками, мы видим изменение дивполитики, состоящее в увеличении процента распределяемой прибыли на дивиденды - с 20% до 50% (такие выплаты, например, практикуются Сбером). Мы ожидаем подобного шага после реализации стратегии.
Таким образом, если предположить, что Банк будет реализовывать стратегию, а оценка его прибыли останется на том же уровне, мы получаем следующие ценовые диапазоны акций:
2021 - 60-75
2022 - 75-90
2023 - 90-110
И при таком раскладе акции все еще будут оставаться аномально дешевыми относительно рынка.
Ну а если затрагивать кейсы с переоценкой акций к среднерыночным значениям и проведением Банком ежегодного байбэка, то увидеть выше 180 рублей в 2023-м вполне вероятно
⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией
#портфель #BSPB
По аналогии с Русской Аквакультурой, данный эмитент приглянулся нам из-за наличия измеримой стратегии. В добавок, эмитент довольно низко оценен относительно тех банков, эффективность которых остается под вопросом, а потенциал - не определен.
Можно сказать, что Банк является крепким середнячком в банковском бизнесе РФ, но при этом остается аномально дешевым:
▫️ За последние полные 5 лет Банк не уступает по своей эффективности (ROE) и достаточности капитала другим ТОП-30 банкам России.
▫️ Капитал банка на момент написания статьи оценен в P/BV = 0.35x. Иными словами, капитал Банка торгуется на рынке по 35% его номинальной стоимости. Обычно такая низкая оценка связана с низкой рентабельностью капитала, которая не соответствует требуемой доходности на рынке.
Допустим, компания зарабатывает 2% на капитал, а требуемая доходность = 8%. Стало быть, для получения требуемой доходности на такой капитал инвестор будет готов заплатить лишь четверть стоимости капитала.
❗️Однако это не про Банк Санкт-Петербург
▫️ Согласно стратегии, к 2023 году Банк планирует нарастить свой кредитный портфель на 30%, выручку на 35% и чистую прибыль на 70% - прям как по учебнику, соблюдая золотое правило экономики
В стратегии нам также понравился взгляд менеджмента на трансформацию бизнеса:
▫️ Опыт прошлых лет показал, что Банк не способен приносить стабильно положительный результат от операций на финансовых рынках (влияние на чистую прибыль могло составлять более 50%). Таким образом, Банк существенно снизил долю торгового портфеля ценных бумаг. Уже по результатам 1пг 2021 года мы видим что доля торговых доходов снизилась до четверти от чистой прибыли.
▫️ Обладая лидирующими позициями на рынке ВЭД и отработанной клиентской базой, Банк собирается делать акцент на усилении бизнес-модели по предоставлению исключительно финансовых услуг. Ориентация на классических клиентов позволит обеспечивать низкий риск всей клиентской базы => смелое кредитование Банком клиентов => меньше отчислений в резервы под ожидаемые кредитные убытки => рост прибыли. Банк не собирается строить экосистему, как это делают сейчас Сбер или тот же ВТБ. Фокус на создании крепкого баланса, понятной для Банка клиентской базы, высокой акционерной стоимости.
Среди триггеров, которые бы позволили акциям банка "выстрелить" в моменте и сравняться в оценке с другими банками, мы видим изменение дивполитики, состоящее в увеличении процента распределяемой прибыли на дивиденды - с 20% до 50% (такие выплаты, например, практикуются Сбером). Мы ожидаем подобного шага после реализации стратегии.
Таким образом, если предположить, что Банк будет реализовывать стратегию, а оценка его прибыли останется на том же уровне, мы получаем следующие ценовые диапазоны акций:
2021 - 60-75
2022 - 75-90
2023 - 90-110
И при таком раскладе акции все еще будут оставаться аномально дешевыми относительно рынка.
Ну а если затрагивать кейсы с переоценкой акций к среднерыночным значениям и проведением Банком ежегодного байбэка, то увидеть выше 180 рублей в 2023-м вполне вероятно
⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией
#портфель #BSPB
💼 Портфель за 100 тысяч для мамы на год
В интернете можно встретить много подборок из разряда топ-10 акций на 2021-22 год, топ акций на 10 лет и так далее. Но многие из них делаются ради контента, а автор не чувствует полной ответственности перед читателями. Поэтому решил написать про портфель на год, что бы посоветовал купить маме, потому что, как мы понимаем, перед близкими людьми чувствуется ответственность и советовать им все подряд не хочется.
Но перед списком сделаю небольшую ремарку. У каждого человека разное отношение к риску, поэтому, даже несмотря на то, что год – срок короткий, и в портфеле должны преобладать облигации, их соотношение с акциями у разных инвесторов будет разное. Так, самые консервативные инвесторы составят свой портфель полностью из облигаций, а рисковые могут набрать акций больше половины от портфеля. В данный модельный портфель я расписываю под свой риск-профиль, вы же можете менять доли активов по собственному желанию.
📃 Акции (24%):
Банк Санкт-Петербург (#BSPB) – 15 лотов (10%)
Банк в прошлом году заработал ~11 млрд, в этом за первое полугодие уже ~8,5 млрд, а стоит 30 млрд. Платит 20% от чистой прибыли по МСФО на дивиденды. По выплате за прошлый год див. доходность сейчас 7,2%, потенциально за этот год выплата может быть больше 10% от текущих.
Нормальная оценка для акции 120 руб. (потенциал 84%)
Газпром (#GAZP) – 3 лота (8,5%)
Цена на газ в Европе на локальных максимумах, курс доллара выше 70 рублей. Все это позволяет пока рассчитывать на дивиденды по итогам года в 30+ рублей, цена акций сейчас 280.
За год акции могут задрать выше 350 рублей (потенциал 25%)
Юнипро (#UPRO) – 2 лота (5,5%)
Ввод третьего блока на Березовской ГРЭС и нулевой долг позволяют рассчитывать на дивиденды в 20 млрд в год, начиная со 2пг2021. Капитализация Юнипро сейчас 170 млрд, что дает дивидендную доходность в 11,7% годовых.
В течении года вероятно увидеть цену акций около 3,2 рублей (потенциал 17%)
📃 Облигации и ETF (76%):
FXRU (#FXRU) – 16 лотов (16%)
ETF на российские еврооблигации который дает ~4% в долларах в год. В портфеле для валютного хеджа. Но из-за отсутствия даты погашения брать большую долю этого инструмента с горизонтом год, не советую.
Альфа-Банк-002Р-05 (RU000A100PQ8) – 20 лотов (20%)
Дата погашения 11.08.2022
Сейчас эф.доходность при цене 100,4% составляет 7,5% годовых
ПИК СЗ БО-ПО3 (RU000A0JXY44) – 20 лотов (20%)
Дата погашения 29.07.2022
Сейчас эф.доходность при цене 103,3% составляет 7,4% годовых
Камаз-БО-П04 (RU000A100K49) – 28 лотов (20%)
Дата погашения 06.07.2022
Сейчас эф.доходность при цене 100,7% составляет 7,7% годовых
❗️ Не является инвестиционной рекомендацией
#мысли
В интернете можно встретить много подборок из разряда топ-10 акций на 2021-22 год, топ акций на 10 лет и так далее. Но многие из них делаются ради контента, а автор не чувствует полной ответственности перед читателями. Поэтому решил написать про портфель на год, что бы посоветовал купить маме, потому что, как мы понимаем, перед близкими людьми чувствуется ответственность и советовать им все подряд не хочется.
Но перед списком сделаю небольшую ремарку. У каждого человека разное отношение к риску, поэтому, даже несмотря на то, что год – срок короткий, и в портфеле должны преобладать облигации, их соотношение с акциями у разных инвесторов будет разное. Так, самые консервативные инвесторы составят свой портфель полностью из облигаций, а рисковые могут набрать акций больше половины от портфеля. В данный модельный портфель я расписываю под свой риск-профиль, вы же можете менять доли активов по собственному желанию.
📃 Акции (24%):
Банк Санкт-Петербург (#BSPB) – 15 лотов (10%)
Банк в прошлом году заработал ~11 млрд, в этом за первое полугодие уже ~8,5 млрд, а стоит 30 млрд. Платит 20% от чистой прибыли по МСФО на дивиденды. По выплате за прошлый год див. доходность сейчас 7,2%, потенциально за этот год выплата может быть больше 10% от текущих.
Нормальная оценка для акции 120 руб. (потенциал 84%)
Газпром (#GAZP) – 3 лота (8,5%)
Цена на газ в Европе на локальных максимумах, курс доллара выше 70 рублей. Все это позволяет пока рассчитывать на дивиденды по итогам года в 30+ рублей, цена акций сейчас 280.
За год акции могут задрать выше 350 рублей (потенциал 25%)
Юнипро (#UPRO) – 2 лота (5,5%)
Ввод третьего блока на Березовской ГРЭС и нулевой долг позволяют рассчитывать на дивиденды в 20 млрд в год, начиная со 2пг2021. Капитализация Юнипро сейчас 170 млрд, что дает дивидендную доходность в 11,7% годовых.
В течении года вероятно увидеть цену акций около 3,2 рублей (потенциал 17%)
📃 Облигации и ETF (76%):
FXRU (#FXRU) – 16 лотов (16%)
ETF на российские еврооблигации который дает ~4% в долларах в год. В портфеле для валютного хеджа. Но из-за отсутствия даты погашения брать большую долю этого инструмента с горизонтом год, не советую.
Альфа-Банк-002Р-05 (RU000A100PQ8) – 20 лотов (20%)
Дата погашения 11.08.2022
Сейчас эф.доходность при цене 100,4% составляет 7,5% годовых
ПИК СЗ БО-ПО3 (RU000A0JXY44) – 20 лотов (20%)
Дата погашения 29.07.2022
Сейчас эф.доходность при цене 103,3% составляет 7,4% годовых
Камаз-БО-П04 (RU000A100K49) – 28 лотов (20%)
Дата погашения 06.07.2022
Сейчас эф.доходность при цене 100,7% составляет 7,7% годовых
❗️ Не является инвестиционной рекомендацией
#мысли
⚡️СДЕЛКА
🟢 Банк Санкт-Петербург (#BSPB) – увеличение позиции на 40%
Причины:
Банк объявил к выкупу 14 млн акций по 75 рублей. Мы считаем это хорошей возможностью для того, чтобы спекулятивно заработать на данной новости около 5% за не более, чем 3 месяца. Мы видим здесь 2 сценария развития ситуации:
1. Акции могут подрасти до 75 рублей раньше, чем закончится срок для подачи заявки на выкуп, вследствие чего мы получим те же 5% за более короткий срок.
2. У нас выкупят акции по 75 рублей. Мы предъявим к выкупу весь объем, однако ориентируемся на то, что процент удовлетворения заявок составит около 40%. Если процент удовлетворения будет меньше запланированного, то оставшуюся часть продадим в рынок.
🔴 ВТБ (#VTBR) и СБЕР (#SBER) – продажа
Причины:
Для набора позиции по БСП мы решили использовать свободные средства, а также средства от продажи ВТБ и СБЕР-а, поскольку они и так занимали несущественную часть + на наш взгляд являются менее интересными представителями банковского сектора по сравнению с БСП.
#сделки #порфель #BSPB #VTBR #SBER
🟢 Банк Санкт-Петербург (#BSPB) – увеличение позиции на 40%
Причины:
Банк объявил к выкупу 14 млн акций по 75 рублей. Мы считаем это хорошей возможностью для того, чтобы спекулятивно заработать на данной новости около 5% за не более, чем 3 месяца. Мы видим здесь 2 сценария развития ситуации:
1. Акции могут подрасти до 75 рублей раньше, чем закончится срок для подачи заявки на выкуп, вследствие чего мы получим те же 5% за более короткий срок.
2. У нас выкупят акции по 75 рублей. Мы предъявим к выкупу весь объем, однако ориентируемся на то, что процент удовлетворения заявок составит около 40%. Если процент удовлетворения будет меньше запланированного, то оставшуюся часть продадим в рынок.
🔴 ВТБ (#VTBR) и СБЕР (#SBER) – продажа
Причины:
Для набора позиции по БСП мы решили использовать свободные средства, а также средства от продажи ВТБ и СБЕР-а, поскольку они и так занимали несущественную часть + на наш взгляд являются менее интересными представителями банковского сектора по сравнению с БСП.
#сделки #порфель #BSPB #VTBR #SBER
Банк Санкт-Петербург (#BSPB). Разбор отчета
Банк сегодня представил МСФО отчет за 1пг 2021 год. Основные моменты:
▫️Чистая прибыль 7,3 млрд рублей (+102% г/г)
▫️Рентабельность капитала составила 16,1% (8,9% в 1пг 2020, 10,8% в 1кв 2021);
▫️Чистый комиссионный доход 4,2 млрд рублей, (+25,4% г/г)
▫️Кредитный портфель вырос на 10,5% г/г, включая +11,5% в розничном портфеле и +10,3% в корпоративном.
В целом, результаты превышают те метрики, которые Банк установил в своей Стратегии 2021-2023 (хотя там показаны только конечные значения на 2023 год; мы же отслеживаем их через модель среднегодового прироста).
При этом есть интересный момент:
За 2кв 2021 из 6 млрд доналоговой прибыли почти 1,57 млрд (~26%) составили доходы от операций с валютами и финансовыми инструментами, то есть их доля осталась примерно той же, что и в 1кв 2021.
С одной стороны, торговая деятельность, на наш взгляд, не должна является основной для Банка, а значит оказывать существенное влияние на его финансовые результаты. Мы полагаемся исключительно на банковские компетенции его сотрудников + торговая деятельность может приводить к повышенной волатильности финансовых результатов, а, следовательно, есть вероятность нарисовать убыток.
С другой стороны, если сравнивать текущую деятельность Банка с прошлыми годами, то там, конечно, была куда бОльшая волатильность результатов из-за торговых доходов (влияние кратно выше). Банк это тоже понимает, и на этом акцентировал внимание на Дне инвестора (см. картинку). Будем следить за данной статьей доходов.
По результатам года ожидаем получение Банком 12-14 млрд чистой прибыли. При текущей капитализации в 34,6 млрд рублей, а также имеющихся планах развития акции BSPB крайне интересны (в связи с этим занимают 23% в нашем портфеле). С учетом планирующегося выкупа и дивидендной политики мы ожидаем, что Банк направит на дивиденды 2,5-3 млрд рублей + планируется выкуп на ~1 млрд рублей. Дивидендная доходность оценивается в 7-8%, а с учетом выкупа - в 10-11%.
#отчеты #BSPB
Банк сегодня представил МСФО отчет за 1пг 2021 год. Основные моменты:
▫️Чистая прибыль 7,3 млрд рублей (+102% г/г)
▫️Рентабельность капитала составила 16,1% (8,9% в 1пг 2020, 10,8% в 1кв 2021);
▫️Чистый комиссионный доход 4,2 млрд рублей, (+25,4% г/г)
▫️Кредитный портфель вырос на 10,5% г/г, включая +11,5% в розничном портфеле и +10,3% в корпоративном.
В целом, результаты превышают те метрики, которые Банк установил в своей Стратегии 2021-2023 (хотя там показаны только конечные значения на 2023 год; мы же отслеживаем их через модель среднегодового прироста).
При этом есть интересный момент:
За 2кв 2021 из 6 млрд доналоговой прибыли почти 1,57 млрд (~26%) составили доходы от операций с валютами и финансовыми инструментами, то есть их доля осталась примерно той же, что и в 1кв 2021.
С одной стороны, торговая деятельность, на наш взгляд, не должна является основной для Банка, а значит оказывать существенное влияние на его финансовые результаты. Мы полагаемся исключительно на банковские компетенции его сотрудников + торговая деятельность может приводить к повышенной волатильности финансовых результатов, а, следовательно, есть вероятность нарисовать убыток.
С другой стороны, если сравнивать текущую деятельность Банка с прошлыми годами, то там, конечно, была куда бОльшая волатильность результатов из-за торговых доходов (влияние кратно выше). Банк это тоже понимает, и на этом акцентировал внимание на Дне инвестора (см. картинку). Будем следить за данной статьей доходов.
По результатам года ожидаем получение Банком 12-14 млрд чистой прибыли. При текущей капитализации в 34,6 млрд рублей, а также имеющихся планах развития акции BSPB крайне интересны (в связи с этим занимают 23% в нашем портфеле). С учетом планирующегося выкупа и дивидендной политики мы ожидаем, что Банк направит на дивиденды 2,5-3 млрд рублей + планируется выкуп на ~1 млрд рублей. Дивидендная доходность оценивается в 7-8%, а с учетом выкупа - в 10-11%.
#отчеты #BSPB
⚡️Сделки
🔴 Банк Санкт-Петербург (#BSPB) – сокращение позиции (16,5% ➡️ 12,1%)
Позиция по БСП разделена у нас на инвестиционную и спекулятивную часть. О причинах открытия спекулятивной части писали в начале августа. Цель была 75 рублей на рынке или оферта на обратный выкуп в зависимости от того, что наступит раньше.
Спустя 20 дней после входа в позицию по ~70,8, котировки в плотную подошли к отметке в 75. Понимая, что навряд ли цена добьет до 75 ровно, выставили заявку на продажу спекулятивной доли по 74,79, которую за день потихоньку удволетворили.
Итог: +5,6% меньше, чем за месяц
Инвестиционную часть также держим. Как бизнес Банк Санкт-Петербург до сих пор остается фундаментально сильной идеей с крайней недооценкой.
🟢Газпром (#GAZP) – увеличили долю (13,6% ➡️ 41,4%)
Причины:
📃 Сильный фундаментальный фон. Котировки газа на европейских хабах пробили $602 за тыс. кубических метров. Сегодня должна выйти отчетность с ростом показателей г/г, по которой также можно будет сократить неопределённость в отношении размера дивидендов по итогам 2021 года.
📈Технически котировки акций поджимали к психологической цифре “300”. В июле, после быстрого роста, от данного уровня цена развернулась, но глобальной смены тренда не произошло. В середине августа котировки вновь пришли к трем сотням, откуда продавцы попробовали провести атаку, но она захлебнулась. 24 августа вновь оказались у уровня, даже оформили ложный прокол, после чего откатились. Однако тот факт, что каждая атака медведей завершалась с середины июля все выше и выше (минимумы повышались), наталкивает на мысль, что текущее пробитие уровня не окажется ложным, а после пробития цена пойдет распределяться выше, если фундаментальные факторы сильно не изменятся.
Поэтому решили заходить по 300-303, со “стопом” ниже 300. Технически стоп заранее не выставляем, однако закрепление вновь ниже 300 и ухудшение конъюнктуры, будет являться сигналом на ликвидацию спекулятивной части.
Глобально цель – район 350, но будем смотреть по обстоятельствам – при получении сигнала о смене тренда, либо об изменении текущей фундаментальной обстановки частично или полностью можем закрыть спекулятивную позицию.
💼 Наш портфель
#GAZP #сделки #BSPB
🔴 Банк Санкт-Петербург (#BSPB) – сокращение позиции (16,5% ➡️ 12,1%)
Позиция по БСП разделена у нас на инвестиционную и спекулятивную часть. О причинах открытия спекулятивной части писали в начале августа. Цель была 75 рублей на рынке или оферта на обратный выкуп в зависимости от того, что наступит раньше.
Спустя 20 дней после входа в позицию по ~70,8, котировки в плотную подошли к отметке в 75. Понимая, что навряд ли цена добьет до 75 ровно, выставили заявку на продажу спекулятивной доли по 74,79, которую за день потихоньку удволетворили.
Итог: +5,6% меньше, чем за месяц
Инвестиционную часть также держим. Как бизнес Банк Санкт-Петербург до сих пор остается фундаментально сильной идеей с крайней недооценкой.
🟢Газпром (#GAZP) – увеличили долю (13,6% ➡️ 41,4%)
Причины:
📃 Сильный фундаментальный фон. Котировки газа на европейских хабах пробили $602 за тыс. кубических метров. Сегодня должна выйти отчетность с ростом показателей г/г, по которой также можно будет сократить неопределённость в отношении размера дивидендов по итогам 2021 года.
📈Технически котировки акций поджимали к психологической цифре “300”. В июле, после быстрого роста, от данного уровня цена развернулась, но глобальной смены тренда не произошло. В середине августа котировки вновь пришли к трем сотням, откуда продавцы попробовали провести атаку, но она захлебнулась. 24 августа вновь оказались у уровня, даже оформили ложный прокол, после чего откатились. Однако тот факт, что каждая атака медведей завершалась с середины июля все выше и выше (минимумы повышались), наталкивает на мысль, что текущее пробитие уровня не окажется ложным, а после пробития цена пойдет распределяться выше, если фундаментальные факторы сильно не изменятся.
Поэтому решили заходить по 300-303, со “стопом” ниже 300. Технически стоп заранее не выставляем, однако закрепление вновь ниже 300 и ухудшение конъюнктуры, будет являться сигналом на ликвидацию спекулятивной части.
Глобально цель – район 350, но будем смотреть по обстоятельствам – при получении сигнала о смене тренда, либо об изменении текущей фундаментальной обстановки частично или полностью можем закрыть спекулятивную позицию.
💼 Наш портфель
#GAZP #сделки #BSPB
⚡️Сделки. Удобряем портфель
🟢 Акрон (#AKRN) - увеличение позиции (11,63% ➡️ 16,36%)
Наш расчет на переоценку годовых результатов Компании в очередной раз укрепился - Норвежская компания Yara, являющаяся одним из крупнейших в мире производителей удобрений и занимающая более 20% мирового рынка товарного аммиака, сокращает выпуск аммиака в Европе на 40% из-за рекордных цен на газ (при этом у Акрона дела с газом совсем иные).
Подобные действия могут сократить уровень предложения аммиачных удобрений на рынке, что может способствовать поддержанию их цен на высоком уровне. В такой конъюнктуре Акрон является бенефициаром.
🟢 Банк Санкт-Петербург (#BSPB) - увеличение позиции (11,55% ➡️ 16,81%)
Акции преодолели преддивидендный максимум + оторвались от цены выкупа, что, в том числе с технической точки зрения, намекает на продолжение тренда вверх.
Также, на наш взгляд, во втором полугодии Банк продемонстрирует рост чистых операционных доходов не только год к году, но и квартал к кварталу - об этом может говорить их годовая цикличность за последние несколько лет.
Ну и, конечно, по итогу 2021 дивиденд может составить >7,5%, что вкупе с вероятным обратным выкупом и относительно высокими темпами роста финансовых показателей создает сильный фундамент для роста капитализации Банка.
#сделки #AKRN #BSPB
🟢 Акрон (#AKRN) - увеличение позиции (11,63% ➡️ 16,36%)
Наш расчет на переоценку годовых результатов Компании в очередной раз укрепился - Норвежская компания Yara, являющаяся одним из крупнейших в мире производителей удобрений и занимающая более 20% мирового рынка товарного аммиака, сокращает выпуск аммиака в Европе на 40% из-за рекордных цен на газ (при этом у Акрона дела с газом совсем иные).
Подобные действия могут сократить уровень предложения аммиачных удобрений на рынке, что может способствовать поддержанию их цен на высоком уровне. В такой конъюнктуре Акрон является бенефициаром.
🟢 Банк Санкт-Петербург (#BSPB) - увеличение позиции (11,55% ➡️ 16,81%)
Акции преодолели преддивидендный максимум + оторвались от цены выкупа, что, в том числе с технической точки зрения, намекает на продолжение тренда вверх.
Также, на наш взгляд, во втором полугодии Банк продемонстрирует рост чистых операционных доходов не только год к году, но и квартал к кварталу - об этом может говорить их годовая цикличность за последние несколько лет.
Ну и, конечно, по итогу 2021 дивиденд может составить >7,5%, что вкупе с вероятным обратным выкупом и относительно высокими темпами роста финансовых показателей создает сильный фундамент для роста капитализации Банка.
#сделки #AKRN #BSPB
Вебкаст БСП с Атоном. Заметки
Во вторник представители Банка Санкт-Петербург приняли участие в вебкасте с Атоном, где были освещены интересные моменты касательно бизнеса Банка. Ниже приводим небольшие заметки с данной встречи, а именно с сессии Q&A:
▫️Менеджмент отметил, что Банк будет развиваться исключительно по классической модели, развивая существующие услуги и делая фокус на органическом росте бизнеса вкупе с повышением операционной эффективности.
С одной стороны, это позволит выполнить (или даже перевыполнить) ранее установленную стратегию. В случае, если Банк будет устойчиво демонстрировать показатель ROE = 15%, то излишки накопленного капитала могут быть направлены в пользу акционеров - либо через байбэки, либо через увеличение доли чистой прибыли, направляемой на дивиденды. Пока же, весь заработанный капитал будет направлен на рост и укрепление бизнеса.
С другой стороны, менеджмент считает, что такая модель Банка не так популярна среди инвесторов, в отличии от Сбера, ВТБ или Тинькоффа с их имеющимися экосистемами. От этого может страдать интерес в пользу акций Банка, а значит и капитализация. Если настроения инвесторов изменятся в противоположную сторону, то и эффект на капитализацию может стать положительным.
▫️Интересно было узнать, что Банк имеет низкую стоимость фондирования, которая сформирована за счет большой доли текущих счетов, связанных с зарплатными проектами. Они очень дешевые (процент фондирования на уровне 0,1-0,2%) и не сильно чувствительны к изменению процентных ставок. Даже если Банк повысит процент на остаток на несколько процентных пунктов, то количества денег на этих счетах больше не станет, а маржа Банка только уменьшится. Поэтому Банк работает над увеличением количества корпоративных клиентов и подключением их работников к зарплатным проектам, где Банк также старается предоставлять для зарплатников услуги высокого качества и, таким образом, формирует дешевый источник финансирования в своих пассивах.
▫️Также одним из слушателей был задан хороший вопрос: почему у БСП ROE ниже, чем у Сбера, хотя стоимость обслуживания клентов у БСП самое низкое в РФ среди наиболее популярных банков?
Это обясняется повышенным значением стоимости риска. Если бы он был 1,3% по всему году, то рентабельность могла быть сопоставима Сберу. В добавок, у Сбера работает эффект от масштаба: условно, если БСП проводит разработку мобильного банка, то у него уходит столько же денег, сколько и у Сбера, однако у БСП это распространяется на меньшее количество клиентов.
В целом, данный вебкаст, на наш взгляд, создал еще более позитивный сентимент вокруг Банка Санкт-Петербург. Мы продолжаем удерживать позицию в акциях #BSPB.
#мысли #BSPB
Во вторник представители Банка Санкт-Петербург приняли участие в вебкасте с Атоном, где были освещены интересные моменты касательно бизнеса Банка. Ниже приводим небольшие заметки с данной встречи, а именно с сессии Q&A:
▫️Менеджмент отметил, что Банк будет развиваться исключительно по классической модели, развивая существующие услуги и делая фокус на органическом росте бизнеса вкупе с повышением операционной эффективности.
С одной стороны, это позволит выполнить (или даже перевыполнить) ранее установленную стратегию. В случае, если Банк будет устойчиво демонстрировать показатель ROE = 15%, то излишки накопленного капитала могут быть направлены в пользу акционеров - либо через байбэки, либо через увеличение доли чистой прибыли, направляемой на дивиденды. Пока же, весь заработанный капитал будет направлен на рост и укрепление бизнеса.
С другой стороны, менеджмент считает, что такая модель Банка не так популярна среди инвесторов, в отличии от Сбера, ВТБ или Тинькоффа с их имеющимися экосистемами. От этого может страдать интерес в пользу акций Банка, а значит и капитализация. Если настроения инвесторов изменятся в противоположную сторону, то и эффект на капитализацию может стать положительным.
▫️Интересно было узнать, что Банк имеет низкую стоимость фондирования, которая сформирована за счет большой доли текущих счетов, связанных с зарплатными проектами. Они очень дешевые (процент фондирования на уровне 0,1-0,2%) и не сильно чувствительны к изменению процентных ставок. Даже если Банк повысит процент на остаток на несколько процентных пунктов, то количества денег на этих счетах больше не станет, а маржа Банка только уменьшится. Поэтому Банк работает над увеличением количества корпоративных клиентов и подключением их работников к зарплатным проектам, где Банк также старается предоставлять для зарплатников услуги высокого качества и, таким образом, формирует дешевый источник финансирования в своих пассивах.
▫️Также одним из слушателей был задан хороший вопрос: почему у БСП ROE ниже, чем у Сбера, хотя стоимость обслуживания клентов у БСП самое низкое в РФ среди наиболее популярных банков?
Это обясняется повышенным значением стоимости риска. Если бы он был 1,3% по всему году, то рентабельность могла быть сопоставима Сберу. В добавок, у Сбера работает эффект от масштаба: условно, если БСП проводит разработку мобильного банка, то у него уходит столько же денег, сколько и у Сбера, однако у БСП это распространяется на меньшее количество клиентов.
В целом, данный вебкаст, на наш взгляд, создал еще более позитивный сентимент вокруг Банка Санкт-Петербург. Мы продолжаем удерживать позицию в акциях #BSPB.
#мысли #BSPB
⚡️ СДЕЛКИ
🟢 Газпром #GAZP – покупка (0% ➡️ 17,8%)
Цена газа на европейских хабах вновь развернулась в рост и превысила $1000 за тыс. кубометров. При этом акции Газпрома демонстрировали агрессивное снижение на данном фоне.
Вероятно, что акции могут вернуться к хайпу, так-как дивиденды продолжают оставаться рекордными. Негатив со стороны торможения северного потока 2 уже попал в цену, логично ожидать, что новости о возобновлении процесса сертификации могут позитивно сказаться на акциях.
🟢 БСП #BSPB – увеличение позиции (21,3% ➡️ 28,8%)
Банк пересмотрел стратегию к 2023 в сторону повышения. Ранее планировалось заработать 17 млрд чистой прибыли, теперь цель 21. Сам БСП стоит 43 млрд, что для его качества бизнеса крайне дешево.
В следующем году менеджмент может объявить об увеличении доли от прибыли, направляемой на дивиденды, а также близится заседание по решению о проведении очередного обратного выкупа акций.
🔴 Акрон #AKRN – продажа (14,5% ➡️ 0%)
Уже несколько раз пересматривали цели по данной бумаге в сторону повышения, но даже самые оптимистичные наши расчеты не позволяют назвать бумагу недооценённой при котировке выше 13 тыс.
̶О̶с̶т̶а̶в̶и̶л̶и̶ ̶м̶а̶л̶у̶ю̶ ̶ч̶а̶с̶т̶ь̶ ̶п̶о̶з̶и̶ц̶и̶и̶ ̶к̶а̶к̶ ̶с̶т̶а̶в̶к̶у̶ ̶н̶а̶ ̶п̶р̶о̶д̶о̶л̶ж̶е̶н̶и̶е̶ ̶в̶о̶с̶х̶о̶д̶я̶щ̶е̶г̶о̶ ̶д̶в̶и̶ж̶е̶н̶и̶я̶ ̶п̶о̶ ̶и̶н̶е̶р̶ц̶и̶и̶ ̶и̶ ̶и̶р̶р̶а̶ц̶и̶о̶н̶а̶л̶ь̶н̶о̶с̶т̶ь̶ ̶р̶ы̶н̶к̶а̶
UPD: Закрыли позицию полностью. Зафиксировали плюс 118% 🤯
🔴 КуйбышевАзот #KAZT – продажа (6,5% ➡️ 0%)
Спекулятивная идея себя не отработала, поэтому позицию закрыли. Если появятся новые базисы и триггеры по компании, не исключено, что вернемся к ее рассмотрению.
#сделки
🟢 Газпром #GAZP – покупка (0% ➡️ 17,8%)
Цена газа на европейских хабах вновь развернулась в рост и превысила $1000 за тыс. кубометров. При этом акции Газпрома демонстрировали агрессивное снижение на данном фоне.
Вероятно, что акции могут вернуться к хайпу, так-как дивиденды продолжают оставаться рекордными. Негатив со стороны торможения северного потока 2 уже попал в цену, логично ожидать, что новости о возобновлении процесса сертификации могут позитивно сказаться на акциях.
🟢 БСП #BSPB – увеличение позиции (21,3% ➡️ 28,8%)
Банк пересмотрел стратегию к 2023 в сторону повышения. Ранее планировалось заработать 17 млрд чистой прибыли, теперь цель 21. Сам БСП стоит 43 млрд, что для его качества бизнеса крайне дешево.
В следующем году менеджмент может объявить об увеличении доли от прибыли, направляемой на дивиденды, а также близится заседание по решению о проведении очередного обратного выкупа акций.
🔴 Акрон #AKRN – продажа (14,5% ➡️ 0%)
Уже несколько раз пересматривали цели по данной бумаге в сторону повышения, но даже самые оптимистичные наши расчеты не позволяют назвать бумагу недооценённой при котировке выше 13 тыс.
̶О̶с̶т̶а̶в̶и̶л̶и̶ ̶м̶а̶л̶у̶ю̶ ̶ч̶а̶с̶т̶ь̶ ̶п̶о̶з̶и̶ц̶и̶и̶ ̶к̶а̶к̶ ̶с̶т̶а̶в̶к̶у̶ ̶н̶а̶ ̶п̶р̶о̶д̶о̶л̶ж̶е̶н̶и̶е̶ ̶в̶о̶с̶х̶о̶д̶я̶щ̶е̶г̶о̶ ̶д̶в̶и̶ж̶е̶н̶и̶я̶ ̶п̶о̶ ̶и̶н̶е̶р̶ц̶и̶и̶ ̶и̶ ̶и̶р̶р̶а̶ц̶и̶о̶н̶а̶л̶ь̶н̶о̶с̶т̶ь̶ ̶р̶ы̶н̶к̶а̶
UPD: Закрыли позицию полностью. Зафиксировали плюс 118% 🤯
🔴 КуйбышевАзот #KAZT – продажа (6,5% ➡️ 0%)
Спекулятивная идея себя не отработала, поэтому позицию закрыли. Если появятся новые базисы и триггеры по компании, не исключено, что вернемся к ее рассмотрению.
#сделки
Ситуация БСПБ с Роснано
19 ноября Мосбиржа приостановила торги облигациями Роснано на фоне диалога компании с его кредиторами и держателями облигаций. В компании ожидается проведение реструктуризации долга, одним из кредиторов которого является Банк Санкт-Петербург.
Согласно ежеквартальному отчету, долг Роснано перед Банком составляет 16,5 млрд, однако в отчете МСФО у Роснано вовсе не фигурируют банковские кредиты (только облигационные). И пока непонятно, в чем причина такого расхождения (если знаете, поделитесь с нами мыслями). Впрочем, пока учтем более негативный сценарий и констатируем, что долг перед Банком у Роснано есть (тем более сам Банк упоминал свои отношения с Роснано в части предоставления кредита в официальном пресс-релизе).
Может показаться, что вероятный дефолт по данному долгу сожрет всю прибыль Банка за 2021 год (для понимания масштабов, LTM прибыль = 15.9 млрд руб.), однако данный долг обеспечен гос гарантиями. Это, а также официальный ответ Банка на ситуацию с Роснано могут намекать на то, что возврат долга будет обеспечен в полном объеме + вероятно, что больших отчислений в резерв по ожидаемым кредитным убыткам ожидать не стоит.
И все же, формирование резервов, а также реструктуризация долга говорят нам о том, что убыток по данному долгу все же образуется.
Реструктуризация может предполагать снижение процентной ставки, растягивание срока кредита, объявление кредитных каникул или списание начисленных процентов, что влияет на дисконтированную стоимость кредита, как финансового актива. Снижение стоимости найдет свое отражение в прибыли банка.
Несмотря на это, акции БСПБ остаются в числе наших приоритетов (Банк перевыполняет метрики ранее установленной Стратегии 2021-2023 + недавно пересмотрел ее в пользу достижения более амбициозных целей). Пока будем следить за развитием событий.
#BSPB #мысли
19 ноября Мосбиржа приостановила торги облигациями Роснано на фоне диалога компании с его кредиторами и держателями облигаций. В компании ожидается проведение реструктуризации долга, одним из кредиторов которого является Банк Санкт-Петербург.
Согласно ежеквартальному отчету, долг Роснано перед Банком составляет 16,5 млрд, однако в отчете МСФО у Роснано вовсе не фигурируют банковские кредиты (только облигационные). И пока непонятно, в чем причина такого расхождения (если знаете, поделитесь с нами мыслями). Впрочем, пока учтем более негативный сценарий и констатируем, что долг перед Банком у Роснано есть (тем более сам Банк упоминал свои отношения с Роснано в части предоставления кредита в официальном пресс-релизе).
Может показаться, что вероятный дефолт по данному долгу сожрет всю прибыль Банка за 2021 год (для понимания масштабов, LTM прибыль = 15.9 млрд руб.), однако данный долг обеспечен гос гарантиями. Это, а также официальный ответ Банка на ситуацию с Роснано могут намекать на то, что возврат долга будет обеспечен в полном объеме + вероятно, что больших отчислений в резерв по ожидаемым кредитным убыткам ожидать не стоит.
И все же, формирование резервов, а также реструктуризация долга говорят нам о том, что убыток по данному долгу все же образуется.
Реструктуризация может предполагать снижение процентной ставки, растягивание срока кредита, объявление кредитных каникул или списание начисленных процентов, что влияет на дисконтированную стоимость кредита, как финансового актива. Снижение стоимости найдет свое отражение в прибыли банка.
Несмотря на это, акции БСПБ остаются в числе наших приоритетов (Банк перевыполняет метрики ранее установленной Стратегии 2021-2023 + недавно пересмотрел ее в пользу достижения более амбициозных целей). Пока будем следить за развитием событий.
#BSPB #мысли
Результаты БСП за 11 месяцев 2021
Читаем небольшую сводку последних результатов БСП и наш взгляд по ссылке⬇️
https://telegra.ph/Rezultaty-BSP-za-11-mes-21-12-27
#BSPB
Читаем небольшую сводку последних результатов БСП и наш взгляд по ссылке⬇️
https://telegra.ph/Rezultaty-BSP-za-11-mes-21-12-27
#BSPB
Telegraph
Результаты БСП за 11 мес '21
За ноябрь 21 чистый процентный доход составил 2484 млн руб - это около рекордный уровень за последние 2 года, аналогичный результат был еще в августе, сентябре и октябре. Чистый комиссионный доход - 649 млн руб - это ниже среднего за весь 2021 год Торговый…
Результаты БСП за декабрь и 12 месяцев 2021
Обзор результатов БСП и наш взгляд по ссылке ⬇️
https://telegra.ph/Rezultaty-BSP-za-dekabr-i-12-mes-21-01-28
#BSPB
Обзор результатов БСП и наш взгляд по ссылке ⬇️
https://telegra.ph/Rezultaty-BSP-za-dekabr-i-12-mes-21-01-28
#BSPB
Telegraph
Результаты БСП за декабрь и 12 мес '21
ᅠ За декабрь 21 чистый процентный доход составил 2656 млн руб. - рекордный уровень за последние 2 года. Чистый комиссионный доход - 1009 млн руб. Также рекордный уровень за последние 2 года. Торговый доход составил почти 873 млн руб., что является около рекордным…
Результаты БСП за январь 2022
Обзор результатов БСП и наш взгляд по ссылке ⬇️
https://telegra.ph/Rezultaty-BSP-za-yanvar-22-02-14
#BSPB
Обзор результатов БСП и наш взгляд по ссылке ⬇️
https://telegra.ph/Rezultaty-BSP-za-yanvar-22-02-14
#BSPB
Telegraph
Результаты БСП за январь '22
За январь '22 чистый процентный доход составил 2294 млн руб. - это на 14% меньше предыдущего месяца, но на 11% выше аналогичного периода в прошлом году. Чистый комиссионный доход - 727 млн руб., что на 28% ниже предыдущего месяца, но на 38% выше аналогичного…
⚡️Сделка
🔴 Банк "Санкт-Петербург" #BSPB – продажа
Несмотря на общерыночный негатив, который мы наблюдаем последние полгода, рынок, время от времени, позволяет совершать выгодные сделки. Одной из таких стала продажа акций Банка "Санкт-Петербург", который недавно объявил и утвердил рекордные для Банка дивиденды, что стало катализатором роста котировок до ~100 рублей за акцию.
Кстати, по счастливой случайности наш план по росту котировок BSPB реализовался на все 100%. Итак, перейдем к конструктивной части.
Ниже приведем ряд причин, почему мы решили продать акции, не перешагивая через дивотсечку:
1. Мы ожидаем ухудшение экономической активности в РФ (а кто ее не ожидает?) ), что сулит рост проблемных кредитов, просрочки, а также резервов на возможные потери, часть которых может безвозвратно реализоваться.
2. Нас насторожило объявление о выплате дивидендов на фоне пункта 1, а также рекомендации ЦБ РФ не выплачивать дивиденды. Есть множество теорий, почему это было сделано в столь тяжелое время, вплоть до последующей продажи мажоритарного пакета акций Банка другим акционерам по неизвестно какой цене. Фантазировать сейчас можно о чём угодно, но об этом не будем.
3. При этом часть ресурсов на выплату дивидендов, скорее всего, сформировалась за счет результатов деятельности трейдингового отдела Банка, о чем говорит свежее исследование рейтингового агентства Эксперт РА. Обратимся к вычислениям:
Дивидендная выплата составит 5,46 ярдов. Возьмем их как 20% от прибыли (руководствуемся действующей дивполитикой). Значит банк в качестве нераспределённой прибыли взял 5,46 / 0,2 = 27,3 ярда. То есть в теории после 2021 года (ЧП = 18,1 ярд) Банк заработал где-то еще 9,2 за 1пг 2022. Это чуть больше половины прибыли 2021 года.
Раз большинство прибыли пришло от трейдинга (вспоминаем цитату из отчета Эксперт РА), то что тогда с основным бизнесом? Вероятно, там не все так гладко из-за резервов и роста проблемной задолженности (хотя в комментариях Эксперта РА это не прослеживается). Мы не можем с уверенностью надеется на трейдинговый отдел Банка в дальнейшем, поэтому в базовом сценарии закладываем снижение прибыли Банка, начиная со 2пг 2022.
Таким образом, учитывая все выше сказанное, в акциях БСП мы имеем довольно расплывчатую картину, существенную неопределенность относительно будущего как самого бизнеса, так и акционеров. Но при этом нам представилась уникальная возможность выйти по хорошей цене.
Считаем разумным выйти из позиции, но все также пристально следить за Банком.
Доходность сделки составила 32,78% с марта 2021 года.
#сделки #BSPB
🔴 Банк "Санкт-Петербург" #BSPB – продажа
Несмотря на общерыночный негатив, который мы наблюдаем последние полгода, рынок, время от времени, позволяет совершать выгодные сделки. Одной из таких стала продажа акций Банка "Санкт-Петербург", который недавно объявил и утвердил рекордные для Банка дивиденды, что стало катализатором роста котировок до ~100 рублей за акцию.
Кстати, по счастливой случайности наш план по росту котировок BSPB реализовался на все 100%. Итак, перейдем к конструктивной части.
Ниже приведем ряд причин, почему мы решили продать акции, не перешагивая через дивотсечку:
1. Мы ожидаем ухудшение экономической активности в РФ (а кто ее не ожидает?) ), что сулит рост проблемных кредитов, просрочки, а также резервов на возможные потери, часть которых может безвозвратно реализоваться.
2. Нас насторожило объявление о выплате дивидендов на фоне пункта 1, а также рекомендации ЦБ РФ не выплачивать дивиденды. Есть множество теорий, почему это было сделано в столь тяжелое время, вплоть до последующей продажи мажоритарного пакета акций Банка другим акционерам по неизвестно какой цене. Фантазировать сейчас можно о чём угодно, но об этом не будем.
3. При этом часть ресурсов на выплату дивидендов, скорее всего, сформировалась за счет результатов деятельности трейдингового отдела Банка, о чем говорит свежее исследование рейтингового агентства Эксперт РА. Обратимся к вычислениям:
Дивидендная выплата составит 5,46 ярдов. Возьмем их как 20% от прибыли (руководствуемся действующей дивполитикой). Значит банк в качестве нераспределённой прибыли взял 5,46 / 0,2 = 27,3 ярда. То есть в теории после 2021 года (ЧП = 18,1 ярд) Банк заработал где-то еще 9,2 за 1пг 2022. Это чуть больше половины прибыли 2021 года.
Раз большинство прибыли пришло от трейдинга (вспоминаем цитату из отчета Эксперт РА), то что тогда с основным бизнесом? Вероятно, там не все так гладко из-за резервов и роста проблемной задолженности (хотя в комментариях Эксперта РА это не прослеживается). Мы не можем с уверенностью надеется на трейдинговый отдел Банка в дальнейшем, поэтому в базовом сценарии закладываем снижение прибыли Банка, начиная со 2пг 2022.
Таким образом, учитывая все выше сказанное, в акциях БСП мы имеем довольно расплывчатую картину, существенную неопределенность относительно будущего как самого бизнеса, так и акционеров. Но при этом нам представилась уникальная возможность выйти по хорошей цене.
Считаем разумным выйти из позиции, но все также пристально следить за Банком.
Доходность сделки составила 32,78% с марта 2021 года.
#сделки #BSPB
