⚡️СДЕЛКА
🟢 Акрон (#AKRN) - покупка
Акрон - ведущий производитель сложных и азотных удобрений, имеющий вертикальную интеграцию производства в части азота и фосфора. Калийный проект пока находится в стадии развития (запуск планируется в 2025 году).
Выручка Компании достаточно широко диверсифицирована по рынкам сбыта (продажи в 70+ стран мира), что позволяет бизнесу выбирать наиболее выгодные для себя направления при разной конъюнктуре на рынке.
Является, на наш взгляд, крепким середнячком в плане структуры активов, долговой нагрузки и рентабельности с адекватной оценкой деятельности.
Планов по кратному наращиванию производства у Компании нет (по их планам рост производства составит около 3% в год в следующие 4 года).
Однако акции Акрона являются достаточно интересными на российском рынке – чего стоит только их рост на ~30% в марте 2020 года, когда весь рынок летел в пропасть, однако дальнейшая динамика была вялой и не соответствовала рыночным аналогам, например, Фосагро.
Вероятно, такая неэффективность связана с низкой ликвидностью акций, которая в свою очередь обусловлена малым free float (~4%)
При этом видим, что цена на продукцию Акрона перешла к росту и уже выросла практически в два раза от своих минимумов. Вероятно, что ввиду рыночной неэффективности реакция котировок последует с задержкой.
Также у компании ожидаются рекордные показатели по итогам первого полугодия, а форвардная оценка по прогнозу может достигнуть 5 (Forward PE). При этом видим, что сверхприбыль уже начали распределять через обратный выкуп 10% акций (24,5 млрд рублей). Еще ~15 млрд или более акционеры, вероятно, получат через дивиденды.
В данной сделке видим, что вероятность падения достаточно мала, а волатильность ограничена. Ожидаем, что котировки акций будут переоценены на высоких показателях в отчетности, которые будут получены из-за роста цен на удобрения.
💼 Купили акции Акрона на 2,2% от портфеля
#сделки #портфель #AKRN
🟢 Акрон (#AKRN) - покупка
Акрон - ведущий производитель сложных и азотных удобрений, имеющий вертикальную интеграцию производства в части азота и фосфора. Калийный проект пока находится в стадии развития (запуск планируется в 2025 году).
Выручка Компании достаточно широко диверсифицирована по рынкам сбыта (продажи в 70+ стран мира), что позволяет бизнесу выбирать наиболее выгодные для себя направления при разной конъюнктуре на рынке.
Является, на наш взгляд, крепким середнячком в плане структуры активов, долговой нагрузки и рентабельности с адекватной оценкой деятельности.
Планов по кратному наращиванию производства у Компании нет (по их планам рост производства составит около 3% в год в следующие 4 года).
Однако акции Акрона являются достаточно интересными на российском рынке – чего стоит только их рост на ~30% в марте 2020 года, когда весь рынок летел в пропасть, однако дальнейшая динамика была вялой и не соответствовала рыночным аналогам, например, Фосагро.
Вероятно, такая неэффективность связана с низкой ликвидностью акций, которая в свою очередь обусловлена малым free float (~4%)
При этом видим, что цена на продукцию Акрона перешла к росту и уже выросла практически в два раза от своих минимумов. Вероятно, что ввиду рыночной неэффективности реакция котировок последует с задержкой.
Также у компании ожидаются рекордные показатели по итогам первого полугодия, а форвардная оценка по прогнозу может достигнуть 5 (Forward PE). При этом видим, что сверхприбыль уже начали распределять через обратный выкуп 10% акций (24,5 млрд рублей). Еще ~15 млрд или более акционеры, вероятно, получат через дивиденды.
В данной сделке видим, что вероятность падения достаточно мала, а волатильность ограничена. Ожидаем, что котировки акций будут переоценены на высоких показателях в отчетности, которые будут получены из-за роста цен на удобрения.
💼 Купили акции Акрона на 2,2% от портфеля
#сделки #портфель #AKRN
⚡️ Сделки
🔴 Лукойл (#LKOH) – Продажа (3,5% ➡️ 0%)
В нашем портфеле присутствовали две российские нефтяные компании – Лукойл и Газпромнефть. Суммарно на них приходилось 11,3% от портфеля (3,5% - LKOH, 7,8% - SIBN). Данные компании отражали нашу ставку на рост нефтяных котировок.
До заседания ОПЕК+ и принятых на нем решениях о расширении квот для некоторых стран, была уверенность в существовании дефицита предложения нефти в мире к концу четвертого квартала 2021 года. После расширения квот, по прогнозным данным ежемесячного отчета ОПЕК, дефицит на нефтяном рынке все еще был достаточно вероятен к концу года, а соответственно, сильных коррекций на нефтяном рынке ожидать не стоило, при сохранении текущей ситуации.
Положение нефти усугубило распространение Дельта-штамма. Китай начал вводить новые локдауны и перекрывать целые города из-за единичных случаев. Закрытие международных торговых портов намекает на то, что Китай готов действовать радикально, вероятно, в том числе в продолжение торговой войны с США. Такая политика одного из крупнейших потребителя нефти сгущает тучи над котировками черного золота.
На данный момент оценить влияние новых китайских локдаунов на нефтяной спрос и предложение не представляется возможным. Можно только гадать, что повышает неопределенность и снижает уверенность в дальнейшем росте цен на нефть.
Однако, нет уверенности и в том, что нефть глубоко скорректируется. При этом, коррекция нефти может сопровождаться ослаблением рубля, соответственно, рублевые цены останутся, вероятно, на прежнем уровне, а соответственно там же и останутся высокие финансовые показатели компаний.
Поэтому, ввиду возросшей неопределенности, приняли решение сократить долю нефтяников в портфеле для снижения риска. Полностью продали Лукойл, Газпромнефть пока оставили.
🟢 Акрон (#AKRN) - Увеличение позиции (2,2% ➡️ 6,1%)
Недавно писали о причинах покупки первой доли Акрона. После этого цена стала чуть привлекательней, поэтому деньги от Лукойла разместили в Акроне.
С того момента, как мы купили Акрон, появилось несколько позитивных фактов, а также появились некоторые мысли:
1️⃣ Вышел сильный отчет РСБУ за 1пг21, по которому видим практически кратное увеличение выручки, а вместо убытка появилась прибыль 26 млрд. По МСФО ждем цифры еще больше. Напомним, что капитализация сейчас ~240 млрд.
2️⃣ Помимо общего роста сырьевого рынка, а вместе с ним и роста цен на удобрения, в том числе за счет сбоя цепочек поставок в 2020 году, есть и другие факторы. Сильнейшая засуха в Латинской Америке привела к неурожаям в этом году. Вероятно, что сельскохозяйственным компаниям пришлось реализовывать большую часть своих резервов. В связи с чем, им придется увеличить посевные площади, чтобы и удовлетворить спрос, и восполнить запасы. Следовательно, с их стороны будет повышенный спрос на удобрения. Акрон получает из Латинской Америки 32% выручки.
3️⃣ США рассматривает возможность признать российскую экономику нерыночной, что позволит вводить против рос. экспорта различные пошлины, в том числе против удобрений. Сельскохозяйственные американские компании не в восторге от данного решения. Их беспокойство и паника, вероятно, будут поддерживать цены минеральные удобрений на высоком уровне. У Акрона же на США и Канаду приходится всего 11% выручки.
4️⃣ Рост ставок фрахта во многих международных портах делает экспорт из некоторых стран неконкурентноспособным. По российским портам пока не наблюдаем такой картины, следовательно, экспортеры удобрений имеют возможность либо улучшить свою маржу за счет роста международных цен, либо занять большую долю на международном рынке.
Более того, привлекает то, что минимальные дивиденды привязаны к доллару - $200 млн. в год, что при текущей капитализации дает 6% долларовую дивидендную доходность. Собственно, по вышеописанным причинам увеличили долю именно Акрона с 2,2% до 6,1%.
Наш портфель: intelinvest.ru/public-portfolio/334106/
#сделки #портфель #LKOH #AKRN
🔴 Лукойл (#LKOH) – Продажа (3,5% ➡️ 0%)
В нашем портфеле присутствовали две российские нефтяные компании – Лукойл и Газпромнефть. Суммарно на них приходилось 11,3% от портфеля (3,5% - LKOH, 7,8% - SIBN). Данные компании отражали нашу ставку на рост нефтяных котировок.
До заседания ОПЕК+ и принятых на нем решениях о расширении квот для некоторых стран, была уверенность в существовании дефицита предложения нефти в мире к концу четвертого квартала 2021 года. После расширения квот, по прогнозным данным ежемесячного отчета ОПЕК, дефицит на нефтяном рынке все еще был достаточно вероятен к концу года, а соответственно, сильных коррекций на нефтяном рынке ожидать не стоило, при сохранении текущей ситуации.
Положение нефти усугубило распространение Дельта-штамма. Китай начал вводить новые локдауны и перекрывать целые города из-за единичных случаев. Закрытие международных торговых портов намекает на то, что Китай готов действовать радикально, вероятно, в том числе в продолжение торговой войны с США. Такая политика одного из крупнейших потребителя нефти сгущает тучи над котировками черного золота.
На данный момент оценить влияние новых китайских локдаунов на нефтяной спрос и предложение не представляется возможным. Можно только гадать, что повышает неопределенность и снижает уверенность в дальнейшем росте цен на нефть.
Однако, нет уверенности и в том, что нефть глубоко скорректируется. При этом, коррекция нефти может сопровождаться ослаблением рубля, соответственно, рублевые цены останутся, вероятно, на прежнем уровне, а соответственно там же и останутся высокие финансовые показатели компаний.
Поэтому, ввиду возросшей неопределенности, приняли решение сократить долю нефтяников в портфеле для снижения риска. Полностью продали Лукойл, Газпромнефть пока оставили.
🟢 Акрон (#AKRN) - Увеличение позиции (2,2% ➡️ 6,1%)
Недавно писали о причинах покупки первой доли Акрона. После этого цена стала чуть привлекательней, поэтому деньги от Лукойла разместили в Акроне.
С того момента, как мы купили Акрон, появилось несколько позитивных фактов, а также появились некоторые мысли:
1️⃣ Вышел сильный отчет РСБУ за 1пг21, по которому видим практически кратное увеличение выручки, а вместо убытка появилась прибыль 26 млрд. По МСФО ждем цифры еще больше. Напомним, что капитализация сейчас ~240 млрд.
2️⃣ Помимо общего роста сырьевого рынка, а вместе с ним и роста цен на удобрения, в том числе за счет сбоя цепочек поставок в 2020 году, есть и другие факторы. Сильнейшая засуха в Латинской Америке привела к неурожаям в этом году. Вероятно, что сельскохозяйственным компаниям пришлось реализовывать большую часть своих резервов. В связи с чем, им придется увеличить посевные площади, чтобы и удовлетворить спрос, и восполнить запасы. Следовательно, с их стороны будет повышенный спрос на удобрения. Акрон получает из Латинской Америки 32% выручки.
3️⃣ США рассматривает возможность признать российскую экономику нерыночной, что позволит вводить против рос. экспорта различные пошлины, в том числе против удобрений. Сельскохозяйственные американские компании не в восторге от данного решения. Их беспокойство и паника, вероятно, будут поддерживать цены минеральные удобрений на высоком уровне. У Акрона же на США и Канаду приходится всего 11% выручки.
4️⃣ Рост ставок фрахта во многих международных портах делает экспорт из некоторых стран неконкурентноспособным. По российским портам пока не наблюдаем такой картины, следовательно, экспортеры удобрений имеют возможность либо улучшить свою маржу за счет роста международных цен, либо занять большую долю на международном рынке.
Более того, привлекает то, что минимальные дивиденды привязаны к доллару - $200 млн. в год, что при текущей капитализации дает 6% долларовую дивидендную доходность. Собственно, по вышеописанным причинам увеличили долю именно Акрона с 2,2% до 6,1%.
Наш портфель: intelinvest.ru/public-portfolio/334106/
#сделки #портфель #LKOH #AKRN
Акрон (#AKRN). Разбор отчета
Акрон представил МСФО отчет за 1пг 2021 года:
Объем продаж основной продукции составил 4 205 тыс.т (+9% г/г)
Цены реализации основной продукции в среднем выросли на 40% г/г
Выручка составила 85,9 млрд руб. (+52% г/г)
Чистая прибыль составила 29,7 млрд руб. (против убытка в ~1 млрд руб. в 2020)
Долговая нагрузка снизилась с NetDebt/LTM EBITDA = 2,8 на конец 2020 до 1,4
Результаты превысили наши ожидания в части полученной Компанией прибыли (мы ожидали 20-25 млрд руб.). Главной причиной роста стал скачок цен на аммиачные удобрения - в валюте цены выросли на ~70% за год в результате:
- сохранения сезонного спроса со стороны Европы и США
- активных закупок карбамида Индией и Бразилией
- высоких цен на зерновые культуры, которые мотивируют посевные работы и увеличивают спрос на удобрения со стороны фермеров
- увеличения издержек производства в связи с ростом мировых цен на газ
- ограничения экспорта карбамида Китаем
Мы ожидаем, что в условиях текущей ценовой конъюнкутры Компания по результатам года сможет заработать порядка 60 млрд руб. чистой прибыли. При текущей капитализации в 244 млрд руб. мы считаем оценку акций Акрона привлекательной.
Дивидендная политика и имеющейся гайденс по выплате дивидендов намекают нам на то, что по результатам 2021 года акционеры примут решение о распределении минимум ~18 млрд рублей на дивиденды (или ~490 рублей на акцию), что при текущей цене дает 8% дивидендной доходности.
Мы сохраняем нашу позицию в акциях Акрона, как представителя одного из крупнейших производителей востребованных удобрений на мировом рынке с понятной стратегией, хорошим финансовым положением и привлекательной оценкой.
#отчеты #AKRN
Акрон представил МСФО отчет за 1пг 2021 года:
Объем продаж основной продукции составил 4 205 тыс.т (+9% г/г)
Цены реализации основной продукции в среднем выросли на 40% г/г
Выручка составила 85,9 млрд руб. (+52% г/г)
Чистая прибыль составила 29,7 млрд руб. (против убытка в ~1 млрд руб. в 2020)
Долговая нагрузка снизилась с NetDebt/LTM EBITDA = 2,8 на конец 2020 до 1,4
Результаты превысили наши ожидания в части полученной Компанией прибыли (мы ожидали 20-25 млрд руб.). Главной причиной роста стал скачок цен на аммиачные удобрения - в валюте цены выросли на ~70% за год в результате:
- сохранения сезонного спроса со стороны Европы и США
- активных закупок карбамида Индией и Бразилией
- высоких цен на зерновые культуры, которые мотивируют посевные работы и увеличивают спрос на удобрения со стороны фермеров
- увеличения издержек производства в связи с ростом мировых цен на газ
- ограничения экспорта карбамида Китаем
Мы ожидаем, что в условиях текущей ценовой конъюнкутры Компания по результатам года сможет заработать порядка 60 млрд руб. чистой прибыли. При текущей капитализации в 244 млрд руб. мы считаем оценку акций Акрона привлекательной.
Дивидендная политика и имеющейся гайденс по выплате дивидендов намекают нам на то, что по результатам 2021 года акционеры примут решение о распределении минимум ~18 млрд рублей на дивиденды (или ~490 рублей на акцию), что при текущей цене дает 8% дивидендной доходности.
Мы сохраняем нашу позицию в акциях Акрона, как представителя одного из крупнейших производителей востребованных удобрений на мировом рынке с понятной стратегией, хорошим финансовым положением и привлекательной оценкой.
#отчеты #AKRN
⚡️Сделки
🔴ЛСР (#LSRG) – продали полностью (0,83% ➡️ 0%)
Покупали с целью поймать рост перед второй дивидендной выплатой. Однако, вначале насторожила новость о проведении обратного выкупа на сумму, которая похожа на размер второй дивидендной выплаты. Также насторожило, что после отчета ничего не услышали про вторую дивидендную выплату.
Появляются сомнения, что компания может заявить, как и в прошлом году, что у нее вообще-то выкуп вместо дивидендов, поэтому выплаты не будет. С одной стороны, с точки зрения цифр, формально доходность акционера на дистанции будет одинаковой, что при выкупе, что при дивидендах. Но с точки зрения психологии, дивидендные инвесторы могут очень сильно расстроиться и потерять доверие к данной компании, что будет выражаться в плохой динамике котировок акций.
📈 Прибыль по сделке = 1,3% (с июня 2021)
🔴 Газпромнефть (#SIBN) – продали полностью (5,6% ➡️ 0%)
Несмотря на то, что на нефтяном рынке сохраняется дисбаланс, выраженный в дефиците предложения, который, вероятно, продержится до конца года, сильных апсайдов в нефтянке мы пока не чувствуем.
Газпромнефть – хорошая компания, увеличение квот по ОПЕК+ и высокие цены на нефть в совокупности с текущим курсом рубля, вероятно приведут к тому, что результаты в 3-4 квартале будут очень хорошими. Однако, мы думаем, что среднесрочно рост достаточно ограничен и хотим переложиться в более интересные идеи.
📈Прибыль по сделке с учетом дивидендов = 19,3% (с мая 2021)
🟢 Русагро (#AGRO) - увеличение позиции (2,6% ➡️ 4,9%)
При явно позитивной конъюнктуре, оценка компании остается ниже рынка. Считаем, что цены на продукты в мире в ближайшее время падать не будут, в том числе из-за роста цен на удобрения, следовательно, благоприятные ценовые условия для Русагро сохранятся.
🟢 Акрон (#AKRN) - увеличение позиции (4,8% ➡️ 11,6%)
По Акрону писали разбор и причины покупки в портфель. Считаем, что пока газ дорогой, цены на удобрения вниз не пойдут. При этом, Акрон имеет доступ к самым низким ценам на газ. По форвардным мультипликаторам, даже по 7000 за акцию, компания имеет потенциал роста в 30-50% при сохранении текущей обстановки на мировом рынке удобрений.
Вероятно, что переоценка акций произойдет при объявлении дивидендов, которые могут быть больше $200 млн, ранее обозначенных менеджментом.
#AKRN #AGRO #SIBN #LSRG #сделки
🔴ЛСР (#LSRG) – продали полностью (0,83% ➡️ 0%)
Покупали с целью поймать рост перед второй дивидендной выплатой. Однако, вначале насторожила новость о проведении обратного выкупа на сумму, которая похожа на размер второй дивидендной выплаты. Также насторожило, что после отчета ничего не услышали про вторую дивидендную выплату.
Появляются сомнения, что компания может заявить, как и в прошлом году, что у нее вообще-то выкуп вместо дивидендов, поэтому выплаты не будет. С одной стороны, с точки зрения цифр, формально доходность акционера на дистанции будет одинаковой, что при выкупе, что при дивидендах. Но с точки зрения психологии, дивидендные инвесторы могут очень сильно расстроиться и потерять доверие к данной компании, что будет выражаться в плохой динамике котировок акций.
📈 Прибыль по сделке = 1,3% (с июня 2021)
🔴 Газпромнефть (#SIBN) – продали полностью (5,6% ➡️ 0%)
Несмотря на то, что на нефтяном рынке сохраняется дисбаланс, выраженный в дефиците предложения, который, вероятно, продержится до конца года, сильных апсайдов в нефтянке мы пока не чувствуем.
Газпромнефть – хорошая компания, увеличение квот по ОПЕК+ и высокие цены на нефть в совокупности с текущим курсом рубля, вероятно приведут к тому, что результаты в 3-4 квартале будут очень хорошими. Однако, мы думаем, что среднесрочно рост достаточно ограничен и хотим переложиться в более интересные идеи.
📈Прибыль по сделке с учетом дивидендов = 19,3% (с мая 2021)
🟢 Русагро (#AGRO) - увеличение позиции (2,6% ➡️ 4,9%)
При явно позитивной конъюнктуре, оценка компании остается ниже рынка. Считаем, что цены на продукты в мире в ближайшее время падать не будут, в том числе из-за роста цен на удобрения, следовательно, благоприятные ценовые условия для Русагро сохранятся.
🟢 Акрон (#AKRN) - увеличение позиции (4,8% ➡️ 11,6%)
По Акрону писали разбор и причины покупки в портфель. Считаем, что пока газ дорогой, цены на удобрения вниз не пойдут. При этом, Акрон имеет доступ к самым низким ценам на газ. По форвардным мультипликаторам, даже по 7000 за акцию, компания имеет потенциал роста в 30-50% при сохранении текущей обстановки на мировом рынке удобрений.
Вероятно, что переоценка акций произойдет при объявлении дивидендов, которые могут быть больше $200 млн, ранее обозначенных менеджментом.
#AKRN #AGRO #SIBN #LSRG #сделки
Акрон разбил мое сердечко 💔 (нет)
Вчера Совет директоров Компании рекомендовал выплатить 1,1 млрд руб. дивидендов, что соответствует 30₽ на акцию.
Очевидно, что данная новость разочаровала инвесторов, отчего акции Компании подешевели на 9%.
Однако принятое Советом директоров предложение о выплате таких дивидендов не меняет наше отношение к будущим результатам Компании и их оценке. При текущей капитализации в 240 млрд руб. и нашем самом скромном прогнозе прибыли за 2021 год (минимум 50 млрд рублей) оценка результатов уже выглядит привлекательной. Ну а если принять во внимание наш базовый сценарий, который предполагает 65-70 млрд руб. чистой прибыли по итогам 2021 года, то форвардная оценка становится крайне низкой.
"Кинули ли инвесторов с дивидендами?" Наше мнение - нет. Менеджмент уже упоминал, что в 2021 году рекомендации Совета директоров по распределению большей части 200 млн долл. ожидаются ближе к концу года.
Ниже мы представили хронологию заявлений менеджмента. Конечно можно заметить, что сохранить ограниченный объем капзатрат Компании не удастся, поскольку в условиях высоких цен на удобрения и внушительных финансовых результатов у менеджмента появляется возможность ускорить введение Талицкого калийного ГОКа в Пермском крае. Однако выплата 200 млн долл. все также остается в силе (см. картинку👇)
#AKRN #мысли
Вчера Совет директоров Компании рекомендовал выплатить 1,1 млрд руб. дивидендов, что соответствует 30₽ на акцию.
Очевидно, что данная новость разочаровала инвесторов, отчего акции Компании подешевели на 9%.
Однако принятое Советом директоров предложение о выплате таких дивидендов не меняет наше отношение к будущим результатам Компании и их оценке. При текущей капитализации в 240 млрд руб. и нашем самом скромном прогнозе прибыли за 2021 год (минимум 50 млрд рублей) оценка результатов уже выглядит привлекательной. Ну а если принять во внимание наш базовый сценарий, который предполагает 65-70 млрд руб. чистой прибыли по итогам 2021 года, то форвардная оценка становится крайне низкой.
"Кинули ли инвесторов с дивидендами?" Наше мнение - нет. Менеджмент уже упоминал, что в 2021 году рекомендации Совета директоров по распределению большей части 200 млн долл. ожидаются ближе к концу года.
Ниже мы представили хронологию заявлений менеджмента. Конечно можно заметить, что сохранить ограниченный объем капзатрат Компании не удастся, поскольку в условиях высоких цен на удобрения и внушительных финансовых результатов у менеджмента появляется возможность ускорить введение Талицкого калийного ГОКа в Пермском крае. Однако выплата 200 млн долл. все также остается в силе (см. картинку👇)
#AKRN #мысли
⚡️Сделки. Удобряем портфель
🟢 Акрон (#AKRN) - увеличение позиции (11,63% ➡️ 16,36%)
Наш расчет на переоценку годовых результатов Компании в очередной раз укрепился - Норвежская компания Yara, являющаяся одним из крупнейших в мире производителей удобрений и занимающая более 20% мирового рынка товарного аммиака, сокращает выпуск аммиака в Европе на 40% из-за рекордных цен на газ (при этом у Акрона дела с газом совсем иные).
Подобные действия могут сократить уровень предложения аммиачных удобрений на рынке, что может способствовать поддержанию их цен на высоком уровне. В такой конъюнктуре Акрон является бенефициаром.
🟢 Банк Санкт-Петербург (#BSPB) - увеличение позиции (11,55% ➡️ 16,81%)
Акции преодолели преддивидендный максимум + оторвались от цены выкупа, что, в том числе с технической точки зрения, намекает на продолжение тренда вверх.
Также, на наш взгляд, во втором полугодии Банк продемонстрирует рост чистых операционных доходов не только год к году, но и квартал к кварталу - об этом может говорить их годовая цикличность за последние несколько лет.
Ну и, конечно, по итогу 2021 дивиденд может составить >7,5%, что вкупе с вероятным обратным выкупом и относительно высокими темпами роста финансовых показателей создает сильный фундамент для роста капитализации Банка.
#сделки #AKRN #BSPB
🟢 Акрон (#AKRN) - увеличение позиции (11,63% ➡️ 16,36%)
Наш расчет на переоценку годовых результатов Компании в очередной раз укрепился - Норвежская компания Yara, являющаяся одним из крупнейших в мире производителей удобрений и занимающая более 20% мирового рынка товарного аммиака, сокращает выпуск аммиака в Европе на 40% из-за рекордных цен на газ (при этом у Акрона дела с газом совсем иные).
Подобные действия могут сократить уровень предложения аммиачных удобрений на рынке, что может способствовать поддержанию их цен на высоком уровне. В такой конъюнктуре Акрон является бенефициаром.
🟢 Банк Санкт-Петербург (#BSPB) - увеличение позиции (11,55% ➡️ 16,81%)
Акции преодолели преддивидендный максимум + оторвались от цены выкупа, что, в том числе с технической точки зрения, намекает на продолжение тренда вверх.
Также, на наш взгляд, во втором полугодии Банк продемонстрирует рост чистых операционных доходов не только год к году, но и квартал к кварталу - об этом может говорить их годовая цикличность за последние несколько лет.
Ну и, конечно, по итогу 2021 дивиденд может составить >7,5%, что вкупе с вероятным обратным выкупом и относительно высокими темпами роста финансовых показателей создает сильный фундамент для роста капитализации Банка.
#сделки #AKRN #BSPB
Акрон - бенефициар текущей конъюнктуры
В начале октября Акрон опубликовал очередную презентацию для инвесторов с апдейтом цен на реализуемую компанией продукцию - азотные и сложные удобрения.
С сентября по октябрь текущего года среднегодовые мировые цены выросли следующим образом:
Аммиак - +3,4%
Карбамид - +1,9%
Амселитра - +2,3%
КАС - +2,8%
Азофоска - +1,9%
Иными словами, тренд на рост цен данной продукции пока сохраняется, особенно в условиях высоких цен на газ, которые сокращают маржу деятельности европейских конкурентов и вынуждают их сокращать свои производства.
Напомним, что главным преимуществом Акрона является его вертикальная интеграция в производстве выше упомянутой продукции, а также ограничение роста тарифов на газ в России, что позволяет компании держать издержки под контролем. На европейских же производствах цены на газ в разы выше, чем у того же Акрона.
И пока есть высокие цены на газ, удобрения, скорее всего, все также будут дорогими. Но давайте взглянем на удобрения со стороны потребителей - такие высокие цены будут во многом влиять на динамику стоимости продуктовой корзины в будущем, что может повлиять на покупательскую способность, а значит и объемы продаж аграриев. У производителей сельскохозяйственной продукции есть два пути решения подобной ситуации:
- они будут вынуждены закладывать резко выросшую стоимость удобрений в конечный продукт
- им придется использовать меньше удобрений на единицу площади земли, что снизит урожайность и объемы продаж
Какой же вариант более вероятен?
Мы полагаем, что первый. Сельхоз продукция является товаром первой необходимости, одним из свойств которого является низкая эластичность спроса (то есть низкая степень реакции покупателя на изменение цен). Это, в теории, может говорить о том, что сельхоз производителям все же удастся переложить высокие цены на потребителя, сохранив прежние объемы продаж, а значит, большого ущерба для спроса на удобрения можно не увидеть.
#мысли #AKRN
В начале октября Акрон опубликовал очередную презентацию для инвесторов с апдейтом цен на реализуемую компанией продукцию - азотные и сложные удобрения.
С сентября по октябрь текущего года среднегодовые мировые цены выросли следующим образом:
Аммиак - +3,4%
Карбамид - +1,9%
Амселитра - +2,3%
КАС - +2,8%
Азофоска - +1,9%
Иными словами, тренд на рост цен данной продукции пока сохраняется, особенно в условиях высоких цен на газ, которые сокращают маржу деятельности европейских конкурентов и вынуждают их сокращать свои производства.
Напомним, что главным преимуществом Акрона является его вертикальная интеграция в производстве выше упомянутой продукции, а также ограничение роста тарифов на газ в России, что позволяет компании держать издержки под контролем. На европейских же производствах цены на газ в разы выше, чем у того же Акрона.
И пока есть высокие цены на газ, удобрения, скорее всего, все также будут дорогими. Но давайте взглянем на удобрения со стороны потребителей - такие высокие цены будут во многом влиять на динамику стоимости продуктовой корзины в будущем, что может повлиять на покупательскую способность, а значит и объемы продаж аграриев. У производителей сельскохозяйственной продукции есть два пути решения подобной ситуации:
- они будут вынуждены закладывать резко выросшую стоимость удобрений в конечный продукт
- им придется использовать меньше удобрений на единицу площади земли, что снизит урожайность и объемы продаж
Какой же вариант более вероятен?
Мы полагаем, что первый. Сельхоз продукция является товаром первой необходимости, одним из свойств которого является низкая эластичность спроса (то есть низкая степень реакции покупателя на изменение цен). Это, в теории, может говорить о том, что сельхоз производителям все же удастся переложить высокие цены на потребителя, сохранив прежние объемы продаж, а значит, большого ущерба для спроса на удобрения можно не увидеть.
#мысли #AKRN
⚡️Сделки
В конце прошлой недели мы сократили ряд позиций, связанных с темой энергетического кризиса.
Грядущая макроповетска, на наш взгляд, более не станет вызывать столь бурный спекулятивный спрос на компании сырьевых отраслей:
- рост добычи угля в Китае охлаждает цены на энергоносители
- охлаждение темпов роста экономики в мире (вероятно с 2022 года) негативно может повлиять на мировой спрос
- ястребиный взгляд на ДКП центробанков мира увеличивает требуемую доходность на рынке (а также стоимость плеча в нашем портфеле)
При этом во взгляде на будущее положение дел витает слишком много неопределенности, в связи с чем мы пока закрываем плечо.
🔴 Газпром (#GAZP) - продажа (доля: 33,47%➡️0%)
Под ударом, прежде всего, находится Газпром. На наш взгляд, пробой цен на газ ниже 1000$/куб.м поубавил спекулятивный интерес в бумагах Газпрома. Иными словами, пока цены на газ ниже 1000$, это будет говорить о слабости темы энергокризиса, которая в том числе отыгрывается в Газпроме. В добавок, даже несмотря на ожидаемую рекордную прибыль и дивиденды по результатам года, мы пока не считаем, что в ближайшее время тема дивдоходности будет иметь отражение в ценах. Это скорее можно будет отнести к дивидендному сезону, который состоится летом. В любом случае, будем следить за ситуацией.
Прибыль с лета 2021 года с учетом дивидендов составила 43%
🔴 Акрон (#AKRN) - сокращение позиции (доля: 17,37%➡️15,04%)
Капитализация данного эмитента аккурат дошла до нашей первой цели в ~360 млрд рублей + тема энергокризиса вряд ли сможет создать повышенный спекулятивный спрос в бумагах Акрона. Тем не менее, нам кажется, что предстоящий отчет и решение по дивидендам смогут подвинуть котировки еще выше.
UPD: под сегодняшний вечер нам удалось поучаствовать в разгоне от имени всем известного синего брокера. Решили воспользоваться случаем, продали по 10'000+
🔴 КуйбышевАзот (#KAZT) - сокращение позиции (доля: 5,34%➡️4,71%)
Данный эмитент попал под сокращение все по тем же причинам, что и ранее названные компании + мы хотели сократить плечо до нуля. Однако идея по данному эмитенту остается в силе.
#сделки #GAZP #AKRN #KAZT
В конце прошлой недели мы сократили ряд позиций, связанных с темой энергетического кризиса.
Грядущая макроповетска, на наш взгляд, более не станет вызывать столь бурный спекулятивный спрос на компании сырьевых отраслей:
- рост добычи угля в Китае охлаждает цены на энергоносители
- охлаждение темпов роста экономики в мире (вероятно с 2022 года) негативно может повлиять на мировой спрос
- ястребиный взгляд на ДКП центробанков мира увеличивает требуемую доходность на рынке (а также стоимость плеча в нашем портфеле)
При этом во взгляде на будущее положение дел витает слишком много неопределенности, в связи с чем мы пока закрываем плечо.
🔴 Газпром (#GAZP) - продажа (доля: 33,47%➡️0%)
Под ударом, прежде всего, находится Газпром. На наш взгляд, пробой цен на газ ниже 1000$/куб.м поубавил спекулятивный интерес в бумагах Газпрома. Иными словами, пока цены на газ ниже 1000$, это будет говорить о слабости темы энергокризиса, которая в том числе отыгрывается в Газпроме. В добавок, даже несмотря на ожидаемую рекордную прибыль и дивиденды по результатам года, мы пока не считаем, что в ближайшее время тема дивдоходности будет иметь отражение в ценах. Это скорее можно будет отнести к дивидендному сезону, который состоится летом. В любом случае, будем следить за ситуацией.
Прибыль с лета 2021 года с учетом дивидендов составила 43%
🔴 Акрон (#AKRN) - сокращение позиции (доля: 17,37%➡️15,04%)
Капитализация данного эмитента аккурат дошла до нашей первой цели в ~360 млрд рублей + тема энергокризиса вряд ли сможет создать повышенный спекулятивный спрос в бумагах Акрона. Тем не менее, нам кажется, что предстоящий отчет и решение по дивидендам смогут подвинуть котировки еще выше.
UPD: под сегодняшний вечер нам удалось поучаствовать в разгоне от имени всем известного синего брокера. Решили воспользоваться случаем, продали по 10'000+
🔴 КуйбышевАзот (#KAZT) - сокращение позиции (доля: 5,34%➡️4,71%)
Данный эмитент попал под сокращение все по тем же причинам, что и ранее названные компании + мы хотели сократить плечо до нуля. Однако идея по данному эмитенту остается в силе.
#сделки #GAZP #AKRN #KAZT
⚡️ СДЕЛКИ
🟢 Газпром #GAZP – покупка (0% ➡️ 17,8%)
Цена газа на европейских хабах вновь развернулась в рост и превысила $1000 за тыс. кубометров. При этом акции Газпрома демонстрировали агрессивное снижение на данном фоне.
Вероятно, что акции могут вернуться к хайпу, так-как дивиденды продолжают оставаться рекордными. Негатив со стороны торможения северного потока 2 уже попал в цену, логично ожидать, что новости о возобновлении процесса сертификации могут позитивно сказаться на акциях.
🟢 БСП #BSPB – увеличение позиции (21,3% ➡️ 28,8%)
Банк пересмотрел стратегию к 2023 в сторону повышения. Ранее планировалось заработать 17 млрд чистой прибыли, теперь цель 21. Сам БСП стоит 43 млрд, что для его качества бизнеса крайне дешево.
В следующем году менеджмент может объявить об увеличении доли от прибыли, направляемой на дивиденды, а также близится заседание по решению о проведении очередного обратного выкупа акций.
🔴 Акрон #AKRN – продажа (14,5% ➡️ 0%)
Уже несколько раз пересматривали цели по данной бумаге в сторону повышения, но даже самые оптимистичные наши расчеты не позволяют назвать бумагу недооценённой при котировке выше 13 тыс.
̶О̶с̶т̶а̶в̶и̶л̶и̶ ̶м̶а̶л̶у̶ю̶ ̶ч̶а̶с̶т̶ь̶ ̶п̶о̶з̶и̶ц̶и̶и̶ ̶к̶а̶к̶ ̶с̶т̶а̶в̶к̶у̶ ̶н̶а̶ ̶п̶р̶о̶д̶о̶л̶ж̶е̶н̶и̶е̶ ̶в̶о̶с̶х̶о̶д̶я̶щ̶е̶г̶о̶ ̶д̶в̶и̶ж̶е̶н̶и̶я̶ ̶п̶о̶ ̶и̶н̶е̶р̶ц̶и̶и̶ ̶и̶ ̶и̶р̶р̶а̶ц̶и̶о̶н̶а̶л̶ь̶н̶о̶с̶т̶ь̶ ̶р̶ы̶н̶к̶а̶
UPD: Закрыли позицию полностью. Зафиксировали плюс 118% 🤯
🔴 КуйбышевАзот #KAZT – продажа (6,5% ➡️ 0%)
Спекулятивная идея себя не отработала, поэтому позицию закрыли. Если появятся новые базисы и триггеры по компании, не исключено, что вернемся к ее рассмотрению.
#сделки
🟢 Газпром #GAZP – покупка (0% ➡️ 17,8%)
Цена газа на европейских хабах вновь развернулась в рост и превысила $1000 за тыс. кубометров. При этом акции Газпрома демонстрировали агрессивное снижение на данном фоне.
Вероятно, что акции могут вернуться к хайпу, так-как дивиденды продолжают оставаться рекордными. Негатив со стороны торможения северного потока 2 уже попал в цену, логично ожидать, что новости о возобновлении процесса сертификации могут позитивно сказаться на акциях.
🟢 БСП #BSPB – увеличение позиции (21,3% ➡️ 28,8%)
Банк пересмотрел стратегию к 2023 в сторону повышения. Ранее планировалось заработать 17 млрд чистой прибыли, теперь цель 21. Сам БСП стоит 43 млрд, что для его качества бизнеса крайне дешево.
В следующем году менеджмент может объявить об увеличении доли от прибыли, направляемой на дивиденды, а также близится заседание по решению о проведении очередного обратного выкупа акций.
🔴 Акрон #AKRN – продажа (14,5% ➡️ 0%)
Уже несколько раз пересматривали цели по данной бумаге в сторону повышения, но даже самые оптимистичные наши расчеты не позволяют назвать бумагу недооценённой при котировке выше 13 тыс.
̶О̶с̶т̶а̶в̶и̶л̶и̶ ̶м̶а̶л̶у̶ю̶ ̶ч̶а̶с̶т̶ь̶ ̶п̶о̶з̶и̶ц̶и̶и̶ ̶к̶а̶к̶ ̶с̶т̶а̶в̶к̶у̶ ̶н̶а̶ ̶п̶р̶о̶д̶о̶л̶ж̶е̶н̶и̶е̶ ̶в̶о̶с̶х̶о̶д̶я̶щ̶е̶г̶о̶ ̶д̶в̶и̶ж̶е̶н̶и̶я̶ ̶п̶о̶ ̶и̶н̶е̶р̶ц̶и̶и̶ ̶и̶ ̶и̶р̶р̶а̶ц̶и̶о̶н̶а̶л̶ь̶н̶о̶с̶т̶ь̶ ̶р̶ы̶н̶к̶а̶
UPD: Закрыли позицию полностью. Зафиксировали плюс 118% 🤯
🔴 КуйбышевАзот #KAZT – продажа (6,5% ➡️ 0%)
Спекулятивная идея себя не отработала, поэтому позицию закрыли. Если появятся новые базисы и триггеры по компании, не исключено, что вернемся к ее рассмотрению.
#сделки
⚡️Сделка
🟢Акрон #AKRN – покупка (0% ➡️ 6,95%)
Решили восстановить часть позиции в Акроне. В прошлый раз причиной продажи было то, что природный газ на газовых хабах начал корректироваться, а при снижении его цены наши расчеты не давали значимого потенциала роста с текущих цен.
Сейчас ситуация вновь поменялась, в Европе газ на высоких значениях, следовательно, азотные удобрения, как минимум будут оставаться на высоких значениях. Так средняя цена реализации Акроном в следующем году может сложиться выше, поэтому существует потенциал роста как показателей, так и дивидендов.
#сделки
🟢Акрон #AKRN – покупка (0% ➡️ 6,95%)
Решили восстановить часть позиции в Акроне. В прошлый раз причиной продажи было то, что природный газ на газовых хабах начал корректироваться, а при снижении его цены наши расчеты не давали значимого потенциала роста с текущих цен.
Сейчас ситуация вновь поменялась, в Европе газ на высоких значениях, следовательно, азотные удобрения, как минимум будут оставаться на высоких значениях. Так средняя цена реализации Акроном в следующем году может сложиться выше, поэтому существует потенциал роста как показателей, так и дивидендов.
#сделки
Сколько заработает Акрон в 2022-м году? Первые прикидки
Котировки акций Акрона существенно выросли за последние полгода. Компания оказалась в благоприятной для себя конъюнктуре, когда во всем мире наблюдался рост цен на удобрения, а себестоимость их производства на территории РФ осталась примерно на том же уровне.
Как следствие, в действие вступил операционный рычаг компании, который, на наш взгляд, позволит ей по итогам 2021 года заработать порядка 75 млрд рублей. Собственно, это уже не новость для рынка, для него важны дальнейшие перспективы компании и их соотношение с текущей оценкой.
Для начала взглянем на график цен на карбамид (см. во вложении👇), который в целом можно считать бенчмарком для остальной продукции, реализуемой компанией (в большей степени для аммиачной селитры и карбамидо-аммиачной смеси, в меньшей - для азофоски/NPK).
По средним ценам реализации может быть некоторое расхождение, поскольку Акрон еще не выпускал отчет по результатам года. Иными словами, средние цены реализации за 9 мес. и 3 кв 2021 года рассчитаны исходя из данных, представленных в пресс-релизе компании. Более свежие средние цены - исходя из данных YCHARTS.
Рассмотрим некоторые сценарии развития событий, которые вероятнее всего сложатся для компании:
1. Если текущая конъюнктура на рынке сохраниться в ближайший год, то это может означать +35-45% к значению выручки компании за 2021 год. Учитывая операционный рычаг, рост прибыли будет сильно выше.
2. Однако есть ряд триггеров, которые могут оказать воздействие на цены на карбамид и другие азотные удобрения: снятие запрета на экспорт удобрений Китаем в мае-июне (клац и клац), коррекция цен на газ (может произойти на фоне роста добычи угля в Китае или сертификации СП-2), рост мощностей по производству удобрений и далее по списку. Но даже если предположить реализацию этих событий и соотнести это с тем, что было в 2021 году, то, вероятно, средняя цена реализации в 2022 году будет выше, чем в 2021 (если только не бахнет все сразу).
В качестве основного сценария развития событий мы закладываем более консервативный, а именно второй. Учитывая его реализацию, даже в таком случае компания, на наш взгляд, остается привлекательной.
Пока, по данному сценарию мы предположили, что компания заработает ~85 млрд руб. чистой прибыли (при курсе доллара в 74₽), что для капитализации в ~430 млрд руб. звучит весьма неплохо. Ну а по мере сдвига к первому сценарию оценка компании будет выглядеть только лучше.
#AKRN
Котировки акций Акрона существенно выросли за последние полгода. Компания оказалась в благоприятной для себя конъюнктуре, когда во всем мире наблюдался рост цен на удобрения, а себестоимость их производства на территории РФ осталась примерно на том же уровне.
Как следствие, в действие вступил операционный рычаг компании, который, на наш взгляд, позволит ей по итогам 2021 года заработать порядка 75 млрд рублей. Собственно, это уже не новость для рынка, для него важны дальнейшие перспективы компании и их соотношение с текущей оценкой.
Для начала взглянем на график цен на карбамид (см. во вложении👇), который в целом можно считать бенчмарком для остальной продукции, реализуемой компанией (в большей степени для аммиачной селитры и карбамидо-аммиачной смеси, в меньшей - для азофоски/NPK).
По средним ценам реализации может быть некоторое расхождение, поскольку Акрон еще не выпускал отчет по результатам года. Иными словами, средние цены реализации за 9 мес. и 3 кв 2021 года рассчитаны исходя из данных, представленных в пресс-релизе компании. Более свежие средние цены - исходя из данных YCHARTS.
Рассмотрим некоторые сценарии развития событий, которые вероятнее всего сложатся для компании:
1. Если текущая конъюнктура на рынке сохраниться в ближайший год, то это может означать +35-45% к значению выручки компании за 2021 год. Учитывая операционный рычаг, рост прибыли будет сильно выше.
2. Однако есть ряд триггеров, которые могут оказать воздействие на цены на карбамид и другие азотные удобрения: снятие запрета на экспорт удобрений Китаем в мае-июне (клац и клац), коррекция цен на газ (может произойти на фоне роста добычи угля в Китае или сертификации СП-2), рост мощностей по производству удобрений и далее по списку. Но даже если предположить реализацию этих событий и соотнести это с тем, что было в 2021 году, то, вероятно, средняя цена реализации в 2022 году будет выше, чем в 2021 (если только не бахнет все сразу).
В качестве основного сценария развития событий мы закладываем более консервативный, а именно второй. Учитывая его реализацию, даже в таком случае компания, на наш взгляд, остается привлекательной.
Пока, по данному сценарию мы предположили, что компания заработает ~85 млрд руб. чистой прибыли (при курсе доллара в 74₽), что для капитализации в ~430 млрд руб. звучит весьма неплохо. Ну а по мере сдвига к первому сценарию оценка компании будет выглядеть только лучше.
#AKRN
⚡️Сделка
🔴Акрон #AKRN – продажа (5,8% ➡️ 0%)
На фоне повышенной неопределенности на рынках, мы решили сократить риск в нашем портфеле через продажу тех акций, идея в которых имеет наиболее отдаленную и наименее ощутимую перспективу к положительной переоценке. Оставшиеся же эмитенты в портфеле, на наш взгляд, уже в пределах полугода имеют больше шансов быть лучше рынка на фоне выплаты рекордных дивидендов.
При этом мы не отрицаем, что конъюнктура на рынке удобрений все еще благоволит Акрону, однако пока нет уверенности в ее сохранении на ближайший год + мы не видим позитивных триггеров, которые бы вызвали переоценку акций еще выше.
Акции с нашей точки входа выросли не существенно - около 5%
#сделки
🔴Акрон #AKRN – продажа (5,8% ➡️ 0%)
На фоне повышенной неопределенности на рынках, мы решили сократить риск в нашем портфеле через продажу тех акций, идея в которых имеет наиболее отдаленную и наименее ощутимую перспективу к положительной переоценке. Оставшиеся же эмитенты в портфеле, на наш взгляд, уже в пределах полугода имеют больше шансов быть лучше рынка на фоне выплаты рекордных дивидендов.
При этом мы не отрицаем, что конъюнктура на рынке удобрений все еще благоволит Акрону, однако пока нет уверенности в ее сохранении на ближайший год + мы не видим позитивных триггеров, которые бы вызвали переоценку акций еще выше.
Акции с нашей точки входа выросли не существенно - около 5%
#сделки
