🛒🇧🇾 Евроторг: проводит обратный выкуп евробондов

💰 28 июля белорусский ритейлер Евроторг разослал держателям своих еврооблигаций (выпуск EUROTG 25, в обращении бумаги на $141.1млн) предложение об обратном выкупе по цене 55% от номинала (с учетом 3% премии за "раннее" согласие). В эту среду компания перенесла окончание периода "раннего" голосования с 10 на 19 августа, а дату тендера - с 25 августа на 12 сентября

❗ Предложение содержит условие об обязательном (суммарном) минимальном объеме выкупа бумаг в размере $113млн (по номинальной стоимости). Это необходимо компании, чтобы исключить риск кросс-дефолта по еврооблигациям на другие долговые обязательства эмитента (в частности, некоторые банковские займы)

📆 Дата следующего планового купонного платежа по евробондам Евроторга - 24 октября. Хотя формально компания в настоящее время не находится под внешними санкциями, по всей видимости Евроторг опасается потенциальных сложностей с проведением выплаты. Кроме того, как мы понимаем, эмитент заинтересован в успешных расчётах с инвесторами в российском депозитарии (НРД)

⏳ Для того чтобы зарезервировать сумму необходимую для проведения обратного выкупа евробондов, компания привлекла краткосрочное банковское финансирование (сроком на 90-180 дней)

📊 Исходя из того, что Евроторг продлил период "раннего" голосования, можно предположить, что инвесторы пока не проявили достаточно высокий интерес к предложению эмитента. Индикативные котировки выпуска EUROTG 25 оставались волатильны последний месяц: перед объявлением тендера они находились вблизи 48-49% номинала, но при этом с конца июня и до второй декады июля выпуск котировался в широком диапазоне 50-70% от номинала.

📈 Котировки рублевых выпусков Евроторга подрастали на протяжении последнего месяца: РитейлБФ01 прибавил 2,7пп в цене до 98% номинала (YTM 13,3%), РитйлБФ1Р1 подорожал на 2,5пп до 94% номинала (YTM 13,6%), а котировки РитйлБФ1Р2 выросли за месяц сразу на 5,0пп (YTM 13,8%). Доходности Евроторга — рядом с верхней границей пиров из "прочих секторов". Суммарный объем бумаг эмитента в обращении составляет 18,5 млрд руб.

#corpbonds #eurotorg

@pro_bonds

💼 По данным Банка России объем еврооблигаций РФ принадлежащих нерезидентам на 1 июля 2022 года составил 18,0 млрд. долл. по номиналу. Таким образом, доля нерезидентов за 2кв2022 снизилась на 0,2пп до 49,6%.

💰 Ожидаем, что в 3кв2022 эта тенденция продолжится даже несмотря на карантинные меры, введенные ЦБ в отношении приобретенных у нерезидентов ценных бумаг. Уж слишком привлекателен офшорный дисконт.

#sovereign

@pro_bonds

​​🙋‍♂️ Газпром: прощупывает "почву" для платежей в НРД?

📝 Вчера Газпром запустил голосование среди держателей GAZPRU 27 4.95

🧐 Купонный платеж по выпуску должен состояться 23 сентября, т.е. это первый бонд, по которому Газпрому придется платить после истечения лицензии от Минфина (по нашим оценкам, она должна истечь 8 сентября)

❗ Напомним, что эта лицензия позволяла Газпрому проводить платежи согласно эмиссионке (через Евроклир), т.е. не подчиняясь требованиям ни 95, ни 430 Указов

🙏🏻 Вкратце, Газпром просит держателей сменить трасти по выпуску (на i2) и разрешить проводить аналогичные замены без согласия держателей, упросить процедуру списания выкупленных бумаг в Евроклире и продлить льготный период с 3 до 30 раб.дней

Иными словами, положения к голосованию НЕ включают предложение об альтернативном методе платежей в рублях

🤔 Насколько мы понимаем, Газпром решил получить опыт проведения голосования в новой реальности, учитывая, что средневзвешенная доля резидентов в НРД в его выпусках всего около 30%

🗓️ Проголосовать можно до 31 августа, но исход голосования будет определен на собрании (2 сент. по видеоконференции). На собрании легче утвердить изменения, чем при дистанционном сборе голосов. Поэтому это выход для эмитентов с низкой долей резидентов в выпусках

🇷🇺 При успешности голосования, следует ожидать новые голосования и по остальным выпускам Газпрома

👀 После истечения лицензии и до конца года, кроме GAZPRU 27 4.95, Газпрому предстоит провести платежи еще по 6 выпускам (в т.ч. 2 в октябре)

🥕 Газпром – второй из российских эмитентов, проводивших за последние месяцы голосование, кто предложил держателям премию за согласие (0.35% от номинала). Аналогичную премию предлагал Борец в начале апреля, но голосование не увенчалось успехом

#corpbonds #gazprom

@pro_bonds

💡 Газпром: ждем "замещающие" облигации

📌 Напомним, для компаний, чтобы исполнить 430 Указ, есть два варианта: 1) сохранить структуру евробонда и платить в НРД в рублях держателям, чьи права учитываются в росс. депозитариях, или же 2) выпустить "замещающие" бонды на эту же часть выпуска (т.е. создать новый инструмент)

🤔 Для "узаконивания" перед Евроклиром первого варианта Газпрому нужно будет провести еще одно голосование, т.к. запрошенные в текущем пакете голосования изменения не включают внедрение альтернативного платежного метода в рублях (в отличие от голосований, проводимых другими компаниями). В нашем понимании, если бы Газпром хотел пойти этим путем, он включил бы этот пункт в голосование

☝ В то же время пакет изменений включает в себя упрощение процедуры списания в Евроклире выкупленных бумаг (это необходимо для "узаконивания" "замещающих" инструментов перед западной инфраструктурой). С нашей точки зрения, это указывает на то, что Газпром выберет второй вариант - т.е. выкупит евробонды у держателей через их обмен на "замещающие" бонды

👍 Считаем, что Газпром идет рациональным путем, т.к. "замещающие" облигации позволят не только настроить расчеты с держателями в российских депозитариях, но и сформируют организованный рынок для вторичных торгов

#corpbonds #gazprom

@pro_bonds

#быстрыемысли по дороге в офис

Нам кажется, что заметка РБК оставляет чересчур оптимистичное впечатление в сравнении с первоисточником. Статья дает, как будто, надежду, что клиенты НРД смогут получать платежи из Евроклира и, может быть, даже торговать иностранными бумагами. Нам же представляется, что ЕК дали разъяснения в первую очередь для своей аудитории, т.е. скорее речь идёт о том, что при определенных условиях европейцы могут, условно, торговать ОФЗ и получать какие-то выплаты по ним. Напишите нам в бота, если считаете по-другому.

@pro_bonds

❓ Кто куда: схема обслуживания российских корпоративных евробондов

В теме платежей по корпоративным евробондам действует правило: "каждый сам за себя". В положении каждого заемщика есть свои нюансы. Свои особенности есть и в действиях, которые компании предпринимают

Тем не менее, мы попытались найти общее в этих историях и сгруппировать эмитентов

В схему включены только те компании, по которым на сегодняшний момент мы располагаем достаточной информацией, чтобы сделать вывод о предпринимаемых / вероятных действиях

Схема может быть довольно гибкой. Не исключаем, что признаки классификации могут поменяться с появлением новой информации

Кстати, схему будем обновлять - см. в телетайпе

#corpbonds

@pro_bonds

🏦 Банковский дайджест: "замещающие" бонды Совкома, новый трасти Тинькофф, платежи МКБ

🔄 Совкомбанк объявил о выпуске локальных субординированных облигаций. Объем эмиссии – 600 млн долл., купон полугодовой, срок – 8.5 лет с возможностью досрочного погашения в любую дату по прошествии 5.5 лет. Банк планирует предложить инвесторам в рамках эмиссии,возможность реализации действующих субордов (XS2010043656, XS2113968148 и XS2393688598). Таким образом, это первый выпуск "замещающих" бондов российским банком, а также первый такой случай для организации, не имеющей возможности платить в Евроклир. Ранее к этому методу прибегли ПИК и Газпром, подробнее вы можете посмотреть в нашей схеме. Совкомбанк вновь играет роль пионера, напомним, что ранее он стал первой РФ компанией, досрочно погасившей долг в рублях.

🙋‍♂️ Тинькофф, как мы и предполагали, провел резолюцию о смене трасти на i2 Capital Markets и возможности последующей его смены без согласия держателей. Напомним, что ближайшие купонные платежи Тинькофф должен сделать в сентябре, а июньские платежи были перечислены в Евроклир, то есть пока нам неизвестно, как именно компания будет выполнять 430 Указ.

💰 МКБ начал перечислять средства в рублях держателям бумаг в российских депозитариях, помимо НРД. Ранее банк, в отличие от многих других эмитентов, зачислял платежи только держателям в НРД, однако в начале августа доначислил и другим резидентам – в том числе и по платежам, которые были проведены в июне-июле. Это напоминает то, что делал Альфа-Банк – рублевые платежи по его бумагам в апреле-мае сначала ушли держателям в НРД, а уже в июне были доначислены и в остальные депозитарии. Полагаем, что лаг может быть связан с необходимостью собрать данные о держателях вне НРД. Что касается держателей-нерезидентов, МКБ по-прежнему предлагает им идентифицировать себя лично для получения платежей.


#corpbonds #banks #sovcombank #tinkoff #CBoM

@pro_bonds

🚂 🎉 РЖД: выплаты по евробондам в НРД стартовали

🦉 Пока что компания рассчитывается по "старым" обязательствам. По нашим данным, сегодня РЖД перечислила в НРД средства на погашение RURAIL 22 от 5 апреля 2022 (по курсу на 18 августа), причитающиеся в росс. депозитарии

❓ По нашим сведениям, держатели с правами в российских депозитариях не получали выплаты по евробондам РЖД с 1 марта (т.е. начиная с выплаты по RURAIL 24), в то время как РЖД планирует расплатиться по обязательствам, пропущенным начиная с апреля. Нам непонятно, чем обусловлен такой выбор. Напомним, что в Евроклир платежи от компании перестали уходить с 12 марта (RURAIL 26 CHF)

👀 Будущие выплаты по евробондам РЖД планирует также производить аналогичным образом. Ближайшая выплата состоится 1 сентября (по RURAIL 24)

💡 Расчеты по "старым" купонам уже произвели Совкомфлот и АЛРОСА. Напоминаем, из-за того, что выплаты осуществлялись согласно свежим реестрам держателей, инвесторам необходимо провести взаиморасчеты

#corpbonds #rzd

@pro_bonds