🏦 МКБ попытается осуществить прямые выплаты купонов по двум евробондам
❗ Московский Кредитный Банк обратился к держателям двух евробондов - старшего выпуска с погашением в июне 2024 г. (XS1964558339) и вечного суборда с колл-опционом в апреле 2027 г. (XS2392969395) с предложением касательно выплаты купонов. Даты платежей - 27 июня у старшего выпуска (квартальный купон) и 5 июля у вечного (полугодовой), годовые ставки купона - 7,121% и 7,625% соответственно.
❌ Выплаты сейчас по факту невозможны из-за введенных санкций Великобритании и отключения МКБ от SWIFT. МКБ обратился к британскому регулятору с просьбой предоставить Казначейскую Лицензию для выплаты платежей, однако перспективы запроса неясны.
✉️ В связи с этим банк приглашает держателей двух вышеупомянутых евробондов связаться с ним напрямую для обсуждения возможности выплаты. Держателям предлагается прислать информацию касательно объема принадлежащих облигаций, места их хранения и юрисдикции держателя/посредника.
🙏🏻 Таким образом, МКБ вошел в число компаний, которые ищут способы платить всем держателям облигаций, несмотря на "обрушение" моста Euroclear-НРД. Помимо него, к ним относятся ММК, МТС, Нордголд и ПИК. По нашему мнению, этот список будет расти, поскольку все громче звучат голоса тех, кто недоволен продолжающимися выплатами через Euroclear. В этом сценарии деньги получают только иностранные держатели российских еврооблигаций, а локальные инвесторы остаются ни с чем.
#corpbonds #banks #CBoM
@pro_bonds
❗ Московский Кредитный Банк обратился к держателям двух евробондов - старшего выпуска с погашением в июне 2024 г. (XS1964558339) и вечного суборда с колл-опционом в апреле 2027 г. (XS2392969395) с предложением касательно выплаты купонов. Даты платежей - 27 июня у старшего выпуска (квартальный купон) и 5 июля у вечного (полугодовой), годовые ставки купона - 7,121% и 7,625% соответственно.
❌ Выплаты сейчас по факту невозможны из-за введенных санкций Великобритании и отключения МКБ от SWIFT. МКБ обратился к британскому регулятору с просьбой предоставить Казначейскую Лицензию для выплаты платежей, однако перспективы запроса неясны.
✉️ В связи с этим банк приглашает держателей двух вышеупомянутых евробондов связаться с ним напрямую для обсуждения возможности выплаты. Держателям предлагается прислать информацию касательно объема принадлежащих облигаций, места их хранения и юрисдикции держателя/посредника.
🙏🏻 Таким образом, МКБ вошел в число компаний, которые ищут способы платить всем держателям облигаций, несмотря на "обрушение" моста Euroclear-НРД. Помимо него, к ним относятся ММК, МТС, Нордголд и ПИК. По нашему мнению, этот список будет расти, поскольку все громче звучат голоса тех, кто недоволен продолжающимися выплатами через Euroclear. В этом сценарии деньги получают только иностранные держатели российских еврооблигаций, а локальные инвесторы остаются ни с чем.
#corpbonds #banks #CBoM
@pro_bonds
🏦 Банковский дайджест: "замещающие" бонды Совкома, новый трасти Тинькофф, платежи МКБ
🔄 Совкомбанк объявил о выпуске локальных субординированных облигаций. Объем эмиссии – 600 млн долл., купон полугодовой, срок – 8.5 лет с возможностью досрочного погашения в любую дату по прошествии 5.5 лет. Банк планирует предложить инвесторам в рамках эмиссии,возможность реализации действующих субордов (XS2010043656, XS2113968148 и XS2393688598). Таким образом, это первый выпуск "замещающих" бондов российским банком, а также первый такой случай для организации, не имеющей возможности платить в Евроклир. Ранее к этому методу прибегли ПИК и Газпром, подробнее вы можете посмотреть в нашей схеме. Совкомбанк вновь играет роль пионера, напомним, что ранее он стал первой РФ компанией, досрочно погасившей долг в рублях.
🙋♂️ Тинькофф, как мы и предполагали, провел резолюцию о смене трасти на i2 Capital Markets и возможности последующей его смены без согласия держателей. Напомним, что ближайшие купонные платежи Тинькофф должен сделать в сентябре, а июньские платежи были перечислены в Евроклир, то есть пока нам неизвестно, как именно компания будет выполнять 430 Указ.
💰 МКБ начал перечислять средства в рублях держателям бумаг в российских депозитариях, помимо НРД. Ранее банк, в отличие от многих других эмитентов, зачислял платежи только держателям в НРД, однако в начале августа доначислил и другим резидентам – в том числе и по платежам, которые были проведены в июне-июле. Это напоминает то, что делал Альфа-Банк – рублевые платежи по его бумагам в апреле-мае сначала ушли держателям в НРД, а уже в июне были доначислены и в остальные депозитарии. Полагаем, что лаг может быть связан с необходимостью собрать данные о держателях вне НРД. Что касается держателей-нерезидентов, МКБ по-прежнему предлагает им идентифицировать себя лично для получения платежей.
#corpbonds #banks #sovcombank #tinkoff #CBoM
@pro_bonds
🔄 Совкомбанк объявил о выпуске локальных субординированных облигаций. Объем эмиссии – 600 млн долл., купон полугодовой, срок – 8.5 лет с возможностью досрочного погашения в любую дату по прошествии 5.5 лет. Банк планирует предложить инвесторам в рамках эмиссии,возможность реализации действующих субордов (XS2010043656, XS2113968148 и XS2393688598). Таким образом, это первый выпуск "замещающих" бондов российским банком, а также первый такой случай для организации, не имеющей возможности платить в Евроклир. Ранее к этому методу прибегли ПИК и Газпром, подробнее вы можете посмотреть в нашей схеме. Совкомбанк вновь играет роль пионера, напомним, что ранее он стал первой РФ компанией, досрочно погасившей долг в рублях.
🙋♂️ Тинькофф, как мы и предполагали, провел резолюцию о смене трасти на i2 Capital Markets и возможности последующей его смены без согласия держателей. Напомним, что ближайшие купонные платежи Тинькофф должен сделать в сентябре, а июньские платежи были перечислены в Евроклир, то есть пока нам неизвестно, как именно компания будет выполнять 430 Указ.
💰 МКБ начал перечислять средства в рублях держателям бумаг в российских депозитариях, помимо НРД. Ранее банк, в отличие от многих других эмитентов, зачислял платежи только держателям в НРД, однако в начале августа доначислил и другим резидентам – в том числе и по платежам, которые были проведены в июне-июле. Это напоминает то, что делал Альфа-Банк – рублевые платежи по его бумагам в апреле-мае сначала ушли держателям в НРД, а уже в июне были доначислены и в остальные депозитарии. Полагаем, что лаг может быть связан с необходимостью собрать данные о держателях вне НРД. Что касается держателей-нерезидентов, МКБ по-прежнему предлагает им идентифицировать себя лично для получения платежей.
#corpbonds #banks #sovcombank #tinkoff #CBoM
@pro_bonds
❗ МКБ принял решение не реализовать колл-опцион по своим субординированным еврооблигациям с погашением в 2027 году (XS1589106910). Ранее такое же решение принял Тинькофф. Мы считаем, что в сложившейся ситуации у компаний практически отсутствуют стимулы к досрочному выкупу и не ждем, что кто-то в ближайшее время прибегнет к нему. В этом году колл-опцион остается у еще одного выпуска МКБ, CRBKMO 8.875 Perp 22 (10 ноября).
👀 Ставка купона оставлена на отметке 7,5%. При этом, согласно проспекту эмиссии после даты колл-опциона купон должен составлять 5,416% + ставка по 5-летнему долларовому свопу. По нашим данным, 30.09 (день фиксации ставки) ставка по свопу равнялась 4,1%, таким образом купон по условиям проспекта должен был быть примерно на 2пп выше.
🧐 Однако, по всей видимости, решение сохранить купон на текущей отметке не противоречит эмиссионной документации (см. приложенный скриншот проспекта). В результате санкций у российских контрагентов нет доступа к международным системам (Reuters, Bloomberg и т.д.), а также, вероятно, существуют сложности с назначением Calculation Agent (тот, кто должен осуществить расчет ставки по свопу и предоставить его эмитенту). А в случае отсутствия необходимых котировок вместо ставки по свопу используется Reset Reference Bank Rate (2,084%), которая в сумме с Reset Margin дает как раз 7,5%.
#corpbonds #banks #CBoM
@pro_bonds
👀 Ставка купона оставлена на отметке 7,5%. При этом, согласно проспекту эмиссии после даты колл-опциона купон должен составлять 5,416% + ставка по 5-летнему долларовому свопу. По нашим данным, 30.09 (день фиксации ставки) ставка по свопу равнялась 4,1%, таким образом купон по условиям проспекта должен был быть примерно на 2пп выше.
🧐 Однако, по всей видимости, решение сохранить купон на текущей отметке не противоречит эмиссионной документации (см. приложенный скриншот проспекта). В результате санкций у российских контрагентов нет доступа к международным системам (Reuters, Bloomberg и т.д.), а также, вероятно, существуют сложности с назначением Calculation Agent (тот, кто должен осуществить расчет ставки по свопу и предоставить его эмитенту). А в случае отсутствия необходимых котировок вместо ставки по свопу используется Reset Reference Bank Rate (2,084%), которая в сумме с Reset Margin дает как раз 7,5%.
#corpbonds #banks #CBoM
@pro_bonds
🌱 МКБ: готовит почву для замещения
📢 Вчера МКБ объявил о старте голосования среди держателей CRBKMO 24, CRBKMO 25 и CRBKMO 26 – старших долларовых евробондов банка.
📆 Record date 14 июня, голосование продлится до 19 июня, а собрание (по видеоконференции) состоится 21 июня. На собрании должен быть обеспечен кворум (держатели ¾ выпуска на первичном, ¼ - на перенесенном), при этом за изменения должны проголосовать ¾ от собравшихся.
⛔ Интересно, что МКБ проводит голосование, уже находясь в SDN-статусе и после истечения соответствующей лицензии. Думаем, что если компания ранее не осуществляла выкуп своих еврооблигаций, то наиболее вероятно, что голосование окажется успешным со второй попытки. Аналогично (из SDN-статуса и после истечения лицензии) голосование проводила Северсталь (по CHMFRU 24).
📝 К утверждению на собрании предлагается:
1️⃣ Смена трасти на Legal Capital Investor Services (российское юрлицо, в основном представитель санкционных эмитентов – ММК, Евраз, МТС).
2️⃣ Увеличение льготного периода с 5 рабочих до 90 календарных дней.
3️⃣ Упрощенная канселяция.
4️⃣ Внедрение альтернативного метода платежа: платеж в российские депозитарии (для локальных держателей) и прямой платеж в рублях на счет в МКБ (для внешних держателей).
5️⃣ МКБ также делает стандартную оговорку, что те держатели, которые не смогут (или не захотят) воспользоваться ни одной из предложенных опций по прямым платежам, получат причитающиеся им выплаты в соответствии с эмиссионной документацией, но только после снятия ограничений на такие платежи для банка.
6️⃣ Выплата "пропущенных" внешними держателями данных выпусков купонов (состоявшихся с июня 2022 г.) в соответствии с альтернативным методом. Иными словами, у внешних держателей появится право на прямую рублевую выплату по пропущенным купонам (на наш взгляд, это актуально для резидентов с правами в Евроклире).
📌Напомним, МКБ до этого не проводил голосований. На текущий момент банк исполняет 430 Указ (в прежней редакции) с помощью платежей в российские депозитарии.
👀 На наш взгляд, данное голосование призвано "узаконить" текущее положение вещей, а также будущее замещение, и по своим основным положениям особенно ничем не отличается от голосований, проведенных корпоративными эмитентами. Среди банков, только Тинькофф Банк ранее проводил голосования.
🔎 Ожидаем, что следующей партией к голосованию пригласят держателей старших евровых выпусков банка - CRBKMO 24E и CRBKMO 26E. Среди субординированных остаются CRBKMO 25 R, CRBKMO 27 T2, CRBKMO 8.875 Perp 23 и CRBKMO 7.625 Perp 27.
#corpbonds #banks #CBoM
@pro_bonds
📢 Вчера МКБ объявил о старте голосования среди держателей CRBKMO 24, CRBKMO 25 и CRBKMO 26 – старших долларовых евробондов банка.
📆 Record date 14 июня, голосование продлится до 19 июня, а собрание (по видеоконференции) состоится 21 июня. На собрании должен быть обеспечен кворум (держатели ¾ выпуска на первичном, ¼ - на перенесенном), при этом за изменения должны проголосовать ¾ от собравшихся.
⛔ Интересно, что МКБ проводит голосование, уже находясь в SDN-статусе и после истечения соответствующей лицензии. Думаем, что если компания ранее не осуществляла выкуп своих еврооблигаций, то наиболее вероятно, что голосование окажется успешным со второй попытки. Аналогично (из SDN-статуса и после истечения лицензии) голосование проводила Северсталь (по CHMFRU 24).
📝 К утверждению на собрании предлагается:
1️⃣ Смена трасти на Legal Capital Investor Services (российское юрлицо, в основном представитель санкционных эмитентов – ММК, Евраз, МТС).
2️⃣ Увеличение льготного периода с 5 рабочих до 90 календарных дней.
3️⃣ Упрощенная канселяция.
4️⃣ Внедрение альтернативного метода платежа: платеж в российские депозитарии (для локальных держателей) и прямой платеж в рублях на счет в МКБ (для внешних держателей).
5️⃣ МКБ также делает стандартную оговорку, что те держатели, которые не смогут (или не захотят) воспользоваться ни одной из предложенных опций по прямым платежам, получат причитающиеся им выплаты в соответствии с эмиссионной документацией, но только после снятия ограничений на такие платежи для банка.
6️⃣ Выплата "пропущенных" внешними держателями данных выпусков купонов (состоявшихся с июня 2022 г.) в соответствии с альтернативным методом. Иными словами, у внешних держателей появится право на прямую рублевую выплату по пропущенным купонам (на наш взгляд, это актуально для резидентов с правами в Евроклире).
📌Напомним, МКБ до этого не проводил голосований. На текущий момент банк исполняет 430 Указ (в прежней редакции) с помощью платежей в российские депозитарии.
👀 На наш взгляд, данное голосование призвано "узаконить" текущее положение вещей, а также будущее замещение, и по своим основным положениям особенно ничем не отличается от голосований, проведенных корпоративными эмитентами. Среди банков, только Тинькофф Банк ранее проводил голосования.
🔎 Ожидаем, что следующей партией к голосованию пригласят держателей старших евровых выпусков банка - CRBKMO 24E и CRBKMO 26E. Среди субординированных остаются CRBKMO 25 R, CRBKMO 27 T2, CRBKMO 8.875 Perp 23 и CRBKMO 7.625 Perp 27.
#corpbonds #banks #CBoM
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: продление голосования у МКБ, положительный исход голосования у ПМХ и новый срок приема оферт на дозамещение у Совкомфлота
🏦 МКБ. Вчера состоялись собрания среди держателей старших долларовых евробондов банка (CRBKMO 24, CRBKMO 25 и CRBKMO 26). МКБ сообщает, что ни на одном собрании не был достигнут кворум (держатели ¾ выпуска), в связи с чем собрания переносятся на 6 июля (тем держателям, кто еще не поучаствовал, можно проголосовать до 4 июля). Напомним, что на перенесенном собрании требования к кворуму значительно мягче (держатели ¼ выпуска), поэтому, на наш взгляд, шансы на успех голосования довольно высокие.
⚓️ Совкомфлот. Компания в третий раз продлила срок дозамещения SCFRU 28 – теперь оферты принимаются до 28 июля включительно. По последним данным, компания заместила 78% оригинального выпуска SCFRU 28.
⛑️ ПМХ. Компания заручилась согласием держателей еврооблигаций IMHRUS 25. Напомним, ПМХ запрашивал у держателей разрешение на продажу 100% акций дочерней компании ООО Шахта им. С.Д.Тихова и вывод ее из списка поручителей по евробондам. Компания упоминала, что собирается направить вырученные от продажи средства (~22 млрд руб.) на снижение долга. Недавно Интерфакс сообщил, что ПМХ стал основным претендентом на уральские активы НЛМК.
#corpbonds #cbom #sovcomflot #koks
@pro_bonds
🏦 МКБ. Вчера состоялись собрания среди держателей старших долларовых евробондов банка (CRBKMO 24, CRBKMO 25 и CRBKMO 26). МКБ сообщает, что ни на одном собрании не был достигнут кворум (держатели ¾ выпуска), в связи с чем собрания переносятся на 6 июля (тем держателям, кто еще не поучаствовал, можно проголосовать до 4 июля). Напомним, что на перенесенном собрании требования к кворуму значительно мягче (держатели ¼ выпуска), поэтому, на наш взгляд, шансы на успех голосования довольно высокие.
⚓️ Совкомфлот. Компания в третий раз продлила срок дозамещения SCFRU 28 – теперь оферты принимаются до 28 июля включительно. По последним данным, компания заместила 78% оригинального выпуска SCFRU 28.
⛑️ ПМХ. Компания заручилась согласием держателей еврооблигаций IMHRUS 25. Напомним, ПМХ запрашивал у держателей разрешение на продажу 100% акций дочерней компании ООО Шахта им. С.Д.Тихова и вывод ее из списка поручителей по евробондам. Компания упоминала, что собирается направить вырученные от продажи средства (~22 млрд руб.) на снижение долга. Недавно Интерфакс сообщил, что ПМХ стал основным претендентом на уральские активы НЛМК.
#corpbonds #cbom #sovcomflot #koks
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: новое голосование от МКБ, ЗО Газпрома
🏦 МКБ. МКБ запустил голосование среди держателей старших выпусков банка, номинированных в евро, - CRBKMO 24E и CRBKMO 26E.
Record date 11 июля, голосование продлится до 18 июля, а собрание (по видеоконференции) состоится 20 июля. На собрании должен быть обеспечен кворум (держатели ¾ выпуска на первичном, ¼ - на перенесенном), при этом за изменения должны проголосовать ¾ от собравшихся.
Основные положения к утверждению аналогичны тем, что выносились на голосование среди держателей старших долларовых выпусков. Таким образом, банк создает почву для будущего замещения данных евробондов, а также узаконивает текущее положение вещей (платежи локальным держателям).
Из евробондов, по которым банк еще не запустил голосования, остаются субординированные выпуски - CRBKMO 25 R, CRBKMO 27 T2, CRBKMO 8.875 Perp 23 и CRBKMO 7.625 Perp 27. Мы думаем, что не исключено, что банк примет решение о замещении и этих выпусков.
💧 Газпром. Сегодня стартовало дозамещение GAZPRU 37: оферты принимаются до 7 июля (замещающий выпуск 37-1-Д). В ходе первого раунда было замещено 62% оригинальных объемов.
На сегодняшний день в процессе дозамещения также находится GAZPRU 26 (оферты принимаются до 3 июля). Ждем запуска второго раунда замещений у GAZPRU 30. Также ждем результатов второго раунда замещений GAZPRU 4.6 Perp 25 и GAZPRU 29.
#corpbonds #cbom #gazprom
@pro_bonds
🏦 МКБ. МКБ запустил голосование среди держателей старших выпусков банка, номинированных в евро, - CRBKMO 24E и CRBKMO 26E.
Record date 11 июля, голосование продлится до 18 июля, а собрание (по видеоконференции) состоится 20 июля. На собрании должен быть обеспечен кворум (держатели ¾ выпуска на первичном, ¼ - на перенесенном), при этом за изменения должны проголосовать ¾ от собравшихся.
Основные положения к утверждению аналогичны тем, что выносились на голосование среди держателей старших долларовых выпусков. Таким образом, банк создает почву для будущего замещения данных евробондов, а также узаконивает текущее положение вещей (платежи локальным держателям).
Из евробондов, по которым банк еще не запустил голосования, остаются субординированные выпуски - CRBKMO 25 R, CRBKMO 27 T2, CRBKMO 8.875 Perp 23 и CRBKMO 7.625 Perp 27. Мы думаем, что не исключено, что банк примет решение о замещении и этих выпусков.
💧 Газпром. Сегодня стартовало дозамещение GAZPRU 37: оферты принимаются до 7 июля (замещающий выпуск 37-1-Д). В ходе первого раунда было замещено 62% оригинальных объемов.
На сегодняшний день в процессе дозамещения также находится GAZPRU 26 (оферты принимаются до 3 июля). Ждем запуска второго раунда замещений у GAZPRU 30. Также ждем результатов второго раунда замещений GAZPRU 4.6 Perp 25 и GAZPRU 29.
#corpbonds #cbom #gazprom
@pro_bonds
♾️ Тинькофф: какие планы на "вечность"?
📌 У Тинькофф банка в обращении находятся два выпуска вечных еврооблигаций: AKBHC Perp 27 (XS1631338495, выпущен в 2017 г. объемом $300 млн, купон 11%, следующий колл-опцион – сентябрь 2027 г.) и AKBHC Perp 26 (XS2387703866, выпущен в 2021 г. объемом $600 млн, купон 6%, следующий колл-опцион – декабрь 2026 г.).
❌ После попадания под блокирующие санкции ЕС в конце февраля банк отменил мартовские выплаты купонов по этим двум бондам (такая возможность предусмотрена условиями эмиссии, о чем мы писали ранее).
👀 Согласно мартовским комментариям пресс-службы банка агентству ТАСС, изначально предполагалась отмена только одной купонной выплаты. Банк намеревался провести работу для учета интересов всех инвесторов (о чем он также сообщал и в своей МСФО отчетности за 1кв23), однако впоследствии и июньские купоны (купонные выплаты по обоим выпускам осуществляются на квартальной основе) эмитентом были также отменены. Дополнительных комментариев о перспективах возобновления выплат после пропуска июньских купонов банк не давал.
⚖️ Банковские вечные евробонды подпадают под майский Президентский Указ №364 (дополняющий Указ №430) об обязательном замещении: таким образом, банки должны провести замещение до конца года или получить разрешение Правкомиссии этого не делать. Насколько мы понимаем, замещению банковских вечных субордов с сохранением их оригинальной структуры (что в сущности подразумевают замещающие облигации) препятствует отсутствие соответствующей нормативной базы в РФ. Банки сейчас находятся в ожидании получения необходимых разъяснений от ЦБ на этот счет.
💪 Финансовые основания у Тинькофф банка не платить по вечным евробондам, как мы считаем, отсутствуют. Банк показывает высокую прибыльность (ЧП 16.2 млрд руб в 1кв23, +58% к/к, ROE 30.5%, +9пп к/к). Показатели достаточности капитала Банка в 1кв23 улучшились: СET1 составил 14.34% (13.51% на конец 2022 г.), TCAR – 18.05% (16.92% на конец 2022 г.). Напомним, эмиссионной документацией вечных евробондов банка прописано их списание в капитал при пробитии нормативом достаточности капитала Н1.1 порога в 5.125% (на 1 июня Н1.1 банка был комфортно выше и составлял 10.78%).
☝ Напомним, что в феврале Тинькофф банк проводил голосование по внесению изменений в эмиссионную документацию своих двух вечных евробондов (подробнее – тут). Принятые изменения, на наш взгляд, уже формируют юридическую основу для проведения замещения (со стороны эмитента).
🤽 Резюмируя, из общения с несколькими банками-эмитентами вечных евробондов у нас сформировалось мнение, что сейчас "мяч" находится на стороне ЦБ. Сами банки (включая Тинькофф) скорее нацелены работать на "замещение" вечных субордов при получении соответствующих инструкций регулятора, что, на наш взгляд, было бы оптимальным сценарием как для эмитентов, так и для инвесторов в нынешних условиях. Доминирование в этих инструментах локальных (российских) держателей может послужить дополнительным фактором для ЦБ по скорейшему решению регуляторных вопросов. Вчера Тинькофф банк и МКБ подтвердили свои планы по выпуску замещающих облигаций после решения регуляторных вопросов.
💰 Напомним, что к текущему моменту ни один из российских банков не осуществил замещение своих евробондов (ни старших, ни субордов). В настоящее время голосование в преддверии замещения проводит МКБ (пока только по страшим выпускам). Что касается выплат купонов по вечным евробондам, то кроме Тинькофф банка выплаты также приостановили ВТБ, ХКФ Банк, Совкомбанк и Транскапиталбанк. Альфа-Банк и МКБ продолжают рублевые выплаты купонов по своим вечным субордам инвесторам в локальной инфраструктуре.
#corpbonds #banks #tinkoff #cbom
@pro_bonds
📌 У Тинькофф банка в обращении находятся два выпуска вечных еврооблигаций: AKBHC Perp 27 (XS1631338495, выпущен в 2017 г. объемом $300 млн, купон 11%, следующий колл-опцион – сентябрь 2027 г.) и AKBHC Perp 26 (XS2387703866, выпущен в 2021 г. объемом $600 млн, купон 6%, следующий колл-опцион – декабрь 2026 г.).
❌ После попадания под блокирующие санкции ЕС в конце февраля банк отменил мартовские выплаты купонов по этим двум бондам (такая возможность предусмотрена условиями эмиссии, о чем мы писали ранее).
👀 Согласно мартовским комментариям пресс-службы банка агентству ТАСС, изначально предполагалась отмена только одной купонной выплаты. Банк намеревался провести работу для учета интересов всех инвесторов (о чем он также сообщал и в своей МСФО отчетности за 1кв23), однако впоследствии и июньские купоны (купонные выплаты по обоим выпускам осуществляются на квартальной основе) эмитентом были также отменены. Дополнительных комментариев о перспективах возобновления выплат после пропуска июньских купонов банк не давал.
⚖️ Банковские вечные евробонды подпадают под майский Президентский Указ №364 (дополняющий Указ №430) об обязательном замещении: таким образом, банки должны провести замещение до конца года или получить разрешение Правкомиссии этого не делать. Насколько мы понимаем, замещению банковских вечных субордов с сохранением их оригинальной структуры (что в сущности подразумевают замещающие облигации) препятствует отсутствие соответствующей нормативной базы в РФ. Банки сейчас находятся в ожидании получения необходимых разъяснений от ЦБ на этот счет.
💪 Финансовые основания у Тинькофф банка не платить по вечным евробондам, как мы считаем, отсутствуют. Банк показывает высокую прибыльность (ЧП 16.2 млрд руб в 1кв23, +58% к/к, ROE 30.5%, +9пп к/к). Показатели достаточности капитала Банка в 1кв23 улучшились: СET1 составил 14.34% (13.51% на конец 2022 г.), TCAR – 18.05% (16.92% на конец 2022 г.). Напомним, эмиссионной документацией вечных евробондов банка прописано их списание в капитал при пробитии нормативом достаточности капитала Н1.1 порога в 5.125% (на 1 июня Н1.1 банка был комфортно выше и составлял 10.78%).
☝ Напомним, что в феврале Тинькофф банк проводил голосование по внесению изменений в эмиссионную документацию своих двух вечных евробондов (подробнее – тут). Принятые изменения, на наш взгляд, уже формируют юридическую основу для проведения замещения (со стороны эмитента).
🤽 Резюмируя, из общения с несколькими банками-эмитентами вечных евробондов у нас сформировалось мнение, что сейчас "мяч" находится на стороне ЦБ. Сами банки (включая Тинькофф) скорее нацелены работать на "замещение" вечных субордов при получении соответствующих инструкций регулятора, что, на наш взгляд, было бы оптимальным сценарием как для эмитентов, так и для инвесторов в нынешних условиях. Доминирование в этих инструментах локальных (российских) держателей может послужить дополнительным фактором для ЦБ по скорейшему решению регуляторных вопросов. Вчера Тинькофф банк и МКБ подтвердили свои планы по выпуску замещающих облигаций после решения регуляторных вопросов.
💰 Напомним, что к текущему моменту ни один из российских банков не осуществил замещение своих евробондов (ни старших, ни субордов). В настоящее время голосование в преддверии замещения проводит МКБ (пока только по страшим выпускам). Что касается выплат купонов по вечным евробондам, то кроме Тинькофф банка выплаты также приостановили ВТБ, ХКФ Банк, Совкомбанк и Транскапиталбанк. Альфа-Банк и МКБ продолжают рублевые выплаты купонов по своим вечным субордам инвесторам в локальной инфраструктуре.
#corpbonds #banks #tinkoff #cbom
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: апдейт по замещениям
🤼♂️ Борец. 24 июля компания запустит 2 раунд замещения BOINTE 26, оферты принимаются до 7 августа. Как и в ходе 1 раунда, к участию приглашаются все категории держателей (в том числе по механизму уступки прав). Напомним, на сегодняшний день замещено 63% оригинального объема BOINTE 26. Мы полагаем, что по итогам дозамещения эта доля вырастет до 70-75%.
🌱 ФосАгро. Вчера компания огласила итоги замещения PHORRU 25: удалось заместить 71% оригинальных объемов. На наш взгляд, интерес к участию в замещении можно назвать высоким, учитывая, что в НРД хранилось менее половины объемов. Ожидаем, что в начале следующей недели компания объявит о результатах замещения PHORRU 28.
🏦 МКБ. Вчера банк объявил, что в ходе собраний среди держателей старших евровых евробондов (CRBKMO 24E и CRBKMO 26E) кворум (держатели ¾ выпуска) обеспечен не был, в результате чего голосование было продлено до 2 августа, а собрания перенесены на 4 августа. Думаем, что на перенесенном собрании (где требования к кворуму снижаются до ¼) изменения, вносимые в эмиссионную документацию, будут утверждены. Напомним, что аналогичным образом события развивались и для старших долларовых выпусков (изменения были утверждены по итогам перенесенных собраний).
#corpbonds #borets #phosagro #cbom
@pro_bonds
🤼♂️ Борец. 24 июля компания запустит 2 раунд замещения BOINTE 26, оферты принимаются до 7 августа. Как и в ходе 1 раунда, к участию приглашаются все категории держателей (в том числе по механизму уступки прав). Напомним, на сегодняшний день замещено 63% оригинального объема BOINTE 26. Мы полагаем, что по итогам дозамещения эта доля вырастет до 70-75%.
🌱 ФосАгро. Вчера компания огласила итоги замещения PHORRU 25: удалось заместить 71% оригинальных объемов. На наш взгляд, интерес к участию в замещении можно назвать высоким, учитывая, что в НРД хранилось менее половины объемов. Ожидаем, что в начале следующей недели компания объявит о результатах замещения PHORRU 28.
🏦 МКБ. Вчера банк объявил, что в ходе собраний среди держателей старших евровых евробондов (CRBKMO 24E и CRBKMO 26E) кворум (держатели ¾ выпуска) обеспечен не был, в результате чего голосование было продлено до 2 августа, а собрания перенесены на 4 августа. Думаем, что на перенесенном собрании (где требования к кворуму снижаются до ¼) изменения, вносимые в эмиссионную документацию, будут утверждены. Напомним, что аналогичным образом события развивались и для старших долларовых выпусков (изменения были утверждены по итогам перенесенных собраний).
#corpbonds #borets #phosagro #cbom
@pro_bonds
🖥📆 Монитор платежей по корпоративным евробондам РФ: календарь на август
🏖️ Интенсивность платежей по еврооблигациям в августе останется сезонно слабой, тем не менее, она несколько выше м/м. Если не брать в расчет выплаты по еврооблигациям ГТЛК, при равном количестве купонных выплат м/м, среднедневной объем платежей в августе составит ~$5 млн vs. $3 млн в июле.
💰 На август не запланировано ни одного погашения. Ближайшее погашение состоится в сентябре (GLPRLI 23 на ~$81 млн), на октябрь-ноябрь запланировано по $1.5-2 млрд погашений (с учетом банков), в том числе GAZPRU 23E в ноябре (€1 млрд вместе с ЗО).
👀 За чем следить в августе?
• 4 августа состоятся перенесенные собрания по старшим евробондам МКБ в евро (CRBKMO 24E и CRBKMO 26E) - голосования завершатся 2 августа. Мы ожидаем, что изменения будут утверждены.
• 7 августа завершается прием оферт в рамках 2 раунда замещения у Борца. Мы полагаем, что по итогам 2 раунда доля замещения вырастет до 70-75%.
#corpbonds #cbom #borets
@pro_bonds
🏖️ Интенсивность платежей по еврооблигациям в августе останется сезонно слабой, тем не менее, она несколько выше м/м. Если не брать в расчет выплаты по еврооблигациям ГТЛК, при равном количестве купонных выплат м/м, среднедневной объем платежей в августе составит ~$5 млн vs. $3 млн в июле.
💰 На август не запланировано ни одного погашения. Ближайшее погашение состоится в сентябре (GLPRLI 23 на ~$81 млн), на октябрь-ноябрь запланировано по $1.5-2 млрд погашений (с учетом банков), в том числе GAZPRU 23E в ноябре (€1 млрд вместе с ЗО).
👀 За чем следить в августе?
• 4 августа состоятся перенесенные собрания по старшим евробондам МКБ в евро (CRBKMO 24E и CRBKMO 26E) - голосования завершатся 2 августа. Мы ожидаем, что изменения будут утверждены.
• 7 августа завершается прием оферт в рамках 2 раунда замещения у Борца. Мы полагаем, что по итогам 2 раунда доля замещения вырастет до 70-75%.
#corpbonds #cbom #borets
@pro_bonds