✏️ Банковские евробонды: чего ждать держателям?

💰 По следам нашего последнего поста с хорошими новостями о выплатах по российским евробондам, расскажем что ждет держателей банковских бумаг. Из пяти июльских платежей два уже осуществлены – и, по нашей информации, держатели бондов в НРД получили свои средства в рублях. Заметим, что это уже становится расхожей практикой - ранее также рублевые купонные платежи провели Совкомбанк, Альфа-Банк и ВТБ.

✏️ Важный факт: все евробонды российских банков в обращении выпущены в формате Loan Participation Notes (LPN). Эмитентами бумаг в каждом случае являются SPV, зарегистрированные в Ирландии или Люксембурге. Практически по всем выпускам конечным заемщиком является сам российский банк. Единственное исключение – старшие выпуски Альфа-Банка, где заемщик – холдинговая структура ABH Ltd, зарегистрированная на Кипре.

🙏🏻Таким образом, формально старший долг Альфы не попадает под действие Указа 430, обязующего компании проводить выплаты локальным держателям – у банка нет "обязательств, связанных с еврооблигациями". Однако мы считаем, что дискриминация держателей старшего долга (выплаты по субординированным инструментам как раз обязательны по новому Указу) вряд ли возможна. Поэтому наиболее вероятным сценарием будет продолжение рублевых выплат по всем выпускам евробондов Альфа-Банка, как и для других банков.

❓ Впрочем отметим, что, в отличие от подтвержденных платежей по субординированным облигациям, у нас нет информации о проведении купонного платежа по старшему выпуску ABHIN 23E. В ноябре должно состояться погашение другого старшего выпуска Альфы, номинированного во франках.

📆 Помимо бумаги Альфа-Банка, в этом году предстоит еще два погашения: VTB 22 T2 и SBERRU 22 T2 в октябре. Также возможны колл-опционы по четырем бумагам: "вечный" бонд Тинькофф Банка (сентябрь), суборд МКБ (октябрь) и вечные бонды МКБ и ВТБ в ноябре. Мы считаем, что вероятность колла по бумагам очень невелика, поскольку новый долг сейчас выпустить невозможно. При этом чуть больше поводов есть для погашения "невечных" субордов, т.к. после даты колл-опциона они начнут вычитаться из капитала.

🔁 По нашему мнению, стимул для обмена бумаг на локальные обязательства (такая опция также предусмотрена Указом 430) присутствует только у "несанкционных" банков (то есть у Тинькофф Банка и, вероятно, РСХБ). Все остальные эмитенты скорее продолжат платить локальным держателям в рублях (выполняя таким образом условия 430 Указа).

⛔️ Что касается выплат от подсанкционных банков внешним держателям, они фактически заморожены. Причем дело не только в инфраструктуре – даже если подсанкционный банк готов напрямую платить иностранным держателям бумаг (в любой валюте), они сами, вероятнее всего, откажутся получать этот платеж, чтобы не попасть под вторичные санкции.

UPD: Платёж по ABHIN 23E все же ушёл в Euroclear. Спасибо бдительным читателям за дополнение.

#corpbonds #banks #alfa #tinkoff #sovcombank #mkb

@pro_bonds