✏️ Банковские евробонды: чего ждать держателям?
💰 По следам нашего последнего поста с хорошими новостями о выплатах по российским евробондам, расскажем что ждет держателей банковских бумаг. Из пяти июльских платежей два уже осуществлены – и, по нашей информации, держатели бондов в НРД получили свои средства в рублях. Заметим, что это уже становится расхожей практикой - ранее также рублевые купонные платежи провели Совкомбанк, Альфа-Банк и ВТБ.
✏️ Важный факт: все евробонды российских банков в обращении выпущены в формате Loan Participation Notes (LPN). Эмитентами бумаг в каждом случае являются SPV, зарегистрированные в Ирландии или Люксембурге. Практически по всем выпускам конечным заемщиком является сам российский банк. Единственное исключение – старшие выпуски Альфа-Банка, где заемщик – холдинговая структура ABH Ltd, зарегистрированная на Кипре.
🙏🏻Таким образом, формально старший долг Альфы не попадает под действие Указа 430, обязующего компании проводить выплаты локальным держателям – у банка нет "обязательств, связанных с еврооблигациями". Однако мы считаем, что дискриминация держателей старшего долга (выплаты по субординированным инструментам как раз обязательны по новому Указу) вряд ли возможна. Поэтому наиболее вероятным сценарием будет продолжение рублевых выплат по всем выпускам евробондов Альфа-Банка, как и для других банков.
❓ Впрочем отметим, что, в отличие от подтвержденных платежей по субординированным облигациям, у нас нет информации о проведении купонного платежа по старшему выпуску ABHIN 23E. В ноябре должно состояться погашение другого старшего выпуска Альфы, номинированного во франках.
📆 Помимо бумаги Альфа-Банка, в этом году предстоит еще два погашения: VTB 22 T2 и SBERRU 22 T2 в октябре. Также возможны колл-опционы по четырем бумагам: "вечный" бонд Тинькофф Банка (сентябрь), суборд МКБ (октябрь) и вечные бонды МКБ и ВТБ в ноябре. Мы считаем, что вероятность колла по бумагам очень невелика, поскольку новый долг сейчас выпустить невозможно. При этом чуть больше поводов есть для погашения "невечных" субордов, т.к. после даты колл-опциона они начнут вычитаться из капитала.
🔁 По нашему мнению, стимул для обмена бумаг на локальные обязательства (такая опция также предусмотрена Указом 430) присутствует только у "несанкционных" банков (то есть у Тинькофф Банка и, вероятно, РСХБ). Все остальные эмитенты скорее продолжат платить локальным держателям в рублях (выполняя таким образом условия 430 Указа).
⛔️ Что касается выплат от подсанкционных банков внешним держателям, они фактически заморожены. Причем дело не только в инфраструктуре – даже если подсанкционный банк готов напрямую платить иностранным держателям бумаг (в любой валюте), они сами, вероятнее всего, откажутся получать этот платеж, чтобы не попасть под вторичные санкции.
UPD: Платёж по ABHIN 23E все же ушёл в Euroclear. Спасибо бдительным читателям за дополнение.
#corpbonds #banks #alfa #tinkoff #sovcombank #mkb
@pro_bonds
💰 По следам нашего последнего поста с хорошими новостями о выплатах по российским евробондам, расскажем что ждет держателей банковских бумаг. Из пяти июльских платежей два уже осуществлены – и, по нашей информации, держатели бондов в НРД получили свои средства в рублях. Заметим, что это уже становится расхожей практикой - ранее также рублевые купонные платежи провели Совкомбанк, Альфа-Банк и ВТБ.
✏️ Важный факт: все евробонды российских банков в обращении выпущены в формате Loan Participation Notes (LPN). Эмитентами бумаг в каждом случае являются SPV, зарегистрированные в Ирландии или Люксембурге. Практически по всем выпускам конечным заемщиком является сам российский банк. Единственное исключение – старшие выпуски Альфа-Банка, где заемщик – холдинговая структура ABH Ltd, зарегистрированная на Кипре.
🙏🏻Таким образом, формально старший долг Альфы не попадает под действие Указа 430, обязующего компании проводить выплаты локальным держателям – у банка нет "обязательств, связанных с еврооблигациями". Однако мы считаем, что дискриминация держателей старшего долга (выплаты по субординированным инструментам как раз обязательны по новому Указу) вряд ли возможна. Поэтому наиболее вероятным сценарием будет продолжение рублевых выплат по всем выпускам евробондов Альфа-Банка, как и для других банков.
❓ Впрочем отметим, что, в отличие от подтвержденных платежей по субординированным облигациям, у нас нет информации о проведении купонного платежа по старшему выпуску ABHIN 23E. В ноябре должно состояться погашение другого старшего выпуска Альфы, номинированного во франках.
📆 Помимо бумаги Альфа-Банка, в этом году предстоит еще два погашения: VTB 22 T2 и SBERRU 22 T2 в октябре. Также возможны колл-опционы по четырем бумагам: "вечный" бонд Тинькофф Банка (сентябрь), суборд МКБ (октябрь) и вечные бонды МКБ и ВТБ в ноябре. Мы считаем, что вероятность колла по бумагам очень невелика, поскольку новый долг сейчас выпустить невозможно. При этом чуть больше поводов есть для погашения "невечных" субордов, т.к. после даты колл-опциона они начнут вычитаться из капитала.
🔁 По нашему мнению, стимул для обмена бумаг на локальные обязательства (такая опция также предусмотрена Указом 430) присутствует только у "несанкционных" банков (то есть у Тинькофф Банка и, вероятно, РСХБ). Все остальные эмитенты скорее продолжат платить локальным держателям в рублях (выполняя таким образом условия 430 Указа).
⛔️ Что касается выплат от подсанкционных банков внешним держателям, они фактически заморожены. Причем дело не только в инфраструктуре – даже если подсанкционный банк готов напрямую платить иностранным держателям бумаг (в любой валюте), они сами, вероятнее всего, откажутся получать этот платеж, чтобы не попасть под вторичные санкции.
UPD: Платёж по ABHIN 23E все же ушёл в Euroclear. Спасибо бдительным читателям за дополнение.
#corpbonds #banks #alfa #tinkoff #sovcombank #mkb
@pro_bonds
Telegram
PRO облигации
⚡🎉 Выплаты резидентам по российским евробондам обязательны: теперь официально
💥 Вчера вышел указ президента, фактически отменяющий требование о репатриации валютной выручки для всех российских компаний. То есть чтобы платить купоны по евробондам по «стандартному»…
💥 Вчера вышел указ президента, фактически отменяющий требование о репатриации валютной выручки для всех российских компаний. То есть чтобы платить купоны по евробондам по «стандартному»…
🏦 Банковский дайджест: санкции на старший долг Альфы
‼️ По нашей информации, ABH Financial (холдинговая структура, которой принадлежит Альфа-Банк) не перевела держателям (ни в Евроклире, ни в НРД) средства от погашения старшего евробонда в франках (ABHFIN 2.875, CH0385518086). Напомним, что в июне платеж по другому старшему евробонду Альфы (ABHFIN 23E) в Euroclear ушел, в связи с чем мы предполагали, что эмитент вновь заплатит в Евроклир. Кроме того, мы ожидали, что в этот раз платеж получат и резиденты: это бы исключило дискриминацию держателей старшего долга по сравнению с владельцами субординированного (по которому Альфа-Банк платит в РФ депозитарии в соответствии с 430 указом).
🤯 Реальная ситуация оказалась крайне необычной: по нашей информации, Euroclear заблокировал все операции по бумагам ABH Financial (еще с 30.06.2022). Исходя из сообщения Euroclear, оба старших бонда, выпущенных ABHF, "подпадают под санкции OFAC", хотя компания не находится ни в одном санкционном списке. Таким образом, платеж по ABHFIN 23E успел "проскользнуть" в Euroclear за несколько дней до вступления ограничений в силу, а выплату по ABHFIN 2.875 провести было уже невозможно. Нам неизвестны другие случаи полной блокировки транзакций по бумагам несанкционной компании: несмотря на то, что ABH Financial владеет "санкционным" Альфа-Банком, ни один регулятор не включал холдинг в какие-либо списки, а все "правила 50%" работают только вниз по цепочке владения, а никак не вверх от санкционной конторы к контролирующим структурам. Действия Euroclear, таким образом, являются классическим кейсом over-compliance, которые можно наблюдать достаточно часто, но редко – в столь явной и открытой форме. К сожалению, нам нечем обрадовать держатей ABHFIN 2.875 – пока непохоже, что ситуация разрешится в обозримом будущем.
#corpbonds #banks #alfa
@pro_bonds
‼️ По нашей информации, ABH Financial (холдинговая структура, которой принадлежит Альфа-Банк) не перевела держателям (ни в Евроклире, ни в НРД) средства от погашения старшего евробонда в франках (ABHFIN 2.875, CH0385518086). Напомним, что в июне платеж по другому старшему евробонду Альфы (ABHFIN 23E) в Euroclear ушел, в связи с чем мы предполагали, что эмитент вновь заплатит в Евроклир. Кроме того, мы ожидали, что в этот раз платеж получат и резиденты: это бы исключило дискриминацию держателей старшего долга по сравнению с владельцами субординированного (по которому Альфа-Банк платит в РФ депозитарии в соответствии с 430 указом).
🤯 Реальная ситуация оказалась крайне необычной: по нашей информации, Euroclear заблокировал все операции по бумагам ABH Financial (еще с 30.06.2022). Исходя из сообщения Euroclear, оба старших бонда, выпущенных ABHF, "подпадают под санкции OFAC", хотя компания не находится ни в одном санкционном списке. Таким образом, платеж по ABHFIN 23E успел "проскользнуть" в Euroclear за несколько дней до вступления ограничений в силу, а выплату по ABHFIN 2.875 провести было уже невозможно. Нам неизвестны другие случаи полной блокировки транзакций по бумагам несанкционной компании: несмотря на то, что ABH Financial владеет "санкционным" Альфа-Банком, ни один регулятор не включал холдинг в какие-либо списки, а все "правила 50%" работают только вниз по цепочке владения, а никак не вверх от санкционной конторы к контролирующим структурам. Действия Euroclear, таким образом, являются классическим кейсом over-compliance, которые можно наблюдать достаточно часто, но редко – в столь явной и открытой форме. К сожалению, нам нечем обрадовать держатей ABHFIN 2.875 – пока непохоже, что ситуация разрешится в обозримом будущем.
#corpbonds #banks #alfa
@pro_bonds
⚡ На прошлой неделе (23.11.2022) ЦБ выпустил разъяснение к Указам 95, 430 и 529.
Из важного, ЦБ поясняет, какие российские юридические лица имеют "обязательства, связанные с еврооблигациями":
1️⃣ если российское юрлицо указано в эмиссионке (например, в качестве поручителя или является лицом, на финансирование деятельности которого привлекаются средства),
2️⃣ если российское юрлицо входит в одну группу вместе с иностранным эмитентом,
3️⃣ если российское юрлицо / иностранный эмитент прямо или косвенно контролирует иностр. эмитента / росс. юрлицо, соответственно.
‼️ 1️⃣ и 2️⃣ описывают случай ГТЛК, в то время как 2️⃣ и 3️⃣ – Евраз, VEON и Альфа-Банк.
👀 VEON находится в процессе расчетов с локальными инвесторами, тогда как Евраз пока что занимается сменой эмитента, чтобы платить валюту в Евроклир. Альфа-Банк, в связи с блокировкой расчетов по старшим евробондам (заемщиком по которым является кипрский холдинг ABHF), не смог перечислить держателям средства от погашения евробонда в франках. ГТЛК не платит по евробондам вовсе, ожидая лицензии от западных регуляторов.
❗ Согласно последнему пункту документа, разъяснение применяется с момента опубликования (23.11). В нашем понимании, это означает, что у данного решения нет обратной силы. Те держатели, кто не получили купоны/тело долга до этой даты, к сожалению, вряд ли могут рассчитывать на компенсацию задним числом.
#corpbonds #veon #evraz #alfa #gtlk
@pro_bonds
Из важного, ЦБ поясняет, какие российские юридические лица имеют "обязательства, связанные с еврооблигациями":
1️⃣ если российское юрлицо указано в эмиссионке (например, в качестве поручителя или является лицом, на финансирование деятельности которого привлекаются средства),
2️⃣ если российское юрлицо входит в одну группу вместе с иностранным эмитентом,
3️⃣ если российское юрлицо / иностранный эмитент прямо или косвенно контролирует иностр. эмитента / росс. юрлицо, соответственно.
‼️ 1️⃣ и 2️⃣ описывают случай ГТЛК, в то время как 2️⃣ и 3️⃣ – Евраз, VEON и Альфа-Банк.
👀 VEON находится в процессе расчетов с локальными инвесторами, тогда как Евраз пока что занимается сменой эмитента, чтобы платить валюту в Евроклир. Альфа-Банк, в связи с блокировкой расчетов по старшим евробондам (заемщиком по которым является кипрский холдинг ABHF), не смог перечислить держателям средства от погашения евробонда в франках. ГТЛК не платит по евробондам вовсе, ожидая лицензии от западных регуляторов.
❗ Согласно последнему пункту документа, разъяснение применяется с момента опубликования (23.11). В нашем понимании, это означает, что у данного решения нет обратной силы. Те держатели, кто не получили купоны/тело долга до этой даты, к сожалению, вряд ли могут рассчитывать на компенсацию задним числом.
#corpbonds #veon #evraz #alfa #gtlk
@pro_bonds