Дата публикации текста: 2021/08/25
Хроники пикирующего Petropavlovsk
🏅 Если составлять ТОП-5 самых волатильных бумаг на Московской бирже #MOEX, то бумаги группы компаний «Петропавловск», несомненно, должны быть включены в данный список. И тому, есть свое объяснение.
⚱️ Акции Petropavlovsk PLC #POGR появились на Московской бирже 25.06.2020. Это одна из крупнейших золотодобывающих компаний России, наравне с Polymetal #POLY, Полюс Золотом #PLZL и Селигдаром #SELG.
🏭 Petropavlovsk - вертикально-интергрированная компания полного производственного цикла. Все мощности компании сосредоточены в России. Хотя юридически Petropavlovsk – английская компания, зарегистрированная в данной юрисдикции ещё в 1994 году. С 4 апреля 2016 года акции Petropavlovsk торгуются в Лондоне.
📈 В первом полугодии 2020 года акции компании выросли в 3 раза. При этом большинство российских инвесторов не смогли поучаствовать в этом ралли, тогда ещё данные бумаги не были доступны на Мосбирже. Казалось бы, в этом росте ничего странного нет. Все компании золотодобывающей отрасли получили поддержку благодаря росту цен на золото. Однако, за тот же самый период цена золота выросла всего на 16%, что довольно много, но никак не оправдывает трехкратный рост котировок компании.
🎈 Таким образом, на момент появления на Московской бирже Petropavlovsk пребывал в состоянии перманентного пузыря и был предложен российским инвесторам будучи сильно перегретым. Это, собственно, и привело к тому, что в настоящее время бумаги Petropavlovsk «отъехали» уже почти на 50% от своих значений начала торгов на Московской бирже.
Причины прекращения роста и схлопывание пузыря, по большому счету, две.
❗️ Первая – это коррекция цен на золото и падение производственной активности. В частности, рассматриваемый золотодобывающий холдинг произвел за первом полугодии 2021 года 195 тыс. унций золота, что на 39% ниже результатов аналогичного периода 2020-го. При этом производство золота с собственных месторождений упало в годовом выражении на 26%.
‼️ Вторая – корпоративный конфликт. В результате его развития в декабре прошлого года был арестован основатель и экс-руководитель компании Петр Масловский. Его подозревают в хищении средств компании «Покровский рудник», принадлежащей Petropavlovsk. В июле этого года по схожему обвинению был арестован и сын Масловского.
💰 Подобные негативные новости конечно же влияют на котировки бумаг компании. Хотя нельзя сказать, что менеджмент не пытается улучшить положение дел. В частности, компания намерена к концу 2021 года погасить $65 млн, которые приходятся на так называемые предоплатные кредиты. Их основное отличие от обычного кредитования в том, что они погашаются физическими поставками. Грубо говоря, это предоплата за будущие поставки. В конце прошлого года Petropavlovsk набрал слишком много таких предоплат, что, на фоне сокращения добычи и производства золота, едва не привело к проблемам с поставками.
🧮 К слову, для любителей досконально разбирать показатели компании напомню, что предоплатные кредиты учитываются как расчеты с поставщиками и не включаются в расчеты по долгу. Поэтому на самом деле, долговая нагрузка на компанию больше, чем кажется на первый взгляд. Хотя, даже без учета предоплатных кредитов показатель Долг/Капитал у Petropavlovsk составляет серьезные 81%. Интересно, что новый гендиректор компании Денис Александров обещает разобраться с предоплатами уже в этом году. Однако на прямой вопрос о том, изменится ли чистый долг компании, он ответил отрицательно.
🤷♂️ Таким образом, Petropavlovsk, являясь весьма закредитованной компанией, планирует оставаться в этом статусе и дальше. Инвестирование в подобные компании всегда связано с существенными рисками. На той же Московской бирже (даже в той же золотодобывающей отрасли) существуют гораздо более интересные и надежные истории, на которых я бы рекомендовал вам обратить свое внимание в первую очередь.
❓Укажите в комментариях, обзор каких компаний ещё хотели бы увидеть?
#ОбзорПоАкции
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/neinvest/1367
Хроники пикирующего Petropavlovsk
🏅 Если составлять ТОП-5 самых волатильных бумаг на Московской бирже #MOEX, то бумаги группы компаний «Петропавловск», несомненно, должны быть включены в данный список. И тому, есть свое объяснение.
⚱️ Акции Petropavlovsk PLC #POGR появились на Московской бирже 25.06.2020. Это одна из крупнейших золотодобывающих компаний России, наравне с Polymetal #POLY, Полюс Золотом #PLZL и Селигдаром #SELG.
🏭 Petropavlovsk - вертикально-интергрированная компания полного производственного цикла. Все мощности компании сосредоточены в России. Хотя юридически Petropavlovsk – английская компания, зарегистрированная в данной юрисдикции ещё в 1994 году. С 4 апреля 2016 года акции Petropavlovsk торгуются в Лондоне.
📈 В первом полугодии 2020 года акции компании выросли в 3 раза. При этом большинство российских инвесторов не смогли поучаствовать в этом ралли, тогда ещё данные бумаги не были доступны на Мосбирже. Казалось бы, в этом росте ничего странного нет. Все компании золотодобывающей отрасли получили поддержку благодаря росту цен на золото. Однако, за тот же самый период цена золота выросла всего на 16%, что довольно много, но никак не оправдывает трехкратный рост котировок компании.
🎈 Таким образом, на момент появления на Московской бирже Petropavlovsk пребывал в состоянии перманентного пузыря и был предложен российским инвесторам будучи сильно перегретым. Это, собственно, и привело к тому, что в настоящее время бумаги Petropavlovsk «отъехали» уже почти на 50% от своих значений начала торгов на Московской бирже.
Причины прекращения роста и схлопывание пузыря, по большому счету, две.
❗️ Первая – это коррекция цен на золото и падение производственной активности. В частности, рассматриваемый золотодобывающий холдинг произвел за первом полугодии 2021 года 195 тыс. унций золота, что на 39% ниже результатов аналогичного периода 2020-го. При этом производство золота с собственных месторождений упало в годовом выражении на 26%.
‼️ Вторая – корпоративный конфликт. В результате его развития в декабре прошлого года был арестован основатель и экс-руководитель компании Петр Масловский. Его подозревают в хищении средств компании «Покровский рудник», принадлежащей Petropavlovsk. В июле этого года по схожему обвинению был арестован и сын Масловского.
💰 Подобные негативные новости конечно же влияют на котировки бумаг компании. Хотя нельзя сказать, что менеджмент не пытается улучшить положение дел. В частности, компания намерена к концу 2021 года погасить $65 млн, которые приходятся на так называемые предоплатные кредиты. Их основное отличие от обычного кредитования в том, что они погашаются физическими поставками. Грубо говоря, это предоплата за будущие поставки. В конце прошлого года Petropavlovsk набрал слишком много таких предоплат, что, на фоне сокращения добычи и производства золота, едва не привело к проблемам с поставками.
🧮 К слову, для любителей досконально разбирать показатели компании напомню, что предоплатные кредиты учитываются как расчеты с поставщиками и не включаются в расчеты по долгу. Поэтому на самом деле, долговая нагрузка на компанию больше, чем кажется на первый взгляд. Хотя, даже без учета предоплатных кредитов показатель Долг/Капитал у Petropavlovsk составляет серьезные 81%. Интересно, что новый гендиректор компании Денис Александров обещает разобраться с предоплатами уже в этом году. Однако на прямой вопрос о том, изменится ли чистый долг компании, он ответил отрицательно.
🤷♂️ Таким образом, Petropavlovsk, являясь весьма закредитованной компанией, планирует оставаться в этом статусе и дальше. Инвестирование в подобные компании всегда связано с существенными рисками. На той же Московской бирже (даже в той же золотодобывающей отрасли) существуют гораздо более интересные и надежные истории, на которых я бы рекомендовал вам обратить свое внимание в первую очередь.
❓Укажите в комментариях, обзор каких компаний ещё хотели бы увидеть?
#ОбзорПоАкции
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/neinvest/1367
Дата публикации текста: 2021/09/15
✴️ Селигдар (SELG) - краткий обзор
▫️ Капитализация: 38 млрд р
▫️ Выручка TTM: 24 млрд р
▫️ Прибыль 1П2021: 3,6 млрд р
▫️ EBITDA 1П2021: 6,2 млрд р
▫️ Fwd P/E 2021 (скор.): >5
▫️ P/B: 1.68
▫️ Прогнозные дивиденды 2021: 9%
👉 77% выручки и 65% EBITDA компании формирует сегмент добычи золота.
23% выручки и 23% EBITDA формирует сегмент добычи олова.
👉 Долг/EBITDA компании сейчас около 2,3.
Согласно дивидендной политике, при таком соотношении, дивиденды будут около 10% от прибыли по МСФО, если к концу года долг уменьшится, то 20%. Однако, за 2020 год компания заплатила 4,5 млрд на рублей дивидендов (на преф и обычку), что составляет почти 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО.
👉 Объемы реализации золота падают, а производство растет.
✅ Средняя цена на олово в 3кв2021 намного выше средней цены в 1П2021. С нового года рост цен составил >60%. EBITDA сегмента олова может увеличится до 2 млрд во 2п2021.
✅ В условиях инфляции и увеличения денежной массы, цены на золото могут сильно вырасти. Рост золота на 10-20% может увеличить прибыль компании в разы, однако в 2021 году эффект от этого уже вряд ли будет сильным.
Теперь минусы:
❌ Если прибыль за 1П2021 скорректировать на курсовые разницы, то останется всего 0,8 млрд рублей. Это почти в 3 раза меньше, чем скор. прибыль в 1П2020. Практически вся разница образовалась в результате амортизации лицензий на добычу золота.
❌ Цена на золото в 1П2021 была значительно ниже, чем во 2П2020. 3кв2021 почти закончился, и цена на золото осталась на уровне 1п2021. Скорректированная прибыль компании снизится в 2021 году относительно 2020. Рост цен на олово, скорее всего, полностью не компенсирует снижение цен на золото.
❌ Огромный долг (около 38 млрд р) и соответствующие расходы на обслуживание. Только за 1П2021 компания потратила 1 млрд на выплату % по долгу.
Вывод
Наиболее вероятный сценарий - компания приблизится к фин. результатам 2020 года и заплатит около 9% дивидендов к текущей цене. Однако, этого недостаточно, считаю, что сейчас не время покупать данную компанию. Апсайдов не вижу.
P.S. Вчера посмотрел много компаний сырьевого сектора в РФ и мире. Сегодня-завтра сделаю краткий общий обзор по всем этим компаниям. Конечно, компании РФ стоят дешевле всех.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Седигдар #SELG
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/147
✴️ Селигдар (SELG) - краткий обзор
▫️ Капитализация: 38 млрд р
▫️ Выручка TTM: 24 млрд р
▫️ Прибыль 1П2021: 3,6 млрд р
▫️ EBITDA 1П2021: 6,2 млрд р
▫️ Fwd P/E 2021 (скор.): >5
▫️ P/B: 1.68
▫️ Прогнозные дивиденды 2021: 9%
👉 77% выручки и 65% EBITDA компании формирует сегмент добычи золота.
23% выручки и 23% EBITDA формирует сегмент добычи олова.
👉 Долг/EBITDA компании сейчас около 2,3.
Согласно дивидендной политике, при таком соотношении, дивиденды будут около 10% от прибыли по МСФО, если к концу года долг уменьшится, то 20%. Однако, за 2020 год компания заплатила 4,5 млрд на рублей дивидендов (на преф и обычку), что составляет почти 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО.
👉 Объемы реализации золота падают, а производство растет.
✅ Средняя цена на олово в 3кв2021 намного выше средней цены в 1П2021. С нового года рост цен составил >60%. EBITDA сегмента олова может увеличится до 2 млрд во 2п2021.
✅ В условиях инфляции и увеличения денежной массы, цены на золото могут сильно вырасти. Рост золота на 10-20% может увеличить прибыль компании в разы, однако в 2021 году эффект от этого уже вряд ли будет сильным.
Теперь минусы:
❌ Если прибыль за 1П2021 скорректировать на курсовые разницы, то останется всего 0,8 млрд рублей. Это почти в 3 раза меньше, чем скор. прибыль в 1П2020. Практически вся разница образовалась в результате амортизации лицензий на добычу золота.
❌ Цена на золото в 1П2021 была значительно ниже, чем во 2П2020. 3кв2021 почти закончился, и цена на золото осталась на уровне 1п2021. Скорректированная прибыль компании снизится в 2021 году относительно 2020. Рост цен на олово, скорее всего, полностью не компенсирует снижение цен на золото.
❌ Огромный долг (около 38 млрд р) и соответствующие расходы на обслуживание. Только за 1П2021 компания потратила 1 млрд на выплату % по долгу.
Вывод
Наиболее вероятный сценарий - компания приблизится к фин. результатам 2020 года и заплатит около 9% дивидендов к текущей цене. Однако, этого недостаточно, считаю, что сейчас не время покупать данную компанию. Апсайдов не вижу.
P.S. Вчера посмотрел много компаний сырьевого сектора в РФ и мире. Сегодня-завтра сделаю краткий общий обзор по всем этим компаниям. Конечно, компании РФ стоят дешевле всех.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Седигдар #SELG
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/147
Дата публикации текста: 2022/10/14
⛏ Селигдар (SELG) - актуальный обзор компании
▫️ Капитализация: 39,6 млрд р (39,9 р/акция)
▫️ Выручка за 1П2022: 11,6 млрд р (+2,6% г/г)
▫️ Валовая прибыль 1П2022: 5,4 млрд р (+15% г/г)
▫️ Операционная прибыль 1П2022: 3,1 млрд р (+5% г/г)
▫️ Скор. чистая прибыль 1П2022: 2,5 млрд р (+67% г/г)
▫️ fwd P/E 2022: 14 (при прибыли около 2,7 млрд р)
▫️ Прогнозные дивиденды за 2022: 3,5%
▫️ P/B: 1.1
👉 Сегментация выручки компании в 1П2022:
58% - золото
33% - олово (дочерняя компания "Русолово")
8% - прочая реализация
Важно понимать, что компания Русолово сгенерировала примерно 28% скорректированной чистой прибыли Селигдара.
✅ Компания заявляет, что реализует продукцию по рыночным ценам, что подтверждается отчетностью по выручке. Небольшие масштабы компании позволяют это делать.
✅ Компания продолжает постепенно наращивать добычу золота и олова, во многом рост происходил и происходит за счет увеличения объемов.
❌ По состоянию на конец 1П2022 у компании чистый долг составил более 44,7 млрд рублей. Больше половины долга компании (28,6 млрд рублей) привлечено в золоте, в основном, по ставке 4,95% годовых. Этот фактор привел к сильному сокращению долговой нагрузки компании в рублях (так как золото подешевело и рубль укрепился). БОльшая часть прибыли, которую мы видим в отчете за 1П2022 - это итог переоценки долга.
❌ Если скорректировать чистую прибыль компании на курсовые разницы и заложить в прогнозные показатели 2П2022 падение цен на золото, олово и укрепление рубля, то компания заработает примерно 0,2 млрд рублей за 2П2022 (если вообще останется в зоне прибыльности). Таким образом, fwd скорректированная чистая прибыль компании за 2022й год будет около 2,7 млрд рублей, p/e около 14.
👆 Очевидно, что компания при таких показателях вряд ли сможет соблюдать собственный прогноз по уменьшению долговой нагрузки. Значит придется перезанимать... Под более высокие ставки. Можно ожидать ощутимого роста финансовых расходов на ближайшие годы. Большую часть долга придется рефинансировать в 2024 году.
Вывод:
На первый взгляд, если смотреть на итоги 1п2022, Селигдар кажется недооцененной компанией, но это далеко не так. Если посмотреть на скорректированные показатели чистой прибыли и их перспективы, то будет понятно, что у компании есть проблемы, которые вряд ли решатся за 1-2 года.
Прогнозные прибыли компании на ближайшие отчетные периоды будут минимальными и даже их стабильность пока под вопросом. Намного лучше в текущей ситуации смотрится Полюс, который имеет наибольшие шансы на успешное прохождение кризиса. Таким образом, справедливая цена акций Селигдара около 35 рублей.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #селигдар #SELG
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1011
⛏ Селигдар (SELG) - актуальный обзор компании
▫️ Капитализация: 39,6 млрд р (39,9 р/акция)
▫️ Выручка за 1П2022: 11,6 млрд р (+2,6% г/г)
▫️ Валовая прибыль 1П2022: 5,4 млрд р (+15% г/г)
▫️ Операционная прибыль 1П2022: 3,1 млрд р (+5% г/г)
▫️ Скор. чистая прибыль 1П2022: 2,5 млрд р (+67% г/г)
▫️ fwd P/E 2022: 14 (при прибыли около 2,7 млрд р)
▫️ Прогнозные дивиденды за 2022: 3,5%
▫️ P/B: 1.1
👉 Сегментация выручки компании в 1П2022:
58% - золото
33% - олово (дочерняя компания "Русолово")
8% - прочая реализация
Важно понимать, что компания Русолово сгенерировала примерно 28% скорректированной чистой прибыли Селигдара.
✅ Компания заявляет, что реализует продукцию по рыночным ценам, что подтверждается отчетностью по выручке. Небольшие масштабы компании позволяют это делать.
✅ Компания продолжает постепенно наращивать добычу золота и олова, во многом рост происходил и происходит за счет увеличения объемов.
❌ По состоянию на конец 1П2022 у компании чистый долг составил более 44,7 млрд рублей. Больше половины долга компании (28,6 млрд рублей) привлечено в золоте, в основном, по ставке 4,95% годовых. Этот фактор привел к сильному сокращению долговой нагрузки компании в рублях (так как золото подешевело и рубль укрепился). БОльшая часть прибыли, которую мы видим в отчете за 1П2022 - это итог переоценки долга.
❌ Если скорректировать чистую прибыль компании на курсовые разницы и заложить в прогнозные показатели 2П2022 падение цен на золото, олово и укрепление рубля, то компания заработает примерно 0,2 млрд рублей за 2П2022 (если вообще останется в зоне прибыльности). Таким образом, fwd скорректированная чистая прибыль компании за 2022й год будет около 2,7 млрд рублей, p/e около 14.
👆 Очевидно, что компания при таких показателях вряд ли сможет соблюдать собственный прогноз по уменьшению долговой нагрузки. Значит придется перезанимать... Под более высокие ставки. Можно ожидать ощутимого роста финансовых расходов на ближайшие годы. Большую часть долга придется рефинансировать в 2024 году.
Вывод:
На первый взгляд, если смотреть на итоги 1п2022, Селигдар кажется недооцененной компанией, но это далеко не так. Если посмотреть на скорректированные показатели чистой прибыли и их перспективы, то будет понятно, что у компании есть проблемы, которые вряд ли решатся за 1-2 года.
Прогнозные прибыли компании на ближайшие отчетные периоды будут минимальными и даже их стабильность пока под вопросом. Намного лучше в текущей ситуации смотрится Полюс, который имеет наибольшие шансы на успешное прохождение кризиса. Таким образом, справедливая цена акций Селигдара около 35 рублей.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #селигдар #SELG
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1011
👍4
Дата публикации текста: 2023/06/28
⛏ Селигдар (SELG) - обзор золотодобытчика по итогам 2022г
▫️ Капитализация: 52,3 млрд ₽ (50,8₽ за акцию)
▫️ Выручка 2022: 34,7 млрд ₽ (-2,5% г/г)
▫️ Валовая прибыль 2022: 11 млрд ₽ (-35% г/г)
▫️ EBITDA 2022: 11,8 млрд ₽ (-38,7% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2022: 4,1 млрд ₽ (-60% г/г)
▫️ Скор. чистая прибыль 2022: 155 млн ₽ ❗️
▫️ P/E ТТМ: 13
▫️ P/E fwd 2023: 8
▫️ Прогнозные дивиденды за 2023: 0%
▫️ P/B: 1,5
❌ Без учета курсовых разниц и удачного хэджа на общую сумму в 4,1 млрд рублей, компания фактически прошлый год отработала в ноль.
✅ С начала года цены на золото и олово сохраняются на уровнях около 1900$ за тр. унцию и 26000$ за тонну соответственно, что в целом достаточно много (цены на олово в 2022г были экстремально высокими). Плюс к этому добавляется более чем комфортный валютный курс (в среднем около 77 рублей за $ с начала года).
✅ В долгосрочной перспективе по «Стратегии-2030» Селигдар планирует выйти на уровень производства в 20 т золота в год против текущих 7,2 т. Это предполагает рост на 178% с текущих значений. Основной вклад в рост добычи даст запуск проекта Кючус на котором к 2029г ожидается уровень добычи не менее 10 т в год.
👉 Цель по росту в более чем 2,5 раза конечно амбициозная, но, надо отдать должное, что все прошлые промежуточные цели по стратегии компания выполняла.
❌ На конец года показатель ND/EBITDA = 3,5. Сам показатель чистого долга вырос всего на 9,5% г/г до 39,2 млрд рублей. Коэффициент долговой нагрузки само собой нормализуется после восстановления EBITDA, но для компании это всё ещё много даже учитывая структуру займов (золотые облигации под более низкий %).
❌ Дивиденды за 2022г компания решила не выплачивать. Скорее всего причина такого решения — это значительный рост капитальных расходов на 115% г/г до 18,5 млрд и закредитованность бизнеса. Скорее всего аналогичное решение будет принято и по результатам 2023г.
👉 Даже если вдруг дивиденды решат выплатить (сомневаюсь что это произойдет), то доходность по текущим ценам не превысит 1-1,5% (10% от чистой прибыли в соответствии с див. политикой).
❌ Сейчас компания оценивается в P/E 13 (форвардный P/E = 8), что соответствует оценке зарубежных представителей сектора золотодобычи. В отличии от Полюса, себестоимость у компании намного выше, поэтому угроза финансовой стабильности выше, особенно на фоне долга.
Выводы:
2023г для компания будет значительно лучше (высокие цены на золото и олово + ослабление USD/RUB) и я бы ожидал, что Селигдар заработает около 5-7 млрд рублей чистой прибыли. Дивиденды по итогам 2023г будут низкими или отменены т.к компании логично будет сконцентрироваться на сокращении долговой нагрузки и финансировании текущих проектов роста.
Учитывая это, адекватной ценой для компании в текущих условиях, я считаю не более 40 рублей за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #селигдар #SELG
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1651
⛏ Селигдар (SELG) - обзор золотодобытчика по итогам 2022г
▫️ Капитализация: 52,3 млрд ₽ (50,8₽ за акцию)
▫️ Выручка 2022: 34,7 млрд ₽ (-2,5% г/г)
▫️ Валовая прибыль 2022: 11 млрд ₽ (-35% г/г)
▫️ EBITDA 2022: 11,8 млрд ₽ (-38,7% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2022: 4,1 млрд ₽ (-60% г/г)
▫️ Скор. чистая прибыль 2022: 155 млн ₽ ❗️
▫️ P/E ТТМ: 13
▫️ P/E fwd 2023: 8
▫️ Прогнозные дивиденды за 2023: 0%
▫️ P/B: 1,5
❌ Без учета курсовых разниц и удачного хэджа на общую сумму в 4,1 млрд рублей, компания фактически прошлый год отработала в ноль.
✅ С начала года цены на золото и олово сохраняются на уровнях около 1900$ за тр. унцию и 26000$ за тонну соответственно, что в целом достаточно много (цены на олово в 2022г были экстремально высокими). Плюс к этому добавляется более чем комфортный валютный курс (в среднем около 77 рублей за $ с начала года).
✅ В долгосрочной перспективе по «Стратегии-2030» Селигдар планирует выйти на уровень производства в 20 т золота в год против текущих 7,2 т. Это предполагает рост на 178% с текущих значений. Основной вклад в рост добычи даст запуск проекта Кючус на котором к 2029г ожидается уровень добычи не менее 10 т в год.
👉 Цель по росту в более чем 2,5 раза конечно амбициозная, но, надо отдать должное, что все прошлые промежуточные цели по стратегии компания выполняла.
❌ На конец года показатель ND/EBITDA = 3,5. Сам показатель чистого долга вырос всего на 9,5% г/г до 39,2 млрд рублей. Коэффициент долговой нагрузки само собой нормализуется после восстановления EBITDA, но для компании это всё ещё много даже учитывая структуру займов (золотые облигации под более низкий %).
❌ Дивиденды за 2022г компания решила не выплачивать. Скорее всего причина такого решения — это значительный рост капитальных расходов на 115% г/г до 18,5 млрд и закредитованность бизнеса. Скорее всего аналогичное решение будет принято и по результатам 2023г.
👉 Даже если вдруг дивиденды решат выплатить (сомневаюсь что это произойдет), то доходность по текущим ценам не превысит 1-1,5% (10% от чистой прибыли в соответствии с див. политикой).
❌ Сейчас компания оценивается в P/E 13 (форвардный P/E = 8), что соответствует оценке зарубежных представителей сектора золотодобычи. В отличии от Полюса, себестоимость у компании намного выше, поэтому угроза финансовой стабильности выше, особенно на фоне долга.
Выводы:
2023г для компания будет значительно лучше (высокие цены на золото и олово + ослабление USD/RUB) и я бы ожидал, что Селигдар заработает около 5-7 млрд рублей чистой прибыли. Дивиденды по итогам 2023г будут низкими или отменены т.к компании логично будет сконцентрироваться на сокращении долговой нагрузки и финансировании текущих проектов роста.
Учитывая это, адекватной ценой для компании в текущих условиях, я считаю не более 40 рублей за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #селигдар #SELG
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1651
❤1