Дата публикации текста: 2021/07/17
📈 РУСАЛ (RUAL) - рост цен на алюминий скоро даст о себе знать
▫️ Капитализация: 748 млрд р
▫️ Выручка 2020: 618 млрд р
▫️ Прибыль (скор.) 2020: 71,4 млрд р
▫️ Forward P/E 2021: 4,6
▫️ P/B: 1,55
▫️ Рост цен на алюминий с 01.01.2021: 22,6%
✅ Операционные результаты за 1кв2021:
- производство алюминия: -0,8% г/г
- реализация алюминия в тыс. т.: +5,3% г/г
- цена реализации алюминия: +13,5% г/г
✅ Рентабельность продаж у компании низкая. В 2020 году алюминий продавался по средней цене себестоимость +20%.
Рост цен на 22,6% с начала года может увеличить валовую прибыль в 2 раза.
✅ Компания в отчете за 1кв2021 года сообщает:
- глобальный спрос на алюминий +11% г/г
- мировой объем производства +5,9% г/г
- без учета Китая, дефицит на рынке 0,25 млн т
Скорее всего рост цен на алюминий еще не закончился, что может значительно увеличить прибыль РУСАЛа.
✅ Если цены на алюминий до конца года не упадут ниже цен 1кв2021, то форвардная прибыль за 2021 может составить около 161 млрд рублей.
✅ Русал владеет 27,82% ГМК Норникель, рыночная стоимость этой доли более 1 триллиона рублей, что больше капитализации РУСАЛа.
✅ В 1П2020, когда цена на алюминий была на многолетних минимумах компания показала небольшой убыток.
❌ Дивидендная политика предполагает выплаты не более 15% EBITDA, а выплаты дивидендов у компании нестабильны. Если компания решит выплатить дивиденды без изменения политики, то доходность к текущей цене составит около 5% по итогам 2021 года.
❌ Ближайший финансовый отчет будет опубликован 13 августа.
Вывод
При текущих ценах на производимый металл компания смотрится недорого, однако стоимость акций может упасть, если не будет принято решение о дивидендах. Компания сейчас оценена вполне справедливо, дальнейшее движение будет зависеть от отчета за полугодие и цены на алюминий.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #русал #RUAL
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/33
📈 РУСАЛ (RUAL) - рост цен на алюминий скоро даст о себе знать
▫️ Капитализация: 748 млрд р
▫️ Выручка 2020: 618 млрд р
▫️ Прибыль (скор.) 2020: 71,4 млрд р
▫️ Forward P/E 2021: 4,6
▫️ P/B: 1,55
▫️ Рост цен на алюминий с 01.01.2021: 22,6%
✅ Операционные результаты за 1кв2021:
- производство алюминия: -0,8% г/г
- реализация алюминия в тыс. т.: +5,3% г/г
- цена реализации алюминия: +13,5% г/г
✅ Рентабельность продаж у компании низкая. В 2020 году алюминий продавался по средней цене себестоимость +20%.
Рост цен на 22,6% с начала года может увеличить валовую прибыль в 2 раза.
✅ Компания в отчете за 1кв2021 года сообщает:
- глобальный спрос на алюминий +11% г/г
- мировой объем производства +5,9% г/г
- без учета Китая, дефицит на рынке 0,25 млн т
Скорее всего рост цен на алюминий еще не закончился, что может значительно увеличить прибыль РУСАЛа.
✅ Если цены на алюминий до конца года не упадут ниже цен 1кв2021, то форвардная прибыль за 2021 может составить около 161 млрд рублей.
✅ Русал владеет 27,82% ГМК Норникель, рыночная стоимость этой доли более 1 триллиона рублей, что больше капитализации РУСАЛа.
✅ В 1П2020, когда цена на алюминий была на многолетних минимумах компания показала небольшой убыток.
❌ Дивидендная политика предполагает выплаты не более 15% EBITDA, а выплаты дивидендов у компании нестабильны. Если компания решит выплатить дивиденды без изменения политики, то доходность к текущей цене составит около 5% по итогам 2021 года.
❌ Ближайший финансовый отчет будет опубликован 13 августа.
Вывод
При текущих ценах на производимый металл компания смотрится недорого, однако стоимость акций может упасть, если не будет принято решение о дивидендах. Компания сейчас оценена вполне справедливо, дальнейшее движение будет зависеть от отчета за полугодие и цены на алюминий.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #русал #RUAL
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/33
Дата публикации текста: 2021/07/21
Небольшое дополнение к обзору Русала
Русал участвовал в программе обратного выкупа акций Норникеля.
23 июня 2021 года Норникелем был опубликован отчет об итогах предъявления акционерами заявлений о продаже.
👉 Коэффициент пропорционального приобретения составил 0,08383985056
👉 Цена выкупа: 27 780 рублей за 1 акцию
👉 Русал предъявил к выкупу весь пакет акций ГМК Норникель (44 млн штук)
👉 Сумма выкупа будет примерно равна
44 млн * 27 780 * 0,0838 = 102 млрд рублей
Эту сумму получил Русал кэшем, при том, что капитализация самого Русала 720 млрд рублей на 20.07.2021.
Оплату акций должны были произвести до 3 июля 2021.
✅ Вся эта история может добавить позитива к предстоящему отчету.
❌ Стоит учесть то, что Русал планирует инвестпрограмму на 5 млрд долларов, поэтому кэш пойдет на неё. Компания готовится к перестройке Красноярского, Иркутского, Новокузнецкого и Братского алюминиевых заводов.
#обзор #русал #RUAL
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/45
Небольшое дополнение к обзору Русала
Русал участвовал в программе обратного выкупа акций Норникеля.
23 июня 2021 года Норникелем был опубликован отчет об итогах предъявления акционерами заявлений о продаже.
👉 Коэффициент пропорционального приобретения составил 0,08383985056
👉 Цена выкупа: 27 780 рублей за 1 акцию
👉 Русал предъявил к выкупу весь пакет акций ГМК Норникель (44 млн штук)
👉 Сумма выкупа будет примерно равна
44 млн * 27 780 * 0,0838 = 102 млрд рублей
Эту сумму получил Русал кэшем, при том, что капитализация самого Русала 720 млрд рублей на 20.07.2021.
Оплату акций должны были произвести до 3 июля 2021.
✅ Вся эта история может добавить позитива к предстоящему отчету.
❌ Стоит учесть то, что Русал планирует инвестпрограмму на 5 млрд долларов, поэтому кэш пойдет на неё. Компания готовится к перестройке Красноярского, Иркутского, Новокузнецкого и Братского алюминиевых заводов.
#обзор #русал #RUAL
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/45
Дата публикации текста: 2021/07/29
"Русал" ожидает потерь в сотни миллионов долларов из-за экспортной пошлины на алюминий
Следует продавать актив?
Привет! 💋
*Новость:
*Планируется введение экспортной пошлины на металлургическую продукцию, которая будет действовать в качестве временной меры с 1 августа по 31 декабря 2021 г. Базовая ставка пошлины составит 15%, плюс к ним будет специфическая составляющая, которая для алюминия составляет $254.
🔻 Потери Русала #RUAL из-за введения экспортной пошлины на алюминий могут составить "сотни миллионов долларов" - заявил Р. Андрюшин. По словам заместителя гендиректора компании по продажам - производство некоторых видов продукции (около сотни тысяч тонн) станет просто убыточным. В результате некоторые заводы не будут работать на полную мощность. И это притом, что "Русал" производит четыре миллиона тонн продукции в год, из которых 2,8 миллиона идет на экспорт.
«По большей части длинных контрактов у нас нет возможности включить налог в цену. А там, где возможно пересмотреть цену, этого могут не позволить сделать рыночные условия», - добавил Р. Андрюшин.
🤔 Что все это значит?
После самых первых новостей о возможном вводе экспортной пошлины - акции компании снизились на 15%, а на текущий момент уже скорректировались и в целом падение составляет ~12,5%. На самом же деле Русал вряд ли потеряет "сотни миллионов долларов", ведь пошлина будет введена только лишь на 5 месяцев. Однако компания может недосчитаться нескольких десятков миллионов чистой прибыли по итогам 2021 года. Ведь по заверениям топ-менеджера компании Русал не имеет сейчас никакой сверхприбыли, особенно на внутреннем рынке.
✔️ Также по мнению руководства никакой пошлины быть и не должно, поскольку цена на металл не является максимальной, а находится на средних значениях. И действительно, если мы с вами взглянем на график цен на алюминий, то увидим, что в долларах цена лишь приблизилась к максимумам 2011 года, но до пика стоимости в 2008 еще расти и расти.
📊 Мультипликаторы компании:
Оценка стоимости
P/E - 13,66
P/B - 1,58
P/S - 1,21
Рентабельность
ROA - 4,55 %
ROE - 12,54 %
ROS - 8,86 %
Debt/Equity (Долг / Капитал) - 119,09% Рентабельность по EBITDA - 10,17%
❇️ На текущий момент все показатели Русала находятся на приемлемых уровнях, однако даже сейчас компания немного переоценена рынком относительно своей отрасли и дальнейшее снижение акций компаний особенно по итогам отчета за 3 квартала 2021 года - вполне возможно.
❗️Данная компания доступна для покупки неквалифицированным инвесторам
⚠️ Если пост был полезен, посоветуй мой канал Фундаменталка Делай репосты, подписывайся!
Чуть не забыла: не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Русал #Rual #Отрасльцветнойметаллургии
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/fund_ka/1195
"Русал" ожидает потерь в сотни миллионов долларов из-за экспортной пошлины на алюминий
Следует продавать актив?
Привет! 💋
*Новость:
*Планируется введение экспортной пошлины на металлургическую продукцию, которая будет действовать в качестве временной меры с 1 августа по 31 декабря 2021 г. Базовая ставка пошлины составит 15%, плюс к ним будет специфическая составляющая, которая для алюминия составляет $254.
🔻 Потери Русала #RUAL из-за введения экспортной пошлины на алюминий могут составить "сотни миллионов долларов" - заявил Р. Андрюшин. По словам заместителя гендиректора компании по продажам - производство некоторых видов продукции (около сотни тысяч тонн) станет просто убыточным. В результате некоторые заводы не будут работать на полную мощность. И это притом, что "Русал" производит четыре миллиона тонн продукции в год, из которых 2,8 миллиона идет на экспорт.
«По большей части длинных контрактов у нас нет возможности включить налог в цену. А там, где возможно пересмотреть цену, этого могут не позволить сделать рыночные условия», - добавил Р. Андрюшин.
🤔 Что все это значит?
После самых первых новостей о возможном вводе экспортной пошлины - акции компании снизились на 15%, а на текущий момент уже скорректировались и в целом падение составляет ~12,5%. На самом же деле Русал вряд ли потеряет "сотни миллионов долларов", ведь пошлина будет введена только лишь на 5 месяцев. Однако компания может недосчитаться нескольких десятков миллионов чистой прибыли по итогам 2021 года. Ведь по заверениям топ-менеджера компании Русал не имеет сейчас никакой сверхприбыли, особенно на внутреннем рынке.
✔️ Также по мнению руководства никакой пошлины быть и не должно, поскольку цена на металл не является максимальной, а находится на средних значениях. И действительно, если мы с вами взглянем на график цен на алюминий, то увидим, что в долларах цена лишь приблизилась к максимумам 2011 года, но до пика стоимости в 2008 еще расти и расти.
📊 Мультипликаторы компании:
Оценка стоимости
P/E - 13,66
P/B - 1,58
P/S - 1,21
Рентабельность
ROA - 4,55 %
ROE - 12,54 %
ROS - 8,86 %
Debt/Equity (Долг / Капитал) - 119,09% Рентабельность по EBITDA - 10,17%
❇️ На текущий момент все показатели Русала находятся на приемлемых уровнях, однако даже сейчас компания немного переоценена рынком относительно своей отрасли и дальнейшее снижение акций компаний особенно по итогам отчета за 3 квартала 2021 года - вполне возможно.
❗️Данная компания доступна для покупки неквалифицированным инвесторам
⚠️ Если пост был полезен, посоветуй мой канал Фундаменталка Делай репосты, подписывайся!
Чуть не забыла: не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Русал #Rual #Отрасльцветнойметаллургии
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/fund_ka/1195
Дата публикации текста: 2021/08/17
👉 Инвестидея: «Русал», потому что несправедливо дешево
Цена на алюминий с мая 2020 года выросла на 80%. При этом, в Goldman Sachs полагают, что металл находится на ранней стадии бычьего рынка и прогнозируют рост до $3500 за тонну к 2025 году.
Российский производитель алюминия — «Русал» #RUAL является бенефициаром растущего тренда. Более того, компания стоит дешевле, чем стоимость ее доли в «Норникеле» #GMKN .
Наш автор и частный инвестор Михаил Дмитриев считает, что справедливая стоимость «Русала» составляет, как минимум, паритет со стоимостью активов в портфеле компании, что предполагает 50% потенциал роста. Подробнее — в новой статье Михаила на BlackTerminal.ru.
#статьи #обзоры #михаилдмитриев #инвестидеи
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/blackterminal/483
👉 Инвестидея: «Русал», потому что несправедливо дешево
Цена на алюминий с мая 2020 года выросла на 80%. При этом, в Goldman Sachs полагают, что металл находится на ранней стадии бычьего рынка и прогнозируют рост до $3500 за тонну к 2025 году.
Российский производитель алюминия — «Русал» #RUAL является бенефициаром растущего тренда. Более того, компания стоит дешевле, чем стоимость ее доли в «Норникеле» #GMKN .
Наш автор и частный инвестор Михаил Дмитриев считает, что справедливая стоимость «Русала» составляет, как минимум, паритет со стоимостью активов в портфеле компании, что предполагает 50% потенциал роста. Подробнее — в новой статье Михаила на BlackTerminal.ru.
#статьи #обзоры #михаилдмитриев #инвестидеи
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/blackterminal/483
Дата публикации текста: 2021/08/19
🌾 ФосАгро #PHOR — крупнейший производитель фосфорсодержащих минеральных удобрений в России и Европе. Ассортимент продукции группы включает 50 марок фосфорных и азотных удобрений, концентраты, аммиак и различные кормовые добавки, которые используются потребителями в 100 странах по всему миру. К 2025 году компания планирует вывести на рынок ещё 50 новых продуктов.
🇨🇾 ФосАгро нельзя назвать в чистом виде российской. 24,85% и 19% акций принадлежат кипрским компаниям, основным бенефициаром которых является Андрей Гурьев, а также члены его семьи. 20,98% акций принадлежат Владимиру Литвиненко. Ещё 4,82% акций напрямую владеет жена Андрея Гурьева. Free float компании составляет 30%.
💸 Компания традиционно платит дивиденды 4 раза в год по итогам каждого квартала. Согласно дивидендной политике компании, источник выплат — свободный денежный поток. При этом в политике есть условие, что дивиденды не могут быть меньше 50% от скорректированной чистой прибыли. Текущая дивидендная доходность – 9,5%.
💰 В 2021 году ФосАгро не сбавляет темпа раздачи денег акционерам. В начале текущего месяца совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за второй квартал 2021 года в размере ₽20,2 млрд из расчета ₽156 на акцию (₽52 на GDR). Датой закрытия реестра для получения дивидендов предложено установить 24 сентября. Так что шансы успеть есть у каждого.
📈 2020 год оказался для ФосАгро удачным с точки зрения операционных и финансовых результатов. Компания увеличила выручку на 2% год к году — до рекордных ₽253,9 млрд. Произошло это благодаря росту объемов продаж. Около 66% выручки составили экспортные продажи.
🇮🇳 По поводу продаж продукции за границу стоит быть осторожным в оценках. 2020 год получился фантастическим для компании в том числе за счет того, что поставки в Индию выросли сразу на 53% по сравнению с 2019 годом. Однако это разовая история. В указанный период руководство страны ввело жесткие ограничительные меры по отношению к местным производителям удобрений в период пандемии. Это привело к дефициту этих самых удобрений для индийской сельскохозяйственной отрасли, чем удачно воспользовалась ФосАгро. Сейчас все эти ограничения уже отменены.
🗽 А вот на рынке Северной Америки наблюдалась обратная ситуация: доходы от продаж в этом регионе упали на 37%. Ключевым фактором в падении продаж стало введение торговых пошлин на фосфорные удобрения из России со стороны Министерства торговли США. И это ситуация уже долгосрочная.
⛓ Однако сейчас внешние условия складываются, в целом, благоприятно для ФосАгро. 9 августа США, Канада и Великобритания ввели санкции против калийной отрасли Белоруссии, что с большой долей вероятности может вызвать дефицит на мировом рынке удобрений. Несмотря на то, что указанные страны не критичны для «Беларуськалия», очень может быть, что компании из других юрисдикций так же откажутся от покупки удобрений в Беларуси. Такое бывает часто. Напомню, в кейсе санкций США против Русала #RUAL, с компанией отказался взаимодействовать Китай, не имеющий к данной истории никакого отношения.
🇷🇺 Что касается внутреннего рынка, то здесь у компании все хорошо. У ФосАгро 19 региональных представительств и пять центров дистрибуции по всей России. Предварительные данные свидетельствуют, что в течение полугода компании удалось нарастить темпы поставки удобрений на рынок России на 15%.
☝️ ФосАгро – отличная история для диверсификации дивидендного портфеля. Однако навряд ли можно считать её историей роста. Отличный уровень для входа, тем кто надеяться заработать на росте котировок. - ₽2300-2500. Правда для этого компании придется откатить на 50% от нынешних котировок. Но, при определенных условиях, это вполне возможно (целесообразно даже поставить "колокольчик" на эту цену). Тогда ФосАгро можно будет с уверенностью считать одним из немногих дивидендных аристократов с отличными перспективами роста.
❓Укажите в комментариях, обзор каких компаний ещё хотели бы увидеть?
#ОбзорПоАкции
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/neinvest/1354
🌾 ФосАгро #PHOR — крупнейший производитель фосфорсодержащих минеральных удобрений в России и Европе. Ассортимент продукции группы включает 50 марок фосфорных и азотных удобрений, концентраты, аммиак и различные кормовые добавки, которые используются потребителями в 100 странах по всему миру. К 2025 году компания планирует вывести на рынок ещё 50 новых продуктов.
🇨🇾 ФосАгро нельзя назвать в чистом виде российской. 24,85% и 19% акций принадлежат кипрским компаниям, основным бенефициаром которых является Андрей Гурьев, а также члены его семьи. 20,98% акций принадлежат Владимиру Литвиненко. Ещё 4,82% акций напрямую владеет жена Андрея Гурьева. Free float компании составляет 30%.
💸 Компания традиционно платит дивиденды 4 раза в год по итогам каждого квартала. Согласно дивидендной политике компании, источник выплат — свободный денежный поток. При этом в политике есть условие, что дивиденды не могут быть меньше 50% от скорректированной чистой прибыли. Текущая дивидендная доходность – 9,5%.
💰 В 2021 году ФосАгро не сбавляет темпа раздачи денег акционерам. В начале текущего месяца совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за второй квартал 2021 года в размере ₽20,2 млрд из расчета ₽156 на акцию (₽52 на GDR). Датой закрытия реестра для получения дивидендов предложено установить 24 сентября. Так что шансы успеть есть у каждого.
📈 2020 год оказался для ФосАгро удачным с точки зрения операционных и финансовых результатов. Компания увеличила выручку на 2% год к году — до рекордных ₽253,9 млрд. Произошло это благодаря росту объемов продаж. Около 66% выручки составили экспортные продажи.
🇮🇳 По поводу продаж продукции за границу стоит быть осторожным в оценках. 2020 год получился фантастическим для компании в том числе за счет того, что поставки в Индию выросли сразу на 53% по сравнению с 2019 годом. Однако это разовая история. В указанный период руководство страны ввело жесткие ограничительные меры по отношению к местным производителям удобрений в период пандемии. Это привело к дефициту этих самых удобрений для индийской сельскохозяйственной отрасли, чем удачно воспользовалась ФосАгро. Сейчас все эти ограничения уже отменены.
🗽 А вот на рынке Северной Америки наблюдалась обратная ситуация: доходы от продаж в этом регионе упали на 37%. Ключевым фактором в падении продаж стало введение торговых пошлин на фосфорные удобрения из России со стороны Министерства торговли США. И это ситуация уже долгосрочная.
⛓ Однако сейчас внешние условия складываются, в целом, благоприятно для ФосАгро. 9 августа США, Канада и Великобритания ввели санкции против калийной отрасли Белоруссии, что с большой долей вероятности может вызвать дефицит на мировом рынке удобрений. Несмотря на то, что указанные страны не критичны для «Беларуськалия», очень может быть, что компании из других юрисдикций так же откажутся от покупки удобрений в Беларуси. Такое бывает часто. Напомню, в кейсе санкций США против Русала #RUAL, с компанией отказался взаимодействовать Китай, не имеющий к данной истории никакого отношения.
🇷🇺 Что касается внутреннего рынка, то здесь у компании все хорошо. У ФосАгро 19 региональных представительств и пять центров дистрибуции по всей России. Предварительные данные свидетельствуют, что в течение полугода компании удалось нарастить темпы поставки удобрений на рынок России на 15%.
☝️ ФосАгро – отличная история для диверсификации дивидендного портфеля. Однако навряд ли можно считать её историей роста. Отличный уровень для входа, тем кто надеяться заработать на росте котировок. - ₽2300-2500. Правда для этого компании придется откатить на 50% от нынешних котировок. Но, при определенных условиях, это вполне возможно (целесообразно даже поставить "колокольчик" на эту цену). Тогда ФосАгро можно будет с уверенностью считать одним из немногих дивидендных аристократов с отличными перспективами роста.
❓Укажите в комментариях, обзор каких компаний ещё хотели бы увидеть?
#ОбзорПоАкции
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/neinvest/1354
Дата публикации текста: 2021/09/08
Испытание Гвинеей
🏭 Русал #RUAL — один из лидеров мировой алюминиевой отрасли. Основные акционеры компании — группа En+ (57% акций) и SUAL (26% акций). 17% акций — в свободном обращении. En+ Олега Дерипаски объединяет производителей алюминия и электроэнергии. Напомню: в апреле 2018 года Дерипаска и имеющие к нему отношение компании подпали под санкции США. Сейчас санкции сняли с отдельных активов, в том числе с Русала и En+. Второй крупный акционер Русала — SUAL Леонида Блаватника и Виктора Вексельберга, последний также попал в санкционный список США.
⚙️ Большая часть выручки Русала зависит от продажи алюминия. Остальное дает продажа глинозема и готовой алюминиевой продукции.
🇬🇳 Буквально на днях на котировках акций компании сильно сказались международные события. В Гвинее, государстве на западе Африки, произошел государственный переворот. Власть в стране захватили военные и объявили о закрытии границ республики. Гвинея - один из крупнейших поставщиков бокситов (сырья для производства алюминия). Гвинея соперничает с Австралией за звание крупнейшего поставщика бокситов в Китай, который является основным в мире рынком для алюминия.
📊 На этой новости акции Русала подскочили до ₽66,75 за бумагу. Причина – резкий рост цен на алюминий на мировых рынках. Однако затем рост замедлился, а потом сменился падением. Причина – Русал очень тесно связан с Гвинеей и проблемы в этой стране могут отразиться на компании. Русал в Гвинее производит около 40% всех бокситов. Ему принадлежит ряд активов, включая компанию бокситов Киндии, которая является крупнейшим сырьевым активом Русала. По данным операционной отчетности Русала, в первом полугодии 2021 года его гвинейские компании добыли 3,8 млн тонн бокситов, или 50% от всего производства группы.
🤔 Таким образом для Русала сложившаяся ситуация может иметь неоднозначные последствия. С одной стороны, возможное сокращение добычи сырья потенциально ведет к снижению прибыльности, с другой — это может быть компенсировано удорожанием самого металла.
☝️ Однако, учитывая какое место в экономике Гвинеи занимает добыча бокситов, можно предположить, что одна из целей государственного переворота как раз и заключается в контроле над рынком алюминия, поэтому перебоев с поставками новые власти постараются избежать. Это приведет к тому, что проблем с сырьем Русалу удастся избежать, однако и рост цен на алюминий как минимум замедлится.
📈 Стоит отметить, что акции Русала с начала года выросли на 76%. Однако цены на алюминий подорожали за то же время на 28,7%. Это может говорить о том, что в нынешних котировках акций компании заложен чрезмерный оптимизм.
🧮 Вместе с тем экономические показатели Русала весьма хороши. По итогам шести месяцев 2021 года выручка компании увеличилась на 36% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Это произошло не только благодаря росту цен реализации алюминия, но и увеличению продаж на 6%. Помимо этого Русал сумел сократить чистый долг на 26% — в основном за счет продажи части пакета Норникеля #GMKN по программе Buyback и поступления дивидендов от той же компании (Русал владеет 28%-ной долей в Норникиле)
👍 Имеется большая вероятность, что акции алюминиевого гиганта включат в индекс MSCI Russia. Соответствующее решение может быть принято 30 ноября по итогам полугодового пересмотра.
👎 Это все очень хорошо. Плохо, что компания не платит дивидендов.
Таким образом, сейчас очень сложно строить какие-то прогнозы по компании. Долгосрочным инвесторам лучше подождать, чем закончится кризис в Гвинее и как это скажется на ценах на алюминий в более длительной перспективе. Зато акции Русала, очевидно, представляют большой интерес для спекулянтов, готовых рискнуть сделать ставку на неадекватные действия новых властей африканской республики и положительное решение по индексу MSCI Russia. В этом случае можно рассчитывать на неплохой заработок, но, как принято говорить сегодня, это не точно. Очень и очень не т... слишком длинный текст, окончание ниже по ссылке в источнике
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/neinvest/1389
Испытание Гвинеей
🏭 Русал #RUAL — один из лидеров мировой алюминиевой отрасли. Основные акционеры компании — группа En+ (57% акций) и SUAL (26% акций). 17% акций — в свободном обращении. En+ Олега Дерипаски объединяет производителей алюминия и электроэнергии. Напомню: в апреле 2018 года Дерипаска и имеющие к нему отношение компании подпали под санкции США. Сейчас санкции сняли с отдельных активов, в том числе с Русала и En+. Второй крупный акционер Русала — SUAL Леонида Блаватника и Виктора Вексельберга, последний также попал в санкционный список США.
⚙️ Большая часть выручки Русала зависит от продажи алюминия. Остальное дает продажа глинозема и готовой алюминиевой продукции.
🇬🇳 Буквально на днях на котировках акций компании сильно сказались международные события. В Гвинее, государстве на западе Африки, произошел государственный переворот. Власть в стране захватили военные и объявили о закрытии границ республики. Гвинея - один из крупнейших поставщиков бокситов (сырья для производства алюминия). Гвинея соперничает с Австралией за звание крупнейшего поставщика бокситов в Китай, который является основным в мире рынком для алюминия.
📊 На этой новости акции Русала подскочили до ₽66,75 за бумагу. Причина – резкий рост цен на алюминий на мировых рынках. Однако затем рост замедлился, а потом сменился падением. Причина – Русал очень тесно связан с Гвинеей и проблемы в этой стране могут отразиться на компании. Русал в Гвинее производит около 40% всех бокситов. Ему принадлежит ряд активов, включая компанию бокситов Киндии, которая является крупнейшим сырьевым активом Русала. По данным операционной отчетности Русала, в первом полугодии 2021 года его гвинейские компании добыли 3,8 млн тонн бокситов, или 50% от всего производства группы.
🤔 Таким образом для Русала сложившаяся ситуация может иметь неоднозначные последствия. С одной стороны, возможное сокращение добычи сырья потенциально ведет к снижению прибыльности, с другой — это может быть компенсировано удорожанием самого металла.
☝️ Однако, учитывая какое место в экономике Гвинеи занимает добыча бокситов, можно предположить, что одна из целей государственного переворота как раз и заключается в контроле над рынком алюминия, поэтому перебоев с поставками новые власти постараются избежать. Это приведет к тому, что проблем с сырьем Русалу удастся избежать, однако и рост цен на алюминий как минимум замедлится.
📈 Стоит отметить, что акции Русала с начала года выросли на 76%. Однако цены на алюминий подорожали за то же время на 28,7%. Это может говорить о том, что в нынешних котировках акций компании заложен чрезмерный оптимизм.
🧮 Вместе с тем экономические показатели Русала весьма хороши. По итогам шести месяцев 2021 года выручка компании увеличилась на 36% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Это произошло не только благодаря росту цен реализации алюминия, но и увеличению продаж на 6%. Помимо этого Русал сумел сократить чистый долг на 26% — в основном за счет продажи части пакета Норникеля #GMKN по программе Buyback и поступления дивидендов от той же компании (Русал владеет 28%-ной долей в Норникиле)
👍 Имеется большая вероятность, что акции алюминиевого гиганта включат в индекс MSCI Russia. Соответствующее решение может быть принято 30 ноября по итогам полугодового пересмотра.
👎 Это все очень хорошо. Плохо, что компания не платит дивидендов.
Таким образом, сейчас очень сложно строить какие-то прогнозы по компании. Долгосрочным инвесторам лучше подождать, чем закончится кризис в Гвинее и как это скажется на ценах на алюминий в более длительной перспективе. Зато акции Русала, очевидно, представляют большой интерес для спекулянтов, готовых рискнуть сделать ставку на неадекватные действия новых властей африканской республики и положительное решение по индексу MSCI Russia. В этом случае можно рассчитывать на неплохой заработок, но, как принято говорить сегодня, это не точно. Очень и очень не т... слишком длинный текст, окончание ниже по ссылке в источнике
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/neinvest/1389
Дата публикации текста: 2021/09/08
⚡ Переворот в Гвинее и его влияние на En+, Русал и рынок алюминия
Прочитал немало статей о последних событиях в Гвинее. Я не эксперт в политике, но вот моя очень краткая оценка событий.
📉 Как и в большинстве бедных стран, переворотам предшествовало обнищание населения. С 2011 по 2020 годы ВВП Гвинеи вырос больше, чем в 2,5 раза, но низкие цены на металлы и бокситы начали негативно сказываться на экономике уже в 2021 году. Плюсом к этим проблемам стал резкий рост цен на продовольствие: зерно, сахар и т.д.
👉 ВВП на душу населения в 2020 в Гвинее был $980, а по паритету покупательной способности - $2671. (Для сравнения: в России эти показатели равны $11787 и $26456 соответственно). Рост цен на продовольствие и падение доходов населения привели к голодным бунтам.
Уменьшения финансирования армии, повышение налогов и изменения в конституции накалили ситуацию в стране и произошел переворот. Кто его организовывал, кто прав и кто виноват - пока вторично. Теперь ближе к компаниям⬇️
⚒️ Русал половину бокситов добывает в Гвинее (7,435 млн тонн в 2020 году). Причем, на собственных активах. ❗ Т.е. есть риск, что часть активов может быть потеряна или уменьшена доля участия в них, если новые власти начнут "доить" иностранных инвесторов (бизнесы).
❗ Риск того, что будет ограничен экспорт считаю незначительным. Так как экспорт горных пород - основной источник дохода государства. В худшем случае, мы увидим потерю активов в Гвинее, небольшое падение объемов производства и рост себестоимости.
✅ Сейчас "новое правительство" заявляет, что будет обеспечивать благоприятные условия для иностранных инвестиций, ничего на горнодобывающие не влияет.
📊 Многие забывают, что рост себестоимости, нестабильность поставок и дефицит ведут к росту рыночной цены металла. Думаю, что если все риски реализуются, то частично они компенсируются сильным ростом цены. По итогам последних кварталов видим, что цены на сырье могут легко взлетать в 5-7 раз. Алюминий не исключение.
На 50% Китайские производители металла зависят от поставок из этой страны. Китай планирует сокращать производства металла, чтобы снизить выбросы углекислых газов. Т.е. спрос на бокситы со стороны Китая, вероятно, будет падать, что может привести к профициту бокситов из Гвинеи и падению их рыночной цены.
👉 Вывод
На сегодняшний день существенного риска для Русала не вижу, но если что-то начнет меняться в худшую сторону, а цены на алюминий не будут расти - придется закрывать позицию по En+.
__
P.S. Как и говорил ранее, сократил 1/3 Matson по цене $85,5 ✅ и продал почти половину Русагро по 1210 (осталось мало потенциала роста).
#Гвинея #обзор #ENPG #RUAL #алюминий
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/135
⚡ Переворот в Гвинее и его влияние на En+, Русал и рынок алюминия
Прочитал немало статей о последних событиях в Гвинее. Я не эксперт в политике, но вот моя очень краткая оценка событий.
📉 Как и в большинстве бедных стран, переворотам предшествовало обнищание населения. С 2011 по 2020 годы ВВП Гвинеи вырос больше, чем в 2,5 раза, но низкие цены на металлы и бокситы начали негативно сказываться на экономике уже в 2021 году. Плюсом к этим проблемам стал резкий рост цен на продовольствие: зерно, сахар и т.д.
👉 ВВП на душу населения в 2020 в Гвинее был $980, а по паритету покупательной способности - $2671. (Для сравнения: в России эти показатели равны $11787 и $26456 соответственно). Рост цен на продовольствие и падение доходов населения привели к голодным бунтам.
Уменьшения финансирования армии, повышение налогов и изменения в конституции накалили ситуацию в стране и произошел переворот. Кто его организовывал, кто прав и кто виноват - пока вторично. Теперь ближе к компаниям⬇️
⚒️ Русал половину бокситов добывает в Гвинее (7,435 млн тонн в 2020 году). Причем, на собственных активах. ❗ Т.е. есть риск, что часть активов может быть потеряна или уменьшена доля участия в них, если новые власти начнут "доить" иностранных инвесторов (бизнесы).
❗ Риск того, что будет ограничен экспорт считаю незначительным. Так как экспорт горных пород - основной источник дохода государства. В худшем случае, мы увидим потерю активов в Гвинее, небольшое падение объемов производства и рост себестоимости.
✅ Сейчас "новое правительство" заявляет, что будет обеспечивать благоприятные условия для иностранных инвестиций, ничего на горнодобывающие не влияет.
📊 Многие забывают, что рост себестоимости, нестабильность поставок и дефицит ведут к росту рыночной цены металла. Думаю, что если все риски реализуются, то частично они компенсируются сильным ростом цены. По итогам последних кварталов видим, что цены на сырье могут легко взлетать в 5-7 раз. Алюминий не исключение.
На 50% Китайские производители металла зависят от поставок из этой страны. Китай планирует сокращать производства металла, чтобы снизить выбросы углекислых газов. Т.е. спрос на бокситы со стороны Китая, вероятно, будет падать, что может привести к профициту бокситов из Гвинеи и падению их рыночной цены.
👉 Вывод
На сегодняшний день существенного риска для Русала не вижу, но если что-то начнет меняться в худшую сторону, а цены на алюминий не будут расти - придется закрывать позицию по En+.
__
P.S. Как и говорил ранее, сократил 1/3 Matson по цене $85,5 ✅ и продал почти половину Русагро по 1210 (осталось мало потенциала роста).
#Гвинея #обзор #ENPG #RUAL #алюминий
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/135
Дата публикации текста: 2021/12/15
💸 Дивидендов не будет: почему Русал не хочет платить?
Совет директоров Русала #RUAL отказался от дивидендов по результатам 9 месяцев 2021 года. Формальная причина – за этот срок нет консолидированной финансовой отчетности. Звучит нелепо: с прошлого года Русал публикует отчеты только по полугодиям.
Настоящие причины явно другие.
Русал раздирает конфликт акционеров
Компания Sual Partners Виктора Вексельберга, которая владеет чуть больше 25% акций Русала, настаивала, что дивиденды выплатить надо. Но на собрании идею поддержали лишь 32% акционеров.
В Sual очень недовольны и обвинили Русал в грубом нарушении прав миноритарных акционеров. Ведь деньги на дивиденды у компании есть.
Однако En+, главный акционер Русала с долей в 57%, видит ситуацию менее радужной. У компании много проблем, а на рынке алюминия неустойчивая ситуация. Вместо того, чтобы раздавать дивиденды, неплохо бы решить следующие проблемы:
Снижение долговой нагрузки
Высокая долговая нагрузка всегда была больным местом компании. Несколько лет назад она начала её снижать и уже преуспела: по результатам первого полугодия 2021 года соотношение чистый долг/EBITDA составило 3,1.
Достичь такого результата компании помог сильный рост цен на алюминий. Но проблема еще не решена до конца.
Повышение экологичности
Сегодня это очень актуально, ведь если сохранить грязные производства, придется платить дополнительные налоги.
Но у Русала подход к ESG своеобразный. В рамках "зеленой трансформации" он планирует выделить активы с высоким углеродным следом в отдельную компанию и спокойно работать на экспорт. А "грязное" производство продолжит функционировать под другой "вывеской", чтобы не портить Русалу ESG-рейтинги.
Мнение аналитиков InvestFurture
📍 “Отсутствие отчетности за 9 месяцев” — просто "отмазка", чтобы не платить дивиденды.
📍 Реальная причина в конфликте двух групп акционеров. Одна хочет получить дивиденды, другая стремится провести ряд стратегических изменений.
📍 Пока компромисс не найден, это создаёт неопределённость для миноритарных акционеров и снижает привлекательность акций Русала для инвесторов.
Подробный разбор читайте на сайте InvestFuture
#IF_анализ #IF_акции_РФ
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/if_stocks/3281
💸 Дивидендов не будет: почему Русал не хочет платить?
Совет директоров Русала #RUAL отказался от дивидендов по результатам 9 месяцев 2021 года. Формальная причина – за этот срок нет консолидированной финансовой отчетности. Звучит нелепо: с прошлого года Русал публикует отчеты только по полугодиям.
Настоящие причины явно другие.
Русал раздирает конфликт акционеров
Компания Sual Partners Виктора Вексельберга, которая владеет чуть больше 25% акций Русала, настаивала, что дивиденды выплатить надо. Но на собрании идею поддержали лишь 32% акционеров.
В Sual очень недовольны и обвинили Русал в грубом нарушении прав миноритарных акционеров. Ведь деньги на дивиденды у компании есть.
Однако En+, главный акционер Русала с долей в 57%, видит ситуацию менее радужной. У компании много проблем, а на рынке алюминия неустойчивая ситуация. Вместо того, чтобы раздавать дивиденды, неплохо бы решить следующие проблемы:
Снижение долговой нагрузки
Высокая долговая нагрузка всегда была больным местом компании. Несколько лет назад она начала её снижать и уже преуспела: по результатам первого полугодия 2021 года соотношение чистый долг/EBITDA составило 3,1.
Достичь такого результата компании помог сильный рост цен на алюминий. Но проблема еще не решена до конца.
Повышение экологичности
Сегодня это очень актуально, ведь если сохранить грязные производства, придется платить дополнительные налоги.
Но у Русала подход к ESG своеобразный. В рамках "зеленой трансформации" он планирует выделить активы с высоким углеродным следом в отдельную компанию и спокойно работать на экспорт. А "грязное" производство продолжит функционировать под другой "вывеской", чтобы не портить Русалу ESG-рейтинги.
Мнение аналитиков InvestFurture
📍 “Отсутствие отчетности за 9 месяцев” — просто "отмазка", чтобы не платить дивиденды.
📍 Реальная причина в конфликте двух групп акционеров. Одна хочет получить дивиденды, другая стремится провести ряд стратегических изменений.
📍 Пока компромисс не найден, это создаёт неопределённость для миноритарных акционеров и снижает привлекательность акций Русала для инвесторов.
Подробный разбор читайте на сайте InvestFuture
#IF_анализ #IF_акции_РФ
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/if_stocks/3281
Дата публикации текста: 2022/04/06
❓Норникель — «тихая гавань» российского рынка
Норникель #GMKN экспортирует 4 важнейших для мировой экономики металла: никель, палладий, медь и платину. По никелю он занимает 7% мирового рынка, по палладию целых 44%.
Эти металлы крайне востребованы в высокотехнологичном производстве. Например, на электромобиль их уйдет в 6 раз больше, чем на обычный автомобиль. Никель особенно активно используется в производстве аккумуляторов для электрокаров. Неудивительно, что за последние 5 лет он подорожал на 227%. Палладий — редкий металл, также используется в автомобилестроении, в основном в системах очистки выхлопных газов.
Попадут ли эти металлы под санкции? Очень маловероятно. Ведь по никелю Россия занимает 3-место в мире, по палладию — 1-е место. Недавно Япония включила палладий в список импортируемых из РФ товаров, замена которых видится проблематичной.
Что с дивидендами? Компания вполне может их выплатить. Хотя, с одной стороны, Норникелю нужны средства для обновления оборудования. С другой — в капитальных инвестициях нуждается и его акционер Русал #RUAL, который будет «продавливать» выплату дивов.
Мнение аналитиков InvestFuture
Норникель довольно быстро отыграл свое февральское падение. Если не произойдет мировой рецессии и серьезного замедления в автомобильной промышленности, то даже «недружественные» страны будут вынуждены покупать российский цветмет. В таких условиях Норникель вполне может стать «тихой гаванью» российского фондового рынка.
Дивиденды - отличный бонус, который может порадовать инвесторов. К тому же, объявление выплат акционерам точно подтолкнет котировки вверх.
Вся информация взята из инвестиционного комитета по сектору цветной металлургии, который прошел вчера на платформе IF+.
Чтобы узнать больше о Норникеле и других компаниях цветной металлургии, смотрите полную версию встречи на платформе IF Plus! Вас ждет тщательный анализ мирового рынка цветных металлов, его драйверов роста и рисков.
#IF_анализ #IF_сектор #IF_акции_РФ
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: IF Stocks - #if_stocks
❓Норникель — «тихая гавань» российского рынка
Норникель #GMKN экспортирует 4 важнейших для мировой экономики металла: никель, палладий, медь и платину. По никелю он занимает 7% мирового рынка, по палладию целых 44%.
Эти металлы крайне востребованы в высокотехнологичном производстве. Например, на электромобиль их уйдет в 6 раз больше, чем на обычный автомобиль. Никель особенно активно используется в производстве аккумуляторов для электрокаров. Неудивительно, что за последние 5 лет он подорожал на 227%. Палладий — редкий металл, также используется в автомобилестроении, в основном в системах очистки выхлопных газов.
Попадут ли эти металлы под санкции? Очень маловероятно. Ведь по никелю Россия занимает 3-место в мире, по палладию — 1-е место. Недавно Япония включила палладий в список импортируемых из РФ товаров, замена которых видится проблематичной.
Что с дивидендами? Компания вполне может их выплатить. Хотя, с одной стороны, Норникелю нужны средства для обновления оборудования. С другой — в капитальных инвестициях нуждается и его акционер Русал #RUAL, который будет «продавливать» выплату дивов.
Мнение аналитиков InvestFuture
Норникель довольно быстро отыграл свое февральское падение. Если не произойдет мировой рецессии и серьезного замедления в автомобильной промышленности, то даже «недружественные» страны будут вынуждены покупать российский цветмет. В таких условиях Норникель вполне может стать «тихой гаванью» российского фондового рынка.
Дивиденды - отличный бонус, который может порадовать инвесторов. К тому же, объявление выплат акционерам точно подтолкнет котировки вверх.
Вся информация взята из инвестиционного комитета по сектору цветной металлургии, который прошел вчера на платформе IF+.
Чтобы узнать больше о Норникеле и других компаниях цветной металлургии, смотрите полную версию встречи на платформе IF Plus! Вас ждет тщательный анализ мирового рынка цветных металлов, его драйверов роста и рисков.
#IF_анализ #IF_сектор #IF_акции_РФ
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: IF Stocks - #if_stocks
Дата публикации текста: 2022/08/14
⚒️ Русал (RUAL) - обзор отчёта МСФО за 1П2022
▫️ Капитализация: 671 млрд р
▫️ Выручка 1П2022: $7,2b (+31% г/г)
▫️ Себестоимость 1П2022: $4,8b (+25% г/г)
▫️ Вал. прибыль 1П2022: $2.4b (+47% г/г)
▫️ Опер. прибыль 1П2022: $1.5b (+63% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 1П2022: $1.7b (+17% г/г)
▫️ P/B: 1,1
✅ На первый взгляд, отчет компании выглядит неплохо. Себестоимость производства выросла незначительно, если пересчитать её на рубли (всего на несколько %), это при том, что основную часть затрат формирует приобретение глинозема, бокситов и прочих материалов.
Судя по тому, как выросла выручка - особого дисконта на алюминий в 1П2022 не было (это странно), цены на алюминий на мировых рынках были высокие в 1П2022 (в среднем, около 3000$ за тонну) - это основной драйвер роста выручки, однако бурного роста финансовых результатов не было из-за относительно крепкого рубля.
Кстати, эффект крепкого рубля еще полностью не отражен в результатах 1П2022 года.
✅ Неплохой вклад в прибыль компании сделал Норникель ($1,4b), Русал имеет в нем долю, чуть более, чем 1/4. Однако, такой же прибыли в следующем полугодии у Норникеля ждать не стоит (вероятно, она будет примерно в 2-2,5 раза п/п), об этом можете почитать в обзоре Норникеля.
❌ У компании по-прежнему 40% продаж приходится на Европу (по крайней мере в денежном выражении). Большой вопрос, будут ли эти поставки продолжаться, так как санкционные риски никуда не делись.
❌ Цены реализации во 2П2022 уже почти гарантированно будут хуже, чем в 1П2022. Из-за снижения цен реализации, финансовые результаты 2П2022 будут примерно соизмеримы с показателями 1П2021 года. Рентабельность по операционной прибыли у компании за 6мес2022 составила чуть более 21%. Т.е.: При текущем курсе рубля и ценах на алюминий, рентабельность компании, скорее всего, будет околонулевой, что будет новой причиной не платить дивиденды.
В дополнение к этому, у компании остается чистый долг около 300 млрд рублей, который гасить будет сложнее по описанным выше причинам. Формально, это еще один повод не платить дивиденды.
❌ Негатива компании добавляет возможное объединение с Норникелем (непонятно, чем оно закончится), а также политика ключевых акционеров, которые не особо хотят делиться дивидендами и ставят миноритариев в максимально невыгодные условия (например взять тот же выкуп акций ИркутскЭнерго ниже рынка).
Вывод:
Учитывая то, что у нас в мировой экономике есть все факторы за дальнейшее снижение спроса на товары и услуги и, как следствие, падение цен на сырье - покупать здесь интересно только, если Вы верите в резкое восстановление экономики и спроса в ближайшее время. Но, на мой взгляд, компания дороговата, а рецессия в экономике только начинается.
С точки зрения стоимости, лучшей альтернативой покупки акций Русала является покупка материнской компании EN+ (ENPG), которая оценена вполне справедливо, но все-равно обе компании являются не особо качественными активами в первую очередь из-за политики ключевых акционеров, у которых появится повод снова отменить потенциальные выплаты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #русал #RUAL
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/912
⚒️ Русал (RUAL) - обзор отчёта МСФО за 1П2022
▫️ Капитализация: 671 млрд р
▫️ Выручка 1П2022: $7,2b (+31% г/г)
▫️ Себестоимость 1П2022: $4,8b (+25% г/г)
▫️ Вал. прибыль 1П2022: $2.4b (+47% г/г)
▫️ Опер. прибыль 1П2022: $1.5b (+63% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 1П2022: $1.7b (+17% г/г)
▫️ P/B: 1,1
✅ На первый взгляд, отчет компании выглядит неплохо. Себестоимость производства выросла незначительно, если пересчитать её на рубли (всего на несколько %), это при том, что основную часть затрат формирует приобретение глинозема, бокситов и прочих материалов.
Судя по тому, как выросла выручка - особого дисконта на алюминий в 1П2022 не было (это странно), цены на алюминий на мировых рынках были высокие в 1П2022 (в среднем, около 3000$ за тонну) - это основной драйвер роста выручки, однако бурного роста финансовых результатов не было из-за относительно крепкого рубля.
Кстати, эффект крепкого рубля еще полностью не отражен в результатах 1П2022 года.
✅ Неплохой вклад в прибыль компании сделал Норникель ($1,4b), Русал имеет в нем долю, чуть более, чем 1/4. Однако, такой же прибыли в следующем полугодии у Норникеля ждать не стоит (вероятно, она будет примерно в 2-2,5 раза п/п), об этом можете почитать в обзоре Норникеля.
❌ У компании по-прежнему 40% продаж приходится на Европу (по крайней мере в денежном выражении). Большой вопрос, будут ли эти поставки продолжаться, так как санкционные риски никуда не делись.
❌ Цены реализации во 2П2022 уже почти гарантированно будут хуже, чем в 1П2022. Из-за снижения цен реализации, финансовые результаты 2П2022 будут примерно соизмеримы с показателями 1П2021 года. Рентабельность по операционной прибыли у компании за 6мес2022 составила чуть более 21%. Т.е.: При текущем курсе рубля и ценах на алюминий, рентабельность компании, скорее всего, будет околонулевой, что будет новой причиной не платить дивиденды.
В дополнение к этому, у компании остается чистый долг около 300 млрд рублей, который гасить будет сложнее по описанным выше причинам. Формально, это еще один повод не платить дивиденды.
❌ Негатива компании добавляет возможное объединение с Норникелем (непонятно, чем оно закончится), а также политика ключевых акционеров, которые не особо хотят делиться дивидендами и ставят миноритариев в максимально невыгодные условия (например взять тот же выкуп акций ИркутскЭнерго ниже рынка).
Вывод:
Учитывая то, что у нас в мировой экономике есть все факторы за дальнейшее снижение спроса на товары и услуги и, как следствие, падение цен на сырье - покупать здесь интересно только, если Вы верите в резкое восстановление экономики и спроса в ближайшее время. Но, на мой взгляд, компания дороговата, а рецессия в экономике только начинается.
С точки зрения стоимости, лучшей альтернативой покупки акций Русала является покупка материнской компании EN+ (ENPG), которая оценена вполне справедливо, но все-равно обе компании являются не особо качественными активами в первую очередь из-за политики ключевых акционеров, у которых появится повод снова отменить потенциальные выплаты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #русал #RUAL
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/912
👍2
Дата публикации текста: 2023/03/22
⚒ Русал (RUAL) - обзор отчёта МСФО по итогам 2022г
▫️Капитализация: 615 млрд ₽ (40,5 ₽ за акцию)
▫️Выручка 2022: $14b (+16,6% г/г)
▫️Опер. прибыль 2022: $1.3b (-36,7% г/г)
▫️Чистая прибыль 2022: $1.7b (-44,4% г/г)
▫️скор. EBITDA 2022: $2b (-30% г/г)
▫️P/B: 0,9
▫️P/E ТТМ: 4,6
▫️P/E fwd 2023: 5
▫️fwd дивиденд 2022: 3%
▫️fwd дивиденд 2023: 0%
👉 Выделю результаты отдельно за 2П2022:
▫️Выручка: $6,8b (+4,2% г/г)
▫️скор. EBITDA: $0,2b (-87% г/г)
▫️Чистая прибыль: $0,1b (-90,6% г/г)
⚠️ Результаты компании за 2П2022г слабые, но терпимые. Благодаря достаточно комфортным ценам на алюминий Русал не скатился в крупные убытки. Основные причины таких показателей: крепкий рубль и продолжающийся рост себестоимости.
❌ Себестоимость продаж выросла до $10,7b (+30% г/г), то есть почти в 2 раза выше роста выручки. За 2П 2022г уже имеется убыток на операционном уровне. В прошлом обзоре я уже предупреждал, что при сильном курсе рубля Русал покажет около нулевую маржинальность и ровно это мы и получили.
❌ Свободный денежный поток за 2022г составил -$1,7b. Для покрытия капитальных затрат уже требуется привлечение долга.
❌ Чистый долг увеличился на 32% г/г до 6,2 млрд $. ND/EBITDA 3,1 - это много. Долговое состояние компании вряд ли позволит продолжить выплачивать дивиденды за 2023й год.
⚠️ В США ввели 200% пошлину на импорт алюминия из РФ (т.е. фактически остановили импорт). В структуре выручки продажи в США занимали всего 4,6%. Реализация по таким условиям само собой нерентабельна и этот объём нужно будет перераспределить. Такие меры вполне могут быть приняты и в ЕС на который пришлось 35,6% выручки за 2022г.
✅ Если цены реализации у компании останутся на +/- текущем уровне в $, то при текущем курсе рубля компания сможет заработать за 2023й год точно больше 120 млрд рублей (fwd p/e 2023 около 4). В моменте это не решает проблем с долгом, но в перспективе 2-3 лет ситуация у компании может выпрямиться. 👆 Это без учета доли в Норникеле.
Вывод:
Я по-прежнему считаю, что каких-то весомых причин для роста цен на алюминий в 2023г у нас нет (исключением может быть новый виток инфляции в $, если рынки начнут заливать ликвидностью). Скорее всего, цены будут оставаться в диапазоне 2000-2300$. Единственным драйвером роста средних цен реализации в рублях станет ослабление рубля.
Русал, на мой взгляд, сейчас оценен недорого, но лучшим вариантом инвестиции в Русал считаю акции материнской ENPG.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #русал #RUAL
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1383
⚒ Русал (RUAL) - обзор отчёта МСФО по итогам 2022г
▫️Капитализация: 615 млрд ₽ (40,5 ₽ за акцию)
▫️Выручка 2022: $14b (+16,6% г/г)
▫️Опер. прибыль 2022: $1.3b (-36,7% г/г)
▫️Чистая прибыль 2022: $1.7b (-44,4% г/г)
▫️скор. EBITDA 2022: $2b (-30% г/г)
▫️P/B: 0,9
▫️P/E ТТМ: 4,6
▫️P/E fwd 2023: 5
▫️fwd дивиденд 2022: 3%
▫️fwd дивиденд 2023: 0%
👉 Выделю результаты отдельно за 2П2022:
▫️Выручка: $6,8b (+4,2% г/г)
▫️скор. EBITDA: $0,2b (-87% г/г)
▫️Чистая прибыль: $0,1b (-90,6% г/г)
⚠️ Результаты компании за 2П2022г слабые, но терпимые. Благодаря достаточно комфортным ценам на алюминий Русал не скатился в крупные убытки. Основные причины таких показателей: крепкий рубль и продолжающийся рост себестоимости.
❌ Себестоимость продаж выросла до $10,7b (+30% г/г), то есть почти в 2 раза выше роста выручки. За 2П 2022г уже имеется убыток на операционном уровне. В прошлом обзоре я уже предупреждал, что при сильном курсе рубля Русал покажет около нулевую маржинальность и ровно это мы и получили.
❌ Свободный денежный поток за 2022г составил -$1,7b. Для покрытия капитальных затрат уже требуется привлечение долга.
❌ Чистый долг увеличился на 32% г/г до 6,2 млрд $. ND/EBITDA 3,1 - это много. Долговое состояние компании вряд ли позволит продолжить выплачивать дивиденды за 2023й год.
⚠️ В США ввели 200% пошлину на импорт алюминия из РФ (т.е. фактически остановили импорт). В структуре выручки продажи в США занимали всего 4,6%. Реализация по таким условиям само собой нерентабельна и этот объём нужно будет перераспределить. Такие меры вполне могут быть приняты и в ЕС на который пришлось 35,6% выручки за 2022г.
✅ Если цены реализации у компании останутся на +/- текущем уровне в $, то при текущем курсе рубля компания сможет заработать за 2023й год точно больше 120 млрд рублей (fwd p/e 2023 около 4). В моменте это не решает проблем с долгом, но в перспективе 2-3 лет ситуация у компании может выпрямиться. 👆 Это без учета доли в Норникеле.
Вывод:
Я по-прежнему считаю, что каких-то весомых причин для роста цен на алюминий в 2023г у нас нет (исключением может быть новый виток инфляции в $, если рынки начнут заливать ликвидностью). Скорее всего, цены будут оставаться в диапазоне 2000-2300$. Единственным драйвером роста средних цен реализации в рублях станет ослабление рубля.
Русал, на мой взгляд, сейчас оценен недорого, но лучшим вариантом инвестиции в Русал считаю акции материнской ENPG.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #русал #RUAL
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1383
