ЦБ смягчил сигнал до «нейтрального»

Банк России сохранил ключевую ставку 21%, как и ожидал рынок. При этом регулятор смягчил сигнал по перспективам ДКП. Теперь он «нейтральный», ранее был «умеренно-жёсткий»/«жёсткий». В обновлённом прогнозе средней ключевой ставки (до 19,5-21,5%, с 19-22% ранее) ЦБ по-прежнему не исключает как её дополнительное повышение, так и существенное снижение до конца года (16-23%).

Важно:
👍ЦБ подтвердил ранее озвученный вывод о начале отхода экономики России от фазы перегрева, но констатирует сохранение превалирования проинфляционных рисков.
👍Регулятор намекнул, что дезинфляционное влияние может усилиться при улучшении внешних условий в случае снижения геополитической напряженности.

На текущий момент экономика и инфляция развиваются вблизи прогноза ЦБ, поэтому регулятор не стал вносить в него значимые изменения:

👍Прогноз инфляции на конец года сохранён на уровне 7-8%
👍Прогноз динамики реального ВВП 1-2% (Минэкономики ждёт 2,5%, наш прогноз 1,5%)
👍Немного ухудшен прогноз цен на нефть (с $65 до $60) и платёжного баланса
👍Прогнозы динамики корпоратвиного и розничного кредитования не изменились

📍Оснований менять наш прогноз по ключевой ставке пока нет: 18% на конец 2025 года и начало снижения ставки в III кв.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱 Яндекс растит выручку и EBITDA

Яндекс позитивно отчитался за I кв. 2025 г. по МСФО.

Ключевые результаты:
• Выручка: 306,5 млрд руб., +34% г/г
• Основные драйверы роста выручки: электронная коммерция, райдтех и доставка (+45% г/г, до 177,6 млрд руб.).
• Скорр. EBITDA: 48,9 млрд руб., +30% г/г
• Рентабельность скорр. EBITDA: 16%, -0,5 п.п.
• Скорр.чистая прибыль: 12,8 млрд руб., -41% г/г

Яндекс остается маржинальной историей только за счет сегментов "поиск и портал" и "райдтех". Давление на финансовый результат оказал рост операционных и налоговых расходов. Компания демонстрирует двузначные темпы роста, подтверждает планы в 2025 г. нарастить выручку как минимум на 30% до 1,4 трлн руб., а скорр. EBITDA – на 32% до 250 млрд руб.

Наше мнение:
У нас чуть более консервативные ожидания по компании в связи с возможным давлением высокой ключевой ставки. Темпы роста рынка интернет-рекламы могут замедлиться из-за торможения российской экономики. Аналогичный сценарий ожидается и по рынку райдтеха.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏗 Самолет: высокие ставки препятствуют раскрытию потенциала

Самолет представил финансовые результаты по МСФО за 2024 год.

Ключевые результаты:
• Выручка: 339,1 млрд руб. (+32,4% г/г);
• Скорректир. EBITDA: 109 млрд руб. (+19,4% г/г);
• Чистая прибыль: 8,2 млрд руб. (-68,7% г/г);
• Скорректир. чистый долг, за вычетом эскроу и деб. задолженности 291,2 руб. (+45,6% г/г);
• Скорректир. чистый долг/скорректир. EBITDA 2,7х (2,2 год назад).
• Компания сообщила, что выполнила собственный прогноз по продажам на 98%, при росте средней цены реализации на 3%.

В этом году Самолет не намерен выводить в реализацию новые проекты в Московском регионе, «поддерживая целевую маржинальность» и осторожно используя «инструменты рассрочки». Группа приступила к реализации проектов в Казани, Уфе и Екатеринбурге, фокусируясь на маржинальности и востребованности локаций. Так руководство намерено обеспечить объем продаж не ниже уровня 2024 года.

Наше мнение:
✅ Позитивно оцениваем представленные результаты и планы Самолета. Компания смогла показать неплохой рост операционных доходов и сохранить высокую рентабельность. Снижение чистой прибыли вызвано фактором высоких ставок (чистый процентные расходы выросли на 34,4 млрд руб.).

❎ Настораживает высокая долговая нагрузка компании – на финансовых показателях и темпах роста бизнеса Самолета выраженно негативно сказываются высокие ставки. Как минимум первое полугодие для компании будет сложным.

Акции Самолета мы рассматриваем как рискованную, но высокодоходную долгосрочную ставку на переход Банка России к смягчению ДКП.

Сохраняем справедливую стоимость акций ГК Самолет на горизонте 12 месяцев на уровне 2740 руб. На фоне отсутствия четких позитивных сигналов от ЦБ не видим причин устойчивого роста котировок, поэтому снижаем рекомендацию до «Держать».

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Повысили цели по акциям:
🏛 Мосбиржа
Цель: 216👍225 руб.
⛽️ Газпром:
Цель: 151👍164 руб.

В связи с ожиданием позитивных настроений на российском рынке повышаем тейк-профиты.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍏 Лента: четко по всем показателям

Лента хорошо отчиталась по итогам I кв. 2025 г., показав двузначные темпы роста.

Ключевые результаты:
• Выручка: 248,8 млрд руб., +23,2% г/г;
• LFL- продажи (сопоставимые продажи): +12,4% (ср.чек +7,8%, трафик +4,3%);
• Торговая площадь: +14,9% (уже с учетом "Улыбки радуги");
• EBITDA: 16,3 млрд руб., +25,3%;
• Чистая прибыль: 6 млрд руб., 1,7х;

Наше мнение:
Положительно оцениваем результаты Ленты. Ставка на активную экспансию магазинов у дома и консолидация дрогери "Улыбка радуги" приносит плоды. В своем сегменте по мультипликатору P/E на 2025 г. торговая сеть Лента не самая дорогая и уступает только О’кею. Но у О’кей совсем недавно сменилась концепция, поэтому с точки зрения перспектив развития бизнеса и инвестиционной привлекательности Лента выигрывает.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Закрываем позицию:
⛏ ЮГК: -7,9%

Видим риски снижения акций ЮГК к апрельским минимумам на фоне коррекции цен на золото.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель 
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Набсовет ВТБ рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 год в размере 25,58 рублей на акцию. Бумаги компании растут на 23%.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🪵 Сегежа: пережить допэмиссию

Сегежа слабо отчиталась за IV кв. и 2024 г.

Ключевые результаты за IV кв.:
• Выручка: 24,8 млрд руб., +4,4%;
• OIBDA: 1,4 млрд руб., в 1,6 раза меньше г/г;
• Чистый убыток: 7,38 млрд руб., на 33% больше г/г;
• Рентабельность OIBDA: 9,8%;

Наше мнение:
Сюрпризов от отчетности Сегежи не ожидалось, так как компания страдает от слабой внешней конъюнктуры и периода высоких ставок из-за огромного долга. По мере завершения допэмиссии в мае долговая нагрузка должна будет сократиться. После этого компания сможет продолжить восстановление.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏦 Сбер: стабильные результаты при непростой конъюнктуре

Сбер хорошо отчитался по МСФО за I квартал 2025 г.

Ключевые результаты:
• Чистая прибыль: 436,1 млрд руб., +9,7%;
•Процентная маржа (NIM): 6,1% в I кв. 2025 г против 5,9% за 2024 г.;
• Убыток от непрофильной деятельности: 45 млрд руб. (87 млрд руб. годом ранее);

По итогам 2025 г. Сбер ожидает рентабельность капитала выше 22%, что, по нашим оценкам, соответствует росту прибыли за год на 5%. Это лучше прогноза ЦБ РФ по банковскому сектору в целом, где регулятор ожидает снижения прибыли на 8%-21% за год.

Наше мнение:
Несмотря на то что в условиях жесткой ДКП банк демонстрирует стабильно сильные результаты, по-прежнему консервативно смотрим на перспективы финансового сектора.

Сохраняем таргет на ближайшие 12 мес. на уровне 356 руб./акция.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Увеличили вес по акциям:
💿 Норникель
Вес: 7,8👍11,9%
⛽️ Транснефть
Вес: 10,2👍11,3%
📱 Яндекс
Вес: 11,8👍13%

Учитывя текущую ситуацию и ожидание дальнейшего роста российского рынка акций, увеличиваем размеры позиций в бумагах Транснефти, Норильского никеля и Яндекса. Восходящей динамике фондового рынка способствуют стабильные цены на нефть и надежды на прогресс в мирном урегулировании. Исключили идею по ЮГК на фоне коррекции золота.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

👕 Henderson: уверенный рост

Компания показала сильную отчетность за 2024 г. по МСФО.

Ключевые показатели:
• Выручка: 20,84 млрд руб., +24,3% г/г;
• EBITDA: 7,8 млрд руб., +18,9% г/г;
• Рентабельность EBITDA: 37,5%, -1,7 п.п.;
• Чистая прибыль: 3,05 млрд руб., +29,7% г/г;
• Рентабельность чистой прибыли: 14,6%, +0,6 п.п.;

Наше мнение:  
Сильные результаты обеспечила омниканальная стратегия развития компании. Отмечается рост трафика в салоны оффлайн, наращивается выручка с кв.м. в связи с расширением торговых площадей. В то же время активно развивается онлайн-формат. Долговая нагрузка ожидаемо выросла, но осталась на комфортном уровне - 1,15х. Положительно смотрим на компанию, отмечая ее как интересную растущую историю для долгосрочных инвесторов.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏥 Мать и дитя: уверенный рост и отсутствие заемных средств

Компания опубликовала операционные и ключевые финансовые показатели за I кв. 2025 года.

Ключевые результаты:
• Выручка: 8 956 млн руб., +6,9% г/г;
• Выручка московских госпиталей: 4430 млн руб., +14,9% г/г;
• Выручка региональных госпиталей: 2390 млн руб., +18,0% г/г;
• Денежные средства на балансе (конец I кв. 2025 г.): 8260 млн руб.;
• Объем капитальных затрат в I кв. 2025 г.: 616 млн руб.;

Наше мнение:
Компания сохраняет уверенные темпы роста за счет увеличения амбулаторных посещений, количества принятых родов, пункций ЭКО и среднего чека. Сопоставимая выручка (LFL-выручка) выросла на 15,3% г/г. Компания выбивается из общего тренда на фондовом рынке, так как не привлекает заемные средства, а наоборот зарабатывает на процентах. Считаем акции Мать и дитя хорошей долгосрочной историей.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

💻 Озон: хороший отчет и ожидание переезда

Компания отчиталась за I кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
Выручка: 202,9 млрд руб., +65% г/г;
Скорр. EBITDA: 32,4 млрд руб., 3,2х г/г;
Оборот (GMV) с учетом услуг: 837,8 млрд руб., +47% г/г;
Убыток: 7,9 млрд руб., -40% г/г;

Основными драйверами роста выручки стали услуги (+68% г/г) и финтех (+185% г/г). Хорошие показатели по обороту связаны с увеличением количества активных покупателей (>58 млн чел.) и частотности заказов (27 заказов в год по сравнению с 22 заказами за сопоставимый период 2024 г.).

Наше мнение:
Считаем представленные результаты хорошими. Компания эффективно выстраивает стратегию развития в текущих условиях, противостоит давлению процентных расходов, постепенно сокращает убыток, наращивает EBITDA и рентабельность. Полагаем, что планы Ozon увеличить оборот (GMV) в этом году на 30—40%, а скорр. EBITDA до 70-90 млрд руб. выполнимы. Рассчитываем, что компания все-таки завершит редомициляцию в ближайшие месяцы, что откроет доступ к ее акциям всем инвесторам, а не только квалифицированным.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🧐 Облигации: что купить перед длинными выходными?

В условиях повышенной неопределенности перед длинными выходными считаем целесообразным обратить внимание на короткие облигации с рейтингом AAA-AA.

Выше подборка бумаг с наиболее привлекательной доходностью.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏦 ВТБ смотрится сильно и игнорирует рыночный негатив

После вчерашнего решения набсовета ВТБ рекомендовать выплату дивидендов за 2024 год мы выдержали паузу. На рынке часто случаются эмоциональные всплески, после которых активы растут, а затем с такой же скоростью теряют позиции. Сегодня акции банка смотрятся сильно на фоне коррекции ММВБ.

Дивиденды:
📈Высокая див. доходность выплаты (исходя из текущих котировок - около 25%) обусловлена в значительной степени разовыми факторами. Причем ВТБ намерен за счет них показать сильный результат и по итогам 2025 года (ориентир по чистой прибыли банка на этот год - 430 млрд руб.). Так что и виды на дивиденды по итогам 2025 года также неплохие, даже при выплате 25% от чистой прибыли (минимальная планка выплат по див. политике).

❎ Выплата дивидендов снижает норматив достаточности капитала ВТБ на 1,1 п.п., который и так низкий. Как заявил вчера первый зампред ВТБ Д. Пьянов, банк будет стремиться восполнить капитал за счет внутренних и внешних источников, причем не исключает допэмиссию.

Наше мнение:
📍Решение ВТБ вернуться к дивидендным выплатам на год раньше, чем планировалось, и размер дивидендов, в целом является позитивным событием. Оно формирует технические цели текущего подъема котировок акций ВТБ в район 115-120 руб. Нашу прежнюю оценку справедливой стоимости бумаг, учитывая риск допэмиссии, ставим на пересмотр.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь