Пока американский рынок закрыт, мы, как и обещали, представляем интересные и, по нашему мнению, более безопасные идеи с перспективой на 2019 год.
Чтобы вы понимали нашу логику, то для начала обсудим текущие риски, что мы сейчас наблюдаем: во-первых, это риск рецессии в США (и даже ее ожидания могут давить на рынок задолго до ее фактического начала), во-вторых, геополитические риски, связанные с торговыми войнами, Brexit и ситуацией на Ближнем Востоке, и наконец риск замедления экономического роста в Китае. Так как вероятность реализации этих рисков и просто их ожидания в моменте не нулевые, то мы рекомендуем держать часть средств (5-20%) в защитных секторах типа Utilities (коммунальные услуги), где компании выплачивают довольно высокие и стабильные дивиденды (т.е. доходность акционеров меньше зависит от ситуации в экономике) и драгоценных металлов (тем более предпочитаемый нами палладий может расти и в периоды роста и падения рынка, только за счёт своих сильных фундаментальных данных; кстати, он совсем недавно обогнал золото по стоимости на унцию). Естественно, продолжающийся цикл роста ставок ФРС будет оказывать давление на эти сектора, но рынок уже давно включил все в свои ожидания, а в текущей ситуации мы видим больше рисков для замедления цикла, нежели его ускорения. В этой связи мы меняем свой взгляд на золото с умеренно-негативного на умеренно-позитивный и даже видим большие шансы реализации позитивных рисков, нежели негативных. Для инвестиций в Utilities и драгоценные металлы мы рекомендуем использовать ETF на эти инструменты (XLU и GDX).
Ещё одна интересная тема, касающаяся сырьевых рынков в 2019, - это следующие истории:
1) Мало зависимые от глобальной ситуации и более сфокусированные на отечественном рынке (в частности, это может защитить от нарастания геополитического напряжения и замедления роста экономики Поднебесной).
2) Обладающие мощными специфическими драйверами роста.
Конечно, в периоды падения рынка и такие бумаги вряд ли устоят, но во-первых, они явно будут проигрывать меньше, а во-вторых, к моменту падения широкого индекса их специфические триггеры могут вызвать такой рост бумаг, который покроет потенциальные общерыночные снижения. К примеру, акции Mosaic (MOS) или Cameco (CCJ) выросли с начала этого года на 40% и 29%, в то время как ETF на сектор материалов (XLB), к которому они также относятся, просел на 10%. Или можно взглянуть на акции TPI Composites (TPIC) и Vivint Solar (VSLR), которые выросли на 30% и 32% против падения сектора на 4% с начала года (ETF на чистую энергетику, ICLN). Это список можно продолжить, но суть, думаю, ясна - инвестировать можно с прибылью и на таком рынке, хотя это и довольно сложно.
Но вас, наверное, больше интересует, какие есть привлекательные идеи на 2019 год? Мы будем постепенно про них рассказывать вплоть до конца этого года. Для начала выделим сегмент нефте- и газотранспортных компаний как один из наиболее самых интересных. В нем мы выделяем Targa Resources (TRGP) и Cheniere Energy (LNG) как одних из наших любимчиков. Обе компании связаны с рынком газоконденсатнов и природного газа (а LNG и с рынком СПГ, сжиженного природного газа) в США. Их финансовые показатели практически не зависят от стоимости цен на углеводороды, а в основном от объемов поставок, которые они обеспечивают. С учетом растущих потребностей США (особенно со стороны нефтехимии) и латиноамериканских и азиатских стран (куда эти энергоносители зачастую экспортируются) мы считаем, что с объемами будет все хорошо, в чем помогут сланцевые производители и высокие уровни текущих спредов Brent-WTI. Обе компании имеют целый пул проектов, которые будут постепенно выходить на рынок в 2019-2021 и которые могут обеспечить им существенный рост на бирже. #GDX #XLU #MOS #CCJ #XLB #TPIC #VSLR #ICLN #TRGP #LNG
Чтобы вы понимали нашу логику, то для начала обсудим текущие риски, что мы сейчас наблюдаем: во-первых, это риск рецессии в США (и даже ее ожидания могут давить на рынок задолго до ее фактического начала), во-вторых, геополитические риски, связанные с торговыми войнами, Brexit и ситуацией на Ближнем Востоке, и наконец риск замедления экономического роста в Китае. Так как вероятность реализации этих рисков и просто их ожидания в моменте не нулевые, то мы рекомендуем держать часть средств (5-20%) в защитных секторах типа Utilities (коммунальные услуги), где компании выплачивают довольно высокие и стабильные дивиденды (т.е. доходность акционеров меньше зависит от ситуации в экономике) и драгоценных металлов (тем более предпочитаемый нами палладий может расти и в периоды роста и падения рынка, только за счёт своих сильных фундаментальных данных; кстати, он совсем недавно обогнал золото по стоимости на унцию). Естественно, продолжающийся цикл роста ставок ФРС будет оказывать давление на эти сектора, но рынок уже давно включил все в свои ожидания, а в текущей ситуации мы видим больше рисков для замедления цикла, нежели его ускорения. В этой связи мы меняем свой взгляд на золото с умеренно-негативного на умеренно-позитивный и даже видим большие шансы реализации позитивных рисков, нежели негативных. Для инвестиций в Utilities и драгоценные металлы мы рекомендуем использовать ETF на эти инструменты (XLU и GDX).
Ещё одна интересная тема, касающаяся сырьевых рынков в 2019, - это следующие истории:
1) Мало зависимые от глобальной ситуации и более сфокусированные на отечественном рынке (в частности, это может защитить от нарастания геополитического напряжения и замедления роста экономики Поднебесной).
2) Обладающие мощными специфическими драйверами роста.
Конечно, в периоды падения рынка и такие бумаги вряд ли устоят, но во-первых, они явно будут проигрывать меньше, а во-вторых, к моменту падения широкого индекса их специфические триггеры могут вызвать такой рост бумаг, который покроет потенциальные общерыночные снижения. К примеру, акции Mosaic (MOS) или Cameco (CCJ) выросли с начала этого года на 40% и 29%, в то время как ETF на сектор материалов (XLB), к которому они также относятся, просел на 10%. Или можно взглянуть на акции TPI Composites (TPIC) и Vivint Solar (VSLR), которые выросли на 30% и 32% против падения сектора на 4% с начала года (ETF на чистую энергетику, ICLN). Это список можно продолжить, но суть, думаю, ясна - инвестировать можно с прибылью и на таком рынке, хотя это и довольно сложно.
Но вас, наверное, больше интересует, какие есть привлекательные идеи на 2019 год? Мы будем постепенно про них рассказывать вплоть до конца этого года. Для начала выделим сегмент нефте- и газотранспортных компаний как один из наиболее самых интересных. В нем мы выделяем Targa Resources (TRGP) и Cheniere Energy (LNG) как одних из наших любимчиков. Обе компании связаны с рынком газоконденсатнов и природного газа (а LNG и с рынком СПГ, сжиженного природного газа) в США. Их финансовые показатели практически не зависят от стоимости цен на углеводороды, а в основном от объемов поставок, которые они обеспечивают. С учетом растущих потребностей США (особенно со стороны нефтехимии) и латиноамериканских и азиатских стран (куда эти энергоносители зачастую экспортируются) мы считаем, что с объемами будет все хорошо, в чем помогут сланцевые производители и высокие уровни текущих спредов Brent-WTI. Обе компании имеют целый пул проектов, которые будут постепенно выходить на рынок в 2019-2021 и которые могут обеспечить им существенный рост на бирже. #GDX #XLU #MOS #CCJ #XLB #TPIC #VSLR #ICLN #TRGP #LNG
Несколько слов о самых заметных событий рынка сырья в России и в мире сегодня:
1) Полюс (PLZL) отчитался за 4К18: цифры приблизительно совпали с прогнозами рынка. Менеджмент улучшил прогноз по издержкам на 2019 год, но поднял план по капитальным затратам с 650 до 725 млн долл. Дивиденд за 2П18 был объявлен на уровне 2.2 долларов за акцию (что отражает дивидендную доходность на уровне 2.7%). В целом мы оцениваем отчетность нейтрально, хотя и выделяем с позитивной стороны более низкие затраты на 2019 год. Наш тезис по акциям Полюса не изменился: мы по-прежнему считаем это хорошей историей на этот год, учитывая наш умеренно-позитивный взгляд на золото, высокий дивиденд компании (около 5-5.5% за 2019) и ее сравнительную недооцененность.
2) Ужасно отчитался индийский производитель алюминия National Aluminium или NALCO (NACL, торгуется в Мумбаи), отправив свои же акции в падение на 14%. Компания пострадала от роста цен на сырьё (в первую очередь, уголь) и падение цен на глинозём, который занимает основную долю в EBITDA компания. А после ожидаемого перезапуска Alunorte Norsk Hydro (NHY, торгуется в Осло) и возвращение на рынок объемов Русала (RUAL) ничего хорошего мы для компании не ждём и в ближайшем будущем.
3) Один из крупнейших производителей урана Cameco (CCJ) выдал отличную отчетность за 4К18, побив по цифрам по EPS даже самый оптимистичный прогноз. Несмотря на резкое снижение производства, продажи компании за 2018 даже немного подросли за счёт сокращения запасов. Мы улучшаем свой взгляд на рынок урана. Дисциплина участников рынка привела к желанным результатам: цена на урана существенно восстановилась со своих минимумов в 2018 году. Но вот перспективы всего сектора ядерной энергетики пока довольно туманны, поэтому на данном этапе мы считаем инвестиции в этот сегмент довольно рискованными. Возможно, в скором будущем мы изменим свою точку зрения, но пока медленная скорость ввода новых реакторов, развитие технологий по многократному использованию ядерных отходов и в целом оптимизация затрат в ядерной отрасли заставлять нас сомневаться в урановой истории. #PLZL #NACL #NHY #RUAL #CCJ
1) Полюс (PLZL) отчитался за 4К18: цифры приблизительно совпали с прогнозами рынка. Менеджмент улучшил прогноз по издержкам на 2019 год, но поднял план по капитальным затратам с 650 до 725 млн долл. Дивиденд за 2П18 был объявлен на уровне 2.2 долларов за акцию (что отражает дивидендную доходность на уровне 2.7%). В целом мы оцениваем отчетность нейтрально, хотя и выделяем с позитивной стороны более низкие затраты на 2019 год. Наш тезис по акциям Полюса не изменился: мы по-прежнему считаем это хорошей историей на этот год, учитывая наш умеренно-позитивный взгляд на золото, высокий дивиденд компании (около 5-5.5% за 2019) и ее сравнительную недооцененность.
2) Ужасно отчитался индийский производитель алюминия National Aluminium или NALCO (NACL, торгуется в Мумбаи), отправив свои же акции в падение на 14%. Компания пострадала от роста цен на сырьё (в первую очередь, уголь) и падение цен на глинозём, который занимает основную долю в EBITDA компания. А после ожидаемого перезапуска Alunorte Norsk Hydro (NHY, торгуется в Осло) и возвращение на рынок объемов Русала (RUAL) ничего хорошего мы для компании не ждём и в ближайшем будущем.
3) Один из крупнейших производителей урана Cameco (CCJ) выдал отличную отчетность за 4К18, побив по цифрам по EPS даже самый оптимистичный прогноз. Несмотря на резкое снижение производства, продажи компании за 2018 даже немного подросли за счёт сокращения запасов. Мы улучшаем свой взгляд на рынок урана. Дисциплина участников рынка привела к желанным результатам: цена на урана существенно восстановилась со своих минимумов в 2018 году. Но вот перспективы всего сектора ядерной энергетики пока довольно туманны, поэтому на данном этапе мы считаем инвестиции в этот сегмент довольно рискованными. Возможно, в скором будущем мы изменим свою точку зрения, но пока медленная скорость ввода новых реакторов, развитие технологий по многократному использованию ядерных отходов и в целом оптимизация затрат в ядерной отрасли заставлять нас сомневаться в урановой истории. #PLZL #NACL #NHY #RUAL #CCJ
Итак, сегодня богатый новостями день для сырьевых рынков:
1) Начнём с потенциальных действий Трампа и их последствий. По словам его советника по торговым вопросам, Питера Наварро, президент США подпишет сегодня указ по большему использованию американской стали и железной руды при исполнении государственных заказов. Так, на 95% планируется использовать только отечественное сырьё. На этой новости неуверенно растут акции US Steel (X), а остальные, несмотря на позитивное открытие торгов, к текущему моменту либо в нуле, либо даже в минусе на фоне падающего рынка. Мы оцениваем новость умеренно позитивно, так как государственные контракты в США, в отличие от того же Китая, не могут переломить общерыночные негативные тренды, учитывая, что сегодня по ним и так большая часть сырья закупается на отечественном рынке. Пока что ещё не рекомендуем возвращаться в этот сектор.
2) Разворачивается серьёзная интрига вокруг потенциального ограничения импорта урана в США. Дело в том, что Министерство торговли США уже давно рекомендовало администрации президента сократить зависимость страны от импорта этого сырья (в особенности касается Канады), и увеличить закупки у отечественных игроков. Однако Трамп в конце прошлой недели высказался против этой инициативы (хотя и с приставкой «пока что»), что хоть на него не очень похоже (а как же buy American?!), но в целом логично. В частности, обсуждалось введение 75% квоты от годового потребления на импорт (т.е. 25% необходимых объемов будет закупаться в США), но на текущий момент в стране нет для этого достаточно мощностей (для исполнения подобной меры в США надо было бы закупать 10 млн фунтов в год, в то время как сейчас страна производит около 700 тыс фунтов в год), чтобы все прошло безболезненно для электрогенерирующих компаний (потери оценивались в 800 млн долл в год). В этот раз Трамп решил не стрелять в ногу собственным генерирующим компаниям как Exelon (EXC), Duke Energy (DUK), Dominion Enegy (D) и другим, что мы полностью одобряем. Их страдания и потери не стоили бы позитива для нескольких совсем мелких добывающих компаний вроде Uranium Energy (UEC), Ur-Energy (URG) и Energy Fuels (UUUU). Однако последние при поддержки Министерства торговли не собираются сдаваться, и уже было инициировано торговое расследование рынка с выработкой четких рекомендаций в течение ближайших 90 дней. Так что история ещё далека от развязки. Интересно, как будет действовать в этому случае Трамп, который, с одной стороны, только договорился с Канадой по новому торговому соглашению (а в случае введения квот основным пострадавшим будем канадский урановый гигант Cameco, CCJ) и не хочет портить жизнь американским электроэнергетикам, а с другой, отстаивает вопросы национальной безопасности (а уран входит в системно значимые полезные ископаемые для США) и ратует за импортозамещение.
3) Ну и новость из Пакистана, а то давно мы о нем ничего не писали. Международный Арбитражный Суд разрешил многолетний спор правительства Пакистана с Barrick Gold (GOLD) и Antofagasta (ANTO, торгуется в Лондоне) и обязал вернуть компаниям 5.84 млрд долл в связи, как оказалось, неправомерной остановкой разработки месторождения Reko Diq в юго-западной части страны. Любопытный факт, что два месяца назад Пакистан договорился с МВФ о получение очередного займа на 6 млрд долл, и теперь получается, есть как минимум один вариант расходования этих средств. Несмотря на позитивную новость, компании слабо растут на бирже - скорой выплаты этой суммы явно ждать не стоит. К тому же, сами компании все понимают и готовы идти на компромисс и разрешить спор иным способом: например, получение новых лицензий или какие-либо налоговые льготы при дальнейшей работе в Пакистане. В общем варианты есть, главное, чтобы Пакистан был готов их обсуждать, а то благосклонность МВФ может быстро сойти на нет.
#X #EXC #DUK #D #UEC #URG #UUUU #CCJ #GOLD #ANTO
1) Начнём с потенциальных действий Трампа и их последствий. По словам его советника по торговым вопросам, Питера Наварро, президент США подпишет сегодня указ по большему использованию американской стали и железной руды при исполнении государственных заказов. Так, на 95% планируется использовать только отечественное сырьё. На этой новости неуверенно растут акции US Steel (X), а остальные, несмотря на позитивное открытие торгов, к текущему моменту либо в нуле, либо даже в минусе на фоне падающего рынка. Мы оцениваем новость умеренно позитивно, так как государственные контракты в США, в отличие от того же Китая, не могут переломить общерыночные негативные тренды, учитывая, что сегодня по ним и так большая часть сырья закупается на отечественном рынке. Пока что ещё не рекомендуем возвращаться в этот сектор.
2) Разворачивается серьёзная интрига вокруг потенциального ограничения импорта урана в США. Дело в том, что Министерство торговли США уже давно рекомендовало администрации президента сократить зависимость страны от импорта этого сырья (в особенности касается Канады), и увеличить закупки у отечественных игроков. Однако Трамп в конце прошлой недели высказался против этой инициативы (хотя и с приставкой «пока что»), что хоть на него не очень похоже (а как же buy American?!), но в целом логично. В частности, обсуждалось введение 75% квоты от годового потребления на импорт (т.е. 25% необходимых объемов будет закупаться в США), но на текущий момент в стране нет для этого достаточно мощностей (для исполнения подобной меры в США надо было бы закупать 10 млн фунтов в год, в то время как сейчас страна производит около 700 тыс фунтов в год), чтобы все прошло безболезненно для электрогенерирующих компаний (потери оценивались в 800 млн долл в год). В этот раз Трамп решил не стрелять в ногу собственным генерирующим компаниям как Exelon (EXC), Duke Energy (DUK), Dominion Enegy (D) и другим, что мы полностью одобряем. Их страдания и потери не стоили бы позитива для нескольких совсем мелких добывающих компаний вроде Uranium Energy (UEC), Ur-Energy (URG) и Energy Fuels (UUUU). Однако последние при поддержки Министерства торговли не собираются сдаваться, и уже было инициировано торговое расследование рынка с выработкой четких рекомендаций в течение ближайших 90 дней. Так что история ещё далека от развязки. Интересно, как будет действовать в этому случае Трамп, который, с одной стороны, только договорился с Канадой по новому торговому соглашению (а в случае введения квот основным пострадавшим будем канадский урановый гигант Cameco, CCJ) и не хочет портить жизнь американским электроэнергетикам, а с другой, отстаивает вопросы национальной безопасности (а уран входит в системно значимые полезные ископаемые для США) и ратует за импортозамещение.
3) Ну и новость из Пакистана, а то давно мы о нем ничего не писали. Международный Арбитражный Суд разрешил многолетний спор правительства Пакистана с Barrick Gold (GOLD) и Antofagasta (ANTO, торгуется в Лондоне) и обязал вернуть компаниям 5.84 млрд долл в связи, как оказалось, неправомерной остановкой разработки месторождения Reko Diq в юго-западной части страны. Любопытный факт, что два месяца назад Пакистан договорился с МВФ о получение очередного займа на 6 млрд долл, и теперь получается, есть как минимум один вариант расходования этих средств. Несмотря на позитивную новость, компании слабо растут на бирже - скорой выплаты этой суммы явно ждать не стоит. К тому же, сами компании все понимают и готовы идти на компромисс и разрешить спор иным способом: например, получение новых лицензий или какие-либо налоговые льготы при дальнейшей работе в Пакистане. В общем варианты есть, главное, чтобы Пакистан был готов их обсуждать, а то благосклонность МВФ может быстро сойти на нет.
#X #EXC #DUK #D #UEC #URG #UUUU #CCJ #GOLD #ANTO