МТС озвучили предварительные затраты на «закон Яровой», которые предполагают инвестиции в размере около 60 млрд руб. на протяжении пяти лет. Помимо этого компании следует потратить около 160 млрд руб. на капитальные затраты в течение первых двух лет. На данный момент это самые высокие издержки на выполнение закона, поскольку ранее Мегафон и VEON анонсировали суммы в размере 40 и 45 млрд руб. соответственно. МТС проводят существенные дивидендные выплаты вместе с выкупом акций на открытом рынке, поэтому сверх дополнительные расходы могут обеспечить отрицательный свободный денежный поток. Однако ликвидных средств у группы достаточно, так что рисков рефинансирования для компании нет – она останется игроком первого эшелона на рынке облигаций. Тем не менее настораживает существенный рост задолженности по лизингу, который не был включен в расчет долговой нагрузки – с учетом него не все так «красиво», как сказано в презентации. Читайте более подробно о результатах.
#отчетность #мтс #компании #облигации

Прибыль банковского сектора в апреле составила 184 млрд руб. против 175 млрд руб. месяцем ранее. При этом банкам пришло отправить в резервы на возможные потери по ссудам 84 млрд руб. Банк России снова предоставил дешевую ликвидность на 352 млрд руб. с целью поддержания ресурсной базы санируемых банков, однако судя по динамике кредитного портфеля средства полностью размещены на межбанковском рынке в других организациях. Соответсвенно получая деньги под 0.5% годовых, ликвидность отправляется под доходную ставку около 7% годовых (шикарная эффективность). Между тем банки существенно сократили операции с долговыми инструментами из-за волатильности и больше ориентировались на сегменты с относительно низким риском кредитования. @bondovik
#банки #отчетность

Отчётность Внешэкономбанка за 1П18 отразила большие убытки от операции с ценными бумагами (-34.2 млрд руб.), что главным образом могло быть связано в общим падением котировок рублёвых и валютных облигаций на фоне санкций, жесткой политики Банка России, сложных торговых отношений США с другими странами итд. Также пришлось списать около 46 млрд руб. по старым неработающим портфелям. Совокупные процентные доходы относительно 1П17 показали стагнацию, стоимость фондирования (ресурсы бизнеса) подорожали. Результат динамики двух основных статей привёл к сжатию чистой маржи на 40%. Итоговый убыток за 6 месяцев составил 75.6 млрд руб. (47.6 млрд руб за 1П17). Главный акционер в лице Правительства РФ нивелирует кредитные риски банка, поэтому ВЭБ имеет высшие кредитные рейтинги от российских агентств и инвестиционные рейтинги от международных. Рублевые облигации банка можно приобрести с доходностью 8.8-9.2% годовых сроком на 2-4 года, что выглядит привлекательно относительно депозитов и стратегии ИИС.
#банки #вэб #облигации #отчетность
@bondovik

Евраз увеличивает капитальные затраты - нейтрально для кредитного профиля. Компания провела день инвесторов в прошлую пятницу, на котором были отмечены новые цели по инвестиционным расходам на ближайшие три года. Относительно прошлого года инвестиции вырастут примерно на 50% или до $990 млн с прохождением пика в 2020 году. Сумма не является критичной для денежного потока и выполнения обязательств перед кредиторами. Гибкость инвестиционного цикла обеспечена достижением низкой долговой нагрузки и широким пространством для увеличения кредитных метрик без ухудшения финансового профиля и международных рейтингов. По итогам 2017 года компания аккумулировала денежные средств на $1.4 млрд ($1.15 млрд) в виде ликвидности, покрывающие долги по 2020 год. Уровень рентабельность бизнеса по EBITDA в секторе находится втором месте - 30%. До завершения всех крупных расходов в 2021 году основные обязательства к возврату состоят из еврооблигаций в 2020 и 2021 по ставке купона, превышающей текущие доходности, что может стать драйвером к рефинансированию или выкупу долга. Рекомендация к покупке или нахождению бумаг в портфеле сохраняется.
#евраз #отчетность #облигации

Сбербанк и его красивая отчетность. Если вы спросите, какая отчетность банка самая неинтересная с кредитной точки зрения, ответ прост - Сбербанк. Даже в крупных рейтинговых компаниях любят давать на собеседованиях отчетность Сбербанка (мне так рассказывали), что очень странно на мой взгляд. Если вы хотите узнать реальные знания претендента дайте ему что-нибудь из hardcore. Впрочем, интерес к отчетности действительно возник, когда произошёл обвал рынка в августе и сентябре. Хотя результаты давно известны по российским стандартам, любопытство к международной отчётности (МСФО) за третий квартал не давало покоя. Банк, получив убытки от операций с ценными бумагами, практически полностью перекрыл через производные инструменты, то есть давления на финансовые результаты со стороны инвестиционного бизнеса не последовало. Портфель суверенных облигаций между тем сократился практически на 300 млрд руб. Такую махину могли выкупить только дружественные управляющие компании, ибо никто не хотел брать на себя риск, поэтому удалось немного «почистить баланс». Также из интересного я отмечу, что Сбербанк увеличил заложенность по операциям РЕПО: прямое и обратное. Госбанк мог также активно открывать короткие позиции вовремя падения ОФЗ и находиться в них сейчас. При наличии позитивных драйверов долговой рынок может сильно выстрельнуть вверх, правда условий таких сейчас нет. Резюме: все хорошо со Сбербанком. Иногда пишут люди, что переживают за свои сбережения.
#сбербанк #отчетность #офз

Вчера Альфа-Банк представил ожидаемо сильные консолидированные результаты по МСФО за 2018 год. Банк заработал $1.3 млрд чистой прибыли при рентабельности среднего капитала в размере 19.5%. Основными драйверами доходов стали прекрасные результаты по темпам ускорения чистого процентного дохода и от положительного эффекта от валютной переоценки. В результате чистая процентная маржа улучшилась до 4.6% против 4.4% годом ранее. Впрочем, нельзя не отметить хорошую работу в части фондирования, поскольку удалось нарасти розничные депозиты на 25% без учета валютной переоценки, что и стало одним из факторов снижения чистых процентных расходов. Качество кредитного портфель существенно не изменилось, однако неработающие кредиты от 90 дней оцениваются банком на уровне 1.4% против 2.3% в прошлом году. Главной силой эмитента является уровень достаточности капитала в свете перехода на Базель III, который оценивается на консолидированной основе в размере 17.3% (15.7% в 2017).
#альфа #отчетность #мсфо

Сегодня группа «ВТБ» представила консолидированные результаты по МСФО за 2018 год, которые выглядят умеренно-слабыми в части размера собственных средств и доходных статей. Несмотря на то, что банк заработал 179 млрд руб. против 120 млрд руб. годом ранее добиться успеха удалось за счет продажи непрофильных активов (41 млрд руб.) и снижения резервирования под обесценение ссуд. При этом доходы от основной деятельности демонстрировали стагнацию, что главным образом связано со снижением процентных доходов на 5% до 968 млрд руб., но опережающее падение процентных расходов улучшило чистые процентные доходы (+1.8%). Нормативы достаточности капитала ухудшились с 14.3% до 13.5% вследствие опережающего роста процентных активов. По РСБУ (только сам банк) коэффициент достаточности капитала ниже - 11.24% на 01.01.2019 при необходимом уровне с 2020 года в размере 11.5%. Менеджмент сообщил, что ожидает получения чистой прибыли (МСФО) по итогам текущего года в размере 200 млрд руб.
#втб #отчетность #мсфо

Банки представили российскую ежемесячную отчетность. В глаза пока бросились резервы на возможные потери по ссудам Россельхозбанка в размере 156 млрд руб. по итогам января нынешнего года. Как я понял это связано с новыми правилами резервирования, если я не прав – поправьте меня. Чуть хуже ситуация обстояла в Банке «Открытие» - 73 млрд руб. В начале февраля я писал о результатах Россельхозбанка по итогам 2018 года, который отрапортовал самые лучшие показатели достаточности капитала среди крупных банков. Год конечно только начался, посмотрим как это скажется в итоге на нормативах с учетом возможных доходов. Сейчас на рынке продаются рублевые облигации с погашением через 2-4 года и доходностью 8.8-9.3% годовых. Также есть субординированный долг в долларах США, который может быть списан в случае снижения норматива собственных средств ниже 2% (обычно это дефолт банка – санация/отзыв лицензии). Существуют риски невыплаты купонов – это классическая опция в еврооблигациях, которые учитываются в капитале. Торгуются такие бумаги по 7.5-7.8% годовых USD.
#рсхб #капитал #отчетность #банки

Трубная металлургическая компания (ТМК) представила сильные финансовые результаты по МСФО за 2018 год. Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 16% относительно прошлого года и составил $700 млн. Основной вклад в позитивный рост доходов обеспечили западные дивизионы на фоне восстановления спроса на бесшовные трубы. EBITDA американского дивизиона поднялась на 44% до $164 млн, европейского на 80% до $51 млн. За счет аккумулирования хорошего денежного потока и отсутствия перекосов в оборотном капитале компания позволила себе увеличить капитальные расходы ($273 млн), несмотря на более консервативный подход в начале года ($200 млн). Тем не менее свободный денежный поток оказался все равно выше и составил $256 млн против $77 млн годом ранее. Как следствие долговая нагрузка опустилась с 4.44х до 3.48х, что выглядит очень комфортно для кредитного профиля и выполнения всех ковенант (кредитные ограничения). По прогнозам менеджмента, на конец 2019 года кредитное плечо должно опуститься до 3х, ставка делается на американский рынок.
#облигации #тмк #новости #отчетность

В течение 12-месяцев ТМК предстоит погасить около $900 млн долга, при этом около 30% пришлось уже на первый квартал. Долги за этот период в основном номинированы в национальной валюте, поэтому проблем с ликвидностью не будет. На второй и третий год общий объем погашения составляет около $1 500 млн (75% в долларах), особенно выпуск еврооблигаций на $500 млн. На мой взгляд, валютный публичный долг в ближайшее время может быть рефинансирован через выкуп и одновременное размещение более длинного, пока ставки по еврооблигациям очень низкие. ТМК 2020 торгуется с доходностью 4.8% годовых USD, короткий рублевый долг (оферта 27.04.2020) ТМК БО-6 предлагает доходность 9% годовых.
#облигации #идеи #отчетность

В четверг Русал отчитался по МСФО за 2018 год. Несмотря на санкции и частичную изоляцию компания смогла показать гибкость и отличные результаты, правда без девальвации рубля перфоменс был бы хуже. Тем не менее долговая нагрузка улучшилась с 3.6х до 3.4х, а с учётом дивидендов от Норникеля в размере $900 млн кредитное плечо опустилось вовсе до 2.4х. Напомню, что Русал имеет долю в Норникеле - 27.82%. Текущий долг практически полностью покрывается денежными средствами на балансе, риски рефинансирования низкие. Еврооблигации компании продолжают торговаться широко против аналогов из одной отраслевой группы. Нельзя исключать, что спрос восстановится ещё сильнее, когда Русал снова получит рейтинги от международных агентств, которые он лишился после санкций. Долларовые бумаги дают доходность около 5.85-6% (погашение 2022 и 2023 гг). Премия к кривой доходности Евраз составляет 150 пунктов, upside около 2% в лучшем случае.
#русал #отчетность #новости

Группа Тинькофф представила солидные результаты по МСФО за 2018 год. Рентабельность среднего капитала составила 64.4% против 53% годом ранее. Основными драйверами стали солидный рост чистого процентного дохода (+23%) после резервов за счет увеличения валового кредитного портфеля (+41%) и чистого комиссионного дохода (+68%). Качество кредитного портфеля несколько улучшилась, что главным образом связано с падением просрочки до 9.4% от всего портфеля ссуд (13.4% за 2017 год). Субординированные вечные еврооблигации Тинькофф с правом выкупа в 2022 году со стороны группы торгуются с доходностью около 8.5%, что значительно ниже в доходности (дороже в цене) вечного выпуска ВТБ. Хотя еще год назад бумаги ВТБ оценивались значительно выше частного банка. Достаточность капитала первого уровня (главный триггер для любых субординированных бумаг) находится на уровне 14.9% по МСФО – очень комфортно. Тем не менее, лучше ориентироваться на базовый капитал банка в соответствии с требованиями ЦБ РФ, который составляет 7.86% на начало февраля (запас до минимальных значений около 2.73%).
#тинькофф #отчетность #новости

АФК Система представила финансовые результаты по МСФО за 2018 год, которые можно оценить нейтрально. С одной стороны компания улучшила темпы роста доходных статей и рентабельность по OIBDA, с другой – без монетизации активов сократить финансовый долг в абсолютном выражении не получится. Практически все, что аккумулирует в виде денежного потока хватает на обслуживание долговых обязательств. Следует признать только снижение кредитного плеча в терминах «Чистый долг/OIBDA» с 2.5х до 2х, что благоприятно для самого рыночного аппетита на облигации и оценки со стороны рейтинговых агентств, но не более. Облигации компании имеют право на существование в своем инвестиционном портфеле, учитывая постепенное сжатие корпоративной премии относительно суверенного сектора России. 2-летние СистемБ1P7 торгуются по 9.5-9.6% годовых. 3-летние СистемБ1P9 торгуются по 10.15 годовых.
#система #облигации #отчетность

«Never say never». На прошедшей неделе Московский кредитный банк предоставил отчетность по международным стандартам, которая отразила не самые лучшие результаты. Я не собирался уделять этому внимание, если бы не уважаемые читатели. Многих насторожил сильный отток корпоративных депозитов с начала года и ускорение процентных расходов, опередившее по темпам роста динамику доходов. В результате банк показал слабую процентную маржу и рентабельность бизнеса относительно капитала. Естественно не очень приятный момент и хочется задать вопросы со стороны, что произошло?

На конференц звонке как обычно выступали топ менеджеры и всё разложили по полочкам. Перечислю основные моменты, которые запомнились:

• Отток корпоративных депозитов обеспечил один пенсионный фонд, не имеющий больше права держать денежные средства согласно регуляторным требованиям.
• Отток был компенсирован притоком розничных депозитов, однако повышение ставок во втором полугодии 2018 оказало негативное влияние на стоимость фондирования.
• Низкая процентная маржа также связана с созданием резервов на одного крупного клиента (происходит смена собственников).
• На вопрос ожидаются ли ещё такие крупные резервы - ответ нет. «Но как говорят в жизни never say never» - добавил топ менеджер.
• Крупные убытки по валютным операциям произошли из-за укрепления рубля. Кроме того, банк активно размещал валютные облигации, поэтому их переоценка также внесла временный неприятный вклад в общий результат.
#мбк #отчетность