Ну вот и началось, появились недовольные лица из-за слишком крепкого рубля. Олег Дерипаска, которому принадлежит основная доля в компании Русал (крупный алюминиевый игрок на международной арене), выразил недовольство относительно слабого доллара. Русал одна из тех контор, финансовые показали которой очень сильно коррелируют с динамикой доллара, так как издержки в рубля, а продажи в валюте. Девальвация нацвалюты сильно помогла металлургу улучшить доходы, снизить долги, уменьшить долговую нагрузку и снять кредитные ограничения при выдаче им ссуд. Так что они очень заинтересованы в дешевом рубле. Ждём других обиженных управленцев.
PS: уже отмечал, что сильный рубль плох для экспортеров @bondovik
#компании #русал #валюта

Одним из главных событий для финансовых рынков и бизнеса стало решение Минфина США снять санкции с российской металлургической компании Русал и других структур Олега Дерипаска. Произошло это ночью и ровно за один день до крайнего срока. Таким образом, компания должна вернуться в нормальное функционирование, а контрагенты возобновить рабочие линии, частично закрывшие вследствие последних событий. Сама же компания, несмотря на трудности пережила прошедший год достойно, так как финансовые результаты показали отличный рост, а долговая нагрузка оставалась на комфортном для эмитента и кредиторов уровне. За 9 месяцев 2018 года EBITDA увеличилась на 18.6% в годовом выражении за счёт повышения средней цены продажи на 12.3% и девальвации рубля относительно доллара. Санкции тем не менее сказались на оборотном капитале, который вырос за 9 месяцев 2018 года практически на 50%, то есть компания нарастила запасы и дебиторскую задолженность, так как распродавать свою продукций в полной мере не могла - это сказалось на всём денежном потоке с учётом оборотного капитала. Инвесторы ожидают, что новость станет позитивным драйвером для российской валюты и других классов активов. Посмотрим, в настоящий момент на офшорном рынке пара доллар/рубль торгуется на уровне 65.8.
#санкции #русал #валюта

В четверг Русал отчитался по МСФО за 2018 год. Несмотря на санкции и частичную изоляцию компания смогла показать гибкость и отличные результаты, правда без девальвации рубля перфоменс был бы хуже. Тем не менее долговая нагрузка улучшилась с 3.6х до 3.4х, а с учётом дивидендов от Норникеля в размере $900 млн кредитное плечо опустилось вовсе до 2.4х. Напомню, что Русал имеет долю в Норникеле - 27.82%. Текущий долг практически полностью покрывается денежными средствами на балансе, риски рефинансирования низкие. Еврооблигации компании продолжают торговаться широко против аналогов из одной отраслевой группы. Нельзя исключать, что спрос восстановится ещё сильнее, когда Русал снова получит рейтинги от международных агентств, которые он лишился после санкций. Долларовые бумаги дают доходность около 5.85-6% (погашение 2022 и 2023 гг). Премия к кривой доходности Евраз составляет 150 пунктов, upside около 2% в лучшем случае.
#русал #отчетность #новости

Компания Русал вернула кредитный рейтинг от одного из международных агентств. FITCH присвоило компании долгосрочный рейтинг на уровне «ВВ-» со стабильным прогнозом. Год назад до иностранных санкций Русал также оценивался агентством, хотя за последние 12 месяцев долговые метрики значительно улучшились. Долговая нагрузка в годовом выражении опустилась с 3.6х до 3.4х, однако с учетом дивидендов от Норникеля в размере $900 млн кредитное плечо опустилось вовсе до 2.4х. Напомню, что Русал имеет долю в Норникеле - 27.82%. Текущий долг практически полностью покрывается денежными средствами на балансе, риски рефинансирования выглядят низкими. Наличие международного рейтинга потенциально расширяет базу инвесторов, имеющих возможность совершать покупки только с рейтингами компаний или эмиссии. На рынке продолжают торговаться дешево три выпуска с погашением 2022 (февраль), 2023 (февраль) и 2023 (май) с доходностью 5.8-6%. Потенциал сужения спреда составляет около 40-50 бп.
#русал #новости #облигации

В начале текущей недели появятся предварительные параметры размещения рублёвых облигаций компании Русал. Не так давно игрок опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО, которые я коротко анонсировал на канале. Также заёмщик получил кредитный рейтинг от агентства FITCH на уровне «ВВ-» со «стабильным» прогнозом. В пятницу прошла встреча компании с инвесторами. В ходе презентации ничего существенного сказано не было. Результаты деятельности проще всего можно посмотреть на сайте самому.
Отмечу лишь, что менеджмент не рассматривает продажу стратегического пакета в Норильском Никеле. Облигации Уралкалия являются примерным ориентиром нового займа Русал с позиции кредитного рейтинга, структуры долга, экспортной направленности и риска концентрации бизнеса. Общего консенсуса среди инвесторов нет, согласно которому должны стоить облигации. Оценки разнятся в диапазоне: ОФЗ плюс 100-200 бп. Я считаю, что интерес представляет в диапазоне 140-150 бп. Также замечу, что лимиты инвесторов на покупку «свободны» - это очень поможет найти существенный спрос в ходе размещения и снизить ориентиры купона.
#русал #облигации

Русал в конце недели все таки объявил предстоящие индикативы размещения трехлетних облигаций, которые полностью совпали с моими ожиданиями. Компания ориентирует инвесторов на доходность 9.2-9.46% годовых, что соответсвует премии к кривой государственного долга в размере 140-166 бп. Мои оценки были 140-150 бп. На мой взгляд, менеджмент поступил грамотно, что предлагает доходность выше конкурентов с аналогичной рейтинговой группы «АА» (некоторые эксперты прогнозировали премию 100-120 бп). Можно сказать это первая компания на российском рынке с таким рейтингом, которая будет торговаться с премией выше 130 бп. (я думаю закроются по нижней границе в лучшем случае - 140 бп или доходность 9.2%). Более подробно с информацией можно ознакомиться на моем втором канале и изучить корпоративную презентацию.
#русал #размещение