#гнетущее_ДКП
Если безработица сократится как считают Голдманы, тогда по лженауке ставку снижать не надо, а надо повышать? Или как?
Я запутался уже окончательно
Всё это чем дальше тем больше похоже на римский календарь до реформы Цезаря. Небольшой экскурс по ссылке

Вольтер сказал по этому поводу:
Римские полководцы всегда побеждали, но они никогда не знали, в какой день это случалось… )))

У нас ситуация похожая - рецессия видимо наступила, но не понятно когда именно. Реформа экономической статистики очевидно не только назрела, и но и перезрела.

Пауэлл всё, стал голубем — цикл ужесточения завершится в сентябре:

Пришло время скорректировать политику. [председатель #ФРС Джером Пауэлл на симпозиуме в Джексон-Хоуле]

Направление движения ясно, а сроки и темпы снижения ставок будут зависеть от поступающих данных, меняющихся перспектив и баланса рисков. Мы сделаем все возможное, чтобы поддержать сильный рынок труда.

Подавляющее большинство [членов совета FOMC] отметили, что если данные продолжат поступать примерно так, как ожидалось, то, вероятно, будет целесообразно смягчить политику на следующем заседании.

Текущий уровень ставки дает нам достаточно возможностей для реагирования на любые риски [речь о более быстром смягчении], с которыми мы можем столкнуться, включая риск нежелательного дальнейшего ослабления условий на рынке труда.

-25 б.п. = режем ставку и получаем рецессию (потребление не восстановилось)
-50 б.п. = режем ставку и сразу получаем безудержную инфляцию (вариант, если безработица скакнет с 4.4 до 4.5%)

А не резать, напомним, уже нельзя из-за безумной Йеллен с её процентами по векселям.

Оба варианта плохие [подтверждение рецессии регулятором пост-фактум] — их последствия были описаны в посте «Федрезерв, в очередной раз, погружает США в рецессию на пике ужесточения ДКП».

Доллар [DXY], как и ожидалось, резко пошел на Юг [еще до реального решения по ставкам в сентябре, Карл!!!] — бакс тестирует минимумы с 2023 года.

@MarketHeart

#гнетущее_ДКП
Коллеги опубликовали отличную подборку цитат, которая "доказывает нам без всякого пристрастья" о том, что ДКП давно уже является инструментом политики и к собственно экономике отношение имеет весьма слабое.
О том же говорит и Мухаммед эль Эриан, называя решения ФРС политическими. В общем это еще одно свидетельство того, то не надо пытаться найти причинно-следственные связи с релизах ФРС, да аналитиков тоже. Ставки нынче повышаются, равно как и понижаются не вследствие объективных причин, а "тому що". Просто примите это как данность - смена погоды, движение планет и звезд во Вселенной. Закономерности там конечно есть, но мы на 80% их не понимаем и можем объяснить не многим лучше чем наши предки объясняли гром и молнии - Илья-пророк едет на колеснице и гремит, вот и всё. У нас просто еще есть произвольно вставленные в текст графики, которые сбивают с мысли и придают внешнюю солидность.

#MacroDoomPorn

Добавка к нарративу «мягкой посадки» экономики / звоночек для двойного мандата #ФРС.

Число занятых, работающих неполный рабочий день в США, которые предпочли бы работать полный рабочий день, резко подскочило:

Серым, как обычно, выделены периоды рецессий. Показатель частенько выступал опережающим сигналом перед спадом.

Добавляем в коллекцию к нестандартным индикаторам: стриптиз клубам и грузовому тоннажу.

@MarketHeart

#долговой_коллапс
Если начинаются манипуляции с залогом, то ... надо очень внимательно присмотреться к данной истории. Я так понял, что будет можно закладывать бумаги уже однажды взятые в РЕПО или находящиеся под иным обременением, что при американском размахе и подходе к делу гарантировано даст потрясающие результаты. "Москольцо" покажется невинной детской игрой.
Сам же факт суеты вокруг залогов говорит о том, что внешнего спроса в необходимом объёме на трежеря нет.
А печатать и напрямую финансировать правительство, видимо, до последнего не хотят.
Ну-ну, любопытно как там всё у них это сложится по итогу.

#гнетущее_ДКП
Мы ругаем нашего регулятора за высокие ставки, а Ларри Финк - своего за низкие. На самом деле могло быть и наоборот, найти повод порицать начальство всегда можно и даже нужно, а то иначе чем заняться долгими осенними вечерами.

Наш подписчик war21x3b решил немного восстановить справедливость и прислал лонгрид, рассказывающий о трудностях, которые сегодня существуют со сбором и интерпретацией исходных данных. Спойлер - объективных сложностей там дофига.
Переход с традиционной на машиночитаемую отчётность вроде бы веление времени, но по дороге в наличии приличные ухабы, плюс самой отчетности стали собирать так много, что и по старой и по новой системе пока это всё далеко от идеала.
Цитато:

Человекочитаемая отчетность представляет из себя наибольшую проблему, так как с ростом количества принимаемой отчетности в штате регулятора обычно не происходит адекватного роста численности сотрудников проверяющих данную отчетность. Во многих странах команда людей, непосредственно проверяющих отчетность колеблется от единиц до нескольких десятков сотрудников. Отчетность либо проверяется с большим запозданием, либо складывается до проверки “по стуку”. Статистика, собранная в таких условиях вызывает вопросы, а иногда и удивление.

Машиночитаемая отчетность часто представлена xml или более адекватным xbrl. Казалось бы собрать и обработать такую отчетность просто. Но тут уже возникают как проблемы на стороне подотчетных, так и на стороне регулятора.
Подотчетным приходится:
1. покупать дополнительный софт либо заказывать услугу конвертации отчетности;
2. учить человека внутри команды этим пользоваться;
3. закладывать в сроки подготовки отчетности время на подготовку машиночитаемой версии (хотя в некоторых случаях она основная);
4. в ряде случаев готовить двойной комплект отчетности - машиночитаемый и нет, потому что часть инстанций продолжают требовать сдачу отчетности в PDF, а часть в XBRL. ...

В общем, кривые решения порой следуют из кривых моделей, которые иногда кривые по объективным причинам. Но конечно в случае американского рынка труда, или же подсчета инфляции и реального ВВП, дело совсем не в исходных данных. Индекс гедонизма и приписная рента сами себя не нарисуют, как говорится.

Вдогонку: ставки на победу Трампа [Polymarket] vs. доходность 10-леток

Chart crime или самая важная корреляция на рынке госдолга гегемона [вплоть до 5 ноября]?

Рынок уверен, что Трамп = инфляция [фискальное безумие, что правда + страшилка про импортные тарифы, вот Маск с заводами в КНР обрадуется!].

Однако платформа у Донни — скорее слабый бакс [в идеале ещё и отвязанный от резервного статуса], а значит и низкие процентные ставки.

@MarketHeart

#Золото

Кратенько про итоги выборов:

«Make Inflation Great Again»

P.S. На графике перфоманс металла в эпоху первого срока агента Дональда: +30% с момента инаугурации до начала ковида, +60% после запуска станка #ФРС.

@MarketHeart

#гнетущее_ДКП
Ну вот, а вы говорили, что национализации ЦБ не будет.
Будет!
(хвастается) А мы про это писали еще в октябре 2023 года.

Рискну предположить, что в этом или следующем году в данном вопросе будет достигнут существенный прогресс. За китайскими товарищами последуем и мы, и США и думаю в Европе тоже.
И тогда уже все, у кого долг к ВВП больше 80% со спокойной совестью включат номинальные отрицательные ставки и двузначную инфляцию. А мы - нет, потому что у нас долг небольшой пока что. Хотя к 2027 году будет побольше видимо. А инфляция и так уже двузначная, мы просто перестанем стесняться этого факта.

UPD - а ставки скоро снизят, говорит Трамп

Каковы фундаментальные последствия прихода команды Трампа к власти для глобальных рынков и активов: прогноз макроэкономических сдвигов на 2025 год и далее [part 2, part 1]

Задачка для Бессента №1: Профиль погашения казначейских облигаций США и ликвидность рынка

За последние два года предыдущий министр финансов США Джанет Йеллен активно переориентировала выпуск казначеек на короткий конец кривой доходности, сосредоточившись на рынке краткосрочных бумаг (векселей). Независимо от мотивов «хедж-фонда демов‎»‎, эта политика привела к трем очевидным последствиям:

Смягчение финансовых условий. Выпуск инструментов, близких к денежной ликвидности, вместо долгосрочных бумаг — увеличило доступность финансирования на рынках. Это подстегнуло рост всех финансовых активов в преддверии президентских выборов, став своего рода заменой количественного смягчения (QE), компенсирующей ужесточение баланса ФРС [QT]. Однако в условиях избыточных резервов этот эффект оказался разовым: банки исчерпали свои остатки на счетах обратного #РЕПО, чтобы вложиться в векселя, и этот ресурс уже практически исчерпан.

Квази-контроль кривой доходности aka YCC. Увеличение предложения сверх ожидаемого спроса повысило доходность и снизило цену при прочих равных. На длинном конце кривой эффект был обратным: сокращение выпуска долгосрочных бумаг (например, 10-летних облигаций и более дальних) создало ситуацию, когда предложение оказалось меньше спроса, что искусственно сдерживало доходность 10-летних бумаг. Это серьезно исказило ключевые рыночные сигналы — от наклона кривой доходности до премии за срок и ожиданий инфляции.

Рост рисков рефинансирования. Краткосрочные долги требуют постоянного перекредитования, что повышает уязвимость. В 2025 году рынки долгов столкнутся с серьезным испытанием: Казначейству США предстоит рефинансировать до трети текущего объема облигаций (потенциально до $10 трлн в общей сложности), плюс к этому корпcектор столкнется со «стеной погашения», сформированной за счет дешевых займов эпохи пандемии.

Последние эпизоды рыночных сбоев возникали, когда доходность 10-летних казначеек достигала примерно 5%. Именно поэтому вице-президент США Вэнс [ранее через него транслировали стратегию отказа от статуса резервной валюты] назвал экономическую ситуацию, унаследованную от демократов, «пылающим хаосом».

Если новый министр финансов Скотт Бессент начнет «удлинять сроки выпуска» (переходить к долгосрочным инструментам), это развернет описанные эффекты в обратную сторону. Снижение ликвидности на рынках добавит давления на цены финансовых активов, которые и без того находятся на завышенных уровнях.

Стресс, вызванный структурным дефицитом ликвидности, станет одним из главных рисков для рынков в первой половине 2025 года. Оценки акций продолжают посылать сигналы, расходящиеся с другими классами активов, а масштаб необходимых структурных изменений намекает, что реальной волатильности мы еще и не видели.

Одним из последних шагов Йеллен стало предупреждение о начале использования чрезвычайных мер финансирования: Казначейство начало задействовать кеш на своем счете [Treasury General Account, TGA], так как лимит госдолга снова оказался под угрозой. Рефинансирование облигаций неизбежно, но вопрос в цене. Еще один ключевой момент — #ФРС придется свернуть QT и вернуться к QE, чтобы в этих обстоятельствах влить ликвидность в систему.

@MarketHeart

#вестисполейАрмагеддонщины
А у меня возник вопрос, пока что чисто умозрительный.
Вот упразднили ФРС например, как того хотят некоторые сенаторы.
Ну как упразднили, скорее лишили эмиссионной привилегии. ФРС живо и здорово, у него на балансе в активе госбумаги США, в пассиве - выпущенные баксы. Другое дело, что ни то ни другое никому особо становится не нужно
Внутри США выпустили новую валюту, старые доллары обменяли на новые, а что будет с нерезидентами и держателями кэша за рубежом? На мемкоины им разменяют? Как вообще это мыслится инициаторами?
Или это перфоманс в стиле чистого искусства?

#SystemDollarCrash

FOMO накануне системного обвала

Рыночная конфигурация сейчас напоминает, в лучшем случае, сценарий медвежьего 2022 года. FOMO [синдром упущенной выгоды] был запущен на фоне «нормализации» торговой войны — «полного перезапуска», как утверждает команда Донни, торговых отношений с КНР.

Давайте покрутим. Полтора месяца назад Трамп с гордостью заявил, что 2 апреля — теперь «День освобождения» [от проклятых глобалистов?], введя заградительные пошлины на дешевый импорт. Понятно, что мега-цель — обернуть вспять деиндустриализацию, загнав американцев на заводы с оплатой около 4 бакса/час — оказалась трудно достижимой. Спустя полтора месяца потрясений мы имеем: 10% тариф на весь мир, секторальные пошлины и увеличение тарифа для Китая на 10% (с 20 до 30%) и серьезные дислокации на всех контурах финансовых рынков.

Фактически мы вернулись обратно в март 2025 и быки уверены, что дальше-то все обязательно будет хорошо. Сейчас администрация сфокусирована на потрясающем плане по снижению налогов и вряд-ли будет готова возвращаться к теме торговой эскалации в ближайшие месяцы. Но ущерб уже нанесен.

Во-первых, #ФРС оказалась в стагфляционном тупике — текущий уровень тарифов вполне достаточен, чтобы регулятор и дальше сидел на заборе. Инфляционные ожидания заякоренны на максимумах, при этом рыночек казначеек продолжает потряхивать на дальнем конце кривой. Снижение ставки многие теперь ждут не раньше декабря.

Во-вторых, мы уже фактически увидели прокол техов [ИИ-пузыря]. Торговая война показала, насколько этот скам неустойчив.

В-третьих, реальная распродажа в коммодах, в частности #нефть, которая шла фоном торговой войны, может свидетельствовать о глобальном и скоординированным уменьшении кредитного плеча на финрынках. Кроме того, вероятно, что мы увидели локальный пик в безопасных активах [золото] накануне масштабного делевериджа.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

А завтра #ФРС

Рынок с трудом закладывает два снижения ставки до конца 2025 на фоне ухудшения софт и хард макропринтов

Джером «No, means no» Пауэлл опять мог бы затирать про uncertainty и риски тарифной инфляции, не напрягаясь

Однако прямо сейчас нефть пампят на плюс 5% [говорят, Верховный повелитель рынков таки готов вписаться в авантюру]

Вот это уже совсем неприятная проблемка в канун заседания

Если есть что-то, чего Федеральная резервная система (ФРС) не хочет видеть сегодня, приближаясь к заседанию Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) на этой неделе, так это шок для цен на нефть.

Причина этого в том, что это возвращает воспоминания о 1970-х и 1980-х годах, когда цены на нефть резко выросли и способствовали росту инфляции в течение этих десятилетий. Но на этом сходство не заканчивается.

Некоторые из участников событий, вызвавших шок для цен на нефть, также знакомы и включают Израиль и Иран.

https://www.raymondjames.com/imperawealth/resources/2025/06/13/weekly-economic-commentary

Старое доброе нефтяное эмбарго 1973 года, помните?

Если завтра Пауэлл останется ястребом, как и должно быть, учитывая обстоятельства, то рынки могут рухнуть.

После заседания ФРС в четверг на рынках США будет выходной. Таким образом, у игроков из США останется только один торговый день на этой неделе.

Сочетание торговой войны Трампа, инфляционного Big Beautiful Bill, а теперь и войны на БВ — вот что удерживает инфляцию на высоком уровне в конце цикла.

Никто, видимо, ещё не понял: ошибается не Пауэлл.

Новая политика привела [ускорила] нас к концу цикла

@MarketHeart

#угар_киберпанка
Из увольнения Пауэлла в Америке сделали шоу. Причём технологически все довольно незамысловато, но самые тупые ходы иной раз наиболее эффективные. Просто повторяй одно и то же много раз и организуй тотализатор.

Уволят или не уволят Пауэлла - это в итоге не важно. Важно что сакральность ФРС уничтожили. Это кстати влияет на все ЦБ. Обратите внимание: публику окончательно перестали интересовать разговоры про ставку, на ней свет клином больше не сходится. Теперь другие темы.

В топе внимания большинстве может держать максимум 2-3 темы, а лучше конечно одну. Поэтому тарифы вытеснили и "турецкий сценарий" и "рост выше потенциала" и прочие вещи которые нам успешно скармливали ещё недавно. Даже борьба с инфляцией как-то прмеркла, хотя окончательно не ушла из повестки. Но там история долгая и нудная, проще сказать, что победил и забыть. Как с Ираном.

#гнетущее_ДКП
Так то план правильный, единственно жизнеспособный по большому счету. Но это и есть потеря "независимости" ФРС, о которой мы тут гундосим уже года полтора.

Он говорит о «дефиците доверия» к нынешнему руководству и предлагает союз с Минфином, подобный договору 1951 года. Соглашение отделило управление госдолгом от монетарной политики, вернув ФРС контроль над ставками и установив ее автономию — основу современной системы (во время Второй мировой, ФРС фиксировала низкие ставки на гособлигации, чтобы дешево финансировать военные расходы, спровоцировав инфляцию).
Уорш предлагает обратное: координацию, чтобы удешевить обслуживание долга в 36 триллионов долларов, упрекая ФРС в медлительности со снижением ставок.

Собственно всё логично: независимость центробанков - роскошь, позволительная в сытое, спокойное, мирное время. Но сейчас явно ни то, ни другое, ни третье.

#доллар #fx #ФРС #США

Reuters выведал, что Банк Англии попросил некоторые банки "проверить свою устойчивость к потенциальным потрясениям доллара"

"...потребовал, чтобы некоторые кредиторы оценили свои планы долларового финансирования и степень своей зависимости от американской валюты, в том числе для удовлетворения краткосрочных потребностей

... включая сценарии, при которых рынок свопов на доллары США мог полностью иссякнуть...

...Хотя этот сценарий рассматривается как крайний и маловероятный, регулирующие органы и банки больше не воспринимают доступ к доллару как должное

...особенно обеспокоены тем, поддержит ли ФРС неамериканский банк среднего размера, если он столкнется с проблемой нехватки долларов, поскольку в прошлом такая поддержка считалась гарантированной

... представители европейских центральных банков и надзорных органов уже несколько месяцев сомневаются, могут ли они по-прежнему полагаться на ФРС"

[ранее]...ЕЦБ обратились к некоторым кредиторам региона с просьбой оценить их потребность в долларах США в периоды стресса , поскольку они отрабатывают сценарии, в которых они не смогут рассчитывать на привлечение ФРС при администрации Трампа".

Объективно, даже не понятно зачем запрашивать ... вывод очевиден: "ни один банк не смог бы выдержать такой шок дольше нескольких дней".

Но, конечно, сам факт того, что об этом задумываются говорит о том насколько Трамп напряг всех своими "креативами". Хотя, учитывая, что Трамп все использует для того, чтобы что-то выторговать, почему он [если сможет взять контроль над ФРС] не будет использовать и доступ к долларовой ликвидности, как дополнительный инструмент давления в стиле идей его советника Мирана: купи столетние облигации, а иначе отключим доступ к ликвидности?

@truecon

#США #ФРС #инфляция #ставки #доллар #Кризис

Трамп съездил на стройку ФРС с дружной командой соратников. Даже поспорили с Пауэллом на тему стоимости.

На деле то не так уж сильно подорожала стройка ФРС, учитывая, что цены на строительство в Штатах улетели за эти годы почти на 40% вверх.

Ну и конечно, Трамп не преминул сказать, что хочет снижения ставки, как без этого.

"Процентные ставки должны быть ниже. У нас должны быть самые низкие ставки среди всех стран. Я хочу снижения ставок." [сначала дефляция, а потом можно и ставку самую низкую ... хотя швейцарцев тут не догонишь]

"Я разговаривал с Пауэллом о ставках. Обсуждение было очень продуктивным" [к слову: у ФРС уже началась неделя тишины и единственное что Пауэлл мог говорить - это молча продуктивно выслушать ...]

Увольнять правда не собирается ... потому как судиться придется год как минимум.

Но в рядах последователей новый креатив - союзник Трампа и глава Azoria Capital Джеймс Фишбэк подал в суд на Пауэлла и ФРС требуя предоставления общественности доступа к заседаниям по вопросам денежно-кредитной политики, т.к. проведение заседаний за закрытыми дверями "нарушает законы о прозрачности правительства" [если что ФРС - это не часть правительства]. Но, почему подал ясно из цитаты - тоже просто хочет "самой" низкой ставки.

"Azoria глубоко обеспокоена тем, что FOMC под руководством председателя Джерома Пауэлла поддерживает высокие процентные ставки, чтобы подорвать президента Дональда Трампа и его экономическую программу, нанося ущерб американским гражданам и американской экономике."

На деле скорее шоу и цирк, которые постепенно будут вести к эрозии доверия политике ФРС.

@truecon