#рынкисша #UST #трежериз #история #gold #золото #мнение #фрс #доллар #ликвидность #макро #ФРС #налоги #usd

Как заставить избирателей США почувствовать себя счастливыми, если экономка растёт темпами, невиданными с 2005, безработица на 50-летнем минимуме, уверенность этих самых избирателей-потребителей на 16-летнем максимуме, но 56% из них считают, что экономика уже тормозит или в рецессии.

Мы все прочитали, что госдолг США перевалил за отметку в 22Т (трлн. Долларов). Выше я приводил статью, согласно которой по плану будет размещено ещё 12T долл. новых трежериз в течение следующих 10 лет (я думаю, нужно будет разместить гораздо больше, просто рынок не позволит этого сделать). Итак, по-любому США уверенно идут к отметке 30Т госдолга. Что это значит? Конечно без QE4 не обойтись. Вопрос в растущей доле стоимости обслуживания долга в расходах бюджета. Чем больше эта доля - тем меньше останется денег на другие расходы (например не выйдет outspend Китай в космосе и вообще в гонке вооружений для примера). Не говоря уже о сокращении расходов на социалку, на которую сейчас тратится самая большая доля в расходах (Medicare, Medicaid, social security). Ещё одно печальное последствие : доля частных инвестиций в совокупных инвестициях будет падать. Государство вытеснит частных инвесторов, как слон в посудной лавке. Этот увеличивающийся бюджетный дефицит, это растущее предложение новых трежериз происходит на фоне быстрорастущей экономки. Что же будет если/когда ВВП США вслед за европейским и японским упадёт в рецессию?

Нам в России сложно даже вообразить, но на просвещенном западе уже давно циркулирует идея «бесплатных денег». Референдум по вопросу раздачи всем подряд гражданам страны нескольких тысяч франков просто так, за наличие паспорта, прошёл в Швейцарии. Подобный вопрос обсуждался в Финляндии. Марк Цукерберг предлагал раздавать по-моему по 2500 долларов каждому американцу. Отчего сие?

Нас всех учат родители и в школе жить по средствам. Не кутить. Не ходить в казино. Не влезать в долги. Обходить ломбарды и ростовщиков. Копить («береги копеечку»). Почему же на уровне домохозяйства нам говорят затягивать пояса в то время как правительство США(Японии, Швейцарии, ЕС...) бесстыдно печатают деньги, чтобы тратить на очень сомнительные проекты? Откуда такая разница в подходах и философиях ? Чем семейный бюджет отличается от государственного ? (Я думаю, ничем, разумеется).

Идеи социальной справедливости и бесплатных денег не только никуда не канули - они получают все большее число адептов на западе и, что особенно меня интересует, в США. Там есть какая-то блогерша с мексиканским именем, она собирается баллотироваться в Президенты в 2020 и она совершенно левая/социалистка (это она по-моему предложила подоходный налог в 70%, если не перепутал с кем-то). И таких, как она, много. Особенно приятно, что их больше всего среди американской молодёжи. Значит их будет только больше, а их голос на выборах все громче. Они считают, если обобщить, что самая богатая страна в мире (и в истории , что сомнительно) вполне может себе позволить и даже обязана помогать своим гражданам, которым по какой-то причине не так повезло. Ну прямо, как в «Атлант расправил плечи». Сильный должен помогать слабому. Хищников капитализма надо укращать высокими налогами для уравнивания доходов, социальной справедливости и вообще, чтобы не зарывались со своим бизнесом, а то на добычу своей нефти методом гидроразрыва всю питьевую воду народную потратят. Звучит, как из книжки моего детства. Что-то про проклятых буржуинов. Для буржуинов например Лиз Уоррен (посмотрите сами ее должность) предлагает не income tax, а wealth tax. То есть облагать предлагается не доход, а личное состояние. Доход - это денежный поток. В этом году есть доход, а в следующем нет. Зато у людей есть дом, яхта , Порше... все это и есть состояние (за вычетом долгов, так как Порше тоже может быть куплен в кредит). И вот государство говорит: у тебя слишком много Порше . Или домов. Или яхт .

#облигации #налог #ндфл #идеи #вклад #налоги #евробонд

Ахтунг! Пост про «Альтернативу банковскому вкладу»

Обычно я пишу отстранённо: на тему из серии «как космические корабли бороздят Большой театр»
Сегодня хочу написать нечто, имеющее практическое применение: о тонкостях налогообложения физ лиц при торговле российскими облигациями.
Как известно, дорога в ад выстлана благими намерениями. Наверное именно такими намерениями руководствовались наши депутаты, когда разрабатывали поправки в НК, предоставляющие льготы по уплате НДФЛ при торговле российскими облигациями. «Вы, профессор, воля ваша, что-то нескладное придумали! Оно, может и умно, но больно непонятно. Над вами потешаться будут». Но мы конечно не станем потешаться - нам всем не до смеха: неудачные формулировки в законах в совокупности с финансовым невежеством, налоговой безграмотностью, элементарной нелюбознательностью, а то и того хуже - умышленным умолчанием о сущфактах со стороны продавцов финансовых услуг, сейлзов и ВИП-менеджеров крупных банков и брокерских компаний приводят к невозможности получить анонсированную доходность по облигации!

Сразу пример:

Вы конечно же не покупали ОФЗ для населения (ОФЗ-н). Стоп, не переключайте канал: нам эта ОФЗ нужна лишь для примера. Сейчас размещается уже третий выпуск - Вы могли бы купить ее в Сбербанке по примерно 98% от номинала. Эта разница между ценой приобретения (98%) и ценой погашения (надеюсь, по 100%) в НК называется «дисконтом». Возможно я слишком плохого мнения о людях, но я почему-то думаю, что Вас не предупредят о том, что с этого дисконта у Вас удержать 13% НДФЛ. А ведь налог этот уменьшит ожидаемую Вами доходность от инвестиции.

Итак, попробую внятно изложить проблему так, как я сам ее понимаю (я не налоговый консультант, а трейдер):

Согласно НК РФ, если все упростить и говорит по-русски, есть три класса облигаций:

1. Валютные корпоративные еврооблигации. Их физ. лицу налоговому резиденту РФ покупать оншор нет никакого резона: премия по доходности у них над суверенными евробондами РФ мизерная (особенно учитывая весь спектр рисков начиная от санкционных и заканчивая элементарным кредитным. Не стоит также забывать и о риске ликвидности - корпоративные еврооблигации горазде хуже торгуются во времена стресса). Налоговых льгот нет никаких. Если рубль укрепляется - еще можно жить, но если не дай Бог рубль падает - Вы заплатите НДФЛ с валютной переоценки, которая потенциально (в зависимости от размера девала) «съест» любую долларовую доходность - Вы еще и в минус уйти можете. Столько написал ради совершенно бесполезного класса облигаций. Не будем больше о плохом. Забыли про них.

2. Все суверенные (евробонды и локальные рублевые) облигации РФ, субфедеральные облигации, муниципальные облигации.
У них есть льгота по НКД и по купону. Не путайте эти два разных понятия - определения дам в конце. НО. Как Вы уже заметили в вышеприведенном случае с покупкой ОФЗ-н - у них нет льготы по налогообложению ДИСКОНТА.

3. Корпоративные/Банковские рублевые облигации, выпущенные в период с 01 января 2017 по 31 декабря 2019 года.
У этих есть льгота по ДИСКОНТУ, по КУПОНУ, но нет по НКД!

При этом формулировки в двух законах, регулирующих тонкости налогообложения рублёвых корпоратов и рублёвых гос/субфедов/муни - практически идентичны! То есть необходимо нормальное, недвусмысленное пояснение от Минфина, которого нет! Нет инструкции, уточнения и т.д.

Наверное депутатам хотелось привлечь деньги населения на рынок облигаций. Зачем же делать различия, да еще такие сложноуловимые и непрозрачные? Почему муниципальная облигация отличается от корпоративной в НК?
Зачем вводить смелых людей, поверивших в льготы, рискующих своими кровно нажитыми, в заблуждение?

По факту, инвестирование в корпоративные рублевые облигации мало отличается от размещения денег на депозите в банке.
Не поймите неправильно, отличие есть. Но не такое праздничное, как это явно было задумано, но не сделано («хотели, как лучше, а вышло, как всегда»).

#ндфл #налог #рынокрф #вклад #идеи #облигации

Звонок от читателя:
«у меня куплен Лук-22 валютный, брокер меня уверил, что льгота по нему есть, если держать более 3 лет, у вас этот факт опровергнут»

Разберём этот конкретный пример.
У меня есть для Вас хорошие новости и плохие.
Я этот факт «не опровергал». Я про него честно забыл) Потому что от него Вам мало радости. Не случайно я про него забыл.
Действительно в Ст. 219.1 «Инвестиционные налоговые вычеты» сказано про предельный размер налогового вычета в 3 000 000 рублей в год каждый год, но только если продержать три года подряд, итого получается предельный размер 9 000 000 рублей за три года.
Это хорошая новость.
Но не радуйтесь.
Это - про налогообложение «дисконта» или про налогообложение между ценой покупки (пересчитанной по курсу на дату приобретения в рубли) и ценой погашения/реализации (также пересчитанной по курсу).
Во-первых, курс «гуляет» гораздо сильнее, чем меняется цена Лук-22.
Во-вторых, по мере приближения даты погашения цена Лук-22 будет стремиться к 100% от номинала (если ничего не случится непредвиденного).
Итак, если клиенту повезло и он купил Лук-22 сильно ниже номинала, то да, на «дисконт» у него будет распространяться налоговый вычет в предельном размере 9 млн. Руб если он продержит бумагу больше 3-х лет.
Но курс рубля гипотетически может стать 100 рублей за доллар к 2022? Гипотетически - может. В таком случае разница рублевой переоценки также влезет в налоговый вычет и долларовая доходность инвестиции будет уменьшена.
Но все это полбеды.
Настоящая беда (и причина моей «забывчивости»):
У Лук-22 купон 6,65%.
Бумаге осталось «жить» три года.
За три года держатель получит грубо говоря 20% купонного дохода (3 года по 6,65%).
С этих 20% за три года у клиента заберут 13% НДФЛ (купоны-то облагаются налогами при каждой выплате)
А теперь, внимание, вопрос:
Как Вы думаете: цена трехлетнего евробонда может вырасти на 20% (которые подпадают по налоговый вычет не превышающий 9 млн. Руб)
Потому что с купона-то в 20% за три года заплатить НДФЛ придётся точно.

Что Вам выгоднее, на что Вы рассчитываете? На профит от роста цены облигации на более чем 20%, не облагаемый у учетом возможного девала?

Я бы обращал внимание только на купон!

Купон у нас 6,65%. 13% от него - это долой 0,86%. Остаётся от купона 5,8%. И это в долларах, а ведь их будут каждый раз пересчитывать в рубли, то есть сумма налога будет всякий раз разная.
Доходность к погашению у Лук-22 сейчас 4,3%
Но после уплаты НДФЛ на самом деле останется всего 3,5% (опять в долларах, а ведь их будут пересчитывать в рубли)

Вопрос: стоит ли сидеть три года в Лук-22 под 3,5%?

Вот в этом опусе я написал, что, на мой взгляд, стоит рассматривать долларовому рантье при выборе из российских инструментов.
К тому списку можно ещё добавить Rus30, у него очень короткая дюрация на самом деле, потому что «тело облигации» амортизирует, что создаёт дополнительный денежный поток для рантье.


https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/97

Большое спасибо за заданный вопрос по существу

#Евробонд #rus28 #рантье #налоги #ндфл


https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/150


#рынокрф #налоги #евробонд

#мнение #налоги #еврооблигация #евробонд #рантье

Недавно мне сразу несколько человек задали вопрос про perpetual subordinated bank 🏦 eurobonds или «вечные», субординированные еврооблигации российских банков. Я знаю нескольких клиентов private bank, покупавших такие евробонды. Никаких откровений я сделать не смогу. Если коротко: не покупайте их, или покупайте только в качестве аналога/замены префам (привилегированным акциям).
«Вчера на улице ко мне подошла старуха и предложила купить вечную иглу для примуса. Вы знаете, Адам, я не купил. Мне не нужна вечная игла, я не хочу жить вечно.»
Помимо всех кредитных рисков, которые у суборда по определению в разы выше, чем у старших (обыкновенных) выпусков (потому они и субординированные по отношению к обыкновенным), помимо риска невыплаты купона и конвертации в акции банка вместо погашения есть ещё один риск, который точно реализуется:
НДФЛ.
Каждый выплачиваемый Вам купон надо уменьшить на 13%. Кроме того, не от долларовой суммы к выплате, а от конвертированной в рубли по курсу на дату выплаты. То есть каждый раз сумма налога будет разная. То же самое можно сказать и про реализацию этой бумаги или ее погашение (если эмитент исполнит вшитый опцион call, который он может запросто не исполнить без предупреждения, как это сделал месяц назад банк Santander, а в 2016 и Commerzbank и standard chartered и Deutsche bank в 2008.) Иными словами, в случае девала Вы получите рублевую прибыль, даже при том, что в долларах Вы потеряете. С этой прибыли Вы заплатите 13%. Если не продержите такой бонд у себя более трёх лет. И то Ваш налоговый вычет, даже в этом случае, не превысит 9 миллионов рублей, что может оказаться совсем немного в долларах в будущем. Конечно если Вы думаете, что рубль укрепится , Вам нечего переживать из-за валютной переоценки, но НДФЛ с купона Вам все равно заплатить придётся. В отличии от суверенных евробондов.
Ну и поскольку западные банки начали периодически разочаровывать инвесторов, которые все при покупке были уверены, что эмитент call исполнит, этот инструмент будет впредь менее популярен и более дорог для эмитентов. Инвесторы будут требовать большую премию.
В мире сейчас около 11 триллионов в пересчете на доллары облигаций торгуются с отрицательной доходностью. 4-х летняя Испания 🇪🇸 например. Santander - испанский банк как раз. Как можно правильно запрайсить риск по суборду если безрисковая ставка отрицательная ? Жадность порождает бедность...

Хотите, как НПФ Сбербанка, что-то подоходнее ОФЗ? Но чтоб такие же льготы по НДФЛ, как у ОФЗ? Вот подборка субфедов. Кто-то надёжнее прочих, но все они ОК. #идеи #налоги #рубль #ОФЗ #RUB #офз #ммвб #биржа #ндфл #рантье #облигации

Хотите заменить вклад на руб облигацию надежного банка с льготой по НДФЛ? Их есть у меня 👆#RUB #идеи #налоги #рубль #рынкирф #ммвб #биржа #рантье #ндфл #накопления #облигации

Из серии «ахтунг». Господа физические лица. Не ведитесь на такие безграмотные предложения! Тут ни слова не сказано про налогообложение валютной переоценки по любым корпоративным евробондам для физических лиц! При этом это предлагает большой, уважаемый банк. Не понимаю, как такое допускают ?
#налоги #бонды #ндфл #еврооблигация

ГТЛК сейчас размещает 6-летний 💵 евробонд под 6,375-6,5% в 💵 . Год назад ГТЛК разместила рублевый бонд с погашением в конце 2024 и купоном 7,35% в рублях, который торгуется теперь прилично ниже номинала и даёт доходность в рублях 9,5%. Не понимаю, кому нужно 9,5% в рублях если дают 6,5% в 💵?
Долларовое репо на бирже - 2,32%, Ruonia 7,64% в рублях. Сross currency swap - 7,5% - ниже Ruonia... Но зачем самой ГТЛК евробонд в долларах понадобился? Единственное объяснение, мой умный друг мне подсказал, почему компания так дорого платит за привлечение 💵 и так дёшево привлекает рубли: у ГТЛК рублевый бизнес , поэтому риск в рублях меньше, чем в валюте. Но зачем же они тогда привлекают доллары?
Рассуждения носят исключительно академический интерес: у меня сугубо субъективный и крайне негативный взгляд на всю отрасль лизинга вообще (мое оценочное суждение), кроме того, физическому лицу по определению не интересны никакие корпоративные евробонды , если только он их не покупает на КИК, но тогда он уже не физик. НДФЛ на валютную переоценку евробонда убивает любую доходность, о чем написано неоднократно выше и очень подробно с разбором конкретного примера
#ндфл #налоги #еврооблигация #бонды #евробонд

Вопрос:

«Меня очень интересует вопрос, почему у облигаций субфедов бывают такие большие купоны?
Какой риск учитывается при расчете?
Государство допустит невыплату по облигациям, проведёт реструктуризации долгов региона и облигационерам "простят" "младший" долг?»

Коротко ответить не получится. Нужно писать ✍️ отдельный опус.
Есть Мордовия и Калмыкия, у которых много долга и мало собирается налогов
Есть Крым Севастополь и Остров Русский - там долга нет вовсе

Конечно допустить реструктуризацию - это скандал, тем не менее у всех регионов разные рейтинги даже от АКРА

Значит не все регионы одинаково надёжны по определению

Можно инвестировать по расчету , можно со слепой верой
Но если коротко, могу пока поделиться вновь постом, сделанным еще весной, доходности конечно все давно уж не те, но сам список бумаг не изменился, на мой вкус:

https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/214