💧 Ликвидность и денежный рынок в сентябре
📈 Спред RUONIA-КС оставался выше нуля весь календарный месяц (еще с 21.09). Такое произошло впервые с июня 2015 года, когда система находилась в сильном дефиците ликвидности (-4,5 трлн руб. в среднем за 06.2015).
📏 С 14 сентября нормативы усреднения повысились на 1пп, в результате объем средств для усреднения вырос, по нашим оценкам, на 700 млрд руб. Из-за этого банки уже с середины сентября наращивали займы у ЦБ и размещали меньше на депозитах. В результате профицит ликвидности в октябре упал до 1,3 трлн руб. (против 2,6 трлн в июле-сентябре).
🤑 Дефицит долларовой ликвидности сохранялся большую часть октября: средняя ставка по свопу была отрицательной вплоть до 20.10, на минимуме достигая -162%. В дальнейшем базис вырос до более привычных значений порядка -100бп.
¥ Ставка по свопу рубль-юань опускалась до минимумов с начала марта (6,61% 20.10), но затем вернулась в привычный для последних месяцев диапазон 7-8%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
📈 Спред RUONIA-КС оставался выше нуля весь календарный месяц (еще с 21.09). Такое произошло впервые с июня 2015 года, когда система находилась в сильном дефиците ликвидности (-4,5 трлн руб. в среднем за 06.2015).
📏 С 14 сентября нормативы усреднения повысились на 1пп, в результате объем средств для усреднения вырос, по нашим оценкам, на 700 млрд руб. Из-за этого банки уже с середины сентября наращивали займы у ЦБ и размещали меньше на депозитах. В результате профицит ликвидности в октябре упал до 1,3 трлн руб. (против 2,6 трлн в июле-сентябре).
🤑 Дефицит долларовой ликвидности сохранялся большую часть октября: средняя ставка по свопу была отрицательной вплоть до 20.10, на минимуме достигая -162%. В дальнейшем базис вырос до более привычных значений порядка -100бп.
¥ Ставка по свопу рубль-юань опускалась до минимумов с начала марта (6,61% 20.10), но затем вернулась в привычный для последних месяцев диапазон 7-8%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
Новые изменения в 319-ФЗ
• Последние изменения в 319-ФЗ были внесены 7 октября, и законодатель предлагает дополнить его снова - 27 октября в Госдуму внесен законопроект № 222860-8 (начиная со страницы 17).
• В этот раз текста значительно больше, но изменения либо носят технический, на наш взгляд, характер, либо касаются акций, которые авторов канала интересуют лишь постолько-поскольку.
• Главное - законодатель предлагает увеличить дедлайн по размещению замещающих облигаций с 31.12.22 до 31.12.23. А вот сроки по "телепортации" не меняются (напомним, дедлайн 10 ноября, по нашим расчетам).
Если мы что-то упустили, то, пожалуйста, напишите нам в бота @pro_bonds_bot.
#319-fz #teleport
@pro_bonds
• Последние изменения в 319-ФЗ были внесены 7 октября, и законодатель предлагает дополнить его снова - 27 октября в Госдуму внесен законопроект № 222860-8 (начиная со страницы 17).
• В этот раз текста значительно больше, но изменения либо носят технический, на наш взгляд, характер, либо касаются акций, которые авторов канала интересуют лишь постолько-поскольку.
• Главное - законодатель предлагает увеличить дедлайн по размещению замещающих облигаций с 31.12.22 до 31.12.23. А вот сроки по "телепортации" не меняются (напомним, дедлайн 10 ноября, по нашим расчетам).
Если мы что-то упустили, то, пожалуйста, напишите нам в бота @pro_bonds_bot.
#319-fz #teleport
@pro_bonds
🇷🇺 📊 Рублевый корпоративный рынок в октябре: немного статистики
📈 В октябре на первичном рублевом корпоративном рынке состоялась 12 сделок на 49 млрд руб. (против 18 сделок на 70 млрд руб. в сентябре), минимальное значение с апреля 2022 г., когда первичный рынок только начал оживать. Почти все размещения состоялись на 2 и 3 декадах месяца, а 50% размещенных объемов пришлось на НорНикель.
🌲🥩 В числе прочих крупных размещений месяца – бонды Сегежи и Черкизово (по 10 млрд руб. каждый): ставки купонов определены в районе 10-11% на горизонте 1.5-3 лет.
⛰️ В отличие от размещений, объем погашений в октябре (с учетом амортизаций) находился на локальном максимуме (129 млрд руб.). Предыдущий максимум погашений был в декабре 2020 г. - январе 2021 г., когда за два месяца было погашено 12 выпусков Роснефти на 800 млрд руб. В частности, в текущем месяце также состоялись крупные погашения бондов Роснефти (20 млрд руб.), Газпром нефти (25 млрд руб.), Роснано (19 млрд руб. – половина погашена без помощи государства) и Мегафона (15 млрд руб.).
🚨 В октябре "первые" проблемы с расчетами с облигационерами были зафиксированы у двух заемщиков (с февраля +13 таких компаний): в статусе техдефолта находятся Сахарная Компания "Столица" и Синтеком. Grace-период по выплате купонов истекает 10 и 11 ноября, соответственно.
🎃 🌫️ Как у Синтекома, так и у Сахарной Компании проблемные бонды – единственные в обращении (100 млн руб. и 50 млн руб., соответственно), дебюты состоялись чуть больше года назад - в 2021 г. Основной профиль деятельности Сахарной Компании – выращивание и переработка овощей и фруктов, которые реализуются через федеральные торговые сети. Синтеком занимается производством и оптовой торговлей текстильными изделиями (синтепон и ткани).
#corpbonds #rubmarket
@pro_bonds
📈 В октябре на первичном рублевом корпоративном рынке состоялась 12 сделок на 49 млрд руб. (против 18 сделок на 70 млрд руб. в сентябре), минимальное значение с апреля 2022 г., когда первичный рынок только начал оживать. Почти все размещения состоялись на 2 и 3 декадах месяца, а 50% размещенных объемов пришлось на НорНикель.
🌲🥩 В числе прочих крупных размещений месяца – бонды Сегежи и Черкизово (по 10 млрд руб. каждый): ставки купонов определены в районе 10-11% на горизонте 1.5-3 лет.
⛰️ В отличие от размещений, объем погашений в октябре (с учетом амортизаций) находился на локальном максимуме (129 млрд руб.). Предыдущий максимум погашений был в декабре 2020 г. - январе 2021 г., когда за два месяца было погашено 12 выпусков Роснефти на 800 млрд руб. В частности, в текущем месяце также состоялись крупные погашения бондов Роснефти (20 млрд руб.), Газпром нефти (25 млрд руб.), Роснано (19 млрд руб. – половина погашена без помощи государства) и Мегафона (15 млрд руб.).
🚨 В октябре "первые" проблемы с расчетами с облигационерами были зафиксированы у двух заемщиков (с февраля +13 таких компаний): в статусе техдефолта находятся Сахарная Компания "Столица" и Синтеком. Grace-период по выплате купонов истекает 10 и 11 ноября, соответственно.
🎃 🌫️ Как у Синтекома, так и у Сахарной Компании проблемные бонды – единственные в обращении (100 млн руб. и 50 млн руб., соответственно), дебюты состоялись чуть больше года назад - в 2021 г. Основной профиль деятельности Сахарной Компании – выращивание и переработка овощей и фруктов, которые реализуются через федеральные торговые сети. Синтеком занимается производством и оптовой торговлей текстильными изделиями (синтепон и ткани).
#corpbonds #rubmarket
@pro_bonds
☎️ VEON про-[пере-]дает Вымпелком: first take на "+" и "-" для Вымпелкома
📌 Сегодня утром VEON объявил о своем намерении выйти из Вымпелкома, своего ключевого актива (~50% выручки холдинга). СМИ сообщают о том, что речь идет о передаче управления Вымпелкомом менеджменту российской дочки. Если же сделка будет структурирована как продажа, то наиболее вероятным покупателем нам кажутся квазигосударственные структуры (помним о попытках Ростелекома купить Вымпелком в 2018 г.).
☝ У Вымпелкома в обращении один неликвидный выпуск рублевых облигаций на 474 млрд руб. (ВымпелКБО3) с погашением в 2025 г.
👀 Вымпелком - 3й игрок на рынке мобильной связи в России. Россия генерирует 87% выручки Вымпелкома (1П22), остальное дает Казахстан. C 2019 г. выручка и доля на российском рынке снижались из-за конкуренции, за чем последовало 2 года активных инвестиций в развитие сети, с середины 2021 г. выручка от мобильной связи в России начала постепенное восстановление, которое продолжилось в 2022 г.
➖ Минусы сделки.
1. Вымпелком теряет надежное материнское "крыло": за высокую вероятность поддержки со стороны холдинга АКРА давала +1 ступень к рейтингу (АА-/Стабильный).
2. В отдельное юрлицо выделяются казахстанские активы (доля Вымпелкома 75%), которые демонстрировали высокие темпы роста, но при этом на них было мало долга.
➕ Плюсы сделки. Прекращаются [зачастую непрозрачные] внутригрупповые операции. В то время как потребностей в наращивании долга у компании не было, ее долг рос по "нефинансовым"/стратегическим причинам, обусловленным волей холдинга VEON:
1. Появление обязательств по аренде в результате "башенной" сделки (+25% к долговому портфелю).
2. Иные неочевидные нам внутригрупповые займы: и от холдинга Вымпелкому, и от Вымпелкома холдингу, причем последние иногда прощаются (в 2021 г. простили долг на 10 млрд руб.).
К тому же, операционно, после выхода из-под контроля нидерландского VEON, Вымпелком сможет беспрепятственно участвовать в госзаказе.
💪 Резюмируя, мы видим, что в последние годы кредитное качество Вымпелкома было стабильным и не требовало "вливаний" со стороны акционера: FCF был положительный и тратился на дивиденды и снижение долга.
💡 Сейчас у Вымпелкома есть трудности с обслуживанием внутригрупповых займов с VEON (на займы от последнего приходится ~45% финансового долга Вымпелкома, или 72 млрд руб.). Мы не исключаем, что в преддверии выделения из группы Вымпелком постарается рассчитаться со своим (бывшим) акционером.
#corpbonds #vimpelcom #veon
@pro_bonds
📌 Сегодня утром VEON объявил о своем намерении выйти из Вымпелкома, своего ключевого актива (~50% выручки холдинга). СМИ сообщают о том, что речь идет о передаче управления Вымпелкомом менеджменту российской дочки. Если же сделка будет структурирована как продажа, то наиболее вероятным покупателем нам кажутся квазигосударственные структуры (помним о попытках Ростелекома купить Вымпелком в 2018 г.).
☝ У Вымпелкома в обращении один неликвидный выпуск рублевых облигаций на 474 млрд руб. (ВымпелКБО3) с погашением в 2025 г.
👀 Вымпелком - 3й игрок на рынке мобильной связи в России. Россия генерирует 87% выручки Вымпелкома (1П22), остальное дает Казахстан. C 2019 г. выручка и доля на российском рынке снижались из-за конкуренции, за чем последовало 2 года активных инвестиций в развитие сети, с середины 2021 г. выручка от мобильной связи в России начала постепенное восстановление, которое продолжилось в 2022 г.
➖ Минусы сделки.
1. Вымпелком теряет надежное материнское "крыло": за высокую вероятность поддержки со стороны холдинга АКРА давала +1 ступень к рейтингу (АА-/Стабильный).
2. В отдельное юрлицо выделяются казахстанские активы (доля Вымпелкома 75%), которые демонстрировали высокие темпы роста, но при этом на них было мало долга.
➕ Плюсы сделки. Прекращаются [зачастую непрозрачные] внутригрупповые операции. В то время как потребностей в наращивании долга у компании не было, ее долг рос по "нефинансовым"/стратегическим причинам, обусловленным волей холдинга VEON:
1. Появление обязательств по аренде в результате "башенной" сделки (+25% к долговому портфелю).
2. Иные неочевидные нам внутригрупповые займы: и от холдинга Вымпелкому, и от Вымпелкома холдингу, причем последние иногда прощаются (в 2021 г. простили долг на 10 млрд руб.).
К тому же, операционно, после выхода из-под контроля нидерландского VEON, Вымпелком сможет беспрепятственно участвовать в госзаказе.
💪 Резюмируя, мы видим, что в последние годы кредитное качество Вымпелкома было стабильным и не требовало "вливаний" со стороны акционера: FCF был положительный и тратился на дивиденды и снижение долга.
💡 Сейчас у Вымпелкома есть трудности с обслуживанием внутригрупповых займов с VEON (на займы от последнего приходится ~45% финансового долга Вымпелкома, или 72 млрд руб.). Мы не исключаем, что в преддверии выделения из группы Вымпелком постарается рассчитаться со своим (бывшим) акционером.
#corpbonds #vimpelcom #veon
@pro_bonds
⚡ Аукционы ОФЗ: …и пусть никто не уйдет обиженным
В ожидании результатов по линкеру спешим рассказать о первых двух сегодняшних размещениях.
🥕 Утром предлагался ОФЗ-ПД 26240. В рынок ушло 47,5 млрд руб. (2.8x. bid-to-cover). Цена отсечения составила 74,09%. Минфин сделал участникам огромную скидку почти в пять фигур.
💥 Доходность по цене отсечения составила 10,90%, на 85бп выше вчерашнего закрытия. Если исключить аукцион десятилетней давности, где предлагался ОФЗ-25081 (тогда пятилетний бенчмарк), – это рекордная премия к кривой за всю историю.
💼 Из 64 удовлетворенных заявок 5 наибольших составили более половины общего размещения. 11% удовлетворенных заявок были неконкурентными.
📉 После проведения аукциона цена буллета рухнула на 2,0пп. Кривая сместилась на 10-20бп вверх.
🥕 ОФЗ-ПК 29021 было размещено на сумму 108,4 млрд руб. (1.6x bid-to-cover). Цена отсечения составила 97,04% (премия к вчерашнему закрытию ~0.7пп). После аукциона бумага подешевела на 0,3пп.
#ofz #auct
@pro_bonds
В ожидании результатов по линкеру спешим рассказать о первых двух сегодняшних размещениях.
🥕 Утром предлагался ОФЗ-ПД 26240. В рынок ушло 47,5 млрд руб. (2.8x. bid-to-cover). Цена отсечения составила 74,09%. Минфин сделал участникам огромную скидку почти в пять фигур.
💥 Доходность по цене отсечения составила 10,90%, на 85бп выше вчерашнего закрытия. Если исключить аукцион десятилетней давности, где предлагался ОФЗ-25081 (тогда пятилетний бенчмарк), – это рекордная премия к кривой за всю историю.
💼 Из 64 удовлетворенных заявок 5 наибольших составили более половины общего размещения. 11% удовлетворенных заявок были неконкурентными.
📉 После проведения аукциона цена буллета рухнула на 2,0пп. Кривая сместилась на 10-20бп вверх.
🥕 ОФЗ-ПК 29021 было размещено на сумму 108,4 млрд руб. (1.6x bid-to-cover). Цена отсечения составила 97,04% (премия к вчерашнему закрытию ~0.7пп). После аукциона бумага подешевела на 0,3пп.
#ofz #auct
@pro_bonds
🌠 Аукционы ОФЗ: coda maestoso
✨ На третьем аукционе предлагался ОФЗ-ИН 52004. Было размещено 11,1 млрд руб. при соотношении спроса к фактическому размещению 1.7x.
🌡️ Реальная доходность ОФЗ-ИН 52004 по цене отсечения составила 3,36%, почти на 13бп выше вчерашнего закрытия.
💼 По нашим данным, было удовлетворено 26 заявок, из них треть – неконкурентные. Чуть более половины всего объема, как и в случае с ПД, пришлось на 5 крупнейших бидов. Самая большая заявка составила 20% размещения.
📈 После проведения аукциона бумага в цене практически не изменилась.
🤔 Итого ведомство разместило за день 167,0 млрд руб. – чуть меньше, чем неделей ранее, однако само сохранение темпа – уже впечатляет. На наш взгляд желание Минфина фактически начать исполнение плана на 2023 г. уже сейчас свидетельствует об опасениях регулятора по поводу грядущего старта фазы ужесточения ДКП.
#ofz #auct
@pro_bonds
✨ На третьем аукционе предлагался ОФЗ-ИН 52004. Было размещено 11,1 млрд руб. при соотношении спроса к фактическому размещению 1.7x.
🌡️ Реальная доходность ОФЗ-ИН 52004 по цене отсечения составила 3,36%, почти на 13бп выше вчерашнего закрытия.
💼 По нашим данным, было удовлетворено 26 заявок, из них треть – неконкурентные. Чуть более половины всего объема, как и в случае с ПД, пришлось на 5 крупнейших бидов. Самая большая заявка составила 20% размещения.
📈 После проведения аукциона бумага в цене практически не изменилась.
🤔 Итого ведомство разместило за день 167,0 млрд руб. – чуть меньше, чем неделей ранее, однако само сохранение темпа – уже впечатляет. На наш взгляд желание Минфина фактически начать исполнение плана на 2023 г. уже сейчас свидетельствует об опасениях регулятора по поводу грядущего старта фазы ужесточения ДКП.
#ofz #auct
@pro_bonds
⚡ 🔄 Какова степень замещения? Часть 2
Думаем, что многим, как и нам, интересно, сколько держателей с правами в Евроклире смогли просочиться через разные мостики и обменять евробонды на замещающие облигации.
• По нашим оценкам, пока что приток из Евроклира составил ок. 9% от объема размещенных замещающих бондов.
• Больше всего держателей из Евроклира притекло в новые бумаги Газпрома и Металлоинвеста (порядка 15%). Меньше всего – в бумаги Лукойла (~3% в среднем), что мы объясняем дороговизной этих бумаг на оффшоре (котируются в диапазоне 70-77пп vs. 55-60пп у Газпрома и Металлоинвеста).
• Оговоримся, что в эти оценки входят также и те поучаствовавшие в обмене держатели, чьи права учитывались в иных российских депозитариях и которые были "официально" приглашены к обмену. Тем не менее, мы видим связь между котировками на оффшоре и популярностью бумаг к обмену.
#corpbonds #gazprom #lukoil #metalloinvest
@pro_bonds
Думаем, что многим, как и нам, интересно, сколько держателей с правами в Евроклире смогли просочиться через разные мостики и обменять евробонды на замещающие облигации.
• По нашим оценкам, пока что приток из Евроклира составил ок. 9% от объема размещенных замещающих бондов.
• Больше всего держателей из Евроклира притекло в новые бумаги Газпрома и Металлоинвеста (порядка 15%). Меньше всего – в бумаги Лукойла (~3% в среднем), что мы объясняем дороговизной этих бумаг на оффшоре (котируются в диапазоне 70-77пп vs. 55-60пп у Газпрома и Металлоинвеста).
• Оговоримся, что в эти оценки входят также и те поучаствовавшие в обмене держатели, чьи права учитывались в иных российских депозитариях и которые были "официально" приглашены к обмену. Тем не менее, мы видим связь между котировками на оффшоре и популярностью бумаг к обмену.
#corpbonds #gazprom #lukoil #metalloinvest
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: три успешных голосования, НорНикель и VEON
🛩️ О положительных итогах голосования сообщил Домодедово. Насколько мы понимаем, голосование оказалось успешным со второго раза. Выплаты по еврооблигациям ожидаются на 15й рабочий день с момента вступления изменений в силу – т.е. во второй декаде ноября.
🛢️ Раньше положенного срока успешными оказались голосования у Сибура. Компания заручилась поддержкой держателей SIBUR 24 и SIBUR 25 по внедрению альтернативного платежного метода. В то же время по SIBUR 24 продление grace-периода до 30 ноября не согласовали, при этом компания решила не продлять голосование по этому вопросу.
Насколько мы понимаем, компания решила завершить голосование по SIBUR 24, осознавая, что высоки шансы на то, что необходимый процент голосов она не получит, но при этом просрочит выплату в рамках ранее продленного до 30 рабочих дней grace-периода (он истекает сегодня). По SIBUR 23 компания еще в рамках grace-периода (до 17 ноября). Учитывая, что Сибур осуществлял недавно выкуп SIBUR 23, есть высокие шансы, что голосование по обоим вопросам будет успешным (завершается 9 ноября).
🔗 Заручилась согласием бондхолдеров и Северсталь (по CHMFRU 24). Купон от 16 сентября и пропущенный от 16 марта будут выплачены держателям с правами в российских депозитариях сегодня.
📞 Мы послушали телеконференцию VEON по результатам 9мес22, где инвесторы и аналитики спросили менеджмент о процедуре идентификации держателей VIP 23 и VIP 23 7.25. CFO не дал четкого ответа о том, что компания собирается обсуждать с бондхолдерами, однако, по нашему мнению, речь не идет о выплатах в российские депозитарии.
❗ На прошлой неделе НорНикель сообщил о проблемах с прохождением платежей по своим еврооблигациям в Евроклире. Тем не менее эмитент упоминает, что часть держателей GMKNRM 22 6.625 с правами в Евроклире все же получили причитающиеся им выплаты (14 окт.). Насколько мы понимаем, это первое подтверждение прохождения (в том или ином виде) в Евроклире "урезанного" платежа. Напомним, в сентябре-октябре состоялись платежи по всем 5 выпускам НорНикеля.
#corpbonds #domodedovo #sibur #severstal #veon #nornickel
@pro_bonds
🛩️ О положительных итогах голосования сообщил Домодедово. Насколько мы понимаем, голосование оказалось успешным со второго раза. Выплаты по еврооблигациям ожидаются на 15й рабочий день с момента вступления изменений в силу – т.е. во второй декаде ноября.
🛢️ Раньше положенного срока успешными оказались голосования у Сибура. Компания заручилась поддержкой держателей SIBUR 24 и SIBUR 25 по внедрению альтернативного платежного метода. В то же время по SIBUR 24 продление grace-периода до 30 ноября не согласовали, при этом компания решила не продлять голосование по этому вопросу.
Насколько мы понимаем, компания решила завершить голосование по SIBUR 24, осознавая, что высоки шансы на то, что необходимый процент голосов она не получит, но при этом просрочит выплату в рамках ранее продленного до 30 рабочих дней grace-периода (он истекает сегодня). По SIBUR 23 компания еще в рамках grace-периода (до 17 ноября). Учитывая, что Сибур осуществлял недавно выкуп SIBUR 23, есть высокие шансы, что голосование по обоим вопросам будет успешным (завершается 9 ноября).
🔗 Заручилась согласием бондхолдеров и Северсталь (по CHMFRU 24). Купон от 16 сентября и пропущенный от 16 марта будут выплачены держателям с правами в российских депозитариях сегодня.
📞 Мы послушали телеконференцию VEON по результатам 9мес22, где инвесторы и аналитики спросили менеджмент о процедуре идентификации держателей VIP 23 и VIP 23 7.25. CFO не дал четкого ответа о том, что компания собирается обсуждать с бондхолдерами, однако, по нашему мнению, речь не идет о выплатах в российские депозитарии.
❗ На прошлой неделе НорНикель сообщил о проблемах с прохождением платежей по своим еврооблигациям в Евроклире. Тем не менее эмитент упоминает, что часть держателей GMKNRM 22 6.625 с правами в Евроклире все же получили причитающиеся им выплаты (14 окт.). Насколько мы понимаем, это первое подтверждение прохождения (в том или ином виде) в Евроклире "урезанного" платежа. Напомним, в сентябре-октябре состоялись платежи по всем 5 выпускам НорНикеля.
#corpbonds #domodedovo #sibur #severstal #veon #nornickel
@pro_bonds
✏️ Банковские евробонды: месячный дайджест
1️⃣0️⃣
• Сбербанк и ВТБ полностью погасили свои евробонды (как купон, так и тело долга) для держателей в депозитариях РФ. Платежи прошли 18.10 (ВТБ) и 3.11 (Сбер).
• Совкомбанк, по нашим оценкам, выплатил сумму, соответствующую доле локальных держателей его бумаги. Таким образом, новой информации касательно результатов выпуска "замещающих" евробондов мы не получили.
1️⃣1️⃣
• В ноябре первый платеж по евробондам после смены владельцев проводит Хоум Кредит. Мы ожидаем, что после пропуска купонов в мае и августе, банк начнет платить локальным держателям, исполняя 430 Указ.
• Также погашается "старший" бонд Альфа-Банка, не подпадающий под действие 430 Указа, поскольку конечный заемщик (холдинг ABH) имеет кипрскую юрисдикцию. В июне купон по другой старшей бумаге (ABHFIN 23E) был зачислен только в Евроклир. Однако мы полагаем, что теперь, с целью недопущения дискриминации держателей старшего долга, выплаты получат и резиденты.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
1️⃣0️⃣
• Сбербанк и ВТБ полностью погасили свои евробонды (как купон, так и тело долга) для держателей в депозитариях РФ. Платежи прошли 18.10 (ВТБ) и 3.11 (Сбер).
• Совкомбанк, по нашим оценкам, выплатил сумму, соответствующую доле локальных держателей его бумаги. Таким образом, новой информации касательно результатов выпуска "замещающих" евробондов мы не получили.
1️⃣1️⃣
• В ноябре первый платеж по евробондам после смены владельцев проводит Хоум Кредит. Мы ожидаем, что после пропуска купонов в мае и августе, банк начнет платить локальным держателям, исполняя 430 Указ.
• Также погашается "старший" бонд Альфа-Банка, не подпадающий под действие 430 Указа, поскольку конечный заемщик (холдинг ABH) имеет кипрскую юрисдикцию. В июне купон по другой старшей бумаге (ABHFIN 23E) был зачислен только в Евроклир. Однако мы полагаем, что теперь, с целью недопущения дискриминации держателей старшего долга, выплаты получат и резиденты.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
☁️🌐 Монитор первичного рынка: Селектел
• В четверг Селектел соберет заявки на новый 3х-летний выпуск на 3 млрд руб. Ориентир по ставке: спред не более 400 бп к ОФЗ на сроке 3 года (~12.6%).
💼 Контроль над компанией у В.Мирилашвили.
📊 Выручка за 1П22 - 3.6 млрд руб. EBITDA - 1.9 млрд руб. ЧД - 6.3 млрд руб. ЧД/EBITDA - 2x
• Рейтинги: Эксперт РА – ruA/Позитив., АКРА - А/Стаб.
📃 Кредитное резюме: благодаря ненасыщенности российского рынка облачных технологий и несмотря на санкционные ограничения на оборудование, компания имеет хорошие шансы на дальнейший рост операционных показателей и успешное завершение инвестпрограммы, после чего выйдет на положительный FCF (есть шансы, что в 2023), который, при отсутствии существенных дивидендов, может быть направлен на снижение долговой нагрузки в абсолюте. При реализации этого сценария мы видим потенциал сужения кредитного спреда от текущ. ориентира.
🕵🏻♂️ Мы подробно разобрали этот кредит в новой статье в телетайпе.
#corpbonds #selectel #первичка
@pro_bonds
• В четверг Селектел соберет заявки на новый 3х-летний выпуск на 3 млрд руб. Ориентир по ставке: спред не более 400 бп к ОФЗ на сроке 3 года (~12.6%).
💼 Контроль над компанией у В.Мирилашвили.
📊 Выручка за 1П22 - 3.6 млрд руб. EBITDA - 1.9 млрд руб. ЧД - 6.3 млрд руб. ЧД/EBITDA - 2x
• Рейтинги: Эксперт РА – ruA/Позитив., АКРА - А/Стаб.
📃 Кредитное резюме: благодаря ненасыщенности российского рынка облачных технологий и несмотря на санкционные ограничения на оборудование, компания имеет хорошие шансы на дальнейший рост операционных показателей и успешное завершение инвестпрограммы, после чего выйдет на положительный FCF (есть шансы, что в 2023), который, при отсутствии существенных дивидендов, может быть направлен на снижение долговой нагрузки в абсолюте. При реализации этого сценария мы видим потенциал сужения кредитного спреда от текущ. ориентира.
🕵🏻♂️ Мы подробно разобрали этот кредит в новой статье в телетайпе.
#corpbonds #selectel #первичка
@pro_bonds
👻 Аукцион ОФЗ: Минфин наказывает "шортистов"
• Аукцион по ОФЗ-26237 Минфин отсек по 84.5пп, средневзвешенная цена составила 85,02пп. Доходность по цене отсечения составила 10,3%.
• Объем размещения составил всего 16.2 млрд руб. (выручка 13.9). При этом спрос составил колоссальные 307.8 млрд руб.
• Накануне отсечки выпуск торговался по 84.35пп, а в понедельник он закрылся на уровне 85.4пп. Вчера же просели в цене все средне- и долгосрочные выпуски на приличных объемах. Скорее всего, крупные участники рынка "шортили" в преддверии аукциона, рассчитывая откупить риск, но Минфин решил по-другому.
• Всего было удовлетворено 45 заявок из которых 32 были неконкурентные. Объем удовлетворенных рыночных заявок составил всего 0,7 млн руб., по нашим оценкам.
#ofz #auct
@pro_bonds
UPD: мы опечатались, конкурентных заявок было не на 0.7 млрд рублей, а всего на 690 тысяч рублей, что делает историю только более занимательной :)
• Аукцион по ОФЗ-26237 Минфин отсек по 84.5пп, средневзвешенная цена составила 85,02пп. Доходность по цене отсечения составила 10,3%.
• Объем размещения составил всего 16.2 млрд руб. (выручка 13.9). При этом спрос составил колоссальные 307.8 млрд руб.
• Накануне отсечки выпуск торговался по 84.35пп, а в понедельник он закрылся на уровне 85.4пп. Вчера же просели в цене все средне- и долгосрочные выпуски на приличных объемах. Скорее всего, крупные участники рынка "шортили" в преддверии аукциона, рассчитывая откупить риск, но Минфин решил по-другому.
• Всего было удовлетворено 45 заявок из которых 32 были неконкурентные. Объем удовлетворенных рыночных заявок составил всего 0,7 млн руб., по нашим оценкам.
#ofz #auct
@pro_bonds
UPD: мы опечатались, конкурентных заявок было не на 0.7 млрд рублей, а всего на 690 тысяч рублей, что делает историю только более занимательной :)
🇦🇲⛏️🇷🇺 GeoProMining объявляет голосование: разбираемся
🙀 GeoProMining - горнорудная компания с активами в России и Армении, зарегистрированная на Кипре и контролируемая Романом Троценко. Компания попадает под действие 430 Указа, т.к. бонд GEOPRO 24 (эмитент – голландская Karlou B.V.) имеет российских поручителей (три из семи). Это якутские активы группы: АО Звезда и АО Сарылах-Сурьма (добыча и обогащение золотых и сурьмяных руд) и ООО ГеоПроМайнинг Верхне-Менкече (разработка месторождения цинка, серебра и свинца).
📆 Ближайшая выплата по еврооблигациям запланирована на 18 декабря. Предыдущий купон (июньский) компания заплатила согласно эмиссионной документации (платеж дошел до держателей в Евроклире). Проголосовать можно до 17 ноября. Голосование письменное: для вступления изменений в силу, необходимо 75% голосов "за". Шансы на успех хорошие: по нашим данным, доля держателей в НРД выше 85%.
🙏🏻 GeoProMining просит согласовать:
1️⃣ Смену трасти на i2 и последующие переназначения без доп.согласий от бондхолдеров,
2️⃣ Продление grace-периода с 7/14 до 30 дней,
3️⃣ Упрощенную канселяцию,
4️⃣ Прямые выплаты по запросу держателей в альтернативной валюте по выбору эмитента [пункт несколько отличается по формулировке от того, что согласовывали ранее другие компании, т.к. требует раскрытия от всех держателей, желающих получить выплаты],
5️⃣ Вывести из расчета ковенант - теста на поручителей – уже приобретенные АО Висмут и Зангезурский медно-молибденовый комбинат (ЗММК), а также активы, которые могут быть приобретены в ходе дальнейших M&A. Тест на поручителей требует, чтобы на поручителей приходилось не менее 85% активов, выручки и EBITDA группы. По нашим оценкам, консолидация ЗММК привела к нарушению данной ковенанты.
Сделка по приобретению 60% ЗММК, которая была закрыта в октябре 2021 г., вызвала у нас много вопросов. Отчетности GeoProMining позднее 1П21 в публичном доступе нет, поэтому тем интереснее набор цифр за 1П22, которые компания предоставила в меморандуме голосования.
• Из них мы видим, что группа консолидировала ЗММК лишь в 1П22. Благодаря этому активы, выручка и EBITDA группы выросли в 4 раза. В ноябре 2021 г. связанной стороной было дополнительно приобретено еще 15% ЗММК.
• В ходе сделки был реализован казначейский пакет (за ~$190 млн), поэтому деньги пошли на баланс ЗММК.
• Интересно, что долговая нагрузка GeoProMining (ЧД/EBITDA) снизилась до 1.9х. По нашим оценкам, последнее могло стать возможным благодаря участию конечного бенефициара (или иных связанных сторон) группы в финансировании сделки. Напомним, евробондовая ковенанта по долг.нагрузке составляет 3х.
🙅♂️ Нам пока не удалось связаться с эмитентом, поэтому на данном этапе у нас нет понимания текущей стратегии компании. Напомним, что GeoProMining находится в активной разработке месторождения золота и железной руды Железный Кряж в Читинской области (АО Висмут), которое потребует порядка $125 млн капвложений в 2022-25. Роман Троценко также сообщал о планах построить новый медеплавильный комбинат в Армении ($3-3.5 млрд на проект и инфраструктуру). Согласно данным Fitch, GeoProMining в конце 2021 г. ввела в эксплуатацию проект Верхне-Менкече; по данным Интерфакса, начало производства перенесли на 3к22, однако более поздней информации у нас нет. Работая на полную мощность, Железный Кряж и Верхне-Менкече должны добавить порядка 30% консолидированной EBITDA (с учетом ЗММК).
#corpbonds #geopromining
@pro_bonds
🙀 GeoProMining - горнорудная компания с активами в России и Армении, зарегистрированная на Кипре и контролируемая Романом Троценко. Компания попадает под действие 430 Указа, т.к. бонд GEOPRO 24 (эмитент – голландская Karlou B.V.) имеет российских поручителей (три из семи). Это якутские активы группы: АО Звезда и АО Сарылах-Сурьма (добыча и обогащение золотых и сурьмяных руд) и ООО ГеоПроМайнинг Верхне-Менкече (разработка месторождения цинка, серебра и свинца).
📆 Ближайшая выплата по еврооблигациям запланирована на 18 декабря. Предыдущий купон (июньский) компания заплатила согласно эмиссионной документации (платеж дошел до держателей в Евроклире). Проголосовать можно до 17 ноября. Голосование письменное: для вступления изменений в силу, необходимо 75% голосов "за". Шансы на успех хорошие: по нашим данным, доля держателей в НРД выше 85%.
🙏🏻 GeoProMining просит согласовать:
1️⃣ Смену трасти на i2 и последующие переназначения без доп.согласий от бондхолдеров,
2️⃣ Продление grace-периода с 7/14 до 30 дней,
3️⃣ Упрощенную канселяцию,
4️⃣ Прямые выплаты по запросу держателей в альтернативной валюте по выбору эмитента [пункт несколько отличается по формулировке от того, что согласовывали ранее другие компании, т.к. требует раскрытия от всех держателей, желающих получить выплаты],
5️⃣ Вывести из расчета ковенант - теста на поручителей – уже приобретенные АО Висмут и Зангезурский медно-молибденовый комбинат (ЗММК), а также активы, которые могут быть приобретены в ходе дальнейших M&A. Тест на поручителей требует, чтобы на поручителей приходилось не менее 85% активов, выручки и EBITDA группы. По нашим оценкам, консолидация ЗММК привела к нарушению данной ковенанты.
Сделка по приобретению 60% ЗММК, которая была закрыта в октябре 2021 г., вызвала у нас много вопросов. Отчетности GeoProMining позднее 1П21 в публичном доступе нет, поэтому тем интереснее набор цифр за 1П22, которые компания предоставила в меморандуме голосования.
• Из них мы видим, что группа консолидировала ЗММК лишь в 1П22. Благодаря этому активы, выручка и EBITDA группы выросли в 4 раза. В ноябре 2021 г. связанной стороной было дополнительно приобретено еще 15% ЗММК.
• В ходе сделки был реализован казначейский пакет (за ~$190 млн), поэтому деньги пошли на баланс ЗММК.
• Интересно, что долговая нагрузка GeoProMining (ЧД/EBITDA) снизилась до 1.9х. По нашим оценкам, последнее могло стать возможным благодаря участию конечного бенефициара (или иных связанных сторон) группы в финансировании сделки. Напомним, евробондовая ковенанта по долг.нагрузке составляет 3х.
🙅♂️ Нам пока не удалось связаться с эмитентом, поэтому на данном этапе у нас нет понимания текущей стратегии компании. Напомним, что GeoProMining находится в активной разработке месторождения золота и железной руды Железный Кряж в Читинской области (АО Висмут), которое потребует порядка $125 млн капвложений в 2022-25. Роман Троценко также сообщал о планах построить новый медеплавильный комбинат в Армении ($3-3.5 млрд на проект и инфраструктуру). Согласно данным Fitch, GeoProMining в конце 2021 г. ввела в эксплуатацию проект Верхне-Менкече; по данным Интерфакса, начало производства перенесли на 3к22, однако более поздней информации у нас нет. Работая на полную мощность, Железный Кряж и Верхне-Менкече должны добавить порядка 30% консолидированной EBITDA (с учетом ЗММК).
#corpbonds #geopromining
@pro_bonds