🖥️ Монитор платежей по корпоративным евробондам РФ
• На прошлой неделе (11-17 апреля) плановый объем платежей по евробондам составлял $131 млн (купоны по 6 выпускам), из которых, по нашим данным, до держателей-нерезидентов дошло $65 млн.
✅ Успешно проведены платежи по купонам евробондов НорНикеля (GMKNRM 23, GMKNRM 22 6.625) и Полюса (PGILLN 28). У Полюса платеж прошел без проблем, несмотря на то что бывший (см. пост) главный бенефициар Саид Керимов попал в санкционные списки ЕС и Великобритании.
❓ Мы не нашли подтверждений, что платеж по евровому евробонду Газпрома (GAZPRU 25E 2.95) дошел до держателей-нерезидентов. Хотя Газпром уже осуществлял платежи по евробондам в евро (21 марта по GAZPRU 25E и GAZPRU 26E), GAZPRU 25E 2.95 выпущен в рамках другой программы и, как минимум, имеет опцию смены валюты платежа и другого платежного агента (Citibank (London branch) vs. Deutsche bank (London branch) по GAZPRU 25E и GAZPRU 26E).
❌ У Северстали добавился еще один «зависший» платеж по купону (по CHMFRU 22), льготный период по нему истекает 22 апреля. Еще один евробонд CHMFRU 24 находится в статусе дефолта. Текущий неплатеж по CHMFRU 22 не приведет к активации cross-default (порог $150 млн).
❌ Проблемы с платежом возникли и у ГТЛК (GTLKOA 25) - компания недавно попала в санкционный список ЕС (5ый пакет).
🗓️ На этой неделе (18-24 апреля) график платежей еще легче: эмитенты должны выплатить купоны по 5 евробондам на общую сумму $72 млн. В их числе РЖД (рублевый евробонд RURAIL 24 7.9), Металлоинвест (METINR 28; доля Усманова ниже контролирующей), Уралкалий (URKARM 24; см. пост), ФосАгро (PHORRU 23) и Лукойл (LUKOIL 23, доля Алекперова ниже контролирующей).
❗ Уралкалий уже столкнулся с ограничением обслуживания предэкспортного кредита (агент - Crédit Agricole). На прошлой неделе компания заявила о поиске альтернативных способов обслуживания евробондов и призвала держателей выпуска URKARM 24 в срочном порядке связаться с компанией (доля резидентов в выпуске - 88%).
‼️ Пока непонятно, как будет реализована на практике выпущенная 12 апреля рекомендация Минфина/ЦБ прекратить выдачу разрешений на выплаты по евробондам в порядке, установленным документацией. В том числе неясно, касается это исключительно новых разрешений или также аннулирует ранее выданные разрешения. В первом случае данное распоряжение ставит под риск не плативших ранее заемщиков (таких как Уралкалий, Лукойл, Металлоинвест, ММК, Домодедово, ПИК, МТС), хотя мы и не исключаем, что компании могли получить соответствующие разрешения заранее. Напоминаем, что разрешения являются срочными - они выдавались на срок 3 месяца (с правом продления).
#corpbonds #severstal #gtlk #polyus #uralkali #lukoil
@pro_bonds
• На прошлой неделе (11-17 апреля) плановый объем платежей по евробондам составлял $131 млн (купоны по 6 выпускам), из которых, по нашим данным, до держателей-нерезидентов дошло $65 млн.
✅ Успешно проведены платежи по купонам евробондов НорНикеля (GMKNRM 23, GMKNRM 22 6.625) и Полюса (PGILLN 28). У Полюса платеж прошел без проблем, несмотря на то что бывший (см. пост) главный бенефициар Саид Керимов попал в санкционные списки ЕС и Великобритании.
❓ Мы не нашли подтверждений, что платеж по евровому евробонду Газпрома (GAZPRU 25E 2.95) дошел до держателей-нерезидентов. Хотя Газпром уже осуществлял платежи по евробондам в евро (21 марта по GAZPRU 25E и GAZPRU 26E), GAZPRU 25E 2.95 выпущен в рамках другой программы и, как минимум, имеет опцию смены валюты платежа и другого платежного агента (Citibank (London branch) vs. Deutsche bank (London branch) по GAZPRU 25E и GAZPRU 26E).
❌ У Северстали добавился еще один «зависший» платеж по купону (по CHMFRU 22), льготный период по нему истекает 22 апреля. Еще один евробонд CHMFRU 24 находится в статусе дефолта. Текущий неплатеж по CHMFRU 22 не приведет к активации cross-default (порог $150 млн).
❌ Проблемы с платежом возникли и у ГТЛК (GTLKOA 25) - компания недавно попала в санкционный список ЕС (5ый пакет).
🗓️ На этой неделе (18-24 апреля) график платежей еще легче: эмитенты должны выплатить купоны по 5 евробондам на общую сумму $72 млн. В их числе РЖД (рублевый евробонд RURAIL 24 7.9), Металлоинвест (METINR 28; доля Усманова ниже контролирующей), Уралкалий (URKARM 24; см. пост), ФосАгро (PHORRU 23) и Лукойл (LUKOIL 23, доля Алекперова ниже контролирующей).
❗ Уралкалий уже столкнулся с ограничением обслуживания предэкспортного кредита (агент - Crédit Agricole). На прошлой неделе компания заявила о поиске альтернативных способов обслуживания евробондов и призвала держателей выпуска URKARM 24 в срочном порядке связаться с компанией (доля резидентов в выпуске - 88%).
‼️ Пока непонятно, как будет реализована на практике выпущенная 12 апреля рекомендация Минфина/ЦБ прекратить выдачу разрешений на выплаты по евробондам в порядке, установленным документацией. В том числе неясно, касается это исключительно новых разрешений или также аннулирует ранее выданные разрешения. В первом случае данное распоряжение ставит под риск не плативших ранее заемщиков (таких как Уралкалий, Лукойл, Металлоинвест, ММК, Домодедово, ПИК, МТС), хотя мы и не исключаем, что компании могли получить соответствующие разрешения заранее. Напоминаем, что разрешения являются срочными - они выдавались на срок 3 месяца (с правом продления).
#corpbonds #severstal #gtlk #polyus #uralkali #lukoil
@pro_bonds
🖥️ Монитор платежей по корпоративным евробондам РФ
• На прошлой неделе (18-24 апреля) должны были состояться выплаты на сумму $72 млн. По нашей информации, из этой суммы держатели-нерезиденты получили $55 млн.
✅ Были проведены платежи по евробондам Металлоинвеста (METINR 28), ФосАгро (PHORRU 23) и Лукойла (LUKOIL 23).
❌ У РЖД в очередной раз не прошел платеж (на этот раз по рублевому евробонду RURAIL 24 7.9). Компания находится в статусе дефолта (в "зависшем" состоянии платежи по 7 евробондам). РЖД сообщает, что приняла решение приостановить платежи по этим выпускам до момента получения лицензии от OFSI и разморозки счетов эмитента в лондонских банках.
❌ Не был проведен платеж и у Уралкалия (по URKARM 24), что связано с санкциями на бывшего бенефициара компании Дмитрия Мазепина. В поисках альтернативных способов расчетов, компания собирает данные о держателях своих еврооблигаций (подробнее см. пост).
📆 На этой неделе (25 апреля - 1 мая) эмитенты РФ должны провести платежи на сумму $142 млн (купоны по 7 евробондам). В частности, это выплаты по двум выпускам Лукойла (LUKOIL 27 и LUKOIL 31), НорНикеля (GMKNRM 26 и GMKNRM 24), а также по долларововым евробондам Газпрома (GAZPRU 34) и Веона (VIP 23 7.25).
⛔ Платеж по графику (26 апреля) должен также провести и Совкомфлот (SCFRU 28). Компания, находящаяся под блокирующими санкциями Великобритании, заранее попыталась осуществить платеж по бонду и получила отказ от платежного агента (Citibank, London branch) - обязательства не смог исполнить ни эмитент (SPV компания), ни поручитель по выпуску (ПАО Совкомфлот). Совкомфлот также сообщает, что заблаговременно обратился в OFSI за соответствующей лицензией.
#corpbonds #sovcomflot #uralkali #rzd
@pro_bonds
• На прошлой неделе (18-24 апреля) должны были состояться выплаты на сумму $72 млн. По нашей информации, из этой суммы держатели-нерезиденты получили $55 млн.
✅ Были проведены платежи по евробондам Металлоинвеста (METINR 28), ФосАгро (PHORRU 23) и Лукойла (LUKOIL 23).
❌ У РЖД в очередной раз не прошел платеж (на этот раз по рублевому евробонду RURAIL 24 7.9). Компания находится в статусе дефолта (в "зависшем" состоянии платежи по 7 евробондам). РЖД сообщает, что приняла решение приостановить платежи по этим выпускам до момента получения лицензии от OFSI и разморозки счетов эмитента в лондонских банках.
❌ Не был проведен платеж и у Уралкалия (по URKARM 24), что связано с санкциями на бывшего бенефициара компании Дмитрия Мазепина. В поисках альтернативных способов расчетов, компания собирает данные о держателях своих еврооблигаций (подробнее см. пост).
📆 На этой неделе (25 апреля - 1 мая) эмитенты РФ должны провести платежи на сумму $142 млн (купоны по 7 евробондам). В частности, это выплаты по двум выпускам Лукойла (LUKOIL 27 и LUKOIL 31), НорНикеля (GMKNRM 26 и GMKNRM 24), а также по долларововым евробондам Газпрома (GAZPRU 34) и Веона (VIP 23 7.25).
⛔ Платеж по графику (26 апреля) должен также провести и Совкомфлот (SCFRU 28). Компания, находящаяся под блокирующими санкциями Великобритании, заранее попыталась осуществить платеж по бонду и получила отказ от платежного агента (Citibank, London branch) - обязательства не смог исполнить ни эмитент (SPV компания), ни поручитель по выпуску (ПАО Совкомфлот). Совкомфлот также сообщает, что заблаговременно обратился в OFSI за соответствующей лицензией.
#corpbonds #sovcomflot #uralkali #rzd
@pro_bonds
📢🏭 Корпоративный дайджест: ПИК и итоги некоторых голосований
🌱 Неожиданно итоги голосования по внесению изменений в документацию URKARM 24 объявил Уралкалий (о запуске голосования ранее публично заявлено не было). Голосование было письменным, но увенчалось успехом благодаря высокой доле держателей в НРД.
Компания согласовала 1) внедрение альтернативного платежного механизма (в рублях) для держателей с правами в российских депозитариях (т.е. не для всех резидентов), а также 2) перенос пропущенного в апреле купона на сентябрь (без доп.штрафов за просрочку) - платеж должен состояться уже по новым правилам.
Как "санкционная" (из-за бывшего бенефициара) компания Уралкалий также пошел на интересный (мы бы даже сказали резкий) шаг, утвердив изменения в порядок платежей держателям с правами в Евроклире (у других санкционных компаний таких предложений мы не видели). Платеж таким держателям должен быть произведен только после того, как компания получит подтверждение от регуляторов о том, что он не будет заблокирован, а задержка, вызванная неполучением разрешения, считаться дефолтом не будет. Обязательства Уралкалия перед такими держателями будут исполнены при списании денежных средств со счетов Уралкалия в российском банке. Иными словами, Уралкалий предпринял все шаги, чтобы защитить себя от статуса дефолта. Но пока непонятно, признает ли такие изменения западная инфраструктура.
По графику Уралкалий платит следующий купон по URKARM 24 22 октября.
🧷 НорНикель огласил результаты голосований. Держатели утвердили изменения по всем выпускам, кроме GMKNRM 25, по которому они срочнее всего (платеж 11 сентября). Голосование среди держателей выпуска продлено до 14 сентября (собрание 16 сентября). Хорошая новость: отсутствие требований к кворуму на повторном собрании делает эту процедуру почти что техническим шагом к утверждению изменений.
🏗️ ПИК планирует завершить "замещение" еврооблигаций до конца сентября, согласно комментариям менеджмента на ВЭФ. Насколько мы понимаем, новость нужно читать как то, что хотя размещение состоялось, фактического обмена для держателей еще не произошло.
📏 Русал в очередной раз (в 5ый) продлил голосование по RUALRU 23 5.3 - до 7 сентября. Платеж по бонду запланирован на 3 ноября. Напомним, голосование по RUALRU 23 4.85 было успешным, и компания уже осуществила выплаты в российские депозитарии (по августовскому купону).
#corpbonds #uralkali #nornickel #pik #rusal
@pro_bonds
🌱 Неожиданно итоги голосования по внесению изменений в документацию URKARM 24 объявил Уралкалий (о запуске голосования ранее публично заявлено не было). Голосование было письменным, но увенчалось успехом благодаря высокой доле держателей в НРД.
Компания согласовала 1) внедрение альтернативного платежного механизма (в рублях) для держателей с правами в российских депозитариях (т.е. не для всех резидентов), а также 2) перенос пропущенного в апреле купона на сентябрь (без доп.штрафов за просрочку) - платеж должен состояться уже по новым правилам.
Как "санкционная" (из-за бывшего бенефициара) компания Уралкалий также пошел на интересный (мы бы даже сказали резкий) шаг, утвердив изменения в порядок платежей держателям с правами в Евроклире (у других санкционных компаний таких предложений мы не видели). Платеж таким держателям должен быть произведен только после того, как компания получит подтверждение от регуляторов о том, что он не будет заблокирован, а задержка, вызванная неполучением разрешения, считаться дефолтом не будет. Обязательства Уралкалия перед такими держателями будут исполнены при списании денежных средств со счетов Уралкалия в российском банке. Иными словами, Уралкалий предпринял все шаги, чтобы защитить себя от статуса дефолта. Но пока непонятно, признает ли такие изменения западная инфраструктура.
По графику Уралкалий платит следующий купон по URKARM 24 22 октября.
🧷 НорНикель огласил результаты голосований. Держатели утвердили изменения по всем выпускам, кроме GMKNRM 25, по которому они срочнее всего (платеж 11 сентября). Голосование среди держателей выпуска продлено до 14 сентября (собрание 16 сентября). Хорошая новость: отсутствие требований к кворуму на повторном собрании делает эту процедуру почти что техническим шагом к утверждению изменений.
🏗️ ПИК планирует завершить "замещение" еврооблигаций до конца сентября, согласно комментариям менеджмента на ВЭФ. Насколько мы понимаем, новость нужно читать как то, что хотя размещение состоялось, фактического обмена для держателей еще не произошло.
📏 Русал в очередной раз (в 5ый) продлил голосование по RUALRU 23 5.3 - до 7 сентября. Платеж по бонду запланирован на 3 ноября. Напомним, голосование по RUALRU 23 4.85 было успешным, и компания уже осуществила выплаты в российские депозитарии (по августовскому купону).
#corpbonds #uralkali #nornickel #pik #rusal
@pro_bonds
🌱 Чем жил Уралкалий последние 1.5 года?
📝 В конце прошлой недели Уралкалий впервые за 1.5 года отчитался по МСФО – компания опубликовала отчетность за 1П23 (правда, в урезанном виде). Ниже мы приводим главные наблюдения из свежей отчетности.
1️⃣ 2022 год компания прошла с комфортом: несмотря на падение экспортных объемов, высокие цены на хлористый калий позволили Уралкалию сохранить выручку и EBITDA не ниже, а долговой портфель – не выше значений 2021 г.
2️⃣ В 1П23 падение производства Уралкалия, вероятно, продолжилось (в России производство упало на 7% г/г, тогда как на Уралкалий приходится ~80% объемов, выпускаемых в стране), а цены реализации существенно скорректировались от пиков 2022 г., в результате чего выручка Уралкалия упала на 34% г/г, EBITDA – на 53% г/г. Рентабельность по EBITDA за год снизилась на 17пп до 42%. Несмотря на сжатие операционных потоков и более высокий г/г капекс, в 1П23 FCF Уралкалия остался положительным.
3️⃣ Важно, что в 1П23 компания вернулась к выдаче акционерных займов, и по итогам 1П23 объем выданных займов вырос с нуля до $1.5 млрд (~120 млрд руб.). Напомним, предыдущий максимум по займам был достигнут по итогам 2020 г. ($1 млрд), но к концу 2021 г. он снизился до нуля в результате взаимозачета при выкупе Уралкалием доли миноритария (18.5% у Rinsoco Trading). Уралкалий в течение 1П23 также объявил дивиденды на 45 млрд руб. Таким образом, если ранее (до смены контролирующего акционера в декабре 2020 г.) Уралкалий не платил дивиденды, ограничиваясь выдачей займов, то теперь компания и выдает займы, и платит дивиденды. В то же время не исключаем, что компания лишь авансировала займом дивиденды – время покажет.
4️⃣ Выданный займ был профинансирован новым долгом, в результате чего долговая нагрузка, по нашим оценкам, выросла до 3.5х (с ~1.6x на конец 2022 г.). В предыдущий раз долговая нагрузка эмитента поднималась до этих же уровней в 2020 г. (из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры). Если бы в 1П23 упомянутый займ не был выдан, долговая нагрузка составила бы 2.5х.
5️⃣ На заблокированных счетах Уралкалия за границей находится порядка 21 млрд руб. ($240 млн). В отчетности компания упоминает, что в течение 1П23 ей удалось частично рассчитаться по синдицированным предэкспортным кредитам путем списания с заблокированных счетов. Текущую географическую структуру выручки Уралкалий, ожидаемо, не раскрыл. Предэкспортное финансирование (с синдикатами, в которые входят западные банки) составляет чуть больше половины долгового портфеля Уралкалия ($3.2 млрд из $5.7 млрд).
👀 Иными словами, хотя кредит Уралкалия продолжает ощущать на себе динамику мировых цен на удобрения, мы думаем, что ключевым вопросом для кредитной истории останется объем распределений контролирующему акционеру (Уралхиму).
📊 Рублевый бонд Уралкалия УрКаПБО6Р торгуется с доходностью YTM ~13.7%, что соответствует середине диапазона доходностей соответствующей рейтинговой группы. Рейтинг эмитента (А+/Стабильный от Эксперт РА) был подтвержден в мае 2023 г.
#corpbonds #uralkali
@pro_bonds
📝 В конце прошлой недели Уралкалий впервые за 1.5 года отчитался по МСФО – компания опубликовала отчетность за 1П23 (правда, в урезанном виде). Ниже мы приводим главные наблюдения из свежей отчетности.
1️⃣ 2022 год компания прошла с комфортом: несмотря на падение экспортных объемов, высокие цены на хлористый калий позволили Уралкалию сохранить выручку и EBITDA не ниже, а долговой портфель – не выше значений 2021 г.
2️⃣ В 1П23 падение производства Уралкалия, вероятно, продолжилось (в России производство упало на 7% г/г, тогда как на Уралкалий приходится ~80% объемов, выпускаемых в стране), а цены реализации существенно скорректировались от пиков 2022 г., в результате чего выручка Уралкалия упала на 34% г/г, EBITDA – на 53% г/г. Рентабельность по EBITDA за год снизилась на 17пп до 42%. Несмотря на сжатие операционных потоков и более высокий г/г капекс, в 1П23 FCF Уралкалия остался положительным.
3️⃣ Важно, что в 1П23 компания вернулась к выдаче акционерных займов, и по итогам 1П23 объем выданных займов вырос с нуля до $1.5 млрд (~120 млрд руб.). Напомним, предыдущий максимум по займам был достигнут по итогам 2020 г. ($1 млрд), но к концу 2021 г. он снизился до нуля в результате взаимозачета при выкупе Уралкалием доли миноритария (18.5% у Rinsoco Trading). Уралкалий в течение 1П23 также объявил дивиденды на 45 млрд руб. Таким образом, если ранее (до смены контролирующего акционера в декабре 2020 г.) Уралкалий не платил дивиденды, ограничиваясь выдачей займов, то теперь компания и выдает займы, и платит дивиденды. В то же время не исключаем, что компания лишь авансировала займом дивиденды – время покажет.
4️⃣ Выданный займ был профинансирован новым долгом, в результате чего долговая нагрузка, по нашим оценкам, выросла до 3.5х (с ~1.6x на конец 2022 г.). В предыдущий раз долговая нагрузка эмитента поднималась до этих же уровней в 2020 г. (из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры). Если бы в 1П23 упомянутый займ не был выдан, долговая нагрузка составила бы 2.5х.
5️⃣ На заблокированных счетах Уралкалия за границей находится порядка 21 млрд руб. ($240 млн). В отчетности компания упоминает, что в течение 1П23 ей удалось частично рассчитаться по синдицированным предэкспортным кредитам путем списания с заблокированных счетов. Текущую географическую структуру выручки Уралкалий, ожидаемо, не раскрыл. Предэкспортное финансирование (с синдикатами, в которые входят западные банки) составляет чуть больше половины долгового портфеля Уралкалия ($3.2 млрд из $5.7 млрд).
👀 Иными словами, хотя кредит Уралкалия продолжает ощущать на себе динамику мировых цен на удобрения, мы думаем, что ключевым вопросом для кредитной истории останется объем распределений контролирующему акционеру (Уралхиму).
📊 Рублевый бонд Уралкалия УрКаПБО6Р торгуется с доходностью YTM ~13.7%, что соответствует середине диапазона доходностей соответствующей рейтинговой группы. Рейтинг эмитента (А+/Стабильный от Эксперт РА) был подтвержден в мае 2023 г.
#corpbonds #uralkali
@pro_bonds