➡️ От международных рейтингов к российским
• В условиях отзыва рейтингов российских компаний ведущими международными рейтинговыми агентствами актуальность приобретают рейтинги от российских рейтинговых агентств - Эксперт РА и АКРА.
📞 Среди эмитентов евробондов, связанных с Россией, рейтинг от топ-3 международных агентств сейчас имеет только VEON, зарегистрированный в Нидерландах (VEON Holdings B.V.): Fitch B+. Другие международные рейтинги отозваны. Тем не менее рейтинг VEON от Fitch претерпел снижение на 4 ступени (с ВВВ-) на фоне неопределенности на ключевых для компании рынках (Россия и Украина), которые сгенерировали 62% ее консолидированной EBITDA в 2021 г.
• Мы просмотрели рейтинговые действия, предпринятые Эксперт РА и АКРА с 24 февраля, на предмет понижений в связи с возросшими геополитическими рисками, ужесточением монетарной политики ЦБ РФ и потенциальной рецессией в России.
📌 Резюме: в чистом виде данные причины не вызвали ни одного понижения рейтинга от российских РА. Состоявшиеся понижения являются ответом на более слабые, чем ожидалось агентствами, результаты за 2021 г. в совокупности с изменившейся в 2022 г. конъюнктурой.
⬇️ На сегодняшний день среди крупных эмитентов состоялось только одно понижение рейтинга, обусловленное (в том числе) упомянутыми выше причинами. 15 апреля Эксперт РА снизило на одну ступень рейтинг ТМК - с ruA+ до ruA. Агентство отмечает возросшую процентную нагрузку ТМК, значительный уровень неопределенности, а также более медленное снижение долговой нагрузки после приобретения ЧТПЗ, чем агентство ожидало ранее.
Среди эмитентов третьего эшелона (только локальные бонды) отметим понижение рейтинга ФЭС-Агро (топ-3 дистрибьютор семян и удобрений в России), для которого новая рыночная реальность повысила операционные, валютные (у компании зарубежные поставщики) и процентные риски.
⬆️ Среди крупных эмитентов состоялось одно повышение рейтинга - 8 апреля Эксперт РА на одну ступень повысило рейтинг Белуги - с ruA до ruA+, подкрепив данный шаг минимальным влиянием кризисных явлений на алкогольный бизнес, несмотря на то что Белуга может потерять доступ к импортному алкоголю (36% выручки в 2021 г.).
❗ Мы обращаем внимание, что в текущей ситуации рейтингование российскими РА имеет свои особенности - то есть является более мягким. Об этом говорит и само Эксперт РА в одном из пресс-релизов: "Среди подобных мер поддержки может быть и более гибкое использование регулятором рейтинговых требований в целях минимизации последствий негативной динамики кредитных рейтингов для субъектов финансового рынка".
#corpbonds #tmk #veon #ratings
@pro_bonds
• В условиях отзыва рейтингов российских компаний ведущими международными рейтинговыми агентствами актуальность приобретают рейтинги от российских рейтинговых агентств - Эксперт РА и АКРА.
📞 Среди эмитентов евробондов, связанных с Россией, рейтинг от топ-3 международных агентств сейчас имеет только VEON, зарегистрированный в Нидерландах (VEON Holdings B.V.): Fitch B+. Другие международные рейтинги отозваны. Тем не менее рейтинг VEON от Fitch претерпел снижение на 4 ступени (с ВВВ-) на фоне неопределенности на ключевых для компании рынках (Россия и Украина), которые сгенерировали 62% ее консолидированной EBITDA в 2021 г.
• Мы просмотрели рейтинговые действия, предпринятые Эксперт РА и АКРА с 24 февраля, на предмет понижений в связи с возросшими геополитическими рисками, ужесточением монетарной политики ЦБ РФ и потенциальной рецессией в России.
📌 Резюме: в чистом виде данные причины не вызвали ни одного понижения рейтинга от российских РА. Состоявшиеся понижения являются ответом на более слабые, чем ожидалось агентствами, результаты за 2021 г. в совокупности с изменившейся в 2022 г. конъюнктурой.
⬇️ На сегодняшний день среди крупных эмитентов состоялось только одно понижение рейтинга, обусловленное (в том числе) упомянутыми выше причинами. 15 апреля Эксперт РА снизило на одну ступень рейтинг ТМК - с ruA+ до ruA. Агентство отмечает возросшую процентную нагрузку ТМК, значительный уровень неопределенности, а также более медленное снижение долговой нагрузки после приобретения ЧТПЗ, чем агентство ожидало ранее.
Среди эмитентов третьего эшелона (только локальные бонды) отметим понижение рейтинга ФЭС-Агро (топ-3 дистрибьютор семян и удобрений в России), для которого новая рыночная реальность повысила операционные, валютные (у компании зарубежные поставщики) и процентные риски.
⬆️ Среди крупных эмитентов состоялось одно повышение рейтинга - 8 апреля Эксперт РА на одну ступень повысило рейтинг Белуги - с ruA до ruA+, подкрепив данный шаг минимальным влиянием кризисных явлений на алкогольный бизнес, несмотря на то что Белуга может потерять доступ к импортному алкоголю (36% выручки в 2021 г.).
❗ Мы обращаем внимание, что в текущей ситуации рейтингование российскими РА имеет свои особенности - то есть является более мягким. Об этом говорит и само Эксперт РА в одном из пресс-релизов: "Среди подобных мер поддержки может быть и более гибкое использование регулятором рейтинговых требований в целях минимизации последствий негативной динамики кредитных рейтингов для субъектов финансового рынка".
#corpbonds #tmk #veon #ratings
@pro_bonds
💭📩Feedback от Эксперт РА
Коллеги из Эксперт РА отреагировали с разъяснениями на наш пост про произошедшие рейтинговые действия.
📌 Резюме:
1️⃣ Драматических понижений рейтингов российских эмитентов по методологии РА не произошло из-за особенностей национальной методологии, которая оценивает российские компании относительно друг друга, оставляя за рамками страновой риск. Суверенных рейтингов у Эксперт РА сейчас нет.
2️⃣ Агентство находится в процессе оценки влияния изменившейся реальности на кредитное качество российских компаний. По состоянию на 18 апреля, в чистом виде данный фактор не вызвал ни одного понижения рейтинга со стороны Эксперт РА. Однако 19 апреля рейтинг Аэрофлота был снижен сразу на 2 ступени: с ruAA- до ruA (прогноз - Развивающийся).
3️⃣ Банк России не предоставляет российским РА послаблений в рейтинговании. В отношении кредитных рейтингов на текущий момент регулятор принял решение i) "заморозить" рейтинги компаний по международной шкале, ii) отсрочить момент перехода на использование кредитных рейтингов при кредитовании банков и iii) понизил порог по рейтингу облигаций, включаемых в Ломбардный список.
#ratings
@pro_bonds
Полный текст комментария см. ниже 🔽
Коллеги из Эксперт РА отреагировали с разъяснениями на наш пост про произошедшие рейтинговые действия.
📌 Резюме:
1️⃣ Драматических понижений рейтингов российских эмитентов по методологии РА не произошло из-за особенностей национальной методологии, которая оценивает российские компании относительно друг друга, оставляя за рамками страновой риск. Суверенных рейтингов у Эксперт РА сейчас нет.
2️⃣ Агентство находится в процессе оценки влияния изменившейся реальности на кредитное качество российских компаний. По состоянию на 18 апреля, в чистом виде данный фактор не вызвал ни одного понижения рейтинга со стороны Эксперт РА. Однако 19 апреля рейтинг Аэрофлота был снижен сразу на 2 ступени: с ruAA- до ruA (прогноз - Развивающийся).
3️⃣ Банк России не предоставляет российским РА послаблений в рейтинговании. В отношении кредитных рейтингов на текущий момент регулятор принял решение i) "заморозить" рейтинги компаний по международной шкале, ii) отсрочить момент перехода на использование кредитных рейтингов при кредитовании банков и iii) понизил порог по рейтингу облигаций, включаемых в Ломбардный список.
#ratings
@pro_bonds
Полный текст комментария см. ниже 🔽