💊 Биннофарм Групп: семья АФК Системы выбирает флоатеры
📩 В четверг, 14 декабря, ООО Биннофарм Групп проведет сбор заявок на новый выпуск облигаций (серии 001Р-03) – дебютный флоатер от компании (посмотреть все новые флоутеры на bondresearch.ru). Предварительные параметры – объем размещения 3 млрд руб., срок обращения 3 года, купоны квартальные, ставка будет рассчитываться исходя из RUONIA и спреда к ней не выше 250бп. Отметим, что в недавнем размещении 2-летнего флоатера Борец (имеющий кредитный рейтинг на 1-2 ступени выше Биннофарм) стартовал с таким же спредом (финальный спред был установлен на уровне 225бп).
👨👩👧👦 Размещение Биннофарм станет уже шестым размещением с плавающим купоном с начала октября для компаний из группы АФК Система (посмотреть все обращающиеся флоутеры на bondresearch.ru). Напомним, уже разместили флоатеры МТС (два выпуска со спредом к RUONIA 125бп), МТС-Банк (220бп), сама АФК Система (190бп) и Сегежа (380бп).
😷 Биннофарм - одна из топ-5 российских фармацевтических компаний с фокусом на производстве дженериков. Контроль у АФК Системы (75%), кредитный рейтинг эмитента А/Стабильный от Эксперт РА.
📝 Кредитное резюме: Компания сейчас находится в инвестиционной фазе, но в 2024 г. обещает снизить капзатраты до поддерживающих (maintenance) уровней. В то же время мы смотрим на Биннофарм как на компанию роста, которая имеет значительные амбиции по наращиванию рыночной доли как в России (в том числе за счет импортозамещения), так и на зарубежных рынках (Юго-Восточная Азия и страны Персидского залива). На сегодняшний день на экспорт приходится около 10% выручки группы. На среднесрочном горизонте, по прогнозам компании, Азия будет генерировать до 30% продаж. В связи с этим мы не исключаем, что после 2024 г. инвестпрограмма останется существенной, и вероятны сделки M&A. При этом, находясь в инвестиционной фазе, Биннофарм продолжает платить дивиденды (что довольно типично для дочерних компаний АФК). Пока что текущая долговая нагрузка эмитента (1.7х на конец 1П23) находится на адекватном уровне, однако при сохранении такой финансовой политики "запас прочности" до комфортных уровней (которые компания определяет для себя как ниже 3х), вероятно, будет сокращаться. Биннофарм не исключает IPO на горизонте ближайших лет (2024–2025 гг.), в связи с чем мы полагаем, что до этого момента компания будет удерживать кредитные метрики на приемлемых уровнях.
🕵🏻♂️ Мы подробно разобрали кредит Биннофарм в нашей новой статье в телетайпе.
#corpbonds #первичка #binnopharm
@pro_bonds
📩 В четверг, 14 декабря, ООО Биннофарм Групп проведет сбор заявок на новый выпуск облигаций (серии 001Р-03) – дебютный флоатер от компании (посмотреть все новые флоутеры на bondresearch.ru). Предварительные параметры – объем размещения 3 млрд руб., срок обращения 3 года, купоны квартальные, ставка будет рассчитываться исходя из RUONIA и спреда к ней не выше 250бп. Отметим, что в недавнем размещении 2-летнего флоатера Борец (имеющий кредитный рейтинг на 1-2 ступени выше Биннофарм) стартовал с таким же спредом (финальный спред был установлен на уровне 225бп).
👨👩👧👦 Размещение Биннофарм станет уже шестым размещением с плавающим купоном с начала октября для компаний из группы АФК Система (посмотреть все обращающиеся флоутеры на bondresearch.ru). Напомним, уже разместили флоатеры МТС (два выпуска со спредом к RUONIA 125бп), МТС-Банк (220бп), сама АФК Система (190бп) и Сегежа (380бп).
😷 Биннофарм - одна из топ-5 российских фармацевтических компаний с фокусом на производстве дженериков. Контроль у АФК Системы (75%), кредитный рейтинг эмитента А/Стабильный от Эксперт РА.
📝 Кредитное резюме: Компания сейчас находится в инвестиционной фазе, но в 2024 г. обещает снизить капзатраты до поддерживающих (maintenance) уровней. В то же время мы смотрим на Биннофарм как на компанию роста, которая имеет значительные амбиции по наращиванию рыночной доли как в России (в том числе за счет импортозамещения), так и на зарубежных рынках (Юго-Восточная Азия и страны Персидского залива). На сегодняшний день на экспорт приходится около 10% выручки группы. На среднесрочном горизонте, по прогнозам компании, Азия будет генерировать до 30% продаж. В связи с этим мы не исключаем, что после 2024 г. инвестпрограмма останется существенной, и вероятны сделки M&A. При этом, находясь в инвестиционной фазе, Биннофарм продолжает платить дивиденды (что довольно типично для дочерних компаний АФК). Пока что текущая долговая нагрузка эмитента (1.7х на конец 1П23) находится на адекватном уровне, однако при сохранении такой финансовой политики "запас прочности" до комфортных уровней (которые компания определяет для себя как ниже 3х), вероятно, будет сокращаться. Биннофарм не исключает IPO на горизонте ближайших лет (2024–2025 гг.), в связи с чем мы полагаем, что до этого момента компания будет удерживать кредитные метрики на приемлемых уровнях.
🕵🏻♂️ Мы подробно разобрали кредит Биннофарм в нашей новой статье в телетайпе.
#corpbonds #первичка #binnopharm
@pro_bonds