🏗️🏘️ Облигации девелоперов: время строить позиции
🤗 Доходности ОФЗ уже уверенно закрепились ниже 10%, что, как мы считаем, повышает привлекательность корпоративных облигаций, которые пока находились в числе отстающих.
💥 В настоящее время мы видим достаточно много интересных инвестиционных возможностей в соотношении риск-доходность в бумагах эмитентов из сектора девелопмента - в частности таких как ПИК, Самолет и Брусника, предлагающих доходности порядка 14-19% на горизонте 2-3 лет. Мы полагаем, что эти облигации обладают хорошим потенциалом для снижения доходностей уже в обозримом будущем.
💪 Несмотря на текущие вызовы, наш анализ показывает, что упомянутые девелоперы чувствуют себя сейчас неплохо и не должны испытать проблем с обслуживанием своего долга как минимум в среднесрочной перспективе. Мы также считаем, что первичный рынок облигаций будет доступным источником рефинансирования для данных эмитентов. Подробнее - в телетайпе.
#corpbonds #pik #samolet #brusnika
@pro_bonds
🤗 Доходности ОФЗ уже уверенно закрепились ниже 10%, что, как мы считаем, повышает привлекательность корпоративных облигаций, которые пока находились в числе отстающих.
💥 В настоящее время мы видим достаточно много интересных инвестиционных возможностей в соотношении риск-доходность в бумагах эмитентов из сектора девелопмента - в частности таких как ПИК, Самолет и Брусника, предлагающих доходности порядка 14-19% на горизонте 2-3 лет. Мы полагаем, что эти облигации обладают хорошим потенциалом для снижения доходностей уже в обозримом будущем.
💪 Несмотря на текущие вызовы, наш анализ показывает, что упомянутые девелоперы чувствуют себя сейчас неплохо и не должны испытать проблем с обслуживанием своего долга как минимум в среднесрочной перспективе. Мы также считаем, что первичный рынок облигаций будет доступным источником рефинансирования для данных эмитентов. Подробнее - в телетайпе.
#corpbonds #pik #samolet #brusnika
@pro_bonds
🐥 Первичка этой недели: Брусника и Новотранс
На этой неделе состоятся две интересных сделки, одна из которых ориентирована на розницу - Брусника, а вторая - Новотранс - как мы понимаем, уже расписана по организаторам и прочим крупным институциональным держателям.
🏗️ Брусника - розничный урожай
Сегодня Брусника соберет книгу заявок на новый выпуск облигаций объемом 6 млрд руб. и офертой через 1.5 года, ежемесячными купонами и амортизацией. Эмитент ориентирует на ставку купона не более 16.75% (YTP 18.1%, спред к КБД ~450 бп). Считаем, что на текущей карте рынка бумага будет смотреться адекватно при YTP 17% и выше (купон 15.8%). Сопоставимый по дюрации выпуск другого застройщика рейтинговой группы А-, компании Пионер (Пионер 1Р6), торгуется с доходностью около 17% YTM. Тем не менее мы отмечаем, что рыночные позиции Пионера существенно слабее, чем у Брусники (в частности, на начало февраля в рейтинге застройщиков по объему текущего строительства он занимал всего лишь 51-ю позицию против 10-ой строчки у Брусники). Брусника видит целевой аудиторией нового выпуска в первую очередь розничных инвесторов, что объясняет довольно агрессивный маркетинг размещения. Мы допускаем, что, как и в последних состоявшихся "розничных" размещениях, итоговая ставка купона может оказаться существенно ниже обозначенного ориентира. Основная цель размещения – рефинансирование Брус 1Р02 на 4.6 млрд руб. с погашением в начале апреля и инвестиции в региональный земельный банк. Напомним, что Брусника ориентирует на довольно агрессивное наращивание объемов реализации недвижимости, что в существенной степени должно произойти благодаря запуску продаж в дебютных ЖК застройщика в Москве. Не исключаем, что эмитент будет вынужден скорректировать темпы реализации планов в меньшую сторону, из-за чего скорость нормализации коэффициента долговой нагрузки эмитента также снизится.
🛤️ Новотранс - пятый вагон становится на рельсы
Книга на первый в этом году выпуск облигаций эмитента запланирована на завтра, 5 марта. В предыдущий раз Новотранс выходил на первичный рынок полгода назад, в конце августа 2023 г., с 3-летним Новотр 1Р4 на 6.5 млрд руб. Новый выпуск станет пятым выпуском эмитента в обращении и самым длинным в терминах дюрации (2.5 года). Новотранс ориентирует на 3-летний выпуск объемом от 5 млрд руб. с квартальными купонами и ставкой не более 14.75% (YTM 15.6%, спред к КБД 260 бп). На текущей карте рынка ориентиром для оценки привлекательности размещаемого выпуска является чуть более короткий выпуск эмитента (Новотр 1Р3), который на текущий момент предлагает доходность YTM 15%. В целом выпуски Новотранса торгуются в середине диапазона доходностей для своей рейтинговой группы. Компания исторически проводит закрытый маркетинг своих выпусков, в большей степени ориентируясь на крупных инвесторов. В связи с этим мы пока обладаем ограниченной информацией в отношении целей размещения, и, опираясь на данные отчетности за 1п23 и последнюю публичную финмодель (от марта 2023 г.), не видим реальной потребности компании в дополнительной ликвидности. В конце 2023 г. Новотранс увеличил объем облигационной программы вдвое, до 100 млрд руб. (сейчас в рынке 46 млрд руб. в объеме оригинальной эмиссии). На текущий момент долговая нагрузка Новотранса находится на приемлемых уровнях (ЧД/EBITDA до 2х), а ставки оперирования полувагонами остаются благоприятными для компании.
#corpbonds #первичка #novotrans #brusnika
@pro_bonds
На этой неделе состоятся две интересных сделки, одна из которых ориентирована на розницу - Брусника, а вторая - Новотранс - как мы понимаем, уже расписана по организаторам и прочим крупным институциональным держателям.
🏗️ Брусника - розничный урожай
Сегодня Брусника соберет книгу заявок на новый выпуск облигаций объемом 6 млрд руб. и офертой через 1.5 года, ежемесячными купонами и амортизацией. Эмитент ориентирует на ставку купона не более 16.75% (YTP 18.1%, спред к КБД ~450 бп). Считаем, что на текущей карте рынка бумага будет смотреться адекватно при YTP 17% и выше (купон 15.8%). Сопоставимый по дюрации выпуск другого застройщика рейтинговой группы А-, компании Пионер (Пионер 1Р6), торгуется с доходностью около 17% YTM. Тем не менее мы отмечаем, что рыночные позиции Пионера существенно слабее, чем у Брусники (в частности, на начало февраля в рейтинге застройщиков по объему текущего строительства он занимал всего лишь 51-ю позицию против 10-ой строчки у Брусники). Брусника видит целевой аудиторией нового выпуска в первую очередь розничных инвесторов, что объясняет довольно агрессивный маркетинг размещения. Мы допускаем, что, как и в последних состоявшихся "розничных" размещениях, итоговая ставка купона может оказаться существенно ниже обозначенного ориентира. Основная цель размещения – рефинансирование Брус 1Р02 на 4.6 млрд руб. с погашением в начале апреля и инвестиции в региональный земельный банк. Напомним, что Брусника ориентирует на довольно агрессивное наращивание объемов реализации недвижимости, что в существенной степени должно произойти благодаря запуску продаж в дебютных ЖК застройщика в Москве. Не исключаем, что эмитент будет вынужден скорректировать темпы реализации планов в меньшую сторону, из-за чего скорость нормализации коэффициента долговой нагрузки эмитента также снизится.
🛤️ Новотранс - пятый вагон становится на рельсы
Книга на первый в этом году выпуск облигаций эмитента запланирована на завтра, 5 марта. В предыдущий раз Новотранс выходил на первичный рынок полгода назад, в конце августа 2023 г., с 3-летним Новотр 1Р4 на 6.5 млрд руб. Новый выпуск станет пятым выпуском эмитента в обращении и самым длинным в терминах дюрации (2.5 года). Новотранс ориентирует на 3-летний выпуск объемом от 5 млрд руб. с квартальными купонами и ставкой не более 14.75% (YTM 15.6%, спред к КБД 260 бп). На текущей карте рынка ориентиром для оценки привлекательности размещаемого выпуска является чуть более короткий выпуск эмитента (Новотр 1Р3), который на текущий момент предлагает доходность YTM 15%. В целом выпуски Новотранса торгуются в середине диапазона доходностей для своей рейтинговой группы. Компания исторически проводит закрытый маркетинг своих выпусков, в большей степени ориентируясь на крупных инвесторов. В связи с этим мы пока обладаем ограниченной информацией в отношении целей размещения, и, опираясь на данные отчетности за 1п23 и последнюю публичную финмодель (от марта 2023 г.), не видим реальной потребности компании в дополнительной ликвидности. В конце 2023 г. Новотранс увеличил объем облигационной программы вдвое, до 100 млрд руб. (сейчас в рынке 46 млрд руб. в объеме оригинальной эмиссии). На текущий момент долговая нагрузка Новотранса находится на приемлемых уровнях (ЧД/EBITDA до 2х), а ставки оперирования полувагонами остаются благоприятными для компании.
#corpbonds #первичка #novotrans #brusnika
@pro_bonds