🚂🚥 Монитор первичного рынка: Новотранс
📨 Завтра Новотранс соберет книгу заявок на третий выпуск облигаций (001Р-03), с параметрами: объем не менее 10 млрд руб. и срок обращения 5 лет. Ориентир по ставке 11.55-11.85%.
📈 На сегодняшний день в обращении у компании 2 выпуска рублевых бондов на 11 млрд руб. с погашением в 2024 и 2026 гг. (амортизации стартуют в 2023 г. и 2024 г., соответственно). Выпуски сейчас торгуются ближе к верхней границе диапазона доходностей для своей рейтинговой группы. В прошлый раз компания выходила на рынок в апреле 2021 г.
🛤️ Компания - транспортный холдинг, оперирующий парком полувагонов и интегрированный в вагоноремонты. Входит в топ-10 по объему погрузки и в топ-3 частных компании по ремонтам. На этапе инвестиций - терминал в порту Усть-Луги.
💼 Контроль над холдингом у Константина Гончарова.
📊 Выручка за 1П22 - 29 млрд руб., EBITDA - 18 млрд руб. Чистый долг - 21 млрд руб., ЧД/EBITDA - 0.7x.
• Рейтинг: Эксперт РА – ruA+/Cтабильный.
📃 Кредитное резюме: Мы ожидаем коррекции операционных денежных потоков Новотранса в краткосрочной перспективе с рекордных значений в 2021-1П22. При этом компания сейчас находится в активной фазе реализации крупного инвестпроекта (грузовой терминал в Усть-Луге), стоимость которого в 2022 г. выросла почти в 2 раза (до 70 млрд руб.), а объем освоенного капекса сейчас - всего 36% от этой суммы. В связи с этим, мы считаем, что в обозримой перспективе стоит ждать больше бондов от Новотранса и, соответственно, увеличения долговой нагрузки компании. В то же время мы отмечаем некоторый "запас" по росту долговой нагрузки (с текущих 0.7х); нам также нравится прозрачная структура собственности, leverage-based дивидендная политика и историческая нацеленность компании на улучшение ее кредитных метрик.
🕵🏻♂️ Мы также подготовили расширенный анализ кредита Новотранса - в нашей новой статье в телетайпе.
#corpbonds #novotrans #первичка
@pro_bonds
📨 Завтра Новотранс соберет книгу заявок на третий выпуск облигаций (001Р-03), с параметрами: объем не менее 10 млрд руб. и срок обращения 5 лет. Ориентир по ставке 11.55-11.85%.
📈 На сегодняшний день в обращении у компании 2 выпуска рублевых бондов на 11 млрд руб. с погашением в 2024 и 2026 гг. (амортизации стартуют в 2023 г. и 2024 г., соответственно). Выпуски сейчас торгуются ближе к верхней границе диапазона доходностей для своей рейтинговой группы. В прошлый раз компания выходила на рынок в апреле 2021 г.
🛤️ Компания - транспортный холдинг, оперирующий парком полувагонов и интегрированный в вагоноремонты. Входит в топ-10 по объему погрузки и в топ-3 частных компании по ремонтам. На этапе инвестиций - терминал в порту Усть-Луги.
💼 Контроль над холдингом у Константина Гончарова.
📊 Выручка за 1П22 - 29 млрд руб., EBITDA - 18 млрд руб. Чистый долг - 21 млрд руб., ЧД/EBITDA - 0.7x.
• Рейтинг: Эксперт РА – ruA+/Cтабильный.
📃 Кредитное резюме: Мы ожидаем коррекции операционных денежных потоков Новотранса в краткосрочной перспективе с рекордных значений в 2021-1П22. При этом компания сейчас находится в активной фазе реализации крупного инвестпроекта (грузовой терминал в Усть-Луге), стоимость которого в 2022 г. выросла почти в 2 раза (до 70 млрд руб.), а объем освоенного капекса сейчас - всего 36% от этой суммы. В связи с этим, мы считаем, что в обозримой перспективе стоит ждать больше бондов от Новотранса и, соответственно, увеличения долговой нагрузки компании. В то же время мы отмечаем некоторый "запас" по росту долговой нагрузки (с текущих 0.7х); нам также нравится прозрачная структура собственности, leverage-based дивидендная политика и историческая нацеленность компании на улучшение ее кредитных метрик.
🕵🏻♂️ Мы также подготовили расширенный анализ кредита Новотранса - в нашей новой статье в телетайпе.
#corpbonds #novotrans #первичка
@pro_bonds
PRO облигации
🚂🚥 Монитор первичного рынка: Новотранс 📨 Завтра Новотранс соберет книгу заявок на третий выпуск облигаций (001Р-03), с параметрами: объем не менее 10 млрд руб. и срок обращения 5 лет. Ориентир по ставке 11.55-11.85%. 📈 На сегодняшний день в обращении у компании…
🚂🚥 Что нового рассказал о себе Новотранс?
Мы просмотрели презентацию к доразмещению Новотр 1Р3, которое запланировано на четверг 16 марта. Ориентировочные параметры: объем - от 5 млрд руб., цена - по номиналу. Сейчас выпуск торгуется около 99.8% от номинала.
📊 После рекордных финансов в 1П22, во 2П22 финансовые результаты ожидаемо скорректировались из-за нормализации ставок оперирования, а также падения объемов погрузки г/г (которое наблюдалось в течение всего 2022 г.). Выручка упала на 4% г/г, а EBITDA сократилась на 27% г/г.
🛤️ Операционно, во 2П22 темп падения объема перевозок сохранился на прежнем уровне (по году падение составило 18% г/г). Мы смотрим на этот результат положительно, т.к. 1) он совпал с guidance от компании, 2) он означает, что основной этап перестройки логистических цепочек после санкционного шока (уголь, металлы) произошел.
🏗️ Объем инвестиций в строящийся грузовой терминал в Усть-Луге (Lugaport) увеличился еще на 5 млрд руб. (до 75 млрд руб.), степень освоения инвестпрограммы выросла до 44% за полгода (+8пп пг/пг). Судя по презентации, 1ая очередь грузового терминала была введена в эксплуатацию в начале 2023 г., и уже начата перевалка (уголь, руда). Выход терминала на полную мощность в 2025 г. даст прирост EBITDA к уровню 2022 г. на ~35%.
📈 По сравнению с концом 1П22 чистый долг вырос на 30% пг/пг, долговая нагрузка поднялась до 1х с 0.7х, что соответствовало нашим ожиданиям.
⛰️ В 2023 г., на который придется пик инвестпрограммы, компания планирует нарастить долг еще на 16 млрд руб. (по планам компании, 40% капекса на год будет профинансировано из собственных средств). В наших консервативных предпосылках по EBITDA, мы ожидаем рост долговой нагрузки по итогам 2023 г. в пределах 2.5х. С 2024 г. кредитные метрики должны перейти к нормализации.
🤔 По нашим сведениям, по состоянию на конец 2022 г. возвращаться на облигационный рынок для финансирования инвестпрограммы в обозримой перспективе компания не планировала. С учетом объявленного доп.выпуска, видимо, планы компании поменялись.
💡 Полагаем, что Новотранс в ходе текущего доразмещения воспользуется всеми предложенными ему кредитными ресурсами. Также по-прежнему не исключаем нового предложения бондов от компании в течение 2023 г. Бонды Новотранса торгуются ближе к верхней границе диапазона доходностей для своей рейтинговой группы.
🕵🏻♂️ Освежить анализ кредита Новотранса - в нашей статье в телетайпе.
#corpbonds #novotrans #первичка
@pro_bonds
Мы просмотрели презентацию к доразмещению Новотр 1Р3, которое запланировано на четверг 16 марта. Ориентировочные параметры: объем - от 5 млрд руб., цена - по номиналу. Сейчас выпуск торгуется около 99.8% от номинала.
📊 После рекордных финансов в 1П22, во 2П22 финансовые результаты ожидаемо скорректировались из-за нормализации ставок оперирования, а также падения объемов погрузки г/г (которое наблюдалось в течение всего 2022 г.). Выручка упала на 4% г/г, а EBITDA сократилась на 27% г/г.
🛤️ Операционно, во 2П22 темп падения объема перевозок сохранился на прежнем уровне (по году падение составило 18% г/г). Мы смотрим на этот результат положительно, т.к. 1) он совпал с guidance от компании, 2) он означает, что основной этап перестройки логистических цепочек после санкционного шока (уголь, металлы) произошел.
🏗️ Объем инвестиций в строящийся грузовой терминал в Усть-Луге (Lugaport) увеличился еще на 5 млрд руб. (до 75 млрд руб.), степень освоения инвестпрограммы выросла до 44% за полгода (+8пп пг/пг). Судя по презентации, 1ая очередь грузового терминала была введена в эксплуатацию в начале 2023 г., и уже начата перевалка (уголь, руда). Выход терминала на полную мощность в 2025 г. даст прирост EBITDA к уровню 2022 г. на ~35%.
📈 По сравнению с концом 1П22 чистый долг вырос на 30% пг/пг, долговая нагрузка поднялась до 1х с 0.7х, что соответствовало нашим ожиданиям.
⛰️ В 2023 г., на который придется пик инвестпрограммы, компания планирует нарастить долг еще на 16 млрд руб. (по планам компании, 40% капекса на год будет профинансировано из собственных средств). В наших консервативных предпосылках по EBITDA, мы ожидаем рост долговой нагрузки по итогам 2023 г. в пределах 2.5х. С 2024 г. кредитные метрики должны перейти к нормализации.
🤔 По нашим сведениям, по состоянию на конец 2022 г. возвращаться на облигационный рынок для финансирования инвестпрограммы в обозримой перспективе компания не планировала. С учетом объявленного доп.выпуска, видимо, планы компании поменялись.
💡 Полагаем, что Новотранс в ходе текущего доразмещения воспользуется всеми предложенными ему кредитными ресурсами. Также по-прежнему не исключаем нового предложения бондов от компании в течение 2023 г. Бонды Новотранса торгуются ближе к верхней границе диапазона доходностей для своей рейтинговой группы.
🕵🏻♂️ Освежить анализ кредита Новотранса - в нашей статье в телетайпе.
#corpbonds #novotrans #первичка
@pro_bonds
Teletype
🚂🚥 Монитор первичного рынка: Новотранс
Новотранс завтра соберет книгу заявок на третий выпуск облигаций (001Р-03), с параметрами: объем не менее 10 млрд руб. и срок обращения...
🛤️Новотранс - голубой вагон бежит, качается
📨Сегодня, как обычно без широкого маркетинга, Новотранс соберет книгу на 4ый выпуск облигаций (001Р-04). Ориентиры - 6 млрд руб., 3 года, по доходности 3-л ОФЗ+230бп (12.9%).
💡Думаем, что интересно новый выпуск будет смотреться с доходностью выше 12.5%.
🤔 За последний год текущее размещение станет уже третьим по счету выходом на рынок. По нашим оценкам, мартовским доразмещением Новотр 1Р3 Новотранс закрыл свои потребности в финансировании рекордного капекса на этот год, поэтому, вероятнее всего, цель текущего размещения - рефинанс. Если эмитент увеличит объем размещения сегодня, для нас это будет "тревожным звоночком".
👍 Мы подтверждаем наш взгляд на кредит, описанный здесь [большой обзор] и здесь [апдейт по результатам 2022]
👀После спайка в 2023 г. долговая нагрузка Новотранса должна перейти к снижению. В поддержку кредиту эмитента - ставки оперирования полувагонами, которые сейчас вернулись к максимумам 2022.
#corpbonds #novotrans #первичка
@pro_bonds
📨Сегодня, как обычно без широкого маркетинга, Новотранс соберет книгу на 4ый выпуск облигаций (001Р-04). Ориентиры - 6 млрд руб., 3 года, по доходности 3-л ОФЗ+230бп (12.9%).
💡Думаем, что интересно новый выпуск будет смотреться с доходностью выше 12.5%.
🤔 За последний год текущее размещение станет уже третьим по счету выходом на рынок. По нашим оценкам, мартовским доразмещением Новотр 1Р3 Новотранс закрыл свои потребности в финансировании рекордного капекса на этот год, поэтому, вероятнее всего, цель текущего размещения - рефинанс. Если эмитент увеличит объем размещения сегодня, для нас это будет "тревожным звоночком".
👍 Мы подтверждаем наш взгляд на кредит, описанный здесь [большой обзор] и здесь [апдейт по результатам 2022]
👀После спайка в 2023 г. долговая нагрузка Новотранса должна перейти к снижению. В поддержку кредиту эмитента - ставки оперирования полувагонами, которые сейчас вернулись к максимумам 2022.
#corpbonds #novotrans #первичка
@pro_bonds
PRO облигации
🛤️Новотранс - голубой вагон бежит, качается 📨Сегодня, как обычно без широкого маркетинга, Новотранс соберет книгу на 4ый выпуск облигаций (001Р-04). Ориентиры - 6 млрд руб., 3 года, по доходности 3-л ОФЗ+230бп (12.9%). 💡Думаем, что интересно новый выпуск…
🛤️ Новотранс: финансы 1П23 по плану
📝 Вчера Новотранс отчитался за 1П23 по МСФО. Выручка (-12% г/г и +12% пг/пг) и EBITDA (-30% г/г и +37% пг/пг) отражают динамику ставок оперирования полувагонами и тарифов РЖД (тарифы - треть себестоимости Новотранса). Насколько мы понимаем, ухудшений с грузовой базой в 2023 г. не произошло, структурная перестройка завершилась в 2022 г. Сейчас ставки оперирования полувагонами находятся вблизи максимумов прошлого года (см. график ⬇️).
🏗️ Ожидаемо, отчетность показала, что в 2023 г. компания проходит пик инвестпрограммы. Мы считаем, что денежных средств на балансе (9 млрд руб.) и операционного денежного потока 2П23 будет достаточно для того, чтобы профинансировать остаток капекса, запланированного на текущий год.
💰 Соответственно, мы подтверждаем наше предположение, что цель размещения Новотр 1Р4 (6.5 млрд руб.) - существенным образом рефинансирование (короткий долг на конец 1П23 составил 4.2 млрд руб.).
📈 Чистый долг вырос на 35% пг/пг (37 млрд руб.), леверидж - до 1.7х (с 1х на конец 2022 г.). При текущих уровнях ставок оперирования долговая нагрузка не должна превысить 2х по итогам 2023 г. (2.5х - при более консервативных предпосылках).
👀 На наш взгляд, есть высокие шансы на то, что компания завершит 2023 г. близко к тем числам, которые она презентовала в своей финмодели в марте. Мы не ожидаем, что Новотранс еще раз вернется на первичный рынок в этом году, пик долговых погашений приходится на 2026-27 гг.
#corpbonds #novotrans
@pro_bonds
📝 Вчера Новотранс отчитался за 1П23 по МСФО. Выручка (-12% г/г и +12% пг/пг) и EBITDA (-30% г/г и +37% пг/пг) отражают динамику ставок оперирования полувагонами и тарифов РЖД (тарифы - треть себестоимости Новотранса). Насколько мы понимаем, ухудшений с грузовой базой в 2023 г. не произошло, структурная перестройка завершилась в 2022 г. Сейчас ставки оперирования полувагонами находятся вблизи максимумов прошлого года (см. график ⬇️).
🏗️ Ожидаемо, отчетность показала, что в 2023 г. компания проходит пик инвестпрограммы. Мы считаем, что денежных средств на балансе (9 млрд руб.) и операционного денежного потока 2П23 будет достаточно для того, чтобы профинансировать остаток капекса, запланированного на текущий год.
💰 Соответственно, мы подтверждаем наше предположение, что цель размещения Новотр 1Р4 (6.5 млрд руб.) - существенным образом рефинансирование (короткий долг на конец 1П23 составил 4.2 млрд руб.).
📈 Чистый долг вырос на 35% пг/пг (37 млрд руб.), леверидж - до 1.7х (с 1х на конец 2022 г.). При текущих уровнях ставок оперирования долговая нагрузка не должна превысить 2х по итогам 2023 г. (2.5х - при более консервативных предпосылках).
👀 На наш взгляд, есть высокие шансы на то, что компания завершит 2023 г. близко к тем числам, которые она презентовала в своей финмодели в марте. Мы не ожидаем, что Новотранс еще раз вернется на первичный рынок в этом году, пик долговых погашений приходится на 2026-27 гг.
#corpbonds #novotrans
@pro_bonds
PRO облигации
🛤️ Новотранс: финансы 1П23 по плану 📝 Вчера Новотранс отчитался за 1П23 по МСФО. Выручка (-12% г/г и +12% пг/пг) и EBITDA (-30% г/г и +37% пг/пг) отражают динамику ставок оперирования полувагонами и тарифов РЖД (тарифы - треть себестоимости Новотранса).…
🚦 Новотранс: увеличивает размер бондовой программы?
👀 Мы обратили внимание, что вчера совет директоров Новотранса принял решение о внесении изменений в программу биржевых облигаций (серии 001Р) и проспект ценных бумаг. Изменения пока не зарегистрированы на Мосбирже, поэтому о содержании вносимых изменений нам остается только догадываться.
📝 Учитывая, что текущий размер программы облигаций Новотранса ограничен 50 млрд руб., из которых в рынке находятся 43.75 млрд руб., мы думаем, что вносимые изменения касаются размера облигационной программы.
🤔 Мы продолжаем считать, что в базовом сценарии Новотранс не станет возвращаться на первичный рынок до конца 2023 г. За 2П22-1П23 компания уже привлекла в необходимом объеме средства для финансирования капзатрат, запланированных на 2023 г. На конец 1П23 объем денежных средств на балансе составлял 9.4 млрд руб., что, вкупе с сильным операционным денежным потоком, который компания, скорее всего, продемонстрирует во 2П23, должно быть достаточно для покрытия капекса на остаток текущего года. На наш взгляд, до конца года дополнительное финансирование может понадобиться разве что в случае участия компании в M&A сделках / реализации иных ранее не раскрытых публично инвестиционных планах.
💡 Резюмируя, полагаем, что компания для собственного комфорта заблаговременно создает базу для будущих рефинансирований. Напомним, в 2024 г. подлежат погашению облигации на 4.4 млрд руб. (в том числе 3 млрд руб. первого выпуска Новотр 1Р1).
#corpbonds #novotrans
@pro_bonds
👀 Мы обратили внимание, что вчера совет директоров Новотранса принял решение о внесении изменений в программу биржевых облигаций (серии 001Р) и проспект ценных бумаг. Изменения пока не зарегистрированы на Мосбирже, поэтому о содержании вносимых изменений нам остается только догадываться.
📝 Учитывая, что текущий размер программы облигаций Новотранса ограничен 50 млрд руб., из которых в рынке находятся 43.75 млрд руб., мы думаем, что вносимые изменения касаются размера облигационной программы.
🤔 Мы продолжаем считать, что в базовом сценарии Новотранс не станет возвращаться на первичный рынок до конца 2023 г. За 2П22-1П23 компания уже привлекла в необходимом объеме средства для финансирования капзатрат, запланированных на 2023 г. На конец 1П23 объем денежных средств на балансе составлял 9.4 млрд руб., что, вкупе с сильным операционным денежным потоком, который компания, скорее всего, продемонстрирует во 2П23, должно быть достаточно для покрытия капекса на остаток текущего года. На наш взгляд, до конца года дополнительное финансирование может понадобиться разве что в случае участия компании в M&A сделках / реализации иных ранее не раскрытых публично инвестиционных планах.
💡 Резюмируя, полагаем, что компания для собственного комфорта заблаговременно создает базу для будущих рефинансирований. Напомним, в 2024 г. подлежат погашению облигации на 4.4 млрд руб. (в том числе 3 млрд руб. первого выпуска Новотр 1Р1).
#corpbonds #novotrans
@pro_bonds
🐥 Первичка этой недели: Брусника и Новотранс
На этой неделе состоятся две интересных сделки, одна из которых ориентирована на розницу - Брусника, а вторая - Новотранс - как мы понимаем, уже расписана по организаторам и прочим крупным институциональным держателям.
🏗️ Брусника - розничный урожай
Сегодня Брусника соберет книгу заявок на новый выпуск облигаций объемом 6 млрд руб. и офертой через 1.5 года, ежемесячными купонами и амортизацией. Эмитент ориентирует на ставку купона не более 16.75% (YTP 18.1%, спред к КБД ~450 бп). Считаем, что на текущей карте рынка бумага будет смотреться адекватно при YTP 17% и выше (купон 15.8%). Сопоставимый по дюрации выпуск другого застройщика рейтинговой группы А-, компании Пионер (Пионер 1Р6), торгуется с доходностью около 17% YTM. Тем не менее мы отмечаем, что рыночные позиции Пионера существенно слабее, чем у Брусники (в частности, на начало февраля в рейтинге застройщиков по объему текущего строительства он занимал всего лишь 51-ю позицию против 10-ой строчки у Брусники). Брусника видит целевой аудиторией нового выпуска в первую очередь розничных инвесторов, что объясняет довольно агрессивный маркетинг размещения. Мы допускаем, что, как и в последних состоявшихся "розничных" размещениях, итоговая ставка купона может оказаться существенно ниже обозначенного ориентира. Основная цель размещения – рефинансирование Брус 1Р02 на 4.6 млрд руб. с погашением в начале апреля и инвестиции в региональный земельный банк. Напомним, что Брусника ориентирует на довольно агрессивное наращивание объемов реализации недвижимости, что в существенной степени должно произойти благодаря запуску продаж в дебютных ЖК застройщика в Москве. Не исключаем, что эмитент будет вынужден скорректировать темпы реализации планов в меньшую сторону, из-за чего скорость нормализации коэффициента долговой нагрузки эмитента также снизится.
🛤️ Новотранс - пятый вагон становится на рельсы
Книга на первый в этом году выпуск облигаций эмитента запланирована на завтра, 5 марта. В предыдущий раз Новотранс выходил на первичный рынок полгода назад, в конце августа 2023 г., с 3-летним Новотр 1Р4 на 6.5 млрд руб. Новый выпуск станет пятым выпуском эмитента в обращении и самым длинным в терминах дюрации (2.5 года). Новотранс ориентирует на 3-летний выпуск объемом от 5 млрд руб. с квартальными купонами и ставкой не более 14.75% (YTM 15.6%, спред к КБД 260 бп). На текущей карте рынка ориентиром для оценки привлекательности размещаемого выпуска является чуть более короткий выпуск эмитента (Новотр 1Р3), который на текущий момент предлагает доходность YTM 15%. В целом выпуски Новотранса торгуются в середине диапазона доходностей для своей рейтинговой группы. Компания исторически проводит закрытый маркетинг своих выпусков, в большей степени ориентируясь на крупных инвесторов. В связи с этим мы пока обладаем ограниченной информацией в отношении целей размещения, и, опираясь на данные отчетности за 1п23 и последнюю публичную финмодель (от марта 2023 г.), не видим реальной потребности компании в дополнительной ликвидности. В конце 2023 г. Новотранс увеличил объем облигационной программы вдвое, до 100 млрд руб. (сейчас в рынке 46 млрд руб. в объеме оригинальной эмиссии). На текущий момент долговая нагрузка Новотранса находится на приемлемых уровнях (ЧД/EBITDA до 2х), а ставки оперирования полувагонами остаются благоприятными для компании.
#corpbonds #первичка #novotrans #brusnika
@pro_bonds
На этой неделе состоятся две интересных сделки, одна из которых ориентирована на розницу - Брусника, а вторая - Новотранс - как мы понимаем, уже расписана по организаторам и прочим крупным институциональным держателям.
🏗️ Брусника - розничный урожай
Сегодня Брусника соберет книгу заявок на новый выпуск облигаций объемом 6 млрд руб. и офертой через 1.5 года, ежемесячными купонами и амортизацией. Эмитент ориентирует на ставку купона не более 16.75% (YTP 18.1%, спред к КБД ~450 бп). Считаем, что на текущей карте рынка бумага будет смотреться адекватно при YTP 17% и выше (купон 15.8%). Сопоставимый по дюрации выпуск другого застройщика рейтинговой группы А-, компании Пионер (Пионер 1Р6), торгуется с доходностью около 17% YTM. Тем не менее мы отмечаем, что рыночные позиции Пионера существенно слабее, чем у Брусники (в частности, на начало февраля в рейтинге застройщиков по объему текущего строительства он занимал всего лишь 51-ю позицию против 10-ой строчки у Брусники). Брусника видит целевой аудиторией нового выпуска в первую очередь розничных инвесторов, что объясняет довольно агрессивный маркетинг размещения. Мы допускаем, что, как и в последних состоявшихся "розничных" размещениях, итоговая ставка купона может оказаться существенно ниже обозначенного ориентира. Основная цель размещения – рефинансирование Брус 1Р02 на 4.6 млрд руб. с погашением в начале апреля и инвестиции в региональный земельный банк. Напомним, что Брусника ориентирует на довольно агрессивное наращивание объемов реализации недвижимости, что в существенной степени должно произойти благодаря запуску продаж в дебютных ЖК застройщика в Москве. Не исключаем, что эмитент будет вынужден скорректировать темпы реализации планов в меньшую сторону, из-за чего скорость нормализации коэффициента долговой нагрузки эмитента также снизится.
🛤️ Новотранс - пятый вагон становится на рельсы
Книга на первый в этом году выпуск облигаций эмитента запланирована на завтра, 5 марта. В предыдущий раз Новотранс выходил на первичный рынок полгода назад, в конце августа 2023 г., с 3-летним Новотр 1Р4 на 6.5 млрд руб. Новый выпуск станет пятым выпуском эмитента в обращении и самым длинным в терминах дюрации (2.5 года). Новотранс ориентирует на 3-летний выпуск объемом от 5 млрд руб. с квартальными купонами и ставкой не более 14.75% (YTM 15.6%, спред к КБД 260 бп). На текущей карте рынка ориентиром для оценки привлекательности размещаемого выпуска является чуть более короткий выпуск эмитента (Новотр 1Р3), который на текущий момент предлагает доходность YTM 15%. В целом выпуски Новотранса торгуются в середине диапазона доходностей для своей рейтинговой группы. Компания исторически проводит закрытый маркетинг своих выпусков, в большей степени ориентируясь на крупных инвесторов. В связи с этим мы пока обладаем ограниченной информацией в отношении целей размещения, и, опираясь на данные отчетности за 1п23 и последнюю публичную финмодель (от марта 2023 г.), не видим реальной потребности компании в дополнительной ликвидности. В конце 2023 г. Новотранс увеличил объем облигационной программы вдвое, до 100 млрд руб. (сейчас в рынке 46 млрд руб. в объеме оригинальной эмиссии). На текущий момент долговая нагрузка Новотранса находится на приемлемых уровнях (ЧД/EBITDA до 2х), а ставки оперирования полувагонами остаются благоприятными для компании.
#corpbonds #первичка #novotrans #brusnika
@pro_bonds