Ликвидность
Вот это поворот. Счет TGA (счет Минфина в ФРС) вырос до 328 млрд. долл., а реверс репо перестало сокращаться с 15 июня и наоборот подрастает. Коллега Сусин не написал, почему это происходит, а я вам скажу. Потому что аукционов по самым коротким трежерям, которые и покупают манимаркет фонды с тех пор не было. Значит длинные откупил кто-то другой.
На счет сокращения ликвидности на рынке я бы выводы не спешил делать, поскольку надо еще посмотреть, что произошло с банковскими резервами, с активами ФРС, с М2, а точнее с М1 (это мы увидим не скоро), чтобы понять, откуда ушли деньги.
В общем, недельки через 2-3 начнет проясняться. Но если Минфин продолжит размещать длинные бумаги либо рынкам станет тяжко, либо банки наконец-таки начали набирать длинные бумаги на фоне прекращения повышения ставки ФРС. А может быть с надеждой или пониманием будущего снижения ставки, что позволит им на этих трежерях заработать.
Я хотел бы еще раз акцентировать - все размышления о том, "откуда деньги" для пополнение счета Минфина упираются не только в то, где эти деньги есть - в обратном репо, в банковских резерва, в сейфе пачками или где-то еще, но еще и в действия Минфина, решения ФРС по ставке, регулирование и, собственно, ставку по размещаемым трежерям в сравнении с текущими альтернативными ставками.
То есть, никаких однозначных прогнозов "ликвидность с рынка уйдет на покупку новых выпусков трежерей и будет адский ад" или "новые деньги придут из репо/резервов и пр. и это будет вливанием ликвидности в систему" давать нельзя. Слишком много неизвестных, к сожалению.
Я могу предположить еще один вариант развития событий, как пример. Как вы помните, в преддверии поднятия потолка госдолга Минфин размещал преимущественно короткие бумаги на протяжении месяца. Кто их покупал? Это вообще не важно. Покупал их тот, кто хотел именно короткие бумаги, а не длинные. Это могут быть манимаркет фонды, например или кто-то еще.
Если посмотреть результаты аукционов по ссылке выше, то можно видеть, что появились размещения еще и длинных бумаг. Тот, кому нужны были короткие бумаги как условный аналог кеша или короткого депозита, длинные покупать не будет. Соответственно, когда наступит пик рефинансирования реально большого количества коротких бумаг, которые размещались Минфином в конце мая-начале июня значительная часть этих коротких бумаг может быть рефинансирована длинными. Ну просто потому, что Минфин хочет долгосрочные обязательства иметь.
Тогда что произойдет? Тогда покупатели коротких бумаг скажут "количество коротких бумаг упало, поэтому моя альтернатива с похожей ставкой, где я могу разместить в короткую - реверс репо" и количество денег в реверс репо с ФРС еще сильнее вырастет, а значит ликвидность в финансовой системе упадет. Что в тот же момент будет происходить с активами ФРС непонятно. Они вот сейчас тормознули, активы не снижаются, но могут, например, вот эту отложенную продажу ускорить и тоже ликвидность из системы забрать.
Это я просто как иллюстрацию к тому, что очень все неопределенно и от действий тех же Минфина и ФРС зависит. Захотят безопасно пройти - пройдут, не захотят - завалят систему. Где-то 7-8 июля, когда данные выйдут станет понятно. Если за пару дней до этого что-нибудь громко не упадет.
@moi_misli_vslukh
Вот это поворот. Счет TGA (счет Минфина в ФРС) вырос до 328 млрд. долл., а реверс репо перестало сокращаться с 15 июня и наоборот подрастает. Коллега Сусин не написал, почему это происходит, а я вам скажу. Потому что аукционов по самым коротким трежерям, которые и покупают манимаркет фонды с тех пор не было. Значит длинные откупил кто-то другой.
На счет сокращения ликвидности на рынке я бы выводы не спешил делать, поскольку надо еще посмотреть, что произошло с банковскими резервами, с активами ФРС, с М2, а точнее с М1 (это мы увидим не скоро), чтобы понять, откуда ушли деньги.
В общем, недельки через 2-3 начнет проясняться. Но если Минфин продолжит размещать длинные бумаги либо рынкам станет тяжко, либо банки наконец-таки начали набирать длинные бумаги на фоне прекращения повышения ставки ФРС. А может быть с надеждой или пониманием будущего снижения ставки, что позволит им на этих трежерях заработать.
Я хотел бы еще раз акцентировать - все размышления о том, "откуда деньги" для пополнение счета Минфина упираются не только в то, где эти деньги есть - в обратном репо, в банковских резерва, в сейфе пачками или где-то еще, но еще и в действия Минфина, решения ФРС по ставке, регулирование и, собственно, ставку по размещаемым трежерям в сравнении с текущими альтернативными ставками.
То есть, никаких однозначных прогнозов "ликвидность с рынка уйдет на покупку новых выпусков трежерей и будет адский ад" или "новые деньги придут из репо/резервов и пр. и это будет вливанием ликвидности в систему" давать нельзя. Слишком много неизвестных, к сожалению.
Я могу предположить еще один вариант развития событий, как пример. Как вы помните, в преддверии поднятия потолка госдолга Минфин размещал преимущественно короткие бумаги на протяжении месяца. Кто их покупал? Это вообще не важно. Покупал их тот, кто хотел именно короткие бумаги, а не длинные. Это могут быть манимаркет фонды, например или кто-то еще.
Если посмотреть результаты аукционов по ссылке выше, то можно видеть, что появились размещения еще и длинных бумаг. Тот, кому нужны были короткие бумаги как условный аналог кеша или короткого депозита, длинные покупать не будет. Соответственно, когда наступит пик рефинансирования реально большого количества коротких бумаг, которые размещались Минфином в конце мая-начале июня значительная часть этих коротких бумаг может быть рефинансирована длинными. Ну просто потому, что Минфин хочет долгосрочные обязательства иметь.
Тогда что произойдет? Тогда покупатели коротких бумаг скажут "количество коротких бумаг упало, поэтому моя альтернатива с похожей ставкой, где я могу разместить в короткую - реверс репо" и количество денег в реверс репо с ФРС еще сильнее вырастет, а значит ликвидность в финансовой системе упадет. Что в тот же момент будет происходить с активами ФРС непонятно. Они вот сейчас тормознули, активы не снижаются, но могут, например, вот эту отложенную продажу ускорить и тоже ликвидность из системы забрать.
Это я просто как иллюстрацию к тому, что очень все неопределенно и от действий тех же Минфина и ФРС зависит. Захотят безопасно пройти - пройдут, не захотят - завалят систему. Где-то 7-8 июля, когда данные выйдут станет понятно. Если за пару дней до этого что-нибудь громко не упадет.
@moi_misli_vslukh
Telegram
TruEcon
#США #ФРС #ставки #ликвидность #SP
Выступление Дж.Пауэлл в Конгрессе ничего особо нового не принесло.... он лишь повторил, что большинство членов ФРС склонно к повышению ставки до конца года, но это было известно, остальные три часа были обсуждений были…
Выступление Дж.Пауэлл в Конгрессе ничего особо нового не принесло.... он лишь повторил, что большинство членов ФРС склонно к повышению ставки до конца года, но это было известно, остальные три часа были обсуждений были…
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #банки #рубль #кредит #ликвидность
Обзор рисков финансовых рынков за август от Банка России ...
✔️ Доля юаня продолжила расти по всем направлениям: доля в торгах на Мосбирже с 44% до 44.7% (на внебирже с 19.4% до 21.5%), доля в экспорте - с 24.7% до 26.9%, доля с импорте – с 34.2% до 35.6%, доля «дружественных» валют в депозитах физлиц – с 14.4% до 15.3, юрлиц – с 42.8% до 44.9%, в кредитах юрлицам резкий рост с 19.3% до 25.1%.
Банки перевернули около $7 млрд кредитов из «токсичных» в «дружественные» валюты в июле, но это сопровождалось лишь частичным ростом депозитов в них ($4.2 млрд).
✔️ С валютой вопросов больше, чем ответов, данные обзора предполагают существенное улучшение ситуации как в целом балансом торговли, который вырос в июле до $9.5 млрд, так и улучшение валютного баланса с -$0.3 млрд до $2.5 млрд, что сопоставимо с майскими данным. Но большая часть положительного баланса формируется в рублях, что ограничивает объемы продажи валютной выручки на внутреннем рынке.
Продажи валюты крупнейшими экспортерами в июле составили скромные $6.9 млрд и это было лишь 67% валютной выручки, то что экспортеры «придержали» валюту было ясно раньше. Депозиты компаний в валюте выросли за июль на $2.6 млрд и все это транслировалось на корсчета банков в валюте (+$2.5 млрд). Вероятно, эти операции связаны с переворотом кредитов из доллара в юань. Но это июль, в августе продажи валюты крупнейшими экспортерами показали совсем скромный рост до $7.2 млрд. И это при том, что экспортеров активно «убеждали» продавать и объемы продаж валюты в августе со стороны нефинансовых компаний говорят о том, что они активнее выходили на рынок с продажами валюты.
Честно говоря, отчет только еще больше убеждает, что проблемой российского валютного рынка остается устойчивый отток капитала, для покрытия которого валютному рынку не хватает ~$3 млрд в месяц. Три месяца подряд продажи валюты крупнейшими экспортерами держатся в районе $7 млрд.... а рынку нужно около $10 млрд. Учитывая рост цен на нефть и экспортных доходов в ближайшие месяцы (а также налогов, которые придется платить), это должно несколько повысить приток предложения валюты, но то, что любой избыток валюты остается на офшоре это не изменит.
@truecon
Обзор рисков финансовых рынков за август от Банка России ...
✔️ Доля юаня продолжила расти по всем направлениям: доля в торгах на Мосбирже с 44% до 44.7% (на внебирже с 19.4% до 21.5%), доля в экспорте - с 24.7% до 26.9%, доля с импорте – с 34.2% до 35.6%, доля «дружественных» валют в депозитах физлиц – с 14.4% до 15.3, юрлиц – с 42.8% до 44.9%, в кредитах юрлицам резкий рост с 19.3% до 25.1%.
Банки перевернули около $7 млрд кредитов из «токсичных» в «дружественные» валюты в июле, но это сопровождалось лишь частичным ростом депозитов в них ($4.2 млрд).
✔️ С валютой вопросов больше, чем ответов, данные обзора предполагают существенное улучшение ситуации как в целом балансом торговли, который вырос в июле до $9.5 млрд, так и улучшение валютного баланса с -$0.3 млрд до $2.5 млрд, что сопоставимо с майскими данным. Но большая часть положительного баланса формируется в рублях, что ограничивает объемы продажи валютной выручки на внутреннем рынке.
Продажи валюты крупнейшими экспортерами в июле составили скромные $6.9 млрд и это было лишь 67% валютной выручки, то что экспортеры «придержали» валюту было ясно раньше. Депозиты компаний в валюте выросли за июль на $2.6 млрд и все это транслировалось на корсчета банков в валюте (+$2.5 млрд). Вероятно, эти операции связаны с переворотом кредитов из доллара в юань. Но это июль, в августе продажи валюты крупнейшими экспортерами показали совсем скромный рост до $7.2 млрд. И это при том, что экспортеров активно «убеждали» продавать и объемы продаж валюты в августе со стороны нефинансовых компаний говорят о том, что они активнее выходили на рынок с продажами валюты.
Честно говоря, отчет только еще больше убеждает, что проблемой российского валютного рынка остается устойчивый отток капитала, для покрытия которого валютному рынку не хватает ~$3 млрд в месяц. Три месяца подряд продажи валюты крупнейшими экспортерами держатся в районе $7 млрд.... а рынку нужно около $10 млрд. Учитывая рост цен на нефть и экспортных доходов в ближайшие месяцы (а также налогов, которые придется платить), это должно несколько повысить приток предложения валюты, но то, что любой избыток валюты остается на офшоре это не изменит.
@truecon
