Какой получилась доходность вашего облигационного портфеля за 2023 год
Anonymous Poll
3%
Более 40% годовых
3%
30-40% годовых
5%
25-30%
9%
20-25%
23%
15-20%
28%
10-15%
15%
5-10%
6%
Менее 5%
8%
Убыток по году
Обзор рынков за неделю 8-12 января
Первая полностью рабочая неделя, когда на рынок вернулись банки:
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +1,56%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -1,24%, TR (полной доходности) 🔻 -1,05%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,55%, TR (полной доходности) 🔻 -0,35%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,01%, TR (полной доходности) 🔼 +0,23%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔻 -2,79%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -3,35%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,26%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,29%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,13%
Акции уверенно направились к верхней границе своего боковика в 3 280 пунктов. На этом рынке практически с 1 августа идеальная "пила" внутри 4го уровня коррекции Фибоначчи. Тут техника отрабатывает просто идеально, а актив - рай для спекулянтов сейчас.
ОФЗ практически всю неделю активно падали. Топливо в виде пополнений ИИС и эйфории от "мы близки к пику ставки" закончилось вместе с праздничными салатами. На рынок вернулись банки, и опять началась распродажа гос.бумаг с фиксированным купоном. А сейчас еще и Минфин со своими аукционами подключится. Падения ниже уровня 30 октября я не ожидаю, но куда-то в те края индекс может и сходить, если банки продолжат свирепствовать.
Корпоративные облигации тоже существенно корректировались после новогоднего ралли. Однако, в моем понимании, коррекция пока только в самом начале пути. Нас ждет еще существенное падение цен и рост доходностей. Особенно в надежном сегменте. Разрыв в доходностях между "высокодоходными BBB- и ниже и пригодными для инвестиций корпоратов BBB и BBB+ сейчас в среднем составляет 1,5-2%. Такая ситуация видится мне странной
ВДО всю прошлую неделю пробыли в боковике. Цены практически не упали, а с учетом купонов рисковые облигации даже принесли доход по индексу. Думаю, это как раз та самая ситуация, когда риынок физиков догоняет чуть медленнее, а корпоративный рынок надежных бумаг оказался умнее и быстрее. Начало настоящей коррекции в сегменте ВДО напрашивается и содержательно и технически.
Все-таки о снижении ставки говорить пока рано, а доходности 17-18% в риске при ключе на уровне 16% - это как-то совсем дико. Средний срок обращения бумаг в сегменте ВДО сейчас менее 2 лет, а аналитики ждут, что регулятор удержит 16% в течение ближайших 3-6 месяцев, а не конце года мы можем увидеть 12-14%. В такой ситуации ВДО вполне могут уйти в диапазон 18-20% пока.
За валютой сейчас следить уже совсем не интересно. Рубль, похоже, жестко закрепился в узком коридоре и курсы демонстративно ходят туда-обратно. Сейчас нижняя граница коридора. Ожидаю, что на предстоящей неделе начнется откуп валюты...
Денежный рынок (LQDT) работает в целом так же, как и последние недели перед новым годом. Очень интересно поведение нового фонда юаневой ликвидности от ВИМ (ВТБ). За прошлую неделю он дал +0,13% по стоимости пая, а на предыдущей неделе еще +0,12%. Это получается примерно 6,5% годовых. При такой доходности в валюте никакие юаневые облигации вообще не нужны. Рыночная стоимость пая пока разгоняется еще сильнее. Маркет-мейкер не спешит держать рыночную цену в жесткой привязке к стоимости чистых активов.
На предстоящей неделе я ожидаю продолжения коррекции на долговом рынке и отскока валюты. Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!
#итоги_недели
@CORPBONDS
Первая полностью рабочая неделя, когда на рынок вернулись банки:
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +1,56%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -1,24%, TR (полной доходности) 🔻 -1,05%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,55%, TR (полной доходности) 🔻 -0,35%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,01%, TR (полной доходности) 🔼 +0,23%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔻 -2,79%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -3,35%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,26%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,29%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,13%
Акции уверенно направились к верхней границе своего боковика в 3 280 пунктов. На этом рынке практически с 1 августа идеальная "пила" внутри 4го уровня коррекции Фибоначчи. Тут техника отрабатывает просто идеально, а актив - рай для спекулянтов сейчас.
ОФЗ практически всю неделю активно падали. Топливо в виде пополнений ИИС и эйфории от "мы близки к пику ставки" закончилось вместе с праздничными салатами. На рынок вернулись банки, и опять началась распродажа гос.бумаг с фиксированным купоном. А сейчас еще и Минфин со своими аукционами подключится. Падения ниже уровня 30 октября я не ожидаю, но куда-то в те края индекс может и сходить, если банки продолжат свирепствовать.
Корпоративные облигации тоже существенно корректировались после новогоднего ралли. Однако, в моем понимании, коррекция пока только в самом начале пути. Нас ждет еще существенное падение цен и рост доходностей. Особенно в надежном сегменте. Разрыв в доходностях между "высокодоходными BBB- и ниже и пригодными для инвестиций корпоратов BBB и BBB+ сейчас в среднем составляет 1,5-2%. Такая ситуация видится мне странной
ВДО всю прошлую неделю пробыли в боковике. Цены практически не упали, а с учетом купонов рисковые облигации даже принесли доход по индексу. Думаю, это как раз та самая ситуация, когда риынок физиков догоняет чуть медленнее, а корпоративный рынок надежных бумаг оказался умнее и быстрее. Начало настоящей коррекции в сегменте ВДО напрашивается и содержательно и технически.
Все-таки о снижении ставки говорить пока рано, а доходности 17-18% в риске при ключе на уровне 16% - это как-то совсем дико. Средний срок обращения бумаг в сегменте ВДО сейчас менее 2 лет, а аналитики ждут, что регулятор удержит 16% в течение ближайших 3-6 месяцев, а не конце года мы можем увидеть 12-14%. В такой ситуации ВДО вполне могут уйти в диапазон 18-20% пока.
За валютой сейчас следить уже совсем не интересно. Рубль, похоже, жестко закрепился в узком коридоре и курсы демонстративно ходят туда-обратно. Сейчас нижняя граница коридора. Ожидаю, что на предстоящей неделе начнется откуп валюты...
Денежный рынок (LQDT) работает в целом так же, как и последние недели перед новым годом. Очень интересно поведение нового фонда юаневой ликвидности от ВИМ (ВТБ). За прошлую неделю он дал +0,13% по стоимости пая, а на предыдущей неделе еще +0,12%. Это получается примерно 6,5% годовых. При такой доходности в валюте никакие юаневые облигации вообще не нужны. Рыночная стоимость пая пока разгоняется еще сильнее. Маркет-мейкер не спешит держать рыночную цену в жесткой привязке к стоимости чистых активов.
На предстоящей неделе я ожидаю продолжения коррекции на долговом рынке и отскока валюты. Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!
#итоги_недели
@CORPBONDS
Последние данные по инфляции
Росстат опубликовал долгожданную статистику по инфляции:
✅ ИПЦ за декабрь 2023 составил +0,73%
✅ Инфляция за весь 2023 год +7,42%
✅ Инфляция за 1-9 января (9 дней!) +0,26%
Чтобы понять, почему это хорошо, сначала напомню данные по ежемесячной сезонно скорректированной инфляции SAAR за последние полгода:
✔️ май - 5,3% - ключ 7,5%
✔️ июнь - 5,9%
✔️ июль - 12,6% - начался цикл повышения ставки
✔️ август - 9,4% - ставка повышена сразу до 12%, но это могла быть реакция на июльские данные
✔️ сентябрь - 14,5% - в октябре ставку подняли до 15%
✔️ октябрь - 9,4%
✔️ ноябрь - 10,6%
✔️ декабрь сейчас можно оценить на 6-7%
То есть мы видим явное замедление инфляции от пика июля-сентября прошлого года.
В чем еще позитив этих данных:
✅ Годовая инфляция 7,42% - в последнем таргете ЦБ до 7,5%
✅ ИПЦ на конец декабря 7,42%, а на конец ноября - 7,48%. Т.е. годовая инфляция не растет уже месяц
✅ Темпы инфляции в январе тоже сравнительно низкие. Конечно, по 9 дням давать прогноз на весь месяц рановато, но такими темпами в среднем за январь мы выйдем на 6-7% SAAR.
Последние месяцы по темпам разгона цен всего чуть выше мая-июня, когда ставка была 7,5%. В январе накопленная за 365 дней инфляция имеет шанс снова не вырасти от текущих 7,4-7,5%, т.е. это будет явное плато
Шансы на дальнейшее повышение ставки в феврале становятся все более призрачными. Это значит, что коррекция в облигациях к следующему заседанию может не пойти по самому жесткому сценарию
#инфляция
Росстат опубликовал долгожданную статистику по инфляции:
✅ ИПЦ за декабрь 2023 составил +0,73%
✅ Инфляция за весь 2023 год +7,42%
✅ Инфляция за 1-9 января (9 дней!) +0,26%
Чтобы понять, почему это хорошо, сначала напомню данные по ежемесячной сезонно скорректированной инфляции SAAR за последние полгода:
✔️ май - 5,3% - ключ 7,5%
✔️ июнь - 5,9%
✔️ июль - 12,6% - начался цикл повышения ставки
✔️ август - 9,4% - ставка повышена сразу до 12%, но это могла быть реакция на июльские данные
✔️ сентябрь - 14,5% - в октябре ставку подняли до 15%
✔️ октябрь - 9,4%
✔️ ноябрь - 10,6%
✔️ декабрь сейчас можно оценить на 6-7%
То есть мы видим явное замедление инфляции от пика июля-сентября прошлого года.
В чем еще позитив этих данных:
✅ Годовая инфляция 7,42% - в последнем таргете ЦБ до 7,5%
✅ ИПЦ на конец декабря 7,42%, а на конец ноября - 7,48%. Т.е. годовая инфляция не растет уже месяц
✅ Темпы инфляции в январе тоже сравнительно низкие. Конечно, по 9 дням давать прогноз на весь месяц рановато, но такими темпами в среднем за январь мы выйдем на 6-7% SAAR.
Последние месяцы по темпам разгона цен всего чуть выше мая-июня, когда ставка была 7,5%. В январе накопленная за 365 дней инфляция имеет шанс снова не вырасти от текущих 7,4-7,5%, т.е. это будет явное плато
Шансы на дальнейшее повышение ставки в феврале становятся все более призрачными. Это значит, что коррекция в облигациях к следующему заседанию может не пойти по самому жесткому сценарию
#инфляция
Корпоративные облигации | Открытый канал
Промежуточные итоги голосования по доходности облигационного портфеля в 2023 году среди подписчиков обоих каналов
А я немного дополню и поясню. Как многие из вас наверняка знают, мы ведем два канала CorpBonds - открытый (вот этот) и закрытый по подписке. Мы провели идентичный опрос раздельно в обоих каналах, и вот 👆🏼 его результаты. Немного дополню их своей аналитикой:
✅ Средняя доходность наших подписчиков в обоих каналах за прошедший год находится в диапазоне 10-15% и доля таких портфелей в обоих каналах одинакова - 28%. Но на этом сходство заканчивается
✅ Средняя доходность подписчиков закрытого канала можно оценить на уровне 18%, а открытого канала - около 14,2%. Вот вам разница
✅ Доля подписчиков с доходностью выше 15% в закрытом канале составляет 59%, а в открытом - только 43%
✅ Доля подписчиков в доходностью менее 10% в закрытом канале составляет 13%, а в открытом - 29% (более, чем в 2 раза больше)
Все эти различия статистически значимы, то есть не случайны. Что здесь причина, а что следствие, по такому простому опросу не выявить. Возможна и обратная связь - более опытные и активно торгующие участники рынка ценят закрытую аналитику и более охотно идут на платные подписки. Но, судя по отзывам, которые мы последние 1,5 года собираем, все же наш закрытый канал многим позволяет именно увеличивать доходность своих облигационных портфелей.
Для тех, кто давно знает о нашем закрытом канале, но не решается оформить платную подписку, мы приготовили промо код со скидкой 15%:
corpbonds15
Он действует на все разовые подписки без автопродления до 23:59 17 января. Правда, на период действия этого промокода я отключил годовую разовую подписку. Для тех, кто еще никогда не заходил в наш закрытый канал, мы подготовили прямую ссылку на двухнедельную бесплатную подписку.
✅ Средняя доходность наших подписчиков в обоих каналах за прошедший год находится в диапазоне 10-15% и доля таких портфелей в обоих каналах одинакова - 28%. Но на этом сходство заканчивается
✅ Средняя доходность подписчиков закрытого канала можно оценить на уровне 18%, а открытого канала - около 14,2%. Вот вам разница
✅ Доля подписчиков с доходностью выше 15% в закрытом канале составляет 59%, а в открытом - только 43%
✅ Доля подписчиков в доходностью менее 10% в закрытом канале составляет 13%, а в открытом - 29% (более, чем в 2 раза больше)
Все эти различия статистически значимы, то есть не случайны. Что здесь причина, а что следствие, по такому простому опросу не выявить. Возможна и обратная связь - более опытные и активно торгующие участники рынка ценят закрытую аналитику и более охотно идут на платные подписки. Но, судя по отзывам, которые мы последние 1,5 года собираем, все же наш закрытый канал многим позволяет именно увеличивать доходность своих облигационных портфелей.
Для тех, кто давно знает о нашем закрытом канале, но не решается оформить платную подписку, мы приготовили промо код со скидкой 15%:
corpbonds15
Он действует на все разовые подписки без автопродления до 23:59 17 января. Правда, на период действия этого промокода я отключил годовую разовую подписку. Для тех, кто еще никогда не заходил в наш закрытый канал, мы подготовили прямую ссылку на двухнедельную бесплатную подписку.
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 15 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 87,67 (-0,52%)
‼️ Завтра
МигКредит ruBB начнёт размещение выпуска 002MC-03 с офертой через 1 год. Ставка ежемесячных купонов - 21% годовых. YTM 23,1%
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐⭐
📶 Разное
ЭкономЛизинг - с 16 января бумаги эмитента будут исключены из Сектора ПИР (повышенного инвестиционного риска)
ℹ️ Купоны
Сегежа 002P-03R - купон на 9-12 купонные периоды составит 16% годовых
ДиректЛизинг 002Р-02 - купон на 3 купонный период составит 19% годовых
ОБЗОР ДНЯ 🗓 15 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 87,67 (-0,52%)
‼️ Завтра
МигКредит ruBB начнёт размещение выпуска 002MC-03 с офертой через 1 год. Ставка ежемесячных купонов - 21% годовых. YTM 23,1%
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐⭐
📶 Разное
ЭкономЛизинг - с 16 января бумаги эмитента будут исключены из Сектора ПИР (повышенного инвестиционного риска)
ℹ️ Купоны
Сегежа 002P-03R - купон на 9-12 купонные периоды составит 16% годовых
ДиректЛизинг 002Р-02 - купон на 3 купонный период составит 19% годовых
Фонд Ликвидность в юанях за вчера добавил 0,6% в стоимости пая. Всего рост стоимости пая составил 0,88% за 11 торговых дней и 19 календарных с момента открытия фонда. Это примерно 16,9% годовых.
РЕПО в валюте такой доходности давать не должно. Расскажите мне, чем его кормят. Я тоже так хочу. Пока кусаю локти, что мало взял на сдачу.
Сейчас стоимость пая по данным TradingView составляет 10,59 юаня. Рынок вчера был на уровне 10,63-10,64. Я весь день пытался купить по 10,61 хотя бы, но туда цена так и не дошла...
Вот я думаю, мне 10,52 в рынке казалось дорого при цене пая 10,50. Может зря я жмотничал. А сейчас вот зря не хочу на 0,5% дороже расчетной цены пая брать при таких темпах роста? 🤔
РЕПО в валюте такой доходности давать не должно. Расскажите мне, чем его кормят. Я тоже так хочу. Пока кусаю локти, что мало взял на сдачу.
Сейчас стоимость пая по данным TradingView составляет 10,59 юаня. Рынок вчера был на уровне 10,63-10,64. Я весь день пытался купить по 10,61 хотя бы, но туда цена так и не дошла...
Вот я думаю, мне 10,52 в рынке казалось дорого при цене пая 10,50. Может зря я жмотничал. А сейчас вот зря не хочу на 0,5% дороже расчетной цены пая брать при таких темпах роста? 🤔
МФК Быстроденьги – обзор отчета за 9м2023
Еще одни серийный эмитент. Мы как-то уже привыкли эти бумаги брать не глядя, а посмотреть есть на что.
Хотел я посмотреть на размер портфеля займов и его динамику, но тут все сложно. Рэнкинг Эксперта за 9 месяцев по отрасли МФО так и не вышел, а в обзорах Иволги есть только консолидированные данные по группе Eqvanta. Давайте ориентироваться на них, т.к. Быстроденьги дают основной объем оборотов и прибыли в группе. Согласно этим данным портфель группы за 9 месяцев 2023 увеличился на примерно на 1,3 млрд. (без учета NPL 90+) до 8,1 млрд. За вычетом просрочки (NPL 90+) остается всего 3,26 млрд. Уже по этим данным видно, что просрочка большая (~60%).
Основные финансовые результаты 9м2023:
🔴 Процентные доходы 3 418 млн. (🔻-12% к АППГ)
🟢 EBITDA 388 млн. (🔼 27%)
🟡 Рентабельность по EBITDA: 11,3%
🟢 Чистая прибыль 146 млн. (🔼 34%)
🔴 Денежный поток от основных операций (есть о отчете эмитента): -278 млн.
Остаток кэша – 🔼 355 млн.
🟡 Финансовый долг: 1 478 млн. (🔺 +9%)
Стрёмный отчет для МФО, на мой взгляд. Обычно отрицательный денежные поток мы видим на резком росте портфеля. В данном случае портфель сделал +19% за 9 месяцев, но просрочка большая, а выручка стагнирует. Полез смотреть внутрь операционного денежного потока, что там происходит. Картинка кричащая:
1️⃣ Выдачи 2 880 млн., а сборы ранее выданных займов на 2 950 млн., т.е. сальдо выдано – собрано составляет +70 млн. Оттока средств из-за превышения выдач над сборами (признак роста портфеля) не видно
2️⃣ Процентные доходы 1 485 млн., а процентные расходы – по факту всего 45 млн. Чистые процентные доходы – 1 440 млн. Вместе с сальдо от выдач получается +1 510 млн.
3️⃣ Далее вычитаем общие и административные расходы: 2 108 млн. Получается операционный результат -600 млн. от выдачи микрозаймов.
Никакого лага между выдачами и сборами и оттока средств на росте портфеля я здесь не вижу. Сюда же следует добавить, что 70% портфеля Eqvanta – это PDL со сроком выдачи до 30 дней, так что в отчете за 9 месяцев лаг между выдачей и сбором нивелируется, если только 60% портфеля не уходит в лютую просрочку и невозврат. Операционные затраты компании на треть выше ее процентных доходов. Бизнес просто банально неэффективен.
В качестве негатива можно добавить, что это одно из немногоих МФО, у которых нет банковских денег в портфеле займов. Это тоже тревожный признак. 71% долга в последнем отчете – это облигационные деньги. Остальное – некие займы физических и юридических лиц. Очень подозрительно.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,16
Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5): ~2,1
EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 2,75
А вот долговая нагрузка небольшая. Рисков на уплате процентов не видно. При этом в CashFlow фактических процентных выплат в 3 раза меньше, чем в начислении. В случае совсем тяжелой ситуации эмитент может ограничить новые выдачи и покрыть выплаты по долгам из оборотки. Весь портфель займов покрывает долговую нагрузку с коэффициентом х5,4. Рабочий портфель (без просрочки NPL 90+) - с коэффициентом х2,2.
Из крупных погашений эмитенту предстоит выплатить 400 млн. по выпуску БДеньги-02. При этом в последнем отчете мы видим на балансе собранные 355 млн. кэша, а после отчетной даты на рынок были выпущены 2 новых выпуска БДеньг-2P3 и БДеньг-2P4 еще на 500 млн. Думаю, что предстоящее в марте погашение должно пройти без накладок. Ликвидности на обслуживание оставшихся долгов должно хватить.
Дивиденды эмитент не платит - это плюс. Вложений в дочерние компании на 50 млн. - тоже не много.
Кредитный рейтинги скоринг:
✅ ruBB от Эксперт РА, 17.07.2023, стабильный
Из многих МФО в рейтинге ruBB это сейчас, на мой вкус, самое настоящее BB с присущими этому рейтингу в долгосроке рисками. Ликвидности пока на обслуживание долгов хватит, но бизнес-модель у меня при пристальном изучении вызвала сомнения. Начинаю осторожнее относиться к МФО…
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Еще одни серийный эмитент. Мы как-то уже привыкли эти бумаги брать не глядя, а посмотреть есть на что.
Хотел я посмотреть на размер портфеля займов и его динамику, но тут все сложно. Рэнкинг Эксперта за 9 месяцев по отрасли МФО так и не вышел, а в обзорах Иволги есть только консолидированные данные по группе Eqvanta. Давайте ориентироваться на них, т.к. Быстроденьги дают основной объем оборотов и прибыли в группе. Согласно этим данным портфель группы за 9 месяцев 2023 увеличился на примерно на 1,3 млрд. (без учета NPL 90+) до 8,1 млрд. За вычетом просрочки (NPL 90+) остается всего 3,26 млрд. Уже по этим данным видно, что просрочка большая (~60%).
Основные финансовые результаты 9м2023:
🔴 Процентные доходы 3 418 млн. (🔻-12% к АППГ)
🟢 EBITDA 388 млн. (🔼 27%)
🟡 Рентабельность по EBITDA: 11,3%
🟢 Чистая прибыль 146 млн. (🔼 34%)
🔴 Денежный поток от основных операций (есть о отчете эмитента): -278 млн.
Остаток кэша – 🔼 355 млн.
🟡 Финансовый долг: 1 478 млн. (🔺 +9%)
Стрёмный отчет для МФО, на мой взгляд. Обычно отрицательный денежные поток мы видим на резком росте портфеля. В данном случае портфель сделал +19% за 9 месяцев, но просрочка большая, а выручка стагнирует. Полез смотреть внутрь операционного денежного потока, что там происходит. Картинка кричащая:
1️⃣ Выдачи 2 880 млн., а сборы ранее выданных займов на 2 950 млн., т.е. сальдо выдано – собрано составляет +70 млн. Оттока средств из-за превышения выдач над сборами (признак роста портфеля) не видно
2️⃣ Процентные доходы 1 485 млн., а процентные расходы – по факту всего 45 млн. Чистые процентные доходы – 1 440 млн. Вместе с сальдо от выдач получается +1 510 млн.
3️⃣ Далее вычитаем общие и административные расходы: 2 108 млн. Получается операционный результат -600 млн. от выдачи микрозаймов.
Никакого лага между выдачами и сборами и оттока средств на росте портфеля я здесь не вижу. Сюда же следует добавить, что 70% портфеля Eqvanta – это PDL со сроком выдачи до 30 дней, так что в отчете за 9 месяцев лаг между выдачей и сбором нивелируется, если только 60% портфеля не уходит в лютую просрочку и невозврат. Операционные затраты компании на треть выше ее процентных доходов. Бизнес просто банально неэффективен.
В качестве негатива можно добавить, что это одно из немногоих МФО, у которых нет банковских денег в портфеле займов. Это тоже тревожный признак. 71% долга в последнем отчете – это облигационные деньги. Остальное – некие займы физических и юридических лиц. Очень подозрительно.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,16
Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5): ~2,1
EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 2,75
А вот долговая нагрузка небольшая. Рисков на уплате процентов не видно. При этом в CashFlow фактических процентных выплат в 3 раза меньше, чем в начислении. В случае совсем тяжелой ситуации эмитент может ограничить новые выдачи и покрыть выплаты по долгам из оборотки. Весь портфель займов покрывает долговую нагрузку с коэффициентом х5,4. Рабочий портфель (без просрочки NPL 90+) - с коэффициентом х2,2.
Из крупных погашений эмитенту предстоит выплатить 400 млн. по выпуску БДеньги-02. При этом в последнем отчете мы видим на балансе собранные 355 млн. кэша, а после отчетной даты на рынок были выпущены 2 новых выпуска БДеньг-2P3 и БДеньг-2P4 еще на 500 млн. Думаю, что предстоящее в марте погашение должно пройти без накладок. Ликвидности на обслуживание оставшихся долгов должно хватить.
Дивиденды эмитент не платит - это плюс. Вложений в дочерние компании на 50 млн. - тоже не много.
Кредитный рейтинги скоринг:
✅ ruBB от Эксперт РА, 17.07.2023, стабильный
Из многих МФО в рейтинге ruBB это сейчас, на мой вкус, самое настоящее BB с присущими этому рейтингу в долгосроке рисками. Ликвидности пока на обслуживание долгов хватит, но бизнес-модель у меня при пристальном изучении вызвала сомнения. Начинаю осторожнее относиться к МФО…
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 16 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 87,64 (-0,03%)
‼️ Завтра
Минфин на аукционе предложит выпуски ОФЗ 26243 и 52005
🆕 Размещения
МигКредит в первый день разместил 63% выпуска 002MC-03, и при этом организатор (Иволга) не удовлетворяет заявки инвесторов в полном объёме
КАМАЗ 19 января проведёт сбор заявок в выпуск БО-П11 сроком обращения 2 года, ориентир квартального купона не выше 15,50% годовых
Полюс зарегистрировал дебютный выпуск облигаций с номиналом, равным 1 грамму золота
Смартфакт завершил размещение выпуска БО-02-001P
Глобал факторинг нетворк Рус завершил размещение выпуска БО-04-001P
❌ Оферты
Балтийский лизинг выкупил по оферте 2 999 999 штук облигаций выпуска БО-П05. Объем выпуска составлял 3 млн.шт.
Кто-то в коллекцию решил оставить 1 штуку пусть и с купоном 0,01% годовых
ℹ️ Купоны
РуссОйл БО-01 - купон на 2 купонный период составит 21% годовых
Нафтатранс плюс БО-04 - купон на 16-36 купонные периоды составит 19% годовых
ОБЗОР ДНЯ 🗓 16 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 87,64 (-0,03%)
‼️ Завтра
Минфин на аукционе предложит выпуски ОФЗ 26243 и 52005
🆕 Размещения
МигКредит в первый день разместил 63% выпуска 002MC-03, и при этом организатор (Иволга) не удовлетворяет заявки инвесторов в полном объёме
КАМАЗ 19 января проведёт сбор заявок в выпуск БО-П11 сроком обращения 2 года, ориентир квартального купона не выше 15,50% годовых
Полюс зарегистрировал дебютный выпуск облигаций с номиналом, равным 1 грамму золота
Смартфакт завершил размещение выпуска БО-02-001P
Глобал факторинг нетворк Рус завершил размещение выпуска БО-04-001P
❌ Оферты
Балтийский лизинг выкупил по оферте 2 999 999 штук облигаций выпуска БО-П05. Объем выпуска составлял 3 млн.шт.
Кто-то в коллекцию решил оставить 1 штуку пусть и с купоном 0,01% годовых
ℹ️ Купоны
РуссОйл БО-01 - купон на 2 купонный период составит 21% годовых
Нафтатранс плюс БО-04 - купон на 16-36 купонные периоды составит 19% годовых
СибАвтоТранс – обзор отчета за 9м2023
Одно из первых размещений нового года и сразу на фазе коррекции рынка. Эмитент бурно дебютировал на рынке в феврале 2023 года, а в июне разместил второй выпуск под 14,5%, что сейчас видится очень мудрым решением. Я делал единственный разбор по отчету за 2022 год. Сейчас самое время посмотреть последний опубликованный отчет за 2023 год.
Вчера состоялась встреча с эмитентом. Там были раскрыты некоторые финансовые показатели, которые не удается выудить из сухой квартальной отчетности. Привожу сразу уточненные данные, представленные вчера эмитентом.
Основные финансовые результаты 9м2023:
🟢 Выручка 1 056 млн. (🔼 24% к АППГ)
🟢 EBIT / EBITDA: 58 млн. (🚀 х2,3) / 168 млн. (сравнить не с чем)
🟢 Рентабельность по EBITDA: 🔼 15,9%
🟢 Чистая прибыль 22,5 млн. (🚀 х3,75)
🟡 Денежный поток от основных операций (оценка косвенным методом): -287 млн., но эмитент предъявил на встрече отчет, в котором расчет прямым методом дает +44 млн. Что из этого правда, разбираться аудитору на годовой отчетности
Остаток кэша – 0,3 млн.
🔴 Финансовый долг: 711 млн. (🚀 х10,3 к 2022, если считать вместе с лизингом), краткосрочный долг – 0%
По непроверенным пока данным выручка на конец года 1,3-1,35 млрд. Если довериться данным, представленным эмитентом, то все сравнительно спокойно. Риск, на мой взгляд, в планах резкого роста бизнеса, гарантировать который никто на самом деле не может. Только вчера коллеги рассказывали, как "выросшую в прошлом году контрактную базу" в этом году уже можно списать в утиль, т.к. эти контракты так и не пошли в работу в итоге...
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 3,6, если считать с лизингом, или 2,03 без него
Чистый долг / EBITDA LTM (🔴>4): ~5,3 с лизингом, 3,0 без (расчет примерный, т.к. данных не хватает)
EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 2,4 без лизинга, 1,8 с ним
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 4,12
Эмитент сам не считает лизинг долговой нагрузкой. Долго спорили по этому поводу. Взаимопонимания не достигли. Сухой остаток в том, что оценки уровней долговой нагрузки с моей стороны и со стороны эмитента не совпадают.
Кредитный рейтинги скоринг:
✅ BB- от НРА, подтвержден 30.08.23, стабильный.
✅ Скоринг Интерфакса: CCC+ по отчету за 30.06.2023 ❗
А вот скоринг Интерфакса (Rusbonds) по методологии Эксперт РА все-таки отрезвляет. Планов роста бизнеса скоринг не признает - только сухие цифры из опубликованной отчетности. И вольностей в интерпретации статей затрат не допускает. В общем, я бы эйфории от опубликованных в инвестиционном меморандуме собственных расчетов эмитента не испытывал.
#размещение и его параметры:
✔️ Срок обращения / дюрация: 5 лет / 2,7 года (без оферт)
✔️ Ставка купона / YTM: 19% / 20,33%
✔️ Объем выпуска: 400 млн.
✔️ Организатор: ИВА Партнерс
✔️ Дата / формат размещения: 18.01.24 / Z0
Таких доходностей на 5 лет за счет одного только купна в BB- сейчас почти нет. Так что пока выпуск выглядит очень привлекательно. Что будет через 2-3 недели, если на рынке состоится масштабная коррекция, можно только гадать.
#ОбзорВДО
Одно из первых размещений нового года и сразу на фазе коррекции рынка. Эмитент бурно дебютировал на рынке в феврале 2023 года, а в июне разместил второй выпуск под 14,5%, что сейчас видится очень мудрым решением. Я делал единственный разбор по отчету за 2022 год. Сейчас самое время посмотреть последний опубликованный отчет за 2023 год.
Вчера состоялась встреча с эмитентом. Там были раскрыты некоторые финансовые показатели, которые не удается выудить из сухой квартальной отчетности. Привожу сразу уточненные данные, представленные вчера эмитентом.
Основные финансовые результаты 9м2023:
🟢 Выручка 1 056 млн. (🔼 24% к АППГ)
🟢 EBIT / EBITDA: 58 млн. (🚀 х2,3) / 168 млн. (сравнить не с чем)
🟢 Рентабельность по EBITDA: 🔼 15,9%
🟢 Чистая прибыль 22,5 млн. (🚀 х3,75)
🟡 Денежный поток от основных операций (оценка косвенным методом): -287 млн., но эмитент предъявил на встрече отчет, в котором расчет прямым методом дает +44 млн. Что из этого правда, разбираться аудитору на годовой отчетности
Остаток кэша – 0,3 млн.
🔴 Финансовый долг: 711 млн. (🚀 х10,3 к 2022, если считать вместе с лизингом), краткосрочный долг – 0%
По непроверенным пока данным выручка на конец года 1,3-1,35 млрд. Если довериться данным, представленным эмитентом, то все сравнительно спокойно. Риск, на мой взгляд, в планах резкого роста бизнеса, гарантировать который никто на самом деле не может. Только вчера коллеги рассказывали, как "выросшую в прошлом году контрактную базу" в этом году уже можно списать в утиль, т.к. эти контракты так и не пошли в работу в итоге...
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 3,6, если считать с лизингом, или 2,03 без него
Чистый долг / EBITDA LTM (🔴>4): ~5,3 с лизингом, 3,0 без (расчет примерный, т.к. данных не хватает)
EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 2,4 без лизинга, 1,8 с ним
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 4,12
Эмитент сам не считает лизинг долговой нагрузкой. Долго спорили по этому поводу. Взаимопонимания не достигли. Сухой остаток в том, что оценки уровней долговой нагрузки с моей стороны и со стороны эмитента не совпадают.
Кредитный рейтинги скоринг:
✅ BB- от НРА, подтвержден 30.08.23, стабильный.
✅ Скоринг Интерфакса: CCC+ по отчету за 30.06.2023 ❗
А вот скоринг Интерфакса (Rusbonds) по методологии Эксперт РА все-таки отрезвляет. Планов роста бизнеса скоринг не признает - только сухие цифры из опубликованной отчетности. И вольностей в интерпретации статей затрат не допускает. В общем, я бы эйфории от опубликованных в инвестиционном меморандуме собственных расчетов эмитента не испытывал.
#размещение и его параметры:
✔️ Срок обращения / дюрация: 5 лет / 2,7 года (без оферт)
✔️ Ставка купона / YTM: 19% / 20,33%
✔️ Объем выпуска: 400 млн.
✔️ Организатор: ИВА Партнерс
✔️ Дата / формат размещения: 18.01.24 / Z0
Таких доходностей на 5 лет за счет одного только купна в BB- сейчас почти нет. Так что пока выпуск выглядит очень привлекательно. Что будет через 2-3 недели, если на рынке состоится масштабная коррекция, можно только гадать.
#ОбзорВДО
⚡ НКР подтвердило кредитный рейтинг ТМК на уровне A+.ru, прогноз изменён на позитивный
В ближайшие дни ожидаем появления на рынке нового выпуска замещающих облигаций от этого эмитента - ТМК ЗО-2027 RU000A107JN3
Евробонд ТМК-2027 XS2116222451 один из немногих, кто продолжил торговаться на Мосбирже после блокировки бумаг в Евроклире.
В ближайшие дни ожидаем появления на рынке нового выпуска замещающих облигаций от этого эмитента - ТМК ЗО-2027 RU000A107JN3
Евробонд ТМК-2027 XS2116222451 один из немногих, кто продолжил торговаться на Мосбирже после блокировки бумаг в Евроклире.
⚡ Минфин разместил ОФЗ 26243 на 97 млрд рублей
Цена отсечения составила 85.52%
Средневзвешенная цена – 85.57%
Объём приличный 😳
Цена отсечения составила 85.52%
Средневзвешенная цена – 85.57%
Объём приличный 😳
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 17 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 88,35 (+0,82%)
🧾Инфляция с 10 по 15 января составила +0,13%
с начала года по 15 января +0,39%
‼️ Завтра
СибАвтоТранс BB-|ru| начнёт размещение выпуска 001P-03 сроком обращения 5 лет с квартальным купоном 19% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐
🆕 Размещения
Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26243 объёмом на 97 млрд.руб., цена отсечения - 85,5240% от номинала, средневзвешенная цена - 85,5704% от номинала. Аукцион в ОФЗ 52005 признан несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен
ПЗ Пушкинское 23 января начнет размещение выпуска 001P-02 сроком обращения 5 лет. Ставка первого купона - 19% годовых, ставка второго и последующих будет определяться по формуле ключевая ставка +3%
ХКФ Банк 19 января начнет замещение бессрочного выпуска еврооблигаций XS2075963293
🅿️ Рейтинги
ТМК - НКР подтвердило рейтинг ↔️ А+.ru, прогноз изменён со стабильного на позитивный
ОБЗОР ДНЯ 🗓 17 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 88,35 (+0,82%)
🧾Инфляция с 10 по 15 января составила +0,13%
с начала года по 15 января +0,39%
‼️ Завтра
СибАвтоТранс BB-|ru| начнёт размещение выпуска 001P-03 сроком обращения 5 лет с квартальным купоном 19% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐
🆕 Размещения
Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26243 объёмом на 97 млрд.руб., цена отсечения - 85,5240% от номинала, средневзвешенная цена - 85,5704% от номинала. Аукцион в ОФЗ 52005 признан несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен
ПЗ Пушкинское 23 января начнет размещение выпуска 001P-02 сроком обращения 5 лет. Ставка первого купона - 19% годовых, ставка второго и последующих будет определяться по формуле ключевая ставка +3%
ХКФ Банк 19 января начнет замещение бессрочного выпуска еврооблигаций XS2075963293
🅿️ Рейтинги
ТМК - НКР подтвердило рейтинг ↔️ А+.ru, прогноз изменён со стабильного на позитивный
Инфляция на 15 января
Статистика начала выходит в привычное время - по средам:
✅ Инфляция за 5 дней с 10 по 15 января составила 0,13%
✅ Накопленная за 365 дней инфляция остается на уровне +7,44% - с ноября не растем
✅ Инфляция за 15 дней января составляет +0,39%. Это примерно 6% сезонно скорректированной инфляции SAAR
Данные опять хорошие. Годовая инфляция продолжает оставаться на плато в диапазоне 7,4-7,5%. SAAR остается не небывало низких для последнего полугодия уровнях. Пока все идет хорошо для долгового рынка.
Январь часто бывает месяцем с низкой инфляцией. Вторая половина января статистически часто показывает низкую инфляцию. Видимо, дело в скидках и постновогодних распродажах. А в прошлом году в январе было +0,84%. Так что на конце месяца есть шанс даже получить небольшое снижение накопленной за 365 дней инфляции, что может вселить в рынок оптимизм даже до заседания ЦБ.
#инфляция
Статистика начала выходит в привычное время - по средам:
✅ Инфляция за 5 дней с 10 по 15 января составила 0,13%
✅ Накопленная за 365 дней инфляция остается на уровне +7,44% - с ноября не растем
✅ Инфляция за 15 дней января составляет +0,39%. Это примерно 6% сезонно скорректированной инфляции SAAR
Данные опять хорошие. Годовая инфляция продолжает оставаться на плато в диапазоне 7,4-7,5%. SAAR остается не небывало низких для последнего полугодия уровнях. Пока все идет хорошо для долгового рынка.
#инфляция
Аукцион Минфина 17.01.24: развернутые итоги
Давайте оценим, что вчера произошло. Бумага 26243:
✅ Цена отсечения: 85,524%
✅ Доходность по цене отсечения: 12,28%
✅ Объем: 97,053 млрд.
Интерпретация:
1️⃣ Объем рекордный за всю историю аукционов по этой бумаге и в принципе для #ОФЗ с фиксированным купоном в последние полгода большой. Спрос явно есть и он растет. Возможно, наконец-то начали подключаться банки.
Вообще Минфин разом собрал 1/8 от плана на квартал (800 млрд.) Аукционов в этом квартале запланировано 11 штук, так что год сразу начался с опережением плана заимствований.
2️⃣ Цена отсечения низкая, а доходность по цене отсечения высокая. Закрытие дня накануне аукциона 16.01 прошло на доходности 12,26%, а в день торгов рынок вообще открылся на отметке 12,23%.
В этот раз Минфин дал 0,02% к большему значению из двух - к закрытию вторника, а не к открытию среды. Записываем это себе к дневник наблюдений за Минфином на будущее. Вычислить при желании можно было, хотя я ставил на +2 б.п. к открытию среды, и если бы успел на аукцион, то ошибся бы и взял дороже цены отсечения...
Если посмотреть на текущие котировки (они достаточно стабильны), то угадав точку отсечения или взяв бумагу на аукционе по среднему, за сутки можно было бы заработать 0,53% + НКД. Это ОФЗ, не имеющие кредитных рисков и проблем с ликвидностью. А если рост по RGBI продолжится, то в ближайшие дни будет больше...
UPDATE: пересчитал доходность - ошибся в исходном расчете. Она выше
Давайте оценим, что вчера произошло. Бумага 26243:
✅ Цена отсечения: 85,524%
✅ Доходность по цене отсечения: 12,28%
✅ Объем: 97,053 млрд.
Интерпретация:
1️⃣ Объем рекордный за всю историю аукционов по этой бумаге и в принципе для #ОФЗ с фиксированным купоном в последние полгода большой. Спрос явно есть и он растет. Возможно, наконец-то начали подключаться банки.
Вообще Минфин разом собрал 1/8 от плана на квартал (800 млрд.) Аукционов в этом квартале запланировано 11 штук, так что год сразу начался с опережением плана заимствований.
2️⃣ Цена отсечения низкая, а доходность по цене отсечения высокая. Закрытие дня накануне аукциона 16.01 прошло на доходности 12,26%, а в день торгов рынок вообще открылся на отметке 12,23%.
В этот раз Минфин дал 0,02% к большему значению из двух - к закрытию вторника, а не к открытию среды. Записываем это себе к дневник наблюдений за Минфином на будущее. Вычислить при желании можно было, хотя я ставил на +2 б.п. к открытию среды, и если бы успел на аукцион, то ошибся бы и взял дороже цены отсечения...
Если посмотреть на текущие котировки (они достаточно стабильны), то угадав точку отсечения или взяв бумагу на аукционе по среднему, за сутки можно было бы заработать 0,53% + НКД. Это ОФЗ, не имеющие кредитных рисков и проблем с ликвидностью. А если рост по RGBI продолжится, то в ближайшие дни будет больше...
UPDATE: пересчитал доходность - ошибся в исходном расчете. Она выше
#размещение 🎬 вторая попытка
Камаз БО-П11
⭐⭐⭐⭐⭐
Сбор заявок: 19 января
Тех.размещение: 25 января
▪️ Срок - 2 года
▪️ Купон - ежеквартально
▪️ Ориентир купона (доходности) - не выше 15,50% (16,42%) годовых
▪️ Объём выпуска - 5 млрд.руб.
📗Рейтинги: ruAА, стабильный прогноз (сентябрь 2023) / АА-(RU), стабильный прогноз (апрель 2023)
📊 Премия к G-curve +361 б.п.
- выше на 208 б.п., чем в среднем по рейтингу АА среди ликвидных бумаг близкой дюрации
- выше на 144 б.п., чем в среднем по рейтингу АА- среди ликвидных бумаг близкой дюрации
YTM выше средней на 200 б.п. по рейтингу АА, выше средней на 138 б.п. по рейтингу АА-
📝ПАО КАМАЗ – крупнейший производитель тяжелых грузовых автомобилей в России и входит в топ-20 игроков по этому сегменту в мире. Производственные мощности составляют 71 тысячу автомобилей в год. Производственный комплекс Группы сконцентрирован в городе Набережные Челны, Республике Татарстан и охватывает весь технологический цикл производства грузовых автомобилей – от разработки, изготовления, сборки автотехники и автокомпонентов до сбыта готовой продукции и сервисного сопровождения. Группа выпускает широкую номенклатуру продукции: грузовые автомобили и спецавтотехнику. электробусы и автобусы, прицепы и полуприцепы к грузовым автомобилям, двигатели, силовые агрегаты, запасные части и др.
Группа входит в перечень стратегических предприятий, являясь системообразующим. РА выделяют высокий фактор поддержки со стороны государства, что является одним из ключевых при определении рейтинга
📋 В ноября прошлого года КАМАЗ уже планировал собрать заявки на этот выпуск, тогда ориентир купона был 15,25%, но от сбора заявок и размещения эмитент в последний момент отказался.
Выпуск интересен как с точки зрения купона и доходностей при обозначенном ориентире, так и по качеству самого эмитента. Подавляющее большинство выпусков эмитента, находящихся в обращении на бирже, это флоатеры, поэтому на выпуск с фикс купоном можно ожидать повышенного интереса со стороны институциональных инвесторов. Кроме того высока вероятность попадания выпуска в Ломбардный список ЦБ РФ.
Интерес участия 5 из 5
Камаз БО-П11
⭐⭐⭐⭐⭐
Сбор заявок: 19 января
Тех.размещение: 25 января
▪️ Срок - 2 года
▪️ Купон - ежеквартально
▪️ Ориентир купона (доходности) - не выше 15,50% (16,42%) годовых
▪️ Объём выпуска - 5 млрд.руб.
📗Рейтинги: ruAА, стабильный прогноз (сентябрь 2023) / АА-(RU), стабильный прогноз (апрель 2023)
📊 Премия к G-curve +361 б.п.
- выше на 208 б.п., чем в среднем по рейтингу АА среди ликвидных бумаг близкой дюрации
- выше на 144 б.п., чем в среднем по рейтингу АА- среди ликвидных бумаг близкой дюрации
YTM выше средней на 200 б.п. по рейтингу АА, выше средней на 138 б.п. по рейтингу АА-
📝ПАО КАМАЗ – крупнейший производитель тяжелых грузовых автомобилей в России и входит в топ-20 игроков по этому сегменту в мире. Производственные мощности составляют 71 тысячу автомобилей в год. Производственный комплекс Группы сконцентрирован в городе Набережные Челны, Республике Татарстан и охватывает весь технологический цикл производства грузовых автомобилей – от разработки, изготовления, сборки автотехники и автокомпонентов до сбыта готовой продукции и сервисного сопровождения. Группа выпускает широкую номенклатуру продукции: грузовые автомобили и спецавтотехнику. электробусы и автобусы, прицепы и полуприцепы к грузовым автомобилям, двигатели, силовые агрегаты, запасные части и др.
Группа входит в перечень стратегических предприятий, являясь системообразующим. РА выделяют высокий фактор поддержки со стороны государства, что является одним из ключевых при определении рейтинга
📋 В ноября прошлого года КАМАЗ уже планировал собрать заявки на этот выпуск, тогда ориентир купона был 15,25%, но от сбора заявок и размещения эмитент в последний момент отказался.
Выпуск интересен как с точки зрения купона и доходностей при обозначенном ориентире, так и по качеству самого эмитента. Подавляющее большинство выпусков эмитента, находящихся в обращении на бирже, это флоатеры, поэтому на выпуск с фикс купоном можно ожидать повышенного интереса со стороны институциональных инвесторов. Кроме того высока вероятность попадания выпуска в Ломбардный список ЦБ РФ.
Интерес участия 5 из 5
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 18 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 88,66 (+0,35%)
‼️ Завтра
КАМАЗ ruAA/AA-(RU) начнёт размещение выпуска БО-П11 сроком обращения 2 года. Ориентир купона не выше 15,50% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐⭐
🆕 Размещения
СибАвтоТранс разместил выпуск 001P-03
🅿 Рейтинги
Магнит - АКРА повысило рейтинг с АА+(RU) до ↗ ААА(RU), прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Газпромбанк 005P-02Р - купон на 2 купонный период составит 16% годовых
Альфа-Банк 001Р-07 - купон на 4 купонный период составит 16% годовых
МФК Быстроденьги 001P-01 - купон на 22 купонный период составит 21% годовых
ОБЗОР ДНЯ 🗓 18 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 88,66 (+0,35%)
‼️ Завтра
КАМАЗ ruAA/AA-(RU) начнёт размещение выпуска БО-П11 сроком обращения 2 года. Ориентир купона не выше 15,50% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐⭐
🆕 Размещения
СибАвтоТранс разместил выпуск 001P-03
🅿 Рейтинги
Магнит - АКРА повысило рейтинг с АА+(RU) до ↗ ААА(RU), прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Газпромбанк 005P-02Р - купон на 2 купонный период составит 16% годовых
Альфа-Банк 001Р-07 - купон на 4 купонный период составит 16% годовых
МФК Быстроденьги 001P-01 - купон на 22 купонный период составит 21% годовых
Резкие изменения Ливквидности в юанях
Продолжаю наблюдать за новым фондом и разбираться в механизмах его работы. Рыночные котировки фонда имеют право вести себя нерационально, т.к. зависят от спроса и предложения, и на молодом низколиквидном активе могут входить вверх или вниз от внутренней стоимости пая, которая должна подчиняться каким-то понятным законам.
Сайт фонда публикует данные по СЧА и стоимости пая зачем-то в рублях, да еще и с колоссальной для рынка задержкой. Сейчас по состоянию на 19.01.24 на сайте фонда доступны данные (в рублях) за 17.01.24. С учетом режима торгов Т+1, по этим ценам фонд должен был торговаться 16.01.24, т.е. задержка составляет ~3 дня + искажение за счет курсовых разниц. Короче, совсем бесполезные данные.
Ориентируюсь на данные по внутренней стоимости пая фонда от TradingView, т.к. они публикуются в юанях (откуда только они их берут 🤔) и все-таки день в день. Т.е. сегодня доступен некий расчет за 19.01.24. Так вот, по этим данным:
🚀 За 3 рабочих дня с 12 по 17 января стоимость пая фонда выросла примерно на 1,3%
📉 Сегодня произошло снижение стоимости пая на 0,12%
Еще раз - это расчетная стоимость пая! Никакого влияния спроса и приложения на активы фонда в этих котировках нет и быть не может.
Посмотрел, что там в составе фонда и его стратегии:
Активы фонда преимущественно размещаются в обратное РЕПО с расчетами в китайских юанях. Управляющий имеет возможность комбинировать сроки размещения от 1 дня до 3 месяцев, получая дополнительную прибыль при увеличении наклона кривой.
Смущает слово "преимущественно". А что там еще? Информации о составе активов фонда на сайте УК не нашел.
Следующая интересная информация - это срок размещения. Поискал подробности про индикативную ставку RUSFAR CNY, которая является ориентиром для фонда. Тут тоже нашлось не многое:
✅ Сам график RUSFAR CNY найти можно (и на том же TW). По графику видно, что рынок очень молодой, нестабильный и волатильный. Ставка может прыгать в 25 раз за пару дней от 0,18% (годовых, как я понимаю), до 4,37%. Насколько я понимаю, это данные самого ликвидного рынка - overnight. Скользящее среднее находится на уровне 1,3-1,5%
✅ В рублевом RUSFAR есть текущие ставки на разную длину сделок от 1 ночи до 3 месяцев. В юаневом РЕПО такой разбивки мне найти не удалось. В презентации фонда есть данные по ставкам РЕПО на неделю. Из этого я делаю вывод что рынка, в стандартном понимании, сделок на месяц и 3 месяца пока просто нет.
С чем может быть связан рост стоимости пая на 1,3% за несколько дней?
Валюта покупки и продажи активов фонда: китайский юань
То есть курсовых разниц тут тоже быть не может.
Для такого заработка на overnight сделках ставка РЕПО должна составлять ~95%, чего мы не наблюдаем. Могу только предположить, что управляющий все-таки мог как-то разместить львиную долю активов фонда на 3 месяца сразу по пиковой ставке около 4,4%. В такой ситуации с плечом процентов в 20 можно сделать на РЕПО 1,3 процента за 5-7 дней по начислению. То есть фактический доход будет через 3 месяца, а начислить его можно сразу. Иного объяснения у меня нет.
Если простыми словами, поведение внутренней стоимости пая фонда не соответствует его заявленной инвестиционной стратегии и в высшей степени не понятно. Объяснения для сегодняшнего падения я также не вижу. Ставик РЕПО с юанем на всем периоде наблюдения остаются положительными, и сделки с этим активом принести убыток не могут.
В общем, пока это очень странный и непонятный фонд с непредсказуемым поведением, не соответствующим базовому активу фонда
Продолжаю наблюдать за новым фондом и разбираться в механизмах его работы. Рыночные котировки фонда имеют право вести себя нерационально, т.к. зависят от спроса и предложения, и на молодом низколиквидном активе могут входить вверх или вниз от внутренней стоимости пая, которая должна подчиняться каким-то понятным законам.
Сайт фонда публикует данные по СЧА и стоимости пая зачем-то в рублях, да еще и с колоссальной для рынка задержкой. Сейчас по состоянию на 19.01.24 на сайте фонда доступны данные (в рублях) за 17.01.24. С учетом режима торгов Т+1, по этим ценам фонд должен был торговаться 16.01.24, т.е. задержка составляет ~3 дня + искажение за счет курсовых разниц. Короче, совсем бесполезные данные.
Ориентируюсь на данные по внутренней стоимости пая фонда от TradingView, т.к. они публикуются в юанях (откуда только они их берут 🤔) и все-таки день в день. Т.е. сегодня доступен некий расчет за 19.01.24. Так вот, по этим данным:
🚀 За 3 рабочих дня с 12 по 17 января стоимость пая фонда выросла примерно на 1,3%
📉 Сегодня произошло снижение стоимости пая на 0,12%
Еще раз - это расчетная стоимость пая! Никакого влияния спроса и приложения на активы фонда в этих котировках нет и быть не может.
Посмотрел, что там в составе фонда и его стратегии:
Активы фонда преимущественно размещаются в обратное РЕПО с расчетами в китайских юанях. Управляющий имеет возможность комбинировать сроки размещения от 1 дня до 3 месяцев, получая дополнительную прибыль при увеличении наклона кривой.
Смущает слово "преимущественно". А что там еще? Информации о составе активов фонда на сайте УК не нашел.
Следующая интересная информация - это срок размещения. Поискал подробности про индикативную ставку RUSFAR CNY, которая является ориентиром для фонда. Тут тоже нашлось не многое:
✅ Сам график RUSFAR CNY найти можно (и на том же TW). По графику видно, что рынок очень молодой, нестабильный и волатильный. Ставка может прыгать в 25 раз за пару дней от 0,18% (годовых, как я понимаю), до 4,37%. Насколько я понимаю, это данные самого ликвидного рынка - overnight. Скользящее среднее находится на уровне 1,3-1,5%
✅ В рублевом RUSFAR есть текущие ставки на разную длину сделок от 1 ночи до 3 месяцев. В юаневом РЕПО такой разбивки мне найти не удалось. В презентации фонда есть данные по ставкам РЕПО на неделю. Из этого я делаю вывод что рынка, в стандартном понимании, сделок на месяц и 3 месяца пока просто нет.
С чем может быть связан рост стоимости пая на 1,3% за несколько дней?
Валюта покупки и продажи активов фонда: китайский юань
То есть курсовых разниц тут тоже быть не может.
Для такого заработка на overnight сделках ставка РЕПО должна составлять ~95%, чего мы не наблюдаем. Могу только предположить, что управляющий все-таки мог как-то разместить львиную долю активов фонда на 3 месяца сразу по пиковой ставке около 4,4%. В такой ситуации с плечом процентов в 20 можно сделать на РЕПО 1,3 процента за 5-7 дней по начислению. То есть фактический доход будет через 3 месяца, а начислить его можно сразу. Иного объяснения у меня нет.
Если простыми словами, поведение внутренней стоимости пая фонда не соответствует его заявленной инвестиционной стратегии и в высшей степени не понятно. Объяснения для сегодняшнего падения я также не вижу. Ставик РЕПО с юанем на всем периоде наблюдения остаются положительными, и сделки с этим активом принести убыток не могут.
В общем, пока это очень странный и непонятный фонд с непредсказуемым поведением, не соответствующим базовому активу фонда
Обзор рынков за неделю 15-19 января
На прошедшей неделе я ожидал продолжения коррекции на долговых рынках. Смотрим, что произошло по факту:
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻 -0,59%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔼 +1,12%, TR (полной доходности) 🔼 +1,26%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,39%, TR (полной доходности) 🔻 -0,2%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,35%, TR (полной доходности) 🔻 -0,11%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔻 -0,24%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -0,08%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,31%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,29%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +1,21%❗️
Акции на этой неделе так и не дошли до заветной отметки 3280 пунктов и развернулись несколько раньше положенного. На предстоящую неделю индекс уже смотри вниз.
ОФЗ неожиданно бодро развернулись с самого начала недели и снова пошли в рост. Видимо, рынок вдохновили две подряд хороших публикации данных по инфляции. На мой взгляд, отсутствие существенной коррекции ограничивает дальнейший потенциал для роста ОФЗ.
Если мы вновь обратимся к индексу RUSFAR, на который не смотрели уже по-моему с 15 декабря, то увидим, что трехмесячная ставка сейчас находится на уровне 16%. Т.е. рынок совсем не ждет дальнейшего повышения ставки, как и ее снижения в ближайшие 3 месяца. Соответственно, и RGBI в такой ситуации должен болтаться в боковике, постепенно отдавливая эту верхнюю границу чуть выше.
А вот корпоративные облигации, как я и ожидал, продолжили свою коррекцию после мощного новогоднего ралли. Возможно, что настигший ОФЗ оптимизм на следующей неделе постепенно перекинется и на надежный корпоративный сегмент. Рынок возвращается к своим понятным и привычным механизмам работы: сначала тренд приходит в ОФЗ, а потом уже распространяется на более высокий риск. И чем дальше бумаги от ОФЗ по надежности, тем позже туда "доходит" общий для рынка тренд. Для ВДО это очень удобно, т.к. создает высокую предсказуемость.
До ВДО коррекция тоже дошла, но уже совсем слабенько. Соответственно, по логике рисковый сегмент должен еще хотя бы недельку разгружаться по ценам, чтобы после этого перейти к росту. Но как-то по моим ощущениям последние незакрытые позиции в моем портфеле в конце недели уже даже росли. Так что тут я жду борьбы жадности со здравым смыслом. Что победит на предстоящей неделе, спрогнозировать сложно.
Валюта закрыла неделю практически без изменений, но внутри недели успела сходить и вверх и вниз. Доллар на неделе даже прокалывал отметку в 92 рубля, хотя и длилось это всего минуту с небольшим. Бывают иногда в жизни такие приключения...
Денежный рынок (LQDT) в целом без изменений. Рост LQDT по рынку немного опередил рост внутренней стоимости фонда, но расхождения не критичны. Героем недели же стал юаневый фонд ликвидности, выбравший за 5 рабочих дней практически весь свой годовой потенциал роста! Запасаемся попкорном и ждем продолжения этой увлекательнейшей детективной истории!
На предстоящей неделе из наиболее определенного я ожидаю разворота и перехода к росту цен в надежном корпоративном сегменте. ОФЗ очень скоро должны упереться в свой потолок, т.к. снижения ставки пока никто не обещает, а устойчивая победа над инфляцией еще не объявлена. ВДО же с большей вероятностью должны продолжить вялую коррекцию, хотя это не точно. Также я продолжаю ждать настоящего разворота валюты вверх, ибо курсы ниже текущих кукловодам валютного рынка не выгодны.
Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!
#итоги_недели
На прошедшей неделе я ожидал продолжения коррекции на долговых рынках. Смотрим, что произошло по факту:
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻 -0,59%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔼 +1,12%, TR (полной доходности) 🔼 +1,26%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,39%, TR (полной доходности) 🔻 -0,2%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,35%, TR (полной доходности) 🔻 -0,11%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔻 -0,24%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -0,08%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,31%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,29%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +1,21%❗️
Акции на этой неделе так и не дошли до заветной отметки 3280 пунктов и развернулись несколько раньше положенного. На предстоящую неделю индекс уже смотри вниз.
ОФЗ неожиданно бодро развернулись с самого начала недели и снова пошли в рост. Видимо, рынок вдохновили две подряд хороших публикации данных по инфляции. На мой взгляд, отсутствие существенной коррекции ограничивает дальнейший потенциал для роста ОФЗ.
Если мы вновь обратимся к индексу RUSFAR, на который не смотрели уже по-моему с 15 декабря, то увидим, что трехмесячная ставка сейчас находится на уровне 16%. Т.е. рынок совсем не ждет дальнейшего повышения ставки, как и ее снижения в ближайшие 3 месяца. Соответственно, и RGBI в такой ситуации должен болтаться в боковике, постепенно отдавливая эту верхнюю границу чуть выше.
А вот корпоративные облигации, как я и ожидал, продолжили свою коррекцию после мощного новогоднего ралли. Возможно, что настигший ОФЗ оптимизм на следующей неделе постепенно перекинется и на надежный корпоративный сегмент. Рынок возвращается к своим понятным и привычным механизмам работы: сначала тренд приходит в ОФЗ, а потом уже распространяется на более высокий риск. И чем дальше бумаги от ОФЗ по надежности, тем позже туда "доходит" общий для рынка тренд. Для ВДО это очень удобно, т.к. создает высокую предсказуемость.
До ВДО коррекция тоже дошла, но уже совсем слабенько. Соответственно, по логике рисковый сегмент должен еще хотя бы недельку разгружаться по ценам, чтобы после этого перейти к росту. Но как-то по моим ощущениям последние незакрытые позиции в моем портфеле в конце недели уже даже росли. Так что тут я жду борьбы жадности со здравым смыслом. Что победит на предстоящей неделе, спрогнозировать сложно.
Валюта закрыла неделю практически без изменений, но внутри недели успела сходить и вверх и вниз. Доллар на неделе даже прокалывал отметку в 92 рубля, хотя и длилось это всего минуту с небольшим. Бывают иногда в жизни такие приключения...
Денежный рынок (LQDT) в целом без изменений. Рост LQDT по рынку немного опередил рост внутренней стоимости фонда, но расхождения не критичны. Героем недели же стал юаневый фонд ликвидности, выбравший за 5 рабочих дней практически весь свой годовой потенциал роста! Запасаемся попкорном и ждем продолжения этой увлекательнейшей детективной истории!
На предстоящей неделе из наиболее определенного я ожидаю разворота и перехода к росту цен в надежном корпоративном сегменте. ОФЗ очень скоро должны упереться в свой потолок, т.к. снижения ставки пока никто не обещает, а устойчивая победа над инфляцией еще не объявлена. ВДО же с большей вероятностью должны продолжить вялую коррекцию, хотя это не точно. Также я продолжаю ждать настоящего разворота валюты вверх, ибо курсы ниже текущих кукловодам валютного рынка не выгодны.
Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!
#итоги_недели